Captulo 4

Los mercados
financieros
Diapositivas tomadas de Blanchard (2004):
Macroeconoma. Prentice Hall
Los mercados financieros
Qu determinan los tipos de inters?

Cmo influye en los tipos de inters el

Banco de Central?

Nociones:

Mercado de bonos

Tipo de inters
Los mercados financieros
Apartado I: La demanda de dinero

Apartado II: La determinacin del tipo

de inters cuando el banco central
controla la oferta de dinero

Apartado III: La determinacin del tipo

de inters cuando el banco central y los
dems bancos influyen en la oferta de
dinero
Los mercados financieros
Renta: Es un flujo expresado por unidad de
tiempo
Riqueza: Es una variable stock en un
determinado momento del tiempo. Es igual a
los activos financieros menos los pasivos
financieros
Dinero: Es una variable stock al igual que los
activos financieros que se usan para las
transacciones. Comprende las monedas y los
billetes y los depsitos a la vista
Inversin/ahorro: La adquisicin de nuevos
bienes de capital
 La demanda de dinero
Ejemplo:

Slo podemos elegir entre dos activos financieros:

El dinero: utilizado para

transacciones (efectivo y depsitos
a la vista).

Los bonos: no pueden utilizarse para

realizar transacciones, pero rinden
un tipo de inters positivo (i).
 La demanda de dinero
Ejemplo:

Riqueza financiera = 50.000$

Eleccin: Cmo distribuir los

50.000$ entre el dinero y los bonos
 La demanda de dinero
La proporcin de dinero y de bonos
depende de :

Su nivel de transacciones

El tipo de inters de los bonos

Recordar teora keynesiana de la Demanda de

dinero. 3 motivos para demandar dinero:
Transaccin
Precaucin
Especulacin
 La demanda de dinero
Ejemplo:
La proporcin de dinero y de bonos
depende de su nivel de de transacciones:

Suponga: Gasta unos 5.000$ al mes (transacciones)

Quiere tener en dinero lo que gasta en dos
meses (10.000$)
Recuerde: riqueza = 50.000$
50.000$-10.000$ (dinero de transacciones)
=40.000$ en bonos

Pregunta: Cuntos bonos mantendra si

gastase 6.000$ al mes?
 La demanda de dinero
Ejemplo:
La proporcin de dinero y de bonos depende
del tipo de inters de los bonos:

El tipo de inters de los bonos

Cuanto ms alto sea el tipo de inters (i), ms
dispuestos estaremos a mantener los bonos.

Con un inters muy alto (i), puede elegir entre reducir la

proporcin de dinero a dos semanas o 2.500$
(gastos=5.000$/mes) y aumentar la proporcin de los
bonos a 47.500$.

Pregunta: Si i=0, cunto mantendra en bonos?

 La demanda de dinero
Resumen:
La demanda de dinero (Md) depende de:

El nivel de transacciones que es proporcional

a la renta nominal ($Y)
El tipo de inters de los bonos
La demanda de dinero
Md = $YL(i)
(-)
d Demanda de dinero
M
$Y Renta nominal
L (i ) La liquidez de la demanda
de dinero es una funcin de i
(-) i produce un efecto negativo
en Md
 La demanda de dinero
Md = $YL(i)
(-)

Suponga:$Y se duplica, pasando a $2Y

Md = $2YL(i)
Md tambin se duplica
Si i aumenta; Md disminuye
 La demanda de dinero
Grficamente, Md = $YL (i)

Tipo de inters, i

Md (para
Md $Y > $Y)
(para la renta
nominal $Y)
M M
Dinero, M
La demanda de dinero

Md y i tienen una relacin inversa

Dado $Y en i, M = M (P*, A)
i2, M = M2
Tipo de inters, i

b i1, M = M1
i2

a
i

i1 c

Md ($Y)

M2 M M1
Dinero, M
 La demanda de dinero
Grficamente, Md = $YL (i)

Si $Y aumenta a $Y, Md se desplaza a Md

M aumenta de M a M (a - b)
Tipo de inters, i

a b
i

Md
Md ($Y > $Y)
($Y)

