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Lilian Gallagher
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Renda Fixa
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Conceitos iniciais CDB Operao Compromissada Tesouro Direto Letra Hipotecria Debnture Benchmarks de renda fixa Tributao
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Conceitos iniciais
Prefixado x Ps-fixado x Flutuante Funding Compulsrio
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LTN
LFT
Rentabilidade: Selic
NTN
Prazo mnimo: 90 dias Diversos indexadores Juros peridicos: CUPOM NTN-C: IGPM / NTN-D: dlar NTN-B: IPCA
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Debnture
Valor mobilirio emitido por S.A. que representa direito de crdito contra a emissora. Mdio e longo prazo Tipos de debntures:
Nominativa e escritural Simples,conversveis, permutveis
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Quanto espcie
garantia real garantia flutuante sem preferncia ou quirografria subordinadas
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Outras informaes
Agente fiducirio Banco mandatrio Best efforts x garantia firme Emisso pblica x privada Ganhos:
Juros Prmios Participao nos lucros Desgio
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Nota final que resulta de uma opinio que uma agncia tem sobre o risco relativo da emisso de uma empresa ou governo, baseada na: capacidade e vontade do emissor para pagar completamente e no prazo acordado, principal e juros, durante o perodo de vigncia do instrumento de dvida; severidade da perda, em caso de inadimplncia.
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Principais indicadores
Taxa DI = CDI IGP-M x IGP-DI Dlar PTax Taxa Selic
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Tributao
IOF regressivo at o 30o dia calculado sobre o rendimento auferido. Imposto de renda:
At 6 meses 22,5% 6 a 12 meses 20% 12 a 24 meses 17,5% 24 meses+ 15%
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Mercado de aes
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Caractersticas
Conceitos iniciais BM&FBovespa Governana corporativa Modalidades operacionais Mercados Primrio e Secundrio Tipos de aes Direitos e proventos Precificao Custos Outras informaes ndices de aes Tributao
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Conceitos iniciais
Ttulo de propriedade Menor frao do capital de uma empresa
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Histria: Um pouco de cada bolsa Desmutualizao das bolsas Integrao da BM&Fcom a Bovespa BM&F + CME Group A negociao eletrnica
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Voc sabia?
O volume mdio dirio negociado em aes na BOVESPA em junho de 2008 foi de R$ 5,6 bilhes. As pessoas fsicas representam em torno de 25% desse volume. H 470.000 pessoas fsicas cadastradas na BOVESPA.
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70 60 50 40 30 20 10 0 7 1 1 1 0 9 26
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Governana corporativa
Assuntos relativos ao poder de controle e direo de uma empresa. Relao entre empresa e stakeholders e entre controladores e minoritrios. Finalidade: aumentar o valor da sociedade, facilitar o acesso da empresa ao capital e contribuir para sua perenidade. Linhas mestras: transparncia, prestao de contas e eqidade. IBGC
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Controle da propriedade sobre a gesto Principais ferramentas: Conselho de Administrao Auditoria Independente Conselho Fiscal
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Cdigo de Governana Corporativa Objetivos: Aumentar o valor da sociedade Melhorar seu desempenho Facilitar seu acesso ao capital a custos baixos Contribuir para a perenidade
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Cdigo de Governana Corporativa Princpios bsicos: Transparncia Eqidade Prestao de contas (accountability) Responsabilidade Corporativa
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Caso Nike
Em 1995, a empresa de material esportivo Nike foi acusada de comprar matria-prima de uma fbrica paquistanesa que utilizava mo-de-obra infantil. A repercusso das denncias foi imediata e devastadora. Rapidamente, investidores do outro lado do mundo abriram mo de suas aes da megacorporao, derrubando o valor dos papis da companhia de US$ 75 para US$ 32 em apenas uma semana.
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O Novo Mercado
Segmento de listagem destinado negociao de aes emitidas por empresas que se comprometem, voluntariamente, com a adoo de prticas de governana corporativa e disclosure dicionais em relao ao que exigido pela legislao.
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A valorizao e a liquidez das aes de um mercado so influenciadas positivamente pelo grau de segurana que os direitos conceidos aos acionistas oferecem e pela qualidade das informaes prestadas pelas empresas.
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O que significa fazer parte do NM Adeso a um conjunto de regras societrias, genericamente chamadas de boas prticas de governana corporativa, mais rgidas do que as presentes na legislao brasileira. Estas regras: Ampliam os direitos dos acionistas, Melhoram a qualidade das informaes usualmente prestadas pelas companhias e, Ao determinar a resoluo dos conflitos por meio de uma Cmara de Arbitragem, oferecem aos investidores a segurana de uma alternativa mais gil e especializada.
