EVALUACIÓN DE

INVERSIONES
 EVALUACIÓN DE INVERSIONES

Concepto de Evaluación de Inversiones:

La evaluación de Inversiones consiste en

comparar los costos con los beneficios que se
generan durante el horizonte de evaluación,
para así decidir sobre la conveniencia de llevar
a cabo las inversiones.
 EVALUACIÓN DE INVERSIONES

Conocer la rentabilidad esperada del proyecto

es el objetivo final de la evaluación y por lo
tanto el resultado más importante de todo el
proceso. Del mismo depende la aceptación
o el rechazo del proyecto.
(Osmar D. Buyatti)
 EVALUACIÓN DE INVERSIONES

Valor del dinero en el tiempo

A más tiempo menos valor. Por el simple Hecho
que yo tenga el dinero hoy día, es muy diferente a
ese dinero mañana.
Si tengo un sol hoy día yo lo puedo invertir y
ganar un interés (CO).
Mayor tiempo, mayor riesgo (incertidumbre)
Ejemplo: Si en tu empresa te dicen, este mes no
te voy a poder pagar tu sueldo que es de 3000,
pero el siguiente mes te pago los dos juntos, ósea
6000. ¿Te daría igual? ¿Si te propone compensar
con un 5% que dirías?
 EVALUACIÓN DE INVERSIONES

Evaluación de Inversiones

Evaluación Evaluación
Privada Social

Evaluación Evaluación
Económica Financiera

Formación Incrementa
Empresa l
 EVALUACIÓN DE INVERSIONES

a) Evaluación Privada:
Cuando la evaluación se da desde el punto de vista
del inversionista privado.
Se realiza un análisis de Beneficio- Costo.

a.1) Evaluación Económica:

• Se evalúa el proyecto sin tener en cuenta el
financiamiento de terceros.
• Se evalúa en función al Flujo de Caja Económico (FCE)
• Tasa de descuento: Proy. Nuevo (C.O.K), Proy.
Incremental (CPPC).
• Indicadores: VPNE, TIRE
• Le interesa a la entidad financiera.
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a.2) Evaluación Financiera:

• Se evalúa el proyecto tomando en cuenta
el financiamiento de terceros.
• Se evalúa en función al Flujo de Caja
Financiero (FCF).
• Tasa de descuento: C.O.K
• Indicadores: VPNF, TIRF
• Le interesa al inversionista.
 EVALUACIÓN DE INVERSIONES
Pasos a seguir:
Método 1:
1. Información básica
2. Elaborar la Estructura de Inversiones
3. Estructura de financiamiento
4. Elaborar el Estado de Pérdidas y Ganancias Proyectado.
5. Elaborar un Flujo de Caja Proyectado.
6. Estimar los Indicadores de Beneficio- Costo.
Método 2:
7. Información básica
8. Flujo de Caja del Capital
9. Flujo de Caja Operativo
10. Flujo de Caja Económico (Evaluación Económica)
11. Cronograma de Pagos
12. Flujo de Caja Financiero (Evaluación Financiera)
 TIPOS DE FLUJO DE CAJA

