Ingénierie financière

L’évaluation d’entreprise par

les méthodes patrimoniales
Exercice corrigé
Présenté par: BOUSKINE Houda 1392
 Définition

• Les méthodes de valorisation patrimoniales, aussi appelées statiques,

sont d’essence comptable. La valorisation des capitaux propres est
directement extraite de la lecture du bilan. On retranche les dettes
financières nettes pour obtenir la valeur des capitaux propres.
La méthode d’évaluation patrimoniale consiste à « évaluer le niveau de
patrimoine détenu par les associés au travers de l’entreprise »
Principe de la méthode patrimoniale

Actif Situation nette comptable

= ce que l’entreprise possède (1) (1) – (2)
Passif exigible
= ce que l’entreprise doit (2)
I. L’Actif Net Comptable (ANC)
• L’actif net comptable est une méthode qui donne une image approximative de la
valeur de l’entreprise, elle est déterminée au départ du bilan de l’entreprise;
c'est-à- dire sur la base de la valeur comptable des éléments du patrimoine. Il
s’obtient en déduisant des actifs réels,(les éléments de l’actif fictif doivent être
diminuée tout en intégrant les économies d’impôts qu’ils génèrent, de l’actif
totale du bilan) ,le montant des dettes (financières, d’exploitation et hors
exploitation) ainsi que les provisions et les dividendes a verser et les impôts
différés ;
• il correspond donc aux capitaux propres de l’entreprise diminués éventuellement
des actifs fictifs, c’est généralement dans cette acception que l‘expression « actifs
net » est utilisée.
La formule de l’ANC

• ANC = Actifs réels – Dettes réelles

• = (total de l’actif – actifs fictifs) – Total des dettes
• = ( total de l’actif – total des dettes)- Actifs fictifs
• = Capitaux propres – Actifs fictifs
 ACTIF MONTANT PASSIF MOTANT
ACTIF IMMOBILISE FINANCEMENT PERMANENT
IMMO EN NON-VALEUR CAPITAUX PROPRES 52.491.000
Frais préliminaires 363.000 Capital social ou personnel 30.000.000
Primes d’émission, de fusion, d’apport 3.750.000
Réserves légales 3.000.000
Autres réserves 15.741.000
IMMO INCORPORELLES CAPITAUX PROPRES ASSIMILES 300.000
Subventions d’investissement 300.000

IMMO CORPORELLES DETTES DE FINANCEMENT 6.262.500

Mobilier, matériel du bureau 675.000 Autres dettes de financement 6.262.500

IMMO FINANCIERES 53.614.800 PROVISION POUR RISQUES ET CHARGES 90.000

Prêts immobilisés 13.530.000 Provision pour charge 90.000
Titres de participations 40.084.800
Ecarts de conversion actif ECARTS DE CONVERSION PASSIF
TOTAL 54.652.800 TOTAL 59.143.500
ACTIF CIRCULANT PASSIF CIRCULANT
STOCK DETTES DU PASSIF CIRCULANT 235.500
CREANCES DE L’ACTIF CIRCULANT 385.500 Fournisseur et comptes rattachés 61.200
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT 1.897.200 Autres créancier 174.300

TOTAL 2.282.700 TOTAL 235.500

TRESORERIE ACTIF TRESORERIE PASSIF
BANQUE 2.443.500
TOTAL 2.443.500
TOTAL GENERAL 59.379.000 TOTAL GENERAL 59.379.000
• Informations complémentaires
• - Le fond commercial est évalué à 6.000.000 Dh.
• - Le mobilier, le matériel du bureau et les aménagements divers sont évalués à
732.000Dh.
• - Les titres de participations sont estimés à 43.083.000.
• - Les prêts sont recouvrés qu’à hauteur de 95%.
• - La valeur moyenne boursière des titres et valeurs de placement ressort à 1.762.200.
• - Les provisions pour charges qui figurent au bilan concernent un impôt non
déductible qui en fait ne s’élèvera qu’à 30000 Dh. Cette provision a fait l’objet
d’une réintégration dans le bénéfice fiscal au cours de l’exercice de sa constitution.
• - La société aura à honorer un aval de 450000Dh dans l’intérêt de l’exploitation.
• - Un dividende de 48Dh par action a été distribué aux 100000 actions formant le
capital.
• - Le taux moyen d’inflation des exercices N-4 à N a été de 7%.
• - Les créances et les dettes sont évaluées correctement au bilan.
Calcul de l’ANC sans retraitement fiscal
• ANC = Actifs réels – Dettes réelles
• = (total de l’actif – actifs fictifs) – Total des dettes
• = (59.379.000-363.000)-(4.800.000+6.262.500+90.000+235.500)
• = 59.016.000-11.388.000
• = 47.628.000
Calcul de l’ANC avec retraitement fiscal
• Actif:
• Economie d’impôt sur les non-valeurs: 363.000* 30% = 108.900
• Dettes:
• Dettes fiscales sur les capitaux propres assimilés: 300.000*30% = 90.000

