TEMAS RELEVANTES DE LA SESION 1

Valor de la Firma por Flujos de Caja Descontados

Ventas Esperadas Estructura de Financiamiento

Costos Esperados

Inters Libre de Riesgo

Inversiones

Prima de Riesgo

Flujo de Caja Esperados (FC) Costo Medio Ponderado del Capital (CMPC)

Generacin de Valor y los Estados Financieros

BALANCE GENERAL

DEUDA L/P FLUJO DE CAJA DE LOS ACTIVOS ACTIVOS COSTO DEL FINANCIAMIENTO RECURSOS PROPIOS

FLUJO DE CAJA DE LOS ACTIVOS FLUJO DE CAJA DE LOS ACTIVOS

> <

COSTO DEL FINANCIAMIENTO

CREACIN DE VALOR

COSTO DEL FINANCIAMIENTO

DESTRUCCION DE VALOR

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SESION 2

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Contabilidad Creativa : Impacto en los Estados Financieros

El propsito de los Ratios Financieros

Anlisis de Tendencia , Horizontal Vertical

Cules son las categoras de financieros?

ratios

Relevancia del Anlisis Du Pont

Limitaciones de los Ratios Financieros 2 SESION

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Contabilidad CreativaEl es Josue.

Esun ilusionista profesional ya retirado.

Rene las condiciones para ser el Contador. Desaparece las cifras que no nos gustan y hace aparecer las cifras que queremos.

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Contabilidad Creativa o Innovativa : Definiciones Prctica de alterar artificialmente las cifras contables "Cocinar los libros"(Cooking the books) Resultados Gestionados (Earnings Management) Prcticas contables oportunistas que pueden seguir las reglas o principios de contabilidad, pero se desvan de la intencin de dichas normas. Uso de la discrecin permitida por las normas contables para influir sobre las cifras contables de acuerdo a interes propios. Representacin inapropiada de las cifras contables La prctica de omitir lo malo y exagerar lo bueno. Escndalos Contables tienen su origen en el uso de la contabilidad creativa "

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Entre la Contabilidad Creativa y el Fraude

Importante distinguir entre "error", "discrecin", "vacio" y "fraude" contable .

Contabilidad Creativa : Uso de la flexibilidad (o vacios) de las normas de contabilidad para manejar la medicin y presentacin de las cifras contables de tal manera que puedan servir a los intereses de quienes las preparan.

Fraude: Acciones al margen de las normas contablemente para deliberadamente proporcionar una imagen distorsionada (falsa) de las cifras contable.

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Qu incentivaa la " gerencia " o " administradores " utilizar la contabilidad creativa? Atenuar o suavizar el comportamiento futuros de las Utilidades.

Satisfacer las expectativas del mercado acerca de las Utilidades

Maximizar Bonos o Incentivos vinculados a las Utilidades o Ratios de Rentabilidad (ROE)

Evitar penalidades por incumplimiento de clasulas de los contratos de deuda (Ratios de Apalancamiento).

Influir en el valor de la empresa para evitar su fusin o adquisicin

Atenuar el impacto de eventos negativos sobre las utilidades anunciadas

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Ratios Financieros

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Ratios Financieros : Definicin e Importancia

Ratios Financieros estandarizan los nmeros contables y facilitan las comparaciones.

Ratios Financieros resaltan las fortalezas y debilidades. Proveen informacin acerca del desempeo de la empresa.

Analisis de Ratios permiten la evaluacin de los estados financieros a travs de un conjunto de indicadores (ratios).

Algunos de ellos pueden ser tiles para proyectar su comportamiento a futuro .

Permiten interpretar el desempeo pero no proveen pruebas o evidencias concluyentes .

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Ratios Financieros :

Categoras

Liquidez: Posee la empresa los recursos necesarios para cumplir con sus pagos a C/P?

Actividad o Gestin de Activos: Cul es la tendencia de la rotacin de activos? Esta por debajo o encima del promedio del sector en el opera la empresa?Cmo acta sobre la rentabilidad?

Apalancamiento o Gestin de Deuda : Est aumentando disminuyendo el grado de apalancamiento?Cmo impacta en la rentabilidad?

Rentabilidad: Cul es la rentabilidad de las activos y de los recursos propios?

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Cmo Analizar los Ratios?

Anlisis Transversal (Cross-Sectional Analysis ): Permite comparar los mismos ratios para un conjunto de empresas similares en un momento determinado del tiempo .

