Setiembre 2011

Gestin Integral de Riesgos

aplicado a las Finanzas
Alejandro Rubio
mayo de 2012
I Fundamentos
Definiciones
Evolucin histrica
Gestin Integral de Riesgos
Regulacin sobre Riesgos
mayo de 2012
Qu es el riesgo?
La condicin en que existe la posibilidad de que un evento ocurra e
impacte negativamente sobre los objetivos de la empresa. Lo opuesto
se llama suerte.










Para que un evento incierto sea considerado riesgoso debe tener :
Probabilidad de Ocurrencia
Severidad de Perdida
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
-3 -2 -1 0 1 2 3
Zona de Riesgo:
Zona de Suerte:
Rendimiento esperado de un activo financiero.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
-3 -2 -1 0 1 2 3
Zona de Riesgo:
Zona de Suerte:
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
-3 -2 -1 0 1 2 3
Zona de Riesgo:
Zona de Suerte:
Rendimiento esperado de un activo financiero.
mayo de 2012
-4.0
-3.5
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
M
a
y
-
0
3
J
u
n
-
0
3
J
u
l
-
0
3
A
g
o
-
0
3
S
e
p
-
0
3
O
c
t
-
0
3
N
o
v
-
0
3
D
i
c
-
0
3
E
n
e
-
0
4
F
e
b
-
0
4
M
a
r
-
0
4
Gestin financiera y gestin de riesgos
Hoy
Anlisis financiero
Herramienta =
Estados Financieros

Futuro Pasado
Anlisis de Riesgo
Herramienta =
Modelos estadsticos
V
a
l
o
r

mayo de 2012
Gestin de riesgos: un ejemplo grfico
V
2
= a+b
mayo de 2012
Para que sirve la gestin del riesgo
La gestin de riesgo permite a la alta direccin de una empresa
tomar decisiones con conocimiento del riesgo y no basados en
el azar de los eventos:

Taking Risks by Choice Not by Chance

De esta forma, la alta direccin puede ser concientes del nivel
de rentabilidad que debe exigir a la gerencia, eliminando
actividades que no generen el adecuado valor. Evitando
subsidios cruzados no deseados entre productos.
Finalmente, permite tener un grado adecuado de transparencia
respecto al verdadero valor del negocio, tema de relevancia
para los accionistas, los stakeholders y el regulador.
mayo de 2012
Conjunto de procesos efectuados por el Directorio, la gerencia, los
funcionarios y los trabajadores de la empresa, destinados a proveer una
seguridad razonable sobre el logro de los objetivos de la empresa. Est
diseada para contar con el entorno interno apropiado; desarrollar una
adecuada determinacin de objetivos; implementar una oportuna
identificacin, evaluacin, tratamiento y control de riesgos; elaborar los
reportes pertinentes; y efectuar un adecuado monitoreo.
Resultados que se
quieren alcanzar,
establecidos como
metas de las
polticas:
Sistema de seales de
alerta, indicadores
cuantitativos o cualitativos,
que nos reportan el estado
de un proceso.
Definiciones
sobre la
naturaleza del
negocio
adoptadas a nivel
del directorio.
Gestin de riesgos: una primera definicin
Polticas Procedimientos
Control del proceso y
resultados
Objetivos
Es la secuencia
formal de actos que
nos llevan a un
resultado.
mayo de 2012
Objetivos del
Negocio y
Estrategias
Estrategia de
Riesgo
Propuesta de
Valor
Apetito por
Riesgo
Estrategia
Conocimiento
del riesgo
Identificacin
Evaluacin del
Riesgo
Tratamiento
Operaciones
Cuantificacin
y Control
Evaluacin del
Valor
Validacin y
reevaluacin
Proceso
Organizacin
y Personas
Limites
y Controles
Metodologas Sistemas Data Polticas Reporte
Infraestructura
CULTURA CAPACITACION COMUNICACIONES
MEDIDAS DE
PERFORMANCE
INCENTIVOS
Entorno
Marco referencial para la gestin de riesgos
Fuente: PricewaterhouseCoopers
Directorio
mayo de 2012
Estructura regulatoria y gestin
de riesgos en instituciones
financieras
Basilea I el acuerdo de 1988
Riesgo de Mercado 1996
Basilea II el nuevo acuerdo
Cambio de paradigma la
supervisin por riesgos
mayo de 2012
Basilea I Activos ponderados por riesgo
El comit de supervisin bancaria de Basilea en 1988 publica sus
estndares de supervisin bancaria, donde se establece como medida
prudencia que la relacin patrimonio efectivo a activos ponderados por
riesgo deba ser superior al 8%.
Esta es la primera vez que se establece que las instituciones bancarias
deban ser medidas por el riesgo de sus activos, como limite prudencial
a sus actividades.
Este primer acuerdo del comit. Hace evidente la naturaleza del riesgo
en la industria bancaria.
mayo de 2012
Ratio de Basilea
12
_
_ _ _
<
Efectivo Patrimonio
riesgo x ponderados Activos
8%
mayo de 2012
Basilea II: la supervisin por riesgos
mayo de 2012
BASILEA II (2003) BASILEA I (1988)
Estructura basada en un Pilar Se establecen 3 Pilares:
1. Requerimientos mnimos de capital
2. Revisin de la entidad supervisora
3. Disciplina de mercado

Medicin del Riesgo Crediticio :
aplicacin de ponderaciones dadas
por el regulador
Riesgo Crediticio: aplicacin de
ponderaciones externas
(calificadoras) o por mtodos
internos.
Clculo del Riesgo Crediticio por
medio del enfoque estandarizado
Clculo del Riesgo Crediticio
mediante 3 mtodos:
1. Estandarizado
2. IRB (fundacional)
3. RB (avanzado)
Principales Diferencias entre Basilea I y Basilea II
mayo de 2012
Qu plantea Basilea II?
El NAC plantea mtodos integrales del clculo del requerimiento
patrimonial que incorporan:
Una medida ms sensible al riesgo, al reconocer la naturaleza de cada
operacin, el riesgo subyacente del deudor y las caractersticas
especficas del mitigante.
Esquemas que ayudaran a homogeneizar los parmetros y los trminos
a utilizar a nivel internacional.
Metodologas internas que permiten reconocer las prdidas no
esperadas (capital) y las prdidas esperadas (provisiones) como parte
de un clculo sobre la misma distribucin de prdidas.
mayo de 2012
Beneficios del Nuevo Acuerdo de Capital

