MERCADO PRIMARIO DE VALORES

FUENTE
ALTERNATIVA DE
FINANCIAMIENTO E
INVERSIÓN

Expositora: Nery Salas Acosta CONASEV

Centro de Documentación e
Información
 FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA
¿Cómo combinar la
inversión y las
FINANCIAMIENTO políticas de FINANCIAMIENTO
INTERNO financiamiento? EXTERNO
AHORRO EMPRESAS
CONSTITUIDO POR: ¿De qué fuentes
¿Cómo alternativas
financiar las RECURSOS EXTERNOS
EMPRESA obtendrá los
A TRAVÉS DEL
• UTILIDADES NO inversiones? fondos?
DISTRIBUIDAS MERCADO FINANCIERO

• RESERVAS DESDE EL PUNTO DE

ESTATUTARIAS ¿forma de VISTA DE LA
¿En qué invertir? reembolsos a las INTERMEDIACIÓN:
fuentes de
• RESERVAS financiamiento?
VOLUNTARIAS • MERCADO DE DINERO,
REPRESENTADO POR
Para enfrentar estas interrogantes y llevar a cabo su actividad
• APORTES EFECTIVO BANCOS BÁSICAMENTE.
de producción y distribución, la empresa cuenta con dos
grandes categorías para obtener financiamiento:
• OTROS
financiamiento interno y financiamiento externo. • MERCADO DE VALORES,
DIVIDIDO EN:
Patrimonio El financiamiento interno resulta normalmente insuficiente
- MERCADO PRIMARIO Y
para satisfacer las necesidades financieras de la empresa y
Capital xxxxx
ésta tiene que acudir a la llamada financiación externa: - MERCADO SECUNDARIO.
Reservas xxxxx mercado de dinero o mercado de valores.
Resul. Ac. xxxxx
EL MERCADO FINANCIERO COMO FUENTE DE
FINANCIAMIENTO EXTERNA

MERCADO FINANCIERO

INSTITUCIONES DE CONTROL
Y SUPERVISIÓN

SBS CONASEV

MERCADO DE MERCADO DE
DINERO VALORES
(Mercado Indirecto) (Mercado Directo)
OBJETO DE NEGOCIACIÓN EN EL MERCADO DE DINERO Y
EN EL MERCADO DE VALORES

DETERMINADA
MERCADOS COMPRA ó VENTA PRECIO
POR ó EN FUNCIÓN
A:

MERCADO
DE DINERO TASA DE Libre juego de oferta
S/. INTERÉS
ó y demanda ó BCRP
INDIRECTO

MERCADO
DE VALORES VALORES
ó RENTABILIDAD RIESGO
MOBILIDARIOS
DIRECTO
MERCADO INDIRECTO Y MERCADO DIRECTO VS. RIESGO

EMPRESAS
INVERSIONISTAS (Demandantes de
INTERMEDIARIOS
(ofertantes de fondos) fondos)

MERCADO PN Depositan dinero Invierte

DE
. Préstamos
DINERO ó PJ Tiene que devolver BANCO Puede ganar . Valores
INDIRECT intereses y principal
O
ó perder . Otros
Inst
Riesgo

MERCADO PN MERCADO
DE PRIMARIO
VALORES S.A.B. Directamente
PJ Invierte VALORES
ó
MOBILIARIOS
DIRECTO Inst MERCADO
SECUNDARIO
Riesgo S.A.B.

Pueden ganar ó perder

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES

MERCADO DE
VALORES

MERCADO
MERCADO
SECUNDARIO
PRIMARIO Mercado de transacciones
Mercado de emisiones (Liquidez)
(Financiamiento)

BURSÁTIL EXTRABURSÁTIL
• Oferta pública de valores

• Emisiones societarias

• Emisiones de gobierno
Rueda MIENM Formal Informal
 ESTRATEGÍAS DE FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL
MERCADO PRIMARIO DE VALORES
( 3 ) Proporcionan recursos
Suscriben valores

INVERSIONISTAS
Emite valores
EMISOR Persona Natural (PN) Persiguen
(2)
MAYOR
(1) Persona Jurídica (PJ) RENTABILIDAD

