Elaboracin

de Proyectos

Unidad 2

Ing. Alberto Geldres Marchena

Debe llegar a determinar la
funcin de produccin
optima para la utilizacin
eficiente y eficaz de los
recursos disponibles para la
produccin del bien o
servicio.
 Segn el flujo de produccin

POR PROYECTO:
Corresponde a un producto
complejo de carcter nico,
que con tareas bien
definidas en trminos de
POR PEDIDO: recursos y plazos, da origen
La produccin sigue secuencias a un estudio de factibilidad
diferentes que hacen necesaria completo.
su flexibilizacin, a travs de
mano de obra y equipos
suficientemente maleables para
adaptarse a las caractersticas
POR SERIE: del pedido.
Se da cuando ciertos productos,
cuyo diseo bsico es
relativamente estable en el tiempo
y estn destinados a un gran
mercado.
 El proceso productivo y la tecnologa
que se selecciona influirn
directamente en las inversiones, los
costos y los ingresos del proyecto.

La cantidad y calidad de la
maquinaria, equipos, herramientas,
mobiliario de planta, vehculos, etc.,
dependern del proceso productivo
elegido.
 Para determinar la capacidad para competir se debe
estimar el costo fabril en los distintos niveles de
capacidad de produccin.
Los componentes relevantes del costo son: consumo de
materias primas y materiales, utilizacin de mano de
obra, mantenimiento y gastos fabriles en general.
Se entiende por inversiones en equipamiento a todas
las inversiones que permitan la operacin normal de
la planta de la empresa creada por el proyecto,
ejemplo: maquinaria, herramientas, mobiliario,
vehculos y equipos en general.
 Las inversiones en obras fsicas incluyen la construccin remodelacin
de oficinas, salas de venta, construccin de caminos, cercos o
estacionamientos. Para cuantificar estos tipos de inversiones se debe
cuantificar a travs de estimaciones aproximadas de los costos y
estudios complementarios de ingeniera.
Para cuantificar estas inversiones es posible utilizar estimaciones
aproximadas de costo, el costo del metro cuadrado de construccin si el
estudio es pre factibilidad, la informacin debe perfeccionarse mediante
estudios complementarios de ingeniera que permitan una apreciacin
exacta de las necesidades de los recursos financieros en las inversiones
del proyecto.
El estudio del proyecto requiere la identificacin y
cuantificacin del personal que se necesitar en la
operacin para determinar el costo de remuneraciones
por periodo.

El clculo de las remuneraciones deber basarse en los

precios del mercado laboral y las variaciones en el
futuro de los costos de la mano de obra.
 Cada proyecto tendr entre sus tems de costos de fbrica
algunos ms relevantes que otros.

Balance de materiales: el clculo de materiales se realiza a

partir de un programa de produccin, el tipo, la calidad, la
cantidad de los materiales.

Balance de insumos generales: incluirn todos aquellos

insumos que quedan afuera de las otras clasificaciones.
Las alternativas deben elegirse en funcin de los resultados
del estudio de mercado.
La eleccin de la mejor alternativa tecnolgica se efecta
normalmente cuantificando los costos y actualizndolos
para optar por la que presente el menor valor. Es
importante tener presente que para distintos volmenes de
produccin pueden existir alternativas ptimas distintas, lo
que obliga a considerar los efectos de manera integral.
Funcin lineal de costo total de alternativas tecnolgicas
Funciones lineales de costo respecto del volumen
 CAPITULO
8

DETERMINACIN
DEL TAMAO
 La importancia de definir el tamao que tendr el
proyecto se manifiesta principalmente en su incidencia
sobre el nivel de las inversiones y los costos que se
calculen, y por tanto, sobre la estimacin de la
rentabilidad que podra generar su implementacin.
 LOCALIZACIN

