LE DIAGNOSTIC FINANCIER

DES GROUPES

1
 L'analyse financire des comptes
consolids est difficile pour au moins
deux raisons :

2
 d'une part, la technique des comptes consolids
modifie quelque peu les mthodologies
classiques d'analyse et de diagnostic financier
qui reposent essentiellement sur celles des
comptes individuels. Les approches dites
fonctionnelles issues d'une dmarche PCG ou
financires orientes dans une optique plutt
bancaire fournissent des outils intressants mais
ne sont pas toujours adaptables pour les
comptes consolids.
3
 Pire, ces mthodes peuvent
conduire des erreurs car elles
imposent bien souvent des
retraitements qui n'ont pas lieu
d'tre avec l'tude des comptes
consolids.

4
 d'autre part, les normes IFRS qui
fournissent une information destine
en priorit aux investisseurs ont
modifi galement les indicateurs
habituels d'analyse financire que ce
soit les principaux ratios financiers,
les contenus des postes analyser
ou la communication financire.
5
 LA MTHODOLOGIE
D'ANALYSE FINANCIRE
DES COMPTES
CONSOLIDS

6
 1. Les principes
mthodologiques
Mener une analyse financire impose
d'utiliser une mthodologie. Il existe
non pas une mthodologie pour faire
un diagnostic mais des
mthodologies possibles.

7
2. Les diffrentes dmarches
possibles
Plusieurs dmarches peuvent tre
identifies selon un raisonnement
d'experts ou d'analystes dbutants:
le calcul de tendances simples;
la comparaison aux normes du
secteur;
la comparaison d'autres
informations fournies.

8
3. Les lments influenant la
mthodologie
Trois points doivent tre examins au
minimum:
l'environnement et la stratgie;
le modle de croissance et les
perspectives futures;
les tats financiers.

9
 Mthodologie propose pour l'analyse
financire d'un groupe cot

Environnement, , secteur, produits,

march, etc.

Analyse
stratgique

-Flottant Rfrenti - US GAAP

Marchs Impact
- Risque el -IFRS
financie sur
- Liquidit rs comptabl
e
Analyse
financire
Reprsentation par
Trouver les
des images
symptmes
mentales

10
1. Analyse du primtre et de la structure du
Groupe
2. Analyse des secteurs d'activits
3. Analyse des flux de trsorerie
4. Analyse de la formation des rsultats et de la
performance
5. Analyse de la rentabilit
6. Analyse des lments extra financiers
- les pratiques de gouvernance et le contrle
interne;
- la gestion des ressources humaines;
- la gestion de l'environnement et le
dveloppement durable.

11
 4. Les enjeux de
l'analyse des comptes
consolids

12
 4.1 La perspective donne
par les comptes consolids

L'tude des comptes consolids

permet de comprendre la stratgie
globale du groupe sur le plan fiscal,
social, financier, etc., les activits
dveloppes ainsi que de juger du
contenu des indicateurs de
performance destination des
marchs financiers.

13
4.2 Les diffrents indicateurs
prendre en compte
Concernant les comptes consolids
de socit de taille importante,
plusieurs points mritent une
attention particulire.

14
a) l'influence des marchs financiers et
des rglementations en vigueur du pays
o la socit consolidante est cote

Une cotation d'une socit trangre

sur le NYSE (New York Stock
Exchange) n'est autorise que si le
groupe met en place un systme de
contrle interne au niveau des
risques sous la responsabilit des
dirigeants (loi Sarbanes-Oxley).

15
b) les variations du primtre
de consolidation
Il faut d'abord comprendre comment le
groupe a t dfini, dans quel rfrentiel
comptable les comptes ont t enregistrs,
etc. En effet, analyser deux socits partir
d'indicateurs financiers extraits de comptes
consolids btis dans deux rfrentiels
comptables diffrents (US GAAP versus IFRS)
n'a aucun sens, le contenu des postes ne
reposant pas toujours sur les mmes critres
(enregistrement la valeur de march versus
enregistrement au cot historique).
16
 c) les flux intragroupe et la
valorisation de prix internes
Les analystes savent pertinemment que les
prix pratiqus, mme s'ils sont retraits, ne
correspondent pas des prix de march. En
outre, lorsqu'il s'agit d'un groupe avec sa
tte une holding comme c'est le cas des
conglomrats, une dcote est
systmatiquement applique de 10 % 20 %
en raison du manque de synergie et de
l'absence de visibilit.
17
d) l'incidence de la fiscalit et
du droit des affaires

Desmesures propres certains pays

peuvent encourager l'implantation
d'un groupe ou de son sige social.

