Captulo 1 Introduo s Finanas

Corporativas

INTRODUO S FINANAS CORPORATIVAS

Finanas Corporativas: incorporaram em seu escopo as

grandes evolues do mundo contemporneo
Profissional de finanas: necessidade de viso integrativa
da
empresa e seu relacionamento com o ambiente externo
Contabilidade: informaes relevantes do comportamento
do
mercado e do desempenho interno da empresa
Realidade empresarial brasileira: demanda um conjunto de
ajustes e reflexes de conceitos financeiros consagrados
em
outros ambientes econmicos

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Corporativas

1.2
Responsabilidades Contemporneas da Adm.
Financeira

Eficincia na captao e alocao de recursos de capital

Visualizao da empresa como um todo

Cuidados especiais no uso e interpretao dos modelos

financeiros
Postura questionadora e reveladora em relao ao
comportamento de mercado

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Corporativas

1.3
Dinmica das Decises
Financeiras
a) planejamento financeiro

Necessidades de expanso, desajustes

futuros e rentabilidade sobre os investimentos
b) controle financeiro
Anlise e correo de desvios entre previsto e realizado
c) administrao de ativos
Melhor estrutura dos investimentos em termos de risco e
retorno
d) administrao de passivos
Gerenciamento de composio de financiamento
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1.3
Dinmica das Decises
Financeiras

Decises de
financiamento
Decises de
investimento
Aplicao de
recursos

Captao de
recursos
Decises de
dividendos
Financiamento
das atividades

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1.3
Dinmica das Decises
Financeiras
Decises de investimento

Envolve todo o processo de identificao, avaliao e

seleo
das alternativas de aplicaes na expectativa de benefcios
econmicos futuros
So avaliadas pela relao risco-retorno
So atraentes quando o retorno esperado
da alternativa supera o retorno exigido
pelos proprietrios de capital
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1.3
Dinmica das Decises
Financeiras
Decises de financiamento

Escolha das melhores ofertas de recursos

e grau de alavancagem
Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos
detentores
de capital
Devem adequar o passivo s caractersticas de
rentabilidade
e liquidez das aplicaes de recursos
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1.3
Dinmica das Decises
Financeiras

Integrao das decises de investimento e

financiamento
Estabelecem um portflio de oferta de fundos para
investimento e alternativas de aplicaes
Poltica de dividendos: reinvestir lucro ou distribui-lo?
Avaliao dos respectivos ganhos para o acionista
Deciso do volume de capital prprio ou de terceiros
financiando os investimentos
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1.3.1 Interdependncia econmica e financeira

Resultado operacional

Define os limites de remunerao das fontes de capital da

empresa
Quantifica o retorno produzido pelas decises de
investimento
Permite a avaliao da atratividade econmica do negcio

Sinaliza as decises de financiamento (custo de captao)

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1.3.1 Interdependncia econmica e financeira

Tomada de decises financeiras
Agregao valor econmico:
lucro operacional > custo capital
Equilbrio financeiro:

Interdependncia de prazos entre ativos e passivos

Risco econmico (operacional):
Relacionado s decises de investimento
Risco financeiro:
Quanto maior o nvel de endividamento, maior o risco
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1.4
Decises Financeiras em Ambiente de
Inflao
A inflao atua sobre a economia de maneira

desproporcional, gerando desigual distribuio de riqueza

Provoca resultados distorcidos e decises financeiras

comprometedoras

Distorce o valor de elementos patrimoniais com diferentes

intensidades

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1.4
Decises Financeiras em Ambiente de
Inflao

Os modelos financeiros devem incluir a problemtica

inflacionria para no comprometer as anlises

Decises de maior maturidade podem ser equivocadas pelo

uso de valores no corrigidos monetariamente

Brasil: sistemtica legal de correo monetria extinta em

1995. Atualmente uso de valores nominais

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1.5
Administrao Financeira e Objetivo da
empresa
Objetivo da empresa:

Satisfao do retorno exigido pelos proprietrios

ou bem-estar social do pblico em geral?

Economia de mercado empresas atradas pelas

possibilidades de lucros e guiadas por seus prprios
objetivos
Adam Smith benefcios para a sociedade causados
automaticamente pela maximizao da riqueza do
empresrio
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1.5
Administrao Financeira e Objetivo da
empresa

Economia moderna baseadas nas idias liberais de Adam

Smith. Suposio da existncia de mercados eficientes

Interveno estatal ou outras imperfeies no mercado

reduziriam a atuao da mo invisvel

Mundo atual questes econmicas essenciais de toda a

sociedade so respondidas pelas foras de mercado

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Corporativas
Objetivo da Administrao Financeira
Maximizao da riqueza (bem estar econmico) dos
proprietrios de capital
Foco nas decises de investimento, financiamento e de
dividendos de maneira a promover a riqueza dos acionistas

As decises financeiras de maximizao de riqueza reflete

nos recursos da sociedade, maximizando a
riqueza da economia como um todo

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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

Lucro contbil

No define a capacidade financeira de pagamento da

empresa, pois apurado no regime de competncia

No leva em considerao os riscos inerentes atividade da

empresa nem aos fluxos esperados de rendimento

No representa o efetivo desempenho da empresa por ser

um
nico componente isolado.
isolado Ignora o valor da moeda no
tempo

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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

Outras medidas

Crescimento das vendas, rentabilidade, participao de

mercado, endividamento, liquidez etc.

