Temario

ILPES

Temario

• Ciclo
de vida

•Identifi- FLUJO DE FONDOS

cación

•Diagnós-
tico DPPI/ILPES
•Evaluación

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 Temario
ILPES

Temario
EVALUACIÓN DE PROYECTOS:
Introducción
• Ciclo Matemáticas Financieras
de vida Flujo de Fondos
Criterios de Decisión
•Identifi- VAN
cación TIR
Otros
•Diagnós-
tico

•Evaluación

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 ILPES
FLUJO DE FONDOS

Temario Temario
 Flujo de beneficios netos de un proyecto
 Flujo de Fondos
• Ciclo  Estado de Resultados
de vida  Depreciación
 Gastos Financieros
•Identifi-  Ajustes al Estado de Resultados
cación  Comparación Flujo Privado – Flujo Social
 Inversión Inicial
•Diagnós-  Capital de Trabajo
tico  Horizonte de evaluación
 Momento en que ocurren los flujos
•Evaluación Tratamiento de la inflación en flujos de fondos

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 Flujos de Beneficios Netos de un proyecto
ILPES

Para poder evaluar un proyecto necesitamos saber los

Temario beneficios netos (ingresos menos costos) que
entregará durante cada periodo que esté en
funcionamiento.
• Ciclo Ejemplo para un agente privado:
de vida Un empresario que está evaluando la instalación de una
fábrica de empanadas, necesitará saber cuánto ganará
•Identifi- cada año en este negocio.
cación
Ejemplo para un agente social:
•Diagnós- Si se quiere evaluar la construcción de una carretera, se
tico necesita determinar los beneficios netos que se
obtendrán durante cada uno de los años en que esté en
•Evaluación funcionamiento esa carretera.

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 Flujos de Beneficios Netos de un
proyecto ...continuación...
ILPES

En consecuencia, se debe utilizar alguna técnica que

Temario permita determinar cuáles serán los beneficios netos que
entregará un proyecto año a año.
Sin embargo, la forma en que se determinen estos
• Ciclo beneficios dependerá si el proyecto se está evaluando
de vida desde un punto de vista privado o uno social:
•Identifi- Evaluación Privada: cuando un privado evalúa un
cación proyecto, para él sólo son relevantes los flujos de caja, es
decir los ingresos y desembolsos monetarios que el
•Diagnós- proyecto genera periodo a periodo.
tico Evaluación Social: considera también otros
beneficios y costos que no necesariamente implican
•Evaluación desembolso o ingreso monetario. Por ejemplo, cuando se
construye una carretera, se considera como beneficio el
tiempo que ahorran los usuarios.

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 ILPES Flujo de Fondos
Un empresario que evalúa un proyecto, necesita determinar
Temario cuál será el flujo de fondos que este proyecto generará año a
año

• Ciclo Por lo tanto, deberá determinar para cada año, el monto de

sus ingresos y el monto de todos sus egresos.
de vida
 Sus ingresos estarán dados principalmente por las
ventas del bien o servicio que produce.
•Identifi-
 Los egresos estarán dados por todos los costos que
cación
debe incurrir para que funcione su negocio
•Diagnós-
tico Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 .... Año n
F0 F1 F2 F3 .... Fn
•Evaluación F0 corresponde a la inversión inicial
F1,F2,F3,...,Fn son los flujos durante la vida útil del proyecto

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 ILPES
Flujo de Fondos ...continuación...
El cálculo del flujo de fondos (privado) se basa en el esquema que
Temario se conoce en contabilidad como Estado de Resultados que mide
la utilidad que obtiene una empresa en un periodo determinado

• Ciclo + INGRESOS POR VENTAS

de vida
Estado de - COSTO MATERIALES
•Identifi- Resultados - COSTO MANO DE OBRA
cación (Primera - GASTOS ADMINISTRATIVOS
Aproximación)
- GASTOS FINANCIEROS
•Diagnós-
tico - DEPRECIACIÓN
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
•Evaluación - IMPUESTOS
UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS

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 Flujo de Fondos
ILPES ...continuación...

Temario Ejemplo
+ INGRESOS POR VENTAS 3.000
• Ciclo - COSTO MATERIALES -1.000
de vida - COSTO MANO DE OBRA -800
- GASTOS FINANCIEROS -300
•Identifi-
cación - GASTOS ADMINISTRATIVOS -200
- DEPRECIACIÓN -600
•Diagnós- UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 100
tico
- IMPUESTOS (15%) -15
•Evaluación UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS 85

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 ILPES
Flujo de Fondos ...continuación...