18
e) les impacts du change

Lesgroupes de taille importante sont

souvent soumis aux alas des
devises. Mais ils peuvent mettre en
place une centralisation de trsorerie
pour optimiser leurs couvertures de
change au jour le jour ou bnficier
de systme de compensation du
change intra-groupe comme le
netting.
19
 4-3 L'utilisation des
indicateurs
Les principaux indicateurs financiers
tudis par les bureaux techniques
d'analyse financire doivent tre :
compars dans le temps (au moins 3
ans) ;
interprts par secteur d'activit.

20
 LA PRSENTATION DES TATS
FINANCIERS CONSOLIDS SELON
LES NORMES COMPTABLES
INTERNATIONALS (depuis le 1er
janvier 2005)

21
 1. Les rgles gnrales de
prsentation des tats financiers

La norme lAS 1 s'applique depuis le

1er janvier 2009.

22
 1.1. Objet des tats
financiers selon lAS 1
Les tats financiers doivent fournir
des informations sur la situation
financire, la performance financire
et les flux de trsorerie de l'entit,
qui soient utiles un large ventail
d'utilisateurs pour la prise de
dcisions conomiques.

23
1.2. La composition des tats
financiers
La norme lAS 1 indique qu'un jeu complet
d'tats financiers doit comprendre:
un tat de situation financire la fin de

la priode (qui correspond au bilan,

statement of financial position) ;
un tat du rsultat global de la priode

(statement of comprehensive income) ;

24
 un tat des variations de capitaux propres
de la priode (changes in equity statment)
;
un tableau de flux de trsorerie de la

priode (statement of cash flow- cf. lAS 7) ;

des notes, contenant un rsum des
principales mthodes comptables et
d'autres informations explicatives
(accounting policies and notes).

25
2 Les caractristiques de
prsentation du rsultat
global

26
 2.1 les deux formes de
prsentation du rsultat global

La version rvise dIAS 1 offre

l'option aux prparateurs d'tats
financiers de prsenter les charges,
les produits, ainsi que les autres
lments du rsultat global sous
deux formes diffrentes:
un tat unique du rsultat global;

27
 deux tats distincts:
un tat dtaillant les composantes
du rsultat (compte de rsultat
spar),
un tat commenant par le rsultat
et dtaillant les autres lments du
rsultat global (tat du rsultat
global).
28
 2.2 les caractristiques de
prsentation commune aux
deux formes
Quelle que soit la forme choisie, la
norme lAS 1 donne les consignes
suivantes:
prsentation de postes, rubriques et
sous-totaux supplmentaires si cela est
pertinent pour comprendre la
performance financire de l'entit;
occultation des produits et charges en
tant qu'lments extraordinaires (y
compris dans les notes) ;
29
 prsentation d'une analyse des
charges par nature ou par fonction
selon la pertinence (si c'est par
fonction, des informations
supplmentaires sur la nature des
charges, y compris les dotations aux
amortissements et les charges lies
aux avantages du personnel doivent
tre fournies).
30
 2.3 Les lments devant
apparatre dans le rsultat global

Selon lAS 1 et pour une priode donne,

l'tat du rsultat global doit comporter
au minimum les postes suivants:
les produits des activits ordinaires;
les charges financires;
la quote-part dans le rsultat des
entreprises associes et des
coentreprises comptabilises selon la
mthode de la mise en quivalence ;
la charge d'impt sur le rsultat;
31
 un montant unique reprsentant le
total des activits abandonnes ;
le rsultat ;
chaque composante des autres
lments du rsultat global classe
par nature ( l'exception des
montants du point ci-aprs) ;

32
 la quote-part des autres
lments de rsultat global des
entreprises associes et des
coentreprises comptabilises
selon la mthode de la mise en
quivalence ;
le rsultat global total.

33
 2.4 la prsentation de
l'affectation du rsultat

L'entit doit prsenter dans

l'tat du rsultat global le
rsultat de la priode attribuable
ainsi que le rsultat global total
pour la priode attribuable :
aux intrts minoritaires;
aux propritaires de la socit
mre.
34
3 Les caractristiques et la
prsentation de l'tat de
situation financire

35
 3.1 les caractristiques
gnrales de prsentation
Selon lAS 1, trois grandes
caractristiques de prsentation de
l'tat de situation financire doivent
tre respectes:

36
 3.2 La distinction
courant/non courant
A moins que le critre de liquidit
apporte des informations fiables et
plus pertinentes, l'tat de situation
financire doit prsenter sparment
les actifs et les passifs selon qu'ils
sont ou non - courants.

