Sesin 7

Riesgos
Financieros
Implementacin Prctica
 VAR: VALOR A RIESGO

Cunto se puede perder en una noche

como resultado de una posicin no
calzada?
Movimiento
Posicin del precio
X de un
no calzada
da para el otro
Posicin abierta en
Volatilidad del Precio
monedas: T/C
Descalce de Plazos: Tasa
 Volatilidad
Es una medida de la instabilidad de un precio
Mayor volatilidad = Mayor riesgo
Potencial mximo de un cambio de precio dentro
de un periodo definido de tiempo que uno puede
esperar en un % definido de las observaciones
(nivel de confianza)
1% volatilidad= Precio estar entre 1% y 1% en
95% de las observaciones
 Como se determina volatilidad
Se mide la distribucin de precios observados en el pasados
Distribucin Normal: Distribucin de precios es simtrica : No correcto precios no pueden ser negativos
Distribucin lognormal:
Implica que es tan probable que el precio se duplica por 100% como reducirse por 50%. Ms correcto

Colas Gordas:
Distribucin de precios histricos es un estimativo, pero el pasado nunca es la realidad.
Normalmente se ve ms observaciones ene medio y mas en las colas
14 Volatilidad
12

10 Retorno
Esperado
8
Retorno Actual
6
4
2
0
0 2 4 6 8
 Volatilidad
Tie m p Re tor no Re tor no De viacin
o Actual Es pe r ado De viacin ^2
1 11 10 1 1
2 12 10 2 4
3 9 10 -1 1
4 9 10 -1 1
5 8 10 -2 4
6 11 10 1 1
7 10 10 0 0
Total 10 0 12
V ar iance = 1,71
De s viacin
Es tndar = 1,3093073

Volatilidad= 2,618615

66%: 1desv est: 8.3%-11.3%

95%: 2 desv est: 6.6%- 13.4%
Loss 98% (solo un lado)
 Calcular Volatilidad
LN(CA MBIO DE
FECHA PRECIO PRECIO) V OLA TILIDA D
30-sep-04 1,86200
3-oct-04 1,85300 -0,00484523
4-oct-04 1,86100 0,00430803
5-oct-04 1,84500 -0,0086347
6-oct-04 1,93200 0,04607646
7-oct-04 1,94000 0,00413224
8-oct-04 1,96500 0,01280427
9-oct-04 1,85400 -0,05814678
10-oct-04 1,96200 0,05661889 0,070367694

2 * DESVEST
(suma
Fecha
de los LN
no incluir LN(Precio 10Oct
Feriados de los cambios
/Precio 9 OCT)
/fines de de los ltimos
semanas 3 meses)
 VOLATILIDAD DE TASA

Mismo ejercicio utilizando tasa

Despus se convierte en p.b. =
tasa actual * volatilidad
5% * 2% = 10 pb

Tasa:
Si se asume cambios paralelos: promedio ponderado de los
vencimientos
Si se asume cambios no paralelos, se calcula volatilidad por
tasa vencimiento
 CORRELACIN

Es una medida estadstica de dos series

No dice si la posiciones individuales:
se compensan: -1
se aumentan: 1
no influencie el uno al otro:0
 Correlacin
PRECIO Instrumento PRECIO Instrumento LN(CAM BIO DE LN(CAM BIO DE
A B PRECIO A) PRECIO B) CORELACIN
1,86200 1,11200
1,85300 1,10800 -0,00484523 -0,003603608
1,86100 1,13000 0,00430803 0,019661044
1,84500 1,10000 -0,0086347 -0,026907453

1,93200 1,15200 -0,0031 -0,0009

1,94000 1,15500 0,00413224 0,002600782
0,87516926

=COEF.DE.CORREL
(Col C Tres Meses;Col D tres Meses)
 Aislar Actividades a travs de
sistema de libros
Mini bancos cada uno con sus estados
contables:
Suma consolidado reconcilia con los estados
del banco
Cada libro tiene actividades definidas,
ganancias proyectadas y limites definidas en
base a ganancias o necesidades del negocio
(riesgo residual)
 Definicin de Libros

Determinacin de tratamiento contable

del libro:
Mark to Market: Se ajusta los valores del
libro multiplicando nmero de unidades por
el precio de mercado
Precios
Nominal: Se utiliza valores nominales de
activos y pasivos (Banking Book)
 Riesgo Tasa
El riesgo potencial de ver afectadas las utilidades o capital del banco por
cambios en la tasa de inters.
Cambios de Valor de Mercado de libros Mark to Market
Cambios de Ganancias netas (spread neto) como resultado de un cambio de tasa en
libros no mark to market (nominal)

Surge cuando hay diferencias (descalce) en la fecha de fijacin de tasa entre

activos y pasivos.