FLUJO DE
CAJA DE LA
INVERSION
FLUJO DE
CAJA
ECONÓMICO
FLUJO DE FLUJO DE CAJA
CAJA FINANCIERO
OPERATIVO

FLUJO DE
FINANCIAMIENTO
 FLUJO DE CAJA DE LA INVERSIÓN
• Este flujo está conformado por los costos
de inversión. Comprende inversión de
activos fijos y su recuperación, gastos pre
operativos y cambios en el capital de
trabajo.
• Generalmente las inversiones se efectúan
antes del inicio de las operaciones del
proyecto, en el período “cero”.
• Pueden haber, sin embargo, inversiones
adicionales durante la etapa operativa para
reemplazar o mejorar un activo o para
ampliar la capacidad del proyecto.
 FLUJO DE CAJA OPERATIVO
• La diferencia entre los ingresos operativos
y los costos operativos.
• Ingresos: ingresos por ventas, ingresos
financieros.
• Egresos: costos de producción , gastos
administrativos, gastos de mercadotecnia,
impuestos por operaciones.
 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO
• El flujo económico muestra los flujos de
efectivos obtenidos del proyecto por sí
mismo, independientemente de la forma
de financiamiento. No se incluye la
depreciación. Se deducen los impuestos
por operaciones como si toda la inversión
se realizara con capital propio.
• Consta de dos flujos:
– Flujo de inversión
– Flujo económico operativo
 FLUJO DE FINANCIAMIENTO
• Flujo de financiamiento: contiene los flujos que se
derivan de las ganancias y pérdidas por
endeudamiento.
• Contiene el préstamo inicial, el servicio de deuda
(los pagos programados a los acreedores) y el
escudo fiscal.
• El escudo fiscal es la diferencia que se obtiene
entre los impuestos que se pagarían si no se
incurre en deuda y los impuestos que se pagarían
al endeudarse. Constituye generalmente una
ganancia al reducir los impuestos cuando una
parte de la inversión se financia con deuda.
ESCUDO FISCAL (GANANCIA POR ENDEUDAMIENTO)

SIN DEUDA CON

DEUDA
Inversión 500 500
Capital 500 200
Deuda 0 300
Utilidad operativa 100 100
Gastos financieros: Ki = 10% 0 30
Utilidad antes de impuestos 100 70
Impuestos (30%) 30 21
Utilidad neta 70
Reparto dividendos: Ke = 12% 60 49
24
Utilidad retenida 10 25
 FLUJO FINANCIERO DEL ACCIONISTA

• Flujo del accionista: contiene los flujos de efectivo

totales generados por el proyecto y por el
financiamiento. Se obtiene al sumar los flujos
económicos y los flujos del financiamiento. Es el
flujo de interés para los accionistas.

F. ACCIONISTA = F. ECONÓMICO +
F. FINANCIAMIENTO
 INDICADORES DE BENEFICIO - COSTO

• Los indicadores de rentabilidad permiten verificar

la conveniencia de realizar o no un proyecto.
• Son usados para analizar un conjunto de
proyectos, decidir entre dos o más alternativas,
decidir el momento óptimo de inversión, etc.
• Los principales indicadores son:
– El valor actual neto (VAN)
– La tasa interna de retorno (TIR)
INDICADORES DE
RENTABILIDAD
 VAN
DEFINICIÓN
<<Mide en monedas de hoy, cuánto más rico es el
inversionista si realiza el proyecto en vez de
colocar su dinero en la actividad que le brinda
como rentabilidad la tasa de descuento >>
(Beltrán y cueva 2011:69)
V alor

A ctual

N eto
 VAN
FÓRMULA

Qn: Representan los flujos de caja en cada

periodo n.
I: Es el valor inicial del desembolso inicial de
la inversión.
N: Es el número de periodos considerados.
i:Tasa de descuento ( tasa de interés o costo
 VAN
VAN>0 Es recomendable realizar la inversión
en el proyecto analizado.

VAN=0 Es indiferente realizar el proyecto u

optar por la mejor alternativa

VAN<0 Es recomendable no llevar a cabo la

inversión
 EJEMPLO VAN i= 9.50%

AÑO AÑO AÑO AÑO

0 1 2 3

-S/100 S/133 S/133 S/170

121.46  
110.92 VA=
129.48
VAN= VALOR ACTUAL F.C-
261.8 INVERSIÓN
7 El van es postivo, se acepta el
VAN proyecto
 GRÁFICAMENTE VAN
VAN

VAN=f(COK)

i
 VAN
TIPOS DE VAN
VAN ECONÓMICO:

Mide la rentabilidad del proyecto para la empresa

y los accionistas a través de la actualización de
los flujos netos económicos con la tasa de
descuento o el factor de actualización

