Macroeconomia baseada na

estrutura do capital

Macroeconomia austraca

Adaptado do livro Time and Money:

The Macroeconomics of Capital Structure
por Roger W. Garrison
London: Routledge, 2001

Crescimento sustentvel e insustentvel

A macroeconomia do crescimento e da
recesso
2006
Uma perspectiva da macroeconomia baseada na
estrutura do capital

Seus elementos
A Fronteira de Possibilidades de Produo
O mercado de crdito
A estrutura da produo
O mercado de trabalho especificado por estgios
da produo
Suas aplicaes
Crescimento sustentvel (apoiado pela poupana)
Crescimento insustentvel (ativado pela criao de
crdito)
A macroeconomia baseada na estrutura do capital
um desdobramento da teoria austraca dos ciclos
econmicos uma teoria apresentada em 1913 por
Ludwig von Mises e desenvolvida nos anos 1930 por
Friedrich A. Hayek e outros.

LUDWIG VON MISES FRIEDRICH A. HAYEK

1881-1973 1899-1992
Uma perspectiva da macroeconomia baseada
na estrutura do capital:
Trs vises da economia de mercado

AOTeorizando
macroeconomia
monetarismo sempre
debaseada
Milton
em termos
Friedman
na estrutura
de
do
se
grandes
capital
baseava agregados,
se em
distingue
nveisJohn
das
aindaduas
Maynard
maiores
anteriores
de
Keynes
agregados.
argumentava
por causa
A equao
dequesuade
astroca
desagregao
MV=PQ
economias faz uso
demercado
odeque
uma torna
varivel
atuam
claro tanto
oglobal
perversamenteespecialmente
problema(Q), eclipsando
da alocao intertemporal os
de
completamente
mecanismos
recursos quantodeamercado
questo
o potencial
que
da para
uma
alocao
supostamente
soluode de
recursos:
devem
mercado. se
fazer
estes
com
devem
queF. A.
a poupana
ser
Hayek
voltados
mostrou
fique
paraem
que
consumo
equilbrio
uma
coordenao
presente
com o investimento.
ou para
das decises
investimentosentre
poupana
futuros.
Considerando
e investimento
que o pode ser feita
por
desemprego
Considerando
uma taxa de e ajuros
ociosidade
que gerida
os problemas
puramente
dos
pelo
no
recursos
mercado.
emergiam
eramEnaturalmente
atambm
norma, reconheceu
Keynes
do
que
mercado,
clamava
esse aspecto
por
Friedman
polticas
daseeconomia
contracclicas
concentrava
de
mercado
na
fiscais
relao
emonetrias,
particularmente
entre a oferta e, emmonetria
sensvel
ltima
manipulao
controlada
instncia, porpelo
dosuma
governo
juros
socializao
feita
e opelos
nvel
bancos
geral
abrangente
decentrais.
preos.
do investimento.
Crescimento sustentvel e no sustentvel
A macroeconomia do crescimento e da recesso

Um adendo metodolgico:
Antes de perguntarmos como as
coisas podem dar errado, devemos
primeiro explicar como elas alguma
vez puderam dar certo.

F. A. Hayek
 Na macroeconomia baseada na

CONSUMO
estrutura do capital, consumo e
investimento representam usos
alternativos dos recursos econmicos.
Sob condies favorveis, uma
economia de mercado com pleno
emprego aloca recursos para ambos
os usos, tirando o mximo proveito INVESTIMENTO
dessa alternncia (trade-off).

A Fronteira de Possibilidades de Produo

A Fronteira de Possibilidades de Produo (FPP) normalmente utilizada
para enfatizar o conceito de escassez, ilustrar o trade-off implcito e expor
teorias sobre capital e juros, crescimento econmico e comrcio
internacional. Mas a FPP raramente aparece nas construes
macroeconmicas.
Ilustrar o trade-off entre consumo e investimento fornece um contraste s
construes keynesianas, onde essas duas magnitudes macroeconmicas
so tratadas como componentes suplementares dos gastos do setor privado.
 CONSUMO
Investimento, nessa construo,
representa o investimento bruto, que
inclui o capital de reposio.

