EN ECONOMA PODES HACER LO QUE TE

PLAZCA, MENOS
DEJAR
DE
PAGAR
LAS
CRDITO PBLICO
CONSECUENCIAS.
DEUDA PBLICA
EMPRSTITO

CONCEPTO GENERAL DE CRDITO

Operacin mediante la cual, alguien cede un

bien de su propiedad, (dinero), a cambio de cierto

beneficio, ( inters).
Constituye un acto de confianza.
Presupone cierta solvencia por parte del
tomador.
Generalmente nace de un contrato (mutuo).
Las condiciones del prstamo, varan de
acuerdo a las circunstanciasOrigen etimolgico de la palabra crdito
CREDERE, CREDITUM = Confianza - fe

CRDITO PBLICO
Agregando la palabra Pblico se etermina a quien se le
deposita la confianza = ESTADO
GIULIANI FONROUGE
En el Crdito Pblico el factor ms preponderante e influyente,

es la confianza.
CRDITO PBLICO: = APTITUDES DEL ESTADO.
POLTICA
ECONMICA.
JURDICA
MORAL

TODO DETERMINA, LA CAPACIDAD PARA CONTRAER

DEUDA Y CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES.

Diferencias entre: deudor pblico y

privado
LOS EFECTOS SOBRE LOS PATRIMONIOS NO SON

IGUALES.

EXISTEN DIFERENCIAS ENTRE LOS BIENES DEL

ESTADO Y LOS PARTICULARES

LA MANERA DE DEVOLUCIN DEL PRSTAMO

( obligacin de devolucin del capital, para el privado)
LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO
(El poder fiscal del Estado como garanta)
ASPECTO JURDICO

El emprstito pblico es un acto de soberana que genera

una relacin unilateral encuadrada en el Derecho Pblico.

EVOLUCIN HISTRICA
ANTES DEL SIGLO XVIII

(L'tat, c'est moi)

No existan prstamos entre Estados
Constantes bancarrotas
Inexistencia de los impuestos como recursos regulares y

genuinos.
Pocos prstamos y los otorgados, a muy corto plazo.
Garantas territoriales , oro, joyas, personales, etc.
Utilizacin del crdito para el financiamientos de guerras y
gastos militares, conquistas.
SIGLO XIX
Mayor responsabilidad de los Estados Nacionales
Recursos tributarios permanentes y capacidad econmica de los

habitantes, sistemas tributarios estables.

Se extendieron los plazos de los crditos pblicos.
Se entiende al crdito como una fuente de recursos de los
Estados.
Institucionalizacin de las Bolsas y Mercados de Valores.
Operaciones jurdicas regladas y respetadas.

Corrientes de pensamiento

CLSICOS:
La deuda no es un recurso genuino sino extraordinario.
Solo proporciona fondos anticipadamente.
El peso de la deuda recae sobre generaciones futuras.
Solamente debera ser utilizada en forma excepcional.
Pensamiento econmico de las FF.PP. anlogo al de las
finanzas privadas.

El dficit pblico es consecuencia de una irresponsabilidad

fiscal.
El endeudamiento, fomenta un incremento innecesario del
Gasto Pblico. (ESTADO POZO)
Solo es admisible para financiar obras pblicas de
envergadura, conflictos blicos inevitables, pestes, desastres
naturales etc.
RECOMENDACIN
Evitar en lo posible su utilizacin-

Corrientes de pensamiento
FINANZAS PBLICAS MODERNAS:
Considera al crdito pblico, como un verdadero recurso y
no un adelanto de recursos tributarios. Son recursos de
otra NATURALEZA.
Sirve para inversiones, solventar gastos extraordinarios y

todo tipo de desequilibrio presupuestario.

No siempre el costo de la deuda pasa a generaciones

futuras, depende de que tipo de inversin o gasto.

Considera ciertos aspectos econmicos. (diferentes

resultados sobre la economa).

Puede ser una herramienta til para el desarrollo

QUIN PAGA LA DEUDA

CMO AFECTA A LOS CIUDADANOS Y SUS

ECONOMAS, LA DEUDA PBLICA?

AFECTA A LAS GENERACIONES FUTURAS?

HAY UNA TRANSFERENCIA DE BENEFICIOS Y

CARGAS?

OPINION DE LOS CLSICOS-

AFECTACIN DIRECTA SOBRE LAS ECONOMAS

DOMSTICAS
OPINION DE LOS ECONOMISTAS CRTICOS.
LOS MODERNOS.

DIFERENCIAS ENTRE LOS EFECTOS DE LA

DEUDA INTERNA Y LA EXTERNA

MODELO-CLSICO

Cuando el Estado emprende algo, inevitablemente

interviene en la economa porque se detraen recursos
escasos.
Cuando la financiacin se hace con recursos tributarios se
afecta generalmente el consumo o la renta o el ahorro.
Cuando el Estado se endeuda, compite en la obtencin de
fondos afectando a la inversin privada:
afecta a la cantidad de stock de capital.
se resiente la productividad
hay menores ingresos.
aumenta la tasa de inters.
EFECTO EXPULSIN : (Lo que se expulsa
es el sector privado)

Cuando la inversin es productiva se anulan

parcialmente estos efectos.

EL MODELO RICARDIANO
El gobierno puede financiar su gasto mediante los

impuestos cobrados a los contribuyentes actuales o

mediante la emisin de deuda pblica.

Si elige la segunda opcin, tarde o temprano tendr que

pagar la deuda subiendo los impuestos por encima de lo

que estos se ubicaran en el futuro.

La eleccin es entre pagar impuestos hoy o pagar

impuestos maana.

Los ciudadanos tienen ms dinero hoy.

