Bonos

Definición:

Un bono es un tipo de certificado financiero por el cual se paga un

interés, generalmente es emitido por empresas privadas, el estado
(Banco Central, Empresas Públicas, Tesorería General de la Republica)
y en algunas ocasiones por un municipio, pero no con exclusividad
cuya finalidad es buscar recursos frescos y rápido.

Los bonos son instrumentos no garantizados, pero existe una garantía

implícita en los bonos del gobierno, dado que siempre tratarán de
cumplir estos compromisos, es por esta razón que estos bonos son mas
atractivos.
 Bonos

Las condiciones de emisión incluyen además:

• Fecha de emisión y de vencimiento del bono

• Amortizaciones de capital y pago de intereses (calendario)
• Tasa de interés aplicable
• Monto emitido

Muchos de estos elementos se pueden observar en la planillas que

habitualmente publican los distintos Bancos de Inversión.
 Clases de Bonos

Bonos Soberanos

El Bono Soberano es un bono emitido por un gobierno; su tasa se

expresa por lo general como spread sobre un bono del tesoro de 30
años del gobierno de los Estados Unidos, y da cuenta del riesgo país.

Los países emiten bonos para obtener financiamiento, cuya tasa de

interés depende del riesgo del país que lo emita.

El Bono del tesoro de EE.UU representa la condición económica de

EE.UU, el cual tiene riesgo cero.
 Clases de Bonos

Bonos Soberanos

El Bono Soberano es un bono emitido por un gobierno; su tasa se

expresa por lo general como spread sobre un bono del tesoro de 30
años del gobierno de los Estados Unidos, y da cuenta del riesgo país.

Los países emiten bonos para obtener financiamiento, cuya tasa de

interés depende del riesgo del país que lo emita.

El Bono del tesoro de EE.UU representa la condición económica de

EE.UU, el cual tiene riesgo cero.
 Clases de Bonos

Bonos Corporativos

Los bonos Corporativos es una forma de que disponen compañías

privadas para obtener fondos. Estos bonos representan una obligación
de deuda adquirida por una corporación

Cualquier compañía privada puede emitir este tipo de bono, la cual se

compromete a pagar una determinada tasa de interés, por lo general,
cada seis meses y reembolsar el valor nominal al comprador cuando el
período de vencimiento termine
 Clases de Bonos

Bonos Chatarra o Basura

Un Bono Chatarra o Basura es un Bono de alto riesgo y baja

calificación, que ofrece alto rendimiento para compensar las
características anteriores. Son generalmente emitidos por sociedades
que por su condición tienen un menor acceso al mercado de capitales,
ya sea por ser una empresa emergente o bien a punto de la quiebra.

Las empresas pueden compensar su mayor riesgo de negocio y su

menor solvencia con la emisión de estos bonos de alta rentabilidad, los
cuales son muy buscados por los inversores amantes del riesgo
 Tipos de Bonos

• Perpetuos • Reajustables
• De cupón • De chatarra
• Cero cupón • Subordinados
• Rescatables (con opción) • De leasing
• Convertibles • De hipoteca (garantizado por
• De tasa ajustable una propiedad real)
 Tipos de Bonos

Bonos cupón cero (zero coupon bonds):

Características:
• Son emitidos con un descuento respecto de su valor nominal
• No hay pago de intereses
• El capital se devuelve,(valor nominal) al vencimiento

Bonos de Pago Cupón

Características:
• El capital se devuelve en cuotas a lo largo de la vida del bono
• Los intereses se pagan junto con algunas o con todas las cuotas de
amortización
 Valoración del Bono

T
CT VN
PB    En términos anuales
i (1  Y ) t (1  Y ) t

CT
2T
VN
PB   2
t
 2t En términos semestrales
1  y  Y 
 1   1  
 2  2
 Valoración del Bono

Como se puede observar, el precio del bono depende en gran medida

de la tasa de interés, pudiendo concluir que cualquier variación de esta
hará subir o bajar el precio del instrumento, ya que poseen una relación
inversa (al subir la tasa de interés baja el precio del bono, y al bajar
sube el precio del bono).