Institucional (I.I.)
F
E
I
S
N
T
A
R
N
A
C Constituir una sociedad por oferta pública primaria (OPP)
T
I
E
A
G
M
Í
A
I Aumentar capital por oferta pública primaria
E
N
D
T
E
O
Financiamiento a corto, medio y largo plazo a través de oferta
pública primaria de instrumentos de corto plazo y bonos
 VALORES MOBILIARIOS

CONCEPTO.- Aquellos emitidos en forma masiva y libremente

negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios,
dominiales o patrimoniales, o los de participación en el capital, el
patrimonio o las utilidades del emisor. Cualquier limitación a la libre
transmisibilidad de los valores mobiliarios contenida en el estatuto o en
el contrato de emisión respectivo, carece de efectos jurídicos.
DE CONTENIDO PATRIMONIAL DE CONTENIDO CREDITICIO
No tienen un plazo de vencimiento Representan una obligación contraída
estipulado pues están ligados a la por el emisor, la cual genera el pago
empresa. de intereses periódicos, así como la
amortización del capital, parcial o
Por tanto, si una empresa se
totalmente.
financia a través de acciones no
enfrenta presiones para devolver en Generan flujos de dinero conocidos a
un plazo o plazos estipulados los lo largo del tiempo, lo cual permite
recursos que le han sido calcular la rentabilidad aproximada de
proporcionados. la inversión.
 VALORES MOBILIARIOS A TRAVÉS DE LOS CUALES SE OBTIENE
FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORES

VALORES MOBILIARIOS

DE CONTENIDO PATRIMONIAL DE CONTENIDO CREDITICIO

VALORES
ACCIONES OTROS BONOS INST. CORTO PL.
MOBILIARIOS

Corporativos
ADR’s Pagarés
Comunes
Subordinados

Arrendamiento Letras de
financiero cambio
preferentes Cert. Fondos
de inversión Estrucutrados
Papeles
comerciales
Titulización
Inversión Cert. Susc.
Preferente Convertibles Certif. Dep.
en acciones negociables

Hipotecarios Otros
REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES MOBILIARIOS

VALORES MOBILIARIOS

REPRESENTACIÓN

MATERIALIZADOS DESMATERIALIZADOS

En papel cartular En Anotación en cuenta

CUSTODIA REGISTRO CUSTODIA REGISTRO

Titulares de EMISOR CAVALI ICLV CAVALI ICLV

valores . Matrícula de
Acciones
Matrícula de
Obligaciones
CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES MOBILIARIOS

Deben ser lanzados en forma masiva

• En un número de valores igual o mayor a once (11)

Deben ser iguales

Pueden ser homogenéneos

VALORES
MOBILIARIOS
Pueden ser NO homogéneos

Pueden ser emitidos por clases o por series

Pueden ser emitidos en una o más etapas o tramos

CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES MOBILIARIOS

IGUALES
Se dice que los valores de una emisión son iguales,
cuando los aspectos accesorios y sustanciales, son
idénticos.

HOMOGÉNEOS
VALORES
Se dice que los valores son homogéneos, cuando al
MOBILIARIOS
interior de una misma emisión hay valores que se
diferencian en aspectos accesorios. En este caso,
se tiene que crear clases o series.

NO HOMOGÉNEOS
Se dice que los valores no son homogéneos,
cuando varían en aspectos sustanciales. En este
caso, se tiene que crear más de una emisión.
 VALORES MOBILIARIOS IGUALES

1ª emisión Bonos Corporativos (1ª BC.)

Monto : US$ 40’000,000.00

Valor nominal : US$ 1,000.00
ASPECTOS Pago interés : Trimestral
ACCESORIOS
Fecha de emisión : 14/08/2006
Fecha de colocación: 15/08/2006
Otros

ASPECTOS Plazo de emisión : 4 años

SUSTANCIALES Moneda : US$
NO ACCESORIOS
Cálculo de fórmula de tasa de interés
Tasa de interés : TEA 8.5%
 VALORES MOBILIARIOS HOMOGÉNEOS

1ª emisión de Bonos Corporativos (1ª BC)

US$ 33’000,000.00

SERIE “A” SERIE “B” SERIE “C”

