TEMA 11.

Mercado de bienes y demanda

agregada. Profundizacin en las funciones de
consumo, ahorro e inversin

1. La explicacin microeconmica del dilema

consumo-ahorro.
2. La hiptesis del ciclo vital (Modigliani).
3. La hiptesis de la renta permanente (Friedman) y la
equivalencia ricardiana (Barro).
4. Teora neoclsica de la inversin: productividad
marginal del capital, coste de uso del capital y tipos
de inters.
5. La inversin en funcin de los beneficios esperados
(Keynes y Tobin).
6. La inversin en funcin de los incrementos de la
demanda y la produccin: el principio del acelerador.
7. Inversin en existencias e inversiones residenciales.
 Introduccin

Relevancia de la DA en los modelos macroeconmicos

La mayor parte de la renta de una pas se destina al
gasto.
Factores que influyen sobre el consumo:
Marco institucional.- Estado del bienestar
Distribucin de la renta.-
Efecto riqueza.
Renta actual y rentas futuras.
Tipos de inters.- Coste de oportunidad entre
consumo presente y futuro.
1. Explicacin microeconmica del dilema consumo-ahorro

Eleccin microeconmica entre consumo presente y futuro

determinada por el inters (coste oportunidad) renuncia a
menor consumo presente por mayor futuro.
 2. Hiptesis del ciclo vital (Modigliani)

Agente planifica su consumo (ahorro) para toda la vida.

Se prefiere un nivel estable (UMg decreciente) consumo.
C/S dependen de renta presente/futura y riqueza

a 1 a'
Cv Y a C Y zY C W Y
v Riqueza v' v'
 3. Renta permanente y equivalencia ricardina

3.1. Renta permanente y consumo

Consumo no relacionado con la renta que se obtiene sino con
la estimacin de la renta que se va a obtener a LP.
Distinguir Rentas regulares e Irregulares (no influyen C)
Renta permanente: Media ponderada renta pasada y el
incremento

Yp Yt 1 (Y) Yt 1 Yt Yt 1 Yt (1 ) Yt 1
C c Yt (1 ) Yt 1 c Yt 1 c (Y)

Resuelve anomala: diferentes propensin al consumo segn

se examinen series cortas o largas.
Si consumo depende renta permanente menor eficacia
poltica fiscal.
 3. Renta permanente y equivalencia ricardina

3.2. Expectativas racionales y consumo

Teora de la equivalencia Barro-Ricardo.-
GP financiado con impuestos No efecto multiplicador.
GP financiado con deuda No efecto multiplicador ; pues
en el futuro habr que pagar la deuda se reduce el
consumo presente.
La renta permanente no vara, slo el momento impositivo.
Agente racional
Senda de consumo constante, segn expectativas renta.
Modificacin pauta consumo si variaciones imprevistas.
Evidencia emprica Variacin consumo ante variacin renta
actual:
Individuos no se formen expectativas racionales.
Restriccin crediticia.
 4. Teora neoclsica de la inversin

4.1. Productividad marginal del capital e inversin (Fisher)

Eleccin consumo-ahorro depende del inters, el cual
depende de la demanda de capital por empresarios
hasta que PMgK=r. PMgK decreciente.
Tambin influye:
Nivel renta.- no necesariamente de pleno empleo.
Precios relativos de los factores.- Aumento salarios eleva
la demanda K.
 4. Teora neoclsica de la inversin

4.2. Coste de uso del capital e inversin

Empresario invierte hasta que rentabilidad del capital
(PMgK) iguala al coste del uso del capital (alquiler)-
Coste del uso del capital:
Inters real sobre el capital tomado a crdito. (r)
Depreciacin del capital ()
Impuestos sobre beneficios

1 t PMgK cu
 4. Teora neoclsica de la inversin

4.3. Restricciones financieras al inversor

Modelo neoclsico Inters es el determinante

fundamental de la Inversin y el Consumo Relacin
inversa.

Evidencia emprica Dependencia ms dbil.

