Analise Projectos Investimento

GESTO
9. Anlise de Projectos de Investimento
9.1 A dimenso temporal e o clculo financeiro

9.2 Critrios de anlise da rendibilidade de projectos de
investimento
9.3 A organizao de um estudo de avaliao de um projecto de
investimento
9.4 A avaliao de uma empresa como caso particular de
avaliao de um projecto de investimento
Autor: Sergio Alfredo Macore -

Sergio.macore@gmail.com 1
9.1 A dimenso temporal e o clculo
financeiro

Suponham que lhes prometem 1.000 euros.
Oferecidos!
O que preferem: receb-los hoje ou daqui a
um ano?
E se daqui a 1 ano puderem comprar o mesmo

que comprariam hoje com os 1.000 euros?
Nesse caso no haveria INFLAO.

Definio de inflao: aumento sustentado e
generalizado do nvel de preos.

Se a taxa anual de inflao for de 1,5%, qual o
valor real hoje desses 1.000 euros daqui a 1 ano?
Dito de outra forma, qual o valor desse dinheiro a

preos constantes (1.000 o valor a preos
correntes, do ano)?
Resposta: 1.000 euros/ ( 1 + 0,015)=985,22 euros
Demonstrao: Um bem que custe hoje 985,22

euros, custa daqui a um ano 985,22 x 1,015 =
1.000 euros

Suponham agora que j receberam os 1.000
euros e os pretendem depositar no banco
Podem:
(i) deixar nessa conta s o montante

inicial, levantando os juros todos os
anos (juros simples)
(ii) deposit-los numa conta a prazo em

que os juros vencidos ficam a acumular
nessa conta gerando mais juros (juros
compostos)
Vejamos as duas possibilidades:

Capitalizao
Juros Simples Capital ou depsito inicial = 1000;

r = taxa de juro = 2%
Perodo 0 1 2 3 n

Fluxos -1000 20 20 20 1020

rC0+C0=
-C0 rC0 rC0 rC0 (1+r)C0
Fluxo<0 corresponde a pagamento

Fluxo>0 corresponde a recebimento

Capitalizao
Juros Compostos Capital ou depsito inicial = 1000;

taxa de juro = 2 %
Perodo 0 1 2 3 n

-1000 0 0 0 1000(1+0,02)n

-C0 0 0 0 C0(1+r)n

Capitalizao versus Actualizao
Capitalizao
Co C1 C2 Cn
C2(1+r) n-2 Valor de

C2 no ano n
C1(1+r) n-1
C0(1+r) n
Actualizao (ou desconto)

Co C1 C2 Cn
Cn/(1+r) n
C2/(1+r) 2
C1/(1+r) Valor de
C1 no ano 0
Outra vez a inflao!
Taxa de juro nominal (tn): a preos

correntes, no corrigida do efeito da
inflao
Taxa de juro real (tr): expurgada do

efeito da inflao, logo mais baixa do
que a nominal

Outra vez a inflao!
Se 2% a taxa de juro nominal (tn), a

preos correntes, qual ser a taxa de juro
real (tr), dado que a taxa de inflao (ti) de
1,5 %?
Resposta:
Se (1+0,02) = (1+0,015) * (1+tr), ento
tr = (1+tn)/(1+ti)-1 = 1,02/1,015-1= 0,492%.
Aproximadamente,
tr = tn ti = 2% - 1,5% = 0,5%

Anlise a preos correntes ou constantes
1.000 euros recebidos hoje

capitalizariam daqui a 1 ano
1.000*1,00492 = 1.004,92 euros
em termos reais, a preos constantes do
ano 0.
Capitalizam 1.000 * (1+0,02) = 1.020

euros em termos nominais, a preos
correntes.
Inversamente, 1.000 euros recebidos daqui

a 1 ano correspondem ao valor actual
(hoje!) de
1.000/1,02 = 980,39
se estivermos a trabalhar a preos
correntes, com os 1.000 euros a preos do
ano 1.
Se esses 1.000 euros j estiverem a preos

constantes do ano 0, ento o seu valor
actual de
1.000/1,00492= 995,10 euros.
Concluso: na anlise de um projecto de

investimento, fluxos financeiros expressos
a preos constantes actualizam-se com
taxas reais, e fluxos a preos correntes
actualizam-se com taxas nominais.
Actualizar diferente de deflacionar!

