Universidad Central de Chile

Evaluacin de Proyectos

Clase N 7

EVALUACIN
ECONOMICA
Profesor
: Juan Alberto Gonzlez
Profesor Aux. : Maxs Ardiles Melndez

Universidad
Central

Octubre de 2005

De que se trata la evaluacin

Estudiar y comparar los costos y beneficios de un
proyecto para decidir la conveniencia de su
ejecucin.

Universidad
Central

Porqu evaluar?

Queremos obtener ms de lo que gastamos.

- +
Debemos jerarquizar, ya que los recursos no son
suficientes para todas las necesidades.

Universidad
Central

Para quin evaluamos?

Persona o empresa:
Evaluacin Privada
Evaluacin econmica
Evaluacin financiera

Pas:
Evaluacin social o Evaluacin Socio-econmica

Universidad
Central

Determinacin de Beneficios y Costos

Identificacin:
cules?
Cuantificacin:
cunto?
Valoracin:
cunto vale?
Universidad
Central

Determinacin de Beneficios y Costos

Tipo de evaluacin:

Universidad
Central

Costos (Flujo -)

Inversin
Operacin
Mantenimiento
De Cierre
Universidad
Central

Inversin

Diseos
Terrenos
Construccin (Obras, Permisos, patentes)
Supervisin y asesora Ejecucin
Seguros
Equipos y Reposiciones
Capital de Trabajo
Capacitacin

Universidad
Central

Costos de Operacin

Sueldos y salarios
Servicios bsicos
Arriendos
Materiales e insumos
Combustibles
Permisos, patentes
Publicidad
Costos financieros
Seguros
Impuestos

Universidad
Central

Costos de Mantenimiento

Mantencin mayor de equipos

Repuestos
Reposicin equipamiento menor
Reparaciones peridicas

Universidad
Central

10

Costos de Cierre

Costos necesarios para cerrar o

desmantelar el proyecto.

Ejemplo: Rellenos Sanitarios

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Central

11

Beneficios

Ingresos Ventas (Bienes y Servicios)

Ahorro de costos
Otros:
Revalorizacin de bienes
Reduccin de riesgos
Mejor imagen

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Flujos de Ingresos y Costos

Ao Inversin Operacin Mantencin Ingresos Flujo neto

0 -10000
1
2
3
4
5 -8000
6
7
8
9
10
2000
Universidad
Central

-100
-110
-120
-120
-120
-120
-120
-120
-120
-120

-1000
-1000

-1000
-1000

1000
2000
3000
3000
3000
3000
3000
3000
3000
3000

-10000
900
890
2880
1880
-5120
2880
1880
2880
1880
4880

Ordena la
informacin
Facilita detectar
errores u omisiones
Simplifica los
clculos

13

Valor del dinero en el tiempo

Efecto de la inflacin:

El costo de
oportunidad:

Universidad
Central

Hoy

En un ao

14

Indicadores de Beneficio-Costo

VAN
TIR
Otros criterios:

Razn Beneficio/Costo

Perodo de recuperacin del capital

Universidad
Central

15

Valor Actual Neto (VAN)

i=n

VAN =
i=0

Ao
0
1
2
3
4
5

Bi-Ci
(1 + r) i

Costos
2500
150
150
300
150
650

Beneficios

1000
1000
1000
1000
1000

Neto
-2500
850
850
700
850
350

(1+r) i
1
1.1
1.21
1.33
1.46
1.61

V.A.
-2500
773
702
526
582
217

VAN = 300
Universidad
Central

16

Tasa Interna de Retorno (TIR)

i=n

VAN = 0 =
i=0
400

Bi-Ci
(1 + TIR) i

VAN

300

TIR

200
100
0
-100
-200
-300
10%

15%

20%

Tasa
VAN
Universidad
Central

17

Indicadores Costo-Eficiencia

Valor actual de los costos VAC

Costo anual equivalente CAE
i=n

VAC =
i=0

Ci
(1 + r)

VAC = VP = CAE
r

Universidad
Central

1- 1
(1 + r)n

18

Valor Actual de los Costos (VAC)

i=n

VAC =
i=0

Ao
0
1
2
3
4
5

Ci
(1 + r)
Costos
2500
150
150
300
150
650

(1+r)i
1
1.1
1.21
1.33
1.46
1.61

V.A.
2500
136
124
226
103
404

VAC = 3.493
Universidad
Central

19

Flujos de Caja

Universidad
Central

20

Flujos de Caja
Ejemplo de valoracin nueva empresa

Dos jvenes empresarios han pensado en la

posibilidad de crear una empresa que se dedicara
al estampado de toallas para exportacin.

El proceso de produccin solo requerira de una

mquina, la que sera operada por un empleado a
sueldo fijo. Adems se contratara una secretaria.

