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FUTUROS EN

MONEDA
EXTRANJERA
 Durán Chi Sara Miroslava
 Mex Canul Estefani Guadalupe
 Poot Paat María Fernanda
 Rodríguez Yes Mayra Anahí
 Xaman Velazco Dionne Shamary
Mercados de futuros
María Fernanda Poot Paat
• En 1919 se estableció la Bolsa Mercantil de Chicago (Chicago Mercantile Exchange,
CME por sus siglas) para negociar los futuros en productos básicos (commodities).
• En 1972, a consecuencia del derrumbe del Sistema de Bretton Woods, la CME
introdujo futuros de algunas monedas extranjeras.
• Se constituyó el Mercado Monetario Internacional (International Monetary Market,
IMM por sus siglas) como una división de la Bolsa Mercantil de Chicago.
• Los futuros de divisas se negocian también en los siguientes mercados:
• Board of Trade (PBOT), New York Board of Trade,
• London International Financial Futures Exchange (LIFFE) y Singapore
• International Monetary Exchange (Simex)
• En diciembre de 1998 inició sus operaciones el Mercado de Derivados de México
(MexDer).
• En 1992 la Bolsa Mercantil de Chicago lanzó la CME Globex, una plataforma
electrónica para negociar futuros y opciones.
• Las principales funciones del mercado de futuros de divisas incluyen.

Reasignación del riesgo cambiario entre administradores de Un contrato a futuros en


riesgo y especuladores. moneda
extranjera es un acuerdo
de entregar
• Descubrimiento del precio (pronóstico del tipo de cambio en el futuro una cantidad
futuro). estándar de una moneda
extranjera
a cambio de una cantidad
determinada de otra
Reducción de la variabilidad de los tipos de cambio spot. moneda.

• Competencia con los mercados de forwards y de opciones.


• La estandarización de los contratos no sólo facilita su negociación en el piso de remates, sino
que también hace el mercado de futuros más líquido y profundo. El gran volumen de contratos
asegura que los precios sean representativos (el mercado es eficiente en el sentido económico).
• Los contratos a futuros son muy riesgosos por su propia naturaleza. El riesgo consiste en que el
precio en el futuro no evolucione de acuerdo con las expectativas del tenedor del contrato. En
sus inicios, los contratos a futuros también implicaban el riesgo de crédito.2 Por eso, desde hace
varias décadas se estableció y se fue perfeccionando un complejo sistema que prácticamente
lo elimina: la Cámara de Compensación (Clearing House), que garantiza el cumplimiento
porque es la contraparte en cada contrato.
• Los contratos a futuros son altamente bursátiles. Esto significa que es fácil establecer y cerrar
una posición y que los costos de transacción son bajos.
• Estandarización
• Integridad Bursatilidad de los futuros

• Tecnología
ESPECIFICACIONES DE CONTRATOS

Depende de la Entre 50 mil y


Tamaño moneda 100 mil dólares

Se cotizan en Dólares por


Tipos de cambio términos peso u otra
americanos moneda

Fechas de Los contratos se


Son estándar negocian en
vencimiento ciclo mensual
• Como garantía de cumplimiento es obligatorio un depósito de margen inicial
(generalmente inferior a 5% del valor nocional del contrato) y un margen de
mantenimiento, que por tradición es igual a 75% del margen inicial.
• Al vencimiento la entrega física es posible, pero poco frecuente.
• Los clientes pagan una comisión a sus agentes por realizar una vuelta
completa. recientemente era de cerca de 15 dólares por contrato, pero a
menudo los costos de transacción bajan por la competencia.

Es la contraparte en todos los contratos. Los


Cámara de corredores que no son miembros de ella realizan las
compensación transacciones para sus clientes a través de los que sí
lo son.
LECTURA DE LAS
COTIZACIONES
XAMAN VELASCO DIONNE SHAMARY
LECTURA DE LAS COTIZACIONES
La primera columna se refiere al vencimiento. Indica Last es la última cotización (a la hora de la consulta).
que el futuro del peso mexicano se negocia en un
ciclo mensual; la fecha más lejana es diciembre de Sett (Settlement) es el precio de cierre de la sesión. Es
2021. el promedio de cotizaciones de los últimos cinco minutos
de negociación. Si consultamos la página antes del
cierre, esta columna está vacía.
Open es la primera cotización. Vol. (Volumen) es el número de contratos negociados
durante la sesión.