Tipicamente, o investimento necessrio

apenas para repor o capital exaurido ou
obsoleto menor do que o investimento
Capital de INVESTIMENTO
total, ou bruto. Reposio

A diferena entre as magnitudes Investimento Lquido

reposio e bruto constituem o Investimento
investimento lquido, que o que permite Bruto
o crescimento da economia.
Investimento lquido positivo significa que a economia est crescendo. A
FPP se expande ano aps ano, permitindo nveis crescentes tanto de
consumo quanto de investimento.
Essa expanso da FPP representa um crescimento econmico
sustentvel.
Veja a economia crescer.

CONSUMO
Quatro perodos de crescimento so
mostrados com o consumo, bem como a
poupana e o investimento, aumentando
em cada perodo.
A taxa real de expanso da FPP depende
de muitos fatores.
Por exemplo, com o crescimento Capital de INVESTIMENTO
Reposio
econmico aumenta tambm a depreciao
do capital. Mas aumentos da renda Investimento Lquido

geralmente so acompanhados por Investimento

aumentos adicionais na poupana e no Bruto

investimento.
Veja a economia crescer.

CONSUMO
Quatro perodos de crescimento so
mostrados com o consumo, bem como a
poupana e o investimento, aumentando
em cada perodo.
A taxa real de expanso da FPP depende
de muitos fatores.
Por exemplo, com o crescimento INVESTIMENTO

econmico aumenta tambm a depreciao

do capital. Mas aumentos da renda Veja o movimento ao
geralmente so acompanhados por longo da FPP.
aumentos adicionais na poupana e no
investimento.
Importante: uma alterao na poupana o que provoca um movimento
ao longo da FPP inicial afeta a taxa na qual a FPP se expande.
Suponha que as pessoas se tornem mais econmicas, mais orientadas
para o futuro. Elas vo reduzir o consumo atual e comear a poupar.
Com o aumento da poupana (e do investimento), a economia passa a
crescer a uma taxa maior.
Veja a economia crescendo a uma

CONSUMO
taxa maior.

O aumento da poupana faz a diferena.

Vamos comparar essa economia de alto

crescimento com a economia original, de
baixo crescimento.
INVESTIMENTO
 CONSUMO

CONSUMO
INVESTIMENTO INVESTIMENTO

Observe a diferena que um aumento inicial na poupana traz ao padro

de consumo e investimento.
Sem um aumento inicial na poupana, o consumo e o investimento
aumentam modestamente de um perodo a outro.
Com um aumento inicial na poupana, o investimento aumenta em
detrimento do consumo, aps o qual tanto o consumo quanto o
investimento aumentam dramaticamente de um perodo a outro.

J no quarto perodo, a poupana inicial se transformou em um nvel

de consumo maior do que de outra forma teria sido possvel.
A Fronteira de Possibilidades de Produo at agora nos mostrou o que
possvel de acontecer dadas as condies tecnolgicas, as restries
de recursos e as preferncias (intertemporais).

Mas ainda resta ser mostrado como pode esse possvel vir de fato a
ocorrer em uma economia de mercado. Como podem as preferncias
intertemporais e especialmente as mudanas nas preferncias
intertemporais se converterem em decises tomadas pela comunidade
de investidores?

O principal sinal de preos a taxa de juros, que est plenamente

associada com o mercado de crdito (fundos para emprstimos).

Nas aplicaes reais, claro, deve-se levar em considerao uma mirade

de taxas de juros, cujas variaes derivam de consideraes de risco, das
incertezas e da estrutura da maturao do ttulo.
 O Mercado de Crdito
A teoria sobre mercados de crdito era um pilar da macroeconomia pr-
keynesiana.
A poupana constitui a oferta (S) de fundos a serem emprestados.
A demanda reflete a disposio da comunidade empreendedora para
pegar emprestado esses fundos e investi-los em projetos.

Com a taxa de juros exercendo a funo

de preo, a teoria dos mercados de crdito

TAXA DE JUROS
uma aplicao direta da anlise de S
oferta e demanda feita por Alfred Marshall.

