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FINANCIEROS
UCV - CONTABILIDAD
Tasa de rendimiento de un activo
Pt Pt 1 Ct
kt
Pt 1
Donde:
k t = Tasa de rendimiento esperada
Pt = Precio del activo en el momento t
Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
Ct = Flujo de efectivo de la inversin en el
periodo UCV - CONTABILIDAD
Ejemplo:
Un activo vale a principio de ao $20.000.
Al finalizar el ao se espera que tenga un
valor de mercado de $21.500 y que
produzca efectivo por $800.
Su tasa de rendimiento es:
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MODELO BASICO DE VALUACION
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FE1 FE2 FEn
Vo ...
(1 k ) (1 k ) 2
(1 k ) n
Donde:
Vo : Valor del activo en el momento 0
FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t
k : tasa de descuento
n : Numero de periodos relevantes
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Ejemplo:
UCV - CONTABILIDAD
Qu pasa si varia k ?
Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20
Si k = 12%, entonces Vo = $887,00
Si el rendimiento requerido es mayor que
la tasa cupn, el valor de la obligacin
ser menor que su valor nominal, y se
dice que se vende bajo la par.
Cuando ocurre lo contrario se dice que se
vende sobre la par.
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Oferta Pblica de Bonos Corporativos
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Acciones comunes:
La propiedad de acciones comunes concede a
sus propietarios ciertos derechos, como votar
en ciertos asuntos clave de la empresa:
Designacin del consejo de administracin
Reciben utilidades
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Modelo bsico para valuacin de
acciones
El valor de una accin es igual al valor
presente de todos los beneficios futuros
(dividendos) que se espera proporcione.
UCV - CONTABILIDAD
Ecuaciones bsica para valuacin
de acciones
D1 D2 D
P0 ...
1 k 1 k 2
1 k
Donde:
Po = Valor de la accin comn
Dt = Dividendo por accin esperado al
final del ao t
k = Rendimiento requerido sobre la accin
comn UCV - CONTABILIDAD
Modelo de crecimiento cero
Es un procedimiento para la valuacin de
dividendos que supone una corriente de
dividendos constantes y sin crecimiento.
Es decir D1 = D2 = = D
D1
P0
ks
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Ejemplo
UCV - CONTABILIDAD
Modelo de crecimiento constante:
UCV - CONTABILIDAD
Ejemplo:
Una empresa espera pagar este ao un
dividendo de $1,50, que se espera que
crezca 7% anualmente.
Si la tasa de rendimiento requerido es
15%, entonces el valor de la accin es:
D1 $1,50
P0 $18,75
k g 0,15 0,07
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En el 2014, el estudio realizado a la
empresa y su entorno, no han afectado
significativamente nuestra valorizacin de
ALICORP, por lo cual mantenemos nuestro
valor fundamental en S/. 9.90 por accin
comn con una recomendacin de
compra.
Precio de mercado por accin S/ 8.80
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Riesgo
Para poder continuar hablando de valuacin
de activos es necesario ampliar algunos
conceptos sobre el riesgo.
En este contexto, el riesgo es la posibilidad
de enfrentar una perdida financiera.
Puede considerarse como la variabilidad de
los rendimientos relacionados con un activo
especifico.
UCV - CONTABILIDAD
Riesgo y Rendimiento
Modelo para la valuacin de activos
de Capital:
Es una teora que vincula el riesgo y el
rendimiento para un activo.
Tambin se le conoce como CAPM (Capital
asset pricing model).
Vincula el riesgo no diversificable y el
rendimiento para todos los activos.
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Tipos de riesgo
Riesgo no Sistemtico:
Es la porcin del riesgo de un activo que
se atribuye a causas aleatorias
relacionadas con la empresa.
Se elimina a travs de la diversificacin.
Tambin se le conoce como riesgo
diversificable.
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Tipos de riesgo
Riesgo Sistemtico:
Es la porcin relevante del riesgo de un
activo que se atribuye a factores del
mercado que no se pueden controlar.
No se elimina a travs de la
diversificacin.
Tambin se le conoce como riesgo no
diversificable.
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La ecuacin del CAPM
ki R f [b (k m R f )]
Donde
ki : tasa de rendimiento requerido sobre el
activo
Rf : tasa de rendimiento libre de riesgo
b : coeficiente beta
km : rendimiento del mercado
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La ecuacin del CAPM
UCV - CONTABILIDAD
RIO ALTO
Kallpa SAB
CAPM
Ki : 12.97 %
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