Captulo 1

Princpios de Finanas
Corporativas
10 Edio

Objetivos e
Governana da
Empresa
Slides por
Matthew Will

McGraw-Hill/Irwin

Copyright 2011 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

Assuntos abordados
Investimentos Corporativos e Decises de
Financiamento
O Papel do Gerente Financeiro e o Custo de
Oportunidade do Capital
Objetivos da Organizao
Problemas de Agncia e Governana
Corporativa

1-2

1-3

Decises de investimento e financiamento

Terminologias comuns em finanas
Ativos reais
Ativos financeiros / ttulos
Mercados de capitais e mercados
financeiros
Investimento / oramento de capital
Financiamento

1-4

Decises de investimento e financiamento

Ativos Reais
Ativos utilizados para produzir bens e servios

Ativos Financeiros
Crditos financeiros para o rendimento gerados
por ativos reais da empresa

1-5

Decises de investimento e financiamento

Decises de investimento
Compra de ativos reais

Decises de financiamento
Venda de ativos financeiros

1-6

Decises de investimento e financiamento

Deciso de oramento de capital
Deciso de investir em ativos tangveis ou intangveis.

tambm chamado de Deciso de Investimentos

tambm chamado de Despesas de Capital

1-7

Decises de investimento e financiamento

Oramento de Capital

Ativos tangveis

Ativos Intangveis

Expanso de lojas

Nova Droga P&D

@ $800 milhes

@ $800 milhes

1-8

Decises de investimento e financiamento

Companhia (receita em
Deciso de Investimento recente
bilhes para 2007 ou 2008)
Boeing (R$61 bilhes)
Comeou a produo de seus
avies Dreamliner 787 a um
custo previsto de mais de US $
10 bilhes.

Deciso de financiamento
recente
O fluxo de caixa das
operaes da Boeing lhe
permitiu pagar algumas das
suas dvidas e recomprar 2,8
bilhes de dlares de estoque.

Royal Dutch Shell ($458 Investe $1,5 bilhes de dlares Em 2008 retornou 13,1
bilhes)
em um campo de petrleo e gs bilhes dlares para seus
em guas profundas.
acionistas comprando de volta
suas aes.
(26,289 bilhes)

GlaxoSmithKline
bilhes)

Em
2008,
abriu
novas Devolveu 443 bilhes aos
instalaes de engenharia e acionistas na forma de
testes de segurana
dividendos.
(24

Wal-Mart ($379 bilhes)

Financiou grande parte das

despesas em P&D com fluxo
Gastou 3.7 bilhes em 2008 em de caixa reinvestido gerado
pesquisa e desenvolvimento de pelas vendas de produtos
novas drogas.
farmacuticos.
Em 2008 anunciou planos para Em 2008 levantou $2,5
investor mais de um bilho de bilhes em uma emisso
dlares em 90 novas lojas.
ttulos de 5 e 30 anos.

Union Pacific ($18 bilhes) Adquiriu 315 novas locomotivas Grande

parte
de
seu
em 2007.
investimento financiado em
locomotivas de contratos de
locao de longo prazo.
Wells Fargo ($52 bilhes)
LVMH (17 bilhes )

Lenovo ($16 bilhes)

Adquiriu Wachovia Bank em

2008 por $15.1 bilhes.
Adquiriu
adega
espanhola,
Bodega Numanthia Termes.

Financiou a aquisio por

uma troca de aes.
Emitiu um ttulo de 6 anos em
2007, levantando 300 milhes
de francos suos.

Ampliou sua rede de lojas de Emprestou $400 milhes por

varejo para cobrir mais de 2.000 5 anos de um grupo de bancos
cidades.

Papel do Gerente Financeiro

(2)

(1)

Gerente
financeiro

Operaes
da empresa
(3)

1-9

(4a)

Mercados
financeiros

(4b)

(1) Dinheiro levantado a partir dos investidores

(2) Dinheiro levantado na empresa
(3) Dinheiro gerado pelas operaes
(4a) Dinheiro reinvestido
(4b) Dinheiro retornado aos investidores

Quem o gestor financeiro?

