Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Marketing
Ingeniería Económica

Creación de Empresas
Evaluación de Proyectos

Ingeniería de Plantas

Proyectos

Desarrollo y Control de Proyectos

Decisiones de Inversión
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

PROYECTO

Es la búsqueda de una solución

inteligente, segura, eficiente y
“rentable” al planteamiento de •Gobierno
un problema que busca resolver •ODEPLAN
una necesidad •ONU
•Economista
•Inversionista
•Empresario
Reemplazo de tecnología obsoleta,
abandono de una línea de productos,
aprovechar una oportunidad de negocio,
lanzar un nuevo producto, ampliar el
tamaño de la planta, sustituir
importaciones, proveer servicios,...
¡¡¡INTERNET!!!
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Definición de Proyecto.
El Proyecto surge de una idea basada en la solución de
necesidades detectadas en la sociedad que pueden ser
satisfechas . Es primordial para la evaluación de un proyecto su
definición, sus alcances y objetivos.
“Conjunto de antecedentes que permite estimar las ventajas y
desventajas económicas que se derivan de asignar ciertos
recursos de un país para la producción de determinados bienes o
servicios”.
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Evaluación de Proyectos.
La Preparación y Evaluación de Proyectos es un método racional y estructurado que
permite cuantificar las ventajas y desventajas que implica asignar recursos escasos y
de uso optativo a una determinada alternativa.

La Preparación y Evaluación de Proyectos surge de la necesidad de recolectar y

analizar toda la información necesaria para poder dar como resultado una respuesta
consistente y confiable a la alternativa de realizar o no un proyecto en un tiempo y
lugar determinado.
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Evaluación de Proyectos.
La Preparación y Evaluación de Proyectos pretende objetivizar lo
máximo posible el estudio global de un proyecto pero hay que
estar consciente de la existencia de diferentes criterios. Un
proyecto rentable para un privado no tiene que serlo para la
comunidad.
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Externalidades de un Proyecto.
Son externalidades de un proyecto los efectos positivos y
negativos que sobrepasan a la persona inversora, tales como la
contaminación ambiental que puede generar el proyecto o aquellos
efectos redistributivos del ingreso que pudiera tener.
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Riesgo del Proyecto.

Un estudio debe tener en antecedentes todas estas variables y
analizar su comportamiento hacia futuro.
Se pueden distinguir en el proyecto:
 Riesgos Propios
 Riesgos del Mercado o de su entorno
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IDEA
Abandono
Perfil
Evaluación
Ciclo del Proyecto
Ex-post
Prefactibilidad

Desarrollo del
Proyecto
Factibilidad
Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Ciclo del Proyecto

IDEA

Marketing Creación de Empresas

Innovación y Tecnología
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Ciclo del Proyecto

Idea Perfil

Es un análisis en el cual se realiza la

primera aproximación de llevar a cabo
la idea. Se estudian solamente
variables relevantes y generalmente
•Información existente lo realiza un equipo de pocas personas
•Juicio común y no multidisciplinario. En general,
•Experiencia dura aproximadamente un mes
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Se hace un estudio más

Ciclo del Proyecto acabado de las variables que
Prefactibilidad influyen en el proyecto. Se
determina la demanda con un
grado de exactitud del 10%,
se analiza las tecnólogías
existentes, los costos, la
legislación y su impacto en el
proyecto. Generalmente es
un equipo multidisciplinario y
el estudio dura
aproximadamente 3 meses.
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Ciclo del Proyecto

Prefactibilidad
Diagnóstico

Metodología

VAN, TIR, Payback, Riesgo

Flujo de Caja, Impuestos

Tecnología,
Legislación,
Financiamiento,
Mercado, Impacto
Ambiental
Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM
Prefactibilidad
Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Prefactibilidad
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

En esta esta de la
Ciclo del Proyecto
evaluación se llega al
nivel de planos, ubicación
específica de máquinas,
perfiles de personal, etc.
Factibilidad En este estudio se
plasman todos los
detalles para la ejecución
del proyecto. Se
minimiza el error de
datos y cifras
económicas a un 5%.
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Ciclo del Proyecto

Inversiones
Factibilidad
Compras de Equipos,
Terrenos

Ingeniería de Detalle
Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Ciclo del Proyecto