Monto: US$ 10’000,000 Monto: US$ 12’000,000 Monto: US$ 11’000,000

V.N. : US$ 1,000 V.N. : US$ 1,000 V.N. : US$ 1,000
Pg. : Trimestral Pg. : Semestral Pg. : Trimestral
f.e. : 10/04/2006 f.e. : 06/06/2006 f.e. : 14/08/2006
f.c : 11/04/2006 f.c. : 07/06/2006 f.c. : 15/08/2006
Otros Otros Otros

Plazo emisión: 4 años Plazo emisión: 4 años Plazo emisión: 4 años

Moneda : US$ Moneda : US$ Moneda : US$
Calculo formula T. interés Calculo formula T. interés Calculo formula T. interés
T.interés : TEA 8.5% T.interés : TEA 8.5% T.interés : TEA 8.5%
 VALORES MOBILIARIOS NO HOMOGÉNEOS

1ra. EMISIÓN 2da. EMISIÓN 3ra. EMISIÓN

Plazo emisión: 3 años Plazo emisión: 8 años

Plazo emisión: 4 años Moneda: US$ 11’000,000
Moneda: S/. 38’640,000
Moneda: US$10’000,000 Cálculo formula T. interés
Calculo de formula T. Int.
Cálculo de formula T. Int. T.interés: TINA 7.63%
T.interés: TINA Libor 3m
T.interés: TEA 8.5%
+0.874%

SERIE 1 SERIE 2 SERIE 3 SERIE A SERIE B SERIE C SERIE 1 SERIE 2 SERIE 3

Pg : Trim. Pg : Trim. Pg : Trim. Pg : Trim. Pg : Trim. Pg: Trim. Pg : Trim. Pg : Trim. Pg : Trim.
v.n = 1000 v.n = 1000 v.n = 1000 v.n=1000 v.n=1000 v.n=1000 v.n = 1000 v.n = 1000 v.n = 1000
f.e = 4/01 f.e = 4/02 f.e = 4/4 f.e= 20/5 f.e= 20/6 f.e= 20/7 f.e = 29/8 f.e = 29/9 f.e = 29/10
f.c = 5/01 f.c = 5/02 f.c = 5/04 f.c = 21/5 f.c = 21/6 f.c = 21/7 f.c = 30/8 f.c = 30/9 f.c = 30/10
Otros Otros Otros Otros Otros Otros Otros Otros Otros

Pg. = Pago de intereses

v.n. = Valor nominal
f.e. = Fecha de emisión
f.c. = Fecha de corte
 MERCADO PRIMARIO DE VALORES – PARTICIPANTES Y OPERATIVIDAD
(10) Producto de la gestión de la empresa, pagan intereses y principal

AGENTE COLOCADOR
(7) Emite valores para financiarse Coloca valores

Remite información
Solicita inscripción

(8)
(3) (6)
OTROS PARTICIPANTES
CONASEV (4)
EMPRESA Contratos
(2) Entidad
(1)
EMISORA estructuradora Elaboración Prospectos G.M.E.
Suscribe . Revisa documentación INVERSIONISTAS
(demandante contratos Preparación de requisitos y requisitos (ofertantes de
de fondos) . Emite Resolución fondos)
Estratégia de colocación (6)
Agente Colocador R.P.M.V.
. Persona Natural
J.G.A. ú
Clasificadora
Órgano de Riesgo
Califica valores
. Persona Jurídica
equivalente
(2.1) Inscribe Registra
Representante de Vela por derechos de los . Institucional
. Prospecto
Acuerda Obligacionistas Obligacionistas . Valores, ó Informativo, ó
Entregan
emisión documentación
. Prospecto marco
de valores . Programas y prospectos
y requisitos CAVALI ICLV S.A. Registra valores
complementarios

(5) Remite Resolución mediante la cual se resuelve inscripción de los valores

(9) Suscriben valores y entregan dinero (S/.) a cambio de rentabilidad

 CARACTERÍSTICAS DEL EMISOR PARA ACCEDER A FINANCIAMIENTO A
TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES PRIMARIO