Equivalncia entre taxas de diferentes perodos
inferiores ao ano
Por vezes os bancos calculam a taxa

infra-anual como uma fraco da taxa
anual (nominal) correspondente.
Ex: taxa mensal correspondente taxa
anual nominal de 12%
rm = 12%/12=1%

Equivalncia entre taxas de diferentes perodos
inferiores ao ano
No entanto, a taxa mensal equivalente a

uma taxa anual de 12% seria dada por
(1+rm)12=1+ra,
donde rm=(1+ra)1/12 -1=0.949%
Taxas equivalentes: so referidas a

diferentes perodos de capitalizao, mas,
aplicadas a capitais iguais, produzem o
mesmo montante de juros em igual
tempo.
Clculo de Rendas: Anuidades e Perpetuidades
Emprstimo = C
Rendas / Pagamentos Constantes = A
Perodo = n (pode ser o nr de anos, trimestres, meses )
Taxa = r (pode ser a taxa infra-anual equivalente: trimestral, mensal)
0 1 2 ... n
C -A/(1+r) -A/(1+r)2 ... -A/(1+r)n
Progresso Geomtrica: 1termo-ltimo termo razo

Soma=
1-razo
Ex: Aquisio de um automvel ou de uma habitao

1 1 1 (1 r) n 1 Anuidade

1 r (1 r) n 1 r (1 r) n 1
CA A
1 1 r 1 Factor de
1
1 r 1 r
anuidade:
(1 r) n 1 1 r (1 r) n 1
A n 1
A anr
(1 r) r (1 r) n r
1 1 1

1 1 r A
C A 1 r 1 r A
Perpetuidade 1
1 1 r r r
1 r

Perpetuidade com taxa de
crescimento constante g < r
0 1 2 ... n
C A/(1+r) A(1+g)/(1+r)2 ... A(1+g)n-1/(1+r)n
A
C
rg
Ex: Penso vitalcia que aumentada g% todos os anos

9.2 Critrios de anlise da rendibilidade
de projectos de investimento

Um investimento
qualquer aplicao actual de recursos,
visando benefcios futuros.
Os benefcios podem no ser medidos

directamente em unidades monetrias, podem
ser de ordem social, como os feitos pelo Estado
p.ex. na educao, sade ou vias de
comunicao.
Contudo, esse tipo de benefcios extravasa o

mbito da nossa anlise que vai ser
eminentemente na ptica da (max)rendibilidade
empresarial.

Neste caso um investimento
Uma sequncia de fluxosfinanceiros(cashflows)
distribudos por diversos perodos:
Perodo 0 1 2 3 n
CF0 CF1 CF2 CFn
em que o primeiro ou primeiros cash flows so normalmente

negativos despesasdeinvestimento em terrenos,
edifcios, equipamentos, licenas e patentes ou, at, em
capital circulante, como a constituio e reforo de stocks de
matrias primas ou mercadorias.
No final do perodo de investimento a parte destas despesas
que seja recupervel constitui o valorresidualdo
investimento.

Valor Residual do Investimento
A venda no fim do perodo em anlise (ano n) de um
dado activo fixo origina um ganho ou perda
extraordinrio que, se a empresa for lucrativa, tem
impactos fiscais. Deste modo, o valor recebido pela
empresa no final do investimento corresponde a:
Valor residual do investimento fixo no ano n

= Valor Mercado n - (Valor Mercado n Valor
Contabilstico n) * Taxa imposto
Sendo:
Valor Mercado n = Valor esperado de venda do activo
no ano n
Valor Contabilstico = Valor de compra Amortizaes
Acumuladas

