Administracin del Capital de

Trabajo
Dr. Carlos A. Molina
Basado en el Libro: Las Decisiones Financieras en la Practica de Fernando
Gmez-Bezares, La Gestin Financiera de Jaime Loring,
Inversin y
Financiacin: Casos Resueltos de Javier Santibez, Financial Management
and Policy de Van Horne, Short Term Financial Management de Terry Maness
y John Zietlow

Introduccin
Requerimientos de
Capital de Trabajo: (Inventario + Cuentas por Cobrar + Prepagados +
Otras Activos Corrientes) (Proveedores + Pagos operativos Acumulados +
Otros Pasivos Circulantes)
Activos circulantes operativos Pasivos circulantes operativos
Balance Liquido Neto:
(Efectivo + Ttulos valores a corto plazo) (documentos por pagar +
Vencimientos)
Activos circulantes financieros pasivos corrientes discrecionarios o
No espontneos
Balance liquido neto
Financiamiento

Capitales permanentes

Prstamos a largo
Plazo
Capitales propios
Ambos

Introduccin
Capital de trabajo o Fondo de Maniobra: Activos circulantes
Pasivos circulantes; es la porcin positiva de los activos
Circulantes financiada con fondos permanentes.
Visto desde la perspectiva del Capital de trabajo requerido:
a. Si el incremento es estacionario, hay que financiarlo con el Balance
liquido neto
b. Si el incremento es debido a incremento en las operaciones de la
empresa, se debe de financiar con capitales permanentes, para
mantener la liquidez de la misma.

Liquidez Vrs Solvencia

Capital de trabajo Neto
Solvencia

Capital de trabajo requerido

Liquidez

Capital de trabajo sobre ventas

Liquidez
Dependencia del la financiacin externa

Equilibrio del Fondo de

Maniobra
Proporciona margen de seguridad
Perdida de valor
Alargamiento del periodo de maduracin en el
proceso de conversin de las existencias en
derechos de cobro y luego en disponible

Se obtiene financiando con recursos

permanentes dos porciones del activo circulante:
La porcin que tiene carcter de permanente por ser
irreducible
La porcin arriesgada

Equilibrio del Fondo de

Maniobra
Regla del equilibrio financiero mnimo
Pasivo fijo=activo inmovilizado
Activo circulante=Pasivo circulante

Masas irreducibles del activo circulante

Parte de las existencias y deudores
Financieramente son consideradas como un activo fijo
Ruptura de stock
Dificultades de atencin a los clientes

Porcin arriesgada
Alicuotas de las existencias y deudores
Insuficiencia en la regla del equilibrio-iliquidez

Posicin del Fondo de

Maniobra
Posicin conservadora
Total del activo inmovilizado se financia con
recursos propios
Exigible con fondos ajenos a largo plazo
Exigible a corto financia los deudores y disponible

Posicin clsica
Pasivo fijo financia la totalidad del activo
inmovilizado y parte de las existencias
Resto del activo circulante se financia con exigible
de corto plazo

Posicin del Fondo de

Maniobra
Equilibrio inestable
Pasivo fijo igual activo fijo
Activo circulante igual al pasivo circulante
No hay provisiones para cualquier
alteracin en el ciclo financiero

Posicin insuficiente
Pasivo fijo menor que el inmovilizado. Parte
del pasivo circulante financia el activo fijo

Fondo de Maniobra

Un proceso de fabricacin, es alimentado por un flujo financiero. Las

Disponibilidades liquidas salen de tesorera, para remunerar los factores
De produccin, y regresan a tesorera a travs de las operaciones de ve
De productos y cobros de tales importes.
BALANCE
Disponible
Caja
Bancos
Deudores
Clientes
Efectos a cobrar
Existencias
Materias Primas
Productos en curso
Productos Terminados
Inmovilizado
Total

1,000,000
3,000,000
7,000,000
2,500,000
1,000,000
1,500,000
14,300,000
4,000,000
1,800,000
8,500,000
10,000,000
27,800,000

Fondo de Maniobra
PASIVOS
Acreedores
Proveedores
Efectos a pagar
Acreedores Largo Plazo
Fondos Propios
Capital
Reservas
Total
Estado de Resultados
Ventas
Compras
Gastos Ind. Fabricacin
Gastos generales
Amortizaciones
Total

2,800,000
800,000
2,000,000
10,000,000
15,000,000
10,000,000
5,000,000
27,800,000
13,000,000
5,000,000
3,000,000
1,500,000
2,000,000
1,500,000

Fondo de Maniobra
Capital
Prstamo
Cobros
$13 Mill
Cobros

Dividendos
Devolucin Presta

Tesorera
$1,000,000
Gastos
Generales
$1,500,000

Gastos Fab.
$3,000,000

Compras
$5,000,000

Acreedores

Inversin

Inmovilizado

Materias P.
Consumo $5,000,000

Ventas
$13Mill

Producto en
Curso
$10,000,000
$1,800,000
$8,500,000
Producto
Terminado

Amortizacin
$2,000,000

Fondo de Maniobra
Corto
Ciclos
Financieros

Largo

Ciclo Financiero Largo: Mediante la inversi

Se inmovilizan con carcter permanente e
Activo inmovilizado, y a travs de la amor
Se incorpora valor a los productos en curs