SABER DETERMINAR EL CAPACIDAD DE

PERFIL ADECUADO
MONTO DE LA EMISIÓN RESPUESTA

• Perfiladecuado para convencer a Las necesidades de El emisor debe

los inversionistas que le entreguen financiamiento del emisor estar en
sus recursos deben ser de la magnitud
condiciones de
necesaria que permita diluir
• Ofrecer a los inversionistas los costos de transacción: responder frente a
condiciones atractivas de liquidez, cualquier
rentabilidad y riesgo • Comisiones a CAVALI
inconveniente o
• Bolsa de Valores reclamo que
• Brindar información en forma
veraz, suficiente y oportuna para una • Agente colocador pudieran tener los
adecuada toma de decisiones • Entidad estructuradora
inversores que
• Mostrar historia de resultados adquieren sus
• Clasificadoras de riesgo valores.
positivos
• Representante de los
• Proyectar un escenario futuro de obligacionistas
evolución favorable del negocio que
• Sociedades auditoras, etc.
genere un retorno a la inversión.
PASOS EN LA OPERATIVIDAD DEL MERCADO PRIMARIO

PASO 1 ACUERDO DE LA
J.G.A.

SUSCRIPCIÓN DE
PASO 2 CONTRATOS COSTOS DE
EMISOR TRANSACCIÓN
S/.

Entidad Agente de intermediación; empresas bancarias,

Estructuradora empresas financieras.

Agente Agente de intermediación; empresas emisoras,

Colocador empresas sujetas a supervisión de la SBS.

Representante
de los Empresas bancarias, empresas financieras,
Obligacionistas sociedades agentes de bolsa.

Clasificadoras
Se debe contratar a dos (2) clasificadoras de riesgo
de Riesgo

I.C.L.V. En el Perú actualmente es CAVALI ICLV S.A.

 CLASIFICACIÓN DE RIESGO

La empresa clasificadora de riesgo da una opinión, expresada en

categorias, sobre la capacidad de una empresa de cumplir o no
sus obligaciones dentro de las condiciones de la emisión.
Existen cuatro clasificadoras de riesgo autorizadas por CONASEV.

I II III IV V

"Mejor" "Buena" "Regular" "Menor" "Alto Riesgo"

AAA A+ BBB+ BB+ CCC+
AA+ A BBB BB CCC
AA A- BBB- BB- CCC-
AA- B+ CC
B C
B- D
E
S
 TRÁMITES DE INSCRIPCIÓN DE VALORES

SOCIEDAD SOCIEDAD
EMISORA ESTRUCTURADORA

TIPO DE TRÁMITE

T.G. T.G. T.G. TRÁMITE ANTICIPADO

Emisión Emisión Emisión PROGRAMA

Única Única Única

Acciones Bonos Inst. CP 1ª 2ª nª

Clases Series Series Series Series Series

1ª 2ª nª 1ª 2ª nª 1ª 2ª nª 1ª 2ª nª 1ª 2ª nª 1ª 2ª nª

T.G. = Trámite General

 DOCUMENTOS Y REQUISITOS PARA LA INSCRIPCIÓN DE
VALORES

SOCIEDAD ESTRUCTURADORA

CONTRATO DE EMISIÓN REQUISITOS VARIOS

Tipo de Tipo de Tipo de

valor emisor Trámite

VI. Descripción de
I. Portada e índice
valores

II. Resumen VII. Descripción del

ejecutivo financiero PROSPECTO negocio
INFORMATIVO
III. Factores de VIII. Información
riesgo financiera

IV. Aplicación de IX. Anexos

recursos V. Descripción de la
oferta
 INSCRIPCIÓN Y REGISTRO EN EL REGISTRO PÚBLICO DEL
MERCADO DE VALORES (RPMV)

PASOS 3, 4 y 5 SOLICITUD E INSCRIPCIÓN CONASEV

D
O . Acciones R.P.M.V.
C
Emisores . Bonos
U Corporativos . Instr. C.P., etc. SECCIONES
M
E
N
• Titulizadoras . Patrimonios
TA . Valores mob.
C . Bonos titulización
I
. Patrimonios
Ó . Fondos
N
• SAFM . Fondos Se Inscriben
. Certificado
E • SAFI participación
I
N
F
Clasificadoras de Solicitan:
O riesgo
R • Intermediarios . Autorización . Personas
M
A
SAB Organización Jurídicas
C • Bolsa de Valores . Autorización
I • CAVALI ICLV S.A. Funcionamiento Se Registran
Ó
N
Remite Resolución mediante la cual se resuelve inscripción de valores
 REQUISITOS PARA LA INSCRIPCIÓN EN EL “RPMV”

