Toda evaluacin deber

resolver:
Establecer si un proyecto es conveniente.

Determinar qu proyectos deben ser

eliminados.

Entablar en qu orden se deben ejecutar

los proyectos.

Identificar los parmetros o variables en el

desarrollo de un proyecto.

un proyecto ser factible si sus beneficios superan a sus costos

Beneficios No Beneficios
Tangibles Tangibles
El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros
ingresos y egresos que tendr un proyecto,

Matemticamente se podra expresar de la siguiente manera:

n
VAN= (Ft) - I0
t=1 (1+TD) t

Donde:
Ft = Flujo de Fondos del perodo t;
TD = Tasa de corte o de descuento (Costo de capital)
n = Nmero total de perodos;
I0 = Inversin Inicial

Criterio de decisin

Si VAN 0, entonces se acepta el proyecto.

Si VAN < 0, entonces se rechaza el proyecto.
 Mecnica del clculo del VAN (Valor Actualizado Neto) con una Tasa
de Descuento= 10%

Saldos Anuales
Perodos 0 1 2 3 4 5
Saldos Actualizados
al momento cero -500 100 150 250 300 350

-500,00 500/(1+0,10)0

90,90 100/(1+0,10)1

124,00 150/(1+0,10)2

187,80 250/(1+0,10)3

204,90 300/(1+0,10)4

217,30 350/(1+0,10)5

VAN: $324,90
 Toma en cuenta a todos los
ingresos y egresos del
proyecto

Se toma al momento
cero como punto de
evaluacin

Ventajas
Da idea de la magnitud del
proyecto

Permite comparar proyectos

mutuamente excluyentes.

Desventajas

La eleccin de la tasa de
El criterio no da idea de
corte genera una
rentabilidad. dificultad.
Ejemplo:

Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Flujo de Caja
4000 4000 4000 4000 5000
Neto

Hallando el VAN:
n

VAN= (Ft) - I0
t=1 (1+TD) t

VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 + 5000 / (1 +
0.14)5 12000

VAN = 14251.69 12000

VAN = 2251.69

Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C):

VANa = 2251.69 VANb = 0 VANc = 1000

La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que
hace que el Valor Actual Neto VAN sea igual a 0.

Matemticamente se podra expresar de la siguiente manera:

n
VAN = 0 = (Ft) - I0
t=1 (1+TIR) t
Donde:

Ft = Flujo de Fondos del perodo t;

TIR = Tasa de corte que hace al VAN igual a cero;
n = Nmero total de perodos;
I0 = Inversin Inicial.

Criterio de decisin:
TIR TMAR, se acepta el proyecto.
TIR < TMAR, se rechaza el proyecto .
Entre dos proyectos se elije el de mayor TIR.
Mecnica del clculo del TIR (Tasa Interna de Retorno)

Saldos Anuales
Perodos 0 1 2 3 4 5
Saldos Actualizados
al momento cero -500 100 150 250 300 350
-500,00 500/(1+TIR)0
100/(1+TIR)1
150/(1+TIR)2
500 250/(1+TIR)3
300/(1+TIR)4
350/(1+TIR)5
VAN: $0,00
Ejemplo:

Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN):

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Flujo de
4000 4000 4000 4000 5000
Caja Neto

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en
vez de hallar el VAN (el cual remplazamos por 0), estaramos
hallando la tasa de descuento :
n
VAN = 0 = (Ft) - I0
t=1 (1+ TIR) t

0 = 4000 / (1 + TIR)1 + 4000 / (1 + TIR)2 + 4000 / (1 + TIR)3 + 4000 /

(1 + TIR)4 + 5000 / (1 + TIR)5 12000

TIR = 21%
Se determinan las variables crticas y sus rangos
de variacin.

Se evala el proyecto para las distintas

condiciones de las variables crticas

Se realiza un anlisis de una variable crtica a la

vez.

Las otras variables crticas se mantienen

constantes en sus valores normales.

Se grafican los resultados.