Est afectado por:

El monto del descalce
El tiempo
La volatilidad de tasas
 Medicin de Riesgo Tasa
Determinar la posicin en un momento de
tiempo a un cambio especfico de tasa:
GAP: Utilizado para libros nominales
Duracin: Utilizados para libros mark to market

Determinar la volatilidad de tasa

Determinar el ingreso a riesgo
 GAP ANALISIS
Un mtodo basado en flujos nominales de caja. Los flujos se
incluyen en el informe en la fecha de vencimiento o de refijacin de
tasa (lo anterior).
Se pone los activos en la columna de entradas
Los pasivos van en la columna de salidas
El columna Neto es la diferencia entre Activos y pasivos del perodo.
Se acumula los saldos en la columna neto empezando desde el final
de la tabla y subiendo.
Se divide el saldo acumulado por el numero de periodos en un ao
para llegar a la POSICION (Equivalente de un ao)
Se debe utilizar periodos iguales para calculacin.
 Medicin de Riesgo Tasa
ACTIVOS PASIVOS NETO Cumulativo
1 200.000 250.000 -50.000 50.000
2 0 0 0 100.000
3 0 0 0 100.000

SUMA DE ABAJO PARA ARRIBA

4 0 0 0 100.000
5 0 0 0 100.000
MES

6 300.000 250.000 50.000 100.000

7 150.000 0 150.000 50.000
8 0 0 0 -100.000
9 200.000 0 200.000 -100.000
10 100.000 0 100.000 -300.000
11 0 0 0 -400.000
12 100.000 500.000 -400.000 -400.000
Posicin Cumulativo -700.000
Equivalente 1 ao 58.333
Volatilidad de Tasa Referente 0,0025
VaR 145,83
 GAP Anlisis
Posicin * Volatilidad de tasa = Ingreso a riesgo:
$5,833 * .0025= 14,583 a riesgo
Puntos a tomar en cuenta:
Los periodos tienen que ser iguales (meses,
semanas)
Los sistemas debe distinguir entre la fecha de
refijacin de tasa y la fecha de repago
Debe mantener la tasa de referencia
No tan efectivo para descalces grandes de largo
plazo aunque normalmente adecuado para riesgo
de tasa involuntario (que surge de los libros
comerciales del banco)
Distribucin de activos y pasivos con
fechas inciertas de refijacin de tasa
son claros
Ejemplos:
Cuentas corrientes
Prstamos que no devengan
Capital
Reservas

Hacer Supuestos basado en anlisis

histricos
Aprobacin y monitoreo de supuestos
 Midiendo Riesgo Base

Riesgo de Base: Riesgo que resulta de

una situacin donde activos y pasivos se
derivan de distintos curvas de
rendimiento en la misma moneda
Mercados geogrficos: LIBOR vs. FIBOR
Emisor: LIBOR vs. US Treasury (Spread
Risk)
 Informes
Suma de GAPs cumulativo para medir y limitar y
medicin por tasa de referencia

GAP cumulativo total (incluyendo todas las

activos/pasivos mismo moneda) para medir riesgo total
(como si no hubiera riesgos basis)

Normalmente en instituciones conservadores, se limita

posiciones activas de riesgo basis
Tasas USD Prime vs. LIBOR
Midiendo cambios no
paralelos de la curva
 Curva de Rendimiento