Incentivos para la formacin de precios
Mayor solidez y estabilidad del sistema financiero
Mejor asignacin de recursos
Promocin de la transparencia en la informacin
Herramienta de supervisin que incentiva un dilogo permanente entre
entidades supervisoras y supervisadas

mayo de 2012
Riesgo Crediticio
Existen 2 metodologas para su medicin:
Mtodo Estandarizado
Versin simplificada
(Comerciales = 100%)
Versin completa
Mtodo de Modelos Internos
Fundamental
Avanzado
mayo de 2012
Riesgo de Mercado
Riesgo de que movimientos adversos en los precios de mercado afecten
adversamente el valor de las posiciones dentro o fuere de balance.
Mtodo estandarizado
Riesgo de tasas de inters: Riesgo especfico
Riesgo de sistmico
Derivados de tasa de inters
Precios de acciones: Riesgo especfico
Riesgo de sistmico
Derivados de acciones
Riesgo de tipo de cambio
Precios de commodities
Opciones Mtodo simplificado
Mtodo intermedios: delta plus
Escenarios
Metodologas internas
Cada banco puede calcular el nivel requerido de reservas, siendo estas la
mxima perdida esperada de un periodo determinado
mayo de 2012
Riesgo Operativo
Existen 3 metodologas para su medicin:

Mtodo del Indicador Bsico (funcin de ingresos netos)
Mtodo Estndar (en funcin de lneas de negocio)
Mtodo de Medidas Avanzadas (clculos probabilsticos)
mayo de 2012
Principales Diferencias entre Basilea I y Basilea II
Donde:
RC: Activos Ponderados por Riesgo Crediticio
RM: Activos Ponderados por Riesgo de Mercado

* En Per el nivel establecido es de 9.1%
>=
8.0%*
Capital Regulatorio
RC + RM
>=
8.0%
Capital Regulatorio
Ahora
NRC + RM + RO
Donde:
NRC: APRC calculado bajo alguna de las nuevas
metodologas
RM: Activos Ponderados por Riesgo de Mercado
RO: Activos Ponderados por Riesgo Operativo
Capital Regulatorio: Se mantiene la definicin de
Basilea I
mayo de 2012
Supervisin por riesgos: Pilar II
Supervisin por cumplimiento:
El proceso de supervisin se define por
el mandato legal. Usualmente este es
universal y no discriminado. El
supervisor no admite explcitamente su
nivel de tolerancia al riesgo.
El supervisor define el nivel mximo de
riesgo tolerable, e indica al supervisado
los mecanismos para controlar
adecuadamente el negocio dentro de
las normativa establecida.
El supervisor, determina el nivel mnimo
de capital regulatorio y verifica el
cumplimiento de los limites y normativa.
Supervisin por riesgos:
El proceso de supervisin, se define
por el nivel de riesgo de los eventos. El
supervisor discrimina y prioriza su
actividad, previa definicin del nivel de
su tolerancia al riesgo.
Los directorios definen el apetito por
riesgo e implementan los mecanismos
para controlar adecuadamente el
negocio dentro de las polticas
establecidas y capital asignado.
El supervisor, asegura que el proceso
de control interno sea adecuado, as
como se asegura que la institucin
cuente con un nivel de capital suficiente
para los riesgos asumidos.
mayo de 2012
El gobierno empresarial
El conjunto de
responsabilidades y practicas
ejecutadas por el directorio y
la alta gerencia con la meta
de proveer direccin
estratgica, lograr que estos
objetivos sean cumplidos,
asegurndose que los riesgos
sern bien manejados y
verificando que los recursos
de la organizacin sern
usados con responsabilidad
(Information Systems Audit and Control Foundation, 2001).
G
o
b
i
e
r
n
o

E
m
p
r
e
s
a
r
i
a
l

Gobierno
Corporativo
Gestin de Riesgos
Control de Gestin
Aseguramiento y
Cumplimiento
mayo de 2012
II Tcnicas y herramientas
Definiciones
Medidas de tendencia
Medidas de dispersin
Medidas de asociacin
Aplicaciones
mayo de 2012
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
0 100 200
Conceptos estadsticos - tendencia
Medidas de tendencia central
Los puntos observados
corresponden al rendimiento
de de una accin en un
periodo de 252 das.
I. Cual es el rendimiento
esperado de la accin, en un
da?
_
1
1
Promedio r r
T
T
t
t
= =

=
La nube de puntos verde
corresponde a otra
accin, que podemos
decir de su
comportamiento.
Es suficiente el anlisis
de promedios para
describir el
comportamiento?
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
0 100 200
mayo de 2012
Otras medidas de centralidad
La mediana es el nmero que se encuentra en medio de un conjunto de
nmeros, es decir, la mitad de los nmeros es mayor que la mediana y
la otra mitad es menor.
mayo de 2012
Moda
La moda el valor que se repite con ms frecuencia en rango de datos.






Tanto la moda como la mediana son medidas relacionadas a un rango
ordenado. En ambos casos se debe ordenar la serie de datos de menor
a mayor para poder hacer el anlisis. Este anlisis de jerarquizacin
permite reducir el sesgo de las observaciones extremas de un conjunto
de informacin.
mayo de 2012
Conceptos estadsticos - dispersin
Al observar los rendimientos
diarios se nota que los resultados
de la accin 2 son mas dispersos
que los de la accin 1
Cual rendimiento promedio se
tiene mas probabilidades de
representar mejor al rendimiento
esperado?
El anlisis de dispersin se
realiza principalmente con dos
estadsticos : La varianza y la
desviacin estndar
2
2
1
_
1
1
Varianza o =
|
.
|

\
|

=
T
t
t
r r
T
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
0 100 200
o =
|
.
|

