9.

ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE
INVERSIN, E
INTERPRETACIN DE LOS
CRITERIOS FINANCIEROS DE
RENTABILIDAD
Capital Expectativa de
comprometido en ganancias que se
la adquisicin de generen con
activos activos adquiridos
[Presente] [Futuro]
1
Anlisis de Alternativas de Inversin, e
Interpretacin de los Criterios
Financieros de Rentabilidad
9.1. Plan Estratgico Institucional como Instrumento de Gestin
de Mediano y Largo Plazo
9.2. Importancia de la Inversin para el Desarrollo de la Empresa
y del Pas
9.3. Componentes de la Inversin
9.4. Premisas a Utilizarse en la Proyeccin de los Resultados
Esperados de una Inversin
9.5. Efectos en el Flujo de Efectivo de la Depreciacin de
Activos Fijos y de la Amortizacin de Intangibles
9.6. Instrumentos para la Estimacin de la Rentabilidad de una
Inversin: Flujo de Efectivo y Tasa de Descuento
9.7. Principales Criterios Financieros de Rentabilidad
9.8. Rentabilidad Utilizando el Costo de Capital como Tasa de
Descuento
9.9. Anlisis Diferencial: Evaluacin de Inversiones2 de
Empresas en Marcha
9.1. Plan Estratgico Institucional
como Instrumento de Gestin
de Mediano y Largo Plazo

Misin, Visin,
Situacin
Objetivos Estratgicos y
Futura
Plan de Accin
Proyectada
Tiempo

Situacin
Actual
 Plan estratgico?
Cmo
Definicin Qu rol debe queremos
de misin que la
y visin
desempear la Empresa vea
Empresa? vista por la
Sociedad?

-2 -1 0 1 2 3 4 5 10

Fase Fase
pre operativa Operativa
(Antes de la (Operacin comercial del negocio
inversin) con la inversin realizada)
 Banco de Crdito (Memoria Anual 2016)

Misin
Promover el xito de nuestros clientes con
soluciones financieras adecuadas para sus
necesidades, facilitar el desarrollo de nuestros
colaboradores, generar valor para nuestros
accionistas y apoyar el desarrollo sostenido del
pas

Visin
Ser el Banco lder en todos los segmentos y
productos que ofrecemos

Fuente: Pgina Web de SMV, mayo 2017

 EDELNOR (Memoria Anual 2016)
Misin
Ser una empresa lder orientada a la mejora continua
Entregar un servicio vital para la calidad de vida de las personas, el
desarrollo de las empresas y la comunidad
Fomentar una cultura de servicio al cliente
Entregar nuevos servicios y productos que respondan a las
necesidades de nuestros clientes
Fomentar una cultura proactiva, de pertenencia, adaptabilidad y
compromiso en nuestros trabajadores y contratistas
Obtener una retribucin acorde a la calidad de los productos y
servicios que entregamos, creando valor en forma sostenida
Contribuir al desarrollo de las comunidades que atendemos
Realizar nuestra actividad con responsabilidad y en armona con el
medio ambiente y desarrollo sostenible

Visin
Queremos ser la mejor empresa de servicios del Per, comprometidos
con nuestros clientes, orgullo para nuestros trabajadores, rentables
para el accionista y protagonistas en el desarrollo de la comunidad
Fuente: Pgina Web de SMV, mayo 2017
 Plan estratgico
Orienta el accionar de la empresa dentro de
los prximos 3, 5 o 10 aos

Misin
Define la razn de ser de la empresa

Visin
Es la situacin proyectada de la empresa

Objetivos estratgicos
Son planes y acciones a desarrollar para
cumplir con la misin y alcanzar la visin
9.2. Importancia de la Inversin
para el Desarrollo de la
Empresa y del Pas

PBI =
Consumo + Inversin +
(Exportaciones Importaciones)
Inversin acorde con el Plan Estratgico
- Misin
Plan Estratgico - Visin
- Objetivos Estratgicos

Plan Operativo - Objetivos y Metas Funcionales

Presupuesto - Disponibilidad de Recursos

De Operaciones De Inversiones
 Concepto de Inversin
Con la inversin que realiza la Empresa:
Se comprometen recursos financieros
en el momento presente (Adquisicin
de activos)
Con la expectativa de obtener mejores
resultados en el futuro (Ganancias
netas esperadas)

