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Universidade Federal de Gois

Departamento de Engenharia de Produo

Anlise de Investimentos

Professora: Mariana Sarmanho de Oliveira Lima

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Em considerao ao conceito do valor do dinheiro

no tempo, raciocnio bsico da Matemtica
Financeira, coloca-se como fundamental estudarse somente os mtodos que levem em conta o
critrio do fluxo de caixa descontado.

Payback Descontado
O Payback o prazo de tempo necessrio para que os
desembolsos sejam integralmente recuperados. O
clculo do Payback feito com os valores do fluxo de
caixa descontados a uma dada taxa, pois dessa forma
estar levando em considerao o valor do dinheiro no
tempo.

O payback descontado pode ser obtido com o uso da seguinte frmula:

t

VPL = - FCo +
j=1

FCj
(1+i)j

onde: i a taxa de desconto;

j um ndice genrico que representa os perodos j=1 a t;
VPL o valor presente lquido;
FCj: representa o valor de entrada (ou sada) de caixa at o instante t;
FCo: fluxo de caixa verificado no momento zero (momento inicial).

Payback Descontado

Quando ocorrer VPL = 0, t o payback descontado,

com t inteiro. Se ocorrer VPL < 0 em j-1 e VPL > 0 em
j, interpola-se para determinar um t fracionrio.

A durao do perodo mximo aceitvel de recuperao determinada pela

administrao da empresa. Esse valor fixado subjetivamente, com base em diversos
fatores, incluindo o tipo de projeto (expanso, substituio, reforma), o risco que oferece
e a relao imaginada entre o perodo de payback e o valor da ao.
Se o perodo de recuperao de investimento (payback) encontrado for menor que o
perodo de mximo aceitvel, ento aceita-se o projeto. Caso o resultado seja um
perodo de payback maior que o perodo de payback mximo aceitvel, rejeita-se o
projeto.
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O Payback nada mais

do que o nmero de
perodos necessrios
para que o fluxo de
benefcios supere o
capital investido.

Exemplo
Considere o fluxo de caixa abaixo:
Ano

Fluxo
de
caixa

-20

Pede-se para calcular o payback descontado utilizando uma taxa de

desconto de 10% ao ano.
Cada fluxo de caixa dever ser descontado, ou seja, dividido por (1+0,1)j,
onde j o ano de ocorrncia desse fluxo. Uma vez fazendo este desconto
para toda a tabela, os valores do fluxo devem ser somados, sendo assim o
fluxo de caixa cumulativo descontado no ano t a soma de todos os fluxos de
caixa de 0 at t, descontados pela taxa empregada.

Exemplo
0

Fluxo de
caixa
pontual

-20

Valor
presente
descontad
o (Rj Cj)
(1+i)j

-20

4,55

3,31

6,01

5,46

3,10

2,82

2,57

Fluxo de
caixa cum.
desc.
(10%)

-20

-15,45

-12,15

-6,14

-0,67

2,43

5,25

7,82

Ano (t)

Como pode ser visto, o payback com desconto de 10% de 4,22 anos (encontrado por
meio da interpolao).
2,43 (-0,67) = 0 (-0,67)
Fluxo cum.
desc.

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2,43

n-4

3,1 = 0,67

3,1 (n-4) = 0,67

3,1n 12,4 = 0,67

n-4

3,1n = 0,67 + 12,4

-0,67

3,1n = 13,07 n = 4,22

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Perodo

Exerccio proposto
Considere o fluxo de caixa abaixo:
Ano
Fluxo

-380

30

50

70

90

110

130

130

130

130

Pede-se para calcular o payback descontado utilizando uma taxa de desconto

de 10% ao ano.

Soluo
Ano

Fluxo
de
caixa
pontual

-380

30

50

70

90

110

130

130

130

130

Valor
Presente
desconta
do
(10%
)

-380

27,27

41,32

52,59

61,47

68,30

73,38

66,71

60,65

55,13

Fluxo
de
caixa
cum.
Desconta
do

-380

-352,72

-311,41

-258,82

-197,35

-129,05

-55,67

11,04

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Fazendo interpolao
p/ n=6 Fluxo cum. desc. 55,67
p/ n=7 Fluxo cum. desc. 11,04
11,04+55,67 = 0 + 55,67
76
n6

66,71/1 = 55,67/(n-6)

66,71n 400,26 = 55,67 n = 6,83

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Referncias
MOTTA, R.R.;CALBA, G.M. Anlise de investimentos: tomada de deciso em
projetos industriais. So Paulo: Atlas, 2002.
SOUZA, A.; CLEMENTE, A. Decises financeiras e anlise de investimentos:
fundamentos, tcnicas e aplicaes. 6.ed. So Paulo: Atlas, 2008.

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