Lecciones aprendidas de la "excepcin" de Hungra

George Kopits

Conferencia de invierno del ICGFM La GFP en el siglo XXI Washington, 5 al 7 de diciembre de 2011

Resumen
Antecedentes Tendencias fiscales generales Excepcin 1.0 (en 2001-09) Cambio de paradigma? Excepcin 2.0 (desde 2010) Implicancias para el riesgo soberano Conclusin: lecciones

Antecedentes
Progreso mixto durante la transicin Reformas en el sector negociable Liberalizacin externa Liberalizacin domstica (incluido el sistema financiero) Privatizacin (incluidos los procedimientos eficaces de quiebra) Reformas lentas en el sector no negociable Administracin pblica: la fuerza de trabajo permaneci excesiva Sistema de seguridad social parcialmente reformado Sistema impositivo parcialmente reestructurado Poltica monetaria: rgimen de TI ampliamente exitoso

Membreca en la UE peligro moral

Antecedentes
Rendimiento econmico Inversiones extranjeras directas: primero altas, despus bajas Cambios en el rendimiento externo Cercana a una crisis a mediados de la dcada de 1990 y fines de 2008 Reduccin de la inflacin a dgitos simples, pero algo de persistencia Marcada desaceleracin del crecimiento econmico

Antecedentes
Tasa real de crecimiento del PIB
xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx

GDP nvekeds (v/v)

15

10

-5

-10

Eur vezet

Csehorszg

Lengyelorszg

Magyarorszg

Szlovkia

Antecedentes
PIB real per c apita at R eal G DP per capita a PPP ppp (100 = promedio UE27)

(100 = E U27 averag e)

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1995 Sl CZ HU SK PL ES LU RO BL 2010 LA

Tendencias fiscales generales

Caractersticas distintivas
Tendencia al dficit

Inconsistencia de tiempo
Prociclicidad

Problema de sustentabilidad de la deuda

Falta de transparencia

Tendencias fiscales generales

Balance overnment B alanc G eneral Ggeneral del gobierno e
1997 4% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* 2012* 2013*

2%

Pronstico de Deficit forecasdficit de programas and t of P re-Acces ion de preadhesin y convergencia presentados en C onvergence programs s ubmitted 2002-11 2002-11

Porcentaje of G D P P erc ent del PIB

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

-12%

MNB , NG M

Tendencias fiscales generales

Fiscal Stance: Hungra Postura fiscal: Hungary
10 10 8 8

Porcentaje del PIB Percent of GDP

-2

-2

-4

-4

-6

" G rGranM o d e r a t i o n " e a t Moderacin

Crisis

-6

-8

-8

Eurostat

Dficit primario ajustado cclicamente Cyclically adjusted primary deficit

Crecimiento GDP growth del PIB

Tendencias fiscales generales

Fiscal fiscal: rea europea Postura Stance: Euro Area
10 10 8 8

Porcentaje del PIB Percent of GDP

-2

-2

-4

" G rGranM o d e r a t i o n " e a t Moderacin

Crisis

-4

-6

-6

-8

-8

Eurostat

Cyclically adjusted primary deficit Dficit primario ajustado cclicamente

GDP growth del PIB Crecimiento

Tendencias fiscales generales

Deuda pblica P ublic Debt
85 80

P erc ent of G PIB Porcentaje del DP

75 70 65 60 55 50 45 40
* 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 12 *

MNB

GDeuda bruta ros s Debt

Criterio de Maastricht Maas tricht criterion

Tendencias fiscales generales

Deuda pblica
80 70 60

% DP % of G del PIB

50 40 30 20 10 0 2004 B ulgaria 2005 CRep. Checa zech R epublic 2006 E s tonia

Hungra Hungary

2007 L atvia LLituania ithuania

2008 PPolonia oland RRumania omania

2009

Tendencias fiscales generales

Falta de transparencia Datos de serie cronolgica inconsistentes Pronsticos macrofiscales sobreoptimistas Prcticas abusivas de PPP Contabilidad distorsionada para los SOE Falta de transparencia en los procedimientos presupuestarios

Atrasos ocasionales en los gastos y las devoluciones de impuestos

Excepcin 1.0 (2001-09)

Gobierno de centro-izquierda Postura expansionista durante la "Gran Moderacin"

Alzas en los salarios del gobierno

Alzas en las pensiones pblicas Recortes en las tasas de IVA

Postura de recortes durante las crisis (expectativas FMI-UE)

Congelamiento de salarios y pensiones Aumento de la tasa de IVA

Cierta racionalizacin de los beneficios sociales

Marco fiscal basado en normas

Cambio de paradigma?
Marco fiscal basado en las normas (FRL Nov. 2008) Normas de polticas: lmite de gastos lmite real de la deuda ( lmite en el dficit discrecional) Normas de procedimiento: norma de pago inmediato planificacin presupuestaria MT Normas de transparencia Institucin fiscal independiente: Consejo fiscal