VAN FINANCIERO

Mide el valor del proyecto para los accionistas,

tomando en cuenta las modalidades de obtención
y pago de los préstamos otorgados por las
entidades bancarias o los proveedores
 VAN
VENTAJAS Y DEVENTAJAS DEL VAN

VENTAJAS

• El van es un indicador que toma en cuenta

el valor del dinero en el tiempo; es decir
considera el costo de oportunidad del
capital del inversionista

• En el caso de proyectos mutuamente

excluyentes, el VAN permite seleccionar
eficazmente cuál de ellos realizar.
 VAN
VENTAJAS Y DEVENTAJAS DEL VAN

DESVENTAJAS

• Para su aplicación es preciso contar con

una tasa de descuento (COK) el problema
radica en que el inversionista no
necesariamente cuenta con toda la
información necesaria del mercado para
realizar un cálculo preciso del costo de
oportunidad

• Otro problema es que el ligado a su

interpretación. El VAN muchas veces mal
 TIR
DEFINICIÓN
<<Es una tasa porcentual que indica la
rentabilidad promedio por periodo que genera el
capital que permanece invertido en el proyecto>>
(Beltrán y cueva 2011:75)

T asa

I nterna

R etorno
 TIR
FÓRMULA

Fn: Representan los flujos de caja en cada

periodo n.
n: Es el número de periodos considerados.
i:Tasa de descuento ( tasa de interés o costo
de oportunidad del capital).
 TIR
TIR>COK Es recomendable realizar la inversión
en el proyecto analizado.

TIR=COK Es indiferente realizar el proyecto u

optar por la mejor alternativa

TIR<COK Es recomendable no llevar a cabo la

inversión
 EJEMPLO TIR
AÑO AÑO AÑO AÑO
0 1 2 3

-S/100 S/133 S/133 S/170

TIR VAN
0% 336 TIR que
70% 58,86 vuelve al
VAN 0
125% 0
130% -3,06%
 GRÁFICAMENTE TIR
VAN

TIR

i
 TIR
TIPOS DE TIR
TIR ECONÓMICO:

Es la tasa que genera un valor actual neto

económico igual cero. Este indicador representa la
rentabilidad promedio por periodo de todo el
capital invertido.

TIR FINANCIERO

Es la tasa que produce un valor actual neto

financiero igual a cero. Es un indicador que refleja
la eficiencia financiera de un proyecto a lo largo
de su vida útil, considerando el servicio de la
deuda y la distribución de dividendos.
 TIR
VENTAJAS Y DEVENTAJAS DEL TIR

VENTAJAS

• Su principal ventaja radica es que la tasa

interna de retorno expresa una
rentabilidad porcentual, por lo que es
fácilmente comprensible, en comparación
con el VAN que otorga un valor monetario
más difícil de explicar
 TIR
VENTAJAS Y DEVENTAJAS DEL TIR

DESVENTAJAS

• Por un problema de cálculo matemático,

un mismo proyecto puede aparentar tener
diferentes tasas de retorno, tantas como
soluciones posibles arroje la ecuación
polinómica sirve para calcularla. En estos
casos no es apropiado usar este indicador
ya que no se sabría cuál tasa de utilizar
para elegir el proyecto o compararlo con
otras alternativas.
 TIR
VENTAJAS Y DEVENTAJAS DEL TIR

DESVENTAJAS

• No es apropiado utilizar la TIR para

proyectos mutuamente excluyentes si
estos tienen distintas escala o duración, o
diferente distribución de beneficios.
 EL VAN VS EL TIR
El van mide la rentabilidad que obtiene el
inversionista, mientras que la TIR establece
aquella que obtiene el negocio, por lo que no
considera en su análisis los flujos netos que
salen en si mismo. Estos flujos, que sí son
considerados por el VAN, son importantes
para el inversionista en el momento de tomar
una decisión, dado que contribuyen a
aumentar su riqueza