Inversin genera valor para la empresa

El diseo del financiamiento

depende de la inversin a ejecutarse
 Factores relacionados a la inversin
Rendimiento esperado
Positivo o negativo, es la compensacin obtenida
por la inversin; es su rentabilidad
Riesgo aceptado
La incertidumbre sobre cul ser el rendimiento real
que se obtendr al final de la inversin, que incluye
adems la estimacin de la capacidad de pago (si la
inversin podr pagar los resultados al inversor)
Horizonte temporal
A corto, mediano, o largo plazo; es el periodo
durante el que se mantendr la inversin

Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Inversi%C3%B3n
 Fases de la inversin en negocios

Tiempo

Estudios Operacin
Ejecucin
(Pre (Post
(Inversin)
Inversin) Inversin)
Adquisicin Ganancias
de activos (-) Esperados (+)

0 1 2 n
 Alternativas de inversin
Compra de activos fijos
Ampliacin de capacidad instalada
Modernizacin de planta
Diversificacin de productos
Reposicin de activos fijos
Compra de bonos emitidos por
empresas (Empresa se convierte en
bonista de otra empresa)
Compra de acciones de empresas
(Empresa se convierte en propietaria de
otra empresa)
 Inversin y desarrollo del pas
Inversin permite producir y vender
B/S demandados por el mercado,
generando valor agregado, que es la
base de las ganancias de una
Empresa
Inversin contribuye a movilizar la
economa del pas, mediante:
Generacin de empleo
Desarrollo de la tecnologa
Promueve la competencia
Contribucin con impuestos
 Crculo Virtuoso de la Inversin
Capacidad
de
compra

Empleo

Inversin Produccin

Impuestos
(Tecnologa)

Rol social
del Estado
9.3. Componentes de la
Inversin

Instalacin de
Infraestructura Productiva

Inversin

Dinero disponible para

que funcione
Infraestructura Productiva
 Inversin en activos

Inversin en Activos Inversin en Capital

+ = Inversin Total
Fijos de Trabajo

Dinero para que

Infraestructura para funcione la Capital para iniciar un
producir infraestructura negocio
productiva

Inversin total =
Mquinas ms efectivo para que dichas mquinas funcionen
Se adquieren activos para generar
ganancias

Valor
residual

Inversin Resultados netos

esperados

0 1 2 n n+1

Presente Futuro
9.4. Premisas a Utilizarse para la
Proyeccin de los Resultados
Esperados de una Inversin

Proyecciones de
ventas, produccin
y compras, y
Inversin Vs
otros
requerimientos

Premisas
(Supuestos, consideraciones)
 Aplicacin 9-2
Una empresa con inversin en activos fijos de
S/240 000 se pueden obtener ventas de S/180
000 (1er ao); S/200 000 (2do ao) y luego S/250
000 anuales. Esta inversin se deprecia al 20%
anual. Valores sin IGV.
El margen de ganancia operativo (antes de
depreciacin e impuestos) equivale al 60% de
las ventas. El impuesto a las ganancias segn el
rgimen general del impuesto a la renta.
Propietario del capital que financie la inversin,
requiere un retorno mnimo de 15% anual.
Determine la proyeccin del flujo de caja para el
propietario de la empresa, y estime el
rendimiento esperado, en un horizonte de 5
aos.
 Proyeccin de resultados
Para la proyeccin de los
resultados de la inversin, se
requiere:
La inversin y su estructura
Ingresos netos (ventas menos costos y
gastos) esperados con la operacin del
negocio

Es necesario predecir eventos futuros

para estimar, bajo ciertas premisas,
la inversin y los ingresos y los
egresos de operacin
Modelo financiero de proyeccin?

Proyecciones
Premisas Operativas Flujo de
Econmicas efectivo
Financieras
Societarios

Premisas:
Sustento de las proyecciones y base del xito en la
toma de decisiones.
9.5. Efectos en el Flujo de
Efectivo de la Depreciacin
de Activos Fijos y de la
Amortizacin de Intangibles
Ingresos