\
|

=
2
1
_
1
1
Desv_std
T
t
t
r r
T
mayo de 2012
Sesgo y Valores extremos
La curtosis caracteriza la elevacin o el
achatamiento relativos de una distribucin,
comparada con la distribucin normal. Una
curtosis positiva indica una distribucin
relativamente elevada, mientras que una
curtosis negativa indica una distribucin
relativamente plana.
El coeficiente de Asimetra, caracteriza el
grado de asimetra de una distribucin con
respecto a su media. La asimetra positiva
indica una distribucin unilateral que se extiende
hacia valores ms positivos. La asimetra
negativa indica una distribucin unilateral que se
extiende hacia valores ms negativos.
( ) ( )
3
1
3
_
2 1 o

=
|
.
|

\
|

=
n
i
i
k
X X
n n
n
S 3
1
4
1
4
_

|
.
|

\
|

=
o
n
i
i
X X
n
K
Para valores de n > a 100
mayo de 2012
lgebra con probabilidades
0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
0.40
0.45
-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
o = 68 de
los datos.
2o = 95.48
de los datos.
La probabilidad de
un solo lado es
(1-.68)/2=15.9%
La probabilidad de
un solo lado es
(1-.954)/2=2.3%
Probabilidad de un extremo = (100%-% de datos)/2
mayo de 2012
Simulaciones de Montecarlo
Las estadsticas nos permiten dar una opinin
certera sobre un evento incierto.
Cmo evaluar la solidez de nuestra opinin?
Y qu pasa con los eventos extremos?

0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
0.40
0.45
-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
Montecarlo permite evaluar estadsticamente un fenmeno basado
en un numero grande de observaciones generadas aleatoriamente,
dado un modelo estructural de comportamiento.
Este procedimiento permite generar procesos iterativos de
sensibilidad de un modelo, asumiendo distintos comportamientos
posibles.
En trminos generales Montecarlo nos permite generar evaluar el
impacto de eventos posibles no observados en la realidad, dando le
robustez adicional a las afirmaciones.
mayo de 2012
Ejemplo Montecarlo
La ventaja de Montecarlo es que nos permite disear diversos escenarios de esfuerzo, para probar nuestras
hiptesis de anlisis. Y para cada una tener un nivel de confianza probabilstica
Dev_Historica Dev(-0.2, 2.6) Dev(-0.2, 1) Dev(-0.2, 4)
Media -0.2 -0.2 -0.2 -0.2
Desv 2.6 2.6 1.0 4.0
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
-10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0
Dev(-0.2, 1)
Dev(-0.2, 2.6)
Dev(-0.2, 4)
Dev_Historica
mayo de 2012
Aplicacin de los conceptos
Duracin
Diversificacin
mayo de 2012
El valor del dinero en el tiempo - Que es la Duracin
Plazo promedio de
repago del capital
Plazo de vencimiento
de la obligacin
Duration
Duracin
Maturity
Plazo
mayo de 2012
Riesgo, retorno y diversificacin
Desvio Est
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
A
c
c
i

n

1
A
c
c
i

n

2
A
c
c
i

n

3
A
c
c
i

n

4
A
c
c
i

n

5
A
c
c
i

n

6
P
r
o
m
e
d
i
o
V
o
l
a
t
i
l
i
d
a
d
Rendimiento diario
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
Accin 1
Accin 2
Accin 3
Accin 4
Accin 5
Accin 6
Promedio
Invertir en varios instrumentos financieros para minimizar el riesgo y
maximizar la rentabilidad
mayo de 2012
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39
No. de Instrumentos
V
o
l
a
t
i
l
i
d
a
d
Riesgo nico
Diversificable
Riesgo de Mercado
No Diversificable
Clases de riesgo
mayo de 2012
III Gestin de riesgos
Identificacin
Evaluacin
Tratamiento
mayo de 2012
Definiciones
Identificacin.- proceso por el que se determinan los eventos internos y externos que
pueden tener un impacto negativo sobre los objetivos de la empresa. Entre otros
aspectos, considera la posible interdependencia entre eventos, as como los factores
influyentes que los determinan.
Evaluacin.- proceso por el que se estima el riesgo de una empresa, actividad,
conjunto de actividades, rea, portafolio, producto o servicio; mediante tcnicas
cualitativas, cuantitativas o una combinacin de ambas. En el caso de las tcnicas
cuantitativas se estima el nivel de riesgos con un determinado nivel de confianza; en el
caso que no se cuente con suficiente informacin para desarrollar tcnicas
cuantitativas, la evaluacin podr complementarse mediante un anlisis experto.
Tratamiento.- proceso por el que se opta por aceptar el riesgo, disminuir la
probabilidad de ocurrencia del evento, disminuir el impacto del evento, transferir el
riesgo totalmente o parcialmente, evitar el riesgo, o una combinacin de las medidas
anteriores, de acuerdo al nivel de tolerancia al riesgo definido.

mayo de 2012
Clasificacin de riesgos
- Estrategia
- Reputacin
Liquidacin
Preliquidacin
Riesgo de
Credito
Precios
Liquidez
Riesgo de
Mercado
Riesgos del
Activo
Riesgos
de Vida
Riesgos
de No-vida
Riesgos del
Pasivo
Eventos Personas
Legal Procesos
Riesgos de
Operacin
o
Sistemas
mayo de 2012
Fuente: Business Risk Assessment. 1998 The Institute of Internal Auditors

Controlarlo
Compartirlo o
Transferirlo
Diversificarlo
o Evitarlo
Administracin
del Riesgo
Proceso
Actividad
Entidad
Monitoreo
del Riesgo
Identificacin
Cuantificacin
Priorizacin
Evaluacin
del riesgo


Anlisis del Riesgo
mayo de 2012
Identificar los riesgos
El primer paso
para
administrar los
riesgos de
consiste en
identificar los
procesos del
negocio
mayo de 2012








