Es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de

financiamiento

El costo de capital es el rendimiento que una empresa debe

obtener sobre las inversiones que ha realizado con el claro
Costo de objetivo de que esta manera pueda mantener, de forma
inalterable, su valor en el mercado financiero.
Capital
La determinacin del costo de capital implica la necesidad de
estimar el riesgo del emprendimiento, analizando los
componentes que conformaran el capital (como la emisin de
acciones o la deuda).
 Cabe resaltar que el
capital de una
empresa est formado
por el capital contable
externo que se
El costo de capital La evaluacin del obtiene a travs de la
supone la retribucin costo de capital emisin de acciones
que recibirn los informa respecto al comunes en oposicin
inversores por aportar precio que la empresa a las utilidades
los fondos a la paga por utilizar el retenidas, el capital
empresa, capital. contable interno
proveniente de las
utilidades retenidas,
las acciones
preferentes y el costo
de la deuda.
 CARACTERSTICAS
PRINCIPALES DEL COSTO
DE CAPITAL

El costo de capital El costo de capital El costo de capital

es un costo depende del uso representa el costo
marginal, esto es, el que se hace de l y de los fondos
costo de obtener un representa el costo provistos por los
peso adicional de de oportunidad de acreedores y los
capital. una alternativa de accionistas.
riesgo comparable.
 Es la mezcla de deuda y capital.
ESTRUCTURA
DE CAPITAL
Una definicin de estructura de capital podra ser la forma en
que una empresa financia sus activos a travs de una
combinacin de capital, deuda o hbridos. Es entonces la
composicin o la estructura de sus pasivos y su patrimonio neto.

A travs de pedir prestado (deuda) o A travs de aportaciones de

los accionistas (acciones)

En realidad, la estructura de capital puede ser muy compleja e

incluye decenas de fuentes cada una a un coste diferente, lo que
origina la necesidad de calcular el costo de capital medio
mediante la tcnica del WACC para tener dos datos de partida
con los que valora la empresa.
ESTRUCTURA DE CAPITAL PTIMA
Si valoramos una empresa mediante clculo del valor
actual neto de sus flujos de caja futuros a una tasa de
descuento determinada, si esa tasa de descuento es
el costo de capital, podemos deducir que cuando
menor sea ese costo del capital mayor ser el valor
de la empresa.

El Teorema Modigliani-Miller, propuesto por Franco Modigliani y Merton Miller,

constituye la base para el pensamiento moderno en la estructura de capital, aunque es
generalmente visto como un resultado puramente terico. El teorema establece que, en
un mercado perfecto y sin impuestos, como se financia una empresa es irrelevante para
su valor.
IMPORTANCIA
Cuando las empresas buscan donde invertir las rentas obtenidas al
final del periodo con el objetivo de conseguir el mayor rendimiento
posible al menor riesgo.
Ese punto de referencia, esa mnima tasa de rendimiento requerida
por la empresa, recibe el nombre de Costo de Capital.
 El coste del capital es uno de los factores principales de la determinacin
del valor de la empresa al ser utilizado como la tasa de descuento que
actualiza la corriente de flujos de caja que la compaa promete generar.
Si la empresa consigue una rentabilidad sobre sus inversiones suficiente
para remunerar a sus fuentes financieras es de esperar que el precio de
mercado de sus acciones se mantenga inalterado
En resumen, cada tipo de recursos financieros (deuda, acciones
preferentes y ordinarias) deberan ser incorporados en el coste del
capital de la empresa con la importancia relativa que ellos tienen en el
total de la financiacin de la empresa.
PRINCIPALES RAZONES PARA CONOCER EL COSTO DE CAPITAL DE UNA EMPRESA

1ero. La maximizacin del valor de la empresa que la alta direccin

deber perseguir implica la minimizacin del costo de los factores de
produccin, incluido el del capital financiero. Y para poder minimizar
ste ltimo, es necesario saber cmo estimarlo.

2do. El anlisis de los proyectos de inversin requiere conocer cul es el

coste del capital de la empresa con el objetivo de realizar inversiones
adecuadas.

3ro. Otros tipos de decisiones, incluidas las relacionadas con el leasing, la

refinanciacin de la deuda, y la gestin del fondo de rotacin de la
empresa, tambin requieren conocer el valor del coste del capital
COSTO DE LOS DISTINTOS COMPONENTES DE CADA TIPO
ESPECFICO DE CAPITAL

COSTO DE LA DEUDA Y DE LAS ACCIONES PREFERIDAS

El costo de la deuda siempre debe calcularse con una base after taxes (despus de
impuestos).
Ejemplo:
Supongamos que una deuda se contrata a una tasa de inters con el banco del 10% y la tasa de impuestos es
t=40%.

Kd(1-t)= 0.10(1-0.40) = 0.06%

 EL EFECTO DE LOS COSTOS DE FLOTACIN

Los costos de flotacin para colocar una obligacin (aranceles, publicidad, honorarios contables y
legales, etc.) incrementan el costo efectivo de la deuda, debido a que reducen la cantidad de dinero que
obtiene el emisor por la venta de la obligacin.