Resultados
Obligaciones:
Proyectados
- Operativas
- Financieras
- Tributarias
Inversin
 Aplicacin 9-3
Con inversin en activos fijos de S/240 000 se
pueden obtener ventas de S/200 000 (1er ao),
S/220 000 (2do ao) y luego S/250 000 anuales.
Valores sin IGV.
Margen de ganancia operativo (antes de
depreciacin e impuesto) equivale al 60% de
ventas. El impuesto a la ganancia segn el
rgimen general del impuesto a la renta.
El propietario del capital a invertir requiere un
retorno mnimo de 15% anual.
Determine rendimiento esperado de inversin,
si alternativamente la depreciacin fuese de
50% en primer ao y luego 25% anual durante
dos aos, para un horizonte de proyeccin de
cinco aos.
 Efectos de la depreciacin y de la
amortizacin
Inversin afecta resultados econmicos
de empresa (Estado de resultados),
por:
Depreciacin de activos fijos
Amortizacin de inversin intangible
Tasas de depreciacin y de
amortizacin establecidas por SUNAT
Depreciacin se puede aplicar segn
produccin u uso del activo fijo
Importancia de la depreciacin de activos
fijos y de la amortizacin de intangibles
Depreciacin y amortizacin son costos no
desembolsables y no representan egreso de
efectivo:
Se registran en el Estado de Resultados
No constituyen salidas de efectivo, pero
ayudan a tener mayor saldo en caja bancos
Mejoran el saldo neto del flujo de efectivo de
empresa, por menor pago de (Ahorro fiscal):
Participacin de trabajadores (empresa con
20 mas trabajadores en planilla)
Impuesto a las ganancias (empresa
constituida bajo el rgimen general del
impuesto a la renta)
 Inversin
en activos fijos

Depreciacin: Efecto econmico >>> Directo

(Costo en el estado de resultados)
Depreciacin: Efecto financiero >>> Indirecto
(Ahorro fiscal se aprecia en el flujo de efectivo)
Tiempo
0 1 2 n
9.5. Instrumentos para la
Estimacin de la Rentabilidad
de una Inversin: Flujo de
Efectivo y Tasa de Descuento

Flujo de efectivo proyectado

Tiempo
0 n
Tasa de actualizacin
a su valor equivalente
en la fecha de la
inversin
 Aplicacin 9-1

Con la compra de una mquina procesadora

de alimentos por S/120 000 y un capital de
trabajo por S/10 000, se pueden obtener
ganancias netas en efectivo de S/35 000 en el
primer ao, S/85 000 anuales en los
siguientes dos aos. Valores sin IGV.
Dicha mquina se deprecia totalmente en
tres aos. La empresa no paga impuesto a
las ganancias.
Analice la conveniencia de esta inversin, si
el rendimiento mnimo esperado por el
propietario de la empresa es 10% anual.
 Rentabilidad
Rentabilidad de una inversin es un
concepto financiero finito, que compara,
desde el punto de vista del propietario
(accionista, socio, dueo):
El capital comprometido, y
Los resultados netos esperados (incluye el
valor residual de la inversin)

Estimacin de rentabilidad (para el

propietario), requiere de dos
herramientas de anlisis:
Flujo de efectivo proyectado
Costo de oportunidad del accionista
Flujo de efectivo para el propietario
Inversin

Liquidacin
Operacin comercial

0 1 n (n+1)

- +
Tasa de descuento: costo de oportunidad
Rendimiento dejado
de percibir
(Sacrifico de la
mejor alternativa)

Prima por riesgo

(Negocio y pas)

Costo de oportunidad
(Rendimiento mnimo
esperado por el dueo)
9.6. Principales Criterios
Financieros de Rentabilidad

Ganancia monetaria?

Rendimiento porcentual?
Rentabilidad
Productividad del capital?

Tiempo para recuperar inversin?

 Aplicacin 9-4
Empresa de servicios, con inversin en activos
fijos de S/100 000 (que se deprecia al 20% anual)
y capital de trabajo de S/12 000, generara
ganancias netas en efectivo (antes de
depreciacin, participaciones e impuesto a la
renta) de S/24 000 en 1er ao, S/50 000 en 2do
ao y S/75 000 en 3er ao. Valores sin IGV.
Empresa da empleo a 25 trabajadores y se
encuentra bajo el rgimen general del impuesto
a la renta.
El costo de oportunidad del accionista de 15%
anual.
Analice el rendimiento de la inversin.
Criterios financieros de rentabilidad

Valor Actual Neto (VAN) o Valor

Presente Neto (VPN)

Tasa Interna de Retorno o Tasa Interna

de Rendimiento (TIR)

Beneficio / Costo (B/C)

