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Investimentos
Conceito de Investimento
Aplicao de Capital ou Investimento o
fato de se empregar recursos visando obter
benefcios futuros.
Prentice Hall
Valor do
Dinheiro
no Tempo
Fluxo
Fluxo de
de Caixa
Caixa
Anlise
Anlise de
de
Investimento
Investimento
Taxa
Taxa de
de Desconto
Desconto
Prentice Hall
Fluxo de Caixa
FCL
FCL
FCL
FCL
FCL
Io
Prentice Hall
Fluxo de Caixa
200.000
200.000
200.000
200.000
200.000
500.000
Prentice Hall
Custo de Oportunidade
a melhor remunerao que seria
obtida em uso alternativo.
Taxa de Desconto
Taxa Mnima de Atratividade ( SELIC, CDI, IGP-M)
Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)
Exemplo:
110
100
i = 10% ao ms
Ms 1
Prentice Hall
Notao
n - Nmero de Perodos de Tempo.
Prentice Hall
Juros Compostos
A Taxa de Desconto (i) incide sobre o Capital Inicial aplicado
(PV), originando o valor dos Juros que ser somado ao Capital
Inicial (PV), resultando no Montante (FV).
Ao
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Juros Compostos
FV = PV x (1+i) n
(+)
0
i = taxa de desconto
(-)
PV
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REGRA GERAL
10
Exemplificando
Perodo 1
PV = 100; i = 10%; n= 1
FV = 100 x (1+i)n
FV = 100 x (1+0,10)
FV = 100 x ( 1,10)
FV = 110
Direto ( Perodos 1 e 2 )
PV =100; i =10; n =2
FV = 100 x (1+0,10) 2
FV = 100 x (1,10) 2
FV = 121
Perodo 2
PV = 110; i = 10%; n= 1
FV = 110 x (1+i) n
FV = 110 x (1+0,10)
FV = 110 x ( 1,10)
FV = 121
Capital = 100
Juros = 21
Montante = 121
Prentice Hall
11
Principais Frmulas
FV = PV (1 + i) n
FV
PV = ----------(1 + i)n
Prentice Hall
12
Clculos Financeiros
com HP 12C
Teclas usadas
n
PV
CHS
n
i
FV
PV FV
=
=
=
=
CHS
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13
Resolvendo Problemas
1. Definir as variveis do Problema:
Qualquer problema referente ao valor do dinheiro no tempo
Prentice Hall
14
Exerccios
1) Dados: PV = 1.000 n = 9 meses; i = 2,5% a.m. Calcular FV.
R: FV = 1.249
2) Joo quer comprar um carro novo daqui a 20 meses (n). Se o preo mximo a ser
desembolsado for de 22.000 (FV) quanto (PV) ele dever depositar hoje num fundo
de investimentos que se espera renda 1,5% ao ms ( i ) ?
R: VP = 16.334
3) Aplicando $ 10.000 em um Banco que paga 25% ao ano, quanto uma pessoa ter
acumulado ao final de 5 anos?
R: VF = 30.518
4) Qual a melhor alternativa para quem tem condies de aplicar dinheiro a 30% ao ano:
receber 100.000 hoje ou 400.000 daqui a 5 anos? A) Hoje = 100.000; B) 107.732
R: B
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15
Anlise de Investimentos
Permite avaliar alternativas diferentes de decises de
alocao de recursos.
Exemplos:
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16
Tipos de Projetos
Independentes - projetos sem nenhuma relao
entre si.
Prentice Hall
17
Etapas na Anlise de
Investimentos
1. Projeo dos Fluxos de Caixa
2. Avaliao dos Fluxos de Caixa
3. Clculo da Taxa de Desconto
4. Escolha da melhor alternativa de investimento atravs do uso
de tcnicas ( PAYBACK, VPL e TIR).
5. Anlise de Sensibilidade
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18
PAYBACK
Descontado
Valor
Taxa
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19
Analisando um Projeto na
sua Empresa
Voc est examinando a possibilidade de adquirir um
novo equipamento no valor de R$ 150.000,00. Este
equipamento propiciar uma economia de R$ 80.000,00
por ano com gastos de mo-de-obra e manuteno.