37
38
 3.3 les lments devant
obligatoirement apparatre dans
l'tat de situation financire
Pourune priode donne, lAS 1
indique que l'tat de la situation
financire doit comporter au
minimum les postes suivants:

39
40
4 la prsentation des
autres documents

41
 4.1 l'tat de variation des
capitaux propres
Composante spare des tats financiers
prcdents, ce document doit expliquer la
variation globale des capitaux propres en
distinguant:
le rsultat global total de la priode (en sparant
les montants totaux attribuables aux
propritaires de la socit mre et aux intrts
minoritaires) ;
les effets d'une application rtrospective ou d'un
retraitement rtrospectif comptabiliss pour
chaque composante des capitaux propres;
42
 les montants des transactions avec
les propritaires agissant en cette
qualit en sparant les contributions
et les distributions aux propritaires;
pour chaque composante de capitaux
propres, un rapprochement entre la
valeur comptable en dbut et en fin
de priode, indiquant sparment
chaque lment de variation.
43
 Que ce soit dans l'tat des variations
des capitaux propres ou dans les
notes (annexes), le montant des
dividendes comptabiliss au titre des
distributions aux propritaires au
cours de la priode ainsi que le
montant correspondant par action
doivent tre indiqus.

44
 4.2 ltat des flux de
trsorerie (norme lAS 7)
Cet tat financier prsente les flux de
trsorerie de la priode classs en
activits:

45
 4.3 la prsentation des segments
oprationnels (IFRS 8)

L'objectif est de fournir une

information qui permette aux
utilisateurs de ces tats financiers
d'valuer la nature et les effets
financiers des activits dans
lesquelles elle est engage et les
environnements conomiques dans
lesquels elle opre.

46
 Selon IFRS 8, une composante d'une
entreprise est un secteur
oprationnel si elle respecte les trois
principes suivants:
1. elle s'engage dans des activits
susceptibles de lui faire percevoir
des produits et supporter des
charges (y compris avec d'autres
composantes),
47
2. ses rsultats oprationnels sont
rgulirement examins par le
principal dcideur oprationnel de
l'entit afin de prendre des
dcisions quant aux ressources
affecter au secteur et d'valuer ses
performances,
3. elle dispose d'informations
financires distinctes .
48
 S'il dpasse un certain seuil
quantitatif, ou - dans la ngative - si
l'entit estime pertinent de le faire,
chaque secteur oprationnel fait
l'objet d'une information ...

49
50
L'ANALYSE DE L'ACTIVIT
ET DE LA RENTABILIT

51
1. L'approche par le
compte de rsultat

52
 1.1 la notion de profitabilit
dans les comptes de groupe
Les formats proposs par le rfrentiel
IFRS prvoient la suppression du
rsultat exceptionnel et la
prsentation de nouveaux indicateurs
tels que le rsultat oprationnel et le
rsultat oprationnel courant.
En outre, la notion de cot de
l'endettement devient un indicateur
trs important dans cette approche.
53
 a) le rsultat
oprationnel
Le rsultat oprationnel n'est pas
prcisment dfini dans le rfrentiel
IFRS.

54
 C'est l'ensemble des charges et
produits ne provenant pas des
activits financires, des socits
mises en quivalence, des activits
arrtes ou en cours de cession et
de l'impt.

55
b) le poids de
l'endettement

56
 La notion d'endettement
financier
On distingue endettement financier brut et
endettement financier net.

57
 Le cot de l'endettement
financier
Cette notion est trs largement
utilise par les entreprises et les
analystes financiers car elle
reprsente le cot du financement
net de l'entreprise pendant
l'exercice. Le cot de l'endettement
financier net correspond
principalement :

58
59
 1.2 Le calcul de l'EBITDA et
de L'EBIT
Ilsne sont dfinis officiellement par
aucune norme ou aucune doctrine
comptable (IFRS, US GAAP, etc.). Ils
doivent tre utiliss avec prudence
car leur mode de calcul peut varier
selon les groupes et l'origine du
rfrentiel comptable du groupe
(anglo-saxon, europen, asiatique,
etc.).
60
a) LEBITDA, Earnings Before
Interest, Taxes, Depreciation
and Amortization

61
 Dfinition

Cet indicateur correspond

habituellement au rsultat oprationnel
avant dotations aux amortissements,
provisions et dprciations. Il fournit une
premire indication de la performance
du groupe, avant toute incidence des
choix d'investissement, de financement,
de mthode d'amortissement, de
dcisions de dprciation et de la
fiscalit.
62
 Son mode de calcul

Il n'est pas homogne. Selon les

groupes il est calcul avant ou aprs
dprciations d'actifs circulants,
produits et charges non rcurrents.