Alta Direccin
Quin decide cuanto riesgo aceptar?
El
Directorio
Apetito
por
Riesgo
Estrategia
de
Negocio
Estrategia
de
Manejo
de
Riesgo
Estructura
de
Manejo
de
Riesgo
Operaciones
del
Negocio
Evaluacin y Reto Comunicacin
Medicin y Monitoreo
Fuente: KPMG
Reporte al Directorio
mayo de 2012
Estructura corporativa: separacin de funciones
DIRECTORIO
Comit de Auditoria
Comit ejecutivo
Auditor
interno
Gerente de Riesgos
Alta gerencia
Unidad de
Riesgos
Unidad
De
Negocios 1
Unidad
De
Negocios 2
Unidad
De
Negocios n
mayo de 2012
Organizacin interna adecuada
Directorio

rea de Riesgos

rea de Inversiones

rea de
Operaciones
Registro y
Contabilidad

Control Interno

Gerente General

Diseo e implementacin
de las polticas de
inversin de cada fondo.
Optimizacin de las
Carteras de Inversiones.
Gestin de las Carteras
de Inversiones.
Anlisis de las
inversiones.
Evaluacin de nuevas
alternativas de inversin.
Identifica, mide, analiza y
monitorea.
Riesgo de mercado.
Riesgo de crdito.
Riesgo operativo.
Riesgo de liquidez.
Establece lmites para
las inversiones y los
riesgos.
Compensacin y
liquidacin de
transacciones.
Monitoreo de
anotaciones en cuenta y
ttulos fsicos.
rea Comercial
Controller financiero
Auditoria interna,
cumplimiento
Polticas
Gestin
Control
mayo de 2012
Limites regulatorios por
riesgos esperados
Capital regulatorio por
perdidas no esperadas
Factores de riesgo comunes
(Crecimiento, precios, tasas de
inters, tipos de cambio,etc.)
Riesgos del
Activo
Riesgos del
Pasivo
Riesgos de
Operacin
Mercado Crdito No-Vida Vida Negocio Eventos
Tratamiento de los riesgos
mayo de 2012
Definicin del modelo de negocio
Vector de Procesos
Cualquier evento de riesgo se mide en
dos ejes:
Probabilidad de ocurrencia
Severidad del impacto
Matriz de Riesgo
Probabilidad
I
m
p
a
c
t
o

I
IV
II
III
I Aceptar
II Controlar / Limitar Exposicin
III Transferir / Compartir
IV Diversificar / Eliminacin del
proceso
Bajo Medio
Medio Alto
mayo de 2012
Definiciones
Control.- proceso que busca asegurar que las polticas, estndares, lmites y
procedimientos para el tratamiento de riesgos son apropiadamente tomados y/o
ejecutados. Las actividades de control estn preferentemente incorporadas en los
procesos de negocio y las actividades de apoyo. Incluye los controles generales as
como los de aplicacin a los sistemas de informacin, adems de la tecnologa de
informacin relacionada. Buscan la eficacia y efectividad de las operaciones de la
empresa, la confiabilidad de la informacin financiera u operativa, interna y externa,
as como el cumplimiento de las disposiciones legales que le sean aplicables.
Informacin y comunicacin.- proceso por el que se genera y transmite
informacin apropiada y oportuna a la direccin, la gerencia, el personal, as como a
interesados externos tales como clientes, proveedores, accionistas y reguladores.
Esta informacin es interna y externa, y puede incluir informacin de gestin,
financiera y operativa.
Monitoreo.- proceso que consiste en la evaluacin de la existencia y el adecuado
funcionamiento del sistema de gestin integral de riesgos. El monitoreo puede
llevarse a cabo en el curso normal de las actividades de la empresa. Incluye el
reporte de las deficiencias o desviaciones encontradas y su correccin.
mayo de 2012
Fuente: Business Risk Assessment. 1998 The Institute of Internal Auditors

Controlarlo
Compartirlo o
Transferirlo
Diversificarlo
o Evitarlo
Administracin
del Riesgo
Proceso
Actividad
Entidad
Monitoreo
del Riesgo
Identificacin
Cuantificacin
Priorizacin
Evaluacin
del riesgo


Anlisis del Riesgo
mayo de 2012
Polticas, manuales y procedimientos
Si bien es necesario documentar los procesos del negocio, no es
suficiente para tener un adecuado control de riesgos.
Para tener una adecuada gestin se requiere tener un esquema de
alertas, acciones ejecutivas y mecanismos de reporte.
As mismo, se requiere un adecuado control interno que asegure que
toda la organizacin acte de la misma manera ante las alertas, y
acciones ejecutivas o sistemas de reporte.
mayo de 2012
Para que sirve la gestin integral del riesgo?
Para hacer mejores negocios y con mayor valor
Retornos adecuados al riesgo, precios correctos
Capital suficiente para enfrentar los riesgos no esperados.
El riesgo no es malo, hay que saber manejarlo y tomar la oportunidad:
Taking risk by choice, not by chance
Poltica de
Riesgos
Poltica
Comercial
mayo de 2012
Riesgos de Mercado
Definiciones
Evolucin de la gestin de
riesgos de mercado
Relevancia / Casos de Estudio
mayo de 2012
1987 Crisis del mercado accionario U.S.
1990 Colapso del mercado U.S. de high yield / junk bond
1991 Subida del precio del petrleo / Irak I
1992 Inicio del Sistema Monetario Europeo
1993 Quiebra de Mettallgesellshaft AG
1994 Crisis del mercado de bonos U.S.
1995 Crisis mexicana / Tequila
1997 Crisis asitica
1998 Default Ruso, colapso del Rublo. Quiebra de LTCM
1999 Crisis Brasilera, cada del precio del oro
2000 Colapso de las TMT (telecomunicaciones, medios & tecnologa ), crisis de las
dot.com
2001 Septiembre 11, interrupcin del sistema de pagos
2002 Crisis Argentina / Default soberano
2003 Subida del precios del petrleo / Irak II
Lnea histrica - riesgos de mercado
mayo de 2012
Definicin formal Riesgos de Mercado
Riesgos de mercado
Los riesgos que surgen por posiciones dentro o fuera de balance
derivadas de las fluctuaciones de los precios de mercado. Se incluyen
los riesgos de tasa de inters y de precio de los instrumentos
financieros negociables, as como los riesgos cambiario y de
commodities de toda la empresa.
Riesgos de liquidez
Los riesgos que surgen porque la empresa no es capaz de cumplir
eficientemente con sus compromisos de pago presentes y futuros, sin
afectar sus operaciones diarias o la condicin financiera de la empresa.
mayo de 2012
Casos de Estudio Long Term Capital Management
El LTCM administraba un fondo de cobertura compuesto por derivados que ofrecan
una correlacin negativa al comportamiento de mercado.
La quiebra de LTCM ha sido el evento financiero mas critico de la historia moderna en
los EUA. En 1998, quiebra el fondo administrado por los ms renobrados financistas,
entre ellos 2 premios Nobel (Robert Merton, Myron Scholes). La quiebra obliga a la
reserva federal a establecer un programa de rescate informal de mas de US$ 2,000
millones, ante la posibilidad de materializar un riesgo sistmico.
Que pas:
El fondo manejaba una posicin apalancada, controlada por un limite expresado
en VaR de 21 dias, con un nivel de confianza de 99%.
En plena crisis asitica, los mercados correlacionan y reducen los efectos de
diversificacin de la estructura, llevando el riesgo a un solo factor, liquidez. El
fondo no pudo ajustar sus portafolios los que lo llevo a perdidas mas all de su
capacidad de respuesta y entr en crisis de liquidez.
El fondo quiebra debido a un evento con ocurrencia en el extremo de la cola.
mayo de 2012
Casos de Estudio - Mettallgesellshaft
En 1993 la empresa Mettallgesellshaft AG, pierde US$ 1,300 millones
por contratos de futuros cubiertos sobre petrleo.
Que pas:
La compaa no llevo un adecuado registro a mercado de los
contratos de cobertura.
Que lo llevo a cubrir perdidas contables spot, con nuevos contratos
a futuro. Generando un desfase entre la cobertura y su derivados.
mayo de 2012
Evolucin histrica de la medicin del Riesgo de Mercado
Valor del Punto
Bsico
(sensibilidades)
Control de
nominales o
Nocionales
Riesgo a nivel de
instrumentos
individuales
Riesgo con Efectos de
Cartera (Incorporando
correlaciones)
Limites a la Exposicin nominal
Impacto en valor presente
Valor al Riesgo
mayo de 2012
Como medir los riesgos de mercado
Riesgos de Precios
Volatilidad de Tasa de Inters
Volatilidad de Tipo de Cambio
Volatilidad de Precios de Commodities
Volatilidad de Precios de Acciones
Exposicin
/ Posicin