Ejecución

•Se asume el Riesgo

•Planificación
•Desarrollo
• PERT
Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Ciclo del Proyecto

Administración
y Operación
Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Ciclo del Proyecto

Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Outplacement

Ciclo del Proyecto

Abandono

Traspaso de activos

Ingeniería

Administración y Finanzas

Cierre y Término
Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Ciclo del Proyecto

 Preparación y Presentación del Proyecto

Resumen Ejecutivo

Resumen y Conclusiones

Diagnóstico

Metodología de Evaluación PROYECTO

Análisis de Prefactibilidad

Evaluación Económica

Anexos
Preparación y Presentación del Proyecto

Resumen Ejecutivo

Síntesis global del

proyecto, con cifras y
datos precisos, y con
lenguaje simple. Es una
conceptualización
 Preparación y Presentación del Proyecto

Resumen y Conclusiones

Todo el proyecto,
indicadores, gráficos
importantes, conclusiones
obtenidas, antecedentes
generales, definición,
justificación, y aspectos
relevantes del estudio de
mercado, técnico, económico,
administrativo, y
recomendaciones
 Preparación y Presentación del Proyecto

Definición del contexto del proyecto,

su Perfil, Características generales
Diagnóstico del mercado y técnicas,
justificaciones y objetivos. Magnitud
e Implicancias. Situación Actual.
Descripción del Proyecto

Situación Base, Situación con

Proyecto. Cómo se desarrollará el
Metodología de Proyecto. Separabilidad de
Evaluación Proyectos, Criterios de Evaluación,
Medición de Beneficios y Costos.
Etapas de la Evaluación que se
realizarán
 Preparación y Presentación del Proyecto

Análisis de Prefactibilidad

Mercado, Técnico, Legal,

Tributario, Administrativo,
Financiamiento, Impacto
Ambiental

Flujo de Caja, Impuestos

VAN, TIR, Payback, Evaluación Económica

Riesgo
 Preparación y Presentación del Proyecto

Anexos

Información Recopilada
Estudios Complementarios
Análisis de Alternativas
Cálculos o demostraciones
extensas
 Preparación y Presentación del Proyecto

Resumen y
Conclusiones
Resumen
Evaluación Ejecutivo
Económica
Preparación y
Presentación de
Proyectos
Análisis de Diagnóstico
Prefactibilidad

Metodología de
Evaluación
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

PREFACTIBILIDAD
Estudio de Mercado
Mercado se ha definido como el espacio en el cual convergen las
fuerzas de demanda y las fuerzas de oferta para establecer
precio e intercambiar productos o servicios.
Hacer un negocio tiene como objetivo realizar un intercambio o
transacción y que ambas partes queden satisfechas por lo
hecho.
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

PREFACTIBILIDAD
Estudio de Mercado
•Estimar la cantidad de bienes y servicios provenientes de esta
nueva unidad que el Mercado estaría dispuesto a adquirir a un
precio y en un período determinado bajo condiciones de entorno
dadas.

•El principal contenido es el análisis y determinación de la

demanda y la oferta. También debe contener políticas y
procedimientos de estrategias comercial y publicitaria.
La política de distribución del producto final; la cantidad y
calidad de los canales de distribución son aspecto que debe
analizar el estudio de mercado.
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

PREFACTIBILIDAD
Estudio de Mercado
Son cuatro los aspectos que se deben estudiar:
• El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto
• Las competencias y las ofertas del mercado y del proyecto
• Comercialización del producto o servicio del proyecto.
• Los proveedores y la disponibilidad de insumos
Un Estudio de Mercado analiza los cuatro puntos del Mercado
durante el tiempo; históricamente, lo que sucede en la actualidad y
hace una proyección para el horizonte del proyecto.
Se define como horizonte del proyecto la duración del ejercicio del
proyecto, dependiendo de las características del negocio y de las
magnitudes de las inversiones
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

PREFACTIBILIDAD
Estudio de Mercado

Definición del Producto o Servicio

Determinación del Área de Influencia (el medio)
Determinación del Segmento Objetivo
Identificación de Sustitutos
Identificación de los Proveedores
Identificación de Competidores
Comportamiento del Mercado
Análisis FODA
Demanda Actual y Proyectada
Oferta Actual y Proyectada
Estrategia de Comercialización 4P
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