DISPONIBILID
AD DE
INSUMOS

LOCALIZACIN
PLAN
DEMANDA ESTRATGICO
COMERCIAL
FA C T O R E S
QUE
DETERMINAN
E L TA M A O
DE UN
PROYECTO
 Existen tres situaciones bsicas del tamao que pueden identificarse
respecto del mercado:
1. Aquella en la cual la cantidad demandada total sea menor que la menor
de las unidades productoras posibles de instalar.
2. Aquella en la cual la cantidad demandada sea igual a la capacidad mnima
que se puede instalar.
3. Aquella en la cual la cantidad demandada sea superior a la mayor de las
unidades productoras posibles de instalar.
 El anlisis de la cantidad demandada proyectada tiene tanto
inters como la distribucin geogrfica del mercado, esta
variable conducir a seleccionar distintos tamaos.
 Se refiere a tanto humanos como materiales y financieros. Los
insumos podran no estar disponibles en la cantidad y calidad
deseada, limitando de esta manera la capacidad de uso del proyecto o
aumentando los costos del abastecimiento.
 Cuanto ms lejos est de las fuentes de insumos , ms alto ser el costo de
abastecimiento, produciendo una des-economa de escala. Es decir cuanto
ms aumente el nivel de operacin mayor ser el costo unitario de los
insumos.
 Se define como la ms rentable o segura para el proyecto.
Deber proveer la informacin para poder decidir el tamao
econmico del proyecto.
CAPTULO 9
DECISIONES DE LOCALIZACIN
 Con repercusiones
Es una decisin a
econmicas
largo plazo
importantes

Que deben
Con el objetivo de
considerarse con la
determinar una
mayor exactitud
localizacin
posible.

Que maximice la
rentabilidad del
proyecto.
 EL ESTUDIO DE LA
LOCALIZACIN
Es necesario
realizar 2 etapas:
Es decir, se debe macro-localizacin
elegir aquella que y la micro-
genere mayores localizacin
Se puede concluir
que hay mas de ganancias entre las
una solucin opciones factibles.
factible adecuada
 Reduce el nmero de soluciones posibles
La Macro- al descartar los sectores geogrficos que no
localizacin respondan a las condiciones requeridas

Indica cul es la mejor

La Micro- alternativa de instalacin dentro
localizacin de la macro-zona elegida
 Disponibilidad de
Medios y costos Estructura
agua, energa y
de transporte impositiva y legal
otros suministros

Disponibilidad y Disponibilidad y
Comunicacin
costos de MO costo del terreno

Cercana de Posibilidad de
Topografa del
factores de deshacerse de los
suelo
abastecimiento desechos.

Factores Cercana del

ambientales mercado

FACTORES DE LOCALIZACIN
Factores genricamente
ambientales
Disponibilidad y confiabilidad de
1 sistemas de apoyo

Consideraciones polticas y legales

2

Condiciones sociales y culturales

3
 3 Mtodos

Antecedentes Factor Factor

Industriales preferencial dominante

MTODOS DE EVALUACIN POR

FACTORES NO CUANTIFICABLES
 Define los
principales factores
determinantes

De una localizacin

Para asignarles
valores ponderados
de peso relativo

MTODO CUALITATIVO POR

PUNTOS
 1

Asignar un valor relativo a cada factor objetivo

para cada localizacin optativa viable.

Estimar un valor relativo a cada factor subjetivo

para cada localizacin optativa viable

Combinar los factores objetivos y subjetivos

Seleccionar la ubicacin que tenga la mxima

medida de preferencia de localizacin

MTODO DE BROWN Y GIBSON

 El preparador del proyecto debe
considerar el impacto que la
modificacin de variables
significativas generara en el
flujo de caja

Efectuando los clculos

correspondientes que
permitan obtener
expresiones cualitativas para
estos hechos.

MAXIMIZACIN DEL VALOR ACTUAL NETO

 Cuando el
Con la
consumidor
localizacin
interacta
del proyecto
fsicamente

La demanda
De
toma la
localizacin
decisin

LA DEMANDA Y LAS REAS DE

INFLUENCIA
 El estudio y anlisis del rea de influencia termina siendo
fundamental para la cuantificacin de la demanda.