Periodo de Recupero de la Inversin

(PRI) o Periodo de Recuperacin del
Capital (PRC)
 Valor Presente Neto (VPN)
Para el clculo del VPN o VAN se quiere el
flujo de efectivo y el costo de oportunidad
de accionista
Luego, se actualiza el flujo de efectivo, con
la tasa de descuento, que es el costo de
oportunidad (tasa mnima o tasa de corte)

VPN es una ganancia monetaria:

Luego de recuperar la inversin, y
Obtener un rendimiento equivalente al
costo de oportunidad
 Decisin con el VPN

Inversin rentable si:

VPN = > 0

Inversin no rentable si:

VPN < 0

VPN es un criterio universal para

la toma de decisiones
 Tasa Interna de Retorno (TIR)

Para el clculo de la TIR slo se

requiere el flujo de efectivo de la
inversin

La TIR se estima con la condicin

que el VPN = 0

La TIR es el rendimiento
promedio de la inversin por
periodo de tiempo
 Decisin con la TIR

Inversin rentable si:

TIR = > Costo de oportunidad

Inversin no rentable si:

TIR < Costo de oportunidad

TIR tiene limitaciones para decidir

 Beneficio / Costo (B/C)

B/C es:
La relacin:
Resultados netos esperados actualizados (RNEA)
Inversin Comprometida (IC)
Con actualizacin a un costo de
oportunidad

Dado el VPN es posible determinar la

relacin B/C
 Decisin con B/C
Inversin rentable si:
B/C = > 1

Inversin no es rentable si:

B/C < 1

B/C es la productividad de la
inversin, y facilita priorizar las
alternativas de inversin
Periodo de Recupero del Capital (PRC)

Es el tiempo requerido para que

accionista recupere su capital
invertido en la Empresa

El PRI se calcula con el Flujo de

Efectivo, de 2 maneras:
Sin considerar valor del dinero, o
Actualizando el flujo de caja con el
Costo de oportunidad
 Importancia del PRC
Llamado tambin PRI, facilita la
administracin del riesgo en la
inversin en la Empresa

A mayor PRC, existe la posibilidad

de perder el capital invertido

El valor del PRC permite decidir

sobre la continuidad o no del
negocio analizado
 Aplicacin 9-5
Empresa de servicios, con inversin S/100
000 (que se deprecia al 20% anual), generara
ganancias netas en efectivo (antes de
depreciacin, participaciones e impuesto a la
renta) de S/12 000 en 1er ao, S/65 000 en
2do ao y S/75 000 en 3er ao. Valores sin
IGV.
Empresa da empleo a 25 trabajadores y se
encuentra bajo el rgimen general del
impuesto a la renta.
El costo de oportunidad del accionista de
15% anual.
Analice el rendimiento de la inversin.
 Aplicacin 9-6

Flujo de Caja proyectado de un negocio:

Ao Soles
0 - 25 000
1 8 000
2 10 000
3 18 000
Para un costo de oportunidad de 12%
anual, analizar la rentabilidad del negocio.
 Aplicacin 9-7

Flujo de Caja proyectado:

Ao Soles
0 - 15 000
1 -10 000
2 8 000
3 14 000
4 18 000
Son dos aos de inversin.
Si el costo de oportunidad es 15% anual,
analizar la rentabilidad de la inversin.
9.7. Rentabilidad Utilizando el Costo de
Capital como Tasa de Descuento

Flujo de efectivo sin considerar

deuda
Vs.

Costo de capital

Rentabilidad de la Empresa
 Rentabilidad de la Empresa
Inversin total de la Empresa (activo), se financia
con:
Capital propio (patrimonio) y
Deuda (pasivo)
Flujo de efectivo proyectado (FE), generado por
el activo de la empresa (sin considerar el
financiamiento)
Costo de capital de la empresa (CC), es el
costo promedio ponderado del financiamiento
(capital propio y deuda)
Luego, el anlisis del FE con el CC determina la
rentabilidad de la empresa (la cual es diferencia
de la rentabilidad para el dueo)
 Aplicacin 9-8
Una empresa industrial con 30 trabajadores
requiere realizar una inversin de S/100 000
(incluye S/20 000 de capital de trabajo), que
genera ingresos por ventas de S/45 000 en 1er
ao, S/85 000 en 2do ao y S/105 000 anuales
del 3er al 5to ao. Depreciacin del activo fijo
es 10% anual. Costos operativos en efectivo
representan el 35% de las ventas. El 40% de
inversin se financia con deuda, a un inters de
18% anual, a ser pagada con amortizacin
constante en un plazo total de cuatro aos.
Analizar rentabilidad (sin y con deuda), si costo
de oportunidad del accionista es 15% anual.
9.8. Anlisis Diferencial: Evaluacin de
Inversiones de Empresas en Marcha