Valor Residual do Investimento
Para a empresa lucrativa a diferena

entre Valor Mercado e Valor
Contabilstico corresponde ao ganho ou
perda (mais-valia ou menos-valia) que
vai originar um pagamento de imposto
respectivamente superior ou inferior face
situao de ausncia dessa mais ou
menos-valia.

um investimento (cont.)
Os outros cash flows so habitualmente positivos

e correspondem aproximadamente aos lucros +
custos reconhecidos pelo Fisco mas no pagos
que se prev obter durante a fase de explorao.
Com mais rigor, esses cashflowsdeexplorao

=ResultadosAntesdeJuroseImpostos*
(1-tx.imposto)+Amortizaes
Nota:Resultados Antes de Juros e Impostos=RAJI=EBIT, na

literatura internacional
Exerccio de ilustrao:
1.Uma empresa investiu 100.000 euros numa nova mquina.
2. Esta amortizvel em 5 anos, findos os quais pode ainda

ser vendida por 10.000 euros (valor residual).
3. Sabe-se que a sua produo vai ser vendida por 150.000

euros no 1 ano.
4. Os custos operacionais com pessoal, fse e matria prima

sero, no 1 ano, de 100.000 euros, acrescidos dos custos
com amortizaes.
5. Proveitos e custos sobem 10% ao ano.
6. A taxa de imposto a pagar pela empresa de 25%.

Resoluo do exerccio:
Rubrica/Perodo 0 1 2 3 4 5
(1) C. Investimento -100.000
(1) Val.Residual Inv. Lq. Imp. 7.500
Cash Flow do Investimento -100.000 7.500
(3) Proveitos 150.000 165.000 181.500 199.650 219.615
- (4) C. Operacionais -100.000 -110.000 -121.000 -133.100 -146.410

(pessoal, fse, mat.primas)
- (4)(b) Amortizaes -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000
Resultado Operacional (EBIT) 30.000 35.000 40.500 46.550 53.205
(a) EBIT x (1 - 0,25) 22.500 26.250 30.375 34.913 39.904
CF Explorao (=a+b) 42.500 46.250 50.375 54.913 59.904
CF Total = CF Inv. + CF Expl. -100.000 42.500 46.250 50.375 54.913 67.404

Rubrica/Perodo 0 1 2 3 4 5
CF Total = CF Inv. + CF Expl. -100.000 42.500 46.250 50.375 54.913 67.404
Vale a pena investir na compra de

uma nova mquina?

Critrios de rendibilidade
a)VAL(ValorActualLquido)
(em ingls NPV Net Present Value)
n
CFk
VAL
k 0 (1 r) k
VAL >0
VAL1 > VAL2 => P1 prefervel a P2

No exemplo anterior
CFTotal=CFInv.+CFExpl. -100.000 42.500 46.250 50.375 54.913 67.404
VAL= - 100.000/(1+r)0 + 42.500 /(1+r)1 +

+ 46.250/(1+r)2 + 50.375/(1+r)3 +
+ 54.913/(1+r)4 + 67.404/(1+r)5 =
=
taxa rr??
Quetaxa
Que

J vimos que
As taxas de actualizao devem ser nominais (e
da maiores!) quando fazemos a anlise a
preos correntes. Devem ser reais (descontadas
da inflao) quando os cash flows esto
calculados a preos constantes.
As taxas de actualizao nominais premeiam a

renncia ao consumo presente, em funo do
rendimento futuro (lembram-se dos 1.000
euros oferecidos?)
E que mais ?

Rendimento esperado e risco
No caso dos 1.000 euros, o que preferiam?
i) um depsito a prazo em vosso nome, a levantar

daqui a um ano, com uma taxa de juro de 2%;
ii) idntico valor em aces, para venderem daqui
a um ano, com um rendimento esperado tambm
de 2%?
E se em ii) o rendimento esperado fosse de 10%?

