ADMINISTRACIN DE LA

EXPOSICIN DE LAS
TRANSACCIONES.

CAPTULO 8
FINANZAS INTERNACIONALES
 Administracin de la exposicin de las
transacciones.
A medida que la esencia de las empresas se internacionaliza, muchas de ellas quedan
expuestas al riesgo de las fluctuaciones de los tipos de cambio.
Estas fluctuaciones pueden afectar la liquidacin de contratos, los flujos de caja y la
valuacin de la empresa.
 Tres tipos de exposicin:
Exposicin de transaccin, es la sensibilidad que los valores de la moneda nacional
realizados de los flujos de efectivo de los contratos de las empresas ante
fluctuaciones inesperadas en los tipos de cambio. La exposicin de transaccin
surge de los contratos con precios fijos, en un mundo donde los tipos de cambio
fluctan de forma aleatoria.
Exposicin econmica, es la medida en que la empresa se vera afectado por
fluctuaciones inesperadas en los tipos de cambio. Toda fluctuacin esperada en
los tipos de cambio ya estar descontada y reflejada en el valor de la empresa.
Exposicin de conversin, se refiere a que los estados financieros consolidados de
la compaa se vean afectados por las fluctuaciones de los tipos de cambio.
Administracin de la exposicin de las
transacciones.
Una compaa esta sujeta a la exposicin de las transacciones cuando
afronta flujos de efectivo provenientes de contratos fijados en otras divisas.
Entonces, siempre que una empresa tenga cuentas por cobrar o por
pagar denominadas en divisas extranjeras estar sujeta a la exposicin de
transaccin y es probable que la liquidacin de estas afecte la posicin
del flujo de efectivo de la compaa.
La exposicin de transacciones es bien definida: la magnitud de este tipo
de exposicin es igual al monto de divisas extranjeras por cobrar o pagar.
Origen:
Antes de explicar como se administra la exposicin de transacciones es
conveniente referirnos a una situacin comercial particular que fue con la
que se origino la exposicin.
Boeing Corporation exporto un Boeing 747 a British Airways, facturo 10
millones de libras pagaderas en un ao. Las tasas de inters y los tipos de
cambio en el mercado de dinero son:
Tasa de inters en EE.UU: 6.10% anual.
Tasa de inters en el Reino Unido: 9.00% anual.
Tipo de cambio spot: $ 1.50 por libra.
Tipo de cambio forward: $ 1.46 por libra (vencimiento en un ao)
Cobertura en el mercado de forwards
En trminos generales, la empresa puede vender/comprar las divisas
que recibir/pagara anticipadamente para eliminar la exposicin al
riesgo cambiario.
En el ejemplo, a efecto de cubrir su exposicin a los cambios, Boeing
simplemente puede vender de forma anticipada las libras que recibir,
10 millones de libras que sern entregadas dentro de un ao, a cambio
de una cantidad determinada de dlares de EE.UU. En la fecha de
vencimiento del contrato, Boeing tendr que entregar 10 millones de
libras al banco, que es la contraparte del contrato y, a cambio,
aceptara la entrega de 14.6 millones de dlares, independiente del tipo
de cambio spot que exista en la fecha de vencimiento.
Dado que la cantidad de libras que recibir Boeing queda justo
compensada con las libras pagaderas(creadas por el contrato de
forwards), la exposicin de libras neta de la compaa ser nula.
Perdidas y ganancias

Ganancia = (F-St) x 10 millones (libras)

Es evidente que las ganancias sern positivas siempre y cuando el tipo de
cambio a futuro sea superior al tipo spot de vencimiento, es decir F > St y
las ganancias sern negativas si ocurre lo contrario.
Para ayudar a una empresa a decidir si cubrirse o no, es necesario analizar
los 3 casos alternativos.
1. St = F
2. St < F
3. St > F
 Cobertura en el mercado de dinero
La exposicin de transacciones tambin se puede cubrir al prestar dinero y a su
vez tomarlo a prstamo en los mercados de dinero nacional y exterior. En
trminos generales, la empresa puede tomar a prstamo (prestar) dinero en
una divisa extranjera para cubrir sus cuentas por cobrar (pagar) en divisas
extranjeras, para confrontar as sus activos y pasivos en la misma moneda.
Boeing puede eliminar la exposicin cambiaria que surge de su venta
britnica, si primero toma a prstamo libras, despus convierte el producto del
prstamo a dlares, y a continuacin los invierte a la tasa de inters del dlar.
En la fecha del vencimiento del dlar, Boeing utilizara las libras por cobrar para
liquidar el prstamo de libras. Si Boeing toma a prstamo una cantidad
determinada de libras de modo que el valor al vencimiento de este prstamo
llegara exactamente la cantidad de libras por cobrar de la venta britnica, la
exposicin de libras netas de Boeing quedara reducida a cero.
Cobertura en el mercado de opciones
Una posible falla en el mercado de las coberturas en el mercado de
forwards y en el dinero es que estos mtodos eliminan enteramente la
exposicin cambiaria.
Con sus libras por cobrar, en un plano ideal, Boeing que querra proteger
solo si la libra se debilitara; mientras que, conservara la posibilidad de
beneficiarse, si la libra se fortalece.
Las opciones de divisas proporcionan esta cobertura optativa flexible
contra el riesgo de los cambios.
En trminos generales, la empresa puede adquirir una opcin de compra
de divisas para cubrir sus cuentas por cobrar/pagar en una moneda
extranjera.
Cobertura en el mercado de opciones
Suponga que Boeing comprara, en el mercado de mostrador, una opcin
venta por 10 millones de libras con un precio de ejercicio de 1.46 dlares y
un vencimiento a un ao. Suponga que la prima de la opcin fuera de
0.02 dlares por prima. Por tanto se pagara $ 200 000 por esa opcin. Esta
transaccin otorga a Boeing el derecho, mas no la obligacin, de vender
un mximo de 10 millones de libras a $ 1.46 por libras, independiente del
tipo spot a futuro.
Ahora suponga que el tipo de cambio spot resulta ser 1.3 dlares por libra.
Dado que Boeing tiene el derecho de vender cada libra a 1.46 dlares, no
cabe duda que ejercer su opcin en libras y convertir los 10 millones de
libras en 14.6 millones de dlares.