Flujo de efectivo de una empresa

sin Alternativa de Inversin

Flujo de efectivo diferencial

generado por una nueva
Alternativa de Inversin

Flujo de efectivo de la empresa

con Alternativa de Inversin
 Anlisis Marginal o Diferencial
Flujo de efectivo marginal, solo considera
ingresos y egresos que son exclusivamente de
la alternativa analizada
Prdidas que pudiese generarse en el estado
de resultados de la alternativa analizada, da
lugar a un crdito fiscal, el cual es utilizado por
la empresa (de la que la alternativa forma parte)
para el menor pago de impuesto a las
ganancias
El flujo de efectivo marginal, tambin se puede
deducir de la siguiente manera:
Flujo de efectivo de empresa con alternativa de
inversin
(-) Flujo de efectivo de empresa sin alternativa de
inversin
Prctica
 Ejercicio 9-1
Para poner en operacin un negocio se requiere
invertir S/100 000 en activos fijos y S/20 000 en
capital de trabajo, valores sin IGV. La inversin en
activo fijo se deprecia al 10% anual.
Las ventas proyectadas son S/80 000 en 1er ao,
S/120 000 anuales en siguientes tres aos; los
costos fijos desembolsables (en efectivo) se
estiman en S/25 000 anuales, y los costos variables
equivalen al 25% de las ventas. Valores sin IGV.
El impuesto a la ganancia segn el rgimen
general del impuesto a la renta y el inversionista
espera un retorno mnimo de 15% anual por su
capital.
Determine el rendimiento de la inversin.
 Ejercicio 9-2
Para poner en operacin un negocio se requiere una
inversin de S/400 000 en activos fijos (sin IGV), los
cuales se deprecian al 10% anual.
Las ventas proyectadas son S/250 000 en 1er ao,
S/350 000 anuales en los siguientes tres aos,
valores sin IGV. El 75% de las ventas se cobra en el
ao, y la diferencia en el siguiente ao.
Los costos fijos desembolsables se estiman en S/50
000 anuales, y se pagan al contado. Los costos
variables equivalen al 35% de ventas (el 90% se
paga en el ao y el saldo en el siguiente ao. El
impuesto a la ganancia es bajo el rgimen general
del impuesto a la renta, que se paga en el mismo
ao.
Determine si la inversin es rentable.
 Ejercicio 9-3
Una inversin de S/80 000, genera ventas de S/60 000
en primer ao y S/90 000 anuales en siguientes dos
aos (Valores sin IGV). El valor residual de esta
inversin se estima en S/30 000.
Los costos operativos desembolsables ascienden a
S/30 000 en primer ao y luego S/35 000 anuales,
valores sin IGV. El impuesto a la ganancia segn
impuesto general a la renta, previa deduccin de
participacin de trabajadores de 10%. El rendimiento
mnimo requerido por el accionista es 15% anual.
Determine la depreciacin ms conveniente la
empresa, entre las siguientes alternativas:
- Depreciacin a 20% anual.
- Depreciacin a 50% anual.
 Ejercicio 9-4
Una empresa desea invertir S/20 000 en una mquina
procesadora de alimentos que generara ventas de S/5 000 y
S/25 000 en el primer y segundo ao, respectivamente;
valores sin IGV. Los costos fijos de operacin en efectivo
son S/2 000 anuales y el costo variable equivale al 25% de las
ventas (Valores sin IGV).
La empresa no est afecta al impuesto a la ganancia y cuenta
con 2 trabajadores.
Analice la conveniencia de adquirir dicha mquina, si la
empresa para fines fiscales cuenta con dos alternativas de
depreciacin: 25% anual y 10% anual. El valor residual de la
mquina, finalizada dos aos de operacin, es S/12 000.
El costo de oportunidad del dueo de esta empresa es 12%
anual.
 Ejercicio 9-5
Para financiar una inversin en activos fijos de S/50 000
(sin IGV) existen dos alternativas de deuda. La primera a la
tasa de 10% anual, a ser pagada en dos aos en cuotas
anuales de capital constante; y la segunda alternativa es a
la tasa de 8% anual, una comisin flat de 2%, y a ser
amortizada en una sola cuota al final del segundo ao, con
pago anual de intereses. La deuda es por el 75% de la
inversin.
Dicha inversin se deprecia totalmente en dos aos y no
tiene valor residual. La utilidad operativa esperada con
esta inversin es S/25 000 en el ao 1 y S/65 000 en al ao
2 (valores sin IGV). La empresa es del sector minero y
cuenta con 25 trabajadores en planilla.
El accionista de esta empresa requiere por su aporte de
capital un retorno mnimo de 15% anual.