Ambos Eugen von Bhm-Bawerk e John

Maynard Keynes reconheciam que a taxa
de juros relevante deveria ser uma que
D
fosse amplamente concebida; e que o
amplo mercado equilibrado por ela o
mercado dos recursos a serem investidos. Recursos a serem
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
investidos
 O Mercado de Crdito
A teoria sobre mercados de crdito era mais identificada com Dennis
Robertson, um contemporneo de Keynes e um crtico da teoria
alternativa de Keynes a teoria de que os juros so determinados de
acordo com a preferncia pela liquidez dos agentes.

Sir Dennis H. Robertson (1890 1963)

TAXA DE JUROS
S

POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
 O Mercado de Crdito
A teoria sobre mercados de crdito era mais identificada com Dennis
Robertson, um contemporneo de Keynes e um crtico da teoria
alternativa de Keynes a teoria de que os juros so determinados de
acordo com a preferncia pela liquidez dos agentes.
Sob a sugesto de Roy Harrod, um
solidrio expositor do sistema
keynesiano, Keynes incluiu em sua
Teoria Geral (p. 180) uma interpretao

TAXA DE JUROS
grfica do mercado de crdito. S
Esse o nico diagrama que aparece
em seu livro. O propsito de Keynes era
mostrar explicitamente a parte do
pensamento pr-keynesiano que estava
D
sendo descartada a saber, a teoria dos
mercados de crdito.
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
 O Mercado de Crdito
Os economistas austracos basearam muito de suas teorizaes sobre a
poupana, o investimento e a taxa de juros na estrutura do mercado de
crdito, ainda que eles raramente tenham includo alguma interpretao
grfica deste.
Se as pessoas se tornam mais orientadas Veja a curva da poupana
para o futuro, elas aumentam sua se deslocar para a direita.
poupana, fazendo com que as taxas de
juros caiam e, com isso, encorajando a

TAXA DE JUROS
comunidade empresarial a empreender S
mais projetos de investimento.

Com uma dada tecnologia, a poupana

e o investimento so os pr-requisitos
para um crescimento econmico
D
genuno (sustentvel).

POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
 CONSUMO
O mercado de crdito e a fronteira de
possibilidades de produo contam
histrias que se reforam mutuamente.

O mercado de crdito mostra como a INVESTIMENTO

taxa de juros faz com que a poupana e
o investimento estejam em sincronia um
com o outro.

TAXA DE JUROS
S
A fronteira de possibilidades de
produo mostra como a alternncia
(trade-off) fica restrita entre o consumo e
o investimento.
D
Os ajustes de mercado entre os preos
dos produtos finais, os salrios e os
preos dos insumos mantm a POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
economia funcionando sobre sua FPP.
Esses dois elementos da macroeconomia

CONSUMO
baseada na estrutura do capital mostram
que o padro dos movimentos no
consumo, na poupana, no investimento e
na taxa de juros so consistentes com a
mudana das preferncias intertemporais.
Assim como antes, daremos um exemplo
no qual as pessoas se tornam mais INVESTIMENTO
orientadas para o futuro. Elas poupam
mais, o que envia um sinal para a

TAXA DE JUROS
comunidade empresarial. S
Veja a queda, induzida pelo aumento da
poupana, na taxa de juros e o respectivo
movimento ao longo da FPP.
A taxa de juros mais baixa estabelece D
um novo equilbrio no mercado de
crdito, e a economia se move ao longo
POUPANA (S)
da FPP na direo de mais investimento INVESTIMENTO (D)
e menos consumo (no presente).
At mesmo a possibilidade de uma
economia de mercado poder funcionar

CONSUMO
assim est em desacordo com a teoria
keynesiana.
Observe que mais investimento feito
simultaneamente a uma queda no consumo.

Isso apenas para reconhecer o bvio:

movimentos ao longo da FPP resultam
necessariamente em movimentos opostos do INVESTIMENTO

consumo e do investimento.