TMAR VAN
10% 588.072,38

20% 450.022,67
30% 348.057,30
40% 270.755,26
50% 210.829,88 $ 700,000.00
60% 163.470,98
70% 125.408,36 $ 600,000.00
80% 94.360,99
$ 500,000.00
90% 68.701,43
100% 47.245,11 $ 400,000.00
110% 29.114,18
120% 13.647,62 $ 300,000.00
VAN
130% 340,36
$ 200,000.00
140% - 11.198,62
150% - 21.275,69 $ 100,000.00
160% - 30.133,58
170% - 37.966,52 $ 0.00
180% - 44.931,42
-$ 100,000.00
190% - 51.156,09
200% - 56.745,54
-$ 200,000.00
210% - 61.786,63
220% - 66.351,73
230% - 70.501,53
240% - 74.287,24
 FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO

La elaboracin del flujo de caja de un proyecto provee:

La metodologa bsica para ordenar la Informacin y con ello obtener los
Indicadores econmicos de un proyecto.
El Flujo de Caja de cualquier proyecto se compone de tres elementos bsicos:
Los ingresos de operacin.
Los costos de operacin.
Los flujos de inversiones.

Estudiaremos la forma de obtener estos elementos y construir correctamente

los flujos de caja.
La estructura del Flujo de Caja debe reflejar los factores que determinarn los flujos
monetarios del proyecto y distinguiremos dos partes o tems para determinarlos
y luego evaluar proyectos:
Definiremos:

A) Flujo de Caja Operacional

+B) Flujo de Capitales o Flujo de Caja no operacional

FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

(+) Ingresos por ventas

(+) Intereses por Inversiones en depsitos
(+) Otros ingresos
(+/-) Ganancias o Prdidas de Capital
(-) Costos Fijos
(-) Costos Variables
(-) Gastos Financieros
(-) Depreciaciones
(-) Prdidas de Ejercicios Anteriores

= Utilidad Antes de Impuesto

(-) Impuesto de Primera categora o a la Renta
= Utilidad Despus de Impuesto o Neta
(-/+) Ganancias o Prdidas de Capital
(+) Depreciaciones
(+) Prdidas de Ejercicios Anteriores

= FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

 Flujo de Caja Operacional

Representa los flujos de la explotacin del negocio que pagan y descuentan impuestos.

Si corregimos la utilidad contable despus del impuesto a la renta, para determinar solo contar
con flujos, en lo que respecta a lo ya sealado anteriormente deberemos nuevamente anotar :

La Depreciacin

Las Prdidas de ejercicios anteriores

Las Ganancias o Prdidas de capital

Con signo contrario

As se obtiene un Flujo Real que resume los resultados de la operacin del proyecto.
A continuacin en el Flujo Operacional se deber anotar con signo contrario las partidas de :

+Depreciacin
+Prdidas del Ejercicio Anterior
- Ganancias
+Prdidas de Capital

Esto con la finalidad de anular su efecto, por no ser partidas de flujos reales y que solo se
consideraron para efectos de rebajar la base tributaria y pagar menos impuestos.
(+) Utilidad Antes de Impuesto (o Prdida)

En el flujo es la suma de cada tem anterior.

Representa el flujo y la base sobre la cual se aplicar la tasa de impuesto de primera

categora, de acuerdo a lo que determina la ley .

(-) Impuesto a la Renta

Es el clculo porcentual que se aplica a la base tributaria positiva determinada anteriormente.
En caso de tener una base negativa o prdida este impuesto no tiene aplicacin.
(+) Utilidad despus de Impuestos

Son las utilidades o montos disponibles que quedan para los dueos del proyecto.
En la Depreciacin se exceptan los terrenos, ya que no se deprecian.

Estos podran a veces:

Revaluarse
Si estn cercanos a una conjunto empresarial, o del metro, o construcciones de valor ,etc.

Devaluarse
En casos por cercana a un barrio de delincuencia, o al lado de un colegio, o un vertedero,
etc.

Los Terrenos no sufren desgaste como los dems activos fijos.

La Depreciacin no es operacional.

Si no hubiese una estructura tributaria , o no se pagara impuestos, entonces en el Estado

de Resultados no existira la Depreciacin, porque no es un flujo de efectivo.

Tcnicamente y para poder operar se necesita los activos , pero no se produce un total
desgaste por el valor de ese activo, sino que solo lo que corresponde al desgaste.
(-) Depreciacin

Es la cuota que representa el desgate de un activo por su uso durante su vida til.

Se deduce o resta en el flujo operacional para efectos de afectar la base tributaria,

disminuyndola, antes del impuesto a la renta.

