ESTUDIO DE RENTABILIDAD

ndice
I.- Introduccin II.- Evaluacin inicial III.- Utilidad de operacin y utilidad neta IV.- Rentabilidad V.- Caso Prctico de Modelo Dupont VI.- El Rendimiento sobre el Capital VII.- El factor de palanca financiera VIII.- Modelo Dupont adicionado IX.- Conclusiones y limitaciones

LA META DE LAS EMPRESAS

-CREACIN DE VALOR -MAXIMIZAR LA INVERSIN -UTILIDAD POR ACCIN -UTILIDADES

INTRODUCCIN
Por muchos aos se ha tenido por aceptado que la meta de las empresas es obtener utilidades, Desde la perspectiva de los accionistas, considerar la utilidad por accin tiene ms significado que un simple resultado en trminos absolutos, Para aquellas empresas, cuyas acciones cotizan en bolsa, la meta ha sido la maximizacin de la inversin , concepto que lleva implcito el potencial de la empresa y la capacidad de generacin de fondos en el futuro, sin embargo el concepto ya empieza a ser modificado por otro denominado creacin de valor.

INTRODUCCIN

Hasta nuestros das y por casi ms de un siglo, se han mantenido indicadores financieros que pretenden demostrar la capacidad de las empresas de lograr las metas antes mencionadas, pero tanto las empresas como las circunstancias del entorno se han transformado, con la globalizacin, mayor uso de las herramientas tecnolgicas, orientacin a la calidad en los productos y nuevas formas de hacer negocios, como el e-commerce.

INTRODUCCIN

Ultimamente se han abordado temas sobre nuevos indicadores que puedan mostrar con mayor claridad la actuacin de las empresas, tanto a los gerentes que las dirigen, como a los propietarios o al gran pblico inversionista que estn al tanto de las decisiones que se toman en ellas, por tal motivo, aparecen nuevos enfoques y herramientas, podemos mencionar entre otros, el Balanced Scorecard , Coaching y medidas como el EVA (Economic Value Added), el sistemas de costeo ABC (Activity Based Costing) o TOC (Theory of constrains)

INTRODUCCIN

Si se parte del principio de que, si las empresas se han transformado, y el mercado al cual dirigen sus productos y servicios tambin se ha transformado, sera muy aventurado afirmar que es posible continuar operando las empresas y medir su actuacin, nicamente con la informacin obtenida de la contabilidad tradicional. La transformacin no quiere decir que los sistemas tradicionales se deban desechar, sino complementar.

INTRODUCCIN

La informacin financiera que presentan las empresas que cotizan en bolsa sigue siendo la obtenida a travs de la contabilidad basada en principios generalmente aceptados, pero tambin aparecen adems en algunos casos el valor econmico agregado. Ahora bien, para aquellas micros, pequeas y medianas empresas que no cotizan en bolsa, se justifica el seguir utilizando los indicadores tradicionales.

UTILIDAD DE OPERACIN


Utilidad de operacin, la utilidad de dos socios..... el propietario y su acreedor.

La utilidad o resultado de operacin, muestra cuan exitosamente ha sido la administracin de una firma en la generacin de utilidades por sus actividades de operacin.[1]gropelli Cuando se llega a obtener utilidades en una empresa, estas resultan gracias al uso de activos, los cuales, provienen de dos fuentes, los propietarios y los pasivos.

[1] Gropelli A.A. , Nikbakht Ehsan, Finance, 3rd ed. Barrons educational series, inc, 1995, Pag. 385

UTILIDAD DE OPERACIN

Estos dos entes se asociaron para obtener ganancias cada uno, si pensamos por un momento que las ganancias que corresponden a los pasivos, quedan registradas en el estado de resultados, en el rengln de gastos o intereses financieros, entonces podemos afirmar que La utilidad de operacin son las ganancias de estos dos socios, antes de liquidar su parte al acreedor, o bien, Es la utilidad de operacin antes de disminuir los intereses y los impuestos.

UTILIDAD DE OPERACIN

VENTAS COSTO MP GASTOS UT. OPER ACTIVOS

PASIVOS CAPITAL

Utilidad de operacin = Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII) UAII = Ventas Costo Gastos de Operacin

UTILIDAD NETA
Utilidad neta antes de impuestos.... la utilidad del propietario.