TAXA DE JUROS
Entretanto, de acordo com Keynes, qualquer
reduo nos gastos do consumidor iria S
resultar em um excesso de estoques, que
por sua vez causariam cortes na produo,
demisses e espirais baixistas na renda e
nos gastos. A economia entraria em D
recesso, e a comunidade empresarial iria
incorrer em menos investimentos, e no em
POUPANA (S)
mais. INVESTIMENTO (D)

Esse o Paradoxo da Poupana de

Se os estoques varejistas fossem um
investimento representativo, ento Keynes

CONSUMO
estaria certo. Nesse caso, o efeito derivado
da demanda dominaria. Uma reduo nos
gastos do consumidor significaria menos
reposio de estoques. E no geral, os
investimentos dos estgios finais da
produo ocorrem de acordo com os gastos
do consumidor. INVESTIMENTO

Entretanto, o efeito da taxa de juros domina

os investimentos de longo prazo ou os

TAXA DE JUROS
estgios iniciais dos investimentos. Uma
taxa de juros mais baixa pode estimular S
uma construo industrial, por exemplo, ou
o desenvolvimento de novos produtos.
Para acompanhar as mudanas no padro
D
geral dos investimentos, necessrio
considerar a estrutura da produo e o
mercado de trabalho especificado por POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
etapas (i.e., por estgios da produo)
 A Estrutura da Produo

CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO

A macroeconomia baseada no capital desagrega intertemporalmente a

estrutura do capital. O produto de consumo final produzido atravs de
uma seqncia de etapas de produo, sendo que o produto de uma
entra como o insumo O daestgio inicial do investimento
prxima. O estgio
exemplificado
final do
pelo desenvolvimento do produto.
investimento
As etapas definidas em termos temporais esto ordenadas
exemplificado
graficamente
pelo
da esquerda para a direita, sendo que o produto do gerenciamento
estgio final consiste
de
no produto de consumo final. estoques.

GERENCIAMENTO
DESENVOLVIMENTO
DE ESTOQUES
DO PRODUTO
 A Estrutura da Produo

CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO

Por mera convenincia pedaggica, a estrutura inicial do capital ser

mostrada como tendo apenas cinco estgios. Com o crescimento, o
nmero de estgios ir aumentar.

Embora todos os cinco estgios estejam em operao durante cada

perodo de tempo, os recursos podem ser rastreados atravs da estrutura
de produo ao longo do tempo.

Veja os recursos ou mercadorias em fabricao se moverem

atravs das etapas (ou estgios) de produo.
 CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO

Juntadas, a seqncia de estgios forma um tringulo hayekiano uma

representao concisa da estrutura intertemporal de produo de uma
economia.
Em uma economia em crescimento, o tringulo aumenta de tamanho
conjuntamente com a expanso da fronteira de possibilidades de
produo.
 CONSUMO
CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO INVESTIMENTO

Juntadas, a seqncia de estgios forma um tringulo hayekiano, uma

representao concisa da estrutura intertemporal de produo de uma
economia.
Em uma economia em crescimento, o tringulo aumenta de tamanho
conjuntamente com a expanso da fronteira de possibilidades de
produo.

Veja a FPP e a estrutura de produo se expandirem conjuntamente.

 CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO

Quando as pessoas optam por poupar mais, elas mandam dois sinais
aparentemente conflitantes para o mercado:

1. Um consumo menor enfraquece a demanda por bens de capital

que esto prximos em termos temporais do produto final de
consumo. Esse o efeito derivado da demanda.
2. Uma menor taxa de juros, que significa emprstimos a custos
menores, estimula a demanda por bens de capital que esto
distantes, em termos temporais, do produto final de consumo.
Esse o efeito do desconto temporal ou simplesmente o efeito
da taxa de juros.
 CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO

Os efeitos derivados da demanda e do desconto temporal estaro em

conflito apenas se o investimento for concebido como sendo um simples
agregado como na frmula keynesiana C + I + G.
Na macroeconomia baseada no capital, o capital logo, o investimento
concebido como uma estrutura. Mudanas na demanda por investimentos,
portanto, podem ter efeitos distintos sobre os vrios estgios da produo
(que podem sofrer adies ou subtraes) que compem a estrutura.
A teoria de Keynes, que foi feita em termos de um agregado ao invs de em
termos de uma estrutura, o que fundamenta a afirmao de Hayek de que
os agregados do Sr. Keynes escondem os mecanismos mais fundamentais
da mudana.
 Veja a estrutura da produo reagir
a um aumento da poupana.

