1 Las instituciones financieras.

2 El ahorro y la inversin.
3 El ahorro y la inversin en la contabilidad
nacional.
4 El mercado de fondos prestables.
(*) El presupuesto del Estado y el dficit pblico.
Efectos.
Bibliografa: Mankiw, Cap. 26.

El sistema financiero est formado por las instituciones de una

economa que ayudan a coordinar los ahorros de unas personas
con la inversin de otras.

Por tanto, el sistema financiero transfiere recursos desde los

ahorradores (personas que gastan menos que ganan) a los
prestatarios (personas que gastan ms de lo que ganan).
- Ahorradores: ofrecen su dinero con
recuperarlo con intereses ms adelante.

la

esperanza

de

- Prestatarios: demandan dinero sabiendo que tendrn que

devolverlo con intereses ms adelante.

La transferencia de fondos desde ahorradores

a prestatarios puede hacerse :
a) De forma
financieros.

directa:

en

b) De forma indirecta: a
intermediarios financieros.

los

mercados

travs

de

los

Mercados
financieros
e
intermediarios
financieros componen lo que llamamos las
instituciones financieras en una economa.

LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS:

a)

Mercados financieros:
a.1 El mercado de bonos.
a.2 La bolsa de valores.

b)

Intermediarios financieros:
b.1 Los bancos
b.2 Los fondos de inversin.

a) Los mercados financieros: instituciones financieras a

travs de las cuales los ahorradores pueden facilitar fondos directamente
a los prestatarios.
a.1 Mercado de bonos. Las empresas pueden optar por
financiarse vendiendo bonos. Un bono (u obligacin) es un certificado
de deuda que
especifica las obligaciones del prestatario para con
el propietario del bono
(o bonista). Entre estas obligaciones est el
pago de unos intereses
peridicos hasta la fecha de vencimiento del
bono, en que, adems, se
abonar el principal (cantidad prestada).
Caractersticas de un bono:
- duracin del bono: tiempo que transcurre hasta que vence;
- riesgo de impago: probabilidad de que el prestatario no
pague los
intereses o el principal;
- tratamiento fiscal: la forma en que la legislacin tributaria trata los
intereses que el bono genera.
El tipo de inters pagado tendr que ser tanto mayor cuanto mayor sea la
duracin del bono, cuanto mayor sea el riesgo de impago y cuanto mayor
sea el gravamen que recae sobre los intereses que genera.

a.2.

La bolsa de valores: las empresas pueden optar

tambin por financiarse vendiendo acciones. Las acciones son

participaciones en la propiedad de la empresa y, por tanto, dan
derecho a recibir parte de los beneficios que en la empresa se
generan.
Notar diferencias con el bono:
- el propietario de acciones de una empresa posee parte de la
empresa; no as el propietario de un bono (que ser un acreedor de
la empresa);
- las acciones, normalmente, conllevan mayor riesgo pero tambin
mayor rentabilidad;
- los precios de las acciones son determinados por su oferta y su
demanda en el mercado.

b)

Los intermediarios financieros: instituciones

financieras a travs de las cuales los ahorradores pueden facilitar
fondos indirectamente a los prestatarios.
b.1 Los
quieren
personas.
a los
b.2

bancos: aceptan depsitos de las personas que

ahorrar y los utilizan para conceder prstamos a otras
Pagan intereses a los depositantes y cobran intereses
prestatarios.

Los fondos de inversin: una institucin que vende

participaciones al pblico y utiliza los ingresos para comprar

una cartera o seleccin de distintos tipos de acciones y/o bonos.
El que
participa en el fondo de inversin, acepta tanto el
riesgo como el
rendimiento que conlleva la cartera.
Su principal ventaja: permiten diversificar el riesgo.
Nota: adems hay otras instituciones financieras como fondos de
pensiones, cooperativas de crdito, etc. Todas son distintas pero
todas tienen algo en comn: canalizan los recursos desde los
ahorradores hacia los prestatarios.

Inversin: compra de nuevo capital (como equipo o

edificios), acumulacin de existencias o compra de
vivienda.
Ahorro (privado): parte de la renta disponible que queda
a los hogares tras efectuar su consumo y pagar
impuestos.

Desde el punto de vista macroeconmico, si una persona

compra acciones o bonos de una empresa, o bien
deposita parte de su dinero en un banco, est
ahorrando y no invirtiendo. En el lenguaje informal
estos trminos a veces se confunden.

En el caso de un hogar o una empresa el ahorro puede

ser mayor o menor que la inversin, pero a nivel
macroeconmico (como veremos a continuacin) el total
del ahorro en una economa ha de ser igual al total de la
inversin.

Recurdense los componentes del PIB (Y):

Y = C + I + G + NX

Esta ecuacin es una identidad porque cada

euro de gasto en Y debe reflejarse en algunos
de los componentes del lado derecho de la
igualdad.

Supongamos inicialmente el caso de una

economa cerrada:
Y=C+I+G

Despejamos de la siguiente forma:

YCG=I

(Y C G ) es la renta total de la economa que queda

despus de pagado el consumo y el gasto del Estado. Es
lo que se llama ahorro nacional (o, simplemente,
ahorro): S
S=I
Esto es: en la economa en su conjunto, el ahorro
debe ser igual a la inversin.
! Los intermediarios financieros son quienes posibilitan
que esto sea as !