Algunos conceptos asociados:

Temario
Depreciación:
Distribución del costo del activo como gasto en
• Ciclo
de vida
los períodos en que presta sus servicios.

•Identifi- La inversión en activo fijo se transforma

cación paulatinamente en gasto, a medida que presta sus
servicios. Este gasto se llama depreciación.
•Diagnós- La depreciación es consecuencia del deterioro u
tico obsolescencia del activo. Los terrenos no se deprecian.
•Evaluación
La depreciación no es un flujo de efectivo. Es sólo un
gasto contable.

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 ILPES Flujo de Fondos ...continuación...

Temario
Depreciación:
El método de depreciación más común es:
• Ciclo
de vida DEPRECIACION LINEAL = Valor Adquisición -V.residual
Vida útil
•Identifi- Ejemplo: Se adquiere máquina en $3.000.000. Tiene vida útil
cación de 12 años. Se estima que al final de su vida útil se venderá en
$600.000
•Diagnós-
tico Depreciación = 3.000.000 – 600.000 = 200.000 anual
12
•Evaluación
También existen otros métodos como la Depreciación lineal
acelerada (usada para efectos tributarios)

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 ILPES
Flujo de Fondos ...continuación...

Algunos conceptos asociados:

Temario
Gastos Financieros
Corresponden al pago de intereses por un crédito.
• Ciclo
de vida Por ejemplo, una empresa debió cancelar una cuota
de un crédito por $1.200.000, de los cuales $1.000.000
•Identifi- corresponden a amortización de la deuda y $200.000 a
cación intereses. En los gastos financieros del Estado de
Resultado corresponderá incluir sólo los $200.000
•Diagnós-
tico Los $1.000.000 no constituyen un gasto desde el
punto de vista contable, pues sólo se está devolviendo
•Evaluación un dinero que se recibió.

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 ILPES
Flujo de Fondos...continuación...

Temario Ajustes al Estado de Resultados

La utilidad después de impuestos que se obtiene en el
Estado de Resultados no es el flujo de fondos. Esto, por
• Ciclo dos motivos:
de vida  El Estado de Resultados tiene incluida la
depreciación, la cual no constituye en sí un flujo
•Identifi- de fondos
 El Estado de Resultados no ha considerado otros
cación
ingresos y egresos de fondos que puede haber
•Diagnós- tenido la empresa
tico Por lo tanto, se tendrá que realizar algunos ajustes al
Estado de Resultados para obtener el flujo de caja de la
•Evaluación empresa.

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 ILPES
Flujo de Fondos ...continuación...

Temario Ajustes al Estado de Resultados ...continuación...

+ INGRESOS POR VENTAS

• Ciclo - COSTO MATERIALES
de vida
- COSTO MANO DE OBRA
Se tenía
•Identifi- anteriormente: - GASTOS FINANCIEROS
cación - GASTOS ADMINISTRATIVOS
Primera
•Diagnós- Aproximación
- DEPRECIACIÓN
tico UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
•Evaluación
UTILIDAD DESPUÉS DE
IMPUESTOS

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 ILPES
Flujo de Fondos ...continuación...

Temario Ajustes al Estado de Resultados ...continuación...

Ahora:
• Ciclo
de vida UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS
+ DEPRECIACIÓN
•Identifi-
cación - AMORTIZACIONES DE CRÉDITOS
+ NUEVOS PRÉSTAMOS OBTENIDOS
•Diagnós- FLUJO DE CAJA DEL PERIODO
tico

•Evaluación

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 ILPES
Flujo de Fondos ...continuación...

Temario Ajustes al Estado de Resultados ...continuación...

Ejemplo: Si la utilidad después de impuestos de la empresa fue
• Ciclo de $5.600, la depreciación fue $500; debió pagar la cuota de un
de vida crédito por $800, de los cuales $700 correspondían a amortización
del crédito y $100 a intereses. Además, la empresa solicitó un
•Identifi- préstamo a una financiera por $2.000
cación
Ajustes al Estado de Resultado:
•Diagnós- UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS 5.600
tico + DEPRECIACIÓN +500
- AMORTIZACIONES DE CRÉDITOS - 700
•Evaluación
+ PRÉSTAMOS OBTENIDOS + 2.000
FLUJO DE CAJA DEL PERIODO 7.400

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 ILPES Flujo de Fondos ...continuación...
Estructura general de un flujo de fondos para un
Temario privado
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
• Ciclo - GASTOS NO DESEMBOLSABLES
de vida
Estado de

•Identifi-
Resultados = UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
cación - IMPUESTOS

•Diagnós- = UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS

tico + AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
•Evaluación Ajustes + INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS

= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

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 ILPES Flujo de Fondos ...continuación...

