LOS WARRANTS

¿QUÉ SON LOS WARRANTS?

 Los warrants son productos derivados que llevan incorporado
el derecho pero no la obligación de comprar o vender un activo
subyacente a un precio de ejercicio determinado.
TIPOS DE WARRANTS
 Por su comportamiento similar al de las acciones podemos
hablar de:

1. Warrants call o put.

2. Warrants de tipo
europeo.

3. Warrants de tipo
americano.
 TIPOS DE WARRANTS
WARRANT CALL
 Otorga a su poseedor el
derecho, no la obligación, a
comprar un número
determinado de títulos sobre
un activo (subyacente), a un
precio establecido (precio de
Ejercicio o Strike), en una
fecha prefijada de antemano
(fecha de vencimiento).
WARRANT PUT
 Otorga a su poseedor el
derecho, no la obligación, a
vender un número
determinado de títulos sobre
un activo (subyacente), a un
precio establecido (precio de
ejercicio o Strike), en una
fecha prefijada de antemano
(fecha de vencimiento).
TIPOS DE WARRANTS
WARRANT AMERICANO WARRANT EUROPEO
 Permite el ejercicio en cualquier  Sólo permite el ejercicio en el
momento hasta el vencimiento momento del vencimiento del
del contrato. contrato.
 Su posibilidad de ejercicio
amplia se refleja en un mayor
valor por las primas.
EJEMPLO 1 TIPO DE WARRANT
 Nombre: WR C BKT IBEX 18-12-200X 7000 Tipo Warrant:
Call Subyacente: IBEX Precio ejercicio: 7000 Prima: 0,33
Euros.

 Este warrant emitido por Bankinter, es un derecho a comprar

Ibex a 7000 el 18 de diciembre del año 2.00X. El precio del
warrant -Prima- es en estos momentos de 0,33 Euros. Desde
que es adquirido, hasta el 18 de diciembre del año 2.00X se
puede vender el Call en mercado, gracias al compromiso de
liquidez de Bankinter.
EJEMPLO 2 TIPO DE WARRANT
 Nombre: P BKT TEF 18-12-200X 10,57 Tipo Warrant: Put
Subyacente: Telefónica. Precio ejercicio: 10,57 Euros Prima:
0,25 Euros.

 Warrant emitido por Bankinter, es un derecho a vender

acciones Telefónica a 10,57 Euros el 18/12/200X. El precio
del warrant -Prima- es en estos momentos de 0,25 Euros.
Desde que es adquirido, hasta el 18 de Diciembre del año
2.00X se puede vender el Put en mercado, gracias al
compromiso de liquidez de Bankinter.
PARTES DE UN WARRANT
 Precio de ejercicio (strike): precio al que tenemos el derecho a
comprar (para los warrants call) o vender (para los warrants put)
el subyacente. Se llama precio de ejercicio porque es el precio al
cuál se puede ejercer el derecho. Se fija cuando se emite el
warrant y no cambia de ahí en adelante.

 Activo subyacente: Es el activo que tenemos derecho a comprar

(para los warrants call) o vender (para los warrants put). Los
warrants pueden estar referenciados a distintos tipos de
subyacentes:
 Acciones
 Cestas de acciones
 Indices bursátiles
 Divisas
 Tipos de interés
PARTES DE UN WARRANT

 Fecha de vencimiento: es la fecha a partir de la cual el warrant

expira y, por lo tanto, el tenedor deja de tener el derecho a
comprar o vender el subyacente. Al igual que el precio de
ejercicio, la fecha de vencimiento se fija cuando se emite el
warrant y suele ser establecida entre dieciocho meses a dos
años después de su fecha de emisión.

 Prima o precio : es el importe que se tiene que pagar para

adquirir el warrant. Varía a lo largo de la vida útil de un warrant y
de acuerdo con los movimientos en el precio del subyacente, con
el mayor o menor grado de volatilidad del precio del subyacente,
con el tiempo que queda hasta el vencimiento, con la evolución
de los tipos de interés, los dividendos y el tipo de cambio. Suele
ser tan sólo una fracción del precio del subyacente.
 PARTES DE UN WARRANT
 Ratio: indica cuantas unidades o fracciones del subyacente están
controladas por un solo warrant. Utilizando el ejemplo de un warrant
call sobre Telefónica, si este tiene un ratio de 1, entonces el tenedor
tiene el derecho a comprar una acción de Telefónica.