El boletn A-11 de los Principios de contabilidad generalmente aceptados, en su prrafo 51, define a la utilidad neta como la modificacin observada en el capital contable de la entidad, despus de su mantenimiento, durante un periodo contable determinado, originada por las transacciones efectuadas, eventos y otras circunstancias, excepto las distribuciones y los movimientos relativos al capital contribuido. Gropelli la define como aquellas utilidades generadas por todas las fases de un negocio. Y el margen de utilidad neta como aquella razn que compara la utilidad neta con las ventas.1

UTILIDAD NETA

VENTAS COSTO MP GASTOS UT. OPER

INTERESES

PASIVOS ACTIVOS CAPITAL

UT. NETA

UTILIDAD NETA

En el modelo que aqu se presenta, se utiliza la utilidad para el anlisis, enfocada en dos niveles, antes y despus de los gastos financieros, ya que este es uno de los puntos centrales sobre los cuales se pueden tomar decisiones, por lo que no se considera el efecto de los impuestos, ya que stos, solo representan una disminucin a la utilidad de los propietarios, Al prescindir de los impuestos, se pretende medir la eficiencia de los medios empleados y las acciones que estn en manos de la gerencia. Con las ganancias de operacin obtenidas, y una vez que fue liquidada la ganancia de los pasivos a travs de los gastos financieros, quedar solo la ganancia del propietario, la utilidad neta antes de impuestos (UAI)

UTILIDAD NETA

UAI = UAII intereses

UAI = (Ventas - costos - gastos de operacin) - intereses

EJEMPLO


Cuanta utilidad debemos obtener en un negocio?

Ganar 10,000 pesos es bueno o es malo? todo depende, claro, si esos 10,000 pesos, provienen de un restaurante de pollo frito del cual usted es propietario, donde su edificio y el equipo de cocina tuvo un costo de 100,000.00, pudiera esto, tenerlo contento, pero en cuanto llega a enterarse de que su vecina, la cual hace no mucho, se instal en la acera de enfrente y esta ganando los mismos 10,000 que usted, pero solo cuenta con un carrito que tiene un cazo y un quemador, con sillas de reconocida empresa refresquera, todo con un valor probable de no ms de 10,000 pesos , entonces, seguro usted empezar a mortificarse.

UN CASO QUE EXPLICA....

Puede afirmar que los dos negocios por ganar 10,000 pesos son igual de buenos? siendo usted el propietario del restaurante, que lo mortifica si al final de cuentas usted sigue ganando sus 10,000 pesos? El valor de la inversin, usted y su competidora reciben del mercado, el mismo premio, 10,000 pesos, pero usted a invertido mayor cantidad en activos y por ese motivo usted considera que debera ganar mucho ms que su competidora.

UN CASO QUE EXPLICA....

Qu hacer? Subir las ventas o bajar sus costos y gastos, pero, cual de los dos negocios es mejor negocio? El de su competidora no es as? por qu? por qu vende ms? por qu gasta menos? o... porque con menos inversin obtiene la misma ganancia que usted.

UN CASO QUE EXPLICA... PERO QUE NO DEBE TRATAR DE IMITAR

Despus de intentar desesperadamente de subir las ventas, usted a descubierto que su mercado esta saturado y no va a adquirir ms productos que los que usted y su competidora le entregan, sus costos no pueden bajar ms, ya que el nico empleado del restaurante es usted y no se puede despedir a si mismo, entonces qu hacer? Usted recibe 10,000 por 100,000 que invirti, usted est recibiendo una tasa del 10% por su dinero, no esta mal, lo malo es que sabe que su competidora recibe los mismos 10,000 pesos por solo 10,000 invertidos, esto es una tasa del 100%

UN CASO QUE EXPLICA... PERO QUE NO DEBE TRATAR DE IMITAR

Al cabo de unos meses ha logrado la tasa deseada, usted a convertido su negocio en un negocio rentable, y a continuacin usted nos platica como lo logr....

UN CASO QUE EXPLICA... PERO QUE NO DEBE TRATAR DE IMITAR

No aument ventas ni gastos, solo instal en su esquina, un carrito con un cazo y un quemador y por otra parte, el edificio lo rent a una conocida tienda de telas. Este ejemplo solo intenta explicar la relacin que guarda de alguna manera las utilidades con la inversin, y por supuesto, en este ejemplo hay muchas variables que se manejaron como constantes, ya que no se puede creer que el mercado que acude al restaurante, seguir acudiendo al carrito, pero si puede funcionar para una empresa que tiene activos ociosos y de deshace de ellos, disminuyendo con esto el monto de la inversin.