Analisis de Series de Tiempo o Tendencias : Permite evaluar el comportamiento de los ratios a lo largo de diversos perodos de tiempo .

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Analisis Vertical ( Common Size Analysis )

Cada cuenta del balance general se expresan como un porcentaje del total de activos Cada cuenta del estado de resultados se expresan como un porcentaje de las ventas . Permite distinguir que cuentas han cambiado e indagar las posibles causas de dichos cambios. Puede utilizarse en el anlisis de tendencias y transversal .

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Ratios de Liquidez a C / P Permiten conocer la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones financieras de C/P. Incumplir con el pago de obligaciones a C/P puede conducir a la suspensin del suministros de insumos requeridos para la produccin, la paralizacin de la produccin y la falta de recursos para continuar operando. El efectivo necesario para cumplir con las obligaciones a C/P proviene de la conversin de las Cuentas por Cobrar e Inventario en dinero.

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3 Ratios de Liquidez relevantes :

Capital de Trabajo (Net Working Capital):

Activo Corriente Pasivo Corriente

Ratio Corriente (Current Ratio):

Activo Corriente Pasivo Corriente

Prueba Rpida o Acida (Quick o Acid-Test): Activos ms liquidos de la firma para cumplir con sus obligaciones a C/P.

(Activo Corriente - Inventario ) Pasivo Corriente

IMPORTANTE: Son los resultados obtenidos representativos de lo que ocurre con la liquidez en cada momento?

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Ratios de Actividad

Permiten medir la rapidez con que los recursos (activos) son consumidos para generar fondos. El negocio es convertir las inversiones en dinero . Rotacin ( Turnover ) se referiere al periodo de tiempo requerido para que los activos sean consumidos o convertidos en fondos Ej : Cul es el tiempo promedio requerido para convertir las cuentas por Cobrar en dinero , el inventario en productos vendidos o los activos totales en ventas . A mayor velocidadde rotacin , mayor eficiencia en el uso del activo .

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Ratios de Actividad

Periodo Medio de Cobro: Refleja el nmero de das requerido para convertir cuentas por cobrar en efectivo (desde la venta hasta el cobro).

Cuentas por Cobrar Promedio ( Ventas / 365 )

Perodo de Conversin del Inventario: Provee el nmero de dias en que los productos son mantenidos en inventario antes de ser vendido. Inventario Promedio ( Costo de Ventas / 365 )

Periodo Medio de Pago. Indica el nmero de das que transcurren desde que los proveedores suministran insumos hasta que se le paga por ellos.

Cuentas por Pagar ( Costo de Ventas / 365 )

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Ratios de Actividad

Ciclo de Conversin del Efectivo : Plazo que transcurre desde que se pagan compras al crdito (proveedores) hasta el cobro de las ventas al crdito.

Periodo Medio de Cobro ms Periodo de Conversin del Inventario menos Periodo Medio de Pago = Ciclo de Conversin del Efectivo ( das )

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Ciclo de Conversin del Efectivo : Plazo medio durante el cual el dinero que invertido en activos circulantes. Pero la idea es convertir esos activos circulantes en dinero nuevamente (obtener ms dinero del que se invirti inicialmente)
Adquisici n de Inventario Periodo de Conversin del Inventario ( 85 das ) Venta al Credito Cobranza de Crditos

Periodo Medio de Cobro (70 das) 85 d as Entrada de Efectivo) 155 Ciclo de Conversin de Efectivo 120 das ( 155 - 35 )

Adquisici n de Inventario

Pago al Proveedor (Salida de Efectivo) Periodo Medio de Pago (35 0 das) 35

d as

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Ratios de Actividad

Rotacin de Activos: Permite evaluar la intensidad del uso de los activos en la generacin de ventas. Indica la rotacin de los activos por ao.

Ventas Activos Promedio

Rotacin del Capital de Trabajo: Permite evaluar la intensidad del uso del Capital de Trabajo (Capital Circulante) en la generacin de ventas. Un ratio bajo indicara baja rotacin, mientras que uno alto indicara uso intensivo del capital circulante

Ventas Capital de Trabajo Promedio

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Ratios de Apalancamiento o Gestion de Deuda

Proveen informacin acerca de cmo la empresa financi sus opearaciones. El apalancamiento es la estructura de financiamento de la empresa (Deuda versus Recursos Propios). A mayor apalancamiento mayor riesgo en trminos de la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de deuda (pago oportuno de intereses y principal). Deuda conlleva ms riesgo que Recursos Propios porque el pago de los intereses y principal deben efectuarse an cuando la empresa no genere utilidades.