PREFACTIBILIDAD
Estudio de Mercado

•Análisis de la Demanda Métodos Subjetivos

Método Delphi
Investigación de mercado
Consenso de panel
Pronósticos visionarios
Analogía histórica
•Métodos de Proyección
Métodos Causales
Regresión
Econométrico
Intención de compra
Insumo producto

Modelos de Series de Tiempo

 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

PREFACTIBILIDAD
Estudio de Mercado

•Análisis de la Demanda
INE
PROCHILE
ASEXMA
•Fuentes de Información
CÁMARA DEL COMERCIO
Secundaria
CÁMARA DE LA CONSTRUCCIÓN
BANCO CENTRAL
BOLSA
CORFO
ODEPLAN, SOFOFA, SII, DICOM
UNIVERSIDADES
EMBAJADAS
MUNICIPIOS, INTENDENCIA
CEPAL, FAO, OEA, etc.
 DISEÑO DE LA ESTRATEGIA COMERCIAL

MARKETING MARKETING
ANALISIS ESTRATEGICO OPERATIVO
DEL SECTOR FORMA DE
INDUSTRIAL OBTENER
VENTAJA
ACCIONES
COMPETITIVA
OBJETIVOS, TACTICAS
ANALISIS ESTRATEGIAS
CORPORATIVO Y PRODUCTO
INTERNO POSICIONAMIENTO PRECIO
SELECCION DESEADO DISTRIBUCIÓN
DEL COMUNICACIÓN
SEGMENTO
ANALISIS (S)
DEL DE MERCADO
MERCADO

INVESTIGACION
SEGMENTACION CONTROL
DE MERCADO
Análisis Estratégico de Michael Porter
El modelo de las cinco fuerzas competitivas

Competidores
Potenciales

Amenazas de nuevos
ingresos al sector

Poder de negociación
Competidores en el
Poder de negociación
de proveedores sector Industrial de compradores

Proveedores Compradores

Rivalidad entre
los competidores
existentes
Amenazas de productos
o servicios sustitutos

Sustitutos
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

PREFACTIBILIDAD
Estudio de Mercado

•Análisis de la Oferta

Todos Modelos Subjetivos

Productores Locales
•Métodos de Proyección Productores Externos
Potenciales Competidores
Sustitutos cercanos
Segundo Capítulo

Estudio de Mercado
Estudio de Mercado
Análisis de Demanda.
El análisis de consumidores tiene por objeto
caracterizar a los consumidores actuales y
potenciales identificando sus preferencias,
hábitos de consumo, motivaciones, etc., para
obtener un perfil sobre el cual pueda basarse la
estrategia comercial. El análisis de la demanda
pretende cuantificar el volumen de bienes o
servicios que el consumidor podría adquirir.
Estudio de Mercado
Análisis de Demanda.
El comportamiento futuro de los factores
económicos de un proyecto es afectado
fuertemente por la estructura actual y esperada
del mercado.
La estructura de mercado puede ser de cuatro
formas: competencia perfecta, monopolio,
competencia monopólica y oligopolio.
Estudio de Mercado
Análisis de Demanda.
Existen dos grandes agrupaciones de tipo de
consumidores:
• Consumidor Institucional: decisiones racionales
en variables técnicas del producto.
• Consumidor Individual: decisions emocionales.
Estudio de Mercado
Análisis de Demanda.
La agrupación de consumidores de acuerdo con
algún comportamientosimilar en el acto de
compra se denomina segmentación.
La segmentación del mercado institucional
responde a variables como rubro de actividad,
región geográfica, entre otras.
Estudio de Mercado
Análisis de Demanda.
La segmentación del mercado de los
consumidores individuales se realiza en función
de variables geográficas, demográficas,
PSICOGRÁFICAS y otras.
Las más utilizadas son las demográficas, dentro
de las cuales se encuentran las variables de edad,
sexo, tamaño del grupo familiar, nivel de
ocupación, profesión, religión, etc.
Estudio de Mercado
Análisis de Oferta.
La oferta se define como:
“El número de unidades o cantidad de un
determinado bien o servicio que los vendedores o
productores están dispuestos a vender a
determinado precio y bajo ciertas condiciones de
mercado”.
Estudio de Mercado
Análisis de Oferta.
Al igual que la demanda existen factores que
producen cambios como por ejemplo:
• Valor de los insumos
• Desarrollo de tecnología
• Las variaciones climáticas
• El valor de los bienes relacionados
Estudio de Mercado
Análisis de Oferta.
Se basa en un estudio exhaustivo de los
productores, sus características, técnicas de
producción o de entrega de servicio, estrategias y
políticas generales.
El precio y la estructura de costos que tengan las
empresas que conforman la industria es
información vital pero casi imosible de obtener,
así que hay que tratar inferirla.
Estudio de Mercado
Análisis de Oferta.
En este estudio es de vital importancia conocer la
participación o cuotas que han tenido las
empresas en el mercado, las características y
evolución de la oferta de productos similares y
sustitutos del que se elaborará con el proyecto, la
composición y evolución de la demanda,
determinando y justificando la relación.
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
La estrategia de comercialización se deberá basar
en cuatro aspectos fundamentales:
• Características del producto
• Precio
• Promoción y Publicidad
• Distribución
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Metodología para desarrollar una estrategia
comercial (Decisiones de Marketing Estratégico):
1.- Análisis Externo
2.- Análisis Corporativo Interno
3.- Análisis de Segmentación
4.- Objetivos
5.- Determinación de Estrategias de Marketing
6.- Determinación de posicionamiento externo
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Metodología para desarrollar una estrategia
comercial (Decisiones de Marketing Operativo):
1.- Diseño de Producto y Marca
2.- Políticas de Precios
3.- Diseño de Canales de Distribución
4.- Publicidad
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Ciclo de Vida del Producto
Volumen
de Ventas