 Ejercicio 9-6
Una inversin de S/80 000 se financia con deuda
de S/30 000 y saldo con aporte del accionista.
Deuda tiene un costo de 12% anual, se paga en
tres cuotas totales constantes anuales. El costo
de oportunidad del accionista es de 15% anual.
Inversin se deprecia al 25% anual, y su valor
residual, luego de tres aos de operacin
equivale al 35% de la inversin. En 1er ao, se
espera una venta de 100 unidades, con una
utilidad operativa de S/35 000 (costo fijo
desembolsable asciende a S/10 000). Las ventas
se incrementan al 5% anual.
Para participacin de trabajadores de 10% e
impuesto segn el rgimen general a las
ganancias, determine el VPN.
 Ejercicio 9-7
Una compaa con una inversin de S/80 000
espera obtener la siguiente proyeccin de utilidad
neta: S/4 000 en 1er ao, S/18 000 en 2do ao y
S/48 000 en 3er ao. Dicha inversin se deprecia al
20% anual y su valor residual al final del tercer ao
equivale a la mitad del monto invertido.
Asimismo el 40% de esta inversin se financia con
deuda a la tasa de inters del 12% anual, pagadero
en tres cuotas de amortizacin constante.
La empresa est afecta al pago del impuesto a las
ganancias, y los accionistas requieren un
rendimiento mnimo de 15% anual.
Determine la TIR para los accionistas.
 Ejercicio 9-8
Empresa de servicios, con inversin S/100 000
(deprecia 20% anual), generara ganancias
netas en efectivo (antes de depreciacin,
participaciones e impuesto a las ganancias) de
S/12 000 en 1er ao, S/50 000 en 2do ao y S/75
000 en 3er ao. Empresa da empleo a 15
trabajadores.
60% de inversin se financia con deuda,
inters de 10% anual y se paga en tres aos en
cuota anual de amortizacin constante.
Hallar el VPN, para un costo de oportunidad
del accionista de 12% anual.
 Ejercicio 9-9
Para generar ventas de S/40 000; S/80 000 y
S/110 000 en aos 1 al 3, respectivamente, se
requiere invertir S/80 000, a que se deprecia al
10% anual. El margen de ganancia operativo
antes de depreciacin equivale al 60% de las
ventas.
25% de inversin se financia con deuda, que
se paga en tres cuotas anuales constantes. La
participacin de trabajadores es 8% y el
rgimen general del impuesto a las ganancias.
Inversionista requiere un retorno mnimo de
18% anual.
Esta inversin ser rentable?
 Ejercicio 9-10
Empresa invierte S/40 000 (25% anual de
depreciacin) y espera obtener ventas de
S/20 000 en 1er ao, S/30 000 en 2do ao y
S/50 000 en 3er ao. Costos fijos
desembolsables son S/8 000 anuales y costo
variable equivale al 25% de ventas. Impuesto
a las ganancias del rgimen general. El 60%
de inversin se financia con deuda, a un
costo de 12% anual y se amortiza en una sola
cuota de capital al final del tercer ao,
intereses se pagan anualmente.
Accionistas requieren un retorno mnimo de
15% anual. Negocio rentable?
 Ejercicio 9-11
Con una inversin de S/100 000 se puede obtener una
utilidad operativa de S/45 000 en el primer ao, S/65
000 y S/85 000 en el segundo y tercer ao,
respectivamente. La depreciacin es 10% anual.
El 60% de la inversin se financia con deuda, y la
diferencia con el aporte de los accionistas cuyo costo
de oportunidad es 10% anual. La deuda es a la tasa de
inters de 15% anual y a un plazo total de tres aos. El
impuesto a las ganancias segn el rgimen general,
previa deduccin de participacin de trabajadores de
10%.
Seleccione el plan de pagos de la deuda ms
conveniente para la empresa:
Pago anual de intereses y una sola cuota de
capital.
Pago de capital en cuotas anuales constantes.
 Ejercicio 9-12
Con una inversin de S/120 000 (incluye S/20 000
de capital de trabajo), se generan ventas S/75 000
en 1er ao, S/95 000 en 2do ao y S/105 000
anuales del 3er al 5to ao. La depreciacin del
activo fijo es 12,5% anual. Los costos operativos
en efectivo representan el 25% de las ventas ms
S/12 000 anuales. El 40% de inversin se financia
con deuda, a un inters de 10% anual, a ser
pagada en cuota anual constante y en un plazo
total de cuatro aos (incluye uno de gracia).
Analizar la rentabilidad de la inversin si el costo
de oportunidad del accionista es 15% anual. La
empresa est afecta al pago de impuesto a las
ganancias y participacin de trabajadores de 10%.
 Ejercicio 9-13