63
 Son intrt/ses limites
Frquemment utilis par les groupes,
cet indicateur est trs critiqu:
certains ont centr leur
communication financire sur cet
indicateur pour occulter les
dprciations importantes
comptabilises sur des filiales de la
nouvelle conomie qu'ils avaient
surpayes.
64
b) L'EBIT Earnings Before
Interest and Taxes

65
 Dfinition

Cet indicateur est trs proche du

rsultat d'exploitation. Cet indicateur
est affect par le choix des
mthodes et dures
d'amortissement de ces
immobilisations .

66
 Son mode de calcul

Il est gal l'EBITDA moins la

dotation aux amortissements des
immobilisations corporelles.
L'amortissement de ces
immobilisations constitue en effet
une charge rcurrente correspondant
l'utilisation de biens indispensables
l'exploitation.

67
 Ses intrt/ses limites

Comme pour l'EBITDA, le mode de

calcul de l'EBIT n'est pas rglement
par les textes comptables.

68
1.3 valuer la rentabilit
des comptes de groupe

69
a) le Return On Capital
Employed (ROCE)

70
 Dfinition

C'est un ratio qui vise mesurer la

rentabilit et l'efficacit des
investissements en capital ncessaires
l'activit d'une firme. C'est l'quivalent de
la rentabilit conomique.
La rentabilit des capitaux employs peut
tre dfinie par:

ROCE = Rsultat conomique aprs IS /

Capitaux employs

71
 Ilest possible de calculer les
capitaux employs de deux
manires:

72
 Ontrouve deux indicateurs possibles
du rsultat conomique:

73
 Prcisions
Comme les autres ratios, le ROCE
n'est pas normalis et appelle un
certain nombre de remarques sur la
mthode de calcul:

74
75
76
 b) Le Return On
Invested capital (ROIC)

77
 Dfinition

C'estun ratio qui permet de mesurer

la performance d'une firme ou d'une
unit de production .

78
 Calcul

La base de calcul est gnralement

la suivante:

79
80
 REMARQUES

1) Il existe une relation entre les capitaux

employs et les capitaux investis:

Capitaux employs + actifs nets hors

exploitation = capitaux investis

2) On peut galement calculer l'EBITDA

aprs impt (en utilisant un taux d'impt
normatif).

81
 c) le Return On Assets
(ROA)
C'est
un ratio qui mesure la
rentabilit de la totalit des actifs.

82
 REMARQUE

C'est
ce ratio qui est utilis dans la
chaine dite de DuPont. On peut
trouver aussi l'expression suivante:

83
 d) Le Return On Investment
(ROI)
C'est un ratio qui mesure la
rentabilit d'un investissement et qui
permet de comparer la rentabilit de
diffrents investissements.
Ainsi, pour un investissement donn:

84
e) le Return On Equity
(ROE)

85
 Dfinition

C'est le ratio qui mesure la

rentabilit des capitaux propres.
C'est la rentabilit financire .

86
 Calcul

Onla mesure gnralement de la

faon suivante:

87
 Auniveau d'un groupe, deux cas
peuvent tre distingus:

88
2. L'approche par le
tableau de flux de
trsorerie (lAS 7)

89
2.1 la notion de flux de
trsorerie

90
 a) le cash-flow
oprationnel
Le flux de trsorerie oprationnel
mesure l'excdent de trsorerie
rellement gnr par l'exploitation,
avant tout choix de financement et
d'investissement.

91
92
 Cetindicateur est trs proche du flux
de trsorerie oprationnel qui figure
dans le tableau de flux de trsorerie.

93
b) le flux de trsorerie disponible aprs
financement de l'investissement: les
flux de trsorerie libres (free cash-flow)

Le FCF reprsente la trsorerie potentielle

disponible, abstraction faite des dcalages de
trsorerie (crances et dettes), pour assurer
le paiement des apporteurs en capitaux
(banques et actionnaires). Il s'agit d'une
notion aprs financement des
investissements, hors cot de la dette
financire et aprs impt. Par investissement,
on entend la variation du BFR et les
investissements bruts en immobilisations.
94
95
 2.2 L'analyse du
tableau de flux de
trsorerie

96
 a) la logique du tableau de
flux de trsorerie
Ce document retrace les flux de
trsorerie gnrs et employs par
le groupe au cours de chaque
exercice et il explique ainsi la
variation de trsorerie constate au
bilan.