 Tipo de entrega: ¿física o financiera? Cuando se ejercita el derecho

de compra o de venta, el tenedor del warrant puede:

1. Recibir/entregar las acciones contra el pago/cobro del precio de

ejercicio (entrega física).
2. O puede simplemente recibir/pagar en efectivo la diferencia entre
el precio al que cotizan las acciones en el mercado ese día y el
precio de ejercicio (entrega financiera).
¿CÓMO INVERTIR EN WARRANTS?
 Los warrants se compran y se venden en
Bolsa como las acciones. Para comprar o
vender un warrant sólo es necesario contactar
con su intermediario financiero, que se
encargará de posicionar su orden en el
mercado.

 En el mercado hay disponibles cientos de

warrants para su negociación, por lo que es
importante seleccionar el warrant adecuado
respecto al activo subyacente seleccionado.
Los warrants no sólo se diferencian por sus
precios, sino que su potencial de desarrollo y
actuación es también muy diferente según
sean sus periodos de vencimiento y sus
precios de ejercicio.
 EMISORES DE WARRANTS
Banesto Banco de Emisiones S.A. Banesto Bolsa, S.V., S.A.

Bankinter, S.A. Mercavalor, S.V., S.A..

BBVA Banco de Financiación, S.A. Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A.

Banco Espirito Santo de Investimento,
BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V.
S.A.
Caja de Ahorros y Pensiones de
Caja de Ahorros y Pensiones de Barcelona
Barcelona
Commerzbank AG Renta 4, S.V., S.A.

Jazztel p.l.c.

Promotora de Informaciones, S.A. Santander Investment Bolsa, S.V., S.A.

Banco Santander, S.A. Santander Investment Bolsa, S.V., S.A.

Société Générale Societe Generale, sucursal en España.

EL MERCADO DE LOS WARRANTS
 Cada valor cuenta con la actuación de un especialista a través del cual
el emisor aporta liquidez a sus valores introduciendo de forma
continuada en tiempo real los precios de compra y de venta de sus
emisiones, con unos requisitos de horquilla y volúmenes mínimos
determinados por la Bolsa en función de las características del valor.
EL MERCADO DE LOS WARRANTS
 Los especialistas disponen de
funciones específicas que les
permiten un tratamiento más ágil
en la introducción y modificación
de sus órdenes por medio de las
órdenes combinadas, las cuales
permiten introducir de forma
automática órdenes con precios
limitados de compra y de venta a
través de una aplicación externa
homologada, proporcionando de
esta forma liquidez a los valores
en el sistema.
EL MERCADO DE LOS WARRANTS
 Las emisiones de warrants y certificados se negocian en un
módulo específico dentro del Sistema de Interconexión Bursátil
con sus normas específicas de contratación que recogen las
peculiaridades de estos productos. Este nuevo módulo entró
en funcionamiento en noviembre de 2002 de forma
satisfactoria y con gran aceptación de todos los participantes
en este mercado.

 La negociación en este nuevo módulo se produce en un

modelo de mercado ciego, totalmente electrónico, dirigido por
órdenes, con horario de contratación continuado de 9:00 a
17:30 horas, con difusión en tiempo real y en el que la
presencia de especialistas resulta fundamental para dotar de
liquidez a los valores.
NEGOCIACIÓN DE LOS WARRANTS
 La negociación de produce de forma automática en base al
criterio de mejor precio y tiempo de introducción.

 Las órdenes se negocian en primer lugar atendiendo a la

prioridad de mejor precio del lado contrario, esto es, si es una
orden de compra, se negociará al precio más bajo situado en
el libro de órdenes de ventas. Asimismo, si es una orden de
venta, se negociará al precio más alto situado en el libro de
órdenes de compras. A igualdad de precios, las órdenes
introducidas primero tienen prioridad.
NEGOCIACIÓN DE LOS WARRANTS
 La negociación automática de las órdenes puede verse interrumpida
temporalmente al desencadenarse una subasta de volatilidad, las
cuales permiten controlar las variaciones de precios de forma flexible y
ordenada. En función del precio del valor se han fijado unos rangos
estáticos y dinámicos de variación. Si el precio del valor queda fuera de
los rangos que se le aplican, se produce la subasta por volatilidad con
una duración de 5 minutos más un cierre aleatorio de 30 segundos.
NEGOCIACIÓN DE LOS WARRANTS
 En el mercado principal se aplican las normas de contratación
general, en el cual a lo largo del periodo de contratación continua de
9:00 a 17:30 horas, se introducen las órdenes de compra y de venta,
y se produce su negociación.