M M
Dinero, M
 La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia

M $YL(i)
d

d
M
Divida ambos miembros por $Y L(i )
$Y
d
M
= cociente entre la demanda
$Y de dinero y la renta nominal
 La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia

d
M
& i debera existir una relacin
$Y inversa
 La demanda de dinero
15 30

27,5
12,5

Cociente entre Tipo de inters

25
dinero y
10
renta nominal (M/$Y)
22,5

7,5
17,5

5,0
15

2,5
12,5
 La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia

Observaciones:

M 1960 = 27% 1998 = 13%

$Y en aproximadamente el mismo i

$Y
= Velocidad del dinero
M
1 1
1960 : 3,7 1998 : 7,6
0,27 0,13
 La demanda de dinero
Por qu se ha duplicado la
velocidad entre 1960 y 1998?

Pista: Innovaciones financieras

Relacin negativa entre
M e i
$Y
 La determinacin del tipo de inters: I
I. TODO EL DINERO ES EFECTIVO Y LO
PROPORCIONA EL BCE

Suponga: Todo el dinero (M) que proporciona

el banco central es en efectivo.

El equilibrio del mercado finnaciero

aparece cuando:
Oferta de dinero = Demanda de
dinero
M = $YL(i)

Relacin LM: M = $YL(i)

La demanda de liquidez (L) = la oferta de dinero
 La determinacin del tipo de inters: I
El equilibrio, grficamente
Ms
Tipo de inters, i

A
i1
E
Tipo de inters de equilibrio, I, Md = MS

Md ($Y)

M
Dinero, M
La determinacin del tipo de inters: I
El efecto de un aumento de la renta nominal en i
Ms
Aumento de $Y a $Y
Md aumenta a Md
Tipo de inters, i

i2 A El equilibrio se desplaza de A a A
i aumenta de i1 sobre i2

i1 A

Md ($Y > $Y)

Md ($Y)

M
Dinero, M
 La determinacin del tipo de inters: I
El efecto de un aumento de la oferta monetaria en i
Ms Ms
Tipo de inters, i

Aumento de Ms a Ms
El equilibrio se desplaza de A
a A
A El tipo de inters baja de i1
i1 a i2

A
i2

Md ($Y)

M M
Dinero, M
 La determinacin del tipo de inters: I

Las operaciones de mercado abierto:

Comprando y vendiendo bonos del Estado por el

banco central
Comprar bonos para aumentar la oferta
monetaria
Vender bonos para disminuir la oferta monetaria
La determinacin del tipo de inters: I

Balance financiero

Bancos Banco central

Activos Pasivos Compra 1 milln de dlares en bonos:

Bonos Dinero Aumentan los bonos
(efectivo)
En el banco central el efectivo
disminuye, pero aumenta en la
economa
 La determinacin del tipo de inters: I
Poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto

El precio de los bonos y el tipo de inters

Suponga: Los bonos pagan 100$ dentro de un ao

$PB = Precio actual de los bonos (B)

Por lo tanto: El tipo de inters del bono (i) es:

100$ - $ PB
i
$ PB
La determinacin del tipo de inters: I
Por ejemplo, suponga:

$PB = 95$
100$ - 95$ 5$
i 0 , 053 5 , 3 %
95$ 95

$PB = 90$
100$ - 90$ 10$
i 0 , 111 11 , 1 %
90$ 90
 La determinacin del tipo de inters: I

La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto

Observacin:

El precio de un bono y
el tipo de inters tienen
una relacin inversa.
 La determinacin del tipo de inters: I
El precio de los bonos y el tipo de inters
Clculo del precio de un bono:
Suponga un bono con un valor de 100$ dentro de un ao

100$ - $ PB
i
$ PB
100
i 5,3 $ PB 95
100 1 0, 053
$ PB
1 i 100
i 11 ,1 $ PB 90
1 0,111
 La determinacin del tipo de inters: I
Operacin de mercado abierto expansiva:
Aumenta la oferta monetaria

Paso 1: El banco central compra bonos.