CONSUMO
Observe o surgimento de um
sexto estgio de produo.
ESTGIOS DA PRODUO

Um aumento na poupana resulta em uma realocao de recursos entre

os estgios da produo. Os dois efeitos (o derivado da demanda e o
desconto temporal) atuam separada e complementarmente na estrutura
do capital:
1. Efeito derivado da demanda: Uma diminuio da demanda por
bens de consumo desestimula os investimentos nos estgios
finais da produo, reduzindo a altura do tringulo hayekiano.
2. Efeito do desconto temporal: Uma taxa de juros reduzida
estimula os investimentos nos estgios iniciais da produo,
aumentando a base do tringulo hayekiano.
 CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO
 CONSUMO
Veja a economia responder
a um aumento na poupana.

CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO INVESTIMENTO

Um aumento da poupana, portanto, tem efeito tanto na magnitude do

investimento quanto no padro temporal da criao de capital.
A FPP mostra que mais poupana permite mais investimento.
O tringulo hayekiano mostra que a criao de capital nos ltimos
estgios da produo (tais como estoques varejistas) diminui, ao passo
que a criao de capital nos estgios iniciais (tais como desenvolvimento
de produtos) aumenta.
A estrutura da produo passa a ter uma orientao mais voltada para o
futuro, o que consistente com a poupana que tornou possvel tal
reestruturao. Ou seja, as pessoas esto poupando agora para aumentar
seu poder de compra futuro.
 CONSUMO
CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO INVESTIMENTO

Veja a economia crescer mais rapidamente. Como mostrado pela FPP e

pelo tringulo hayekiano, o
Poupar
consumo significa abrir mo
cai enquanto a
de algum consumo
economia se adapta noa uma
CONSUMO

curto prazo
taxa de no intuito
crescimento de
maior,
desfrutar de um
aps o qual maior
o consumo
consumo
aumenta no mdio
ainda maisprazo
(e possivelmente
rapidamente no longo
do que antes
prazo, tambm).
e eventualmente supera o
curso de crescimento
TEMPO anteriormente projetado.
Mercado de trabalho especificado por estgios
Enquanto que a maioria das
teorias macroeconmicas lidam
com o mercado de trabalho e
com salrios, a macroeconomia

CONSUMO
da estrutura do capital leva em
conta o mercado de trabalho
especificado por estgios da
ESTGIOS DA PRODUO
produo. Com uma mudana na
taxa de juros, os salrios
especficos por estgio se
alteram seguindo um padro, e
W W
no uniformemente.
Embora pudssemos descrever
um mercado de trabalho para
cada estgio, o padro de
N N
mudanas (o gradiente salarial,
MERCADO DE TRABALHO DO
ESTGIO INICIAL
MERCADO DE TRABALHO DO
ESTGIO FINAL
nas palavras de Hayek) s
revelado se distinguirmos entre
os mercados de trabalho do
estgio inicial e final.
Mercado de trabalho especificado por estgios
CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO
W W
N N
MERCADO DE TRABALHO DO MERCADO DE TRABALHO DO
ESTGIO INICIAL ESTGIO FINAL
Um aumento na poupana tem
efeitos diferenciados na
demanda por mo de obra nos
estgios iniciais e finais.
Nos estgios finais, o efeito
derivado da demanda (o
investimento se d em
detrimento do consumo) supera
o efeito da taxa de juros.
Nos estgios iniciais, o efeito da
taxa de juros (condies
creditcias favorveis) supera o
efeito derivado da demanda.
Veja a economia
respondendo a um aumento
da poupana.
 CONSUMO
CONSUMO
FRONTEIRA DE
ESTRUTURA DE POSSIBILIDADES
PRODUO
ESTGIOS DA PRODUO
DE PRODUO
INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS
S

W W

MERCADO DE
TRABALHON N MERCADO DE D
MERCADO DEESPECIFICADO
TRABALHO DO MERCADO DE TRABALHO DO CRDITO
POR ESTGIOS
ESTGIO INICIAL ESTGIO FINAL

POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
Veja a economia responder