Una empresa invierte S/80 000, que se

deprecia al 20% anual, para generar
ganancias netas antes de depreciacin,
participacin de trabajadores e impuesto a
renta de S/15 000; S/45 000 y S/75 000 en 1er,
2do y 3er ao, respectivamente.
La participacin de trabajadores es 10% y el
impuesto a las ganancias segn el rgimen
general.
Para una tasa de descuento de 15% anual, se
pide analizar la rentabilidad.
 Ejercicio 9-14
Una empresa requiere una inversin de S/80 000, la cual
se financia con una deuda de S/30 000 y el saldo con el
aporte propio del accionista. Deuda tiene un costo de 12%
anual, a ser pagada en tres cuotas totales constantes con
vencimiento anual. Costo de oportunidad del accionista es
15% anual.
Inversin se deprecia al 25% anual, y su valor residual,
luego de tres aos de operacin equivale al 35% de la
inversin inicial.
Para el primer ao de operacin, se espera una venta de
100 unidades, con una utilidad neta de S/35 000; donde el
costo fijo desembolsable y costo variable ascienden a
S/10 000 y S/50 000, respectivamente. El impuesto a las
ganancias segn el rgimen general. Las ventas se
incrementan al 5% anual.
Analice la rentabilidad y el riesgo de la inversin.
 Ejercicio 9-15
Para realizar un negocio se requiere invertir S/100 000, que
se deprecia al 20% anual; dicha inversin se reajusta por
inflacin al 4% anual.
Las ventas son 1 000 y 1 200 unidades, en los aos uno y
dos de operacin. El precio de venta es S/80 la unidad, que
se reajusta por inflacin a 4% anual. Los costos fijos
desembolsables son S/25 000 anuales, y el costo variable
S/25 la unidad; ambos costos se reajustan al 5% anual por
efecto de la inflacin.
El 60% de la inversin se financia con deuda, a la tasa
corriente de 12% anual, a ser pagada en dos cuotas
anuales de principal constante. El Costo de oportunidad
real es 15% anual. Tanto para la deuda como el aporte se
tiene una inflacin de 3% anual. La participacin de
trabajadores de 10% y el impuesto a las ganancias segn
el rgimen general.
Evale la rentabilidad y el riesgo de la inversin.
 Ejercicio 9-16
Una persona natural est evaluando una deuda
bancaria por S/20 000 a la tasa de inters de
15% anual, a ser amortizada el 50% del capital
en el segundo mes de obtenida la obligacin y
el saldo se paga en partes iguales al final de
cada uno de los siguientes dos meses. Los
intereses se pagan mensualmente.
Por la deuda se deben asumir gastos
colaterales por S/.20 mensuales, que se pagan
por mes adelantado.
Si el costo de oportunidad de esta persona es
18% anual, le conviene asumir la indicada
deuda bancaria?
 Ejercicio 9-17
Una pequea empresa afecta al pago de impuesto a
las ganancias segn el rgimen general de la
SUNAT, est interesada en ejecutar un negocio con
una inversin de S/50 000 en activos fijos y S/6 000
en capital de trabajo. La inversin fija se deprecia al
20% anual.
Para el negocio se proyectan ingresos por ventas
de S/40 000 para el primer ao, que aumentan al 5%
anual. Los costos fijos desembolsables son S/8 000
anuales y el costo variable equivale al 25% de los
ingresos. El costo de oportunidad del dueo de esta
empresa es 15% anual.
Determine si el negocio es rentable (en % anual),
para un horizonte de operacin del negocio de 4
aos.