Por una
El rea de Son anillos Al terreno
distancia
influencia delimitados de estudio
homognea
 Captulo 10
EFECTOS ECONMICOS
DE LOS ASPECTOS
ORGANIZACIONALES
Efectos econmicos de
los aspectos
organizacionales

Este capitulo se centra en como se hace un anlisis

organizacional que compete justamente a la
organizacin de la empresa y como administrarla y
ver consecuencias econmicas en los resultados
del anlisis y evaluacin
 El estudio de la organizacin del
proyecto
Segn sea el proyecto se tendr que definir
una estructura organizacional, para ello se
tienen distintas teoras:

Teora de la
Teora clsica de la
organizacin
organizacin
burocrtica
 Principio de
Teora clsica de
autoridad y
la organizacin
responsabilidad

Basada en principios
administrativos:
se destaca por dividir
Principio de dividir el
trabajos
trabajo para lograr mejor
desempeo

Principio de la unidad de
direccin: agrupacin de
actividades que tienen un
coordinar tareas
objetivo comn, bajo la
direccin de un solo
administrador

Principio de delegacin de autoridad y

Centralizacin: equilibrio el manejo impersonal y
entre centralizacin y formalista de un
descentralizacin. funcionario

Principio de autoridad y
responsabilidad
 Actualmente, el diseo de la organizacin se basa en el
proyecto, para ello se debe contar con los recursos disponibles y
canalizar los esfuerzos, esto se lograra con tres variables
bsicas: recursos humanos, materiales y financieros y los
planes de trabajo.

El objetivo de estudio de proyectos es

determinar la viabilidad de realizar una inversin,
y muchas veces no se podr justificar con
exactitud exagerada en la determinacin de la
estructura y sus costos.
 funciones

productos Tipos de
territorios
Departamentizacin
con elementos
comunes

clientes mixtos
 Diseo de la
estructura
organizativa:

Cuando una
organizacin
asume un
proyecto Es la naturaleza y el
contenido de cada puesto
de la organizacin,
pudindose estimar el
costo de remuneraciones
administrativas del
proyecto y para ello se
disea caractersticas del
trabajo y las habilidades
necesarias de asumir el
rol que le corresponda

Efectos econmicos de las

variables organizacionales
El conocimiento de la legislacin aplicable a la actividad econmica
y comercial resulta indispensable para la preparacin eficaz de los
proyectos, no solo por las inferencias econmicas sino por la
necesidad de conocer las disposiciones legales para incorporar los
elementos administrativos
 Deben analizarse los aspectos que pueden significar
desembolsos en aspectos legales como contratos,
escrituras, gastos notariales, etc.

Puede incurrirse en gastos Los efectos econmicos del estudio

notariales, de transferencia , e legal sobre el flujo de caja, desde la
inscripcin en el Conservador de constitucin, implementacin, y
Bienes Races, o pago de estudios de posterior operacin.
terreno.

En proyectos con operaciones de En estudios de mercado es posible

compra y venta en el extranjero identificar costos de viabilidad y
debern estudiarse las disposiciones sanitarios para el transporte del
que regulan el comercio extranjero producto .
 Exigencias y
normas
sanitarias

Leyes y normas Exigencias y

econmicas y normas
tributarias ambientales

PROYECTO

Exigencias de
Normas ISO seguridad
laboral
Cumplimiento
del cdigo de
trabajo y leyes
laborales.
Regulacin de tarifas en proyectos con
participacin privada en servicios
pblicos como transporte, carreteras,
agua, electricidad, ect.

Ordenanzas de construccin

Planes reguladores

Horarios profesionales

Renovacin de quipos por antigedad

Derechos de agua
 Concesiones

Constitucin de sociedades y sus

exigencias

Auditoras externas de acuerdo con la

normativa vigente

Polticas de depreciacin

Pagos de patentes

Costos de permisos viales , de

construccin, sanitarios y otros.