Distribucin
de
probabilidades
Magnitud de
las
Variaciones
del precio
Valor
expuesto
al riesgo /
Impacto en
patrimonio
Contabilidad
a valor de
mercado
V@R
Qu medir?
mayo de 2012
Como medir el riesgo de mercado
El riesgo de Mercado es el riesgo de perdida de la posiciones, ante variaciones de los
niveles de precios o la volatilidad.
A mediados de los 90 se desarrolla la metodologa del Value at Risk, para medir el
riesgo de mercado.
VaR, permite establecer el valor mximo esperable de perdida de una posicin a
mercado, dado
un nivel de confianza
estadstico, para un
horizonte de tiempo.
99%
Perdida
Ganancia
mayo de 2012
Como usar el VaR
Una vez establecido el VaR para un portafolio se puede usar la medida como
parmetro para que el directorio tome decisiones sobre Criterios de aceptacin de
riesgo para tomar posiciones.
252
T
%] 99 [ P
VaR
Limite
L
<
=
o rob
Sin embargo se requiere validar mediante stress testing o back testing, la
validez de los supuestos tomados para la elaboracin del modelo VaR.
mayo de 2012
Value at Risk - VaR
Historia
Definiciones
Metodologia
mayo de 2012
Value at Risk - VAR
Es un mtodo para calcular y reportar la exposicin a los riesgos
de mercado.
El VAR es una estimacin de la mxima prdida esperada de un
portafolio en un horizonte de tiempo determinado y a cierto nivel
de confianza.
El VAR es un clculo de la mxima prdida esperada como
resultado de cambios adversos en los factores de riesgo: tasas
de inters, tipos de cambio, precios de las acciones, etc.

Los tres mtodos ms conocidos para
calcular el VAR son:
Varianzas y Covarianzas
Simulacin Histrica
Simulacin de Monte Carlo

mayo de 2012
VAR : Varianzas y Covarianzas
Tambin se conoce como el mtodo
paramtrico.
Es el mtodo utilizado en RiskMetrics, un
servicio desarrollado originalmente por el
banco de inversin JP Morgan, el cual es
conducido actualmente por una compaa
independiente llamada RiskMetrics.
Involucra el uso de volatilidades y
correlaciones.
Se asume que los retornos de los activos del
portafolio siguen una distribucin normal.
mayo de 2012
VAR : Simulacin Histrica
Este mtodo utiliza retornos histricos
diarios reales de los activos del portafolio
para calcular prdidas potenciales.
Evita asumir que los retornos de los
activos del portafolio estn normalmente
distribuidos (como es el caso del mtodo
de varianzas y covarianzas).
Con los retornos histricos se elaboran
escenarios, de donde se obtiene el VAR.
Es un mtodo conceptualmente simple y
relativamente fcil de implementar.

mayo de 2012
VAR : Simulacin de Monte Carlo
Se simula el comportamiento aleatorio de los
precios de los activos financieros de un
portafolio.
Cada simulacin resulta en un posible valor
para el portafolio.
Despus de un suficiente nmero de
simulaciones, la distribucin simulada de los
valores del portafolio converge con la
distribucin real desconocida.
mayo de 2012
V@R Valor al Riesgo
T n ad Sensibilid P VaR
t t
* () * * *
1
o

=
Acciones = 1
Divisas =1
Commodities =1
Renta Fija = Duracin
Histrica
Paramtrica
Simulada
| |
i j i
T
i P
VaR Corr VaR VaR * *
,
=
Calculo del portafolio
Calculo del individual
mayo de 2012
Pros y Cons
Paramtrica Histrica Simulacin
V
e
n
t
a
j
a
s
Bajo coste computacional. No necesita supuestos sobre
distribuciones de las variables
Es muy flexible y facilita informacin sobre
cualquiera de los eventos que deba ser
vigilado
Sencillez de implantacin del
mtodo
Permite evaluar el comportamiento de
variables no lineales.
Sencillez de implementacin: siempre que se
disponga de un modelo de comportamiento, se
puede simular la evolucin de la variable de
referencia
Facilita la informacin sobre casos
extremos
Permite tratar conjuntamente pricing, medicin
de riesgos (crdito y mercado), etc
D
e
s
v
e
n
t
a
j
a
s
Supuesto de normalidad no cierto Requiere disponer de una amplia
base de datos
Hay que fijar un modelo de comportamiento
Aproximacin local a movimientos
de precios (convexidades)