 Las operaciones por bloques permiten realizar negociaciones de

gran volumen. La introducción de bloques tiene unos límites de
precio y volumen mínimo. En relación al volumen mínimo, la
operación deberá de ser de 100.000 euros efectivos y representar,
al menos, el 5% de la media diaria del volumen del último trimestre
natural. Respecto al requisito de precios, el mismo deberá de estar
dentro del rango estático del valor. Si los bloques se realizan entre
dos miembros del mercado son operaciones a cambio convenido, si
un miembro del mercado es el que introduce la compra y la venta,
son aplicaciones.
NEGOCIACIÓN DE LOS WARRANTS
 Mientras el valor se encuentre en fase de
subasta de volatilidad no se podrán realizar
bloques sobre el mismo.

 Después del cierre del mercado, es decir de

17:40 a 20:00 horas, el sistema permite
introducir operaciones especiales.

 No existe limitación alguna en cuanto al

número de títulos a negociar. Se admite
cualquier orden a partir de un título, salvo
que en las condiciones de emisión del valor
se especifique un importe mínimo a
negociar.
NEGOCIACIÓN DE LOS WARRANTS

1 •Inversor solicita precio.

•Emisor del warrant envía indicación del

2 precio.

3 •Inversor acepta el precio indicativo.

4 •Confirmación de la transacción.
TIPOS DE PRECIO
Precio de cierre
 El precio de cierre de la sesión será el punto medio de la mejor
posición de compra y de la de venta, redondeado al alza.
 En defecto de alguna de tales posiciones o en el caso de que el
precio de cierre resultante estuviera fuera del rango estático o del
rango dinámico del valor, o que el valor esté suspendido, el precio
de cierre será el de la última negociación de la sesión.
 En defecto de los anteriores, el precio de cierre será el precio de
referencia para la sesión.

Precio de referencia
 Al comienzo de cada sesión, se tomará como precio de referencia el
precio de cierre de la sesión anterior.
VENTAJAS DE LOS WARRANTS
 Su efecto apalancamiento: Este concepto se define como la
relación entre el dinero invertido y el resultado obtenido con
dicha inversión. Por tanto, más apalancada será mi inversión,
cuanto menos capital necesite para obtener un resultado
concreto. Gracias a esta característica, los movimientos
producidos en el activo subyacente se incrementan en el
precio del warrant, pudiendo obtener con ello más beneficio
con una menor inversión.

 Permite beneficiarse, no sólo de tendencias alcistas de los

mercados, sino también de épocas bajistas.
VENTAJAS DE LOS WARRANTS
 Aumenta la diversificación de las carteras por la gran variedad
de activos subyacentes existentes.
 Liquidez inmediata garantizada por el emisor.
DESVENTAJAS DE LOS WARRANTS
 Los warrants no pueden venderse si previamente no se han
comprado, mientras que las opciones si pueden ser
vendidas previamente y recomprar después.
 DESVENTAJAS DE LOS WARRANTS
 Las primas suelen ser más caras que las de las opciones de
Meff equivalentes por varias razones:

1. En primer lugar el trabajo de emitir los warrants en el

mercado tiene un coste y el banco que realiza la emisión
obtiene un beneficio por ello, como es lógico. Por otra parte el
hecho de que no puedan venderse sin haberse comprado
previamente dificulta la formación correcta de los precios.

2. También influye el tratamiento que dan a la volatilidad los

emisores de los warrants. En teoría la volatilidad afecta igual
a un warrant que a su opción equivalente, pero en la práctica
hay infinidad de casos en que no es así.
BIBLIOGRAFÍA
 www.bolsademadrid.es

 Gonzalo Caballero Míguez, Marcos Domínguez Torreiro.

Edición: 2006. Finanzas para no financieros. Una
aproximación para entender la economía financiera
actual.