Para su clculo, definido como Depreciacin Lineal, se considerar el Valor de adquisicin o

compra menos su valor de desecho, dividido por el nmero de aos de vida til que
establece el organismo fiscalizador , el Servicio de Impuestos Internos SII.
Los Activos Fijos que se deprecian pueden ser :

Maquinarias
Equipos
Vehculos
Instalaciones
Edificios
Obras de infraestructura
Etc.

Se considera una prdida de valor por el desgaste por su uso y un gasto para efectos
tributarios, pero no es un gasto real.
 B) Flujo de Capitales o Flujo de caja no operacional
Son las inversiones necesarias para comenzar el proyecto.

El financiamiento o Prstamo necesario para realizar el proyecto y sus amortizaciones.

El Capital de Trabajo y su recuperacin al trmino del horizonte de evaluacin.
El Valor Residual de los Activos.

Estas inversiones, para el flujo, no pagan ni descuentan Impuesto a la Renta. Se gravan las
ganancias de un proyecto obtenidas por inversiones.

(-) Inversin
Son los recursos involucrados para adquirir los activos fijos necesarios para la
explotacin del proyecto. La inversin o compra de activos puede ser en: Terrenos
Maquinarias
Muebles
Equipos
Vehculos
Instalaciones
Edificios
Obras de infraestructura
Patentes
Derechos,etc.
(+) Valor Residual de los Activos

Es el valor de liquidacin del total de los activos del proyecto.

Est determinado por su valor de reventa.

El proyecto se supone de un valor determinado y que podra ser liquidado , pero no significa
que se termina solo es el valor que se debiera pagar por l.

(+) Prstamos

Corresponde al financiamiento proveniente de crditos obtenidos en instituciones

financieras.

Se puede usar para capital de trabajo, inversiones, etc.

Puede obtenerse en T=0 o en perodos posteriores.

(-) Amortizacin
Son las devoluciones de los prstamos o cuotas, sin incluir los intereses ( stos se
descuentan antes de utilidad, son los gastos financieros).
(-) Capital de Trabajo

La inversin en Capital de Trabajo es el conjunto de recursos necesarios, activos corrientes,

para la operacin del proyecto.

Son los fondos necesarios para hacer frente a las necesidades del negocio, antes de
percibir ingresos.

Se debe pagar remuneraciones al personal, luz, arriendos, etc. , independiente de que ya se

haya percibido o no los ingresos necesarios por la operacin.

Comnmente el Capital de trabajo se genera en T=0, pero as tambin en otros perodos

cuando ocurren aumentos de produccin. Se deber tener los fondos necesarios para
enfrentar estos incrementos.

La necesidad de estos recursos se origina entre los pagos de costos y los flujos de ingresos.

Los desfases ocurren debido a:

Adquirir y mantener volmenes mnimos de materia prima, productos en proceso y
terminados, repuestos.
(+) Recuperacin del Capital de Trabajo

En el perodo T = n , se recupera el Capital de Trabajo que se ha invertido en T = 0.

Sabemos que el Capital de trabajo es un conjunto de recursos necesarios para el

funcionamiento del proyecto , es parte del patrimonio del inversionista por ello tiene el
carcter de recuperable.

No queda a disposicin del inversionista al trmino del perodo de evaluacin, el proyecto

debe seguir funcionando, son parte de lo que tendr por haber realizado la inversin.
 1.Portada 0,1
2. Indice 0,1
3. Introduccin 0,2
4. Idea de Negocio 0,2
5. FODA 0,4
6. Perfil del Proyecto 0,2
7. Visin 0,2
8. Misin 0,2
9. Anlisis del entorno 0,2
10. Estudio de Mercado: Proveedor 0,2
PAUTA Competencia 0,2
INFORME Consumidor 0,2
FINAL Distribuidor 0,2
11. Estudio viabilidad Tcnica 0,5
12. Estudio viabilidad Legal 0,1
13. Estudio Viabilidad Ambiental 0,5
15. Estudio Viabilidad Financiera 0,1
16. Supuestos 0,2
17. Estrategia Comercial 0,5
18. Evaluacin Econmica del Proyecto con resultados de FCN
Van, TIR y anlisis de la sensibilizacin realizada. 1,0
19. Conclusiones del proyecto se aprueba o no y por que 1.0

Planilla Excel con costos y FCN y Van y Tir y una Sensibilidad 0,5