Cash = 0.078 es el tipo de cambio spot en este Open int. (Open interest) o interés abierto señala el
momento. Esto equivale a una cotización en términos número de los contratos pendientes (abiertos). Es una
europeos de 12.82 pesos por dólar. medida de la liquidez de un contrato. Si un contrato es
líquido el precio es representativo y se puede tomar
una posición importante sin afectar el precio. Si el
High and low son respectivamente el precio máximo interés abierto en un contrato específico es muy bajo
y el mínimo al que el peso mexicano se negoció puede resultar difícil invertir la posición. Los
durante la sesión. especuladores evitan este tipo de contratos.
Requisitos de margen
Para garantizar el cumplimiento de los contratos, las bolsas de valores
establecen un complejo sistema de márgenes o aportaciones iniciales.

El margen inicial es un depósito


de buena fe que un cliente que En el momento que el cliente En el MexDer el margen inicial se llama Aportación
desea establecer una posición a cierra su posición recibe el saldo Inicial Mínima (AIM) y el depósito se efectúa en Asigna,
futuros, hace en su cuenta de de la cuenta. Compensación y Liquidación, nombre que se le da en
margen en la casa de bolsa. México a la Cámara de Compensación.

El margen inicial usualmente es menor que 5% del


contrato, pero en el caso de una moneda muy volátil
puede establecerse a un nivel más alto.

El corredor deposita el margen


en la Cámara de Compensación El saldo de la cuenta pertenece
o en la instancia equivalente, que al cliente pero la Cámara lo Para un cliente particular, el corredor puede fijar un
puede variar de nombre en las controla. margen mayor que el mínimo requerido.
distintas bolsas.
Al final de cada jornada la Cámara de
Compensación calcula la ganancia o pérdida en el
contrato y actualiza el saldo de la cuenta de Valuación
margen. Los tenedores de contratos a futuros al mercado
realizan sus ganancias o absorben sus pérdidas (marking to
cada día. market).

Cuando el saldo de la cuenta de margen es inferior al nivel de


mantenimiento, el cliente recibe una llamada (margin call) de su
corredor en el sentido de que tiene que hacer un depósito adicional
para restablecer el margen inicial. La cantidad que tiene que depositar
el cliente es el margen de variación, que es igual a la pérdida
acumulada que sufrió. El objetivo de este mecanismo es garantizar que
el cliente siempre tenga un saldo suficiente para cubrir sus pérdidas a
corto plazo.

Los saldos de la cuenta de margen por arriba del margen


inicial pueden retirarse. El rendimiento que producen es
igual a la tasa de interés libre de riesgo (certificados del
Tesoro a corto plazo).
Ejemplo de los ajustes diarios de la cuenta de margen

Supongamos que se efectúa en la CME un contrato a futuros con fecha de vencimiento en marzo de 2005. El monto del
contrato es de 500 mil pesos, y el precio del peso a futuros en el momento de establecer la posición es de USD 0.088725
(11.2708 pesos por dólar). El cliente compra pesos a futuros, es decir, tiene una posición larga en pesos y corta en dólares. Si
el precio del peso a futuros sube (el dólar baja), nuestro cliente gana, si el peso baja, pierde.

Si el margen inicial es de 2 000 dólares y el margen de mantenimiento de USD 1 500, como estamos en la Bolsa de Chicago,
todos los valores se expresan en dólares estadounidenses. Para simplificar los cálculos ignoramos los intereses diarios que
genera el saldo de la cuenta. Si la tasa de T-bills es de 2.3%, el interés de cuatro días sobre un saldo de USD 2 000 sería de
51 centavos de dólar.