(aqui est um exemplo de trade-off: entre rentabilidade e risco)

Modified from Stocks, Bonds, Bills and Inflation: 1998 Yearbook,TM annual updates work by
Roger C. Ibbotson and Rex A. Sinquefield (Chicago: Ibbotson Associates
(1926-1994)
Riskpremium
Arithmetic(relativetoU.S.Standard
Series mean Treasurybills)deviation
Common
stocks 12.2% 8.5% 20.3%
Small-company
stocks 17.4% 13.7% 34.6%
Long-term
Corpor.bonds 5.7% 2.0% 8.4%
Long-term
Gov. bonds 5.2% 1.5% 8.8%
Intermediate-term
government bonds 5.2% 1.5% 5.7%
U.S. Treasury bills 3.7% 3.3 %
Inflation 3.2% 4.6%

-90% 0% 32 90%
Sergio.macore@gmail.com
Fonte: http://www.montepio.pt/ePortal/v10/PT/jsp/activos/campanhas.jsp

Ainda as taxas de actualizao
Em concluso, as taxas de actualizao devem estar

tambm associadas ao risco do investimento.
As taxas de actualizao exprimem o custode

oportunidade do capital. Se o risco mais elevado, os
accionistas querem maior remunerao dos seus
investimentos. Caso contrrio desinvestem e vo comprar
aces de outras empresas.
A taxa de actualizao o custo de oportunidade do

capital. O investidor exige receber pelo menos a taxa que
obteria em investimentos alternativos com o mesmo grau
de risco.
Ainda as taxas de actualizao
Assim, as taxas de actualizao devem

corresponder soma do rendimento
esperado de activos sem risco
(rendimentos previsveis a priori com
preciso, como a remunerao dos
ttulos de dvida do Estado, geralmente
mais elevada que a dos depsitos
bancrios) com um prmio de risco
inerente actividade econmica em
causa e ao risco financeiro associado ao
grau de endividamento da empresa.

E a aplicao do critrio do VAL
Se um investimento X , p. ex.:
-1000 1100
E temos um investimento alternativo Y com idntico risco
e um rendimento esperado de:
a) 10%:
VAL 10% (X)= -1000 + 1100 /(1+0,1) = 0
indiferente investir em X ou Y;
b) 5%:
VAL 5% (X) = -1000 + 1100/1,05=47,6 > 0
prefervel investir em X;
c) 15%:
VAL 15% (X) = -1000 + 1100/1,15=-43,48 <0
prefervel investir em Y.

b)TIR(TaxaInternadeRendibilidade)
( em ingls IRR - Internal Rate of Return )
TIR a taxa de actualizao para a qual o VAL = 0
n
CFk

k 0 (1 r)
k
0
calcula-se iterativamente

Relao entre o VAL e a TIR
VAL
r(taxadeactualizao)
r = TIR

Problemas no clculo e na utilizao da TIR
VAL
r(taxadeactualizao)
r = TIR
1PodeexistirmaisdoqueumaTIR.ocaso,p.ex.,daexistnciade
cash-flowsnegativosintermdiosoufinais(investimentosno
convencionais).
Ex : Co C1 C2 TIRs
-4000 25000 -25000 25 e 400%

2PodenoexistirTIR
Ex: C0 C1 C2
1000 -3000 2500
3ATIRinadequadaparaprojectosmutuamente
exclusivos(ex:temosumterrenopodemosconstruir
neleumprdioouumavivenda,massumadestas
opes)
Taxadeactualizao=5%
VALA>VALBAmelhorqueB(ousodaTIRdariainformao
incorrecta) Autor: Sergio Alfredo Macore -
c) PerododeRecuperaodoInvestimento
(PaybackPeriod):tempo necessrio para que os
cash-flows gerados pelo projecto igualem (recuperem) o
capital investido inicialmente.
PB
Sem actualizao CFi = 0

i=0
PB
Com actualizao CFi/(1+r)i = 0

i=0
com: CFi = cash-flow do perodo i;
PB = n de perodos do Payback;
r = taxa de actualizao
Perodo(anos) 0 1 2 3 4 5 6
Cash Flows(*) -1000 200 300 400 420 500 700
C.F. Cumulativo -1000 -800 -500 -100 320 820 1520
(*) No actualizados
Pay Back = 3 + 100/[320-(-100)] = 3 + 100/420 = 3.238 Anos
3 anos e 3 meses (0.238*12 meses 3 meses)

d) ndice de Rendibilidade (em ingls: Profitability
Index ou Benefit/Cost Ratio)
VAL
IR (critrio de aceitao: ser >0)
C0
ou
n
k
CF /(1 r ) k
1
(critrio de aceitao: ser >1)
C0
Nota: C0 em mdulo