Pero se daran cuenta que tienen que pagar impuestos

mayores en el futuro y, por lo tanto, ahorrarn un dinero

adicional para poder pagar los impuestos futuros.

EL MODELO RICARDIANO
SE APOYA PARA SU ANLISIS EN LAS LLAMADAS

TRANSFERENCIAS INTER-GENERACIONALES
VOLUNTARIAS? ( ROBERT BARRO, 1974)

QUE PIENSAN LAS GENERACIONES ACTUALES CUANDO EL

ESTADO SE ENDEUDA? QUE PUEDEN HACER ANTE ESTA

SITUACIN?

LA DEUDA LA PAGARAN NUESTROS DESCENDIENTES

EL MONTO DE LAS HERENCIAS.
EL AHORRO.
RESTRICCIN EL CONSUMO.

CRTICAS
DAVID RICARDO NO ERA TAN OPTIMISTA RESPECTO A LAS
VIRTUDES DE LA DEUDA PBLICA.
LA GENTE NO ES TAN PREVISORA. (NO SE VERIFICA ALTRUISMO).
OBSERVACIONES EMPRICA DEMUESTRAN QUE ESTO ES UNA
FALACIA. ( EE.UU. 1980/90).

PENSAMIENTO DE RICARDO
En palabras de Ricardo, el financiamiento del

gasto mediante la emisin de deuda es un

sistema que tiende a hacernos menos
morigerados, a cegarnos respecto a nuestra
verdadera situacin.
De aqu que Ricardo, al igual que Smith, fuera
partidario de las finanzas pblicas equilibradas
y favoreciera la imposicin de tributos frente
al endeudamiento, no obstante que ambos
mtodos de financiamiento deberan ser
equivalentes en sus efectos.

POSTURA DE ABBA LERNER

CUANDO LA DEUDA ES INTERNA
NO GENERA CARGA PARA LAS GENERACIONES

FUTURAS ( SOLO EXISTE UNA TRANSFERENCIA DE

FONDOS).

CUANDO LA DEUDA ES EXTERNA:

SI FINANCIA GASTOS CORRIENTES, EL COSTO LO

PAGAN LAS FUTURAS GENERACIONES.

SI FINANCIA GASTOS DE CAPITAL, TODO DEPENDER
DEL RESULTADO DEL PROYECTO FINANCIADO.

POSTURA DE WILFREDO PARETTO

.
LA DEUDA PBLICA ES EL RESULTADO DE LA DECISIN
DE LA CLASE DOMINANTE, QUE BUSCA PROTEGER SUS
PROPIOS INTERESES

MODELO DE LAS GENERACIONES SOLAPADAS

CUALES SON LOS LMITES?

CORRIENTES DE PENSAMIENTO
HETERODOXIA EXTREMA (ABBA LERNER):
La utilizacin de las "finanzas funcionales" .Propone la creacin de
un mercado de bonos que actuara como estabilizador de la economa.
Los impuestos no se deben usar para solventar el gasto fiscal. Ese
gasto puede y debe ser financiado con deuda publica. Los impuestos
tienen una funcin redistributiva.
OTROS AUTORES
Capacidad de endeudamiento del Estado, tiene que ver con:
El PBI, La riqueza nacional, la poblacin, la produccin nacional.
Evaluar la posible carga para las generaciones futuras.
Evaluar los efectos sobre el ahorro privado, la inversin y la tasa de
inters y los efectos sobe el crdito.
CUESTIONES OBJETIVAS
EL TIPO DE DEUDA (INTERNA O EXTERNA).
EL NIVEL DE AHORRO NACIONAL.
EL NIVEL DE RECAUDACIN.
EL SISTEMA TRIBUTARIO (MS O MENOS PROGRESIVO)
LA POBLACIN. (cantidad de habitantes, esperanza de vida,
educacin)
EL NETO DE LA BALANZA DE PAGOS.

DFICIT PBLICO
El dficit es aquella cantidad negativa

que resulta cuando los gastos o el

dbito son mayores que los ingresos o
crditos

Es, pblico, cuando se refiere a aquello

que es propio del estado o de sus

instituciones, o en su defecto, que est
controlado por alguno de ellos.

DFICIT PBLICO
EL DFICIT ES EL EXCESO EN EL GASTO CON

RELACIN A LOS RECURSOS.

CONSIDERAR LOS GASTOS PRESUPUESTARIOS:

A NIVEL NACIONAL, PROVINCIAL Y DE LOS

GOBIERNOS LOCALES. (NO SOLO EL GOBIERNO
FEDERAL SE ENDEUDA)

SE MIDE EN UN MOMENTO DETERMINADO,

PERO DEBE PROYECTARSE DURANTE EL

PERIODO DE LA DEUDA

LOS EFECTOS DE LA INFLACIN

DFICIT PRESUPUESTARIO
Se refiere la diferencia entre los gastos y

los ingresos corrientes, previstos en los

presupuestos de una entidad pblica, o
bien, resultando de la ejecucin
presupuestaria, aunque no estuviera
previsto.
Se produce dficit presupuestario cuando

los gastos superan a los ingresos, y se

produce supervit presupuestario cuando
los ingresos superan a los gastos.

DEFICIT PRIMARIO Y COMERCIAL

Dficit primario
La expresin Dficit primario designa el resultado

de sumar la Deuda Pblica al Dficit del Estado.

Dficit comercial
El Dficit Comercial describe la situacin en la que el

comercio exterior de un pas presenta un saldo

negativo en lo que respecta a la relacin entre
importaciones y exportaciones de bienes.

Se excluyen, por tanto, los servicios. Es decir, existe

un dficit comercial en un pas, cuando las

importaciones de bienes exceden a las exportaciones.

