DINERO E INFLACION

INFLACION=AUMENTO GENERALIZADO DE
PRECIOS.
RIGIDECES DE PRECIOS E INFLACION
FUNCIONES DEL DINERO:
RESERVA DE VALOR
UNIDAD DE CUENTA
MEDIO DE CAMBIO

ORIGEN DEL DINERO FIDUCIARIO

TRUEQUE Y DOBLE COINCIDENCIA DE
NECESIDADES
DE CERTIFICADOS DE DEPOSITOS DE
ORO A DINERO FIDUCIARIO

DEFINICIONES MONETARIAS

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TEORIA CUANTITATIVA

MxV = PxT
MxV=PxY

COMO IDENTIDAD
INGRESO VERSUS TRANSACCIONES

DEMANDA POR DINERO

(M/P)d =kY donde k es una constante que muestra la cantidad de pesos que
los individuos desean mantener por cada peso de ingreso.
Condicin: la demanda de dinero iguala a la oferta de dinero entonces:
M/P = kY M/k = YP MV = YP dnde V=1/k
Cuando los individuos desean mantener una alta proporcin de dinero en relacin a sus
ingresos (k alto), entonces el dinero cambia de manos con menos frecuencia (V chica), y
viceversa. V y k son distintas caras de la misma moneda.

SUPUESTO DE VELOCIDAD CONSTANTE

MV = PY Un cambio en la cant. de dinero, M, provoca un cambio proporcional
en el PBI nominal. Entonces cuando V es fija, la cantidad de dinero determina el
valor en pesos de lo que produce la economa.

DINERO PRECIO E INFLACION

LA TEORIA CUANTITATIVA:
CUANTITATIVA
LA FUNCION DE PRODUCCION DETERMINA Y
CON VELOCIDAD CONSTANTE LA OFERTA
MONETARIA DETERMINA PY
PY/Y DETERMINA EL NIVEL DE PRECIOS
TAMBIEN SE DETERMINA LA INFLACION

%M + %V = %PRECIOS + %INGRESO
INFLACIN

EEUU, INFLACION Y CRECIMIENTO EN

DINERO.

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INFLACION Y EXPANSION MONETARIA.

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U.S. Inflation & Money Growth, 1960-2001

16
14

% per year

12
10
8
6
4
2
0
1960

1965

1970

1975

1980

inflation rate

1985

1990

inflation rate trend

1995

2000

U.S. Inflation & Money Growth, 1960-2001

16
14

% per year

12
10
8
6
4
2
0
1960

1965

1970

inflation rate

1975
M2 growth rate

1980

1985

inflation rate trend

1990

1995

2000

M2 trend growth rate

2.0E+08

DEFINICION AMPLIA DE DINERO

1.6E+08
1.2E+08
8.0E+07
4.0E+07
0.0E+00
92

94

96
M3

98

00

02

Tendencia M3

04

INDICE DE PRECIOS MAYORISTAS

300
250
200
150
100
50
92

94

96
IPM

98

00

02

TENDENCIA IPM

04

Argentina, Dinero y Precios.

300
2.0E+08
250
1.5E+08

200
150

1.0E+08

100

5.0E+07

50
0.0E+00
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
M3

IPM

300

2.0E+08

250
1.5E+08
200
1.0E+08

150
100

5.0E+07

0.0E+00
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
Tendencia en M3

Tendencia en IPM

50

SEOREAJE
FUENTES DE FONDOS PARA EL GOBIERNO
IMPUESTOS
BONOS
EMISION DE DINERO (SEIGNIORAGE)

SEOREAJE E IMPUESTO INFLACIONARIO

La ganancia del gobierno cuando imprime dinero se denomina
Senioraje.
Imprimir dinero para que el gobierno obtenga una ganancia
produce inflacin. La inflacin es como un impuesto a la gente
que mantiene dinero.

