CAPITAL DE GIRO

Introduo A administrao do capital de giro envolve basicamente as decises de compra e venda tomadas pela empresa, assim como suas atividades operacionais e financeiras

Deve garantir a adequada consecuo da poltica de estocagem, compra de materiais, produo, venda de produtos e mercadorias e prazo de recebimento

A importncia do capital de giro varia em funo das caractersticas da empresa, do desempenho da economia e da relao risco/rentabilidade desejada

Vrios Conceitos

Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante (CC)

Representa o valor total dos recursos demandados pela empresa para financiar seu ciclo operacional O fluxo do ativo circulante ocorre de maneira ininterrupta na atividade operacional de uma empresa

Uma importante caracterstica do capital de giro seu grau de volatilidade explicado pela curta durao de seus volatilidade, elementos e constante mutao dos itens circulantes

O fluxo do ativo circulante

Recurso s apl icado s no ativo circu lan te Di sp on vel Estoq ue d e m ateri ais

Real iz vel

Ven das a vista

Ven das a pr az o

Estoq ue d e p r od utos acab ado s

Prod uo

Vrios Conceitos

Capital de Giro Lquido (CGL) ou Capital Circulante Lquido (CCL) Representa o valor lquido das aplicaes (deduzidas das dvidas a curto prazo) processadas no ativo circulante

CGL (CCL) = Ativo Circulante Passivo Circulante

Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo que excede as aplicaes tambm de longo prazo CGL (CCL) = (PL + ELP) (AP + RLP)

Identificao do Capital do CGL (CCL)

Ativo Circulante (AC)

CCL (1conceito)

Passivo Circulante (PC)

CCL (2conceito)

Ativos No Circulantes (AP+RLP)

Recursos de Longo Prazo (PL+ELP)

Vrios Conceitos

Capital de giro circulante lquido nulo Ativo Circulante Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente Passivo Circulante Exigvel a Longo Prazo

Capital de giro circulante lquido negativo Ativo Circulante Realizvel a Longo Prazo Passivo Circulante Exigvel a Longo Prazo

Patrimnio Lquido

Ativo Permanente

Patrimnio Lquido

Vrios Conceitos Capital de Giro Prprio (CGP) interpretado como o volume de recursos prprios que a empresa tem aplicado em seu ativo circulante

Patrimnio Lquido () Aplicaes Permanentes: Ativo Permanente Realizvel a Longo Prazo Capital de Giro Prprio

XXX XXX XXX XXX

reflete mais adequadamente recursos do passivo de longo prazo alocados em itens ativos no permanentes

Vrios Conceitos Ciclos Operacionais So as atividades de produo de bens e servios e a realizao de vendas e respectivos recebimentos realizadas de forma seqencial e repetitiva

Nessas operaes, a empresa busca obter lucro, de forma a remunerar seus credores e proprietrios Inicia-se com a aquisio das matrias-primas, passa pela armazenagem, produo e venda e desemboca no efetivo recebimento das vendas realizadas

O ciclo operacional

Co m pra (Pedi do )

Arm azenag em (Receb im en to )

Fabricao (in ci o de)

Arm azenag em (in ci o de)

Esp era

PM EM P

PM F

PM EP T ou PM V

PM C

Ci cl o Op eracio nal Total Ci cl o Eco n m i co PM PF Ci cl o d e C ai x a (Fin anceiro)

Co brana

Vend a

Vrios Conceitos

Ciclo Operacional Total = PMEmp + PMF + PMV + PMC composto de todas as fases operacionais da empresa

Ciclo Econmico = PMEmp + PMF + PMV Engloba toda a base de produo da empresa

Ciclo Financeiro = (PMEmp + PMF + PMV + PMC) PMPF Identifica a necessidade de recursos da empresa

Vrios Conceitos
Prazo mdio (em dias) em que os materiais permanecem estocados espera de ingressarem na produo

PME MP

Saldo mdio de materiais ! v 360 Consumo anual

Valor mdio dos produtos em elaborao PMF ! v 360 Custo de produo anual

Prazo mdio (em dias) que a empresa despende em fabricar o produto final

Valor mdio dos produtos acabados PMAT ! v 360 Custo dos produtos vendidos

Prazo mdio (em dias) que o produto acabado permanece estocado espera de ser vendido

Vrios Conceitos
Prazo mdio (em dias) em que os estoques totais permanecem armazenados espera de serem consumidos, produzidos e vendidos

PME MP  PMF  PMV

Valor mdio dos estoques de mercadorias v 360 Custo total da mercadoria vendida no ano

Prazo mdio (em dias) em que as mercadorias ficam armazenadas espera de serem vendidas

Valor mdio das duplicatas a receber v 360 Vendas anuais a prazo

Prazo mdio (em dias) em que a empresa recebe as vendas realizadas a prazo

Caractersticas do Capital de Giro em Economias com Inflao Economias estveis: A manuteno do nvel ideal de capital de giro para sustentar as operaes pode ser efetuada mediante transferncias de receitas de um ciclo operacional para outro