CONCLUSIN

LAS DEUDAS PBLICAS SON PRODUCTO DE SITUACIONES

INESPERADAS, O LAS MALAS ADMINISTRACIONES.

COMO PRINCIPIO GENERAL: QUIEN SE BENEFICIA CON

LOS BIENES Y SERVICIOS PBLICOS, DEBERA SER QUIEN

SOSTIENE EL GASTO.

EL USO DEL CRDITO PBLICO NO ES MAS QUE EL

DIFERIMIENTO DE LA APLICACIN DEL IMPUESTO.

EL PAGO CON IMPUESTOS IMPLICA MAYOR SACRIFICIO

EN EL MOMENTO DE PRODUCIRSE EL GASTO. ES MS

EVIDENTE Y EL COSTO TOTAL INCIDE SOBRE LOS
FACTORES PRODUCTIVOS

EL CRDITO CONLLEVA: SU CANCELACIN Y EL PAGO DE

INTERESES.

CON EL ENDEUDAMIENTO EL SACRIFICIO, PASA

INADVERTIDO, SIN EMBARGO SUS CONSECUENCIAS LAS
PAGAN GENERACIONES FUTURAS.

CLASIFICACIONES
LA CLASIFICACIN DE LA DEUDA DEPENDER:
DEL CONTENIDO INTRNSECO DE LA OBLIGACIN, DE
LAS NORMAS REGULATORIAS Y EL TRIBUNAL DE
APLICACIN. NO DEPENDER DE LA VOLUNTAD DEL
EMISOR
GIULINI FONROUGE

Clasificacin tradicional

INTERNA.
Cuando el dinero obtenido en prstamo surge de la economa nacional.
SIN IMPORTAR EL DOMICILIO DEL PRESTAMISTA.

CARACTERSTICAS
Constituye una transferencia de fondos en la economa, porque el
reembolso de intereses y capital queda en la economa nacional.
Afecta en menor grado a las generaciones futuras.
Se trata de una transferencia entre contribuyentes.
Se emite y se paga dentro del territorio nacional.
Se reglamenta con las leyes de la Nacin.

CLASIFICACIONES
EXTERNA
DEUDA CONTRADA CON CAPITALISTAS DEL

EXTERIOR.
REPRESENTA UNA CARGA EN SENTIDO ESTRICTO.
EL CONTENIDO JURDICO ES DIFERENTE. ( NORMAS
Y JURISDICCIONES)

DEUDA DIRECTA/ INDIRECTA

LA CONTRAIDA POR LA ADM. CENTRAL

COMO DEUDOR PRINCIPAL.

LA CONTRAIDA POR PERSONAS, FSICAS,

JURDICAS, ENTES PBLICOS Y

GARANTIZADA POR EL GOBIERNO
CENTRAL.

CLASIFICACIONES
CONSOLIDADA.

ES DEUDA A MEDIANO Y LARGO PLAZO. AUTORIZADA POR LEY.

SE ATIENDE CON RECURSOS YA DETERMINADOS.
SU REGISTRACIN PRESUPUESTARIA ES CLARA.
ES DEUDA DE CARCTER PERMANENTE.
TTULOS. EMPRSTITOS ENTRE ORGANISMOS INTERNACIONES.
OTROS ESTADOS. O PARTICULARES

FLOTANTE
Es la que contrae la Tesorera por un perodo breve de tiempo para

solventar gastos imprevistos o retrasos en los recursos corrientes.

(EMPRSTITOS DE LA TESORERA).

SE CONTRAE CON DIVERSOS INSTRUMENTOS. ( LETRAS)

NO SOLO CONTEMPLA EL PAGO DE INTERESES SINO

TAMBIEN OTRAS FORMAS DE RESARCIMIENTO.

PUEDEN DESCONTARSE EN EL MERCADO FINANCIERO.

SIRVE TAMBIEN COMO POLTICA MONETARIA. TIENE UN

COSTO PARA EL ESTADO.

CLASIFICACIONES
PERPETUA
Son las que se asume con la sola obligacin del pago de intereses
EN FORMA PERMANENTE.
EL PAGO DE LOS INTERESES ES TAL, QUE PERMITE LA NO
DEVOLUCIN DEL CAPITAL.
EL ESTADO PUEDE RESERVARSE EL DERECHO A SU CANCELACIN.
(mecanismo usado hasta antes de la 2 GM)

Puede ser denunciable y se caracteriza porque el Estado

emisor est facultado para, a su conveniencia, denunciar el

emprstito y restituir el capital.

No denunciable, que es la deuda perpetua en sentido

estricto en la que ni el Estado ni los suscriptores o adquirentes

pueden solicitar el reembolso del nominal.

REDIMIBLES O AMORTIZABLES
Es cuando el estado paga los intereses y amortiza el capital.

CLASIFICACIONES
CLASIFICACIN DE ACUERDO
A LA DEVOLUCIN .
CORTO PLAZO.

UN AO.

MENOS DE

MEDIANO PLAZO. HASTA

DIEZ AOS DE PLAZO.

LARGO PLAZO. MS DE

DIEZ AOS.

EMPRSTITOS.
EMPRSTITO: LA OPERACIN CREDITICIA

PROPIAMENTE DICHA MEDIANTE LA CUAL SE

OBTIENEN LOS FONDOS .

Es el medio por el cual el Estado materializa su crdito,

recibiendo dinero o bienes, entregando a cambio, ttulos bonos o

valores. Es la forma de implementar la deuda pblica.

Existe emprstito cuando el Estado recurre al mercado en

demanda de fondos, con la promesa de reembolsar el capital

en determinado plazo de tiempo y con un inters pactado y
peridico. (G. Fonrouge).