INFLACION Y TASA DE INTERES

ECUACION DE FISHER

i=r+
r=i

dnde es la tasa de inflacin y r es

la tasa real de inters. (Recordar del
captulo 3 que S = I determina r ! )

EFECTO FISHER:
FISHER un incremento de 1% en la tasa de inflacin produce un
incremento en 1% en la tas nominal de inters.
EX ANTE Y EX POST CON INFLACION OBSERVADA E INFLACION
ESPERADA
Cuando un deudor y un acreedor coinciden en la tasa nominal de inters, no conocen
cul ser la tasa de inters durante el trmino del prstamo, entonces realizan una
prediccin de la tasa de inters:
Ambas tasas se diferencian
r = i tasa real de inters ex post
cuando la inflacin efectiva
r = i e tasa real de inters ex ante
difiere de la esperada
AHORA EXPRESAMOS EL EFECTO FISHER :
i = r + e

INFLACION Y TASAS NOMINALES DE INTERES.

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EVIDENCIA INTERNACIONAL

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DEMANDA POR DINERO

M

L( i , Y )
d

La demanda de dinero es funcin de la

tasa nominal de inters y del nivel de
ingreso.

M
M
M

P
P
P
EXPECTATIV AS
M
e

L( r , Y )
P

La demanda y oferta de dinero determinan

el nivel de equilibrio de los precios . El
cambio en los precios = . a su vez
afecta la tasa nominal de inters a travs
del Efecto Fisher, y como la tasa de inters
nominal es el costo de mantener dinero,
esto afecta a la demanda de dinero.

El nivel de balances reales depende de la tasa de inflacin esperada. Ej, si el BCRA

anuncia un incremento en la oferta de dinero en el futuro (y no hoy) produce que la
gente espere una mayor tasa de inflacin. Por el efecto Fisher se incrementa la tasa
nominal de inters. Este incremento de la tasa de inters reducir la demanda de saldos
reales. Como la cantidad de dinero no se modific esto produce un incremento en el
nivel de precios. As, un crecimiento esperado de dinero en el futuro implica un mayor
nivel de precios hoy.

DINERO, PRECIOS Y TASAS DE INTERES

Recordar:

Variable

Cmo se determina ( en el largo plazo)

exgena (BCRA)

se ajusta para S = I

Y F (K , L )

se ajusta para

M
L(i ,Y )
P

Un error comn:
La inflacin reduce los salarios reales
Esto ocurre slo en el corto plazo, dnde el salario
nominal es fijo por contrato.
(Chap 3) En el largo plazo, el salario real es
determinado por la oferta de dinero y el producto
marginal de trabajo, y no por el nivel de precios o
tasa de inflacin.
Considerar los siguientes datos

Average hourly Earnings & CPI

Hourly
Hourlyearnings
earnings
inin2001
2001dollars
dollars

16
16
14
14
perhour
hour
$$per

12
12

66
44
22

Average
Average
hourly
hourly
earnings
earnings

200
200
175
175
150
150
125
125

10
10
88

250
250
225
225

Consumer
Consumer
Price
PriceIndex
Index

100
100
75
75
50
50
25
25

00
00
1964
1964 1968
1968 1972
1972 1976
1976 1980
1980 1984
1984 1988
1988 1992
1992 1996
1996 2000
2000

CPI(1983=100)
(1983=100)
CPI

18
18

Costos de la inflacin esperada:

Shoe Leather costs
Costos de Men

Costos de la inflacin no esperada:

Distribuye la riqueza de los individuos de forma arbitraria. Por
ejemplo perjudica a las personas con pensiones fijas.
Algunos economistas sostienen que un poco de inflacin es
beneficiosa para impulsar el mercado de trabajo.

La Dicotonoma Clsica: es lo que los economistas llaman a la separacin de los

determinantes de las variables nominales de las reales. Sugiere que los cambios en la
oferta de dinero no tiene influencia sobre las variables reales.
Esta irrelevancia del dinero sobre las variables reales se denomina neutralidad
monetaria En el estudio de efectos de largo plazo, la neutralidad monetaria es
aproximadamente correcta.