Sistema cerrado, no se puede evaluar
lo que ocurrira ante cambios de
volatilidades y correlaciones
Muy intensivo computacionalmente
Inestabilidad de volatilidades y
correlaciones
Muy sensible al periodo histrico que
se tome como referencia
No aporta soluciones para
fenmenos no lineales: opciones.

mayo de 2012
Limitaciones VAR
El VAR no nos define la peor prdida posible.De hecho esperamos que
con frecuencia p,por ejemplo 5 dias de cada 100 para un 95 % de
confianza la perdida sea mayor que el VAR.El procedimiento del
backtesting se realiza para comprobar que la frecuencia de los excesos
est en lnea con p.
El VAR no nos describe la distribucin de las prdidas en la cola
izquierda.El VAR indica slo la probabilidad de que la perdida sea igual
o superior a un nivel crtico. En el ejemplo anterior la mxima perdida
posible excede ampliamente el VAR.Las perdidas superiores al VAR se
pueden distribuir de diferentes formas.
El VAR se mide siempre con errores(muestreo,periodo
elegido,metodologa de estimacin,etc.)
mayo de 2012
Riesgos de Operacin
Definiciones
Evolucin de la gestin de riesgos de
operacin
Casos de Estudio
Soluciones actuales
mayo de 2012
Definicin
Riesgos de operacin
Los riesgos que surgen por fallas o debilidades en los procesos
internos, el personal, la tecnologa de informacin y los eventos
externos. Incluye el riesgo legal, y excluye el riesgo de estrategia.
En tanto riesgos, estos se definen en sus dos dimensiones
probabilidad y severidad. Si estas dimensiones no pueden ser
definidas (ni siquiera cualitativamente), entonces no estamos ante un
riesgo sino ante un evento.
Severidad
P
r
o
b
a
b
i
l
i
d
a
d

mayo de 2012
Caso de Estudio - Barings
Barings estaba entre las ms antiguas compaas de actividades
bancarias mercantiles de Inglaterra, siendo fundado en 1762 como el
John y Francis Baring Company por sir Francis Baring. El banco
quebro en 1995 despus que un trader de nombre Nick Leeson, perdi
1.4 mil millones de US$ especulando sobre todo en contratos de
futuros.




El Banco fue vendido al banco holands ING en 1996 por una libra
esterlina.
mayo de 2012
Estructura de Barings - Singapur
Gestin
Trading
Registro Operaciones
Control
mayo de 2012
Adecuada Estructura
Gestin
Registro Operaciones Trading
Control
mayo de 2012
Las perdidas del riesgo operativo
Los riesgos de operacin recorren todos los niveles del negocio. En la
regulacin peruana el riesgo de operacin comprende a los riesgos
provenientes de:
Las fallas en las personas o eventos internos
Los eventos externos o siniestros
Fallas en los procesos
Fallas tecnolgicas
Y el riesgo legal
Desde esta perspectiva el primer paso para identificar los riesgos de
operacin consiste en identificar cada uno de los componentes dentro
de la organizacin
mayo de 2012
Las mejores prcticas para el manejo
Los riesgos de operacin son transversales a toda la organizacin.
As mismo son los mas difciles de evaluar dada la escasez de eventos
materializados.
En este sentido los aspectos cualitativos de la administracin de este
riesgo se convierten en condicin necesaria para el xito de su gestin..
Desde esta perspectiva luego de haber identificado los riesgos, la
organizacin debe contar con un adecuado sistema de control interno
que permita que se pueda asegurar la calidad de la aplicacin de las
mejores practicas existentes.
mayo de 2012
Plan de continuidad de negocios - prevencin
Identificar
Evaluar
Establecer Plan
Definir
tolerancia
o
mayo de 2012
Bases de datos de eventos externas
A fin de acceder a los modelos avanzados, se encuentra la dificultad de acceso
existente a bases de datos de prdidas externas por riesgo operacional, que permitan
complementar los datos internos cuando estos sean escasos.
El estndar de la industria esta yendo hacia el reporte de datos por encima a los US$
30,000
Guardando la siguiente estructura
Referencia (ID number)
Lneas de negocio (Nivel 2)
Categora de Evento (Nivel 2)
Pas
Fecha de ocurrencia
Fecha de reconocimiento
Relacionado a crditos
Valor bruto de la perdida
Valor de recuperacin directa
Valor de recuperacin indirecta
Adicionalmente se pide ingresos por lnea de negocio (Nivel 2) para poder escalar los
datos de las distintas compaas.
mayo de 2012
La recoleccin de data de eventos: fundamental para
la gestin del riesgo
Customer Service
Client Rel / Front Office
Trading / Portfolio Management
Transaction Support & Mgmt
Core Ops / Corp Service
Finance / Corporate Staff
Technology / Applications
N/A - Other
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
Total Impact ($000)
ActivityType
Function
RiskEvent Profile - ActivitybyFunction
FY 2001, All Economic andTiming Events
(inabsolute value, $000)
All Op Risk Events Economic Impact >= $20k
(FY 2001/2002, in $ millions)
$0
$50
$100
$150
$200
$250
$300
Execution Clients Fraud/Theft Employee/Safety Major External
$0
$1
$2
$3
$4
$5
$6
$ Impact
Av Impact
Avg
Impact Total
Impact
Severity Distribution of Errors$1 Million and Greater (firmwide)
0
0.02
0.04
0.06
0.08
0.1
0.12
0.14
0.16
0.18
0.2
1 3 5 7 9
1 1
1 3
1 5
1 7
1 9
2 1
2 3
2 5
2 7
2 9
3 1
3 3
3 5
3 7
3 9
4 1
$ millions
P
r o b a b i l i t y
Effect of 'Find Time' on Event Severity
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
1-15 15-30 30-90 90-180 6mo-1yr 1yr+
Find Time Line
Avg. Impact
0
100
200
300
400
500
600
700
# of Events
Average Impact
# of Events
Trend of Total Errors by Date
Occurred
15
65
115
165
215
265
01/1 01/2 01/3 01/4 02/1 02/2 02/3
DATA DE
PERDIDA
HISTORICA
Reporte
de error
Integrado
Anlisis de OpVar /
Asignacin
de Capital
Analisis de
Tendencias
Best Practices /
Aprendizaje
Origen
Anlisis de
mayo de 2012
IV Modelos de valorizacin y
Validacin Interna
Bases de datos
Modelstica
Capital en riesgo
Validacion de resultados
mayo de 2012
Uso de modelos cuantitativos
Modelos
cuantitativos
Pricing
Perdidas
esperadas
Capital
Econmico
Precios