Los principales requsitos a ser presentados son:

• Solicitud de inscripción de los valores y registro del prospecto
• Documentos:
• Copia de la escritura pública de los estatutos del emisor
• Copia del Acta de la Junta de Accionistas en la que decide la emisión de sus
valores y se fijan sus características.
• Modelo de constancia de suscripción en el caso de acciones
• Copia del contrato de emisión en el caso de bonos
• Modelo del certificado del valor o en su defecto copia del modelo del Acta donde
se vaya a dejar constancia de su emisión y de sus características y que éstas son
compatibles con la institución de compensación y liquidación que corresponda.
• Información de propiedad indirecta, vinculación y grupo económico
• PROSPECTO
PASO 6 OBLIGACIÓN DE REMITIR INFORMACIÓN

EMPRESAS INVERSIONISTAS
(demandantes de fondos) (ofertantes de fondos)

INFORMACIÓN

• Emisor
PERSONA
Referida a: • Valores, patrimonios, fondos Requieren fondos, y para NATURAL
captarlos emiten valores
• Oferta
1
• Información Financiera individual
• Información Financiera Consolidada Suscriben valores y
proporcionan fondos PERSONA
• Hechos de Importancia JURÍDICA
-Aumentos de capital 2
- Reducciones de capital
- Inversiones Asumen la obligación de
remitirles información
- Fusiones
3 INVERSIONISTA
- Escisiones INSTITUCIONAL
- Entrega de beneficios
• Información sobre Grupo Económico
• Etc.
 TRANSPARENCIA EN LA INFORMACIÓN

INFORMACIÓN

Veracidade integridad CONFIABILIDAD

Disponibilidad e igualdad
OPORTUNIDAD de condiciones

Lenguaje simple y FACILIDAD

explícito DE ACCESO

UNIFORMIDAD Estándar
PASO 7 OFERTA PÚBLICA DE VALORES
OFERTA PÚBLICA DE VALORES MOBILIARIOS.- Es la invitación,
adecuadamente difundida, que una o más personas naturales o jurídicas dirigen
al público en general, o a determinados segmentos de éste, para realizar
cualquier acto jurídico referido a la colocación, adquisición o disposición de valores
mobiliarios.

MERCADO DE VALORES

MERCADO MERCADO
PRIMARIO SECUNDARIO
(Financiamiento) (Liquidez)
VALORES
MOBILIARIOS
(Objeto de
Negociación) OFERTA PÚBLICA
OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA
PRIMARIA (Trasacción de
(Emisión de valores valores
por primera vez) Existentes)
PASO 7 OFERTA PÚBLICA DE VALORES

Invitación.- Toda aquella manifestación de voluntad que se efectúa de modo

directo o a través de terceros, tenga ésta el carácter de invitación a ofrecer, simple
oferta, promesa unilateral u otra que tenga por objeto efectuar o recibir propuestas
vinculadas a la suscripción o adquisición de valores.
Adecuadamente difundida.- Cuando la oferta es dirigida a sus destinatarios, de
manera individual o conjunta, simultánea o sucesiva, a través de cualquier medio
como diarios, revistas, radio, televisión, correo, reuniones, sistemas informáticos u
otro que permita la tecnología. El objeto es que el medio que se utilice resulte
idóneo para dar a conocer el contenido de la oferta a su destinatario.
Público en general.- Está conformado por el conjunto de personas
indeterminadas, nacionales o extranjeras, que sean potenciales inversionistas en
el territorio nacional.
Segmento del público.- Conjunto de personas determinadas o no que, de
acuerdo a circunstancias, requieren de tutela cuando su número sea tal que
involucre el interés público. Se considera que se requiere dicha tutela cuando, en
orden a la posibilidad de acceso a información relevante por dichas personas y/o
que ésta sea procesada por ellas encuentren dificultades para adoptar una
decisión libre e informada respecto a la invitación efectuada.
PASO 8 MODALIDADES DE COLOCACIÓN DE VALORES
1. COLOCACIÓN EN FIRME.- El agente de intermediación
suscribe total o parcialmente los valores del emisor y
posteriormente los recoloca. En esta modalidad el agente de
intermediación asume el riesgo de no lograr colocar los valores
en su totalidad.
2. COLOCACIÓN AL MEJOR ESFUERZO.- El emisor se
compromete a pagar una comisión al agente de intermediación
por el importe total de las acciones colocadas. A su vez, el
agente de intermediación se compromete a realizar su mejor
esfuerzo en la colocación de los valores.
3. COLOCACIÓN POR VENTA DIRECTA.- Consiste en la
colocación efectuada por el mismo emisor al público
inversionista. Esta forma de colocación permite el ahorro de los
costos de colocación. Esta modalidad solo puede ser efectuada
por las instituciones bancarias y financieras. Tratándose de
instrumentos de corto plazo puede ser efectuada por
cualquier emisor.
COLOCACIÓN DE VALORES POR TRÁMITE GENERAL
PASO 8 EMISIÓN ÚNICA