Problema idntico ao da TIR:
Investimentos Mutuamente Exclusivos

9.3 A Organizao de um Estudo de
Avaliao de um Projecto de
Investimento

Esquema Geral de um Estudo de Investimento
1.IDENTIFICAODO
PROJECTO
2.ESTUDOSPRVIOS
Estudo de mercado
Estudo de localizao
Estudos de impacte ambiental
Estudos de engenharia
Estudo de fornecimento
Estudo sobre mo de obra
3.ANLISEDERENDIBILIDADEDOPROJECTO
4.ESTUDOSCOMPLEMENTARES:
FINANCIAMENTO,RISCO,ESTATUTOJURDICOE
FISCALIDADE
Estruturao do Dossier
I-IdentificaodospromotoresdoInvestimento
1-DenominaoSocialdaempresaouagrupamentode
empresas,departamentoounomedospromotores
individuais
2-Estruturajurdicadaempresaconstituda,oua
constituir,comrefernciaaocapitalsocial
3-Elementoscurriculares/identificativosdospromotores
ouprincipaisresponsveis

II-CaracterizaoTcnico-Econmica
1-Descriosumriadoprojecto
1.1-Principaisobjectivos
1.2-Principaiscaractersticastcnicas,Plantas/
Layout
1.3-Mapasntesedoinvestimentoedasprincipais
fontesdefinanciamento
1.4-Cronogramadoinvestimento
1.5-Planodopessoalafectoaoprojectoede
formao
2-AnliseEstratgicaedoMercado

Cronograma do Investimento
Jan-98 Mai-99 Set-00 Fev-02 Jun-03 Nov-04 Mar-06
Estudos Prvios
Seleco e Aquisio do Local
Licenciamentos (Patentes)
Elaborao do Caderno de Encargos
Concurso de Const. e Fornec. Equip.
Seleco do Construtor
Construo de Infraest. e Instalaes
Seleco do Fornecedor de Equip.
Instalao de Equipamento
Formao de Pessoal
Testes e Licenciamento Final
Promoo de Lanamento
Explorao
Reinvestimento
Fonte: Soares et al. (1999) Avaliao de Projectos de Investimento na ptica Empresarial, Editora Slabo

III-EstudodaViabilidadeEconmico-Financeira
1-MapasdeInvestimentoeAmortizaes
2-D.R.PrevisionaiseMapascomplementaresde
custosereceitas
3-BalanosPrevisionaiseMapasdeTesourariae
Financiamento
4-AnlisedaRendibilidadeedoEquilbrio
Financeiro
IV-Anexos

Standard Business Plan
Executive Summary: Write this last. It's just a page or two
of highlights.
Company Description: Legal establishment, history, start-
up plans, etc.
Product or Service: Describe what you're selling. Focus on
customer benefits.
Market Analysis: You need to know your market, customer
needs, where they are, how to reach them, etc.
Strategy and Implementation: Be specific. Include
management responsibilities with dates and budget.
Management Team: Include backgrounds of key members
of the team, personnel strategy, and details.
Financial Plan: Include profit and loss, cash flow, balance
sheet, break-even analysis, assumptions, business ratios,
etc.
Fonte: Palo Alto Software, Business Plan Pro

9.4 A avaliao de uma empresa
como caso particular de avaliao de
um projecto de investimento

Tcnicas de Determinao do Valor
de uma Empresa
Vamos ver 3 tcnicas de determinao do

valor de uma empresa:
tcnica dos free cash-flows ou dos

discounted cash-flows
tcnica dos dividendos
mltiplos de mercado
Com estas tcnicas, avaliar uma empresa

um caso particular da avaliao de um
projecto de investimento.