Creci
Introdu miento
cción Madurez Declinación
Tiempo
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Existen dos posibles entradas al mercado con
respecto al precio:
Precio Alto: productos de alta tecnología o de
corto ciclo de vida.
Precio Bajo: intensiva promoción, publicidad,
excelente distribución para ganar mercado.
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Con respecto a las estrategias de desarrollo se
dividen en tres:
1. Estrategias Básicas
2. Estrategias de Crecimiento
3. Estrategias Competitivas
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Las estrategias básicas son dos:
• Líder en precio: se centra en un dominio de
costos de fabricación global menor que la
competencia.

• Diversificación: se centra en cualidades

distintivas del producto que el comprador sabe
apreciar.
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Las estrategias de crecimiento son tres:

• Intensivo

• Integración

• Diversificación
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Las estrategias comptetitivas se basan en:
• Estrategia del Lider
• Estrategia del Retador
• Estrategia del Seguidor
• Estrategia del Especialista
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Con respecto a la publicidad existen dos tipos:

• Denotativa: resalta características técnicas,

ventajas y las desventajas de la competencia.

• Connotativa: se basa solamente en la imagen.

Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Dentro de la variedad de medios de
comunicación de publicidad tenemos:
• Televisión
• Radio
• Revistas
• Diarios
• Otros
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Un canal de distribución se define como empresa
o conjunto de organizaciones ionterdependientes
involucradas en el proceso de hacer que el
producto o servicio este disponible para el uso o
consumo.
Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Un canal de distribución debe definir tres
variables:
• Longitud: número de intermediarios hasta
llegar al consumidor final (mayoristas,
minoristas, detalle)
• Anchura: número de puntos de ventas
• Modificaciones: cuándo y cómo modificarlos
ante cambio de mercado.
Preparación y Evaluación de
Proyectos.

Profesor: Werner Kristjanpoller

Estudio de Mercado
Análisis de Comercialización.
Un canal de distribución debe definir tres
variables:
• Longitud: número de intermediarios hasta
llegar al consumidor final (mayoristas,
minoristas, detalle)
• Anchura: número de puntos de ventas
• Modificaciones: cuándo y cómo modificarlos
ante cambio de mercado.
Estudio de Mercado
Análisis de Proveedores.
El analizar los proveedores de materias primas,
productos semielaborados, maquinarias y
equipos, repuestos y servicios técnicos, muchas
veces no se toma en cuenta, lo que ha llevado a
fracasar proyectos.
Se debe analizar el pasado la actualidad y las
proyecciones.
Estudio de Mercado
Análisis de Proveedores.
Se necesita hacer un estudio acabado de los
precios y disponibilidad de los insumos en el
mercado. Dependiendo del proyecto se debe tener
en cuenta las vías de transporte de estos
materiales e insumos.
Sexto Capítulo