Expectativas sobre el ciclo econmico.
Situacin de endeudamiento de familias y empresas.
Confianza en el sistema.
 5. Inversin en funcin de los beneficios esperados

5.1. Keynes y la eficiencia marginal del capital

Empresario.- Invierte si la rentabilidad (Eficiencia
Marginal del Capital) supera al tipo de inters.
Rentabilidad es el Valor actual Neto Esperado
B1e B2e
VAE B0 ... i eiguales
(1 i1 ) (1 i1 ) (1 i2 )
e e e

B1e B2e
VAE B0 ... B eiguales
(1 i ) (1 i) 2

1 1
VAE B VAE B
1 i Incluimos Depreciacin i

Si desciende i VAE aumenta y puede hacer rentables

inversiones que no lo eran.
Importancia de las expectativas.
 5. Inversin en funcin de los beneficios esperados

5.2. La q de Tobin
Relacin entre la inversin y la bolsa de valores.
La corriente actualizada de beneficios es el valor burstil
de la empresa.
Valoracin superior al coste de reposicin del capital
inversin aumento capacidad productiva.

Valor mercado capital instalado

q
cos te reposicin capital instalado

Precio alto de las acciones permite financiarse con

pocas acciones.
Es bueno para la inversin una bolsa en alza.
 6. El principio del acelerador

Relacin entre la inversin y la bolsa de valores.

La corriente actualizada de beneficios es el valor burstil
de la empresa.
Valoracin superior al coste de reposicin del capital
inversin aumento capacidad productiva.

Valor mercado capital instalado

q
cos te reposicin capital instalado

Precio alto de las acciones permite financiarse con

pocas acciones.
Es bueno para la inversin una bolsa en alza.
 6. El principio del acelerador

6.1. La inversin de expansin y el acelerador

Principio demanda efectiva Empresarios ajustarn
produccin a incrementos demanda (Y=De ) deben
ampliar capacidad productiva Inversin expansin.
I t g K t
Kt Stock capital utilizado
g Incremento esperado de la D
It Inversin de expansin (ms mquinas actuales)

En trminos renta: I t k g Yt

kg Principio del acelerador. Inversin supera el

incremento esperado de la D (g) en la cuanta k.
 6. El principio del acelerador

6.2. El acelerador segn utilizacin capacidad productiva

Economa en equilibrio LP Capital plenamente

utilizado. Inversin efectiva = deseada.
Ut = Kt / KIt = 1
Kt Capital requerido
KIt Capital instalado
Corto Plazo Stock capital como variable ajuste.
Ut <1 infrautilizacin. Exceso capacidad >0. Inversin
efectiva inferior a deseada.
Ut >1 Sobreutilizacin. Exceso capacidad < 0;
Inversin efectiva superior a la deseada.
Inversin Efectiva = Deseada + porcentaje de u
u u*
I t I dt a I dt a(u t 1)
u*
 6. El principio del acelerador

6.3. El acelerador flexible

Las empresas planifican sus decisiones de inversin

buscando la minimizacin de riesgos
Si la empresa espera doblar la demanda, no
dobla su capacidad productiva aumenta
progresivamente la inversin.
Influencia de los tipos de inters.
 7. Otras formas de inversin

7.1. Inversin en existencias

Inversin en existencias:
Bienes finales, para atender fluctuaciones
demanda.
Bienes intermedios, segn necesidades tcnicas
del proceso productivo

Esta inversin est relacionada con la variacin de la

produccin.
 7. Otras formas de inversin

7.2. Inversin residencial

Contabilidad nacional considera la compra de

viviendas como inversin.
Decisin de compra est relacionada con los
beneficios esperados.
Alquiler que se puede obtener.
Disminuye el tipo de inters, eleva el beneficio de
la corriente de alquileres y estimula la compra de
viviendas.
Determinacin del precio de la vivienda
 4. Referencias Bibliogrficas

DEJUAN, O. (2000):
Macroeconoma, Bomarzo, Cap. 11.

Abel-Bernanke, cap. 11, cap.3 (modelo

neoclsico completo).
Mankiw, cap. 5.
Dornbusch, Fisher y Startz, cap. 6 y 7