de uma Empresa
Tcnica dos free cash-flows:

O valor de mercado da empresa (Enterprise Value) o
valor de um investimento que vai gerando cash-
flows. O valor da empresa para os accionistas o
Equity Value e obtm-se do Enterprise Value
subtraindo a dvida financeira.
Ao pormos os activos operacionais de uma empresa a

rodar, obtemos o fluxo de cash-flows operacionais
(ou free cash-flows) da empresa durante o seu
perodo de vida. O valor econmico desses activos
operacionais (VAO) ser o valor actual dos cash-flows
operacionais futuros da empresa.

de uma Empresa
n
FCFt
VAO , onde
t=1 (1 r )
t
FCFt =cash-flow operacional ou free cash-flow no perodo t,

r=taxa de actualizao
Porm,
Porm,oofluxo
fluxode
decash-flows
cash-flowsgerado
geradopelos
pelosactivos
activosda
daempresa
empresa
no,
no ,em
emgeral,
geral,passvel
passvelde
deintegral
integralapropriao
apropriaopelos
pelosseus
seus
accionistas,uma
accionistas, umavez
vezque
queuma
umaparcela
parcelados
dosrendimentos
rendimentosgerados
gerados
canalizadapara
canalizada parafazer
fazerface
faceao
aoservio
servioda
dadvida
dvidado
dopassivo
passivo
(encargosfinanceiros
(encargos financeiroseereembolso
reembolsoda dadivida),
divida),contrada
contradapara
para
financiaraaactividade
financiar actividadeda
daempresa.
empresa.

de uma Empresa
No entanto, a utilizao de divida remunerada

por parte da empresa reduz a factura fiscal a
pagar, uma vez que os encargos financeiros so
aceites como custo fiscal, reduzindo assim o
Resultado Antes de Impostos sobre o qual se
calcula o imposto a pagar.
H, pois, uma poupana fiscal associada (PFA
ou tax shields), cujo valor global naturalmente o
somatrio dos valores descontados.

de uma Empresa
n
fluxo de poupana fiscal
PFA t
t 1 (1+r)
PFA==valor
PFA valoractual
actualdos
dosfluxos
fluxosde
depoupana
poupanafiscal
fiscal
Ento,
Ento,
Valorda
Valor daEmpresa
Empresa==VAO
VAO+PFA
+PFA
EquityValue
Equity Value==Valor
Valorda
daEmpresa
Empresa--Dvida
DvidaFinanceira
Financeira

de uma Empresa
Com este mtodo v-se claramente que o VALOR
DE UMA EMPRESA (Market Value) determinado
pelo valor que os seus activos vo gerar.
A avaliao de uma empresa pois fazer um

exerccio sobre os cash-flows futuros.
O valor contabilstico da empresa (book-value)

apenas o valor contabilstico actual dos seus
activos.

de uma Empresa
Tcnica do fluxo de dividendos:

Neste mtodo obtemos directamente o valor da
empresa na ptica do accionista (Equity Value).
Adicionando a dvida financeira (D) chegaremos ao
Entreprise Value.
Simulamos uma Demonstrao de Resultados
Previsional ao longo da vida da empresa e,
admitindo um payout ratio, obtemos os fluxos de
dividendos que os accionistas vo receber.
payout ratio = dividendos / resultado lquido

de uma Empresa
n
Dividendos t
Valor actual do fluxo de dividendos = t
t=1 (1+r)
Comobvio,
Como bvio,
Valordos
Valor dosCapitais
CapitaisPrprios
Prprios(Equity
(EquityValue)
Value)==Valor
Valoractual
actualdo
dofluxo
fluxo
dedividendos
de dividendos
Daquifcil
Daqui fcilobter
obter
EnterpriseValue
Enterprise Value==Equity
EquityValue
Value++Dvida
Dvida

de uma Empresa
Mltiplos de mercado:
Determina-se o valor de mercado de uma
empresa por comparao com outra empresa
semelhante.
Atravs do PER (Price Earnings Ratio=P/EPS)

de uma empresa cotada para a qual se sabe o
valor das aces e o resultado lquido por
aco, podemos calcular o valor aproximado
do mercado de outra empresa semelhante do
mesmo sector, para a qual se sabe o resultado
lquido por aco (EPS).