Estudio Económico
Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Estudio Técnico

Descripción y Selección del Proceso

Tamaño y Localización
Selección de Equipos
Flow-Sheet
Productos y Subproductos
Proyectos Complementarios
Lay-Out
Determinación de Insumos
Consumos de Energía
Flexibilidad
Programa de Trabajo
Personal de Operaciones, perfil, cargo, sueldo
Estimación y Análisis de Costos
Estudio Técnico
Tamaño
 Muchos son los factores que influyen:
demanda, disponibilidad de insumos,
capacidad financiera, la competencia,
economías de escala
Estudio Técnico
Tamaño
 It=Io * [Tt/To]^a
 It: inversión necesaria para un tamaño Tt
 Io: inversión necesaria para un tamaño To
 To: tamaño de planta de referencia
 A: (alfa), exponente del factor de escala
Estudio Técnico
Localización
 Factores a considerar
 Medios y costos de transporte
 Disponibilidad de las fuentes de abastecimiento
 Factores ambientales
 Cercanía del mercado
 Costo y disponibilidad de terrenos
 Topografía de suelos
 Estructura impositiva y legal
 Comunicaciones, agua, energía, internet, otros
 Posibilidad de desprenderse de desechos
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Estudio Técnico

Costos de Inversión
Estimación y Análisis de Costos terrenos, maquinarias,
royalties, seguros, montajes,
equipos, obras civiles,
instalaciones, etc.
Capital de Trabajo
Gastos de Puesta en Marcha
Costos de Operación
directos
indirectos
gastos generales
Costos de Imprevistos
 Evaluación de Proyectos de Inversión UTFSM

Personal
Descripción de perfil, cargo, sueldo
Estudio Administrativo Estructura Organizacional
Sistemas de Información
Gastos e Inversiones en Administración

Marco Legal
Políticas de Desarrollo
Estudio Legal Aspectos legales del giro del negocio
Aspectos laborales
Costos Asociados

Definir relación entre los inversionistas

Definir Estatuto Societario
Definir Sociedad
Estudio Societario Natural
Limitada
Anónima, otras
Gastos Asociados de formar Sociedad
 Análisis de Prefactibilidad

Sistema tributario
Estudio Tributario Tratados Internacionales, Aranceles
Determinación Gastos en Impuestos

Fuentes de Financiamiento
Inversionistas
Emisión de Acciones, Bonos
Instituciones Crediticias
Estudio Financiero
Fondos de Desarrollo
Banca
Leasing
Capitales de Riesgo
Inversionistas Institucionales

Impacto ambiental
Estudio Ambiental Marco legal
Ajuste a la Norma
Análisis de Prefactibilidad
 Análisis de Prefactibilidad
Evaluación Económica

Estimación de
Beneficios y Costos
Flujos Líquidos
Flujos Futuros
Flujos Diferenciales

Identificación Beneficios
El objetivo del Proyecto los define bien
Pocos
Más fácil de contabilizar
Cuantificación Costos
Son muchos
Complicados para determinar
Errores por omisión
Valoración Errores por doble contabilización
Errores por considerar costos no relevantes
 Análisis de Prefactibilidad
Evaluación Económica

Costos Relevantes

•Costos Fijos y Variables --> relacionados con el volumen de producción

•Costos Evitables e Inevitables --> depende cómo se actúe sobre una
variable
•cuando la variable es la producción Fijo  Inevitable
Variable  Evitable
•Costos Explícitos
•Costos de Oportunidad
 Análisis de Prefactibilidad

Evaluación Económica

•Consideraciones •Costos de Producción

•Inversión Inicial
•Capital Fijo
•Capital de Trabajo
•Activos Intangibles
•Inversiones Durante la Operación
•Ingresos del Proyecto
•Ingresos Adicionales
•Egresos de Operación
•Depreciaciones
•Valor de Salvamento de Activos
•Horizonte del Proyecto
•Alternativas de Financiamiento
•Costo del Capital
•Tasa de Descuento
 Análisis de Prefactibilidad