Paso 2: El banco central introduce el dinero (efectivo)

en la economa para pagar los bonos.

Paso 3: La demanda de bonos aumenta, provocando

un aumento del precio de los bonos.

Paso 4: Cuando aumenta el precio de los bonos,

el tipo de inters disminuye.
La determinacin del tipo de inters: I
Cul es su opinin?

Qu efecto tendra una

poltica monetaria contractiva en:
la oferta monetaria
la demanda de bonos
y el tipo de inters?
 La determinacin del tipo de inters: I
Resumen:
Se determina i a travs de MD y MS
El banco central cambia i modificando MS
El banco central cambia MS con las
operaciones de mercado abierto:
La compra de bonos aumenta MS y
reduce i
La venta de bonos disminuye MS y
aumenta i
Relacin inversa entre Md(i); Precio Bono (i)
La determinacin del tipo de inters:
II. Dinero=Efectivo + Depsitos

Qu hacen los bancos?

Los bancos son intermediarios financieros:

Reciben fondos (depsitos) que
son pasivos.
Realizan prstamos y compran bonos que
son activos.
La determinacin del tipo de inters: II

Los tipos de inters en una economa con efectivo y depsitos a la vista

Qu hacen los bancos?

Bancos
Activo Pasivo

Reservas
Prstamos Depsitos a la vista
Bonos

Activo
Banco central Pasivo

Dinero del Banco central

Bonos =Reservas
+Efectivo
La determinacin del tipo de inters: II

Por qu tienen reservas los bancos?

1. Para cubrir el dinero retirado por los depositantes.

2. Para cubrir el pago de los cheques que estn
depositados en otros bancos.
3. Para mantener la reserva legal (4%? en la UE) que
establece el BCE (coeficiente de reservas
= Reservas depsitos a la vista).
La determinacin del tipo de inters: II

La oferta y la demanda de dinero del banco central

Demanda de
dinero

Demanda de Demanda de
depsitos reservas
a la vista (por los bancos) Demanda de Oferta de
dinero del = dinero del
Banco Central Banco Central
Demanda de
efectivo
La determinacin del tipo de inters: II

La demanda de dinero

la demanda total de dinero Md no vara con

los depsitos a la vista:

Md $YL (i )
( -)

Sin embargo, las personas tienen que elegir entre

efectivo y depsitos a la vista.
La determinacin del tipo de inters: II
La demanda de dinero Md $YL (i )
( -)
Suponga:

C representa la proporcin fija de dinero que los individuos

tienen en efectivo (EE.UU.: C=0,4).

1-C es la proporcin de dinero en depsitos a la vista.

La demanda de efectivo es: CUd
La demanda de depsitos a la vista es: Dd

CUd = cMd: La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central)

Dd = (1-c)Md: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central)

La determinacin del tipo de inters: II

La demanda de reservas

Suponga:
q: Representa el cociente de reserva (reservas por depsitos
a la vista)

R: Representa la cantidad de reservas en dlares

D: Representa la cantidad de depsitos a la vista en
dlares
Por lo tanto:
R qD (EE.UU. q=10%; UE=q=+-2%)
 La determinacin del tipo de inters: II

La demanda de reservas

Si los individuos tienen Dd en depsitos, entonces los

bancos deben tener qDd en reservas (R).

R qD d

D (1 - c) M
d d

R q (1 - c) M
d d
La determinacin del tipo de inters: II
El equilibrio: entre demanda
y oferta de dinero del BC

H : Oferta de dinero del Banco Central

CU
d D
R : Demanda de dinero
H CU R : Equilibrio (Oferta de dinero
d d

= Demanda de dinero)
La determinacin del tipo de inters: II

El equilibro:

H CU d R d
CU cM
d d R d q (1 - c)M d

H cM d q (1 - c)Md c q (1 - c)M d
M $YL(i)
d

H c q (1 - c)$YL(i)
 La determinacin del tipo de inters: II
Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central