NATURALEZA JURDICA ( DOS CORRIENTES)

ACTO DE SOBERANA. =

CON SUJECIN A LAS LEYES NAC.

O INTERNACIONAL.

CONTRACTUALISTAS =

OBLIGACIN UNILATERAL DE
DERECHO PBLICO o
PRIVADO

ACTO DE SOBERANA DEL ESTADO

Son ACTOS emitidos en virtud del

poder soberano del Estado.

Necesitan de autorizacin Legislativa.
No tienen destinatario definido.
El incumplimiento puede o no dar lugar
a acciones legales directas.
El servicio del pago, puede ser
interrumpido unilateralmente.
No hay voluntad de acuerdo entre partes.
Los ttulos se lanzan al mercado.

LOS CONTRACTUALISTAS
Nace de la voluntad de las partes ( menos el emprstito

Forzoso).

Se diferencia del contrato privado.

Son contratos que surgen de ley previa.
Se asemejan a las operaciones privadas en el mercado

de valores.

Se puede demandar al Estado por incumplimiento.

Es un contrato Pblico que se lanza al mercado

regido por una ley previa

CLASIFICACIN
VOLUNTARIOS
No hay ningn tipo de coaccin por parte del Estado.
Se recurre al mercado de capitales.
PATRITICOS
Se ofrece en condiciones ventajosas para el Estado.
Se buscan suscriptores apelando a sentimientos nacionales,

(1898 y 1932).

FORZOSOS
Algunos los clasifican casi como impuestos.
Carecen de voluntariedad.
Se dice que tiene carcter tributario ( G. Fonrouge).
Se ejerce el poder de imperio del Estado.
Rosario 1969.
Estado Nacional 1970.
Ahorro Obligatorio 1985/1986.

FORMAS DE COLOCACIN
SISTEMA BANCARIO
EL BANCO COMO INTERMEDIARIO.
COLOCA LOS EMPRSTITOS EN LA
FINANCIERA
COBRA COMISIONES Y GASTOS
FORMA UTILIZADA PARA DEUDA
(Banco Central)

PLAZA

INTERNA

EL BANCO COMO CONSORCIO.

SE ASOCIA CON OTROS BANCOS
TOMA A SU CARGO EL EMPRSTITO
COLOCA LOS TTULOS ENTRE SUS CLIENTES
CORRE CON LOS RIESGOS DE LA
TRANSFERENCIA
FORMA UTILIZADA PARA COLOCAR DEUDA
EXTERNA
BANCOS PRIVADOS

FORMAS DE COLOCACIN
MEDIANTE SUSCRIPCIN PBLICA.
ACTUA EL ESTADO DIRECTAMENTE
OFRECIENDO TTULOS AL MERCADO.

MEDIANTE MECANISMOS DE LICITACIN

EL ESTADO OFRECE LETRAS DE
TESORERA A DIFERENTES PLAZOS Y
TASAS. RESERVNDOSE LA
ACEPTACIN DE LAS MEJORES
OFERTAS.

MEDIANTE LA ASIGNACIN DE VOLMENES.

ACTA MEDIANTE CORREDORES DE
BOLSA O BANCOS ASIGNANDO
CANTIDADES.

MEDIANTE LA BOLSA DE VALORES

CONDICIONES DE COLOCACIN
MODALIDADES ESPECFICAS PARA CADA EMISIN DE
TTULOS.
TASAS DE INTERS:

OFRECIMIENTO QUE HACE EL ESTADO EMISOR.

= REMUNERACIN POR EL USO DEL CAPITAL
AJENO.
+ PRIMA QUE MIDE EL RIESGO.
+ PRIMA POR CONSERVACIN DEL CAP.
ADEUDADO.
MAYOR O MENOR ATRACTIVO DE LA OFERTA

CONDICIONES DE COLOCACIN

GARANTAS.
LA MEJOR GARANTA ES LA CONFIANZA.
LA SOLIDEZ DE LA ECONOMA.
LA ESTABILIDAD POLTICA Y SOCIAL.

OTRAS GARANTIAS ADICIONALES.

PERSONALES
REALES
ESPECIALES

CONTROLES AL DEUDOR
DIRECTOS
INDIRECTOS

LOS ORGANISMOS CREADOS DESPUES DE LA II

GUERRA.

BANCO MUNDIAL
FMI

VENTAJAS
SON LAS OTORGADAS POR EL DEUDOR A LOS FINES
DE HACER MAS ATRACTIVA LA OFERTA.

EL TIPO DE EMISIN
A LA PAR
BAJO LA PAR

PRIMAS DE REEMBOLSO
AL FINALIZAR EL PLAZO SE REEMBOLSA CIERTA CIFRA
SOBRE EL VALOR A LA PAR.

SISTEMA DE SORTEOS
PREMIOS EN DINERO O ESPECIES
REEMBOLSO ANUAL SUPERIOR MEDIANTE SERTEO

SISTEMA DE CONVERSIN
PARA EL PAGO DE IMPUESTOS
PRIVILEGIOS FISCALES
JURDICOS

MODIFICACIONES A LAS CONDICIONES

EL PROCESO SE CONOCE CON EL NOMBRE
DE: CONVERSIN
EN SENTIDO AMPLIO:

TRANSFORMACIN DE LA DEUDA CON FINES

DIVERSOS
CONSOLIDACIN: NUEVO EMPRSTITO Y DESAPARICION DEL
ANTERIOR.
EN SENTIDO ESTRECHO:

DISMINUCIN DE LA TASA DE INTERS

DESMINUCIN DE LAS AMORTIZACIONES
CAMBIOS DE ALGUNAS CONDICIONES

CONVERSIN
DEFINICIN
Es la re-conversin de una o ms emisiones de Deuda
Pblica, en otra nueva con caractersticas distintas.
Se traduce en un cambio de la deuda que implica un

ahorro para el Estado por disminuir el tipo de inters,

as como un descenso en el nivel de ingresos para el
inversor.

