FINANZAS INTERNACIONALES

Mag. Econ. Nelson Cruz Castillo

cruzc41@yahoo.es
Tf. 997681050
 Finanzas Internacionales
Antecedentes del Fondo Monetario
Internacional
Anlisis de los Hechos:
1) 1880 - 1913: Era clsica del patrn oro (paridad t/c con el
oro). Mercado de bonos de Londres. Periodo en que hubo
ausencia de especulacin. Existe convivencia equilibrada
entre los mercados de capitales y crediticios y la Movilidad
del capital internacional. El patrn oro consista en el
compromiso por parte de los pases de fijar un precio
oficial del oro en su moneda nacional y garantizar la
conversin de oro en moneda nacional, y viceversa, a ese
precio oficial.
2) 1929 1933: En los aos veinte la resurreccion del patron
oro carecio de credibilidad. Existe crisis por la
especulacion desestabilizadora y el tipo de cambio fijo.

Econ. Nelson Cruz Castillo

 Anlisis de los Hechos
3) 1943 1944: El 70% de las reservas de oro del
mundo capitalista lo tenia EEUU (aumenta sus
inversiones). El plan White(EEUU) propone un
fondo de estabilizacion internacional, y el plan
Keynes(GB) propone la Union internacional de
compensacion, una moneda(bancor) y politica
cambiaria flexible. EEUU es mas liberal, existe
deficit de balanza de pagos. Se adopta el Patron
cambio-oro, precio $35 onza troy. Las reservas
monetarias eran oro mas $ o Libras esterlinas;
el t/c es fijo y si hubiera modificacion se haria
con autorizacion del FMI.
 Anlisis de los Hechos
4) 1944- 1949: En 1946 se crea el FMI (con 45
pases) y el BIRF. El FMI propone proporcionar
recursos a los pases en dficit (tramo oro y
stand by); las herramientas de control son:
asistencia tcnica, programa de consulta,
poltica crediticia y crditos paralelos. Para ser
socio del BM o BIRF tiene que afiliarse al FMI.
Existe crisis de monedas, devaluaciones
mltiples y declinacin de la libra esterlina.
Plan Marshall por dficit de EEUU. Se creo la
OCDE, a travs de ella ingresaron a Europa 30
mil millones de dlares. EEUU es exportador de
inflacin; pero todava mantiene el 70% del oro.
 Anlisis de los Hechos
5) 1949-1959: Se acuerda el mercado comn europeo sin
Inglaterra. La aparicin de la convertibilidad externa de las
monedas hacen aparecer especuladores de capitales;
comienza a formarse los mercados de eurodlares ($ en
poder de Bcos. Centrales europeos). En 1959 se crea el
BID, en el 56 la CFI que van ha ser una solucion
reformista de los EEUU hacia america del sur.
6) 1959 1969: Se abre paso a la liberalizacion internacional
de los movimientos de capital, los mercados de
eurodivisas, eurobonos y eurodolares (1964) crecen.
Existe problemas con la hegemonia del dlar; Francia
puso en duda la validez del dlar. EEUU estaba
endeudado, y Francia podia reclamar su deuda en oro.
Las reservas de oro de EEUU se redujeron, sus gastos
militares subieron. La especulacion ascendio, asi como el
oro. Se devalua las monedas Europeas, menos alemania.
 Anlisis de los Hechos
7) 1969 1979: Francia fue agredida con la guerra monetaria.
Existe una crisis compartida. En julio69 se crean los
DEGs=SDR, son asientos contables que gestiona el Fondo
(camara de compensacion).Los Paises subdesarrollados se
endeudan, porque el precio de las materias primas suben,
como el petroleo. Esta decada se inicia con la
internacionalizacion de la inflacion de los EEUU. En el 71
se incrementa el deficit hasta 22mil millones en los EEUU;
el 15/08/71 R. Nixon derrumba las bases del FMI, declara la
inconvertibilidad del $ en oro. Los tipos de cambios
empiezan a flotar en Europa y Asia; se devalua el $ en 19%.
En el 78 el SME, hace disminuir la diferencia de las
monedas europeas y otras. En Oct/73 OPEP declara alza
de precio; se expande la recesion y la inflacion, asimismo el
mercado de eurodivisas y los centros OFF shore
financieros. En el 79 existe una canasta de divisas como
unidad monetaria internacional.
 Anlisis de los Hechos
8) 1979 -1989: Irn e Irak no aceptan el $ como pago
de su petrleo. El oro sube de $153.-(1977) hasta
$845 en 1980. Bajan los precios de las materias
primas, los tipos de inters suben, sube el valor del
$, existe subsidio del consumo; entonces Mxico
se declara en moratoria en 1982, al otro ao le
siguen 47 pases. Se crea el plan Baker(85) y el
plan Brady (89). En el 87 (acuerdo del Louvre),
aparece la flotacion sucia, debido a que los flujos
de capitales es fuerte.En octu87, hay una crisis
bursatil, se extiende desde los EEUU a otros
paises. J. Tobin, propone limitar la excesiva
movilidad de capitales. Se habla de cooperatividad.
 Anlisis de los Hechos
9) 1989-1999: Viene la unificacin de Alemania,
postergndose los objetivos de la UME. Otra vez se plantea
reformas al sistema financiero internacional, por la crisis de
Mxico (1994), en Asia (1997), Rusia y Brasil (1998). En
1995 se crea la OMC. La globalizacin financiera aun as es
imparable por las TICs y otras reformas, se van extendiendo
los TLC e integraciones econmicas.
10) 1999 2008: Con la crisis de Argentina (2001-2002) se
reabre la tematica sobre el papel del FMI y los organismos
internacionales. Existen burbujas financieras. El 11.09.2001
impacta en la economia de los EEUU, se reducen los tipos
de interes, las politicas fiscales son menos rigidas. China,
India y gran parte de Asia aprecen como locomotora de la
economia mundial. En Agosto07 Explota la burbuja
inmobiliaria en los EEUU. Los precios de las materias
primas suben, pero los paises emergentes estan menos
endeudados. Inicios de la decada sale la moneda Euro, a la
par con el dlar, pero se revalua.
 La Globalizacin financiera
La globalizacin aumenta por la creciente integracin e
interconexin entre las economas nacionales. En las
dcadas 60 y 80 existio segmentacion.
Para asegurar un crecimiento estable de la Econ. Mundial
es preciso: conocer los mercados financieros, la
diversificacin que ofrecen los productos y la utilizacin de
estos productos.
A partir del 11.09.01, existe un efecto contagio en los
mercados monetarios, de capitales y de divisas: creciente
volatilidad de los tipos de inters, y del tipo de cambio que
se han extendido a travs del efecto riqueza.
El caso de Enron y otras empresas, han generado
desconfianza en la bolsa de valores.