97
 Le tableau de flux prsente la
trsorerie cumule de toutes les
entits intgres. Mais plusieurs
situations font obstacle la mise en
commun des positions de trsorerie
des diffrentes entits consolides:
des filiales peuvent tre localises
dans des pays dont la devise n'est
pas convertible;
98
 il se peut que le groupe choisisse de ne pas
mettre en commun les positions de
trsorerie des diffrentes filiales pour viter
que la dfaillance d'une entit ne se propage
au reste du groupe;
pour les entits contrles conjointement
consolides par intgration proportionnelle,
le groupe ne peut pas disposer de la quote-
part de trsorerie qu'il intgre pourtant son
bilan ;
99
 des groupes choisissent de ne pas
imposer la centralisation de
trsorerie des filiales aux
minoritaires (mme s'ils en ont le
droit en exerant un contrle
exclusif).

100
b) le flux de trsorerie des
activits oprationnelles

101
 La dmarche utilise

Les activits oprationnelles sont

gnralement dfinies comme tant
celles qui gnrent des revenus pour
le groupe et n'appartiennent pas aux
activits investissement et
financement.

102
 L'analyse financire du flux
de trsorerie obtenu
Lexcdent de trsorerie permet de
rembourser les emprunts, de payer
des dividendes et d'autofinancer - en
partie -les investissements. La
capacit gnrer durablement un
excdent de trsorerie d'exploitation
constitue galement un lment
essentiel pour dterminer la valeur
de l'entreprise.
103
 Lvolution de ce flux repose sur
trois variables essentielles de la
gestion financire:
la croissance de l'activit;
l'volution de la profitabilit ;
la gestion du besoin en fonds de
roulement (BFR).

104
c) le flux de trsorerie
de l'investissement

105
 Les points particuliers
Il reprsente les flux relatifs:
aux variations de primtre: acquisitions et cessions
de titres d'entits intgres ou mises en
quivalence. Ces flux apparaissent dans une
rubrique spcifique aux comptes consolids, qui est
incidence des variations de primtre;
aux dpenses en recherche et dveloppement de
l'exercice, lorsque ces dpenses ont t
immobilises au bilan;
la variation de l'encours de certains placements de
trsorerie (placements d'une dure suprieure
trois mois l'origine).
106
 L'analyse financire du flux
de trsorerie obtenu
La norme lAS 7 incite les groupes
fournir des informations
complmentaires utiles pour l'analyse.
Elle prconise notamment de distinguer
les investissements ne constituant qu'un
simple renouvellement de l'outil existant
des autres catgories d'investissement
(capacit, diversification, etc.). Deux
types d'valuation peuvent tre mens.

107
 valuer l'effort
d'investissement
Il permet de dfinir les
caractristiques de l'investissement
sur la priode d'analyse:
les dpenses d'investissement sont-
elles rgulires ou cycliques?
les dpenses d'investissement sont-
elles le reflet de la stratgie du
groupe: croissance, diversification,
etc.?
108
 Le groupe privilgie-t-il un
dveloppement interne (investissements
en matriel et outillage) ou une
croissance externe (dpenses
d'investissement apparaissant en
incidence des variations de primtre) ?
il peut se comparer aux immobilisations
brutes en dbut d'anne pour mesurer
leur degr de renouvellement sur la
priode,
109
 II permet galement l'analyse des flux de
cession d'immobilisations ou d'entits:
quelle est l'importance des cessions
comparativement aux flux
d'investissements?
peut-on les relier la stratgie du groupe:
stratgie de recentrage, volont de
dsendettement?
sont-ils rguliers (cas du transporteur routier
faisant tourner son parc de vhicules) ou
exceptionnels?
110
 valuer la rentabilit des
investissements
La comparaison des flux de trsorerie
oprationnels et d'investissement permet
d'valuer la rentabilit des investissements
dans la dure. En effet, un investissement
n'est rentable que s'il gnre sur sa dure
de vie un excdent de trsorerie suprieur
la dpense initiale. Si le groupe est dans une
phase de croissance de l'investissement, le
flux de trsorerie oprationnel doit
ncessairement augmenter sur les exercices
futurs.
111
 Le groupe est alors dans une
dynamique positive, la croissance du
flux de trsorerie oprationnel
assurera le remboursement des
emprunts, le paiement de dividendes
et l'autofinancement d'une partie
des nouveaux investissements.

