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DONDE:
K: costo de capital propio
I: tasa de inflacin esperada
T: tasa de interes que desea ganar el inversionista
(tasa de corte)
R: tasa de riego de mercado
Caso practico N1
Un caso permitir aclarar la determinacin del costo de capital
propio, considerando el factor de riesgo:
Luego, el costo de capital propio obtenido es de 27.05 %. Dicha tasa, como se muestra, incorporada
la variable riesgo al proyecto de inversin, ya que va ser utilizada para el celular posteriormente el
costo promedio ponderado de capital, permitiendo a los evaluadores del proyecto determinar si
es o no rentable invertir en dicho proyecto.
C. Riesgo utilizando la teora de categora
Otra modalidad, mucho mas actual, de incorporar el riesgo en
proyectos de inversin es emplear la moderna teora de cartera,
la cual proporciona un importante enfoque para determinar la tasa
interna de retorno (TIR) o tasa de rendimiento de aquellos
proyectos de inversin que toman en consideracin el riesgo.
Si la es igual a 1
Si es mayor que 1
Si es menor que 1
Si es igual a 1, significa que los cambios en los de caja del proyectos de inversin, se
encuentra directamente relacionados con los fluctuaciones del conjunto del mercado.
Si es mayor que 1, significa que el proyecto de inversin tiene flujos de caja, mas
voltiles o menos estables que los que puedan esperarse de los movimientos del
mercado en su conjunto; por lo tanto, su riesgo es mayor.
Si es menor que 1, quieres decir que el proyecto de inversin tiene flujos mas estables
o menos voltiles que los del mercado en su conjunto. En este caso el riesgo del
proyecto de inversin es menor.
A manera de conclusin, se puede sealar, que si bien el uso de las betas constituye una
medida importante para determinar el riesgo de invertir de un proyecto de inversin, en
la practica, es difcil hallar el beta exacto de un proyecto en particular.
3.1. Importancia del anlisis de
sensibilidad
Cuando se han aplicado los diversos criterios de evaluacin de proyectos,
como el VAN y la TIR, principalmente, se puede decir que en trminos
generales, realmente nos e esta midiendo la rentabilidad generada por un
solo escenario futuro posible que han desarrollado los proyectistas.
C. Modelo unidimensional
Figura N 4 modelos para desarrollar el anlisis de sensibilidad de un
proyecto de inversin
INVERSION INICIAL
Luego, los costos del proyecto serian los siguiente
COSTOS VARIABLES 66
COSTOS FIJOS TOTALE S SERIAN 40
COSTOS TOTALES SERIA 106
Y los ingresos por ventas del proyecto $110,000($ 100 X 1,100 unidades), lo
que da como resultado una utilidad anual proyectada de $4,000($ 110,000 - $
106,000).
A continuacin, una vez efectuados los clculos pertinentes, se llega ala informacin
que proporciona un anlisis de sensibilidad de las unidades, segn se muestra en la
figura N6 siguiente:
Figura N6. anlisis de sensibilidad de las utilidades
Caso practico N3
FUNCIONAMIENTO DEL MODELO DE SENSIBILIDAD DEL
PRECIO - VENTA
A continuacin, una vez efectuados los calculos pertinentes y utilizando los datos del
caso a anterior, se llega ala informacion que proporciona un analisis de sensibilidad del
precio de venta se muestra en la figura N7 siguiente.
Figura N7 ANALISIS DE SENSIBILIDAD DEL PRECIO DE VENTA
volumenes de venta (1)costo total (2) utilidades (3) ingreso por enta ($) precio unitario
1400 $124000 $4000 $128000 $91.43
1300 $118000 $4000 $122000 $93.85
1200 $112000 $4000 $116000 $96.67
1100 $106000 $4000 $110000 $100
1000 $100000 $4000 $104000 $104
900 $94000 $4000 $98000 $108.89
800 $84000 $4000 $88000 $110
Como puede observarse en la figura N7, la utilidad se mantiene constante por que es la
restriccin del modelo y los precios con los que cambian, para lograr un
comportamiento constante de la utilidad.
Por otro lado, tambin se puede derivar de la figura N7, que los incrementos y las
disminuciones ene el volumen de ventas por un igual monto, no tiene la misma
proporcionalidad en la variacin para lograr mantener constantes las utilidades.
Escenario inicial
Escenario optimista
Escenario conservador o pesimista
Tales escenarios deben desarrollarse dentro de un rango de posibilidad que puedan dar
par para el proyecto de inversin, es decir que lo rangos deben estar sustentados de
manera consistente.
El ao 1=100,000 cajas
El ao 2=120,00 cajas
Y a partir del ao 3, las ventas se estabilizaran en 150,000 cajas.
El mercado de cajas de CD tiene un precio ya determinado que ese de $200 por caja.
La polica adoptada por los proyectistas, respecto ala cobranzas, es que el 30 % de las ventas
mensuales , sern otorgadas a los clientes en crdito comercial, y sern recuperadas
(cobradas) en 60 das (2 meses).
