CAPITAL DE TRABAJO

Definicin
Importancia
El capital de trabajo involucra a la inversin de la empresa en
activos corrientes o activos circulantes.

Capital de trabajo neto a la diferencia entre los activos corrientes y

los pasivos corrientes.

CTn: AC - PC

El trmino corriente lo entendemos por aquellos bienes o deudas

que se establecen dentro del ciclo operativo de la empresa,
normalmente de un ao, y que a su vez coincide con el balance
general.
Como estos activos cambian por naturaleza requieren un anlisis
que nos permita optimizar su uso tomando decisiones, por lo tanto el
administrador
Financiero se centrar en estos puntos:

a) Cul ser el nivel ptimo de la inversin en activos corrientes?

b) Cul ser la mezcla ptima de financiacin entre corto y largo

plazo?

c) Cules sern los medios adecuados de financiacin a corto

plazo?
El capital de trabajo es ms divisible que el activo fijo o
inmovilizado y por lo tanto tambin es mucho ms flexible su
financiamiento.
Por lo tanto, las caractersticas que distinguen al activo de trabajo
del activo fijo son :

su flexibilidad y
la duracin de su vida econmica.
Riesgo Rentabilidad Liquidez: un aspecto en el anlisis del capital de
trabajo

La administracin de capital de trabajo debe permitirnos determinar

correctamente los niveles tanto de inversin en activos corrientes como de
endeudamiento, que traern aparejadas decisiones de liquidez y de
vencimientos del pasivo.

Estas decisiones deben conducirnos a buscar el equilibrio entre el riesgo y el

rendimiento de la empresa.

Una poltica conservadora en la administracin de activos de trabajo traer con

ella una minimizacin del riesgo en oposicin a la maximizacin de la
rentabilidad. Opuestamente, una poltica agresiva pondra nfasis en el aspecto
de los rendimientos sobre la decisin riesgo - rentabilidad.

En el ejemplo del cuadro I, las tres compaas operan en el mismo sector

industrial, pero se diferencian en sus polticas de administracin de capital de
trabajo.
 La empresa A es la que emplea una poltica muy conservadora, la empresa B
sigue una poltica promedio para la industria y la empresa C plantea una
poltica de capital de trabajo muy agresiva.

Como podemos apreciar en el cuadro I, las polticas sobre administracin de

capital de trabajo tienen diferencias sustanciales entre las tres empresas.
Para visualizar :el manejo del capital de trabajo de cada
una, se analizaron los siguientes ratios
Las decisiones sobre polticas de administracin de capital de trabajo estn
influenciadas por la compensacin entre el riesgo y la rentabilidad.

Cuanto menor sea la proporcin de activos corrientes , mayor ser la

rentabilidad sobre el total de las inversiones de la empresa (podemos
apreciarlo en los casos de la empresa C sobre la empresa A).

Si lo analizamos desde el lado de los pasivos, la rentabilidad se mide por el

costo de las distintas fuentes de financiamiento y el uso durante los perodos
en que no se los utiliza.

Normalmente los costos explcitos de las deudas a corto plazo son menores
que los de las de largo plazo, o sea que, cuanto mayor sea la proporcin del
uso de las deudas de corto plazo, mayor ser la rentabilidad de la empresa.
Adems, la utilizacin de deudas de corto plazo permite disminuirlas en
aquellos momentos en que por estacionalidad o por incrementos en los
ingresos no las necesitamos; esto tambin har obtener una mayor
rentabilidad.
Es conveniente tener una baja proporcin de activos corrientes o
circulantes sobre los activos totales y una alta proporcin de pasivos
corrientes sobre el endeudamiento total. Esto producir obviamente un
bajo nivel de capital de trabajo.

El anlisis de las polticas de capital de trabajo nos pone frente a ciertos

interrogantes:

(a) La razn de capital de trabajo es la adecuada para asegurar el

mximo de rentabilidad sin poner en peligro la liquidez?

(b) Suponiendo que esta es la proporcin adecuada, la mezcla de los

activos corrientes es la ms apropiada para garantizar la mxima
rentabilidad dados ciertos requerimientos de liquidez?

(c) El capital de trabajo neto es el que nos asegura el mayor volumen

de beneficios?

(d) en qu momento conviene invertir o desinvertir en activos

corrientes, cambiar la mezcla de los mismos o cambiar las fuentes de
financiamiento?
 El anlisis del ciclo operativo de la empresa

El capital de trabajo le permite a la empresa cumplir con su ciclo operativo:

esto implica que el dinero lo transforma en mercadera para poder venderla y
que nuevamente se convierta en dinero.

Grficamente sera
 El ciclo operativo y la rotacin del capital de
trabajo son trminos equivalentes, ya que, cuanto
menor sea el ciclo dinero - mercadera dinero,
mayor ser la rotacin del capital de trabajo, o
sea, menor la inversin en capital de trabajo.
Duracin de los ciclos

La duracin del ciclo est relacionada con el sector de la economa y

con el nivel tecnolgico. Si tenemos dos empresas que desarrollan
actividades en el mismo sector econmico, es muy probable que las
diferencias en cuanto a la duracin del ciclo operativo de una empresa
con respecto a la otra estarn dadas por el nivel tecnolgico de cada
una de ellas, como as tambin por las decisiones de poltica interna que
se tomaron para definir el desarrollo de su operatoria.
Si una empresa inicia su ciclo operativo slo cuando haya terminado con el ciclo
inmediato anterior, es decir que no se producen superposiciones de ciclos, el
requerimiento del capital de trabajo queda supeditado a la cantidad de ciclos que
se efecten en la unidad de tiempo que se analice (ao, semestre, trimestre,
etc.).