CONSUMO
a um aumento da poupana

CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS
S

W W

N N D
MERCADO DE TRABALHO DO MERCADO DE TRABALHO DO
ESTGIO INICIAL ESTGIO FINAL

POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
Crescimento Sustentvel e Insustentvel
A Macroeconomia do Crescimento e da Recesso

Com taxas de juros artificialmente

baixas, os consumidores reduzem a
poupana e passam a consumir
mais, e os empresrios aumentam
seus gastos com investimento. E
ento voc cria um desequilbrio
entre poupana e investimento.
Tem-se uma economia em
crescimento insustentvel. Essa ,
em suma, a lio da crtica
austraca aos bancos centrais,
desenvolvida nos anos 1920 e
1930.

--- do artigo Panic Time at the Fed , escrito por

Steve H. Hanke para a revista Forbes, em maio de
2008.
Crescimento Sustentvel e Insustentvel
A Macroeconomia do Crescimento e da Recesso

Crescimentos econmicos
acelerados (boom) sempre se
deram com um grande aumento no
investimento, grande parte do qual
se comprovou errneo, equivocado.
Isso, claro, sugere que uma oferta
de capital que nunca existiu passou
a ser tratada como existente. Todo
esse arranjo estmulo para se
investir em larga escala, seguido de
um perodo de escassez aguda de
capital consistente com a idia
de que houve uma m orientao
dos investimentos devido a
influncias monetrias. E esse
esquema geral, creio eu, est
correto.
 Expanso do Crdito
Um aumento da oferta monetria adentra a economia atravs dos mercados
de crdito. O banco central literalmente cria dinheiro do nada e o coloca em
circulao.
Esse novo dinheiro passa a ser visto como poupana. Ou seja, a oferta
de fundos para emprstimos (crdito) se desloca para a direita mas
sem que tenha havido qualquer aumento da poupana.
Veja os movimentos opostos da
poupana e do investimento quando o

TAXA DE JUROS
banco central adiciona dinheiro (M) no S
mercado de crdito (pelo lado da oferta). +M
Reagindo a uma taxa de juros menor, as
pessoas passam a poupar menos e a
consumir mais.
D
O resultado no ser um novo e sustentvel
equilbrio, mas sim um desequilbrio que, por POUPANA (S)
um tempo, fica coberto pela infuso de INVESTIMENTO (D)

fundos para mais crdito.

A injeo de dinheiro atravs dos mercados de crdito cria um
descompasso entre a poupana e o investimento.
Os investidores se movem ao longo da sua curva de demanda, se
aproveitando dos menores custos dos emprstimos.
Os poupadores se movem ao longo da sua inalterada curva de poupana,
em resposta ao menor incentivo para se poupar.
A discrepncia entre poupana e
investimento ocultada por novas
criaes de dinheiro, que por si s no

TAXA DE JUROS
representam recursos a serem investidos. S
S +M
A maioria dos escritos de Hayek
direcionado a um enfoque menor na
relao bsica entre dinheiro e o nvel
geral de preos e a um enfoque maior
D
na descoordenao intertemporal
causada pela expanso do crdito.
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
Condies favorveis de crdito

CONSUMO
estimulam mais investimentos, o que
sugere um movimento no sentido horrio
ao longo da FPP, na direo do
investimento.
Mas os assalariados na realidade esto
poupando menos (logo, consumindo
mais), o que sugere um movimento anti-
INVESTIMENTO
horrio ao longo da FPP, na direo do
consumo.
A discrepncia entre poupana e

TAXA DE JUROS
S
investimento se converte em um cabo-de-
S +M
guerra entre consumidores e investidores.
Observando a dimenso do investimento
(movimento horrio) e a dimenso do
consumo (movimento anti-horrio), vemos D
que uma expanso do crdito empurra a
economia para um ponto localizado alm POUPANA (S)
da FPP. INVESTIMENTO (D)
 CONSUMO
CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO INVESTIMENTO

A baixa taxa de juros, consistente com

uma orientao mais voltada para o

TAXA DE JUROS
futuro, estimula o investimento nos S
estgios iniciais. Mas sem recursos S +M
suficientes sendo liberados em outros
lugares, a maioria desses investimentos
jamais ser completada.
E na verdade, o aumento da demanda D
do consumidor atrai alguns recursos
para os estgios finais, diminuindo ainda POUPANA (S)
mais as possibilidades de se completar INVESTIMENTO (D)

a nova estrutura do capital.