Los costos de las materias primas consumidas donde consumidas por los procesos de
produccin se han estimado en:
$ 500,000 en el ao 1
El desarrollo de tales etapas, se efectan utilizando una hoja de calculo, en este caso de
Microsoft Excel.
A. DESARROLLO DE LAS PROPUESTAS OPERATIVOS:
1 2 3 4 5
unid. A vender 100,00 120,000 150,00 150,000 150,000
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
M.P. Consumida 5'000,000 5'100,000 5500,000 5500,000 5'500,000
Inv. Final de M.P, 1'200,000 1'300,000 1800,000 2'300,000 2800,000
(Inv. Inicial de M.P) rooo.ooo 1'200,000 1300,000 1'800,000 2'300,000
Compras de M.P. 5,200,000 5,200,000 6,000,000 6,000,000 6,000,000
Cuadro N 4 propuesto de costos de produccin y de productos
terminados
1 2 3 4. 5
M.P. Consumidas 5'000,000 5100,000 5500,000 5500,000 5500,000
M.O.D. 4'800,000 4800,000 4'800,000 4'800,00Q 4800,000
C.I.F. Obras civ. 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000
Maq. Equipo 2'000,000 2*000,000 2'000,000 2'000,000 2'000,000
Puesta en marcha 66,666 66,666 66,666 0 0
Costo de Produccin 11,860,000 11,960,000 12,360,000 12,360,000 12,360,000
Inv. Inic. Prod. En Pro. 0 0 0 0 0
(Inv. Fin. Prod. En Pro.) 0 0 0 0 0
Cost. do prod. Term. 11,860,000 11,960,000 12,360,000 12,360,000 12,360,000
N. de unidades prod. 100,000 120,000 150,000 150,000 150,000
Cos, unit Prod. Tem 118.6 99.67 : 82.4 82.4 82.4
El presupuesto de Estado de Costo de Ventas se muestra en el Cuadro N. 5, a
continuacin: Cuadro
N. 5. Presupuesto de Estado de Costo de Ventas
AO 1
INVERCION INICIAL AO 2 AO 3 AO 4 AO 5
INV. INIC. 0 0
PRD. 0 0 0
TERM.COST DE11,860,000
PROD. 11960,00 12360 12,360,000 12,360,000
TERMINO DE SUBTOTAL
11,860,000 0 12,360,000 12,360,000 12,360,000
TOTAL (INV. FINAL)
0 11960,00 0 0 0
COSTO DE 11,860,000 0
VIAS 12,360,000 12,360,000 12,360,000
3 150,000 200 30,000,000
Cuadro N 6 pronostico
4 de cobranza 150,000
de venta 200 30,000,000
1 2 3 4 5
unid. A vender 100,00 120,000 150,00 150,000 150,000
1 2 3 4 5
unid. A vender 100,00 120,000 150,00 150,000 150,000
Concepto 1 2 3 4 5
Activo 9600,000 19'235,819 30,710,743 39,925,954 47928.755
Caja Bancos
Ctas. por Cobrar 1'000,000 1,200,000 1,500,000 1'500,000 1'500,000
Materias Primas 1200,000 1300 1'800,000 2'300,000 2'800,000
Productos Terminados 0 0 0 0 0
Total Activo Corriente 11'800,000 21,735,819 34010,743 43,725,954 52,228,755
Terreno 2,000,000 2,000,000 2'000,000 2,000,000 2000
Obras Civiles 2,000,000 2,000,000 2'000,000 23'000,000 2000
Depreciac- Acum. O.C. 60,000 120,000 -180,000 240,000 -300
Obras Civiles Neto 1 '940,000 1,880,000 1'820,000 1,760,000 1700
Maquinaria y Equipo 10'000,000 10,000,000 10'000,000 10'000,000 10,000,000
Deprec. Acum. Maq. (2'000,000) 4,000,000 6,000,000 (8'000,000) 10,000,000
Maq. y Equipo Neto. 8*000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0
intangibles 1 '200,000 1,200,000 1,200,000 0 0
Amortizac. Acum. Int. 400,000 800,000 1,200,000 0 0
Intangibles Neto 800,000 400,000 0 0 0
Total Act. No Corriente 12,740,000 10280,000 7'820,000 5,760,000 3,700,000
Total Activo 24,540,000 32015,819 41,830,743 49,485,954 55,928,755
C. ANLISIS DE SENSIBILIDAD DEL PROYECTO
Tales cuadros estn debidamente enlazados unos con otros, de manera que, al
cambiar datos de acuerdo a los supuestos para el Anlisis de Sensibilidad (como por
ejemplo aumento del precio de venta de los productos), los resultados obtenidos en
la situacin Inicial o Escenario Inicial, cambiarn al Escenario B, que se denomina
Optimista o al Escenario C, que se denomina Conservador optimista.
Se ha considerado para este Anlisis de Sensibilidad las siguientes situaciones o variables, a
fin de
modelar los escenarios:
1 Efecto sobre las Utilidades del Proyecto CD (a travs del Presupuesto de Estado de
Ganancias y Prdidas).