Voc, dono da empresa, quer saber se esse projeto do
ponto de vista financeiro deve ser aprovado ou no. O
custo de capital de sua empresa de 18% ao ano.
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20
$ 150.000
$ 80.000
10 anos
18% a a
21
Prentice Hall
Ano n
CMPC
VPL, TIR
PAYBACK
22
Prentice Hall
23
EBITDA
EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation
and Amortization
( Lucro Antes dos Juros, Impostos sobre o Lucro,
Depreciao e Amortizao )
Permiti ao investidor medir a performance da empresa em
termos de fluxo de caixa explorando basicamente a
capacidade de gerao de recursos dos ativos da
empresa.
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24
EBITDA
O EBITDA apurado da seguinte
forma:
VENDAS LQUIDAS
( - ) CUSTO DO PRODUTO VENDIDO*
( - ) DESPESAS OPERACIONAIS*
= EBITDA
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25
Ano 4
80.000
15.000
65.000
22.100
42.900
15.000
Ano 5
80.000
15.000
65.000
22.100
42.900
15.000
57.900
57.900
150.000
(150.000)
57.900
57.900
57.900
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26
PAYBACK Simples
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27
FL CX
- 150.000
57.900
57.900
57.900
57.900
57.900
FL CX ACUM
- 150.000
- 92.100
- 34.200
+ 23.700
+ 81.600
+ 139.500
PAYBACK =
=
Fluxo de Caixa
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150.000
= 2,59 anos
57.900
28
PAYBACK Simples
Prentice Hall
29
PAYBACK Descontado
O mtodo do PAYBACK pode, tambm, ser aprimorado
quando inclumos o conceito do valor do dinheiro no
tempo. Isso feito no mtodo do PAYBACK DESCONTADO
que calcula o tempo de PAYBACK ajustando os fluxos de
caixa por uma taxa de desconto.
Exemplo
Investimento
= 150.000
Fluxos de Caixa
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30
PAYBACK Descontado
ANO
FL CX ANUAL
FL CAIXA AJUSTADO
FL CX ACUM AJUST
- 150.000
57.900
49.068
- 100.932
57.900
41.583
- 59.349
57.900
35.240
- 24.109
57.900
29.864
57.900
25.309
+ 31.064
- 150.000
5.755
Assim, temos:
PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 anos.
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31
VPL = VP FL CX
- Io
VPL
n
t 0
FL . CX .t - Io
( 1 i )t
VPL > 0
A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mnimo exigido; aprovaria o
projeto;
VPL = 0
A empresa estaria obtendo um retorno exatamente igual ao retorno mnimo exigido; seria
indiferente em relao ao projeto;
VPL < 0
A empresa estaria obtendo um retorno menor que o retorno mnimo exigido; reprovaria o
projeto.
Prentice Hall
32
Teclas da HP 12C
PV
PMT
CHS
END
BEG
PV
= Valor do financiamento
= Nmero de pagamentos
Prentice Hall
33
CLCULO DO VPL
Manualmente
VPL =
FLC(1) +
(1+0,18)1
FLC(2)
(1+0,18)2
FLC(3)
(1+0,18)3
+ FLC(4) +
(1+0,18)4
FLC(5)
(1+0,18)5
- 150.000
31.063
(valor de I)
(valor FLC 1)
(valor FLC 2)
(valor FLC 3)
(valor FLC 4)
(valor FLC 5)
(taxa de desconto)
Prentice Hall
34
57.900
57.900
57.900
57.900
57.900
- 150.000
150.000
57.900
5
18
CHS
g
CF0
g
CFj
g
Nj
i
NPV = 31.063
(valor de I)
(valor FL CX)
(nmero de FL CX)
(taxa de desconto)
Prentice Hall
35
t 0
FL.CX t
(1 TIR ) t
=0
36
TIR
Critrio de Aceitao
do Projeto
= Taxa Mnima:
Prentice Hall
37
Critrio de Aceitao
do Projeto
TIR
Prentice Hall
38
Exemplo
I = 150.000
FL CX = 57.900 para os perodos de 1 a 5 anos
i = 18% por perodo ( custo de capital)
57.900
57.900
57.900
57.900
57.900
tempo
- 150.000
a) 150.000
57.900
5
(valor de I)
PMT
(valor de FL CX)
n
(nmero de FL CX)
i
= 26,8% (TIR)
Como TIR > 18%, o projeto ser aceito.