Evaluación Económica

•Proyecto Puro •VAN

•Flujo de Caja sin Financiamiento •TIR
•Determinación de la Rentabilidad •PAYBACK
del Proyecto Puro •VAE
•Proyecto con Financiamiento •B/C
•Flujo de Caja •IVAN
•Determinación de la Rentabilidad
•Sensibilización del Proyecto
•Análisis de Riesgo
 Análisis de Prefactibilidad

•Proyecto con financiamiento

En M$
Año 0 Año 1 Año 2
+ Ingreso por Ventas
- Costos Producción
= Utilidad Bruta
- Egreso Oper.
= Ut.ilidad Oper.
+ Ingreso No Oper.
- Depreciación Evaluación Económica
+ Valor Residual
- Interés L.P.
- Interés C.P.
- Pérdida Ejercicio Anterior
= Ut. Antes de Imp.
- Impuesto ( 15%)
= Ut. Después de Imp.
+ Pérdida Ejercicio Anterior
- Capital de trabajo
+ Recuperación Capital de Trabajo
- Inversión
- Amort. L.P.
- Amort. C.P.
+ Depreciación
= Total Anual
+ Crédito
= Flujo Total Anual
Estudio Económico
Inversiones.
Las inversiones efectuadas antes de la puesta en
marcha del proyecto pueden agruparse en tres
tipos:
• Activos Fijos
• Activos Intangibles
• Capital de Trabajo
Estudio Económico
Inversiones.
Las inversiones en Activos Fijos son todas
aquellas que se realizan en bienes tangibles que
se utilizarán en el proceso de transformación de
los insumos o sirvan de apoyo a la operación
normal del proyecto.
Contablemente están sujetos a depreciación
exceptos los terrenos.
Estudio Económico
Inversiones.
Las inversiones en Activos Intangibles son todas
aquellas que se realizan sobre activos
constituidos por los derechos o servicios
adquiridos necesarios para la puesta en marcha
del proyecto.
Contablemente estos activos se amortizan lo cual
afecta al flujo de caja.
Estudio Económico
Inversiones.
La inversión en capital de trabajo son los
recursos monetrarios necesarios para poder
completar un ciclo productivo sin sobresaltos.
Los métodos principales para calcular el monto
de la inversión en capital de trabajo son el
contable, el del período de desfase y el déficit
acumulado máximo.
Estudio Económico
Beneficios.
La mayoría de las veces se omiten beneficios por
ser poco relevante, lo cual no tiene fundamento
sin antes estudiarlo.
El estudio de proyectos debe ser capaz de
determinar todos los beneficios del proyecto,
independiente de su relevancia.
Estudio Económico
Flujo de Caja.
La proyección del flujo de caja constituyente uno
de los elementos más importantes del estudio de
un proyecto, ya que la evaluación del mismo se
efectuará sobre los resultados que en esta
proyección se determine.
En el flujo de caja se recopila toda la
información de los estudios anteriores.
Estudio Económico
Flujo de Caja.
Al proyectar el flujo de caja, será necesario
incorporar información adicional relacionada
principalmente con los efectos tributarios de la
depreciación, de la amortización del activo
nominal, valor residual, utilidades y pérdidas a
través del horizonte del proyecto.
Estudio Económico
Flujo de Caja.
Al proyectar el flujo de caja, será necesario
incorporar información adicional relacionada
principalmente con los efectos tributarios de la
depreciación, de la amortización del activo
nominal, valor residual, utilidades y pérdidas a
través del horizonte del proyecto.
Estudio Económico
Flujo de Caja.
Al proyectar el flujo de caja, será necesario
incorporar información adicional relacionada
principalmente con los efectos tributarios de la
depreciación, de la amortización del activo
nominal, valor residual, utilidades y pérdidas a
través del horizonte del proyecto.
Estudio Económico
Flujo de Caja.
El flujo de caja se compone básicamente de
cuatro elementos:
• Egresos iniciales de fondos
• Ingresos y egresos de operación
• Tiempo en que ocurren los ingresos y egresos
• Valor de salvamento del proyecto
Estudio Económico
Flujo de Caja.
El problema más común asociado a la
construcción de un flujo de caja es que existen
tres diferentes flujos para diferentes fines:
• Para medir rentabilidad de un proyecto
• Para medir la rentabilidad de los recursos