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Novo Mercado = Nvel 2 + s aes ordinrias Nvel 1 = regras de transparncia e disperso acionria estabelecidas no NM. => melhoria na prestao de informaes.
Nvel 2 = Nvel 1 + regras de equilbrio de direitos entre controladores e minoritrios. Pode ter aes preferenciais.
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Nvel 2 Nvel 1 +
Divulgao de demonstraes financeiras de acordo com padres internacionais IFRS ou US GAAP. Conselho de Administrao com mnimo de 5 (cinco) membros e mandato unificado de at 2 (dois) anos, permitida a reeleio. No mnimo, 20% (vinte por cento) dos membros devero ser conselheiros independentes. Direito de voto s aes preferenciais em algumas matrias, tais como, transformao, incorporao, fuso ou ciso da companhia e aprovao de contratos entre a companhia e empresas do mesmo grupo sempre que, por fora de disposio legal ou estatutria, sejam deliberados em assemblia geral. Extenso para todos os acionistas detentores de aes ordinrias das mesmas condies obtidas pelos controladores quando da venda do controle da companhia e de, no mnimo, 80% (oitenta por cento) deste valor para os detentores de aes preferenciais (tag along). Realizao de uma oferta pblica de aquisio de todas as aes em circulao, no mnimo, pelo valor econmico, nas hipteses de fechamento do capital ou cancelamento do registro de negociao neste Nvel; Adeso Cmara de Arbitragem do Mercado para resoluo de conflitos societrios.
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Split x Inplit
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Operaes
Day-trade Descoberto Arbitragem Aluguel de aes
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Aluguel de aes
Tomador do aluguel tem o ativo disponvel em sua carteira durante contrato. Recompra em no mximo at D-3 da liquidao. Margem Por que alugar aes: Vendas a vista; Garantia de operaes em mercados de liquidao futura; Cobertura no lanamento de opes de compra.
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ndices de aes
IBOVESPA IBrX e IBrX-50 IGC IEE ITEL ISE INDX
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VARIAO
VARIAO
MS/ANO
1968 1969 1970 1971
% ANUAL
EM US$ 47,23 133,02 35,9 87,12
MS/ANO
1989 1990 1991 1992
% ANUAL
EM US$ 24,06 -72,73 288,63 -3,66
IBOVESPA
Mdia aritmtica = 32,6%
Retorno acumulado = 35.477,6% Retorno anualizado = 15,8%
1972
1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987
Confidencial 1988
-49,6
4,72 14,3 10,51 -8,87 8,42 -19,85 -22,97 -4,5 7,43 -17,1 120,63 67,37 52,23 -0,52 -71,99 151,14
1993
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
111,24
59,59 -13,91 53,23 34,85 -38,53 70,15 -17,97 -25,34 -45,53 141,3 28,23 44,83 45,54 73,39
FONTE: BOVESPA
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50.000
43.318,16
40.000
R$ 30.000
20.129,80
10.000
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Anlise tcnica
O valor de mercado de qualquer produto ou servio est baseado somente pela interao entre oferta e demanda. A oferta e a demanda so governadas por inmeros fatores, tanto racionais como irracionais, tais como fatores de variveis econmicas defendidas por analistas fundamentalistas, bem como opinies, humor e suposies. O mercado pesa todos esses fatores continuamente e automaticamente. No h somente investidores racionais no sentido econmico da palavra. Desprezando flutuaes menores, os preos para ativos individuais e o valor total do mercado tende a se mover de acordo com tendncias, que persiste por perodos apreciveis de tempo. Tendncias predominantes mudam em reao a mudanas no relacionamento entre oferta e demanda. Essas mudanas, no importam porque ocorram, podem ser detectadas mais cedo ou mais tarde pela ao do prprio mercado.
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Fundamentos
Preo e volume negociados; Padres regulares que podem ser visualizados nos grficos das aes; Componentes psicolgicos dos investidores, tais como lembrana do valor de aquisio ou venda de papis, bem como emoes sentidas durante o ganho ou perda com essas negociaes; Anlise de tendncias e determinao de preos alvos.
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Principais mltiplos
Cot/VPA = preo de mercado da ao/valor patrimonial.