Al cierre del primer día, el precio del peso bajó en comparación con el precio vigente en el momento de la apertura del
contrato. El dueño de una posición larga pierde 112.5 dólares. En esa cantidad se reduce su saldo de la cuenta de margen.
Al final de la segunda jornada, el precio del peso sigue bajando y el cliente pierde 90 dólares adicionales. En el tercer día
el cliente pierde 505 dólares más. Esta vez su cuenta de margen cae por debajo del nivel de mantenimiento y el cliente
recibe una llamada de margen con la petición de que deposite en su cuenta la cantidad faltante para restablecer el margen
inicial, esto es USD 707.5. El cuarto día el peso empieza a fortalecerse y el cliente gana USD 557.5, que deja en su cuenta
de margen.
Después de cuatro días de mantener una posición larga en pesos, el titular
del contrato a futuros sufre una pérdida neta de USD 150. Esta cantidad se
obtiene sumando todas sus ganancias diarias y restando todas sus pérdidas.
Una manera alternativa de calcular la ganancia (o pérdida) neta es restar
del valor final del contrato su valor inicial: −150 = 44 212.5 – 44 362.5

El contrato a futuros puede concebirse como una serie de apuestas diarias


sobre el valor del tipo de cambio en el futuro. La apuesta se liquida cada
día. Lo que los vendedores ganan, los compradores lo pierden y viceversa. El
contrato a futuros es un juego de suma cero.

Otra manera de ver un contrato a futuros es como un contrato a plazo que se


efectúa cada día y se liquida al final de la jornada, justo antes de celebrar Por ejemplo, al iniciar la posición el cliente
otro contrato a plazo para la misma fecha y la misma cantidad. apuesta a que el precio del peso a futuros
subirá por arriba del nivel actual de
0.088725 dólares por peso.
Si no cierra su posición, al final del primer
día hace una nueva apuesta a que el precio
del peso subirá por arriba de 0.0885
dólares por peso.
Una posición larga en un contrato es una apuesta a que el precio suba. La
apuesta es con respecto al precio de liquidación de ese día. Cada día, de mantener la posición, hace
una nueva apuesta.
La liquidación diaria se ideó para evitar una acumulación de
pérdidas. Las pérdidas diarias se restan de la cuenta y cuando
ésta desciende por debajo del nivel de mantenimiento, el
tenedor del contrato tiene que hacer una aportación adicional, Los contratos a futuros pueden
o su posición será cerrada. De esta manera, el tenedor del utilizarse para los mismos fines que los
contrato no tiene ningún incentivo para no cumplir, porque al contratos a plazo, pero son menos
hacerlo perdería el saldo de su cuenta de margen. La única útiles en coberturas cambiarias y más
excepción es cuando la pérdida diaria rebasa el saldo de la útiles en la especulación.
cuenta de margen. Esto sucede raras veces. Si el margen inicial
es igual a 5% del valor del contrato, el precio del subyacente
tendría que bajar más de 5% para que el tenedor del contrato
tuviera los incentivos para no cumplir.

La cuenta de margen produce un rendimiento igual a


la tasa de interés libre de riesgo.
Si la tasa de interés sube cuando el cliente está
ganando y tiene un fuerte saldo en su cuenta de
margen, obtiene ganancias por doble cuenta. Si la
tasa de interés baja, el cliente pierde. Por eso los
contratos a futuros son un poco más riesgosos que los
contratos forward.
Futuros del dólar en el MexDer
Durán Chi Sara Miroslava
VENTAJAS COMPETITIVAS RESPECTO AL CME

Los contratos Características Los montos


se especifican son menores
en pesos del MEXDER
ESPECIFICACIONES DEL CONTRATO A FUTUROS
SOBRE EL DÓLAR EN EL MEXDER.
Ganancia
La cuenta de margen de un contrato en el Datos: Monto del contrato: USD 10 000
MexDer se denomina en pesos y su ajuste Margen inicial: MXN 4 000
depende de los movimientos del tipo de Pérdida
cambio a futuros. Margen de mantenimiento: MXN 3 000