propios
• Para medir la capacidad de pago
Estudio Económico
Flujo de Caja.
Los flujo de caja difieren si el proyecto es una
creación de una empresa nueva o si es uno que se
evalúa en una empresa en funcionemiento.
Estudio Económico
Flujo de Caja.
La estructura de un flujo de caja para medir la
rentabilidad de un proyecto es relativamente
éstandar. + Ingresos afectos a Impuestos
- Egresos afectos a Impuestos
- Gastos no Desembolsables
= Utilidad antes de Impuesto
- Impuesto
= Utilidad después de Impuesto
+ Ajustes por Gastos no Desembolsables
- Egresos no afectos a Impuestos
+ Beneficios no afectos a Impuestos
= Flujo de Caja
Estudio Económico
Flujo de Caja (Rentabilidad Proyecto).
Ingresos y egresos afectos a impuestos son todos
aquellos que aumentan o disminuyen la riqueza
de la empresa.
Gastos no desembolsables son los gastos que
para efectos contables son deducibles pero no
son mnovimientos de caja, por ejemplo,
depreciación, amotización.
Estudio Económico
Flujo de Caja (Rentabilidad Proyecto).
Utilidad antes de impuesto es el resultado de los
Ingresos afectos a impuestos menos los egresos
afectos a impuestos menos los Gastos no
desembolsables. También conocido como Base
imponible.
El Impuesto es el monto a pagar en impuesto que
es la base imponible multiplicada por la tasa
impositiva.
Estudio Económico
Flujo de Caja (Rentabilidad Proyecto).
Utilidad después de impuesto es el resultado de
la Utilidad antes de Impuestos menos el
Impuesto, también llamado utilidad neta.
Ajuste por gastos no desembolsable es el ítem
que quita el efecto de salida de caja del ítem
Gastos no desembolsables.
Estudio Económico
Flujo de Caja (Rentabilidad Proyecto).
Egresos no afectos a impuestos son las
inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen
la riqueza contable de la empresa por el solo
hecho de adquirirlos.
Beneficios no afectos a impuestos son el valor de
deshecho del proyecto y la recuperación del
capital de trabajo.
Estudio Económico
Flujo de Caja (Inversionista).
El inversionista aparte del proyecto necesita
incorporar al flujo de caja el efecto del
financiamiento.
Como los interes del préstamo son un gasto
afecto a impuesto se debe diferenciar en el pago
de los préstamos lo que es amortización de la
deuda de los que es pago de intereses.
Estudio Económico
Flujo de Caja (Inversionista).
+ Ingresos afectos a Impuestos
- Egresos afectos a Impuestos
- Gastos no Desembolsables
- Intereses
= Utilidad antes de Impuesto
- Impuesto
= Utilidad después de Impuesto
+ Ajustes por Gastos no Desembolsables
- Egresos no afectos a Impuestos
+ Beneficios no afectos a Impuestos
- Préstamos
- Amortización de la deuda
= Flujo de Caja
Estudio Económico
Flujo de Caja (Empresas en funcionamiento).
La mayoría de las veces los proyectos para
empresas en funcionamientos son reemplazos o
cambios de tecnologías. Para elaborar el flujo de
caja solamente se deben tomar en cuenta los ítem
que cambien la estructura de costos o en los
ingresos del proyecto.
Estudio Económico
Flujo de Caja (Empresas en funcionamiento).
Una vez realizado los dos o más flujos de cajas
se hace el diferencial entre los flujos con
proyecto y sin proyecto.
El flujo de caja diferencial será la base para
aplicar algún criterio de evaluación para saber si
conviene realizar la inversión o mejor es seguir
funcionando como se está ahora.
Estudio Económico
Tasa de Descuento.
La tasa de descuento que debe utilizarse para
actualizar los flujos de dinero durante el
horizonte del proyecto es igual a la tasa de
retorno que el inversor obtendría en un proyecto
de riesgos e inversiones similares, lo que es
llamado costo de capital.
Estudio Económico
Tasa de Descuento.
Los recursos financieros para llevar a cabo un
proyecto pueden provenir de dos fuentes:
• Préstamo de terceros, con un costo financiero
que la mayoría de las veces no es la tasa de
crédito o préstamo.*
• Recursos propios, con un costo de oportunidad