EBITDA = Mede o lucro antes de juros, impostos, depreciao e amortizao. Analisa a rentabilidade do negcio em si, pois elimina os efeitos das decises contbeis e financeiras.
P/L = preo de mercado da ao/lucro lquido por ao Dividend yield = (ltimo dividendo pago pela empresa / preo de mercado da ao). Uma anlise mais rpida deste indicador permite uma concluso do tempo em que uma ao leva seu investimento a reaver o valor pago pela mesma. Este indicador mede a rentabilidade dos dividendos, assumindo-se a manuteno da taxa de distribuio do ltimo exerccio. Pay-out (taxa de distribuio) = (total de dividendos + juros sobre o capital em T0 / lucro lquido em T0) x 100
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Valor da Empresa (VE): calculado como a soma entre o Valor de Mercado e a Dvida Lquida da Empresa, e reflete o valor total da empresa. Ou seja, o capital prprio (acionistas) e o de terceiros (dvida lquida). Em geral, o valor da empresa usado no clculo de ndices relativos a Vendas, EBIT e EBITDA (todos eles representam fluxos disponveis a acionistas e credores). VE/EBITDA: o EBITDA uma medida aproximada do fluxo de caixa operacional da Empresa, pois exclui depreciao e despesas financeiras. Esse mltiplo relaciona valor da empresa com a sua capacidade de gerao de caixa (fluxo de caixa). Esse mltiplo no se aplica a empresas financeiras, pois para essas empresas endividamento financeiro (e despesas financeiras) faz parte de suas atividades normais.
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Tributao
Iseno: CPMF Imposto de renda de alienaes mensais com valores iguais ou inferiores a R$ 20.000,00. Dividendos sobre aes.
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Compensao de perdas
Permitida no mesmo ms ou nos meses subseqentes, na mesma modalidade operacional. Se a perda ocorrer em dezembro, pode utilizar esse crdito nos meses subseqentes do ano seguinte.
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Derivativos
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O que so derivativos?
Instrumentos utilizados para minimizar os riscos contra oscilaes de preos futuros de ativos, taxas de juros, indexadores e moedas. Alm da funo de hedge, pode ser utilizado como alavancagem, aumentando as possibilidades de ganho sobre um determinado capital.
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Participantes do mercado
Hedger atua no mercado buscando proteo contra oscilao de preos (risco de mercado) Ex: Exportador, Importador, Empresa com dvidas em dolar
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Termo
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Conceitos
Acordo de compra e venda de um ativo com preo e prazo estabelecidos. Contratos intransferveis Prazos: 30, 60, 90, 120, 150 e 180 dias (BOVESPA min 12 dias) Valor a Termo = Preo a Vista x (1 + i)n Garantias: Cobertura Margem (dinheiro, ttulos pblicos, aes, ouro, fiana)
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Exemplos
Se um importador deseja garantir a taxa de cmbio para 30 dias ele pode comprar dlar a termo junto a um banco. Investidor no tem dinheiro agora mas deseja garantir o preo.
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Caractersticas
Contratos feitos sob encomenda. Inexistncia de mercado secundrio risco de liquidez. Risco de contraparte risco de crdito. Geralmente so negociados em balco, mas h termo de aes na BOVESPA. No h transparncia na formao dos preos Contratos no so padronizados. Geralmente so liquidados com a entrega do ativo. Para sair da posio necessrio encontrar uma contraparte disposta a fazer uma operao inversa pelo prazo que falta.
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Estratgias
Alavancagem Investidor aposta numa queda da ao mas no tem o ativo em carteira. Investidor aposta numa alta firme do mercado e deseja comprar uma quantidade de aes superior que sua disponibilidade financeira permitiria comprar a vista naquele momento. Proteger Preos - investidor espera uma alta no preo de uma ao mas seus recursos esto aplicados em outro ativo, que no pode se desfazer.
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Estratgias
Aumentar a Receita Investidor quer se desfazer da ao e s vai precisar dos recursos no futuro. Operao Financiamento investidor no est interessado em correr o risco da ao, mas apenas em ganhar a diferena existente entre os preos a vista e a termo, ou seja, os juros da operao.