Para analizar la conveniencia de emprender el

negocio, los dos jvenes han decidido en primer
lugar valorar el negocio que ellos tienen en mente.

Lo primero que harn entonces, ser estimar los

flujos de caja que la empresa podra generar en el
futuro.

Universidad
Central

21

Flujos de Caja
Ejemplo de valoracin nueva empresa

Adems, ellos han estimado que todas sus ventas

seran al contado y sus costos de operacin (sueldos,
materiales y otros) se pagaran en el mismo perodo
en que se venden los productos.

Los datos ms relevantes para la valoracin del

negocio son los siguientes:

a) Invesin Inicial:

Mquina

$ 4.800.000

b) Ingresos de caja esperados:

Ventas esperadas = 1.500 unidades

mensuales
Universidad
Precio de venta esperado = $750 por
Central
unidad

22

Flujos de Caja
Ejemplo de valoracin nueva empresa
c)

Egresos mensuales esperados:

Sueldo bruto secretaria
$ 400.000
Sueldo bruto operario
300.000
Materias primas ($120 por unidad)
180.000
Otros costos de produccin (fijos)
60.000
Mantencin y seguro de equipos (fijos)
60.000

Se estima que la mquina que se tendra que comprar para

emprender el proyecto tiene una vida til de 8 aos, para
efectos tributarios se depreciara linealmente y se estima que
al trmino de su vida til no tendra valor comercial. Dado
estos antecedentes los empresarios han decidido estimar los
flujos de caja anuales del proyecto para los 8 aos de duracin
de la mquina.
Se sabe adems, que la empresa estara afecta a un impuesto
del 15% sobre las utilidades.

Universidad
Central

23

Flujos de Caja

Estimacin de los flujos de caja futuros de la nueva

empresa a partir del estado de resultados.
T=0

+ Ingresos Operacionales:
Ingresos por Ventas al Contado
Cobros de Ventas a Crdito (C.X C).

Aos 1 al 8

13,500,000
-

- Gastos Operacionales:
Mat. Primas y Otros Costos de Produccin
Sueldos
Mantencin y Seguros
Depreciacin

2,880,000
8,400,000
720,000
600,000

= Resultado
Afectode
a Impuesto
Utilidad antes
impuestos

900,000

- Impuestos (15%)
(Generados por los Resultados Operacionales)

135,000

= Resultado
del Ejercicio
Utilidad Neta

765,000

+ Depreciacin del Ejercicio

600,000

- Inversiones
Mquinas

Universidad
Central
= Flujo de Caja Neto

4,800,000
- 4,800,000

1,365,000

24

Flujos de Caja

Cul es la decisin que realmente est en juego?

Recuerde que, si a partir del resultado contable de

una empresa o proyecto en un perodo, se desea
obtener el flujo de caja generado por dicha empresa
o proyecto en dicho perodo, la depreciacin es solo
uno de los posibles ajustes que haya que hacer.

Cul es en todo caso la espina dorsal de una

proyeccin de flujos de caja futuros de una empresa?

Universidad
Central

Sus ventas futuras (de bienes o servicios)

Las ventas, en el ltimo trmino, son ciertamente
determinantes en el valor de la empresa.
25

Flujos de Caja

La gran mayora de las variables que tendremos

que proyectar, tienen una relacin directa o al
menos indirecta con las ventas proyectadas de la
empresa.
Es decir, tienen relacin con el nivel de actividad
de la empresa.

Universidad
Central

Costos Operacionales
Costos variables
Costos fijos
Gastos de administracin y ventas
Impuestos
Inversiones
26

Flujos de Caja
Criterio de Valor Presente

Supongamos que la tasa de costo alternativo de uso

de fondos es de 12% anual.
1.365.000 1.365.000
1.365.000

.....

$6.780.828
2
8
1 0.12 1 0.12
1 0.12
VPN 4.800.000 $6.780.828 $1.980.828
VAN
VP

Si VAN > 0, entonces el proyecto rinde una tasa de

retorno que excede el costo de capital r. Se acepta
realizar el proyecto.

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Flujos de Caja
Criterio de La Tasa Interna de Retorno (TIR)

TIR del proyecto de creacin de la nueva empresa:

Inversin Inicial:

$4.800.000

Flujos de caja netos aos 1 8:

$1.365.000

Sabemos que:
VAN:

$1.980.828

Tasa de Descuento: 12%

TIR es aquella tasa de descuento que hace VPN=0

1.365.000 1.365.000
1.365.000
VPN 4.800.000

.....

0
2
8
1 TIR 1 TIR
1 TIR

TIR 23,0%
La TIR > Tasa de descuento (r), entonces conviene

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FIN
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