2 Efecto sobre la Liquidez del proyecto CD (a travs del Presupuesto de Flujo de Caja).
3 Efecto sobre la Situacin Financiera del Proyecto CD (a travs del Presupuesto de Balance
General).
2.Efecto de liquidez
3. Efecto en situaciones financieras
Escenario Optimista o B, aument en el precio de venta y disminucin en el costo de las
Materias Primas.
Escenario Optimista
1 Aumento de Precio : 5.00%
2 Disminucin Costo de Materiales : 6.00%
1. Efecto de utilidades
1 2 3 4 5
Util, antes 2,466.74 4,647,244 7,188,706 7,421,976 6,983,120
Util, despus 2,466,738 4,647,244 7,188,706 7,421,976 6,983,120
2. Efecto en liquidez
1 2 3 4 5
Ingresos-Egresos saldo inicial 7,600,000 9,635,819 11,474,923 9,215,210 8,'002,801
2,000,000 9,600,000 19,235,819 30710,43 39,925,954
saldo final de caja 9,600,000 19,235,819 30,710,743 39,925,954 47,928,755
7,600,000 9,635,819 11,474,923 9,215,210 8,002,801
Ingresos-Egresos saldo inicial 2,000,000 9,600,000 19,235,819 30,710,743 39,925,954
saldo final de caja 9,600,000 19,235,819 30,710,743 39,925,954 47,928,755
3. Efecto de situacin financiera
1 2 3 4 5
Total Activo 24,540,000 32,015,819 41,830,743 49,485,954 55,928,755
Total Pasivo : 24,540,000 32,015,819 41,830,743 49,485,954 55,928,755
1 2 3 4 5
Total Pasivo Ote. 2,764,180 4,889,076 7,562,789 7,808,198 7,346,505
Total Pasivo Cte. 2,764,180 4,889,076 7,562,789 7,808,198 7,346,505
1 2 3 4 5
Escenario Conservador
1 Aumento de Precio : 6.00%
2 Disminucin Costo de Materiales : 5.00%
1. Efectivo en las utilidades
1 2 3 4 5
Total Patrimonio 21,775,819 27.126.743 34,267.95 41.677,755 48,582,250
Total Patrimonio 21,665,837 26,727,464 33,302,556 39,950,299 45,899,332
2.Efecto en liquidez
1 2 3 4 5
Ingresos - Egresos 7,600,000 9,635,819 11,474,923 9,215,210 8,002,801
Saldo Inicial 2,000,000 9,600,000 19,235,819 30,710,743 39,925,954
Saldo Final de Caja 9,600,000 19,235,819 30,710,743 39925,954 47,928,755
Ingresos - Egresos 8,850,000 11,762,031 15,099,613 13,508,281 13,285,731
Saldo Inicial 2,000,000 10,850,000 22,612,031 37,711,644 51,219,926
Sald Final de Caja 10,850,000 22,612,031 37,711,644 51,219,926 64,505,658
3. Efecto en situacin financiera
-- 1 2 3 4 5
Total Activo 24,540,000 32,015,819 41,830,743 49,485,954 55,928,755
Total Pasivo : 25,840,000 35,515,031 49,068,082 61,103,186 72,920,080
-- 1 2 3 4 5
Total Pasivo Ote. 2,764,180 4889,076 7,562,789 7,808,198 7,346,505
Total Pasivo Cte. 3330,968 6,209,699 9'978,083 11,052,552 11,461,372
-- 1 2 3 4 5
Total Patrimonio 21,775,819 27'126,743 34,267,954 41,677,755 48,582,250
Total Patrimonio 22'509,031 29,305,332 39,089,998 50,050,633 61,458,707
Se puede observar que las "utilidades despus" han disminuido, igualmente ha decrecido el saldo final de
caja en cuanto a la situacin financiera tambin ha mejorado.
C. Escenario conservador
C.1 aumento de precio :6.00%
C.2 disminucion costo de materiales :5.00%
1. efecto de utilidades 1 2 3 4 5
util. Antes 2,466,738 4,647,244 7,188,706 7,421,976 6,983
util. Despues 2,390,869 4,395,982 6,697,044 6,760,132 6,153,308
Se puede observar que las "utilidades despus" han disminuido,
igualmente ha decrecido el saldo final de caja en cuanto a la situacin
financiera.
El anlisis de Sensibilidad mediante el uso de los tres Escenarios, permite
evaluar ms claramente el efecto de las variaciones, sean aumentos o
disminuciones, en precios y costos, sobre la Rentabilidad, la Liquidez y la
Situacin Financiera del Proyecto, permitiendo proporcionar mayores y
mejores elementos para la toma de decisiones de inversin.
El modelo unidimensional y el anlisis de sensibilidad en los proyectos de
inversin
C. MODELO UNIDIMENCIONAL Y EL ANALISIS DE SENSIBILIDAD EN LOS PROYECTOS DE INVERCION