Para clarificar mejor este concepto, se verá un ejemplo numérico:

 Valoración del Bono

Ejemplo:

Valor Nominal : $10.000

Tasa Cupón : 9%
Tiempo : 6 años
Pago : Anual

0 1 2 3 4 5 6

900 900 900 900 900 900

+
10.000
PB=?
 Valoración del Bono

900 900 900 900 900 900  10.000

PB      
(1  Y ) (1  Y ) 2 (1  Y ) 3 (1  Y ) 4 (1  Y ) 5 (1  Y ) 6

Supongamos que:

Y = 9% => PB = $10.000
Y = 12% => PB = $8.766,57 ↓ 12,34%
Y = 6% => PB = $11.475,19 ↑ 14,75%
 Valoración del Bono

PB

11.475,19

10.000,00

8.766,57

6% 9% 12% Y
 Valoración del Bono

VN= 11.475
Y= 6%

VN= 10.000
Y= 9% 1 2 3 4 5 6

10.000

VN= 8.766
Y= 12%
 Valoración del Bono

Como se pudo comprobar con un bono de valor nominal de $10.000, si

el rendimiento de este bono es del 9% y se mantiene durante toda la
vida del bono, este tiene actualmente un valor de $10.000, es lo que
financieramente se conoce como “a la Par” , ahora bien si la tasa es
del 6%, donde el bono se cotiza a $11.475, a lo que se denomina
“sobre la Par”, y esta se mantiene, cada año que pase el precio del
bono cae año tras año, hasta llegar a $10.000, y si la tasa es de 12%,
donde el precio del bono se cotiza a $8.766 y se le denomina “bajo la
Par”,y se mantiene cada año que pasa el precio del bono sube hasta
llegar a $10.000
Relación precio – rendimiento de un Bono

Relación entre tasa cupón, rendimiento requerido y precio de un

bono

Si Y = Tc => PB = VN
Si Y < Tc => PB > VN
Si Y > Tc => PB < VN

Siendo:
Y = Rendimiento requerido
Tc = Tasa cupón
PB = Precio del Bono
VN = Valor nominal o par
Relación precio – rendimiento de un Bono

Relación entre el precio del bono y el tiempo si las tasas de interés

no cambian

• Si el bono se cotiza a su valor par, el precio del bono no cambia hasta

el vencimiento

• Si el bono se cotiza con premio o con descuento, su precio variará

hasta llegar al vencimiento a su valor par
Relación precio – rendimiento de un Bono

Razones para el cambio de precio de un bono

• En bonos con premio o con descuento (sin cambios en el rendimiento),

simplemente porque el bono se mueve al vencimiento

• Por cambios en el rendimiento por la calidad del crédito del emisor

• Por cambios en el rendimiento requerido de bonos comparables, es

decir, por el cambio en la tasa de interés de mercado
Fuentes potenciales de retorno de un bono
de cupón

• El pago de interés periódico hecho por el emisor (cupones)

• Cualquier ganancia de capital (o pérdida) cuando el bono se vende

• Ingreso por la reinversión de los pagos de interés periódico

 Medidas del rendimiento de los bonos

a) Rendimiento nominal
Es la tasa cupón anual prometida dividido por el valor nominal del
bono
Cupón (Intereses)
Valor Nominal

b) Rendimiento Actual o Corriente

Es determinado por el monto de cupón pagado anual por el precio de
mercado o actual del bono
Cupón (Intereses)
Valor de Mercado (Pb)
 Medidas del rendimiento de los bonos

c) Rendimiento al vencimiento o TIR

Representa la tasa interna de retorno de una inversión en bonos. Es
decir la tasa de descuento
T
CT VN
PB   
i (1  TIR )t (1  TIR )t

Para que el criterio TIR se cumpla, deben existir a lo menos 3

condiciones:
1. Se debe mantener el instrumento hasta el vencimiento
2. Las tasas de interés en el mercado no deben cambiar
3. Los intereses o cupones se deben reinvertir a la tasa TIR
Medidas del rendimiento de los bonos

En definitiva, para determinar el precio de un bono se debe:

a) Estimar los flujos de caja esperados

b) Estimar la tasa de rendimiento requerida apropiada

Cuanto más prolongado sea el vencimiento de un valor, mayor

será su cambio de precio en respuesta a un cambio dado en las
tasas de interés
Principales fuentes de riesgos en los bonos

Riesgo
Entendemos por riesgo la existencia de escenarios con posibilidad de
pérdida, y por pérdida la obtención de una rentabilidad por debajo de
la esperada.

Precio del Bono

Esta dado por el valor actual de todos los flujos futuros que genere el
instrumento descontado a una tasa de descuento