QU ES LA RENTABILIDAD Y PARA QUE SIRVE? Concepto de rentabilidad o rendimiento sobre la inversin (ROI)

La rentabilidad o rendimiento de la inversin es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo, de rendimiento de los activos de una empresa independientemente de cmo fueron financiados. UAI ROI = ------------------ACTIVOS TOTALES

QU ES LA RENTABILIDAD Y PARA QUE SIRVE?

De aqu que, la rentabilidad sea considerada como una medida de la capacidad de los activos de una empresa para generar utilidades, sin importar cmo han sido financiados, lo que permite la comparacin de la rentabilidad entre empresas sin que la diferencia de sus distintas estructuras financieras, puesta de manifiesto en el pago de intereses, afecte al valor de la rentabilidad.

EL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION (ROI) El Rendimiento sobre la Inversin (ROI) a travs del modelo Dupont
El origen de este concepto, conocido por sus siglas en ingls como return on investment (ROI) o return on assets (ROA), si bien no siempre se utilizan como sinnimos ambos trminos, se sita en los primeros aos del s. XX, cuando la Du Pont Company comenz a utilizar un sistema triangular de razones para evaluar sus resultados, en la cima del mismo se encontraba la rentabilidad econmica o ROI y la base estaba compuesta por el margen sobre ventas y la rotacin de los activos, a este sistema se le denomina Modelo Dupont.

EL ROI A TRAVES DEL MODELO DUPONT

Esta medida que fue desarrollada por la Du Pont Company para uso propio, ahora es utilizada por la mayora de las firmas, como una adecuada manera de medir los efectos combinados del

Margen de utilidad y la rotacin de los activos totales.

EL ROI A TRAVES DEL MODELO DUPONT

El ROI, tambin es considerado como un indicador bsico para juzgar la eficiencia en la gestin empresarial, pues es precisamente el comportamiento de los activos, con independencia de la fuente de financiamiento, el que determina con carcter general que una empresa sea o no rentable. Adems, el no tener en cuenta la forma en que han sido financiados los activos permitir determinar si una empresa no es rentable por problemas en su actividad de operacin (margen) o por una deficiente poltica de utilizacin de sus activos (Rotacin)

EL ROI Y LOS RESULTADOS

 Clculo del ROI utilizando ya sea, el resultado de operacin el resultado neto La rentabilidad de la inversin es la proporcin que
representa la utilidad del monto invertido en activos, sin embargo, es posible relacionar con el total de la inversin, las ganancias de operacin antes de liquidar el costo financiero o bien, la utilidad neta despus de liquidar el costo financiero.

EL ROI Y EL RESULTADO NETO

R.O. I.- Capacidad de los activos (independientemente de

donde provengan) para generar utilidades despus de liquidar el costo de financiamiento de los pasivos.

Utilidad antes de impuestos (UAI) ROI = --------------------------------------------Activo total

EL ROI YEL RESULTADO DE OPERACIN

R.O.I. Operativo.- Capacidad de los activos

(independientemente de donde provengan) , para generar utilidades por la actividad de operacin propia de la empresa. Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII) ROIo = ----------------------------------------------------------Activo total

MARGEN Y ROTACION
Descomposicin del Rendimiento sobre la Inversin (ROI)
El Rendimiento sobre la Inversin, como cociente entre un concepto de resultado y un concepto de inversin, puede descomponerse, multiplicando numerador y denominador por las ventas o ingresos, en el producto de dos factores, margen de utilidad sobre ventas y rotacin de activos, los cuales permiten profundizar en el anlisis de la misma.
Utilidad Utilidad Ventas ROI = -------------- = -------------- X ------------ = Margen x Rotacin Activo Ventas Activo

CONCEPTO DE MARGEN

Utilidad Margen = --------------Ventas

El margen mide el beneficio obtenido por cada unidad monetaria vendida, es decir, la rentabilidad de las ventas. Brigham seala que el margen de utilidad sobre las ventas, que se calcula al dividir el ingreso neto entre las ventas, y permite conocer la utilidad por cada peso de ventas.2
2 Brighamn Eugene F , Houston, Joel F. Fundamentos de Administracin Financiera, primera edicin, 2001, Grupo Patria Cultural, SA de CV

CONCEPTO DE ROTACION

Ventas Rotacin = --------------Activos

La rotacin del activo mide el nmero de veces que se recupera el activo va ventas, o, expresado de otra forma, el nmero de unidades monetarias vendidas por cada unidad monetaria invertida. De aqu que sea una medida de la eficiencia en la utilizacin de los activos para generar ingresos (o alternativamente puede verse como medida de la capacidad para controlar el nivel de inversin en activos para un particular nivel de ingresos).