Desde un punto de vista jurdico se trata de una

novacin, al cambiarse unos ttulos de Deuda por

otros.

Estos cambios y novaciones pueden generar

conflictos. ( CAMBIOS
LEY)

FORZOSOS o ESTIPULADOS POR

EL CUMPLIMIENTO DE LOS
COMPROMISOS
CUANDO EL ESTADO DEUDOR NO CUMPLA CON SUS
OBLIGACIONES

MORA
Mero atraso transitorio, incumplimiento por plazos breves.

BANCARROTA
Suspensin de los pagos en forma indefinida.(default)
puede ser total o parcial. ( Argentina 2001).
Concepto que dio origen al concepto de Derecho de
Proteccin por parte de los pases acreedores. ( Venezuela
1903) DOCTRINA DRAGO.

REPUDIO
Acto unilateral por parte del deudor.
Lesiona el principio de buena f
Desconoce los actos jurdicos.
Se conocen solo tres casos en la historia

ESTADOS UNIDOS
INGLATERRA (II GUERRA ANGLO-BOER.1902)
RUSIA 1917

REGIMEN LEGAL DEL CRDITO

PBLICO EN ARGENTINA
LEY 24156
TTULO III
DEL SISTEMA DE CRDITO PBLICO

ARTICULO 56.-

Entiende por crdito pblico la capacidad que tiene

el Estado de endeudarse.
El objetivo: captar medios de financiamiento para
realizar inversiones reproductivas, para atender
casos de evidente necesidad nacional, para
reestructurar su organizacin o para refinanciar sus
pasivos, incluyendo los intereses respectivos.
Prohbe las operaciones de crdito pblico para

financiar gastos operativos

REGIMEN LEGAL DEL CRDITO PBLICO EN

ARGENTINA
ARTICULO 57. LOS INSTRUMENTOS PARA FORMALIZAR LA

DEUDA

La emisin y colocacin de ttulos, bonos u obligaciones de largo y

mediano plazo, constitutivos de un emprstito.

La emisin y colocacin de Letras del Tesoro.

La contratacin de prstamos.

La contratacin de obras, servicios o adquisiciones cuyo pago total o

parcial se estipule realizar en el transcurso de ms de UN ( 1 ) ejercicio

financiero posterior al vigente; siempre y cuando los conceptos que se
financien se hayan devengado anteriormente.

El otorgamiento de avales, fianzas y garantas, cuyo vencimiento supere

el perodo del ejercicio financiero.

La consolidacin, conversin y renegociacin de otras deudas

No se considera deuda pblica la deuda del Tesoro ni las operaciones que

se realicen en el marco del artculo 82 de esta Ley.

REGIMEN LEGAL DEL CRDITO PBLICO EN

ARGENTINA
ARTICULO 58.- CLASIFICACION DE LA DEUDA

Interna, aquella contrada con personas fsicas o jurdicas

residentes o domiciliadas en la Repblica Argentina y cuyo pago

puede ser exigible dentro del territorio nacional.

Externa, aquella contrada con otro Estado u organismo

internacional o con cualquier otra persona fsica o jurdica sin

residencia o domicilio en la Repblica Argentina y cuyo pago
puede ser exigible fuera de su territorio.

Directa de la Administracin Central es aquella asumida por la

misma en calidad de deudor principal.

Indirecta de la administracin central es constituida por

cualquier persona fsica o jurdica, pblica o privada, distinta de

la misma, pero que cuenta con su aval, fianza o garanta.

REGIMEN LEGAL DEL CRDITO PBLICO EN

ARGENTINA

ARTICULO 59.- PROHIBICIONES

Ninguna entidad del Sector Pblico Nacional

podr iniciar trmites de: operaciones de

crdito pblico sin la autorizacin previa del
rgano coordinador.

ARTICULO 60.- OBLIGACIONES

Las entidades de la Administracin Nacional

no podrn formalizar ninguna operacin que

no est contemplada en la Ley de Presupuesto
General del ao respectivo o en una ley
especfica.

POBREZA DE LOS PAISES

MS

MENOS
MS
MS

MENOS

MAS

MAS

MENOS

EVOLUCIN DE LA DEUDA ARGENTINA

Se observan discrepancias en cuanto a los nmeros.

Se advierte que muchas veces, las sumas estn
expresadas slo en cuanto a la "deuda pblica" y no
tienen en cuenta a la "deuda privada".
FUENTES DE INFORMACIN

1.
2.

3.

Hasta el ao 2001 (COMO EMPEZ LA DEUDA EXTERNA" por JAIME

PONIACHIK.)
desde el ao 2001: (El primer manotazo fue a las reservas, qu viene despus?",
por Roberto Cachanosky)
Artculos del Financial Times, FLACSO,
Centro de Investigacin de Estudios Latinoamericanos para el Desarrollo y la
Integracin (UBA)
Lic. Hector Giuliano ( Investigador de la Deuda Pblica Argentina)
Oficina Nacional de Crdito Pblico

EVOLUCIN DE LA DEUDA
ARGENTINA

EVOLUCIN DE LA DEUDA ARGENTINA

AO

PRESIDENTE
DE LA
NACIN

PARTIDO DE
GOBIERNO

1968

3.240

Ongana

3.395
3.970

1969
1970

(millones
dlares)