Diretor
DiretorFinanceiro
Financeiro

Tesoureiro

Controller

1-10

O Investimento Trade-off
Dinheiro

Oportunidade
de
investimento
(ativo real)

Gerente
financeiro

Investimento

Investidores

Alternativa:
Pagar dividendos
para investidores

Projetos de
investimento

Investidores
investem por
conta prpria

1-11

O Investimento Trade-off
Taxa de atratividade
Custo de capital
Custo de oportunidade do capital

1-12

Objetivos da empresa
Cada acionista quer trs coisas:
1. Ser o mais rico possvel, ou seja, maximizar sua riqueza atual.
2. Transformar essa riqueza no melhor padro de tempo desejvel de consumo,
seja atravs de emprstimos para gastar agora ou investir para gastar mais
tarde.
3. Gerenciar as caractersticas de risco daquele plano de consumo.

1-13

Objetivos da empresa
A maximizao de lucros no um objetivo financeiro bem definido,
por pelo menos duas razes:
1. Maximizar lucros? Qual o lucro anual? Uma empresa pode ser capaz
de aumentar os lucros atuais cortando os gastos com manuteno ou
treinamento da equipe, mas que podem agregar valor. Os acionistas
no vo aceitar maiores lucros no curto prazo, se os lucros no longo
prazo forem prejudicados.
2. Uma empresa pode ser capaz de aumentar os lucros futuros cortando
os dividendos deste ano e investindo o dinheiro liberado na empresa.
Esse no o maior interesse dos acionistas se a empresa ganha menos
do que a oportunidade de custo de capital.

1-14

De quem essa empresa?

** Pesquisa com 378 gerentes de 5 pases

1-15

Dividendos vs. Empregos

** Pesquisa com 399 gerentes de 5 pases. O que mais importante
empregos ou pagar dividendos?

1-16

Objetivos da Empresa
Os acionistas desejam maximizao de
riquezas.
Os gerentes maximizam a riqueza dos
acionistas?
Os gerentes tm muitos stakeholders.
Problemas de Agncia representam o
conflito de interesse entre os gerentes e
os proprietrios.

1-17

Problema de Agncia

1-18

Propriedade vs. Gesto

Diferena de informao
Preos das aes e
retornos
Emisses de aes e
outros valores
mobilirios
Dividendos
Financiamento

Objetivos diferentes
Gerentes vs. acionistas
Gestor top vs. Gestor
operacional
Acionistas vs. bancos
e credores

Problema de Agncia
Custos de Agncia so incorridos quando:
1. Gestores no tentam maximizar o valor da empresa e
2. Acionistas incorrem custos para monitorar os gestores e
limitar suas aes

1-19

Problema de Agncia
Problema de Agncia
Gestores, atuando como agentes para os
acionistas, podem agir em seus prprios
interesses, em vez de maximizar o valor.

Stakeholder
Qualquer um com interesse financeiro na
empresa.

1-20

Problema de Agncia
Ferramentas para assegurar que a gesto
presta ateno no valor da empresa.
As aes do Gestor esto sujeitas ao exame do
Conselho de Administrao.
Shirkers so mais provveis de ser encontrados e
depostos pelos gestores mais enrgicos.
Incentivos financeiros, como opes de aes.

1-21

Problema de agncia
Problemas de Agncia e Solues de
Governana Corporativa
Requisitos Legais e Regulatrios
1.Planos de Remunerao
2.Conselho Administrativo
3.Monitoramento
4.Aquisies
5.Presso dos acionistas

1-22

Recursos na Internet
Clique para acessar os sites.
requerido estar conectado
internet.
www.corpgov.net
www.thecorporatelibrary.com
www.riskmetrics.com

1-23