Econ. Nelson Cruz Castillo

 La Globalizacin financiera
El rol importante del desarrollo tecnolgico de la
informtica y las comunicaciones (TICs); se eleva
el nivel de automatizacin de los mercados de
divisas, los euromercados y los mercados de
valores. Se disminuyen los costes y se agilizan la
negociacin.
Asimismo, se multiplican los problemas de
regulacin y supervisin. Como efecto se deber
prevenir la crisis; porque aumentan los riesgos
micro y macroeconmicos. Derivados de descalce
de moneda; deuda de corto plazo creciente; otros.
Tres determinantes de la globalizacin:
Tecnologa, la organizacin corporativa y las
polticas publicas.
 La Globalizacin financiera
1. Los Mercados Financieros.-
Son lugares fsicos o mecanismos en la que
intervienen ofertantes y demandantes de
instituciones financieras.
Tipos:
a) Segn el plazo de las operaciones:
a.1) Mercado monetario; o de dinero donde se
llevan a cabo transacciones de c/plazo. Incluye
letras del tesoro o certificado de deposito.
a.2) Mercado de capitales; son las
transacciones de las instituciones de largo
plazo,(sea deuda o participacin en el capital)
como las acciones y los bonos.
 La Globalizacin financiera
b) Segn la Operacin en el Mercado:
b.1) Mercados primarios; o de Emisin por
primera vez se ponen en circulacin o se
suscriben acciones, bonos u otros. Las OPVs, se
lanza a bolsa por primera vez las acciones de una
empresa; tenemos las ofertas publicas. Es
diferente a las OPAs. b.2) Mercados
secundarios; aquellos donde se compra o vende
valores (instituciones financieras) ya en
circulacin. Como la bolsa y los mercados de
opciones y futuros; que dan liquidez y establecen
precio de los valores o activos.
 La Globalizacin financiera
c) Segn el Tiempo de entrega del Instrumento
financiero: c.1) Mercados Spot; o de contado,
donde compran o venden divisas. c.2) Mercados
de derivados; como los futuros, swaps, opciones,
warrants que se realiza en el corto plazo o menos
de un ao. c.3) Mercados de forward o a plazo;
similar a los futuros pero no se realiza en bolsa y
puede ser mayor a un ao.