Prentice Hall
PV
CHS
39
CHS
CF0
(valor de I)
57.900
CFj
(valor de FL CX)
Nj
(nmero de FL CX)
IRR
= 26,8% (= TIR)
Prentice Hall
40
FLC(1) +
FLC(2) +
(1+0,268)1 (1+0,268)2
FLC(3) +
FLC(4)
(1+0,268)3
(1+0,268)4
FLC(5)
(1+0,268)5
- 150 .000
CF0
(valor de I)
(valor FLC 1)
(valor FLC 2)
(valor FLC 3)
(valor FLC 4)
(valor FLC 5)
(taxa de desconto)
Prentice Hall
41
TCNICAS
PAYBACK SIMPLES
PAYBACK DESCONTADO
Simplicidade
Clculo rpido
Prentice Hall
42
Anlise de Sensibilidade
Permite examinar o impacto de variveis
relevantes na anlise de viabilidade de
um projeto.
Prentice Hall
43
CUSTO DE CAPITAL
Prentice Hall
44
Administrao Financeira
Objetivo
Maximizar o valor de mercado do capital dos
proprietrios da empresa.
Conceito de Capital
Conjunto de Ativos Operacionais Lquidos
Ativo Operacional Lquido = Ativo Total - Passivo de
Funcionamento
Passivo de Funcionamento: Passivos em que no h
incidncia de juros.
Prentice Hall
45
Conceito de Capital
Passivo Circulante
Obrigaes Correntes sem incidncia de juros
( Passivo de Funcionamento )
- Fornecedores / Contas a Pagar
- Impostos a Pagar / Salrios a Pagar
Obrigaes Correntes com Incidncia de Juros
- Emprstimos de Curto Prazo
Prentice Hall
46
Conceito de Capital
1
Ativo Corrente
Ativo Imobilizado
47
Balano Patrimonial
Passivo
Ativo
Circulante
Circulante
Realizvel a L. Prazo
Exigvel a L. Prazo
Permanente
Patrimnio Lquido
. Investimentos
. Capital
. Imobilizado
. Reservas
. Diferido
. Lucros Acumulados
Total Ativo
Prentice Hall
48
Balano
Patrimonial Ajustado
Ativo
Circulante (-) Passivo de Funcionamento
Realizvel a L. Prazo
Permanente
Passivo
Emprstimos C. Prazo
Exigvel a L. Prazo
Patrimnio Lquido
. Investimentos
. Capital
. Imobilizado
. Reservas
. Diferido
. Lucros Acumulados
Total Ativo
Prentice Hall
Balano
Patrimonial Ajustado
Ativo
Passivo
Emprstimos C.Prazo
Realizvel a L. Prazo
Exigvel a L. Prazo
Permanente
Patrimnio Lquido
Total Ativo
Prentice Hall
50
Balano
Patrimonial Ajustado
Ativo
Circulante (-) Passivo de
Funcionamento
Realizvel a L. Prazo
Permanente
Total Ativo
Prentice Hall
Passivo
Emprstimos
Curto Prazo
Longo Prazo
Capital Prprio
Ordinrias
Preferenciais
Conceito de Capital
EMPRSTIMOS
EMPRSTIMOS
ATIVO
ATIVO OPERACIONAL
OPERACIONAL
LQUIDO
LQUIDO
+
PATRIMNIO
PATRIMNIO
LQUIDO
LQUIDO
Prentice Hall
52
Custo de Capital
Kd (%)
Emprstimos
Emprstimos (D)
(D)
$$
Ativo
Ativo
Operacional
Operacional
Lquido
Lquido
Ke (%)
Prentice Hall
Capital
Capital Prprio
Prprio (E)
(E)
$$
53
Custo de Capital
WACC - Weighted Average Cost of Capital
CMPC - Custo Mdio Ponderado de Capital
WACC = Ke
E
D+E
Kd
D
D+E
54
Custo de Capital
Fonte
Part.(%)
Custo (%)
Resultado
Capital Prprio
60
20
1.200
Emprstimos
40
15(*)
Total
100
600
1.800
55
Custo de Capital
(WACC)
a taxa de desconto que
deve ser
aplicada para se calcular o valor
presente de um Projeto ou Negcio
Prentice Hall
56
Balano
Patrimonial Ajustado
T
I
Aplicaes
Origens
Dvida (D)
Ativos Lquidos
( AC + AP PC* )
Custo: Juros ( Kd )
R
* Exceto financiamentos
Prentice Hall
57
Prentice Hall
58
Custo do Emprstimo
Kd = K x ( 1- T )
Kd = Custo do capital de terceiros aps os impostos
K = Custo do capital de terceiros antes dos impostos
T = Alquota dos impostos
EXEMPLO:
A Cia HBC possui um custo de capital de terceiros antes dos efeitos
tributrios de 20% oriundo do lanamento de debntures sendo sua
alquota de impostos de 40% ( IR + CS ).