Las pérdidas
diarias se restan de
la cuenta hasta que
Si la cuenta de el saldo quede por
margen rebasa el debajo del nivel de
nivel inicial, el mantenimiento.
cliente puede
retirar sus
ganancias
Cierre de la posición
Esto requiere tomar una
posición a futuros por el
El dueño de una posición a futuros mismo número de Compensación y
puede cancelarla en cualquier contratos y a la misma Liquidación
momento fecha de vencimiento,
pero en el lado opuesto
del mercado
NO HAY NINGUNA REGLA QUE SEÑALE CUÁNDO
HAY QUE CERRAR UNA POSICIÓN A FUTUROS.

Toma de utilidades

Absorción de
pérdidas
La única manera de transformar las
ganancias de papel en reales es salirse
del mercado, esto es cerrar la posición El inversionista que ya
perdió todo lo que
estaba dispuesto a
perder puede cerrar
su posición a fin de
Mientras el inversionista mantiene una La facilidad con la que se puede evitar reveses
posición abierta, todas sus ganancias son cerrar una posición, la facilidad de mayores.
de papel
retirar las ganancias, el monto
relativamente pequeño del contrato y
el bajo costo de transacción convierten
los contratos a futuros en un instrumento
óptimo para los especuladores
ESPECULACIÓN CON
FUTUROS
Rodríguez Yes Mayra Anahí
Compra y Venta de Acciones, aprovechando las
fluctuaciones de la Oferta y la Demanda, con la
intención de obtener, en un tiempo relativamente
corto, beneficios más o menos considerables, aun
con riesgos superiores a los normales.

• Especulación

De un contrato es la razón entre su valor y la 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑜


inversión necesaria para establecerlo
𝐴𝑝𝑜𝑟𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

• Apalancamiento
¿POR QUÉ LOS CONTRATOS A FUTUROS
CONSTITUYEN UN EXCELENTE VEHÍCULO PARA LA
ESPECULACIÓN?
• Esto se debe tanto a la facilidad de cerrar la posición como al apalancamiento.

DIA Ft VALOR DEL AJUSTE DE CONTRIBUCION APALANCAMIENTO


MXN/USD CONTRATO MARGEN O RETIRO
0. APERTURA 12.3845 123 845 0 4000 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑜
1. LIQUIDACIÓN 12.4250 124 250 405 0 𝐴𝑝𝑜𝑟𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
2. LIQUIDACIÓN 12.4475 124 475 225 (630)
3. LIQUIDACIÓN 12.4215 124 215 (260) 0 123,845
4. LIQUIDACIÓN 12.3805 123 805 (410) 0 4,000
5. LIQUIDACIÓN 12.3320 123 320 (485) 1 155
6. LIQUIDACIÓN 12.3445 123 445 125 30.96

SI EL PRECIO SUBYACENTE SUBE 1%, EL TENEDOR DE UNA POSICIÓN LARGA GANA


30.96% SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO
DIA Ft VALOR DEL AJUSTE DE CONTRIBUCION
MXN/USD CONTRATO MARGEN O RETIRO
0. APERTURA 12.3845
Aumento 123 845 0 4000
1. LIQUIDACIÓN del .33%
12.4250 124 250 405 0 15.75% de
2. LIQUIDACIÓN 12.4475 124 475 225 (630) inversión
inicial
3. LIQUIDACIÓN 12.4215 124 215 (260) 0
Pérdida de
4. LIQUIDACIÓN 12.3805 123 805 (410) 0
28.88%
5. LIQUIDACIÓN 12.3320 123 320 (485) 1 155
6. LIQUIDACIÓN 12.3445 123 445 125

El apalancamiento es como una espada de dos


filos:
Aumenta tanto la GANANCIA como la PÉRDIDA
Le interesa el Las posiciones a No necesita lo
A un especulador precio a futuros futuro duran unos que pase en
en los próximos cuantos días meses
días

El único Y si ya
criterio Es su tiene
para liquidez puede
elegir aumentar
contrato más
Al tenedor de un contrato forward le
interesa el tipo de cambio spot a la fecha
de vencimiento