Admisin


Comportamiento


Valor al riesgo
Bases de
datos
mayo de 2012
Distribuciones de perdida comunes
Fuente:
Brian W. Nocco and Ren M.
Stulz, Enterprise Risk
Management: Theory and
Practice, July 2006
mayo de 2012
Capital al riesgo
Capital Econmico
Agregar las perdidas no esperadas
Rentabilidad ajustada al riesgo

Capital regulatorio
Tolerancia al riesgo del supervisor
Probabilidad de quiebra y nivel de capital exigido.

mayo de 2012
Capital al riesgo
Economico Capital
Esperada Perdida gastos Ingresos
RAROC
_
_
=
mayo de 2012
Componentes de las perdidas de capital
mayo de 2012
Capital Econmico y Riesgo
mayo de 2012
Incertidumbre
t
0
t
1
t
2
Ingresos 0.0 9.8 9.6
Gastos 0.0 6.7 6.5
Provisiones 0.0 2.0 2.0
Costos Op 1.0 1.0 1.0
Resultado -1.0 0.2 0.1
Activos 100.0 98.0 96.1
Pasivos 89.0 87.0 85.0
Capital 11.0 11.0 11.1
Dividendos 0.0 0.1 0.1
Capitaliza 0.0 0.1 0.0
i
a
10.0% 10.0% 10.0%
i
p
7.5% 7.5% 7.5%
Mora 2.0% 2.0% 2.0%
ROE -9.1% 1.5% 1.1%
Ratio 11.0% 11.2% 11.5%
Graficando el riesgo del capital
Certidumbre t
0
t
1
t
2
Ingresos 0.0 9.8 9.6
Gastos 0.0 6.7 6.5
Provisiones 0.0 2.0 2.0
Costos Op 1.0 1.0 1.0
Resultado -1.0 0.1 0.1
Activos 100.0 98.0 96.1
Pasivos 89.0 87.0 85.0
12% Min
Capital 11.0 11.0 11.0
50% Dividendos 0.0 0.1 0.1
50% Capitaliza 0.0 0.0 0.0
i
a
10.0% 10.0% 10.0%
i
p
7.5% 7.5% 7.5%
Mora 2.0% 2.0% 2.0%
ROE -9.1% 1.1% 1.1%
Ratio 11.0% 11.2% 11.5%
Simulador
mayo de 2012
Riesgos de Crdito
Definiciones
Evolucin de la gestin de
riesgos de crdito
Relevancia / Casos de Estudio
mayo de 2012
Riesgo de Crdito
Definicin:
Probabilidad de incurrir en prdidas derivadas del incumplimiento en
tiempo y forma de las obligaciones crediticias de una contrapartida.
Clases:
Liquidacin: Derivado del desajuste entre la entrega/recepcin de flujos.
Se suele producir al vencimiento de las operaciones.
Pre-Liquidacin: Se produce antes del vencimiento.Es decir est
presente durante toda la vida de la operacin. El riesgo de contraparte
es la probabilidad de incumplimiento antes de la fecha de vencimiento
de la operacin.
mayo de 2012
Criterios mnimos para la gestin de riesgo
Estructuras de gobierno corporativo adecuadas:
Separacin del rea comercial, del rea de aprobacin, del rea de
seguimiento de portafolio y del rea de recuperacin.
Manuales y polticas definidas por el directorio
Autonomas y excepciones aprobadas por el directorio
Proceso de monitoreo de la evolucin de las carteras y acciones
ejecutivas para la administracin del portafolio
Gestin de auditoria que asegure la calidad del proceso y el
cumplimiento de la normativa (interna y externa)
Idoneidad del personal que administra el proceso.
Existencia de bases de datos y sistemas automatizados de captura y
seguimiento de los datos relevantes.
mayo de 2012
Parmetros requeridos
Para evaluar el riesgo de crdito es relevante, tener en cuenta 3
elementos:
La probabilidad de default de la cartera (PD)
Determinar cual es la probabilidad de no pago de un crdito otorgado, dada la calificacin del cliente.
La exposicin al momento del default (EAD)
Es el monto adeudado por el cliente en el momento que hace default.
El valor de recuperacin del crdito una vez establecido el default. (LGD)
Determinar el valor de un crdito luego de su default,
El valor de recupero, se utiliza para determinar el porcentaje de perdida respecto al valor adeudado
del mismo (1-Valor% de recupero)
Operacin
Default
Proceso
recuperatorio
PD Exposicin (EAD) Severidad(LGD)
mayo de 2012
Cmo medir el riesgo de crdito?
Primero hay que definir cual es la funcin de perdida que queremos medir:
De manera muy simple la perdida esperada resulta de calcular:
Perdida Esperada = PD * LGD *EAD
Perdida
Probabilidad
Perdida Esperada
Perdida No Esperada
Perdida Catastrfica
Las perdidas
esperadas se
cubren con
provisiones
mayo de 2012
Calculando la perdida no esperada
La perdida no esperada se mide forma equivalente al VaR de mercado
calculando la diferencia entre la mxima perdida para un cierto nivel de
confianza respecto a la perdida esperada en un periodo de tiempo.
Perdida
Probabilidad
Perdida Esperada
Perdida No Esperada
Perdida Catastrfica
Las perdidas no
esperadas se
cubren con
capital.
99% de las posibles perdidas en un ao
mayo de 2012
El calculo de la probabilidad de default
La forma ms usual para hallar este valor es determinando matrices de
transicin. Las matrices permiten calcular la probabilidad que un cliente
pase de una categora de crdito superior a una categora inferior y
viceversa.
mayo de 2012
Perfiles de la exposicin al riesgo
La exposicin al riesgo depende del perfil de pagos del producto. Si bien
el monto adeudado es conocible en el momento de default. La medicin
de riesgo implica estimar en que momento de dicho perfil se producir el
default.
mayo de 2012
Probabilidad de recupero
A diferencia de las variables financieras, la probabilidad de recupero tiende a tener una
distribucin de valor sesgada al 0, describiendo el comportamiento de una distribucin
Beta.
En el caso de crditos comerciales calcular la probabilidad de recupero implica conocer
la estructura de garantas del crdito. En la medida que la liquidacin de garantas se
hace mas difcil, la probabilidad de recupero se aproxima a 0.
mayo de 2012
Modelos de riesgo de
crdito
Usos de los modelos
Parmetros relevantes
Modelos usuales
Validacin interna