* Efecto del Escudo Fiscal

Estudio Económico
Tasa de Descuento.
La tasa de descuento del proyecto, o tasa de
costo de capital, es el precio que se paga por los
fondos requerido para poder hacer la inversión
completa.
Esta tasa es la medida de rentabilidad mínima
que se le puede exigir al proyecto, tomando en
cuenta también el riesgo, para que sea rentable.
Estudio Económico
Tasa de Descuento.
El costo de la deuda con terceros ya sea bancos,
instituciones u otros es menor a la tasa del
crédito, ya que los intereses generado no
descuentan impuesto, este fenómeno es llamado
escudo fiscal o tax shield. Al final la tasa real es
i x (1 – t)
donde i: tasa de crédito;
t: tasa impositiva.
Estudio Económico
Tasa de Descuento.
El costo del capital propio o patrimonio tiene el
costos de oportunidad. Este costo (ke) se puede
calcular como la tasa libre de riesgo Rf más una
prima por riesgo Rp.

ke= Rf + Rp
Estudio Económico
Tasa de Descuento.
El costo del capital propio o patrimonio tiene el
costos de oportunidad. Este costo (ke) se puede
calcular como la tasa libre de riesgo Rf más una
prima por riesgo Rp.

ke= Rf + Rp
Estudio Económico
Tasa de Descuento.
El modelo de los precios de los activos de capital
(MPAC o CAPM) define el costo del capital
propio de la siguiente manera:
ke= Rf + b (Rm – Rf)
donde Rm es la tasa de rentabilidad esperada
sobre la cartera de Mercado de activos riesgosos
y b es el factor de medida de riesgo no
sistemático.
Estudio Económico
Riesgo.
El riesgo en un proyecto se define como la
variabilidad de los flujos de cajas reales con
respecto al esperado. Mientras más grande es la
variabilidad mayor será el riesgo.
Debido a que la variabilidad afecta a los flujos
de caja obviamente repercute en la rentabilidad
del proyecto.
Estudio Económico
Riesgo.
La inceridumbre que generadora el riesgo o la
variabilidad en los retornos crece a medida que
se proyecta a un horizonte mayor.
La relación entre la rentabilidad y el riesgo es
positiva. Un proyecto con mayor riesgo debiera
tener una rentabilidad esperada mayor.
Estudio Económico
Riesgo.
El riesgo entendido como la variabilidad de los
flujos de cajas se puede escribir de la siguiente
forma:

n
s =  (A x - A) Px
2

x =1
Estudio Económico
Riesgo.
Existe el modelo de Monte Carlo o método de
ensayos probabilísticos que simula diferentes
situaciones inciertas donde solamente hay que
ingresa modelos probabilísticos de las variables
inciertas y relevantes del proyecto.
Estudio Económico
Criterios de Evaluación de Proyectos.
Dentro de los criterios para rechazar, aprobar o
elegir un proyecto se distinguen principalmente
cuatro técnicas:
• Valor Actual Neto
• Tasa Interna de Retorno
• Período de Recuperación de la Inversión
• Valor Anual Equivalente
Estudio Económico
Criterios de Evaluación de Proyectos.
Valor Actual Neto (VAN)
Esta técnica trae todo los flujos a un año
determinado si el VAN es mayor que cero se
acepta.
n

VAN =  (Y t -E t)
-I 0
t
t =1 (1+i)
Estudio Económico
Criterios de Evaluación de Proyectos.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Evalua el proyecto en función de un única tasa
de rendimiento (r) tal que haga a todos los flujos
actualizados igual a cero.
n
 (Y t -E t ) - I = 0
t
t =1 (1+r) 0

Si r es mayor que la tasa de descuento se acepta

el proyecto.
Estudio Económico
Criterios de Evaluación de Proyectos.
Valor Anual Equivalente (VAE)
Este criterio anualiza en cuotas cdonstantes el
proyecto.

VAE = VAN
n

 1
t
t =1 (1+i)