Professional Documents
Culture Documents
Tcnicas de
Avaliao de
Empresas
Andrew Drummond Murray, MsC
Agenda
O Valor da Empresa
O Processo de Avaliao
Abordagens de Avaliao
Avaliao Relativa
Goodwill
Opes Reais
O Valor da Empresa
O Valor da Empresa
Valor Econmico
O Processo de Avaliao
Porque Avaliar uma Empresa?
O Processo de Avaliao
Principais Aplicaes
IPO
Operaes de Underwriting
Sucesso Familiar
Dissoluo de Sociedade
Pericia Judicial
Volume de Negcios de
M&A Brasil
Negcios/ Ano
1,000
800
600
400
Aplicao da Avaliao de
Empresas
Aplicao
6%
6%
35%
Reestruturao
Gesto
54%
Investimentos
Mercado Secundrio
O Processo de Avaliao
Caractersticas Bsicas
O Processo de Avaliao
Caractersticas Bsicas
10
O Processo de Avaliao
Caractersticas Bsicas
11
O
sucesso
de
uma
avaliao
depende
fundamentalmente de um diagnstico preliminar da
empresa avaliada, abrangendo aspectos internos e
externos a esta
Abordagens de Avaliao
Empresas
12
Abordagens de Avaliao
Empresas
13
14
15
16
17
18
19
20
Avaliao
Contbil/Patrimonial
Avaliao Patrimonial
Contbil
21
Avaliao Patrimonial
Contbil
22
Avaliao Patrimonial
Mercado
23
24
Avaliao Patrimonial
Mercado
Item Patrimonial
Critrio Avaliao
Custo de Reposio
Contas a Receber
Valor Presente
Recebimento Futuro
Passivo Exigvel
25
Fluxo de Caixa
Descontado
26
27
28
Dividendos
29
30
Valor da Empresa
Fluxo de Caixa Descontado
Valor
Da
Empresa
Valor Presente
Fluxos de caixa
Projetados
Valor Presente
Fluxos de Caixa
Perenes
31
Os Fluxos de Caixa
Fluxos
De
Caixa
Firma
Acionistas
Dividendos
32
33
(=)
(+)
Depreciao/Amortizaes
(-)
Variao da NCG
(-)
Custos de Capital
(-)
Juros
(-)
Pagamento do principal
(+)
(=)
34
35
36
37
As
suas
principais
limitaes
consistem
basicamente na determinao de parmetros
crticos tais como o valor da taxa de crescimento da
perpetuidade, o custo mdio ponderado de capital
ao longo do tempo
risco da
variaes
eventuais
surgir ao
38
Observao
Vendas Brutas
(-)
Impostos sobre
vendas
Vendas Lquidas
(-)
Lucro Bruto
(-)
Despesas
Operacionais
Lucro da Atividade
(-)
Taxes on EBIT
Lucro Operacional
Liquido
(+)
Depreciao/ Amort.
(-)
Dif. NCG
(-)
Gastos de Capital
39
Projees
Perpetuidade
40
Modelos de Avaliao
Relativa:
Os Mltiplos
41
42
Vantagens
Desvantagens
Diferenas nos
fundamentos das
empresas ditas
compatveis
Qualidade das
informaes
Manipulao de ndices
Aceitao de erros do
mercado
43
44
Mltiplos
Mltiplos de Lucro
45
fato
de
Mltiplos
Mltiplos de EBITDA
46
Exclui tambm
resultados
os
efeitos
da
tributao
de
Mltiplos
Mltiplos de EBITDA
47
Mltiplos
Mltiplos de Patrimnio
48
Mltiplos
Mltiplos de Faturamento
49
Mltiplos
Mltiplos de Faturamento
50
51
O Goodwill
O Que Goodwill
52
Exemplos:
Marcas
Market- Share
Know-How
Credibilidade
Outros
53
O Que Goodwill?
Em termos correntes , chama-se de Goodwill a
diferena entre o valor pago ou o valor de
realizao de uma transao comercial e o
valor patrimonial (valor do balano) da
empresa adquirida
Tcnicamente pode-se considerar que o
Goodwill seria a diferena entre o valor
econmico da empresa e o seu valor
patrimonial de mercado
O Que Goodwill?
54
So caractersticas do Goodwill:
Determinao do Goowill
55
Clculo do Goodwill
Apurao do LN
56
Onde:
AOL = Ativo Operacional Lquido
AOL = ACO + APO PO
Onde por sua vez:
PO
= Passivo Operacional
Clculo do Goodwill
57
Clculo do Goodwill
Lucro Operacional Lquido
58
Onde:
LL
PT
= Lucro Lquido
59
Clculo do Goodwill
Lucro Operacional Lquido
O Lucro Operacional Lquido deve ser calculado
atravs
de
vrios
exerccios
sociais
subsequentes , obtendo se assim um mdia
destes exerccios
Este clculo necessrio para corrigir-se
eventuais sazonalidades operacionais ou
comerciais, que podero no se repetir
futuramente
Todos os valores devero estar corrigidos
monetariamente
Clculo do Goodwill
O Valor do Goodwill
60
61
Opes Reais
As Deficincias do FCD
62
Irreversibilidade
As Deficincias do FCD
63
As Deficincias do FCD
O Clculo do Custo de Capital
64
65
Desenvolvimento
Anlise de Deciso
Desenvolvimentos na Teoria de Finanas
Economia
Capital Asset
Pricing Model
(1960s)
Options
Pricing
(1970s)
Real
Options
(1980-90s)
Real
Options
ValuationTM
Decision Trees, Influence
Diagrams, Monte Carlo
Simulations
(1960-70s)
Decision Dialog
Process, Enhanced
Decision Analysis
(1980-90s)
66
Analisam-se
os riscos
Gerenciam-se
os riscos
67
68
69
Opes Reais
Anlise de Investimentos
70
Opes Reais
Anlise de Investimentos
71
Adiamento do Investimento
Cancelamento de etapas
72
Opes Reais
Exemplo de Aplicao
Uma empresa que possui uma oportunidade
de investimento irreversvel, tem a opo de
adiar este investimento (opo de postergar)
Possui o direito mas no a obrigao de
comprar um ativo (projeto, empresa) no futuro
a um certo preo de exerccio (investimento)
Quando ela investir, exercer a opo pagando
um custo de oportunidade igual ao valor
investido
73
O Contador
&
Avaliao de Empresas
O novo papel do Contador
O Contador e os pequenos e mdios negcios
O Processo de Avaliao
Responsabilidades
Oportunidades profissionais
74