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CHANGE ET
GESTION DES
RISQUES
Chourouk MOUDINE
Session dautomne
Anne universitaire 2016-2017
PRINCIPAUX POINTS A TUDIER
March de change
=
March + change
MARCH DE CHANGE :
DFINITION
Un march mondial
Les principales devises peuvent tre ngocies
indiffremment New York, Londres, Paris o tout autre
centre financier international. Un arbitragiste peut traiter
le mme couple de devises, en simultan, sur diffrentes
places financires.
Un march transparent
Tous les professionnels ont un accs libre et sans entrave
aux informations susceptibles d'affecter les cours de
change.
LES SUPPORTS UTILISES SUR LES
MARCHES DES CHANGES
LES SUPPORTS UTILISES SUR LES MARCHES DES
CHANGES
VIREMENT INTERBANCAIRE
Il sagit des oprations de change
scripturales qui donnent lieu un jeu
dcriture entre diffrents comptes libells
en monnaies diffrentes. Ces transferts
ncessitent la conversion dune monnaie en une
autre. Les banques doivent dtenir des comptes
auprs de banques trangres correspondantes.
Le compte NOSTRI est le compte ouvert par
une banque locale chez sa correspondante
trangre en devise trangre. Le compte
LORI est le compte ouvert par la banque
trangre chez cette banque locale et en monnaie
nationale.
Les ordres de paiement sont effectus par tlex
ou par SWIFT (Society for Worlwilde Interbank
LES SUPPORTS UTILISES SUR LES
MARCHES DES CHANGES
La lettre de change est un ordre crit
par le vendeur dun bien, et
accept par lacheteur ou sa
banque, obligeant cet acheteur ou
cette banque payer une certaine
somme au vendeur, une date fixe
et en une certaine monnaie.
Ce procd trs couramment utilis
aux dbuts du commerce international
lest beaucoup moins aujourdhui.
LES SUPPORTS UTILISES SUR LES MARCHES DES
CHANGES
LE NUMRAIRE
Source : Euromoney
PARTS DE MARCH DTENUES
PAR LES 10 PREMIRES BANQUES
LES ACTEURS SUR LES MARCHES DES CHANGES
LES BANQUES CENTRALES
En oprant sur les marchs des changes, une
Banque centrale remplit trois principales
fonctions :
Avec :
Ct : le cours terme d'une unit de devise A
contre B.
Cs : le cours comptant de cette paire de
devises
Ta : le taux du prt de la devise A
Tb : le taux d'intrt de la devise B
Nj : le nombre de jours de la priode
En rgle gnrale, pour une paire de devises
LE MARCH DE CHANGE TERME (SUITE)
Si le cours terme est suprieur au cours
comptant, on dit que le cours terme est
enreport.
Si le cours terme est infrieur au cours
comptant, on dit que le cours terme est
endport.
Si le cours terme est gal au cours comptant
on dit que le cours terme estau pair (trs
rare).
Exemple :
Un client veut acheter des dollars dans 6 mois
dune valeur quivalente 1000.000 euros
Cours au comptant de lEUR/USD : 1,3560
LE MARCH DE CHANGE TERME (SUITE)
Solution :
Les oprations raliser par la Banque pour
dterminer le cours seraient les suivantes :
Placement d'un montant en EUR permettant
d'obtenir 1.000.000 EUR de remboursement
terme (capital + intrts) soit 998.995,953
EUR.
Conversion de ce montant en USD au cours
comptant de 1,3560, soit 1.354.638,51 USD.
Emprunt de ce montant en USD donnant un
remboursement terme (capital + intrts)
de 1.358.042 USD.
A lchance, on a donc 1.000.000 EUR =
LE MARCH DES CHANGES DRIVS
: FUTURES, OPTIONS ET SWAPS
A B
3.000.000 EUR Spot 1,0714 3.214.200 USD
90 jours 2,60% 90 jours 1,35%
Intrts : 19.500 EUR Intrts : 10.847,925 USD
Total : 3.019.500 EUR Total : 3.225.047,925 USD
MARCHES
DERIVES
FUTURES OPTIONS SWAPS
Mcanisme de transmission du
modle de portefeuille
LA DTERMINATION DU TAUX DE CHANGE SUR
LE MOYEN TERME : LAPPROCHE FISCALE
Il ny a pas de consensus parmi les conomistes sur
linfluence des politiques fiscales concernant la
dtermination des taux de change. Les principaux
dsaccords viennent du fait que les impulsions fiscales
influences le taux de changes au travers de plusieurs
canaux, certains auront un effet positif, et dautres, ngatif.
En effet, dans le modle de Mundell-Fleming, une politique
dexpansion fiscale aura pour effet une hausse des taux
dintrt ainsi quune augmentation de lactivit
conomique. La hausse des taux dintrt engendrera une
arrive de capitaux qui devrait contribuer lapprciation
de la monnaie du pays. Mais une augmentation de lactivit
conomique dtriorera la balance commerciale, ce qui
devrait influencer la baisse le taux de change. Toute la
difficult rside juger si larrive de capitaux dominera la
dtrioration de la balance commerciale ou vis versa.
LA DTERMINATION DU TAUX DE CHANGE SUR
LE MOYEN TERME : LAPPROCHE FISCALE
Dans le modle du choix de portefeuille, un
accroissement du dficit budgtaire, sera suivi
dune augmentation de bons du trsor sur le
march obligataire. Si laversion au risque des
investisseurs ne permet pas lachat et la
dtention des bons, alors une hausse des taux
dintrt sen suivra afin des les persuader
lachat ou une baisse de la monnaie domestique.
Une combinaison des deux modles permet de
supposer, selon R. Rosenberg, quune politique
dexpansion fiscale aura tendance tre positive
sur le court terme et ngative long terme.
LA DTERMINATION DU TAUX DE CHANGE SUR
LE MOYEN TERME : LAPPROCHE FISCALE
La rponse court et long terme pour
un changement de politique fiscale
LA DTERMINATION DU TAUX DE
CHANGE SUR LE LONG TERME
LES VARIATIONS RELATIVES DES PRIX : LA
THEORIE DE LA PARITE DES POUVOIRS DACHAT
(PPA)