Consideremos ahora los impuestos que recauda el estado,

netos de transferencias (T = impuestos transferencias):
S=YCG
S = (Y T C) + (T G) = ahorro privado + ahorro pblico

Ahorro privado: (Y T C) : renta que les queda a los

hogares una vez pagados sus impuestos y su consumo.
Ahorro pblico: (T G) : ingresos fiscales que le quedan al
Estado una vez pagado su gasto.
Si T > G supervit presupuestario
Si T < G dficit pblico

Por tanto:
Supervit presupuestario (o pblico): exceso
de ingresos fiscales sobre el gasto pblico
(ahorro pblico positivo).
Dficit presupuestario (o pblico): cantidad
que le falta a los ingresos procedentes de los
impuestos para poder cubrir el total del gasto
pblico (ahorro pblico negativo).

Vamos a elaborar un modelo de los mercados

financieros.

Suponemos que slo existe un mercado

financiero, al que llamaremos mercado de
fondos prestables : mercado en el que
ofrecen fondos los que quieren ahorrar y
demandan fondos los que quieren pedir
prstamos para invertir.

El mercado de fondos prestables, como

cualquier otro, se rige por la oferta y la
demanda.

La oferta de fondos prestables: proviene de aquellos que

ahorran. Es igual al total del ahorro nacional (ahorro pblico +
ahorro privado).

La demanda de fondos prestables: proviene de los hogares y

empresas que desean prstamos para invertir.

Tipo de inters (o precio de un prstamo): representa la

cantidad que pagan los prestatarios por los prstamos y la
cantidad que reciben los prestamistas por su ahorro.

Cuando aumenta el tipo de inters aumenta la cantidad que se

est dispuesto a prestar. Por tanto, la curva de oferta de fondos
prestables tiene pendiente positiva.

Cuando disminuye el tipo de inters disminuye la cantidad que

se est dispuesto a pedir prestada (disminuye, por tanto, la
inversin). Por tanto, la curva de demanda de fondos prestables
tiene pendiente negativa.

En nuestro modelo, es relevante el tipo de inters real

o el nominal?

Dado que la inflacin erosiona el valor del dinero con

el paso del tiempo, el tipo de inters real (igual al
nominal menos la tasa de inflacin) es una mejor
medida del rendimiento real del dinero que uno
ahorra, o del coste real del dinero que recibe
prestado.

En nuestro modelo, pues, la demanda y la oferta de

fondos prestables dependen del tipo de inters real.
En el grfico anterior, el equilibrio de oferta y
demanda determina el tipo de inters real.
Nota: de ahora en adelante, con el trmino tipo de
inters nos referiremos al tipo de inters real.

Analizaremos a continuacin el efecto de:

1.

Incentivos al ahorro. Ej. reforma de la

legislacin tributaria que no grave los
intereses procedentes del ahorro.

2.

Incentivos a la inversin.
deduccin fiscal por inversin.

3.

Los dficit y los supervit pblicos.

Ej.

una

Tipo de
inters

Oferta S1

S2

1. Los incentivos
fiscales al ahorro
aumentan la oferta de
fondos prestables

5%
4%
2. . . . lo cual
reduce el tipo
de inters de
equilibrio

Demanda

1,2

1,6

Fondos prestables
(en billones de dlares)

3. . . . y aumenta la cantidad de
fondos prestables de equilibrio.
Copyright2004 South-Western

Tipo de
inters

Oferta
1. Una deduccin
fiscal por inversin
aumenta la demanda
de fondos
prestables

6%
5%
2. . . . lo cual
eleva el tipo de
inters de
equilibrio

D2
Demanda D1

1,2

1,4

Fondos prestables
(en billones de dlares)

3. . . . y aumenta la cantidad de
fondos prestables de
equilibrio.
Copyright2004 South-Western

Veamos con algo ms de detenimiento el efecto de

los dficit y supervit presupuestarios

9.5 (*) El presupuesto del Estado y

el dficit pblico. Efectos.

Un dficit presupuestario es el exceso de

gasto pblico sobre los ingresos fiscales.

El Estado financia este exceso emitiendo

bonos, y la acumulacin de endeudamiento
pblico se llama deuda pblica.

Un supervit es un exceso de ingresos sobre

gastos, que puede utilizarse para reducir
parte de la deuda pblica acumulada en el
pasado.

Consideremos que el Estado parte de una situacin

de equilibrio presupuestario (gastos igual a ingresos)
y comienza a experimentar dficit.
1 qu curva se desplaza en el Mercado de fondos
prestables? La de oferta, pues estamos hablando
del ahorro pblico, que es parte del total del ahorro
nacional (compuesto por ahorro privado + ahorro
pblico).
2 en qu sentido se desplaza la curva? Hacia la
izquierda,
pues ha disminuido el ahorro.
3 qu efecto tiene esto sobre el tipo de inters?
Veremos que el tipo de inters aumenta.

Tipo de
inters

S2

Oferta S1
1. Un dficit
presupuestario reduce
la oferta de fondos
prestables

6%
5%
2. . . . lo cual
eleva el tipo de
inters de
equilibrio

Demanda

0,8

1,2

Fondos prestables
(en billones de dlares)

3. . . . y reduce la cantidad de fondos

prestables de equilibrio.
Copyright2004 South-Western

Importante: la subida del tipo de inters desanima a

muchos demandantes de fondos prestables
(desplazamiento a lo largo de la curva de demanda
de fondos prestables). Esto es, disminuye la inversin.
A la disminucin que experimenta la inversin como
consecuencia del aumento de los tipos de inters
derivado de un dficit pblico se le llama efectoexpulsin.

Por tanto: cuando el Estado reduce el ahorro nacional

incurriendo en un dficit presupuestario, el tipo de
inters sube y la inversin disminuye.
Cul sera el efecto de un supervit pblico?