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Estudiantes :
Avila Quispeluza Angela
Hinostroza Lazo Soledad
Quispe Orellana Lisbet
Docente : Jorge Luis Tapia Avendana
Ciclo : VIII
FINANZAS
COSTO DE CAPITAL
FINANZAS
FINANZAS
rendimiento requerido En comparacin
con costo de capital
Cuando se afirma que el rendimiento
requerido de una inversin es, por decir, de
10%, significa que la inversin tendr un VPN
(valor presente neto)positivo slo si el
rendimiento es superior a 10%. Otra manera
de interpretar el rendimiento requerido es
observar que la empresa debe ganar 10%
sobre una inversin slo para compensar a los
inversionistas por usar el capital necesario
para financiar el
proyecto.
FINANZAS
Poltica financiera y costo de capital
Se sabe que la combinacin especfica de
deuda y capital accionario (estructura del
capital) que elige una empresa es una variable
administrativa. En este captulo se da por
conocida la poltica financiera de la empresa.
En particular, se supondr que sta tiene una
razn fija entre deuda y capital contable que
sostiene. Esta razn refleja la estructura de
capital que la empresa se ha fijado como meta.
FINANZAS
COSTO DE CAPITAL ACCIONARIO
FINANZAS
Costo de Capital Accionario o de Riesgo en
Economas Emergentes
Como podr comprenderse a partir de lo analizado, un problema cotidiano en el quehacer
financiero, especialmente para los participantes de los mercados de capital. Existe una
diversidad de alternativas y enfoques para aproximarse al problema, especialmente entre
los participantes directos del mercado, pues la mayora de stos son dominados por la
facilidad en la implementacin aun cuando por ello se sacrifica la consistencia o capacidad
explicativa de los resultados que se pretendera obtener.
FINANZAS
COSTO DE LA DEUDA
FINANZAS
Acciones preferentes
Acciones preferentes acumulativas
Las acciones preferentes dan a sus La mayora de las acciones preferentes son acumulativas, lo
que significa que los dividendos vencidos deben pagarse antes
tenedores ciertos privilegios de de distribuir dividendos a los accionistas ordinarios.
prioridad sobre los accionistas
comunes. Generalmente las
empresas no emiten grandes Acciones preferentes no acumulativas
Estas no dan derecho al tenedor al recibo eventual de
TIPOS
cantidades de acciones dividendos aprobados, sino que estipula que el emisor pague
preferentes y la proporcin de solamente los dividendos corrientes antes de pagar a los
accionistas ordinarios.
acciones de este tipo en el capital
contable de una empresa Acciones preferentes participativas
normalmente es bastante En este tipo los tenedores reciben dividendos mayores a los
establecidos participando con accionistas ordinarios en
pequeo. distribuciones que van ms all de cierto nivel. La mayora de
las acciones son no participativas.
FINANZAS
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
El costo de capital promedio ponderado, medida
financiera que tiene por objetivo de englobar en
una sola cifra expresada en trminos
porcentuales. Ya que los costos de las diferentes
fuentes de financiamiento relacionados con las
principales fuentes del capital que usa la empresa
para diferentes proyectos.
FINANZAS
Factores que afectan al wacc
Factores que escapan Factores que la compaa
al control de la compaa puede controlar
FINANZAS
Frmula CPPC o WACC
kO = %C * kS + %D* kd (1-T)
Dnde:
ko = Costo Promedio Ponderado de Capital
%C = Relacin C/(C+D) de Largo Plazo de la empresa
Ks = Costo de Oportunidad del Accionista (CAPM)
%D = Relacin D/(C+D) de Largo Plazo de la empresa
kd = Costo de la deuda, durante todo el perodo
T = Tasa impositiva
FINANZAS
ESTRUCTURA DE CAPITAL
FINANZAS
Los inversionistas de capital accionario toman un riesgo mayor
que los inversionistas de deuda ya que se les debe compensar
con rendimientos esperados mas altos.
FINANZAS
Una empresa requiere financiarse $60,000 mediante deuda y aporte de capital.
Cul sera el monto necesario del aporte de capital si al cabo de un ao debe
pagar una deuda $40,000? Kd = 10% anual
Para calcular la estructura de
capital de una empresa basta
80,000 con estimar el porcentaje que el
Si debe pagar una deuda de capital accionario y las deudas
$40,000, entonces solo dispone de: representan del valor de la
40000/1.1 = 36,363 empresa. Es decir, que si en el
estado de situacin financiera de
Deber cubrir la inversin con un
la empresa muestra por
aporte de: 60,000 36363
60,000 = 23,646 ejemplo: $40,000 de deuda y
$60,000 de capital, la empresa
est estructurada por deuda con
el 40% y el 60% por capital.