Un beneficio de la inflacin

Los
Lossalarios
salariosnominales
nominalesdificilmente
dificilmentese
sereducen:
reducen:
las
lasempresas
empresasno
nosuelen
suelenbajar
bajarlos
lossalarios,
salarios,yylos
los
empleados
empleadosno
nosuelen
suelenaceptar
aceptarbajas
bajasde
desalario.
salario.
La
Lainflacin
inflacinpermite
permiteque
quelos
lossalarios
salariosreales
reales
alcancen
alcancenelelequilibrio
equilibriosin
sinrecortar
recortarelelsalario
salario
nominal.
nominal.
De
Deesta
estaforma,
forma,lalainflacin
inflacinmoderada
moderadamejora
mejoraelel
funcionamiento
funcionamientodel
delmercado
mercadode
detrabajo.
trabajo.

Hiperinflacin
def: 50% por mes
Todos los costos de la inflacin descriptos
anteriormente se vueleven
hiperinflacin.

enormes

con la

El dinero deja de funcionar como reserva de

valor, y puede no cumplir sus otras funciones
(unidad de cuenta , medio de cambio).

Las personas pueden comenzar a realizar

transacciones a travs del trueque o con una
moneda extranjera fuerte.

Qu produce la Hiperinflacin?
La hiperinflacin es consecuencia de un excesivo
crecimiento en la oferta de dinero:
Cuando el BCRA imprime dinero, el nivel de precios
aumenta.
Si imprime dinero lo suficientemente rpido, el
resultado es la hiperinflacin.

Porqu el gobierno crea hiperinflacin?

Cuando el gobierno no puede recaudar con impuestos o bonos, debe
financiar el gasto imprimiento dinero.

En teora, la solucin es simple: detener la impresin de dinero.

En el mundo real, esto requiere de drsticos ajustes fiscales.

Logaritmo de m3/ipm vs inflacin ipc.

Argentina datos mensuales Enero 1991 a Junio 2005.
30

IN F IP C

20

10

-10
11.0

11.5

12.0

12.5

LMREAL

13.0

13.5

SALDOS MONETARIOS REALES

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RATIO DE PESOS A DOLARES

Dolarizacin en los Depsitos
Ratio depsitos en dlares/depsitos en pesos
1.55

Depreciacin
del Real

1.50

Efecto de las
Elecciones

1.45
1.40

Default
Ruso

1.35

1,41
4 Ago

Triunfo de la
Alianza

1.30
1.25

Reforma
Tributaria

1.20
1.15
1.10

Fuente : Centro de Economa Aplicada UCEMA en base a datos del Banco Central

21-Ago-00

26-Jul-00

30-Jun-00

04-Jun-00

09-May-00

13-Abr-00

18-Mar-00

21-Feb-00

26-Ene-00

31-Dic-99

05-Dic-99

09-Nov-99

14-Oct-99

18-Sep-99

23-Ago-99

28-Jul-99

02-Jul-99

06-Jun-99

11-May-99

15-Abr-99

20-Mar-99

22-Feb-99

27-Ene-99

01-Ene-99

06-Dic-98

10-Nov-98

15-Oct-98

19-Sep-98

24-Ago-98

29-Jul-98

03-Jul-98

1.05

M3 Bimonetary and Loans to Non Financial Private Sector

LOANS TO NON FINANCIAL
PRIVATE SECTOR

104000

CONTRACTION OF 3,7%
1 August 00/99

69500

99736
2nd. Aug 00
65781
1st. Aug 99

67000

99000

64500
94000
96097
2nd. Aug 00

63325
1 Aug 00

62000

M3 BIMONETARY
INCREASE OF 3,8%

89000

2 August 00/99

59500

Source: Centro de Economa Aplicada- UCEMA en base a datos del BCRA.

2 ago

2 jul

2 jun

2 may

2 apr

2 mar

2 feb

2 jan

2 dic

2 nov

2 oct

2 sep

2 aug

2 jul

2 jun

2 may

2 april

2 mar

2 febr

2 jan

2 dec

2 nov

2 oct

2 sep

2 aug

3 jul

3 jun

3 may

4 april

4 mar

4 febr

84000
5 jan

57000
1 jan

AGREGADOS MONETARIOS

in millions of dollars