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Ratios de Apalancamiento o Gestion de Deuda Endeudamiento permite adquirir activos ms alla de del fondos generados por sus recursos propios . En finanzas el endeudamiento es la palanca para adquirir mayores activos Ventajas de la Deuda sobre los Recursos Propios: Intereses son deducibles de impuestos Acreedores no tienen participacin en las utilidades

Grado de Apalancamiento : Indica la proporcin de Deuda a L/P con relacin a los Recursos Propios.

Deuda / Patrimonio Neto

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Ratios de Apalancamiento o Gestion de Deuda

Ratio de Cobertura de Intereses: Indica la capacidad de la empresas para cubrir el pago de los intereses. Utilidad antes de Intereses e Impuestos Intereses

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Ratios de Rentabilidad Proveen una medida acerca de: cmo las operaciones contribuyen a la generacin de utilidades qu tan rentables son los activos o los recursos propios (equity) El margen bruto, el margen operativo y margen neto resultan de expresar la utilidad bruta , utilidad operativa y utilidad neta como porcentaje de la ventas . Revelan la correspondiente utilidad generada por cada dolar de ventas.

Margen Bruto = Utilidad Bruta Ventas Margen Operativo = Utilidad Operativa Ventas Margen Neto = Utilidad Neta Ventas

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Ratios de Rentabilidad

ROA es la rentabilidad sobre los activos o inversin ( ROI ). Revela la generacin de utilidades por cada dolar invertido en activos.

ROA = Utilidad Neta Activos

ROE es la rentabilidad patrimonial o de los recursos propios . Refleja la utilidad generada por cada dolar invertido por los propietarios.

ROE = Utilidad Neta Patrimonio Neto

Nota : Para el clculo del ROI y ROE los Activos y Patrimonio son los promedios

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Ratios de Rentabilidad

Anlisis DuPont: Revela cmo la combinacin del margen neto, la rotacin de los activos y el apalancamiento impactan sobre la rentabilidad de los propietarios. ROA = Utilidad Neta Activos ROA = ( Utilidad Neta Ventas ) x ( Ventas Activos ) ROA = Margen Neto x Rotacin de Activos

ROE = Utilidad Neta Patrimonio ROE = ( Utilidad Neta Ventas ) x ( Ventas Activos ) x ( Activos Patrimonio ). ROE = Margen Neto x Rotacin de Activos x Apalancamiento

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Ratios de Liquidez Ratio 2008 2009 2010 Promedio Industrial ( 2010 )

Capital de Trabajo Ratio de Liquidez

$583,000 2.04 1.32

$521,000 2.08 1.46

$603,000 1.97 1.51

$427,000 2.05 1.43

Prueba Rpida

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Ratios de Actividad Ratio
Periodo de Conversin del Inventario Periodo Medio de Cobro Periodo Medio de Pago

2008
71.6 dias 44.5 dias 76.9 dias

2009
64 dias 51.9 dias 82.3 dias 0.79

2010
50.7 dias 59.7 dias 95.4 dias 0.85

Promedio Industrial 2010

55.3 dias 44.9 dias 67.4 dias 0.75

Rotacin de Activos 0.94

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Ratios de Endeudamiento Ratio 2008 2009 2010 Promedio Industrial ( 2010 )
47.4% 4 .3

Deuda / Patrimonio

43.5%

59.7% 3.3

58.3% 4.5

Ratio de Cobertura 5.6 de Intereses

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Ratios de Rentabilidad Ratio
Margen Bruto

2008
31.4%

2009
33.3% 11.8% 5.8% 4.5% 8.5%

2010
32.1% 13.6% 7.5% 6.4% 12.6%

Promedio Industrial 2010

30.0% 11.0% 6.4% 4.8% 8.0%

Margen de Operaciones 14.6% Margen Neto ROA ROE

8.8% 8.3% 14.1%

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Limitaciones de los Ratios Financieros No proveen suficiente informacin para juzgar el desempeo de la empresa.

Deben ser analizados en su conjunto, no individualmente. Difcil calificar si resultado de un ratio financiero es bueno o malo. Difcil hallar comparables si la empresa posee divisiones operando en varios sectores o industriales Cambios en polticas contables dificultan la comparacin de los ratios.