Levingston

4.800

4.765
4.800

1971
Lanusse
1972

% AUMENTO
DE LA
DEUDA

3.276

1966
1967

MONTO
DEUDA

4800

+ 46%

Observaciones

EVOLUCIN DE LA DEUDA ARGENTINA

1973

Cmpora/
Peron

4.890
5.000

1974

62%

7.800

1975

Isabel
Pern

cada
habitante
de la
Argentina
deba U$S
320,00

EVOLUCIN DE LA DEUDA ARGENTINA

8,000

1976
1977

11.700

1978

13.600

1979

19.000

VIDELA

27.200

1980
1981

VIDELA

1982

Galtieri

43.600
GOBIERNO

DE

EVOLUCIN DE LA DEUDA ARGENTINA

1984

UNIN

46.000
49.300

1985
1986

CVICA

52.500
58.500

1987
1988

RADICAL

58.700

Alfonsn

44%

1989

65.300

EVOLUCIN DE LA DEUDA ARGENTINA

1990

62.200

1991

61.334

1992

62.586

1993

72.209

1994

85.656

1995

98.547

1996

109.756

1997

124.832

1998

140.884

EVOLUCIN DE LA DEUDA ARGENTINA

2000

A fin del
2000
cada
habitante
debe al
exterior
U$S
3.800.

De la Ra
147.667

ALIANZA
POR EL
TRABAJO
LA
JUSTICIA Y
LA
EDUCACIN

2001

De la Ra

22%
180.000

EVOLUCIN DE LA DEUDA ARGENTINA

2004

Kirchner

FRENTE PARA
LA
VICTORIA

191.000

Oficina Nacional de Crdito Pblico

Deuda Pblica del Estado Argentino- Datos al 31-03-2011-

Al 31-03-2011:
deuda publica nacional bruta U$S 173.147 M.
(excluyendo los ttulos de los canjes 2005 y 2010 (Decretos
N 1735/04 y N 563/10) que no fueran presentados-)

incremento de U$S 8.817 respecto ao anterior.

Al 31-12-2011
U$S. 178.963 M. , lo que equivale al 42,% del pbi.
(excluyendo los ttulos de los canjes 2005 y 2010

(Decretos N 1735/04 y N 563/10) que no fueran

presentados-)

OTRAS OPINIONES
El financiamiento se sostiene
principalmente con un mecanismo de
Deuda Intra-Estado que descapitaliza y/o
desfinancia los principales organismos
financieros oficiales.
(ANSES, BCRA y BNA).

LA DEUDA NO REGISTRADA
Las cifras del MECON muestran slo la Deuda Pblica

registrada - segn la Contabilidad Oficial - que se maneja

por el criterio de lo percibido, computando as slo una
parte del total de estas obligaciones a cargo del Gobierno
Central.

Pero existe una importante masa de Deuda no Registrada,

que se produce por los siguientes conceptos:

Capitalizacin de Intereses por Anatocismo, Indexacin de

Deuda en Pesos ajustada por Inflacin (CER) y Cupones

ligados al PBI (VLPBI o ULPBI) La deuda consolidada de
las Provincias.

La deuda de los municipios.

La deuda Pblica Indirecta.
La deuda Cuasi Fiscal, del BCRA ( LEBAC- NOVAC) y la

Deuda de los juicios contra el Estado.

LAS PROYECCIONES DE LA DEUDA.

En el ltimo Informe de Deuda Pblica a fin de 2011

existen inconsistencias entre las cifras de la

Secretara de Finanzas (SF) Oficina Nacional de
Crdito Pblico (ONCP), con los datos del
Presupuesto aprobado 2012 en cuanto a los
vencimientos y proyecciones de la Deuda Pblica
para el 2012 o para los aos 2013-2014, las cifras
del Ministerio de Economa no estn claramente
explicadas.

Existe una inconsistencia entre los nmeros que

informa la SF-ONCP y los que realmente se

aprueban por Ley de Presupuesto

LA DEUDA INTRA-ESTADO.
Generalmente los Gobiernos presentan como avance positivo

que el stock de Deuda Pblica se encuentre en manos de

agencias del propio Estado .

Desde el punto de la Teora Clsica, este argumento puede ser

equivocado porque se trata de prstamos tomados por la

Tesorera de fondos que no son del Estado sino administrados
por el Estado.

Los clsicos consideran que estos fondos estan

circunstancialmente disponibles y no se pueden usar

privilegiando el adelanto de pago de compromisos con
Organismos Financieros Internacionales y Acreedores Privados .

El peso de esta nueva deuda interna contribuye al

desfinanciamiento y descapitalizacin del Estado

Estas obligaciones intra-Sector Pblico, generalmente no tienen

capacidad de repago demostrada.

LA DEUDA INTRA-ESTADO.
El 54 % - DE LA DEUDA INTRA ESTADO

estara en manos de Agencias del propio

Estado Argentino.
La gran masa de Deuda no Registrada y de

Deuda Nacional en todos sus rdenes no

figura en los importes que sirven de base
para el clculo de este 54 %.

Es una tremenda carga que pesa sobre la

Economa Pblica.

DEUDA PBLICA Y DEUDA EXTERNA.

Existe una confusin entre Deuda

Pblica y Deuda Externa:

La primera es la Deuda del Estado que

puede ser Interna o Externa

La segunda es la Deuda Externa Pblica

ms la Deuda Externa Privada

DEUDA PBLICA Y DEUDA EXTERNA

Segn el Informe de la-ONCP al 31.12.2011

la Deuda Externa Oficial es de 60.600 MD.

la Deuda Interna es de 118.400 MD.
la D. P. Total del E. Central, sera de 179.000
MD.