H c q (1 - c)$YL(i)

Dos casos extremos:

Suponga: Las personas slo tienen efectivo: C=1

H 1 q (1 -1$YL(i) $YL(i)
La oferta de dinero no afecta a los bancos.
 La determinacin del tipo de inters: II

Suponga: Las personas slo tienen depsitos a la vista: C=O

H O q (1 - 0)$YL(i) q $YL(i)
Suponga:

q 0,10 0,10$ YL (i ) = Demanda de dinero del

Banco Central

La demanda de dinero del Banco Central = q 1/10Md

Si C<1, la demanda de dinero del Banco Central <Md

 La determinacin del tipo de inters: II
El equilibrio, grficamente

Oferta
Tipo de inters, i

Equilibrio
A
i1

Demanda

Cud + Rd ($Y)

H
Dinero del Banco Central, H
 Otras dos formas de analizarlo:
1 Forma: La oferta y la demanda de reservas
Repaso:

Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central

H c q (1 - c)$YL(i)
Por lo tanto: H - CU
d =Oferta de reservas

Y: H - CU R d d

Oferta de reservas = Demanda de reservas

 La determinacin del tipo de inters: II

La oferta y la demanda de reservas

El mercado de fondos federales:

mercado de reservas.

El tipo de los fondos federales: el tipo

de inters que iguala la oferta de
reservas (H-Cud) con la demanda de
reservas (Rd).
 La determinacin del tipo de inters: II
2 Forma: La oferta y la demanda total de dinero

Repaso: H c q (1 - c)$YL(i)

Por lo tanto: Oferta de dinero = demanda de dinero

1
H $YL (i )
C q (1 - c)
 La determinacin del tipo de inters: II

La oferta y la demanda de dinero

Observaciones:

C q (1 - C ) 1
Por lo tanto:

1
>1
C q (1 - C )
 La determinacin del tipo de inters: II

La oferta y la demanda de dinero

Observaciones:

1
Multiplicador monetario
C q (1 - C )
La oferta de dinero es un mltiplo del dinero
del Banco Central.
El dinero del Banco Central (base monetaria) es
dinero de alta potencia (H)
 La determinacin del tipo de inters: II

Reconsideracin de las operaciones de mercado abierto

Si: C=O (Los individuos slo tienen depsitos a la vista) ,

1 1
El multiplicador =
C q (1 - C ) q

1
Si: q= 0,10, el multiplicador = 10
0,10
 La determinacin del tipo de inters: II
Reconsideracin de las operaciones de mercado abierto

Ejemplo del multiplicador

Suponga: q = 0,10 y BC compra bonos con valor
de 100$
El vendedor 1 deposita 100$ en el banco A.
El banco A guarda 10$ (0,10x100) en reserva y compra 90$ en bonos
al vendedor 2.
El vendedor 2 deposita 90$ (0,10x90) en el banco B, provocando un
aumento de los depsitos a la vista de 90$.
El banco B conserva 9$(0,10x90) en reserva y compra 81$ en bonos
al vendedor 3.
El vendedor 3 deposita 81$ en el banco C, provocando un aumento
de los depsitos a la vista de 81$....
La determinacin del tipo de inters: II
Preguntas suponiendo c=0:
Cunto dinero se ha creado tras el
depsito del vendedor 3 de 81$?

Cunto dinero se podra crear a partir de

la compra original del Fed de 100$?

1
Pista: El multiplicador = y q 0,10
q
La determinacin del tipo de inters: II
Respuesta:
Cunto dinero se ha creado?
=100$+90$+81$+

=100$*(1+0,9+0,92+) propensin geomtrica

=1/(1-0,9)=10

1
El multiplicador = y q 0,10
q
 La determinacin del tipo de inters: II

Resumen:

Un aumento del dinero del Banco

Central (el BCE compra bonos) provoca
un descenso del tipo de inters.

Un descenso del dinero del Banco

Central (el BCE vende bonos) provoca
un aumento del tipo de inters.
La determinacin del tipo de inters: II

FIN