1,8
1,6
1,4
1,2
1 Nueva
0,8 Anterior
0,6
0,4
0,2
0
1 3 6 7 9 12
 Ejemplo

Activo US50,000 Pasivo de US50,000

a 1 mes a 6 meses

Activo US50,000 Pasivo de US50,000

a 12 meses a 7 meses

Vida Promedio= Vida Promedio=

(50*1 +50*12)/12= 6.5 (50*6 +50*7)/12= 6.5
meses meses
 Riesgo de Curva de Rendimiento: Ejemplo
ACTIVOS PASIVOS NETO Cumulativo Absoluto
1 50.000 0 50.000 0 0
2 0 0 0 -50.000 50.000
3 0 0 0 -50.000 50.000
4 0 0 0 -50.000 50.000
5 0 0 0 -50.000 50.000
6 0 50.000 -50.000 -50.000 50.000
7 0 50.000 -50.000 0 0
8 0 0 0 50.000 50.000
9 0 0 0 50.000 50.000
10 0 0 0 50.000 50.000
11 0 0 0 50.000 50.000
12 50.000 0 50.000 50.000 50.000
Posicin Cumulativo 0 500.000
Equivalente 1 ao 41.667
Volatilidad de Tasa Referente 0,0025
VaR 104,17

Para tomar en cuenta este posibilidad, se suma valor absoluto de los

gaps individuales:
 Anlisis de Duracin
Ms efectivo con descalces largos:
GAP toma en cuenta solo valores nominales (no valores
presentes)

Es un mtodo en el cual se convierte todos los instrumentos al

equivalente de un bono cupn cero para poder medir el
portafolio.

Duracin mide la sensibilidad de un activo o pasivo a un

cambio en la tasa de 1%. Una duracin de 10 quiere decir
que el activo perdera 10% de su valor si la tasa sube 1%
 Anlisis de GAP

86.40

2.72 2.72 2.72 2.72 2.72

2.8

1 ao 2 aos 3 aos
 Anlisis de Duracin
Ms efectivo con descalces largos:
GAP toma en cuenta solo valores nominales
Duracin toma en cuenta valores presentes
Se utiliza en portafolios de bonos donde el banco est
activamente tomando riesgo de tasa

85.17

3.17 3.06 2.96 2.87 2.77

2.7

1 ao 2 aos 3 aos
 Duracin
Se descuenta cada flujo por una tasa de descuento
actual
Se determina el peso de cada flujo en el total de flujos
Se suman los pesos.
Se determina la duracin de cada instrumento
La suma de los instrumentos es la duracin de una
portafolio.
 Duracin

Tasa: 6.75%
 VaR utilizando Duracin
(asume cambios paralelos en la curva)

Posicin*Duracin
AO Duracin Posicin (Equiv. 1 ao) Volatilidad VaR
0-1 0,80 -25.000.000 -20.000.000 0,25% -50.000
1-2 1,60 12.500.000 20.000.000 0,20% 40.000
2-3 2,50 16.000.000 40.000.000 0,15% 60.000
3-4 4,00 2.500.000 10.000.000 0,10% 10.000
4-5 5,00 10.000.000 50.000.000 0,10% 50.000
SUMA 100.000.000 VaR 110.000
VaR utilizando Duracin
(asume cambios no paralelos en la curva)
 Back Testing
Control de los modelos:
Controlo las observaciones actuales contra
los esperados para asegurar integridad
 Riesgo de Evento
EVENTO
El riesgo que el INFORMES Y
banco corre en LIMITES
situaciones TOMAN EN
CUENTA
anormales se no se PASADO
puede captar en las
herramientas diarias
de manejo:
La devaluacin del
peso en 2002
 Anlisis de Sensibilidad
Anlisis de escenarios utilizando modelos:
que pasa si analisis
Distintos escenarios definidos:
Escenario ms probable
Escenario optimista
Peor escenario

Difcil de controlar: Riesgo del modelo

Diferencia entre Riesgo normal y
Riesgo Evento:

T
Qu
I
estoy
E
poniendo
M
a riesgo?
P
O
VOLATILIDAD

POSICIN
 Qu es Riesgo?
Agrego Valor:
Oportunidad

POTENCIAL CAMBIO DEL FACTOR PRECIO

riesgo
VALOR A

Valor
a
RIESGO =
POSICIN X Valor Hoy

VOLATILIDAD

riesgo
Valor
SE MIDE

a
Pierdo
Valor: Riesgo
 Riesgo Evento
Eventos en Domin
En un evento, se puede aumentar varios riesgos a la
vez:
Riesgo moneda
Riesgo tasa
Riesgo Pas
Riesgo liquidez
Correlacin entre eventos
Anlisis de sensibilidad/contingencia
 Riesgo Liquidez