112
 d) Le flux de trsorerie de
financement
Les activits de financement retracent les flux
relatifs:
aux transactions entre le groupe et les
actionnaires de la socit mre: apports de
capital en numraire, paiement de dividendes,
rachat d'actions;
aux transactions entre les entits intgres
globalement et leurs actionnaires minoritaires,
aux souscriptions et aux remboursements
d'emprunts de long terme (pour leur part en
capital uniquement).
113
 L'analyse de l'endettement
financier net

Endettement net = (Emprunts long, moyen et court

termes) - (Disponibilits +placements de trsorerie)

114
 Cet indicateur qui constitue un complment au
tableau de flux, est privilgi par les analystes et
responsables financiers des groupes empruntant
directement sur les marchs financiers. La variation
de l'endettement financier net se dtermine partir
des flux relatifs aux emprunts et aux placements sur
la priode d'analyse. Elle facilite une analyse globale
de l'volution de l'endettement d'un groupe. Lorsque
la position financire nette est excdentaire, elle est
dsigne sous le terme d' excdent financier net .

115
 L'analyse du flux de
trsorerie du financement

Le flux de trsorerie du financement

est tout d'abord la consquence des
flux oprationnels et
d'investissement. Si l'activit ne
parvient pas autofinancer
l'ensemble des investissements, le
groupe doit trouver des ressources
externes.

116
 Ce flux rsulte galement des choix
et des contraintes de financement. Il
dtaille les flux entre le groupe et les
deux catgories d'apporteurs de
fonds, les actionnaires et les
prteurs (banques ou marchs
financiers) et permet donc de
rpondre aux questions suivantes:

117
 le flux de trsorerie oprationnel est-il
suffisant pour assurer le remboursement des
emprunts long et moyen terme?
En effet, les entits intgres les plus
endettes ne sont pas toujours celles gnrant
la marge brute d'autofinancement la plus
leve. Le tableau de flux consolid ne permet
donc pas toujours d'valuer la capacit de
remboursement d'une entit intgre;

118
 dans quelle mesure le groupe a-t-il
autofinanc ses investissements
(utilisation du flux de trsorerie
oprationnel) ? Le groupe
a-t-il fait appel aux actionnaires de la
socit mre pour un apport en
capital? A-t-il au contraire utilis une
partie du flux de trsorerie
oprationnel pour racheter une
partie de ses actions en bourse? 119
 le
groupe a-t-il vers des dividendes?
Si oui, pour quel pourcentage du
rsultat consolid? On peut le
mesurer par le ratio:

Dividendes verss par la socit mre

-----------------------------------------------------
Rsultat consolid, part du groupe N-l

120
 le groupe a-t-il fait appel aux
actionnaires minoritaires pour
financer les entits intgres
globalement? Leur a-t-il vers un
dividende?
dans quelle proportion a-t-il eu
recours aux emprunts long et
moyen terme pour financer les
nouveaux investissements?
121
 Lorsque les entits du groupe empruntent
selon la logique d'adossement, le ratio ci-
dessous indique le pourcentage des
investissements corporels financ par
emprunt long et moyen terme:

Emprunts LMT souscrits au cours de la

priode
---------------------------------------------------------------
Investissements corporels

122
e) La variation de trsorerie
au cours de l'exercice

123
 La notion restrictive de
trsorerie
La norme lAS 7 indique que la trsorerie se
compose:
de la trsorerie classique Le fonds en
caisse et dpts vue (lAS 7, 6) ;
de l'largissement aux dcouverts
bancaires, remboursables vue (lAS 7, 8) ;
de l'extension d'autres postes de l'actif qui
correspondent la prise en considration de
la gestion de trsorerie (notion d'quivalents
de trsorerie, lAS 7, 6).
124
 Les consquences sur
lanalyse de la trsorerie
Pour un groupe dont les entreprises
ont une trsorerie nette:
emprunteuse: la trsorerie ne
correspond plus qu'aux disponibilits
et devient une simple variable
d'ajustement sans signification
conomique;

125
 excdentaire: la trsorerie ne
comprend pas toujours la totalit des
placements. Frquemment, les
entreprises ayant des excdents de
trsorerie importants en placent une
partie plus de trois mois et parfois
mme pour un montant limit, en
actions.
126
LA STRUCTURE FINANCIERE ET
LA VARIATION DU PATRIMOINE