Estudio de ttulos,etc
Se ve expresado en la constitucin poltica de cada pas, engloba
normas que condicionen la estructura operacional de los
proyectos, y que obligan al evaluador a buscar la optimizacin
de la inversin.
CAPTULO 12
Las inversiones del
proyecto
Tipos de inversiones previas a la puesta en
marcha
Activos
fijos

Activos
intangibles

Capital de
trabajo
 Bienes tangibles
para transformar
insumos
ACTIVOS FIJOS
Excepto
terrenos

Terrenos Estacionamiento,
edificios, salas de sujetos a
venta, bodegas, depreciaicion
ACTIVOS INTAGIBLES
Servicios
Adquiridos para
o
puesta en marcha
derechos

Se
amortiza
n

Patente Capacitacin,
licencia bases de datos
INVERSION EN CAPITAL DE
TRABAJO
Son recursos Para la
necesarios, en operacin durante un
activos normal del ciclo productvo
corrientes proyecto
Activos de
corto plazo

Capital
de
trabajo
Parte de las
inversiones
de L/p
Contable Periodo de desfase

Dficit acumulado
mximo

MTODOS PARA CALCULAR

EL MONTO DE LA INVERSIN
 Cuantifica la
inversin requerida en cada rubro del
en cada rubro del activo corriente
activo corriente

Considerando que pueden financiarse

parte de los activos por pasivos de C/P

Como crditos de
proveedores o
prstamos
bancarios

Mtodo Contable
 Costo
administraci
Costo saldos n del efectivo
excesivos
Costo saldos
insuficientes

La inversin en efectivo
depender de 3 factores:
 Recursos Recursos Gasto de
de gestin lquidos oficinas

Costo de administracin
del efectivo

CT= +
2

Inversiones en Costo de
efectivo oportunidad

i= tasa de inters compuesto

C= flujo constante entrante efectivo
b= desembolsos
T= constantes

COSTO TOTAL
 2
=

OPTIMIZACION DEL MONTO

 La validez modelo est
condicionada a:
Los flujos de
La inversin en inventarios
ingresos y
depende de 2 tipos de costos:
egresos

Compra Son
Manejo de
(orden de constantes en
inventarios
pedido) el tiempo
La inversin en cuentas por cobrar se analiza en
funcin de los costos y beneficios asociados.

Costo cobranza
POLITICA Costo capital
Costo morosidad pagos
DE Costo incumplimiento
CRDITO Beneficio incremento
ventas
Beneficio incremento
utilidades
 - Naturaleza econmica
del producto
FACTORES
- Situacin vendedor
QUE - Situacin comprador
INFLUYEN - Descuentos pronto pago

CRDITO A PROVEEDORES
 Determina la
cuanta de los
costos de operacin

A financiarse desde
el primer pago

Por adquisicin de
materia prima hasta
recaudo por venta

MTODO DE PERIODO DE DESFASE


ICT=
365
Ca= Costo de capital
Nd= Nmero das de desfase
La simplicidad del procedimiento se manifiesta cundo se considera que
para la elaboracin de flujos de caja se calcula el costo total de un
periodo, como el periodo de recuperacin.

INVERSIN EN CAPITAL DE
TRABAJO
 Los flujos
de ingresos

Flujos de Y egresos
caja con proyectado
IVA s
Calcula
para cada
mes Y
determinar
Siempre
su cuanta
trabaja con
como el
equivalente
Al dficit
acumulado
mximo

MTODO DEFICIT ACUMULADO MXIMO

Vida til contable

Nmero horas
uso
Criterios
de Vida
til
Comercial (imagen
corporativa)

INVERSIONES DURANTE LA
OPERACION
 Capaci
dad
Aumento
Reparaci
costos Obsolencia
n por
Insufic mantenimi
antigedad
iente ento

Disminucin de la
De equipos actuales .
productividad

RAZONES PARA
REEMPLAZAR
 CAPTULO 13
Beneficios del proyecto
 Venta
subproduc
tos
Venta de
productos La posibilidad de venta
de activos que se
remplazarn ser un tipo
adicional de ingreso

TIPOS DE BENEFICIOS
 La recuperacin
del capital de
trabajo Valor de desecho
del proyecto

La inversin que se evala entrega beneficios durante toda su vida til.