Economias Inflacionrias: As variaes desproporcionais nos preos dos fatores de produo determinam necessidades geometricamente crescentes de investimentos em capital de giro

Investimento em Capital de Giro

A manuteno de recursos aplicado em giro visa a sustentao da atividade operacional da empresa

O capital de giro composto por valores depreciveis perante a inflao e constitui-se no grupo patrimonial menos rentvel

Assim, o ativo circulante deve conter valores mnimos ou exatamente iguais s necessidades operacionais da empresa

Investimento em Capital de Giro Dilema risco-retorno riscoBaixos nveis de ativo circulante determinam aumento de rentabilidade e elevao nos riscos de solvncia da empresa Conservadora: A empresa diminui seu risco mediante aplicaes em capital de giro maiores para um mesmo nvel de produo e vendas

Mdia e agressiva: Prevem progressivas redues no circulante, o que eleva o risco e tambm incrementa sua rentabilidade por adotar menor participao relativa de itens menos rentveis

Investimento em Capital de Giro Exemplo ilustrativo Considerando trs nveis de aplicaes em capital de giro:
BAIXO Ativo circulante Ativo permanente Total Passivo circulante Exigvel a longo prazo Patrimnio lquido $ 800.000 MDIO $ 1.100.000 $ 1.200.000 $ 2.300.000 $ $ 460.000 690.000 ALTO $ 1.400.000 $ 1.200.000 $ 2.600.000 $ $ 520.000 780.000

$ 1.200.000 $ 2.000.000 $ $ 400.000 600.000

$ 1.000.000

$ 1.150.000

$ 1.300.000

Investimento em Capital de Giro

Supondo-se um custo nominal de crdito de 15% para curto prazo e de 20% no longo prazo e um lucro operacional de $ 1.000.000, temos: BAIXA Lucro Operacional Desp. Financeiras: Passivo Circulante ELP Lucro antes do IR IR (40%) Lucro Lquido ROE(retorno s/ o PL) $ 1.000,00 15% x 400,00 = (60,00) 20% x 600,00 = (120,00) $ 820,00 (328,00) $ 492,00 49,2% MDIA $ 1.000,000 15% x 460,00 = (69,00) 20% x 690,00 = (138,00) $ 793,00 (317,20) $ 475,80 41,4% ALTA $ 1.000.000 15% x 520,00 = (78,00) 20% x 780,00 = (156,00) $ 766,00 (306,40) $ 459,60 35,4%

Investimento em Capital de Giro

Quanto maior a participao do capital de giro sobre o ativo total, menor ser a rentabilidade da empresa

Ao adotar uma postura de maior risco, com menores aplicaes no capital de giro, a empresa consegue auferir retorno maior

O dilema risco-retorno da administrao do capital de giro pode ser enfocado em funo da participao dos investimentos circulantes em relao ao ativo total

Financiamento do Capital de Giro

O custo de um crdito a longo prazo mais caro que o de curto prazo devido ao risco na durao do emprstimo

O tomador de recursos de longo prazo obriga-se tambm a remunerar expectativas de flutuaes nas taxas de juros por um tempo maior

Aspectos de ps-fixao dos juros e polticas mais rigorosas de exigncias de garantias visam minimizar o risco da definio da taxa de juros a longo prazo

Financiamento do Capital de Giro

Em economias atpicas pode-se observar um custo mais alto para o crdito de curto prazo

Brasil nas dcadas de 80 e 90

Escassez de poupana livre e conseqentemente de fundos para emprstimos; Subsdio ao crdito a longo prazo e a reciprocidade exigida pelos bancos em suas operaes de curto prazo.

Financiamento do Capital de Giro

Dilema risco-retorno na composio de financiamento risco-

RETORNO

UtilizandoUtilizando-se mais de crditos de curto prazo, a empresa poder obter, sempre que seus custos forem inferiores aos de longo prazo, melhores resultados operacionais

Se o PC passasse a representar 40% do ativo total (ELP 10% e o PL inalterado em 50%), o lucro da empresa cresceria 3,4% e a rentabilidade sobre o capital prprio, de 35,4% seria elevada para 36,6%. ALTA Lucro Operacional Desp. Financeiras: Passivo Circulante ELP Lucro antes do IR IR (40%) Lucro Lquido ROE(retorno s/ o PL) $ 1.000.000 15% x 1040,00 = (156,00) 20% x 260,00 = (52,00) $ 792,00 (316,80) $ 475,20 36,6%

Evoluo do LL ($475,20/$459,60) -1 = 3,4%

Financiamento do Capital de Giro

Dilema risco-retorno na composio de financiamento risco-

RISCO

Maior sensibilidade dos juros de curto prazo s alteraes conjunturais

Maior dependncia da empresa s disponibilidades de crdito no mercado

Financiamento do Capital de Giro Classificao do Capital de Giro Permanente (fixo) Investimento cclico de recursos em giro que se repete periodicamente, assumindo carter de permanente determinado pela atividade normal da empresa