FINANZAS
FINANZAS
Teoras de la estructura de capital optima
La estructura de capital ptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo financiero
de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el valor de la empresa.
La Teora del Resultado de
Teora del Resultado Neto (RN)
Se consideran que existe una Explotacin de la Empresa (RE)
estructura de capital ptima, que se Es fundamental, que el costo promedio
consigue con un mayor grado de ponderado de capital permanece constante
endeudamiento, se incrementa su para cualquier grado de endeudamiento ya
valor total que un aumento de la deuda se ver
compensado con un incremento del costo
FINANZAS
COSTO DEL CAPITAL POR DIVISION Y POR
PROYECTO
Como se ha visto, tomar el WACC como tasa de
descuento de futuros flujos de efectivo slo es apropiado
cuando la inversin propuesta se asemeja a las
actividades de la empresa. No es tan restrictivo como
parece.
No obstante, a pesar de la utilidad del WACC o punto de
referencia, es obvio que hay situaciones donde los flujos
de efectivo que se consideran tienen riesgos muy
distintos a los de la empresa completa. A continuacin se
explica cmo enfrentar este problema.
FINANZAS
COSTO DE CAPITAL POR DIVISIN
El mismo tipo de problema que surge con el apa
WACC en una corporacin con ms de una lnea de
negocios. Imagine, por ejemplo, que una
corporacin tiene dos divisiones: una empresa
telefnica regulada y una fbrica de aparatos
electrnicos. La primera tiene menos riesgos; la
segunda es ms arriesgada.
En este caso, el costo general del capital de la
empresa es en realidad una combinacin de dos
costos de capital, uno por cada divisin.
FINANZAS
ENFOQUE DEL JUEGO PURO
FINANZAS
COSTO DE FLOTACIN
FINANZAS
PRINCIPIOS FUNDAMENTALES
FINANZAS
COSTO DEL CAPITAL CONTABLE
INTERNO Y COSTOS DE
FLOTACIN
Nuestro anlisis de los costos de flotacin hasta este
momento supone, de manera implcita, que las
empresas siempre tienen que obtener el capital que
necesitan para las nuevas inversiones. En realidad, la
mayora de las empresas rara vez venden instrumentos
de capital contable del todo.
El uso del capital contable interno no cambia nuestro
enfoque. Sin embargo, asignamos ahora un valor de
cero a los costos de flotacin del capital contable
porque no existe tal costo.
FINANZAS
EJERCICIO 1) Prstamo con alguna institucin
crediticia por un monto de $200.00 a una tasa
de inters anual del 15% , los intereses son
Para calcular el WACC , se requiere deducibles del Impuesto Sobre la Renta (ISR)
conocer los montos, tasas de cuya tasa es del 30%
inters y efectos fiscales de cada
una de las fuentes de
financiamiento seleccionadas, por 2) Capital social representado por acciones
lo que vale la pena tomarse el comunes por un monto de $200.00 con
tiempo necesario para analizar derecho a pago de dividendos equivalentes al
diferentes combinaciones de 12% anual, los cuales no son deducibles del
dichas fuentes y tomar la que ISR.
proporcione la menor cifra.
FINANZAS
En este cuadro se muestran las dos fuentes de financiamiento, su monto individual y total, as como la
proporcin de cada una respecto del total, es decir si el prstamo es de $200, entonces tenemos
$200/$400 = 50%, lo mismo para el capital social.
Los intereses que se paguen por el prstamo obtenido son deducibles del ISR, por lo que se puede
obtener un beneficio fiscal equivalente a la tasa del ISR. Para el WACC se considera el costo despus del
ISR. Este costo despus del ISR se obtiene al multiplicar el 15% por (1-.30).
El WACC calculado equivale al 11.25%, lo cual es mayor a la rentabilidad del proyecto, financieramente no
sera viable.
FINANZAS
Qu pasara si se modifica la proporcin de cada fuente?
Supongamos que el prstamo es de $300.00 lo cual representa el 75% del total
de los fondos y el capital social de $100.00 lo cual representa el 25%, el clculo
quedara as:
FINANZAS