BENEFICIOS PARA MEDIR LA

RENTAILIDAD DE INVERSIN
VALORES DE DESECHO
Es el factor decisivo entre varias opciones de inversin.

MTODOS:
Valor Valoracin
activos flujo

Mtodo Mtodo
contable econmico

Mtodo
comercial
 Es el valor
No se ha
que a esa De un activo
depreciado
fecha

Valores en
Es la suma de
libros

MTODO CONTABLE
 Los valores
El verdadero Terminar su
contables no
valor luego de vida til
reflejan

El valor de desecho de la empresa Si el activo

son los valores comerciales a genera utilidad
esperar menos impuestos al venderlo

Dicho valor se descontar el monto del

MTODO COMERCIAL
impuesto que deber pagarse por dicha utilidad
Clculo
VALOR COMERCIAL
-VALOR CONTABLE
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTO
= UTILIDAD NETA
+ VALOR CONTABLE
= VALOR DE DESECHO
 El proyecto valdr lo que
es capaz de generar desde
el momento de su
valoracin.

MTODO ECONOMICO

VD==1
(1+)
(B-C)t= beneficio neto (beneficio costo)
i= tasa exigida como costo capital
Cuando se evala un proyecto de reemplazo de activos donde
las vidas tiles contables y real difieren mucho, no es vlido el
valor de desecho contable por la distorsin que genera.

VALOR DE DESECHO
 El precio que
se fija para el
producto

Determinar
los ingresos

Por su monto e
impacto en
cantidad
vendida

POLTICAS DE PRECIO
PRECIO

Relacin entre la
cantidad de dinero (M)
recibida por el
P= M/Q
vendedor y la cantidad
de bienes (Q)
recibidos por el
comprador
 Demanda

Restriccion
Costos
es

Factores
competitiv
os

FACTORES PARA CONSIDERAR INGRESOS


Ei=

I= ingreso personal
Ei (-) = producto es un bien inferior
Ei (+)= la demanda aumenta cuando ingreso
aumenta

ELASTICIDAD INGRESO
Es uno de los elementos ms importantes en el
estudio de proyectos .

El problema ms comn en la construccin de un

flujo de caja es que existen diferentes fines ya sean
estos:

Para medir la rentabilidad del proyecto.

Para medir la rentabilidad de los recursos propios.
Para medir la capacidad de pago frente a los
prstamos que ayudan a su financiacin.
 d) El valor
de desecho
c) El o
momento en salvamento
que ocurren del
los ingresos estos
y egresos de proyecto
ingresos y
operacin egresos
a) Egresos
iniciales
de fondos
 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuestos
- Impuesto
= Utilidad despus de impuesto
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
= Flujo de caja
Ingresos y egresos afectos a impuestos: todos aquellos que
aumentan o disminuyen la utilidad contable de la
empresa

Gastos no desembolsables: gastos que para fines de

tributacin son deducibles, no ocasionan salidas de caja
como la depreciacin, amortizacin de activos intangibles a
el valor de libros de un activo que se vende

Egresos no afectos a impuestos son las inversiones , ya que no

aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa.

Beneficios no afectos a impuestos: son el valor de desecho

del proyecto.
Permite medir la rentabilidad de toda la
inversin.

Para este flujo de caja deber agregarse el

efecto del financiamiento, para as
incorporar el impacto del apalancamiento
de la deuda.
El anlisis de las decisiones de inversin en empresas en marcha
se diferencia del anlisis de proyectos de creacin de nuevos
negocios, particularmente por irrelevancia de algunos costos y
beneficios.
 Reemplazo

FLUJO DE
CAJA DE
PROYECTO
Abandono S EN Ampliacin
EMPRESAS
EN
MARCHA

Externalizacin
Se originan por una capacidad insuficiente de los equipos existentes

Sustitucin de activos sin cambios en los

niveles de operacin ni ingreso

Sustitucin de activos con cambios en los

niveles de produccin, ventas e ingresos.