de uma Empresa
Exemplo:
Empresa Cotada Empresa a avaliar
P=2000 (valor da cotao de aco) Sabe-se:
EPS= 200 (resultado por aco) EPS= 100
PER = P = 2000 = 10
EPS 200
Ento o P (preo por aco) da empresa em avaliao ser

(utilizando o mesmo PER), aproximadamente:
P = PER da empresa da referencia * EPS

= 10 * 100= 1000 (Preo de mercado da aco da empresa a
avaliar)

de uma Empresa
O Goodwill de uma empresa a diferena

entre o seu valor de mercado (market value)
e o seu valor contabilstico (book-value).
Quando os activos intangveis da empresa -

como marcas, patentes, capital intelectual -
tm grande importncia, o valor de mercado
ser muito superior ao valor contabilstico. o
caso das empresas baseadas na economia do
conhecimento.

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GESTO

9. Anlise de Projectos de Investimento

9.1 A dimenso temporal e o clculo financeiro

Autor: Sergio Alfredo Macore -

Autor: Sergio Alfredo Macore -

E se daqui a 1 ano puderem comprar o mesmo

Nesse caso no haveria INFLAO.

Autor: Sergio Alfredo Macore -

Dito de outra forma, qual o valor desse dinheiro a

Demonstrao: Um bem que custe hoje 985,22

Autor: Sergio Alfredo Macore -

(i) deixar nessa conta s o montante

(ii) deposit-los numa conta a prazo em

Vejamos as duas possibilidades:

Juros Simples Capital ou depsito inicial = 1000;

Fluxo<0 corresponde a pagamento

Autor: Sergio Alfredo Macore -

Juros Compostos Capital ou depsito inicial = 1000;

Autor: Sergio Alfredo Macore -

C2(1+r) n-2 Valor de

Actualizao (ou desconto)

Taxa de juro nominal (tn): a preos

Taxa de juro real (tr): expurgada do

Autor: Sergio Alfredo Macore -

Se 2% a taxa de juro nominal (tn), a

Autor: Sergio Alfredo Macore -

1.000 euros recebidos hoje

Capitalizam 1.000 * (1+0,02) = 1.020

Inversamente, 1.000 euros recebidos daqui

Se esses 1.000 euros j estiverem a preos

Concluso: na anlise de um projecto de

Actualizar diferente de deflacionar!

Autor: Sergio Alfredo Macore -

Por vezes os bancos calculam a taxa

Autor: Sergio Alfredo Macore -

No entanto, a taxa mensal equivalente a

Taxas equivalentes: so referidas a

Progresso Geomtrica: 1termo-ltimo termo razo

Ex: Aquisio de um automvel ou de uma habitao

Autor: Sergio Alfredo Macore -

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C A/(1+r) A(1+g)/(1+r)2 ... A(1+g)n-1/(1+r)n

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Autor: Sergio Alfredo Macore -

Os benefcios podem no ser medidos

Contudo, esse tipo de benefcios extravasa o

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em que o primeiro ou primeiros cash flows so normalmente

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Valor residual do investimento fixo no ano n

Autor: Sergio Alfredo Macore -

Para a empresa lucrativa a diferena

Autor: Sergio Alfredo Macore -

Os outros cash flows so habitualmente positivos

Com mais rigor, esses cashflowsdeexplorao

Nota:Resultados Antes de Juros e Impostos=RAJI=EBIT, na

2. Esta amortizvel em 5 anos, findos os quais pode ainda

3. Sabe-se que a sua produo vai ser vendida por 150.000

4. Os custos operacionais com pessoal, fse e matria prima

5. Proveitos e custos sobem 10% ao ano.

6. A taxa de imposto a pagar pela empresa de 25%.

Autor: Sergio Alfredo Macore -

(1) C. Investimento -100.000

(1) Val.Residual Inv. Lq. Imp. 7.500