Seu montante definido pelo nvel mnimo de necessidades de recursos demandados pelo ciclo operacional

Financiamento do Capital de Giro Classificao do Capital de Giro

Sazonal (varivel)

determinado pelas variaes temporrias que ocorrem normalmente nos negcios de uma empresa

Exemplo: maiores vendas em determinados perodos do ano, ou grandes aquisies de estoques na entressafra

Financiamento do Capital de Giro Capitais de giro permanente e sazonal

Investi m en to s n ecessrio s ($ )

Cap ital de g iro saz on al (varivel) Cap ital de g iro p erm an ente (f ix o)

Tem p o

Financiamento do Capital de Giro Abordagem pelo equilbrio financeiro tradicional

Investi m en to s n ecessrio s ($ ) Cap ital de g iro saz onal
ir o Ca p it al d e g e p e rm a n e n t

Fin anciam ento a cu rto p razo Fin anciam ento a lo ng o p raz o

Ati vo p erm an ente

Tem po
O ativo permanente e o capital de giro permanente so financiados por recursos de longo prazo (prprios ou de terceiros)

Financiamento do Capital de Giro Abordagem de risco mnimo

Investi m en to s n ecessrio s ($ )

Cap ital de g iro saz on al

ir o Ca p it al d e g e p e rm a n e n t
Ati vo p erm an ente

Fin anciam ento a lo ng o p raz o

Tem po
A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos permanentes (longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais de fundos.

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Reflete o volume de recursos demandado pelo ciclo operacional da empresa, determinado em funo de suas polticas de compras, vendas e estocagem

uma necessidade de capital de longo prazo, que deve lastrear os investimentos cclicos em cada capital de giro

O CCL adequado deve cobrir as necessidades mnimas de ativos circulantes de uma empresa, e as necessidades sazonais de recursos so supridas por passivos circulantes

Necessidade de Investimento em Capital de Giro Exemplo ilustrativo

Ativo circulante Caixa Valores a receber Estoques Ativo permanente Total: $ 20.000 $ 2.000 $ 10.000 $ 8.000 $ 30.000 $ 50.000 Passivo circulante ELP Patrimnio lquido $ 10.000 $ 20.000 $ 20.000

Total:

$ 50.000

volume de vendas: $ 40.000/ms, sendo $ 10.000 a prazo prazo mdio de cobrana: 18 dias estoque mnimo: 15 dias de vendas (a preo de custo) porcentagem do custo de produo: 40% do preo de venda volume mnimo de caixa : $ 1.500 para 10 dias

Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Podemos apurar o seguinte montante de capital de giro sazonal e permanente:

ATIVO CIRCULANTE Caixa Valores a receber ($ 10.000 x 18/30) Estoques (40% x $ 40.000) x 15/30 Total

Permanente ($) 1.500 6.000 8.000 15.500

Sazonal ($) 500 4.000 4.500

Total ($) 2.000 10.000 8.000 20.000

Necessidade de Investimento em Capital de Giro AC Sazonal $ 4.500

Existncia de participao de recursos de curto prazo no financiamento do capital de giro

PC $ 10.000 ELP $ 20.000

AC Cclico $ 15.500

In vesti m entos n eces srio s ($ )

Cap ital de g iro Fin anciam en to saz onal a cu rto p razo d e g iro
l C a p i t a n te e er m a n p

Ativo Permanente $ 30.000 PL $ 20.000

Ati vo p erm an ente

Fin anciam en to a lo ng o p razo Tem po

Necessidade de Investimento em Capital de Giro CCL e NIG O ativo de giro cclico tem carter essencialmente operacional O ativo de giro sazonal pode conter valores de carter no operacional

Os passivos podem ser operacionais que renovam-se periodicamente, tornando uma fonte permanente de recursos para financiamento do giro Financeiros que no apresentam uma relao direta e proporcional com o ciclo operacional da empresa

Necessidade de Investimento em Capital de Giro Financiamento do giro em situao de expanso Em condies de expanso da atividade operacional, fundamental a presena de um lastro financeiro direcionado a suportar as necessidades crescentes de recursos Um overtrading ocorre quando o CCL existente no suficiente para cobrir os investimentos adicionais necessrios em giro Em condies de crescimento sem o adequado suporte financeiro, a empresa levada a se financiar com crditos onerosos de curto prazo

Bibliografia ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 7. Ed. So Paulo: Atlas, 2002. BENNINGA, Simon Z.; Sarig, Oded H. Corporate finance: a valuation approach. New York: McGraw-Hill, 1997. BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of corporate finance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, 2001. BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, Michael C. Administrao Financeira. So Paulo: Atlas, 2001. ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F. Administrao financeira. 2. Ed. So Paulo: Atlas, 2002 VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12. Ed. New York: Prentice Hall, 2002.