Sustitucin imprescindible e un activo con

a sin cambio en el nivel de operacin
Se pueden enfrentar por sustitucin de activos ( cambios de una
tecnologa pequea por una mayor) o por complementos de
activos(agregacin de tecnologa e tecnologa productiva a la
existente)
PROYECTOS DE EXTERNERNALIZACIN
Conocida como outsourcing, tiene los beneficios de permitir a
concentracin de esfuerzos, compartir riesgo de la inversin,
liberar recursos para otras actividades, generar ingresos por
venta de activos

PROYECTO DE ABANONO
Se caracterizan por posibilitar la eliminacin de reas de negocio
no rentables o por permitir la liberacin de recursos para invertir
en proyectos ms rentables
Todos los proyectos que se originan en empresas en funcionamiento
pueden ser evaluados por procedimientos alternativos.
CAPTULO 15
CRITERIOS DE EVALUACIN DE UN
PROYECTO
 1. venta del producto

Tipos de Criterios
2. venta de activos que se
reemplazarn

3. venta de subproductos o desechos

4. recuperacin del capital de trabajo

5. valor de desecho del producto

 PRIMER valoran activos
METODO

Tres mtodos para evaluar

SEGUNDO valoran activos
MTODO

evala la capacidad futura

TERCER
MTODO
de generacin de recursos
 Mtodo Contable

Son los valores de libro

de los activos

Se recomienda a nivel
de perfil

Ocasionalmente en el de
prefactibilidad
 POSIBLES
VENTAS
EFECTO
TRIBUTARIO

MTODO
COMERCIAL
 Supone que el
proyecto valdr lo
que es capaz de
generar desde el
momento en que se
evala hacia delante

METODO
ECONMICO

Puede estimarse el
valor que un
comprador
evala la capacidad
cualquiera estara
futura de generacin
dispuesto a pagar
de recursos
por el negocio en el
momento de su
valoracin.
Polticas de precio
Precio: relacin entre la cantidad
de dinero (M) recibida por el
vendedor y la cantidad de bienes
(Q) recibida por el comprador.

P= M/ Q

Las estrategias de precio pueden

basarse en costos o ventas.
 1. Demanda------ precio mximo
2. Costos----------precio mnimo
3. factores competitivos
Factores que Externas
Regulaciones
gubernamentales
intervienen en el
precio
Rentabilidad
Internas
4. restricciones al precio mnima
 Captulo 16
LA TASA DE
DESCUENTO
 OBJETIVO
Establecer las pautas generales que
se deben considerar en el clculo
de la tasa de descuento pertinente
para evaluar un proyecto.
 TASA DE DESCUENTO

VARIABLE INFLUYENTE

RESULTADO DE LA EVALUACION
DE UN PROYECTO

CORRECTO ERRADO
EL COSTO DE
CAPITAL
TASA VALOR ACTUAL DE
LOS FLUJOS FUTUROS

RENTABILIDAD EXIGIR A LA INVERSION

USO ALTERNATIVO DE LOS RECURSOS

 EL COSTO DE CAPITAL

Para elegir el mtodo ms adecuado

para definir el costo de capital o tasa
de descuento relevante se analizarn
cuatro distintos escenarios:

Empresa en
Empresa en Funcionamiento con Inversionista Particular Inversionista Particular
Funcionamiento con Estructura de con Capital Propio con Crdito Bancario
Capital Propio. Endeudamiento Optima
 emisin de acciones y las
utilidades retenidas en
INTERNAS cada periodo despus de
impuesto.
Fuentes de
financiamiento
Crditos y proveedores,
proveedores, los
EXTERNAS prestamos bancarios de
corto y largo plazo y los
arriendos financieros.
 El costo de la deuda simboliza kd

ElRepresenta
costo deantesladeldeuda
el costo
impuesto, al deducirse los intereses
del prstamo la tributacin es menor
, despus del pago de impuestos la
formula

Kd (1-t)
 Los beneficios tributarios deben tener como un
todo las utilidades contables.