CONCEPTO DE ROTACION

No obstante, una baja rotacin puede indicar a veces, ms que ineficiencia de la empresa en el uso de sus capitales, alta concentracin en activos fijos o baja tasa de ocupacin. El inters de esta magnitud reside en que permite conocer el grado de aprovechamiento de los activos, y con ello si existe o no saturacin o capacidad ociosa en las inversiones.

ROI = MARGEN X ROTACION

El Rendimiento Sobre la Inversin como producto de margen y rotacin Cuando colocamos un peso a travs del sistema de flujo de efectivo de una empresa, invertido en inventarios, esperamos que regrese a la caja acompaado de unos centavos adicionales, cuanto mayor sea el numero de centavos que regresen por cada peso, tanto mas contentos estaremos. Igualmente mientras mas veces podamos enviar de nuevo el peso por conducto del sistema, as se combina el Margen y la Rotacin para llegar al Rendimiento. Podemos concluir que un incremento de la rentabilidad, ser consecuentemente, por alguna de las siguientes actuaciones: Aumentar el margen, permaneciendo constante la rotacin. Aumentar la rotacin, permaneciendo constante el margen. Aumentar las dos magnitudes, o slo una de ellas siempre que la disminucin en la otra no ocasione que el producto arroje una tasa de rentabilidad menor.

PARA RESOLVER...

 Caso prctico para determinar el ROI .... Evaluando la actuacin con el Modelo Dupont
El gerente de una empresa que usted asesora, esta muy satisfecho con los resultados obtenidos en el ltimo ao, ya que gracias a su habilidad en los negocios, ha logrado incrementar las ventas y por consecuencia las utilidades, pero una vez a solas con el contador, usted revisa los estados financieros siguientes:

CASO PRACTICO DE ROI

BALANCE GENERAL
2005 Bancos 8,000 Inventarios 42,000 Ctas. por Cobrar 33,000 Activos Fijos 100,000 Proveedores 52,000 Prestamos bancarios 31,000 Capital social 100,000 2006 7,500 48,000 27,000 200,000 52,500 98,000 132,000

ESTADO DE RESULTADOS
2005 Ventas 185,000 Costo de Ventas 90,000 Utilidad Bruta 95,000 Gastos de operacin 50,000 Depreciacin 10,000 Utilidad de operacin 35,000 Gastos Financieros 3,000 Neta 32,000 2006 205,000 100,000 105,000 54,000 10,000 41,000 5,000 36,000

Determinel el ROI para cada ao y emita una opinin

MODELO DUPONT

Ut. neta Margen Ventas

ACT/CAP ROE ROI

Ventas ROA Activos

MODELO DUPONT Adicionado-

Ut. neta Margen Ventas

ACT/CAP ROE ROI

Ventas Rotacin Activos Ut. Operac Activos

Leverage

ROI op

CONCLUSIONES

Conclusiones y limitaciones de los modelos aqu presentados

An y cuando el modelo Du Pont fue creado hace casi ya un siglo, y utilizado en compaas que, comparadas a las actuales, han sufrido una transformacin enorme, la informacin que proporciona, sigue siendo til, por lo que puede ser recomendable, incluir este anlisis dentro de los estados financieros, ya que puede ser de gran utilidad en la toma de decisiones, por la perspectiva que presenta.

CONCLUSIONES

El Modelo Du Pont adicionado con la palanca financiera, intenta demostrar que, el hecho de que resulte un ROE mayor al ROI, que en principio nos puede decir mucho acerca de si la tasa de los propietarios se ha incrementado por la utilizacin de pasivos, puede no necesariamente tener un costo financiero favorable en trminos de la Palanca Financiera. Como limitaciones del Modelo Dupont , podemos sealar que la maximizacin de la riqueza de los accionistas no necesariamente habrn de maximizarse si se maximiza el ROI, ya que para esto intervienen aspectos como el precio de las acciones y la poltica de dividendos. Por otra lado, solo refleja una tasa final que solo puede compararse con una tasa bancaria, pero no dice nada acerca del costo del capital empleado.

CONCLUSIONES

Las limitaciones del Modelo Dupont adicionado con la Palanca financiera, podemos sealar que el principio de la palanca esta basado en evaluar el costo financiero en trminos del reparto proporcional de la utilidad de operacin, sin considerar el costo del dinero en el mercado y se limita a informar si el costo de los pasivos tiene una tasa mayor o menor que la tasa que genera la empresa.
Gerardo Yez Betancourt