mayo de 2012
Evolucin de la medicin del riesgo de crdito
PASADO PRESENTE FUTURO
Importes nocionales Exposicin mxima Modelos de cartera
Modelos de ratings Estimacin de capital
Estimacin de la LGD Relacin otros riesgos
Estimacin de las prdidas
esperadas y no esperadas
Efectos diversificacin
mayo de 2012
Comparacin entre riesgo de crdito y riesgo de mercado
RIESGO DE
MERCADO
FRONTERA RIESGO DE
CREDITO
ORIGEN DEL
RIESGO
Movimientos en
precios mercados
Spreads
crediticios
Impago, recuperacin,
mercado
DISTRIBUCIONES Simetricas Correlacin 0
Se parecen
Asimetra a la izquierda
HORIZONTE
TEMPORAL
Corto plazo es lo
relevante
Cartera inversin Largo plazo
AGREGACION Carteras/unidades
de negocio
Contrapartida/unidades
de negocio
REGULACIN No relevante Muy relevante
mayo de 2012
V Tcnicas para mitigar o
transferir los riesgos
Acotar los riesgos
Reduccin del riesgo total
Transferir los riesgos
mayo de 2012
Acotar los riesgos: limites
de exposicin
Administracin de brechas ALM
Inmunizacin de portafolios
mayo de 2012
La posicin de Cambio
Activos
en ME
Pasivos
en ME
Posicin
de
Cambio
Si Activos > Pasivos = Posicin larga
Si Activos < Pasivos = Posicin corta
- =
La posicin de caja de ME no necesariamente coincide con la posicin de cambio.
mayo de 2012
Anlisis de Brechas (GAP)
Total 1 mes 3 meses 6 meses 1 ao 3 aos 5 aos 7aos 10 aos
y mas
Caja 5 5
Inversiones Negociables 80 30 20 30
Creditos Comerciales 300 50 50 80 100 20
Creditos de Consumo 200 10 10 60 80 40
Creditos Hipotecarios 100 10 30 60
Leasing 120 10 90 20
Deuda Sub Estandar 60 60
Activos Fijos 200 200
Otras Cuentas por cobrar 5 5
TOTAL ACTIVOS 1,070 95 80 150 225 150 50 60 260
Depositos Minoristas 300 50 50 60 60 60 20
Cuentas Mayoristas 240 40 200
Valores Emitidos 400 100 300
Bonos Subordinados 35 35
Patrimonio 95 95
TOTAL PASIVOS 1,070 50 50 100 260 60 120 335 95
Brecha 0 45 30 50 -35 90 -70 -275 165
Brecha Acumulada 0 45 75 125 90 180 110 -165 0
El anlisis de brechas permite ver de manera simple la exposicin de reprecio o de repago que
enfrenta una empresa. No incorpora valor del dinero en el tiempo y asume estructura de negocio
esttica.
mayo de 2012
Reduccin del riesgo total:
Diversificacin
Impacto de la diversificacin de
portafolio
Riesgo de mercado
Riesgo de crdito
mayo de 2012
Diversificacin
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39
No. de Instrumentos
V
o
l
a
t
i
l
i
d
a
d
Riesgo nico
Diversificable
Riesgo de Mercado
No Diversificable
Riesgo Residual
Spread
Especifico
Volatilidad
Base
1 =
mayo de 2012
Diversificacin de portafolio - ejemplo
DISTRIBUCION DE PERDIDAS
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000
Prdidas (MM EUROS)
%

F
r
e
c
u
e
n
c
i
a
DISTRIBUCION DE PERDIDAS
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000
Prdidas (MM EUROS)
%

F
r
e
c
u
e
n
c
i
a
500 crditos de 20
Euros
50 crditos de 200
Euros
mayo de 2012
Transferir los riesgos:
Derivados
Forward
Swaps
Opciones
Derivados de crdito
mayo de 2012
Que es un derivado financiero
Es un contrato, cuyo valor depende del comportamiento futuro de uno o
varios activos financieros.
Los contratos suelen relacionarse al comportamiento del precio del
activo, el contrato puede establecer una obligacin o un derecho, en el
momento de su ejecucin.
Los contratos pueden ser estandarizados o a medida. La diferencia,
establece la bursatilidad del mismo.
mayo de 2012
Forwards de tipo de cambio
El contrato forward es un contrato no estandarizado y
negociado OTC.
Establece la obligacin futura de compra/venta de un
monto de divisas a un precio cierto y pactado el da de
la negociacin del contrato.
En el Per, es el principal mercado de derivados. No
tienen negociacin secundaria.
( )
( )
T
ME
MN
r
r
S F
(

+
+
=
1
1
F, tipo de cambio forward;
S, tipo de cambio spot,
rMN, tasa de inters en
moneda nacional; rME,
tasa de inters en
moneda extranjera y T, es
el plazo de la operacin.
El TC forward es el valor
futuro del dinero al que
equivale el TC spot, dado
el diferencial de tasas de
inters nacional y
extranjera.
El diferencial de tasas de
inters en un mercado de
libre flotacin es el mejor
predictor de devaluacin
esperada.