La mayor parte del vencimiento y se


liquida con entrega física
Cuando se acerca al
vencimiento la mayor parte
1 y 2% de los contratos futuros llega al de sus tenedores ya salieron
vencimiento del mercado

Lo que interesa a los


tenedores son las variaciones
diarias de tipo de cambio
futuro
PERFILES DE
RENDIMIENTO
Virtualmente tanto los perfiles de rendimiento al vencimiento de los contratos a futuros como los perfiles de los contratos a
plazo son idénticos

Si al vencimiento el tipo de cambio spot es mayor que 11.34, quien


compro dólares a futuro obtiene:

Perfil Perfil
de de
Rendimiento Rendimiento
de posición de posición
larga corta

El vendedor de dólares a futuro pierde si al


(𝑆 𝑇 −𝐹 0 ) ∗ 𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑡𝑜 vencimiento el tipo de cambio spot es mayor
(11.44 −11.34 ) ∗ 1,000,000 = 100,000 que el tipo de cambio pactado
VÍNCULO ENTRE LOS
MERCADOS FUTUROS Y LOS
MERCADOS A PLAZO
El volumen de las transacciones a plazo es 40 veces mayor que el de las transacciones a
futuro. Sin embargo, los mercados de futuros son muy importantes por el papel que
desempeñan en la determinación del precio.

Por: Estefani Guadalupe Mex Canul


ARBITRAJE

Los mercados a futuros constituyen un punto de referencia importante en el


establecimiento de los precios a plazo.

Si hay una
discrepancia de Oportunidad de
precios entre los Arbitraje
dos mercados
Si la valuación
diaria de los Aumento de la
contratos indica demanda de las
una ventaja posiciones largas
sistemática de las
posiciones largas

Los precios a futuros se


ubican ligeramente por
arriba de los precios
forward
Ganancias Pérdidas
Tasas de Tasas de
interés altas interés bajas

Se obtienen ganancias si los precios a


futuros se correlacionan positivamente
con las tasas de interés
Si la valuación
diaria de los Disminución de
contratos indica la demanda de
una desventaja las posiciones
sistemática de las largas
posiciones largas

Los precios a futuros se


ubican ligeramente por
debajo de los precios
forward
ENTONCES AMBAS SITUACIONES SE EXPRESAN
MEDIANTE LA SIGUIENTE ECUACIÓN:

𝜌 𝐹𝑡 , 𝑟 > 0 ⇒ 𝐹𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜𝑠 > 𝐹𝐹𝑜𝑟𝑤𝑎𝑟𝑑

𝜌 𝐹𝑡 , 𝑟 < 0 ⇒ 𝐹𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜𝑠 < 𝐹𝐹𝑜𝑟𝑤𝑎𝑟𝑑


FUTUROS DE LA TASA DE
INTERÉS DE EURODÓLARES
Los contratos a futuros se negocian no solo con las monedas extranjeras sino también
con todo tipo de activos subyacentes.
Tal vez los futuros más importantes en finanzas internacionales son los futuros de la
tasa de interés de eurodólares (ED). Los cuales se negocian en:

Bolsa Mercantil de Chicago Mercado Monetario Internacional de


Singapur (Simex)
¿QUÉ SON LOS EURODÓLARES?

• Depósitos en dólares en bancos


comerciales fuera de Estados Unidos.
• No están sujetos a requerimientos
Eurodólares mínimos de reserva.
• Las tasas de interés de los ED sirven
como referencia para el
financiamiento corporativo.
RIESGO DE LA TASA DE INTERÉS
Tanto las instituciones financieras como las empresas están expuestas al RIESGO
DE LA TASA DE INTERÉS.

El riesgo se deriva de un Los contratos a futuros en ED


desajuste entre el plazo de sirven para cubrir el riesgo a
los activos y los pasivos. corto plazo

Constituyen un instrumento que compite directamente con


las notas Forward (FRA)
Los principales usuarios son los eurobancos y algunas
empresas internacionales.

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