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
12 12
9 meses 9 meses
Prórroga de colocación
Fecha de Plazo de Plazo máximo
inscripción de colocación de colocación
los valores

18-02-2007
Años 1 2 3 4 5
i i i i i

18-02-2002 P P P P
Escritura
P
Escritura
Pública de Pública de
Emisión Cancelación

Vigencia del valor en el mercado

 PASO 8 COLOCACIÓN DE VALORES POR TRÁMITE ANTICIPADO
PROGRAMA DE EMISIÓN

2 años Prórroga del Programa 2 años

Fecha de
inscripción del Plazo del
Programa Programa 2 años

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
12
12 12 12
F.I. P.C.
P.M.C.
1ª emisión 9 meses 9 meses
Colocación Prórroga de colocación F.I. = Fecha de inscripción

2ª emisión P.C. = Plazo de colocación

3ª emisión P.M.C. = Plazo máximo de colocación

4ª emisión

5ª emisión

15-01-2007
15-01-2002 1 2 3 4 5
i i i i i

P P P P P
PASO 9 SUSCRIPCIÓN DE VALORES POR INVERSIONISTAS

Los inversionistas, son todas aquellas personas naturales o jurídicas que

dispongan de un excedente de dinero o capital, y que deseen obtener una
rentabilidad atractiva por su inversión. Un inversionista al momento de
invertir en el mercado de valores, debe tener en cuenta cuatro aspectos de
suma importancia:

LIQUIDEZ. Consiste en la mayor o menor facilidad que tiene el dueño de un

valor para venderlo.

2. PLAZO. Es el período estipulado para el vencimiento de los valores, es

determinado al momento de que la emisión está siendo diseñada y
estructurada por parte de la empresa emisora. Ejemplo bonos a 5 años.

3. RENDIMIENTO. El rendimiento de la inversión está relacionado con la

tasa de interés del valor y su precio, o la rentabilidad de una inversión

4. RIESGO. Constituye la probabilidad de obtener resultados desfavorables

en una inversión. En el mercado de valores el riesgo no es sinónimo de
peligro, sino de cautela.
 TIPOS DE INVERSIONISTAS

PERSONA NATURAL PERSONA JURÍDICA INSTITUCIONAL

• La persona con De acuerdo al Código Entidades financieras especializadas

capacidad para Civil, son personas en la administración del ahorro de
adquirir y ejercer jurídicas: personas naturales y jurídicas para su
derechos, para
• La corporaciones inversión en valores por cuenta y
contraer y cumplir
riesgo de éstas.
obligaciones y • Asociaciones, y
responder de sus Los II, actúan como grandes
• Fundaciones
actos. inversionistas ya que administran y
De interés público
concentran recursos de un gran
reconocidas por Ley
número de pequeños inversionistas.
Tienen la posibilidad de acceder a
diversas y posiblemente mejores
alternativas de inversión y diversificar
mejor las carteras de valores.
PASO 10 CUMPLIMIENTO DE OBLIGACIONES – VIGENCIA
VALOR
Remite información

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Pago interés Pago interés Pago interés Pago interés Pago interés
y principal

Emisor Coloca Redención

valores del valor

Inversionista Emisor devuelve

suscribe valores y dinero a
entrega dinero a inversionistas y
emisor cancela valores

Emisor presenta Emisor presenta

escritura pública escritura pública
de emisión de cancelación

Vigencia del valor en el mercado