El efecto tributario de la deuda puede incorporarse

en la tasa o en los flujos.

El costo del capital de una empresa puede

calcularse por los costos ponderados de las distintas
fuentes de financiamiento o por el retorno exigi de
los activos dado el nivel de riesgos.
 Se considera como capital patrimonial a aquella parte de la
inversin que debe financiarse con los recursos propios.

El costo del capital propio ke, tiene un componente explicito

que se refiere a otras posibles aplicaciones de los fondos del
inversionista, asi entonces el costo implcito de capital es un
concepto de costo de oportunidad

El costo del capital propio se puede calcular mediante el uso de

la tasa libre de riesgo Ri mas un premio por el riesgo Rp

Ke = Ri + Rp

El costo del capital

propio o patrimonial
El premio por el riesgo corresponde a la
exigencia que se hace l inversionista por
tener que asumir un riesgo al optar por
la inversin distinta a aquella que le
reporta rentabilidad asegurada.

La mayor rentabilidad exigida se puede

calcular con la media observada entre la
rentabilidad del mercado Rm y la tasa
libre de riesgo.

Rp = Rm Rf
Para calcular el costo de capital propio se
evala en una empresa en funcionamiento
mediante la valoracin de los dividendos

Ke = (D/ P)+g

Donde D es el dividendo. P es el precio de la

accin y g es la tasa esperada de crecimiento.
 Intenta explicar el riesgo de una determinada inversin
mediante la existencia de una relacin positiva entre
riesgo y retorno,

Evala y cuantifica el riesgo asociado con la propia

inversin as como el afecta al conjunto de inversiones
particular con la rentabilidad esperada del mercado

El riesgo total del conjunto de inversiones puede

clasificarse como riesgo sistemtico o no diversificable,
circunscrito a las fluctuaciones de otras inversiones que
afectan la economa y el mercado

MODELO DE LOS PRECIOS DE LOS ACTIVOS

DE CAPITAL PARA DETERMINAR EL COSTO
DEL PATRIMONIO
 El riesgo no sistemtico o diversificable que
corresponde al riesgo especifico de la
empresa por que no depende de los
movimientos del mercado como posibles
huelgas, nuevos competidores y otros

El riesgo no sistemtico se puede disminuir

diversificando la inversin en varias empresas.

La nica fuente de riesgo que afecta la

rentabilidad de las inversiones es el riesgo de
mercado el cual medido mediante beta que
relaciona el riesgo de proyecto con el riesgo
de mercado.
 El beta mide la sensibilidad de un
cambio de la rentabilidad de inversin
individual al cambio de la rentabilidad
del mercado en general es por eso que el
riesgo de mercado siempre ser igual a
1, superior a 1 es mayor riesgo, menor a
1 es menos riesgosa e igual a 0 significa
que es un inversin libre de riesgo.

Ke = Rf + (E(Rm)-Ri) B

E Rm es el retorno esperado del mercado.

 PARA ELLO ES NECESARIO
CONOCER EL VALOR DE LOS
INDICES BURSATILES

MAYOR
MIENTRAS MAS REPRESENTABILIDA
ACCIONES DISTINTAS D TENDRA EN LA
TENGA RENTABILIDAD DEL
MERCADO
 PARA CALCULAR LA RENTABILIDAD
DEL MERCADO ES NECESARIO ESTIMAR
A LARGO PLAZO .