Comparación Flujo Privado – Flujo Social

Temario
Flujo Privado de una Flujo Social de una
Inversión Inversión
• Ciclo
de vida + INGRESOS POR VENTAS + BENEFICIOS *
- COSTO MATERIALES - COSTO MATERIALES
•Identifi-
- COSTO MANO DE OBRA - COSTO MANO DE OBRA
cación
- GASTOS ADMINISTRATIVOS ... - GASTOS
•Diagnós- - GASTOS FINANCIEROS ADMINISTRATIVOS...
tico - DEPRECIACIÓN X
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS X
•Evaluación - IMPUESTOS BENEFICIOS NETOS
UTILIDAD DESPUÉS DE X
IMPUESTOS

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 ILPES
Flujo de Fondos ...continuación...

Temario Algunos conceptos asociados:

La Inversión Inicial
• Ciclo
de vida La inversión inicial es el primer flujo de fondos, por lo que
se le denomina flujo del año 0.
•Identifi- Como corresponde sólo a desembolsos, este flujo es
cación negativo
•Diagnós- La Inversión Inicial está compuesta de:
tico  Compras de equipos, maquinarias

 Compras de terrenos
•Evaluación
 Construcción o Compra de Edificios

 Inversión en Capital de Trabajo

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 ILPES
Flujo de Fondos ...continuación...

Temario Algunos conceptos asociados:

Capital de Trabajo
• Ciclo
de vida Conjunto de recursos necesarios para la
operación normal del proyecto durante un ciclo
•Identifi- productivo, para una capacidad y tamaño
cación determinados.
La necesidad de estos recursos se origina en el desfase entre
•Diagnós- los egresos de caja y la generación de ingresos de caja del
tico proyecto.
El capital de trabajo tiene el carácter de una inversión
•Evaluación permanente, que sólo se recupera cuando el proyecto deja de
operar.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación,
pueden requerirse adiciones al capital de trabajo.
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 ILPES Flujo de Fondos ...continuación...

Temario
Algunos conceptos asociados:

• Ciclo Horizonte de evaluación:

de vida Queda determinado por las características del
proyecto (p.ej. Vida útil de los activos) y por las
•Identifi- necesidades o intereses de los inversionistas.
cación

•Diagnós- Valor residual:

tico Si el horizonte de evaluación es menor que la vida útil
de los activos de inversión, se debe considerar al final
•Evaluación de éste el valor residual de la inversión, conocido
también como valor de rescate.

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 ILPES Flujo de Fondos ...continuación

Temario
Algunos conceptos asociados:

• Ciclo Momento en que ocurren los flujos:

de vida Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir
mensualmente, diariamente o en forma continua. Por
•Identifi- simplicidad se adopta la convención de considerar que
cación ocurren en un instante: al final de cada año.
 Año 0: momento en que ocurre la inversión
•Diagnós-
tico

•Evaluación

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 Tratamiento de la inflación en flujos
ILPES de fondos

Temario
Los flujos pueden expresarse en moneda real (UF,
UTM o pesos de una misma fecha) o en moneda
nominal ($). Lo importante es la consistencia:
• Ciclo
 Flujos reales y tasa de descuento real
de vida
 Flujos nominales y tasa de descuento nominal
•Identifi-
cación Lo más conveniente y generalmente
sugerido es utilizar flujos reales, es
•Diagnós- decir, las proyecciones se realizan
tico valorándolas a precios del año 0.
•Evaluación

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 ILPES
Flujo de ingresos y costos
Año Inversión Operación Mantención Ingresos Flujo neto
Temario 0 -10000 -10000
1 -100 1000 900
2 -110 -1000 2000 890 • Ordena la
• Ciclo información
3 -120 3000 2880 • Facilita
de vida
4 -120 -1000 3000 1880 detectar errores
•Identifi- 5 -8000 -120 3000 -5120 u omisiones
cación 6 -120 3000 2880 • Simplifica los
cálculos
7 -120 -1000 3000 1880
•Diagnós-
8 -120 3000 2880
tico
9 -120 -1000 3000 1880
•Evaluación 10 2000 -120 3000 4880

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