La empresa realizar una mayor o menor cantidad de ciclos operativos, en un

lapso de tiempo determinado, dependiendo de la duracin de cada uno de ellos.
Cuanto ms largo sea el ciclo en su duracin, menor ser la cantidad de ellos en
el perodo que se analice, y viceversa.

Es importante aclarar que cada ciclo que se inicia implica una nueva inversin.
Ante esta situacin, cabe destacar que se producen dos circunstancias
fundamentales para la determinacin del capital de trabajo: una es la duracin
del ciclo operativo de la empresa (dinero-mercadera-dinero) y la otra es el
perodo de tiempo que existe entre el inicio de cada uno de los ciclos.

Supongamos una situacin en la cual el capital de trabajo necesario para realizar

un ciclo es de $ 50, la duracin del mismo es de 30 das y se produce el inicio de
un nuevo ciclo cada 3 das:
Como resumen podemos decir que cuanto mayor sea la duracin del ciclo
operativo y mayor la cantidad de solapamientos que se produzcan, se
obtendr como resultado un requerimiento de capital de trabajo mayor.
Polticas en la administracin de capital de trabajo

Las polticas inherentes al capital de trabajo involucran la administracin

de activos corrientes o circulantes de la empresa, como as tambin la
obtencin de los medios ms adecuados para financiar estos activos.

La habilidad de la empresa para poder administrar de una forma

apropiada los activos corrientes y la estructura de vencimientos del
pasivo determinar qu tan bien pueda sobrevivir en el corto plazo. En
tanto una parte importante de los activos circulantes tenga el carcter de
permanente, las necesidades de financiamiento debern ser
consideradas por perodos ms prolongados.

Otro de los temas a tener en cuenta son las polticas referidas a la

administracin de activos corrientes, o sea, disponibilidades, inversiones
transitorias, crditos y administracin de inventarios, tratando en cada
uno de ellos de visualizar los elementos y las restricciones con que
contamos y as poder hacer un uso ptimo de ellos. Tambin debemos
analizar las polticas de financiamiento, dado que, segn sea su eleccin,
afectan a la administracin del capital de trabajo y por consiguiente a la
rentabilidad de la empresa.
Conclusiones

La administracin del capital de trabajo debera ser considerada por

los administradores financieros como un enfoque imprescindible para
llevar adelante el objetivo bsico de ellos que es "maximizar la
riqueza de los accionistas".

A su vez se deber tener en cuenta que esta administracin se

consigue, entre otras cosas, buscando un equilibrio entre la liquidez y
la rentabilidad puesto que dichas funciones son contrapuestas entre
s. Esto es: a mayor tenencia de fondos lquidos, la rentabilidad ser
menor dado que se pierden oportunidades de colocar dichos fondos
en inversiones rentables o en el mismo ciclo econmico de la
empresa. Por el contrario, si se sacrifica liquidez para conseguir
mayor rentabilidad, puede ocurrir que en determinados momentos se
necesite cubrir desfasajes transitorios del ciclo econmico teniendo
que recurrir al endeudamiento cuyo resultado terminar afectando la
rentabilidad. Parece obvio, pero merece aclararse, que en el equilibrio
de ambas funciones juega un papel fundamental el riesgo, tanto
econmico (contribucin marginal) como financiero.
Por lo tanto, en contextos con restricciones
econmicas y financieras, la administracin del
capital de trabajo se transforma en uno de los focos
principales de la gestin financiera, dado que, para
conservar el equilibrio anteriormente mencionado
entre liquidez y rentabilidad, el administrador
financiero deber verificar la tenencia de activos,
tanto en su volumen como en cuanto a la
permanencia de los mismos.

Tambin deber profundizar la gestin de las

cobranzas, buscando que el ciclo operativo pueda
ser cumplido sin tener que recurrir a
endeudamientos adicionales a los previstos. Esto
tambin es vlido para el pasivo, pues se deber
buscar un apareamiento de los vencimientos con los
trminos normales de cobranza.
Con referencia a los inventarios, su control deber
hacerse en forma bastante peridica, en especial en
lo que respecta al control de bienes de baja o casi
nula rotacin y obsoletos, buscando optimizar el uso
de los mismos, ya que afectan en forma directa al
resultado operativo.

A su vez, un buen control de inventarios nos va a

permitir tambin tener bajo control el equilibrio entre
la liquidez y la rentabilidad.

Si se pone atencin en los puntos arriba descriptos

(buscando minimizar las inmovilizaciones de
fondos, optimizando las rotaciones de cuentas a
cobrar e inventarios, y perseguir un enfoque de
cobertura financiera que permita mantener fondos
durante los perodos en que no son necesarios),
seguramente entonces se conseguir que la
empresa no pase sobresaltos ante restricciones del
contexto.