LOS ANALISTAS CONSIDERAN UN

PROMEDIO DE 60 MESES LO CUAL
RESULTA REPRESENTATIVO
 CORRESPONDE A LA RENTABILIDAD QUE SE PODRIA OBTENER
DE UN INSTRUMENTO LIBRE DE RIESGO GENERALMENTE
DETERMINADA POR UN DOCUMENTO EMITIDO POR UN FISCAL.
TASA LIBRE
CALCULO DE LA RF
DE RIESGO

POR EXELENCIA CORRESPONDE AL RENDIMIENTO QUE

OFRECEN LOS BONOS DEL TESORO DE EE.UU.SIN EMBARGO
CADA PAIS TIENE SU PROPIA INSTITUCION COMO CHILE Q QUE
ES ELBANCO CENTRAL DE CHILE TIENE RELACION CON LA TASA
DE INTERES ANUALIZADA SOBRE LA VARIACION DE LA UF DE
TASA LIBRE LICITACIONES DE BANCO CENTRAL DE CHILE A 10 AOS PLAZO
DE RIEGO
 mide la
sensibilidad de
una cambio de la
Riesgo que existe
rentabilidad de
entre el riesgo del
Es conocido una inversin
proyecto y el
como individual al
riesgo del
cambio de la
mercado
rentabilidad del
mercado en
general

>1 (el proyecto es riesgoso respecto

del riesgo del mercado)

<1 (dicha inversin es menos

riesgosa que el riesgo del mercado)

=0 (una inversin libre de riesgo)

bonos de tesorera
 La formula para
determinar el de
una determinada
inversin es:

= Cov (Ri, Rm) / Var (Rm)

R representa la Rm representa la
rentabilidad del rentabilidad del
sector mercado
Var (Rm) = (Rm t - Rm)2

Var (Rm) = Aplicando la

0.00177 ecuacin de se
obtiene:

= Cov (Ri, Rm) / Var (Rm)

0.720904
 Cuando no se dispone de
Alguna compaas que
informacin del retorno de
tranzan en la bolsa tiene
una empresa o industria
incorporado el valor de
para cualquier

El de las empresas
Son que consideran tanto
generalmente incluye n el
el riesgo operacional como
efecto de riesgo que provoca
el riesgo financiero
el endeudamiento

Por lo que resulta difcil

desapalancarlo para
eliminar el riesgo financiero
propio de la estructura de
financiamiento que posee la
empresa.
 Riesgo Operacional

^ c/d = ^ s/d + (1 tc) * (D/P) * ^ s/d

Donde:
Riesgo Financiero
^ s/d = Beta de la firma despalancada o sin
deuda.
^ c/d = Beta de la firma apalancada o con deuda.
tc = Tasas de impuestos a las utilidades
generada por la empresa.
D= Componente de deuda en la estructura de
la empresa.
P= Componente de patrimonio en la
estructura de la empresa.
CAPTULO 17

ANLISIS DE RIESGOS
Es la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a
los estimados, cuando ms grande sea es variabilidad
mayor es el riesgo del proyecto.
 Riesgo e incertidumbre
EL RIESGO : dispersin de la
distribucin de probabilidades de
un elemento en estudio o los
resultados calculados.

INCERTIDUMBRE: es el
grado de falta de confianza
respecto a que la distribucin
de probabilidades estimadas
sean las correctas
La falta de certeza de las estimaciones del comportamiento futuro se puede
asociar normalmente con distribucin de probabilidades de los flujos de caja
generados por el proyecto.

Para medir el riesgo se utiliza la siguiente frmula:

 Mtodo Mtodo del
Mtodo de Mtodo de la
basado en ajuste a la
Criterio equivalencia a
mediciones tasa de certidumbre.
subjetivo
estadsticas. descuento.
Es una tcnica grfica que permite representar y analizar una
serie de decisiones futuras de carcter secuencial a travs del
tiempo.
Cada decisin se representa grficamente por un cuadrado con un
nmero dispuesto en una bifurcacin del rbol de decisin.
Llamado tambin mtodo de ensayos estadstico, es una tcnica de
simulacin de situaciones inciertas que perite definir valores esperados para
variables no controlables, mediante la seleccin aleatoria de valores