Estas cifras corresponden a la Deuda

computada por criterio de Residencia

del Tenedor, no por Tipo de Moneda.

DEUDA PBLICA Y DEUDA EXTERNA

Segn surge del Informe de Deuda Pblica

a fin de 2011.
el 40 % de la Deuda Pblica estara en
Pesos 71.400 MD
el 60 % - 107.500 MD - estara en Moneda
Extranjera (principalmente en Dlares).
Esto es, que la Deuda Externa Pblica por

Criterio de Residencia es menor (menos de

la mitad) que la que corresponde por Tipo
de Moneda .

DEUDA PBLICA Y DEUDA EXTERNA

Forma de cmputo

Deuda Externa

Criterio de Residencia

60.600 MD; 34%

Tipo de Moneda

107.500 MD; 60 %

Deuda Interna

118.400 MD: 66 %

71.400 MD; 40 %

Deuda Total

179.000 MD; 100 %

179.000 MD; 100 %

DEUDA PBLICA Y DEUDA EXTERNA

Los totales de divisas realmente necesarios para el

pago de los servicios de la Deuda Externa surgen del

anlisis de los cuadros precedentes y son diferentes
segn el criterio que se emplee ( Residencia o
Moneda).

Esto tiene particular importancia en materia de

requerimiento de divisas que tiene que proveer el

Banco Central (BCRA) ya que las necesidades de
moneda extranjera reales y privadas obviamente se
suman para cumplir las obligaciones externas.

Todos los compromisos - pblicos y privados - se

traducen en requerimientos de moneda extranjera;

divisas que debe proveer el Banco Central.

DEUDA PBLICA Y DEUDA EXTERNA

Las Reservas Internacionales necesarias en el BCRA para atender

esta combinacin de compromisos externos es una explicacin de

las medidas monetarias, cambiarias y financieras de emergencia.

Parecera que , la administracin del Gobierno Central. mantiene el

tema de la Deuda Pblica dentro del sistema de Deuda Pblica

Perpetua: pagando vencimientos de capital con Deuda Intra-Estado,
pagando servicios crecientes de Intereses y tomando continuamente
Nueva Deuda.

De la poltica de Pago de la Deuda depende no slo su estabilidad

financiera sino tambin su estabilidad poltica.-

RESUMEN DE LOS ESTUDIOS PRIVADOS

En millones de dlares (MD).

rea de
Gobierno

Rubro y/o
concepto de
Deuda

Estado Central

Deuda oficial
Ministerio
Economa

Sub- totales

Totales

176.000

Deuda no
registrada:
1.
Capitalizacin
de Intereses

5.000

2. Indexacin
por CER

20.000

3. Cupones
PBI

32.000

Deuda real del

Estado Central

57.000
233.000

Provincias

Consolidado
24
jurisdicciones

Banco Central Deuda cuasifiscal del

BCRA (por
LEBAC/
NOBAC)
Total Deuda
Nacional

Nacin,
Provincias
y BCRA,
segn datos
oficiales y
proyectados

15.000

25.000

40.000

273.000

Entes
Nacionales y
Municipios

Organismos
Pblicos,
Empresas
del Estado y
Fondos
Fiduciarios,
ms
consolidado
de los
Municipios

20.000

Deuda Nacional
total

Deuda estimada
incluyendo
la suma
tentativa de
Entes y
Municipios

293.000

CLARIDAD EN LA INFORMACIN
La falta de informaciones sobre la Deuda Pblica

Nacional es como una enorme carga invisible.

En gran medida, ste parece fue uno de los factores

que tuvo que blanquearse con la reciente Crisis de

Deuda en Europa.

El falseamiento de informaciones y el negociado de

bonos de la firma Goldman Sachs, habra residido

tambin en que el gobierno de Atenas informaba a las
autoridades de la Unin Europea la evolucin de la
Deuda Oficial del Gobierno Central pero omita la
Deuda paralela de los Organismos Oficiales.

GEORGE WASHINGTON

VALORAR EL CRDITO
PBLICO, COMO UNA
FUENTE ESENCIAL DE
FORTALEZA Y DE
SEGURIDAD

MARCO TULIO CICERON

(Ao 55 a .C.)
CONSEJOS PARA EVITAR LA BANCARROTA DEL IMPERIO
ROMANO
El presupuesto debe equilibrarse, el Tesoro debe ser

reaprovisionado.

La deuda pblica debe ser disminuida.

La arrogancia de los funcionarios pblicos debe ser

moderada y controlada.

La ayuda a otros pases debe eliminarse.

La gente debe aprender nuevamente a trabajar, en lugar de

vivir a costa del Estado."

La fragata Libertad en Ghana

N
E
I
B
N
U
S
E

O
T
E
J
SU

O
G
R
A
B
M
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Embargo a los bienes del Estado

La Convencin sobre el derecho del Mar, artculo 95

fija la inmunidad de los buques de guerra que se

encuentran en alta mar,
El artculo 32 determina la inmunidad de los buques.
Una mirada superficial, dira que es una norma
relevante para que la fragata Libertad sea liberada
Pero ocurre que en cuestin de inmunidades, no
existe una norma de derecho internacional explicita.
Es el propio Estado quien se debe ocupar de su
salvaguarda.
Esto se diluye cuando se renuncia a las inmunidades.

HACIENDO HISTORIA
Existe un sometimiento sistemtico de la jurisdiccin en favor de los

tribunales de Londres y de Nueva York a lo largo de la Historia

reciente.

Esta declinacin de nuestra potestad jurisdiccional ya se observa en la

ley 20548/1973 permitiendo litigar a las partes, en caso de

controversias ante tribunales extranjeros.