El sistema financiero se compone de mercados

financieros, donde existen intermediarios y otros.
Se caracteriza por ser global.
 La Globalizacin financiera
2. Efectos de la globalizacin financiera.-
2.1) Efectos positivos:
a) Aumento del comercio y de la Inversin
internacional; disminuyen las barreras
comerciales, facilita los mecanismos de pago.
b) Una menor dependencia de la Inversin del
ahorro nacional;
c) Facilita la gestin de carteras;
d) Ampla la cobertura de riesgos;

2.2) Efectos Negativos:

a) El Especulador presiona cada vez en el mercado;
b) Incremento en la volatilidad;
 La Globalizacin financiera
c) Mayor riesgo sistmico; efecto contagio, ver
nuevos acuerdos de capitales de Basilea.
d) Menor autonoma de las polticas monetarias;
difcil control de la liquidez, existe ineficacia por la
masiva entrada y salida de capitales. Ver
dependencia del estado-nacin.
Ejemplos, Utilice los componentes del sistema
financiero: Una persona que compra acciones de
Edelnor; el Banco HSBC capta fondos en el
mercado de valores emitiendo acciones y bonos, y
Usted se presta dinero de este Banco.
 Componentes del sistema financiero

Agentes o unidades
deficitarias

Intermediarios o
Mercados agentes

Agentes o unidades
Superavitarias
 La desregulacin financiera y los
mercados Off shore
Los intermediarios financieros.-
a) directos: mercado primario ( Bolsa y
extrabursatil)
b) Indirectos: bancos, fondos mutuos, AFP,
cajas, cias. de inversin, seguros.
Grado intermediacin financiera.-
Los bancos compran un crdito y venden un
deposito. La variacin porcentual que
tienen las colocaciones y depsitos.
 La desregulacin financiera y los
mercados Off shore
Instrumentos de control monetario.-
a) Encajes
b) Redescuento
c) Crdito selectivo
d) Operaciones de mercado abierto
e) Manejo selectivo de fondos
f) Depsitos por crditos externos
g) Certificados compulsivos a los exportadores.
Instituciones y legalidad.- Leyes (BCR,
Mercado de valores),Cofide, conasev, FSD,
superintendencias, indecopi, otros.
 La desregulacin financiera y los
mercados Off shore
Regulacin.- Es el conjunto de reglas mediante
los cuales el gobierno busca que el equilibrio
competitivo sea consistente con la mxima
eficiencia econmica. Implica, por un lado, confiar
en el mercado como principal mecanismo de
asignacin de los recursos; y por otro, aplicar
mecanismos correctivos cuando la informacin es
asimtrica o es muy difcil asignar apropiadamente
derechos de propiedad sobre los recursos
involucrados.
La desregulacin financiera.- la posicin de los
EEUU y el FMI es:
a) Extensin del levantamiento de los controles al K.
 La desregulacin financiera y los
mercados Off shore
b) Liberalizacin acelerada o globalizacin financiera.
La desregulacin financiera se difundi durante los
aos setenta (t/c voltil). Promueve mercados
voltiles. En las economas de mercado el sector
financiero presta dos servicios esenciales al sector
productivo: la difusin del riesgo y la liquidez (en el
futuro existe crisis de pagos sistmica).
Los Mercados Off shore.-
O centros financieros libres; son ciudades o pases
que proveen grandes montos de fondos en una
moneda diferente a su lugar. Paraiso fiscal, es
aquel con escasos o nulos impuestos sobre los
ingresos procedentes de fuentes extranjeras.
 La desregulacin financiera y los
mercados Off shore
Caractersticas:
a) Existe un mercado grande de moneda
extranjera(euromoneda, eurodivisas) para
depsitos y prestamos. Ej. Londres.
b) El mercado es grande y suministra fondos
netos a los mercados financieros mundiales.
Ej. Suiza
c) El mercado es intermediario o puente para
prestamos de fondos internacionales. Ej.
Bahamas, islas cayman, antillas holandesas.
 El Mercado de Divisas
1.- O mercado de moneda extranjera, es el
conjunto de organizaciones (participantes) y
procesos establecidos para el desarrollo de
transacciones monetarias. No tiene una
ubicacin fsica estable.
Cumple dos funciones: convertir la moneda de
un pas en la moneda de otro, y ofrece un poco
de seguridad contra el riesgo cambiario. As, en
este mercado se intercambian las monedas de
los diferentes pases y en el cual se determinan
los tipos de cambio.
 El Mercado de Divisas
El tipo de cambio es el numero de unidades de
una moneda por (que puede adquirir) una
unidad de una moneda de otro pas. Es el valor
al que una moneda se convierte en otro.
El tipo de cambio de equilibrio del mercado es
aquel con el que la oferta y la demanda de
bienes y servicios y flujos de capitales se
encuentran en equilibrio.
1.1. Individuos u organismos: hacen hedge
(contrato a futuro, 30, 60, 90 das), se respaldan
o protegen ante las fluctuaciones de cambio.
Existe poco acceso de la pemes en el mercado
financiero.
 El Mercado de Divisas
1.2.especuladores: se beneficia de la acumulacin.
1.3. Operadores de arbitraje: asume riesgo entre
compra- venta de divisas ($ a a ).
1.4. Los brockers son especialistas que facilitan las
transacciones.
Bancos