 Sobreconsumo
CONSUMO
Sobreconsumo

CONSUMO
Sobreinvestimento
Maus investimentos

ESTGIOS DA PRODUO INVESTIMENTO

A dinmica desse ciclo gera tanto
investimentos excessivos

TAXA DE JUROS
(sobreinvestimento) mostrados no S
diagrama da FPP como tambm S +M
investimentos errneos ou maus
investimentos (alongamento do
tringulo hayekiano).
Essas distores so agravadas pelo D
sobreconsumo (como ilustrado na FPP e
no tringulo de Hayek). POUPANA (S)
Mises repetidamente utilizava a frase INVESTIMENTO (D)

maus investimentos e sobreconsumo.

 Sobreconsumo
CONSUMO
Sobreconsumo

CONSUMO
Sobreinvestimento
Maus investimentos

ESTGIOS DA PRODUO INVESTIMENTO

O cabo de guerra que ope consumidores

a investidores leva a economia para alm

TAXA DE JUROS
S
da FPP. A baixa taxa de juros favorece o
S +M
investimento, e as restries cada vez
maiores de recursos impedem que a
economia atinja o ponto alm da FPP.

Essa estrutura de produo D

temporariamente em conflito (tringulos
desconexos) eventualmente transforma POUPANA (S)
um crescimento em recesso e INVESTIMENTO (D)

possivelmente em uma depresso.

 CONSUMO
CONSUMO
CABO-DE-GUERRA ENTRE
CONSUMIDORES E
TRINGULOS INVESTIDORES
DESCONEXOS
ESTGIOS DA PRODUO INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS
S
S+M

DISCREPNCIA ENTRE
D
POUPANA E
INVESTIMENTO
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
 CONSUMO
Veja a economia reagindo a
uma expanso do crdito.

CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO INVESTIMENTO

Inflar a oferta de fundos de crdito com

dinheiro criado do nada gera uma

TAXA DE JUROS
discrepncia entre poupana e investimento. S
+M
Ocultar a diferena entre poupana e
investimento d incio ao cabo-de-guerra
entre consumidores e investidores.
Opor os estgios iniciais aos finais na busca D
por recursos distorce o tringulo hayekiano
em ambas as direes, sendo que essa POUPANA (S)
descoordenao temporal eventualmente ir INVESTIMENTO (D)

transformar o crescimento em recesso.

 CONSUMO
CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO INVESTIMENTO

Aumento da poupana vs. expanso

TAXA DE JUROS
S
artificial do crdito: uma comparao
resumida
A poupana d suporte ao crescimento
genuno.
Veja. D

POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
 CONSUMO
CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO INVESTIMENTO

Aumento da poupana vs. expanso

TAXA DE JUROS
S
artificial do crdito: uma comparao
+M
resumida
A expanso artificial do crdito gera
crescimento seguido de recesso.
D
Veja.

POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)
Crescimento Sustentvel e Insustentvel
A Macroeconomia do Crescimento e da Recesso

Roger W. Garrison, Time and Money:

The Macroeconomics of Capital
Structure
London: Routledge, 2001.
Time and Money desenvolve e
defende essa abordagem
macroeconmica baseada na
estrutura do capital e a compara s
abordagens alternativas associadas
ao keynesianismo e ao monetarismo.
Indo alm das questes sobre
crescimento e variaes cclicas, o
livro tambm lida com dficits
governamentais, controles de crdito,
Trechos do livro e mais alguns
reforma tributria e muito mais.
materiais suplementares podem ser
encontrados em http://www.
auburn.edu/~garriro
Capital-Based Macroeconomics

Adaptado do livro Time and Money:

The Macroeconomics of Capital Structure
por Roger W. Garrison
London: Routledge, 2001

Crescimento sustentvel e insustentvel

A macroeconomia do crescimento e da
recesso

Traduo de Leandro Augusto Gomes Roque

2006