Cambio de paradigma?
Consejo fiscal

Contribucin a objetivos del marco fiscal Credibilidad en la formulacin de polticas fiscales Transparencia en las finanzas pblicas Sustentabilidad de la deuda pblica Caractersticas bsicas, funciones Independencia (incluida la eleccin y los cargos de los miembros) Relacin distante, acceso equitativo Decisiones segn consenso Vigilancia (evaluacin, cumplimiento)

Cambio de paradigma?
Consejo fiscal: funciones de vigilancia
Evaluacin a nivel agregado Evaluacin a nivel desagregado Cumplimiento con estndares y procedimientos Cumplimiento con normas fiscales Comunicacin (gobierno, prensa, etc.)

Cambio de paradigma?
Consejo fiscal: rendimiento Personal tcnico slido Primeras fases de desarrollo (durante programas de ajuste) Cobertura favorable de la prensa Opiniones positivas de la sociedad civil Ausencia de interferencia del gobierno El primer gobierno cumpli, el segundo, no Abolicin de facto a fines de 2011

Excepcin 2.0 (desde 2010)

Gobierno de centro-derecha Medidas de la poltica principal (reforma?) Impuesto fijo, sin lmite de exencin Impuestos temporarios sobre actividades selectas Tasa de IVA sin precedentes (27%) Nacionalizacin de fondos privados de pensin

Cambios institucionales Lmites para el Tribunal Constitucional respecto de asuntos fiscales

Designacin poltica como director de la Oficina Estatal de Auditora

Intentos de restringir la independencia del NBH Abolicin de facto del Consejo fiscal

Excepcin 2.0 (desde 2010)

Desaparicin del Consejo fiscal Evaluaciones crticas por parte del Consejo Cambios en las normas contables Efectos de varios cambios en la legislacin impositiva, reforma de pensiones Pronsticos de la perspectiva macrofiscal a cuatro aos Reacciones por parte del gobierno Acceso limitado a la informacin Propuesta de recorte significativo del financiamiento Dispersin del personal del CF Competencia limitada del CF respecto de opiniones sobre el proyecto de presupuesto Designacin de nuevo presidente del CF (tras la renuncia del anterior)

Implicancias para el riesgo soberano

Riesgo soberano de incumplimiento
CDS para bonos soberanos a 10 aos (bps)

Hungra

Rep. Checa

Polonia

Eslovaquia

Rumania

Implicancias para el riesgo soberano

Comparacin con el Reino Unido Caractersticas comunes problema de sustentabilidad fiscal escasa credibilidad de las polticas eleccin contempornea de gobiernos de centro-derecha Reino Unido objetivo fiscal de mediano plazo claro programa de ajustes ms intensos al comienzo establecimiento de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria Hungra seales combinadas y opacas de polticas adopcin de medidas provisionales distorsionantes abolicin del Consejo fiscal

Implicancias: prima de riesgo soberano

Rendimiento dividido en bonos del gobierno a 10 aos (%)

Hungra

Reino Unido

C dividido en bonos del g overnment aos (bps) CDS DS s pread on 10-yeargobierno a 10 bonds (bps )
Ja nu ar y

100

150

200

250

300

350

400

50

Fe br ua ry 20 10

20 10

M ar ch 20 10

A pr il 20 10 20 10

M ay Ju ne 20 1 0

Implicancias: prima de riesgo soberano de incumplimiento

Hungra Hung ary

Ju ly 20 10 A ug us t2 01 0 r2 O ct ob N ov Se pt em be

Reino Unido United K ing dom

01 er em D ec 0 20 1 be em r2 be r Ja nu 0 01 0 20 10 ar y 20 11

Conclusin: lecciones
La excepcin conduce a actividades paralizadas, problema de sustentabilidad de largo plazo y vulnerabilidad ante las crisis (falta de una base de recursos naturales). El gobierno no debera sucumbir ante instintos populistas o riesgos morales. El gobierno ignora los mercados financieros por cuenta y riesgo de s mismo. El FMI puede brindar asistencia financiera y tcnica, pero la credibilidad de las polticas debe construirse internamente. El nuevo gobierno debe aprovechar la oportunidad para marcar un cambio de paradigma y darle seguimiento mediante acciones.

Referencias
Kopits, G., Monetary and Fiscal Policy from Transition to EU Integration: A Comparative Assessment in B.Y. Kim and C. H. Lim, eds., Financial Sector Reform in Transition Economies (Seoul National University, 2009), pp. 2961. Kopits, G., Brussels Cant Monitor 27 Budgets The Wall Street Journal (11 de octubre de 2010) Kopits, G., Goulash Populism The Wall Street Journal (25 de febrero de 2011) Kopits, G., Independent Fiscal Institutions: Developing Good Practices OECD Journal on Budgeting (Noviembre 2011)