Riesgo liquidez es el riesgo a ganancias

o capital que surge de la incapacidad del
banco de cumplir sus obligaciones sin
incurrir prdidas inaceptables. Incluye la
incapacidad de manejar o prever bajas o
cambios no planificados en fuentes de
fondeo.
 Riesgo liquidez puede surgir
Cuando existe un descalce grande entre
vencimientos de activos y pasivos
Falta de cumplimiento de un deudor o una serie
de deudores
Cuando el mercado es ilquido y el banco no
puede reducir activos o obtener fondeo nuevo
Cuando el mercado pierde confianza en el banco
por la percepcin de riesgos en otras reas.
 Determinando el Nivel de
Riesgo
Riesgo de Liquidez:
Es bajo si:
El banco no est vulnerable a dificultades por otra causa como
resultado de un cambio adverso en la percepcin del mercado
El fondeo est diversificado. Hay poca dependencia en fuentes
de fondeo institucionales
La oferta de fondeo excede demanda con poca chance de un
cambio adverso
EL banco tiene la capacidad de aumenta liquidez a travs de la
venta de activos
Apoyo de la casa Matriz es fuerte y explcito
Fuentes de Fondeo son muchos y proveen una ventaja en costos
Se mide utilizando un informe
de liquidez
Se crea un informe de descalce de liquidez
basado en flujos de caja esperados
Supuestos en base de informacin histrica
sobre:
Capacidad de repago de deudores
Retiros de depositantes y otros
Se fijan limites de descalce de liquidez
Informe de Liquidez
 Control de Liquidez

Mantener portafolio de inversiones lquidas

Atomizar fondeo

Limites stand-by de la casa matriz

 Calce de Capital
Capital, activos fijos y otros activos/pasivos sin intereses deben ser
manejados en un libro separado.
Se debe determinar en cual moneda se quiere mantener el capital:
USD: Se busca calzar el riesgo moneda y tasa a travs de instrumentos
adecuados
Pesos: Se busca minimizar efecto inflacin a travs de instrumentos
adecuados

Capital en exceso de lo invertido en Activos Fijos debe ser o invertido

en instrumentos financieros que sirven como calce del capital o
prestados al libro de money market a la tasa de referencia para evitar
fondeo subsidiado.
Se fijan limites de riesgo tasa, y riesgo moneda.
Riesgo Moneda: Tipo de Cambio implcito
 Roles de los distintos
participantes en el Manejo de
Riesgos Financieros
Directorio: Define el apetito de riesgos del Banco y si quiere que el banco asuma
riesgos financieras mayores a los que implica el negocio en si.

CAP (ALCO): Comit de Activos y Pasivos: Comit que define limites,

monitora riesgo dentro del marco fijado por el directorio.
Responsable por el monitoreo de los riesgos financieros, solvencia, adecuacin del capital,
tamao del balance y ratios
Responsable por el manejo de los Activos y Pasivos dentro del marco fijado
Fija Precio de Transferencia
Impone restricciones del balance para manejar el uso del capital
Define y monitora limites
Puede dar recomendaciones sobre o discutir estrategias de trading
Evala consecuencias de anlisis de peor escenario.
Miembros: gerente general, gerente financiero, gerente de riesgos, gerentes comerciales,
controller, Gerente de Operaciones
 Roles de los distintos
participantes en el Manejo de
Riesgos Financieros
Gerente de Riesgos:
Revisa precios por veracidad y independencia
Monitora posiciones intrada/da posiciones para asegurar
que se mantienen dentro del los limites y reporta excesos
Analiza y interpreta informes para el CAP
Calcula volatilidades y correlaciones utilizados en el
informe
Revisa nuevos productos a implementar para determinar
riesgos implcitos financieros para asegurar el
cumplimiento con los limites establecidos
Prepara polticas de requisitos de capital, precios de
transferencia , directivos del pasivos, y estrategias de
fondeo/trading.
 Roles de los distintos
participantes en el Manejo de
Riesgos Financieros
Gerente de Riesgos:
Responsable para la medicin, monitoreo, y reportaje de
riesgos financieros y su impacto sobre las utilidades y
capital del banco:

Prepara propuestas de limites para pasar al ALCO

Monitora reportes para veracidad

Trabaja con sistemas y operaciones para asegura que

la informacin es completa y veraz,
Controla informes de reconciliacin
Asegura que operaciones/tesorera revisa y aprueban
informes de control de limites
Informa a la gerencia/auditor de problemas de
reconciliacin