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Opes
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Conceitos
Direito de compra e venda sobre ativos Opo americana x europia Titular (comprador) Lanador (vendedor) Call (opo de compra) Put (opo de venda) Srie de opes Se lanador: apresentar cobertura ou margem
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Vencimento Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro
EXEMPLOS:
PETR H18 - Opo de Compra sobre Petrobrs PN, com vencimento em agosto e preo de exerccio de $ 180,00 por lote de mil aes*. VALE V23 - Opo de Venda sobre Vale do Rio Doce PNA, com vencimento em outubro e preo de exerccio de $ 30,00 por ao*. (*) A identificao das sries autorizadas e seus respectivos preos de exerccio so divulgadas diariamente pela BOVESPA
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Swap
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Caractersticas
Swap = Troca de fluxo financeiro Esses fluxos podem se referir a: Moedas trocar RS$ x US$ ou Dolares x Yenes Taxas de Juros trocar prefixado x posfixado Indexadores trocar variao cambial x CDI, CDI x IGPM Ajuste no vencimento por diferena Negociao em balco Bancos so obrigados a registrar na Cetip ou na BM&F
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Mercado de balco
Maior flexibilidade - hedge sob encomenda partes definem ativo, volume, vencimento ausncia de liquidez risco de crdito falta de transparncia na formao do preo
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Caractersticas
No h movimentao de caixa no momento D+0 O valor fixado pelas partes apenas referncia (Valor Nocional) Sempre h uma posio ativa e uma passiva No vencimento ocorre a liquidao por diferena Comprado comprado, dado ou aplicado no indexador 1 Vendido vendido, tomado ou captado no indexador 1 Empresa com dvidas em dlar realiza swap com um banco recebe variao do dlar + cupom e paga CDI
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Tributao
Opes: 15% sobre prmios recebidos menos pagos. Termo: 15% sobre diferena entre preos mercados a vista e a termo. Swap: 15% sobre ajuste positivo.
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Fundos de investimento
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Vantagens de um fundo
A unio faz a fora Gesto profissional Diversificao Equidade Facilidade no acompanhamento da performance
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Figuras de um fundo
Gestor Administrador Distribuidor Custodiante Auditor
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SANTANDER
UBS PACTUAL MELLON UNIBANCO ABN AMRO REAL Outros Total
Fonte: ANBID
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51.995,8
50.606,3 47.373,8 42.126,4 41.371,1 250.586,47 1.069.548,1
4,86
4,73 4,43 3,94 3,87 23,43 100,00
59,60
64,33 68,76 72,70 76,57 100,00
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Taxa de administrao
Fixa Performance critrio de linha dgua Taxa de entrada Taxa de sada
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Cota
PL / quantidade de cotas Abertura x fechamento Come cotas Marcao a mercado
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Estrutura FIC
FI Asset H
FI Asset A
FI Asset B
FI Asset G
FI Asset C
FI Asset F
FI Asset E
FI Asset D
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Estrutura - FIC
FI DI
- Taxa de administrao: 0,1% - Admite somente investimento dos FICs do prprio banco.
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Crdito Privado
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PL R$ milhes
28.240,60 165.758,02 363.904,96 241.606,41 856,74 59.581,67
% PL Total
2,78% 16,31% 35,80% 23,77% 0,08% 5,86%
Privatizao
Previdncia Direitos Creditrios Imobilirio Off Shore
19.303,51
84.815,71 22.480,45 127,07 29.875,49
1,90%
8,34% 2,21% 0,01% 2,94%
TOTAL
Fonte: ANBID
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1.016.550,63
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Tributao
IOF regressivo nos fundos exceto aes, zerando no 30. dia. Imposto de renda na fonte
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At 6 meses
6 a 12 meses
20%
20%
15%
12 a 24 meses
20%
17,5%
15%
Mais de 24 meses
20%
15%
15%
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Fundo Exclusivo
Liberdade na definio dos objetivos e estratgias de investimento. Facilidade de controle Vantagens fiscais: IOF Transferncia entre fundos sem IR.
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Conta investimento
Isenta de CPMF realocaes de investimentos feitos a partir de 01-out-04. No vale para a primeira aplicao. Realocaes anteriores no so contempladas.
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Documentos do fundo
Prospecto poltica de investimento e riscos Regulamento Termo de adeso (termo de cincia de risco)
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Clube de investimento
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Gesto
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Reunies de acompanhamento
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Metodologia
Investir com regularidade, independentemente das perspectivas do mercado Reinvestir todos os lucros Investir nas empresas em crescimento Diversificar para reduzir o risco Investir em empresas com boa governana corporativa.
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Lilian Gallagher
Av. Rio Branco 123 sl. 1503 Rio de Janeiro, RJ 20040-005 Tels: 21 3553-1541, 9225-7227 lgallagher@investotal.com Muito obrigada.
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