127
1 La vision liquidit du
bilan

128
 D'o:
Fonds de roulement liquidit
= Actifs courants - Dettes court
terme
= Capitaux propres + Passifs non
courants - Actifs non
courants

129
 Comme pour les comptes
individuels, l'analyse liquidit repose
sur le fonds de roulement (working
capital) liquidit ou patrimonial qui
constitue l'indicateur cl pour
valuer la solvabilit de l'entreprise,
c'est--dire sa capacit assurer le
paiement de ses dettes

130
 2 Les ratios utiles pour
lanalyse du bilan
Les comptes consolids sont une agrgation des
comptes d'entreprises qui peuvent avoir des
activits diverses. Il convient d'valuer la
pertinence de chaque ratio et de son volution
dans le contexte propre chaque groupe. Outre
les difficults classiques (activit saisonnire ... ),
dans les comptes consolids, une forte variation
de primtre en cours d'exercice peut galement
fausser les lments constitutifs du BFR (stocks,
crances, fournisseurs) .

131
 L'ANALYSE DES COMPTES
ANGLO-SAXONS OU FINANCIAL
STATEMENT ANALYSIS

Il s'agit de prsenter succinctement les principes

cls de l'analyse des comptes telle qu'ils sont
proposs dans les pays anglo-saxons.

132
 1. Les principaux documents
servant de support la
communication financire
En fonction de l'objectif de
l'analyste, l'analyse financire
s'appuie sur plusieurs documents
qui relvent des obligations lgales
de publications des comptes.

133
1.1 Les principes d'tablissement
de I 'information financire

Aux tats-Unis) les firmes publiques sont dans

l'obligation de publier rgulirement (gnralement
trimestriellement et annuellement) des tats
financiers pour prsenter les indicateurs de
performance de la firme. Elles doivent respecter un
certain formalisme dans leur prsentation obligatoire
(modle 10-Q pour l'information trimestrielle et 10-K
pour l'annuelle) et envoyer un rapport annuel leurs
actionnaires. Bien que ce formalisme ne soit pas
obligatoire dans le cas des firmes prives, cette
information priodique des informations financires
est galement d'usage.
134
 Selon les principes amricains (US
GAAP) et europens (IFRS), cette
information doit tre intelligible et
vrifie. C'est pourquoi, chacun de ces
cadres normalisateurs fournit des rgles
et un cadre communs toutes les firmes
concernes. L'avantage de cette
normalisation de publication est ensuite
de faciliter la comparaison des
principaux rsultats des firmes.
135
136
 1.2 Les principaux
documents obligatoires
Quatre documents doivent tre
tablis dans le rfrentiel amricain:
the balance sheet (le bilan), the
income statement (compte de
rsultat) the statement of cash-flows
(le tableau des flux de trsorerie) et
the statement of stockholders equity
(le tableau des fonds propres) .

137
 Le premier document rsume les
actifs (assets) les dettes (liabilities)
et les actions des propritaires
(owners equity ou stockholders
equity) d'une entit un moment
donn.

138
 Le second document rsume les
revenus et les dpenses d'une firme
sur une priode, gnralement
l'anne. C'est l'quivalent du compte
de rsultat, bien qu'il existe une
diffrence de fond au niveau de la
construction (par destination).

139
 Enfin, les deux derniers tableaux ont pris
une importance croissante au cours de
ces dernires annes. Selon les analyses
proposes, plusieurs dmarches sont
possibles. Elles tournent toutes autour
de la mesure de la performance (via the
income statement en particulier), de
l'analyse de la structure financire, de la
rentabilit et du risque.

140
2. La prsentation des
principaux documents

141
2.1 Le bilan anglo-saxon
ou Balance Sheet

142
a) Prsentation gnrale
L'identitcomptable est donne par la
relation suivante:

Assets = Liabilities + Owner's

(Stockholders') Equity

A partir de cette identit comptable,

la prsentation du bilan type peut tre
la suivante:
143
144
 Mais on peut galement trouver cette version,
continentale (UK), plus proche du bilan que l'on
connat:

145
 REMARQUES

Dans ce document, les

immobilisations sont mentionnes
pour leur valeur historique (a).
Les amortissements et dprciations
apparaissent ensuite (b).