• ANC = (59.379.000-363.000+108.900) -
(4.800.000+6.262.500+90.000+235.500+ 90.000)
• = 59.124.900-11.478.000
• = 47.646.900
 Méthode de l’Actif Net Comptable Corrigé
• Définition et principe
• L’actif net comptable corrigé appelé communément « valeur intrinsèque » est le montant
du capital qu’il serait nécessaire d’investir pour reconstituer le patrimoine utilisé dans
l’entreprise dans l’état où il se trouve, le recours à cette méthode été indispensable afin
d’attribuer à l’entreprise objet de l’évaluation une valeur plus compatible avec la réalité
économique et financière du faite que la précédente y fait défaut, on utilisant des valeurs
historique, fournit une valeur sous-estimée ;
• Or l’écart entre la valeur comptable et la valeur réelle des composants du bilan est dû
généralement à :
• L’absence de comptabilisation de certains éléments incorporels (fonds de commerce, d’industrie créé) ;
• L’évolution du marché (immeubles) ;
• La dépréciation monétaire;
• L’existence de réserves occultes, ou de la surestimation (ou sous estimation) de certains postes
(provisions, par exemple).
 Formule de calcul de l’ANCC sans retraitement
fiscal
• ANCC = Valeur corrigée des actifs - Valeurs corrigée des dettes
ANCC = ANC + plus-values latentes – moins-values latentes
Application:
Calcule de plus values latentes :
- Plus-value latentes (actif) = 6000000 + (732000 - 675000) + (43083000 - 40084800) = 9055200
Dh.
- Plus-values latentes (passif) = (90000 - 30000) = 60000 Dh.
Calcule de moins-values latentes :
- Moins-values latentes (actif) = (13530000 - 12853500) + (1897200 - 1762200) = 811500 Dh.
- Moins-values latentes (passif) = 450.000 Dh.
ANCC = 47.646.900 + 9.055.200 + 60.000 – 811.500 – 450.000 = 55.500.600 Dh.
Formule de calcul de l’ANCC sans retraitement
fiscal
- ANCC = ANC + plus-values latentes – moins-values latentes -
impôt différé + économie d’impôt sur les non valeurs
Application:
- Economie d’impôt sur les non valeur = 363000*0,3 = 108.900Dh.
- Impôt différé sur les subventions d’investissement = 300000*0,3 =
90.000Dh.
ANCC = 47.646.900 + 9.055.200 + 60.000 – 811.500 – 450.000
+108.900 – 90.000
ANCC = 55.519.500 Dh.
Méthode des capitaux permanents
nécessaires à l’exploitation
• CPNE= ((Actif corporel + actif incorporel ) + BFRE + trésorerie
• Application:
• Actif corporel réel = 732.000 ; Actif incorporel réel = 6.000.000
• Le BFR = Actif d’exploitation – dettes d’exploitation
• =(TVP+ créances+ disponibilités)- dettes du passif circulant
• = (1.762.200+ 385.500+ 2.443.500) – 235.500 = 4.355.700
CPNE SANS RETRAITEMENT FISCAL

• CPNE= (732.000 + 6.000.000) + 4.355.700 + 2.443.500

• = 11.087.700 + 2.443.500
= 13 531 200
CPNE AVEC RETRAITEMENT FISCAL
• CPNE= ((Actif corporel + actif incorporel ) + BFRE + Economie
d’impôt- Impôt différé sur les subventions d’investissement
• CPNE= 11.087.700+108.900- 90000
• =11.106.600