Kd = 20% x ( 1 - 0,40 ) = 12,0%
Prentice Hall
59
Custo do Emprstimo
Benefcio Fiscal - Exemplo:
Lucro Operacional
Desp. Financeiras
LAIR
IR + CS (40%)
Lucro Lquido
6.000
0
6.000
2.400
3.600
6.000
2.000(*)
4.000
1.600
2.400
12,0% de $ 10.000
Prentice Hall
60
Prentice Hall
61
Prentice Hall
62
= 1,2
Krm = 21,5%
Krm - Rrf = 21,5% - 18,5% = 3%
Prentice Hall
63
Prentice Hall
64
Prentice Hall
65
Ao
b = 1,01
b = 0,63
b=1
Prentice Hall
Bovespa
66
Hering: 0,80
GM:1,04
Santista: 0,66
Telesp: 0,74
Oracle: 1,83
Cisco: 1,93
Sadia: 0,63
Gillette: 0,77
Vigor: 0,49
IBM: 1,24
VCP: 0,84
Microsoft: 1,85
Prentice Hall
67
68
Prentice Hall
69
Clculo do WACC
Etapas
Prentice Hall
70
Clculo do WACC
Exemplo:
Calcular o WACC da empresa HBC considerando
a seguinte estrutura de capital:
Emprstimo = 30%; Preferencial = 10%
e Ordinria = 60%.
71
Exerccio
A Cia FEGUS SA possui a seguinte estrutura de capital: $
10 milhes em emprstimos; $ 5 milhes de aes
preferenciais e $ 15 milhes de aes ordinrias. O valor
de livro tanto da ao preferencial quanto da ordinria
de $ 1,00. Considere ainda as seguintes informaes:
Custo mdio dos emprstimos: 20%
Taxa Selic: 18,5%
ndice Bovespa: 22%
Beta (b): 1,1
Aliquota de I. de Renda / C. Social: 33%
Preo negociado em Bolsa da ao preferencial: $ 25,0
ltimo dividendos pagos por ao: $ 4,0
72
Emprstimos (Kd)
Aes Preferenciais (Kp)
Aes Ordinrias (Ks)
Total
VALORES ($)
Participao(
%)
10.000
5.000
15.000
30.000
33,3%
16,7%
50,0%
100,0%
Custo da Ao Ordinria
Taxa Selic ( Krf )
IBOVESPA ( Krm )
Beta ( b )
Ks = Krf + ( Krm - Krf )b
18,5%
22%
1,1
22,4%
Custo da Ao Preferencial
Dividendos por Ao
Valor de mercado da Ao
Kp
4,0
25,0
16,0%
Custo
antes do
imposto
Custo
aps
imposto
Contribuio
para a mdia
ponderada
20,0%
16,0%
22,4%
13,4%
16,0%
22,4%
4,5%
2,7%
11,2%
18,3%
CMPC = Kd (1-T) x Wd + Kp x Wp + Ks x Ws
CMPC = 0,333(0,20)(1-0,33) + 0,167(0,16) + 0,50(0,226) = 18,2%
Prentice Hall
73