DEUDAS BANCARIAS

Las deudas bancarias de largo plazo, con tasas de contrato preestablecidas, normalmente pueden
incluirse por su valor nominal, ya que no tienen un precio que se refleje en un mercado de capitales.
Por el contrario, su valor nominal representa el valor exigible por el prestamista. En cuanto a las
deudas bancarias de corto plazo, deberan incluirse aqullas que formen parte permanente de la
estructura de capital, y no para financiar necesidad temporal es de capital de trabajo.
 COSTO DE LAS ACCIONES PREFERIDAS (KP)

El costo de las acciones preferentes es el costo que est asociado a la obtencin de ms capital, que se
obtiene emitiendo acciones preferidas. stas representan un ttulo a perpetuidad, con un dividendo fijo
que representa un porcentaje de su valor par.
De nuevo, el valor de las acciones preferidas es el valor presente de la corriente de dividendos recibida
por el inversor. Si la accin tiene un dividendo de 10%, pagadero al final de cada ao, el valor de la
accin preferida es la perpetuidad que representa el dividendo preferido descontado por kp:

como tambin existen costos de flotacin, el verdadero costo de financiarse con acciones preferentes es
igual al dividendo preferente, Dp, dividido por el precio neto de emisin, Pn, o sea el precio que la
empresa recibir por las acciones preferentes despus de deducir los costos de flotacin o emisin(f).
Suponga una empresa que tiene acciones preferidas que pagan $ 10 por accin y stas se venden a $ 100
cada una. Si para emitir las acciones incurre en costos de emisin (f) por $ 2, obtendr por cada accin una
cifra neta de $ 98. Por consiguiente, el costo de las acciones preferentes sera:

como se observa, los costos de emisin incrementan el costo por financiarse con acciones preferentes. No
realizamos ningn ajuste por impuestos en kp, puesto que los dividendos preferentes no son deducibles de
impuestos y, por lo tanto, no hay ahorros fiscales asociados.

COSTO DE CAPITAL PROPIO INTERNO Y EXTERNO

El costo del capital propio o acciones comunes (common stock) es el costo de obtener una unidad ms de
capital propio, sea internamente (a travs de las utilidades retenidas) o externamente (emitiendo nuevas
acciones comunes). Por supuesto, hay costos asociados a ambos.
 COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS

LAS UTILIDADES RETENIDAS PUEDEN TENER UN COSTO?

Cuando la firma genera utilidades, una parte se usa para pagar a los acreedores en forma de intereses
y dividendos preferidos.
El excedente es el rendimiento ganado por los accionistas. La firma puede repartirlo en forma de
dividendos en efectivo o retenerlos para invertirlos en nuevos proyectos. Las utilidades retenidas no
representan una fuente gratuita de capital y tampoco dinero guardado por la empresa.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Aunque un empresa cuenta con diversas alternativas para

obtener recursos, estas pueden clasificarse bsicamente en
capital propio y deuda.
Por lo tanto se plantea que estas son las partidas que
aparecen en el lado derecho del balance y constituyen en su Donde:
conjunto el capital total con que la empresa financia sus Ke: Tasa o de costo de oportunidad de los
activos. Sin embargo cada componente del financiamiento accionistas.
incorpora un costo especifico y determina la manera como
la empresa utiliza una proporcin diferente cada uno de E: Capital aportado por los accionistas
ellos. Es preciso calcular el costo de capital total, el cual D: Deuda financiera contrada
puede expresarse como el promedio ponderado del costo Kd: Costo de la deuda financiera
de la deuda y del capital de los accionistas de la siguiente T: Tasa de impuesto a las ganancias
forma:
FACTORES FUERA DEL CONTROL DE LA
EMPRESA
Nivel de tasa de
intereses

La prima por
riesgo de mercado

Las tasas de
impuestos
FACTORES CONTROLABLES POR LA EMPRESA
La poltica de la
estructura financiera
y de capital

La poltica de
dividendos

La poltica de
inversin
CASO PRACTICO 1
 CASO PRACTICO 2
Una empresa cuenta con una inversin total (activos totales) de $100 millones, de los cuales 55% son financiados con capital
propio y el resto con deuda. El costo de la deuda es de 11% y la rentabilidad exigida por los inversionistas es 22%. Finalmente, la
tasa de impuesto es de 35%

INTERPRETACION:
El costo promedio ponderado de capital es 15.32%. De esta forma, cualquier proyecto de la empresa debe ser evaluado con esta
tasa, es decir, se aceptarn aquellos proyectos cuya tasa de rentabilidad se encuentre por en cima del CPPC
CONCLUSIONES
El costo de capital de la empresa est en funcin de la estructura o esquema de financiamiento
utilizado para la ejecucin de las inversiones y del costo de las fuentes de financiamiento.

En la medida que el costo neto de la deuda sea mayor que el costo de oportunidad del inversionista,
la empresa debe trabajar con una relacin deuda/capital reducida, es decir endeudarse lo menos
posible.

En el caso de deudas relativamente baratas, no debe descuidarse las posibilidades del prepago, es
decir la cancelacin adelantada de la deuda, especialmente cuando sta se pacta en moneda
extranjera y/o a tasa variable y se perciba cambios que podran afectar los resultados futuros del
negocio.
Para la decisin sobre la viabilidad de la inversin a financiar se puede optar
por dos criterios de evaluacin:
a) Comparacin de la rentabilidad de la inversin con el costo de capital; si la
rentabilidad de la inversin resulta mayor que el costo de oportunidad de los
inversionistas, significa que esta alternativa de inversin permite pagar la
deuda segn lo pactado y a su vez los inversionistas se vern complacidos
con el retorno mnimo esperado sobre su capital.

b) Comparacin de la rentabilidad de la inversin con el costo de

oportunidad de los inversionistas; si el retorno o rentabilidad marginal de la
inversin, luego de pagar la deuda, supera al costo de oportunidad, significa
que el negocio satisface las expectativas mnimas exigidas por los
inversionistas.