Se ratifica la decisin poltica de permitir la prrroga de la jurisdiccin

a favor de jueces extranjeros-

El Proceso militar posterior modific el artculo 1 del Cdigo

Procesal Civil y Comercial, por la cual se permiti la prorroga de la
jurisdiccin a favor de jueces extranjeros ratificando la decisin
poltica de permitir que en tribunales internacionales, magistrados
fallen sobre los intereses nacionales.

A partir de all siempre quedamos a merced de los jueces extranjeros

que invariablemente fallaron contra los derechos del pas, como

ocurriera en el conocido caso Weltover en 1992

CODIGO PROCESAL Y LA LEY 48

JURISDICCIN Y COMPETENCIA DE LOS TRIBUNALES
NACIONALES

Artculo 1: CARACTER. - La competencia

atribuida a los tribunales nacionales es

improrrogable.
Sin perjuicio de lo dispuesto por los tratados
internacionales y por el artculo 12, inciso 4, de la
Ley 48, exceptuase la competencia territorial en
asuntos exclusivamente patrimoniales, que podr ser
prorrogada de conformidad de partes.
Si estos asuntos son de ndole internacional, la
prrroga podr admitirse an a favor de jueces
extranjeros o de rbitros que acten fuera de la
Repblica, salvo en los casos en que los tribunales
argentinos tienen jurisdiccin exclusiva o cuando la
prrroga est prohibida por Ley.

WELTOVER INC.
La Corte Suprema de los Estados Unidos estableci, en

1992, con motivo del caso Weltover Inc., que cuando la

Republica Argentina emite bonos acta como un
comerciante particular.
Como tal, puede estar sujeta a la jurisdiccin de los
jueces norteamericanos.
Esta jurisprudencia crea una expectativa favorable a los

fondos buitre y a los pleitistas, dificultando as el

arreglo de nuestra deuda.

Arrasa con el principio del Derecho Internacional

Pblico que dice par in parem non habet imperium

nadie tiene potestad sobre su igual

HACIENDO HISTORIA
Los bonos emitidos a partir del Plan Brady, en 1992 y

durante la dcada del 90, tienen una clusula explicita

de renuncia del gobierno argentino a oponer la defensa
de inmunidad soberana.

La renuncia del Estado argentino es total, y

solo

excluye las reservas de libre disponibilidad de

propiedad del Banco Central, los activos existentes en

la Argentina, y los bienes que se encuentran fuera del
pas afectados a un servicio pblico esencial.
En ningn caso se excluy a los buques comerciales o

de guerra de esa renuncia a la inmunidad.

HACIENDO HISTORIA
El Estado Argentino se someti a la aplicacin de la

Ley de Inmunidades Soberanas de los Estados Unidos

y la ley de Inmunidad de Estado de Gran Bretaa de
1978-

Esta ultima estipula que cualquier pas puede ser

juzgado en esos territorios si se declara que los actos

celebrados no son actos soberanos, sino comerciales
y sujetos al derecho privado.

Adems el Estado pact que la renuncia a oponer la

defensa de inmunidad soberana era irrevocable no

solo en el momento de la emisin de los ttulos, sino
que continuara vigente, aunque alguna norma
posterior as lo determinara

HACIENDO HISTORIA
Estos criterios continuaron y fue as que

cuando se emiti el primer decreto de

restructuracin de la deuda pblica en
marzo de 2004, tambin renunci a
oponer la defensa de inmunidad
soberana sobre bienes del Estado
Nacional (Artculo 8 del Decreto 319).

HACIENDO HISTORIA

Art. 8 - Autorzase la prrroga de jurisdiccin a favor de los tribunales estaduales y

federales ubicados en la ciudad de NUEVA YORK, ESTADOS UNIDOS DE
AMERICA, y la renuncia a oponer la defensa de inmunidad soberana, incluida en la
Carta de Contratacin ("Engagement Letter") y su enmienda aprobadas por el
Artculo 7 del presente decreto, estando preservada la inembargabilidad en forma
expresa con respecto a:
a) Los bienes con derecho a los privilegios e inmunidades establecidos en la
Convencin de Viena sobre Relaciones Diplomticas de 1961.
b) Los bienes con derecho a inmunidades establecidas en la Foreign Sovereign
Immunities Act ("Ley de Inmunidades Soberanas Extranjeras") de 1976.
c) Los activos que constituyen reservas de libre disponibilidad, en virtud de los
Artculos 5 y 6 de la Ley N 23.928 y sus modificatorias. d) Los bienes del
dominio pblico situados en el territorio de la REPUBLICA ARGENTINA que
estn comprendidos en las disposiciones de los Artculos 2.337 y 2.340 del Cdigo
Civil de la REPUBLICA ARGENTINA.
e) Los bienes situados dentro o fuera del territorio de la REPUBLICA
ARGENTINA que estn destinados al suministro de un servicio pblico esencial.
f) Los fondos, valores y dems medios de financiamiento afectados a la ejecucin
presupuestaria del SECTOR PUBLICO, ya sea que se trate de dinero en efectivo,
depsitos en cuentas bancarias, ttulos, valores emitidos, obligaciones de terceros en
cartera y en general cualquier otro medio de pago que sea utilizado para atender
las erogaciones previstas en el Presupuesto General de la Nacin.

HACIENDO HISTORIA
En una norma posterior, el decreto 1735 del

9 de diciembre, ARTICULO 3 resolvi

excluir de la renuncia a la inmunidad a los
bienes asignados al uso militar.
Cabe agregar que las renuncias a la
inmunidad de nuestra soberana, contaron
invariablemente con la conformidad de los
distintos Procuradores del Tesoro, que en
sus dictmenes estimaron procedente la
misma