No podem constituir-se sozinhas no objetivo do processo de

tomada de decises financeiras

No reconhecem as dimenses necessrias maximizao

da
riqueza dos proprietrios de capital
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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

Valor de mercado da empresa

Valor presente dos benefcios econmicos esperados,
descontados a uma taxa que representa o a
remunerao
mnima exigida pelos proprietrios de capital

Reflete o risco associado

a esses resultados

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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

O processo de decises financeiras deve levar em conta o

equilbrio entre risco e retorno

Para maiores riscos, os investidores esperam auferir maiores

retornos e vice-versa

A empresa deve trabalhar dentro da expectativa de

promover
um retorno condizente ao risco assumido
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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

Problemtica da informao contbil

Tem como objetivo a apurao do lucro e no a

mensurao do valor de mercado

Preos histricos (custo) que refletem resultados

acumulados em exerccios passados

Ativos registrados pelos valores de compra que no

revelam a capacidade de gerao de benefcios
futuros
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1.5.1 Medio do objetivo da empresa

Administrao
Financeira
Avalia a capacidade de um bem em gerar riqueza

Leva em conta o equilbrio entre risco e retorno

Tem o objetivo de promover a maximizao

do valor de mercado da ao da empresa

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1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da

Empresa

O mercado financeiro possui um sistema de equilbrio

entre
agentes superavitrios e deficitrios
A convivncia da empresa no mercado fundamental
para a
formao de uma estrutura de capital adequada
O valor de mercado das aes revela um importante
parmetro da avaliao do desempenho da empresa

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Corporativas

1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da

Empresa
Restries do mercado brasileiro
No pulverizado

Grupos reduzidos de acionistas como controladores

Baixa liquidez
Nmero reduzido de aes negociadas em relao s
emitidas
Avaliao distorcida
O valor de mercado da ao revela baixssima
relao com o efetivo valor da empresa
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1.5.3 Objetivo da empresa em outras

economias
Europa e alguns pases
asiticos

Maior participao dos empregados no processo decisrio

Influncia dos funcionrios sobre a administrao
Alta concentrao do controle
acionrio
Mercado de emprstimos basicamente
institucional
No utilizao de ttulos de dvida
Menor volume de informaes aos
investidores
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1.6
Dinmica das decises Financeiras no
Brasil
Economias em processo de
desenvolvimento
Taxas de juros
subsidiadas

Taxas de juros de curto prazo maior que as de longo prazo

Carncia de recursos de longo prazo para

investimentos
Elevado grau de concentrao
industrial
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1.6
Dinmica das decises Financeiras no
Brasil
Economia brasileira

Insuficincia de recursos de longo prazo para as

empresas
Volume de emprstimos aqum das necessidades do
mercado
Linhas de crdito oficiais limitadas e direcionadas a
programas especficos

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1.6
Dinmica das decises Financeiras no
Brasil
Economia brasileira

Dificuldade de captao de poupana pelas instituies

financeiras
Empresas financiadas por meio de recursos prprios e com
dvidas de curto prazo

Decises das empresas privilegiam a sobrevivncia

e no a competitividade

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1.6
Dinmica das decises Financeiras no
Brasil
Conseqncias

Necessidade de maior ateno na elaborao dos modelos

identificadores dessa realidade
Limitao da capacidade de crescimento das empresas
nacionais

Falta de recursos de maior maturidade para gerar maior

capacidade competitiva no atual mundo globalizado

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BIBLIOGRAFIA

Captulo 1 Introduo s Finanas

Corporativas

Parte I Fundamentos de Administrao Financeira

ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 7. Ed. So
Paulo: Atlas, 2002.
ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. So Paulo: Atlas, 2002.
BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanas. Porto Alegre: Bookman, 1999.
CHEW, Donald H. The new corporate finance. 2. Ed. New York: McGraw-Hill,
2000.
CNBV COMISSO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio
de Janeiro: Campus: CNBV, 2001.
PORTERFIELD, James T. S. Decises de investimento e custo de capital. So
Paulo: Atlas, 1976. (Srie Fundamentos de Finanas.)
SOLOMON, Ezra. Teoria da administrao financeira. 3. Ed. So Paulo: Zahar,
1977.
Finanas Corporativas e Valor ASSAF