Mercado de
Divisas

Brockers
 El Mercado de Divisas
Las divisas y el mercado externo
 El Mercado de Divisas
2.- El mercado de moneda lo constituyen divisas,
depsitos bancarios en divisas y otros pasivos
de corto plazo expresados en divisas o moneda
extranjera.
2.1. Mercado Spot: se da para las transacciones
que se acuerdan con determinada moneda
extranjera, ingresa o se realiza al instante
(mximo 2 das hbiles).
La tasa spot = spot rate; es la tasa a la que una
casa de cambio convierte una moneda por otra
en cierto da. La tasa bid = compra
la tasa offer = venta
 El Mercado de Divisas

Cotizacion directa:
1/ 0.6375 = 1.5685$/
Cotizacion indirecta:
0.6375 por $
Tasa cruzada:

Mag. Nelson Cruz Castillo

Operaciones no convencionales
Son operaciones comerciales que son
diferentes a las operaciones normales de
importacin y exportacin, y que se trata
del intercambio compensado de bienes y/o
servicios a nivel internacional.
El intercambio compensado o comercio
compensado supone un acuerdo entre dos
o ms participantes que se comprometen a
efectuar prestaciones recprocas por
valores relativamente equivalentes
OPERACIONES NO CONVENCIONALES
En una poca de crisis financiera es una
alternativa de los pases en desarrollo para
expandir sus exportaciones y bajar su
dependencia de importaciones.
Segn la OCED, seala q el comercio
entre pases del Este y Oeste, en un 20%
se realizan mediante el comercio
compensado (CC), y alrededor del 40% del
comercio entre pases en desarrollo es de
tipo CC; lo q se supone q en el 2000 se
prev q sea el 50%.
 Modalidades de CC
En relacin a :
1. Trminos en los contratos.
2. Nmero de intervinientes.
3. Tipos de bienes.
4. Mecanismos de negociacin.
5. Tiempo.
6. Garantas.
Muchas veces se utilizan mecanismos del comercio
convencional y la intervencin de los bancos
centrales que monitorean la balanza de pagos.
 Modalidades de CC
1) El Trueque: es el acuerdo de intercambio entre
las partes sin el uso de dinero; en la mayora de
los casos, lo realizan los gobiernos que tienen
acuerdos bilaterales de pagos. Si existe
diferencia entre la Xn e Mn se cubre con divisas.
2) Contra Compra: o comercio compensado. Se
trata de q un exportador acepta un convenio
contractual por su venta realizada (activos fijos o
tecnologa), por el cual recibir como pago una
parte en divisas y la otra parte en bienes no
relacionados con su negocio en un periodo
determinado.
 Modalidades de CC
3) Recompra o Buy Back: significa que, el
exportador que vende su maquinaria o
tecnologa acepta como pago parcial o total,
bienes q ha de producir dichos activos y q
estarn a cargo del importador (el tiempo q
dure producir).
4) La Triangulacin o Switch: es un acuerdo
q permite transferir sus compromisos a un
tercero. Si el receptor no pudiera venderlos,
lo encarga a una empresa comercializadora
especializada (Trading Cia.) para q lo venda
y le compense con dinero.
 Modalidades de CC
5) Acuerdo Off set: para casos de equipos
militares, aviones y otros q el gobierno
importador considera prioritario. El
exportador brinda asistencia tcnica a
travs de un agente o empresa local (del
pas importador). O q alguna parte del bien
exportado sea producido en el pas
importador.
6) Intercambio de obligaciones (Swap): donde
dos proveedores acuerdan intercambiar,
previo consentimiento de los compradores,
las obligaciones contradas en el exterior.
 Ventajas y Desventajas del comercio
compensado
1. Ventajas:
a) Mejorar la posicin de la balanza
comercial.
b) Preservar divisas.
c) Transferencia tecnolgica
d) Ganar acceso a mercados protegidos y a
nuevos mercados
e) Exportar productos bsicos con excedentes
de oferta
f) Fortalecer los lazos polticos
 Ventajas y Desventajas del comercio
compensado
1. Desventajas:
a) Doble coincidencia de necesidades
b) Participacin gubernamental
c) Elevacin de los costos de comercio
d) Falta de transferencia del mercado
e) Larga duracin.
f) Deterioro de la competitividad de
productos de exportacin.
el BCR fija el procedimiento bancario para el CC
 Gracias

Mag. Nelson Cruz Castillo

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