146
b) Les actifs (ou Assets)

Cette rubrique reprsente l'ensemble

des biens dfinis comme des ressources
possdes ou loues par la firme et qui
ont une valeur conomique future qui
peut tre mesure et exprime en unit
montaire. Dans le cas contraire (par
exemple l'image de la firme, la valeur de
la clientle, des marques ou de son
management), ils ne peuvent pas
apparatre dans le bilan.
147
 Les principaux postes peuvent tre traduits de la faon
suivante.

148
 Mais il existe d'autres rubriques dont les
suivantes:

149
 Plusieurs autres versions de ce document sont possibles.
Par exemple:

150
 c) les dettes ou
liabilities
Les liabilities regroupent l'ensemble
des dettes. Gnralement, on adjoint
le qualificatif payable dans
l'intitul. On y trouve galement les
produits constats d'avance et les
soldes crditeurs des comptes de
dettes (liabilities accounts).

151
152
 REMARQUE

Lanotion de BFR apparat sous la

forme :

Net working capital (NWC) =

current assets current liabilities.

153
 Contingent Liabilities: ce sont les garanties
donnes ou paiements probables, enregistrs car
considres comme des dettes potentielles, dont
les montants peuvent tre estims. Cela
correspond aux provisions pour risques et charges;
Current vs. Long-term Liabilities: la possibilit de
dcomposer certaines dettes entre les montants
dus moins d'un an et plus d'un an (dettes
financires par exemple) doit tre reprise au
passif.

154
 d) Les capitaux propres ou
Owner's (Stockholders) Equity

Comme vu supra, les capitaux propres

sont des ressources prsentes avec
les dettes. Il s'agit de la valeur
comptable des capitaux propres (book
value of equity). Ainsi, l'autre forme de
l'identit comptable du bilan est-elle
donne par la relation:
Owner's (Stockholders) Equity =
Assets - Liabilities
155
 On compare cette valeur comptable
la valeur de march des fonds
propres ( Owner's Equity vs.
Company's Market Value) .
Les diffrents postes du owner's
(Stockholders) equity sont les
suivants.

156
157
 Ces comptes sont crditeurs, mais la
rubrique reprend galement des
comptes de capitaux propres
dbiteurs Contra owner's equity
accounts. Par exemple, le poste
Drawing account reprsente les
avances verses par les
actionnaires, et le poste Treasury
Stock reprsente les actions propres.
158
 e) La prsentation du bilan
consolid
Dans les tats consolids anglo-
saxons figurent des postes
particuliers tels les intrts
minoritaires, etc.

159
 2.2 Le compte de rsultat ou income
statement (ou statement of earnings,
profit and loss account)

Comme le compte de rsultat de

l'exercice, the income statement est
important car il montre via les
produits, charges, gains et pertes, la
profitabilit d'une firme sur
l'intervalle indiqu en en-tte.

160
 a) Prsentation gnrale
Dans sa
forme
simple, on a
gnraleme
nt:

161
 Le format de l'income statement
varie en fonction de la complexit de
son activit. Gnralement, il fait la
distinction entre l'activit principale
(exploitation), dite oprationnelle et
l'ensemble de l'activit. Ainsi
retrouve-t-on gnralement les
rubriques suivantes:

162
163
b) Dtails de certains
postes

164
 c) Prsentation par
contribution aux marges
Il existe galement des
prsentations du income statement
selon la contribution de chaque
produit ou activit au rsultat
gnral. Cela fait alors apparatre la
distinction charges fixes/charges
variables .

165
EXEMPLE

166
 En revanche, cette version n'est
rserve qu' une communication
interne destine aux membres de la
direction des fins de gestion ou de
pilotage des activits. Cela fait partie
de ce qui est appel managerial
accounting, par opposition au
financial accounting.

167
 d) le compte de rsultat
consolid
De la mme faon que le bilan
anglo-saxon reprend certains postes
particuliers, le compte de rsultat
reprend ces mmes caractristiques.

168
2.3 le tableau de flux de
trsorerie ou Cash-flow
statement

169
a) Prsentation gnrale

Le tableau de flux de trsorerie est

prsent suivant une dmarche de
calcul indirect et sparant l'activit
des oprations de financement et
d'investissement.

170
EXEMPLE

171
172
 b) Prsentation du tableau
consolid
Dans
ce cas, les postes relatifs aux
comptes de groupe apparaissent.

173
 2.4 Prsentation des
principaux ratios
Lesprincipaux ratios issus de ces
tats sont prsents dans les
tableaux suivants:

174
175
176