Ciclo Financiero Corto:

Compra de materias primas
(Plazo a proveedores)
Productos en
(Tiempo en almacn (T))
Curso

Producto Terminado

Costo de Fabricacin

Gastos Generales

Tesorera

Cuentas x Cobrar Venta

Cobro

Fondo de Maniobra

Periodo de Maduracin: Tiempo que tarda en volver a caja el dinero qu

Ha salido de la misma, para hacerle frente a los pagos en sus respecti
Vencimientos
Tiempo que tarda en dar una vuelta el activo circulante
Duracin media del ciclo financiero o ciclo dinero-mercancia-dinero

Tiempos de
Periodo Medio

Aprovisionamiento (L1)
Produccin (L2)
Venta (L3)
Cobro (L4)
Pago (L5)

Fondo de Maniobra
Aprovisionamiento: tiempo que permanecen en almacn las materias

Produccin: Tiempo que tardan en transformarse los materiales en prod

terminados

Venta: Tiempo que permanecen los productos en almacn de productos

Cobro: Tiempo que tardan en pagar los clientes
Pago: Tiempo que se tardan en pagar a los proveedores
PM = L1 + L2 + L3 + L4 L5

Fondo de Maniobra
Calculo del numero de rotaciones
Calculo del Periodo de
Maduracin

Calculo de la duracin de las rotaciones

Calculo de las Rotaciones

Rotacin = Flujo Total del Periodo (TAM)/Existencia media del periodo (M

Fondo de Maniobra
Calculo de los Flujos
F1: Materias Primas = Compras
F2: Productos en curso
de fabricacin
= Gastos directos + Consumo de + Amortizacin
de Fabricacin
Materias Primas
Consumo de
Materias Primas = Compras + Inv. Inicial Inventario Final
F3: Flujo de Producto
Terminado
= costo Directo de
Produccin de
+ Gastos Generales
Producto Terminado incorporados al Producto

Fondo de Maniobra
F4: Flujo de Cobro: Total de las Ventas

Ventas al contado con una duracin

al cobro de cero

Ventas al crdito: ciclo de maduracin

de las ventas a plazos
F5: Flujo de Proveedores: Compras

Compras totales: Circulante complet

Compras a plazos: evento aplazado

TAM= TOTAL ANUAL MOVIL = FLUJO ACUMULADO DE LOS 12 MESES ANTERIO

EXISTENCIAS = (SALDO INICIAL + SALDO FINAL)/2 (Cuando no hay estacional
Saldo Medio (MM) = si/12

Fondo de Maniobra
Llamando a E1, E2, E3, E4, E5 a las existencias, las rotaciones:
Ri = Fi/Ei i= 1, 2, 3, 4, 5
Calculo de la duracin de una Rotacin:
Li = T/Ri
T = DIAS
T = SEMANAS
T = MESES

Li = 365/ Ri
Li = 52/Ri
Li = 12/Ri

Fondo de Maniobra
Calculo de Rotaciones:
Ejemplo Numrico:

R1: Materias Primas = Compras/Existencia

= 5,000,000
Ventas:
13,000,000
-------------=1.25
Compras
5,000,000
4,000,000
Gastos Directos Fab. 3,000,000
Gastos Generales
1,500,000
Amortizacin
2,000,000 R2: Productos en Curso
= GDF + Consumo + AM
Existencias MP
4,000,000
----------------------------Existencias Pr. Curso 1,800,000
Existencias
Cobros
2,500,000
Proveedores
2,800,000
=3,000,000 + 5,000,000 + 2,000,000
------------------------------------------1,800,000
= 5.56

Fondo de Maniobra
R3: Producto Terminado = Gastos Directos + Gastos Generales
de Produccin
--------------------------------------------Existencias
= 3,000,000+5,000,000+2,000,000+1,500,000
-------------------------------------------------------8,500,000
= 1.35
R4: Cobros = Ventas/Existencias = 13,000,000/2,500,000= 5.20
R5: Proveedores=Compras/Existencias=5,000,000/2,800,000=1.79

Fondo de Maniobra
Calculo de la Duracin de la Rotacin
L1: 300/1.25 = 240
L2= 300/5.56 = 54

PM = L1+L2+L3+L4-L5

L3= 300/1.35 = 222

PM = 240+54+222+69-201=384 DIAS

L4= 360/5.20 = 69
L5 = 360/1.79 = 201

Fondo de Maniobra
Importancia:

1. Pone de manifiesto el modo de financiacin del corto plazo

2. Su administracin correcta queda de manifiesto si se consideran los sig
aspectos:
a. La mayor parte del tiempo de un director financiero se dedica a oper
de circulante
b. Activo circulante representa ms del 50% del activo total de muchas
empresas
c. Inversin en activo fijo puede reducirse por medio de alquileres, pero
resulta imposible la reduccin del activo circulante
d. Activo circulante crece de forma invisible, a medida que se incremen
la actividad productiva y comercial de la empresa

Clculo de la Caja Operativa

Divisin del capital de trabajo
Capital de trabajo neto (CTN)
Capital de trabajo Requerido (CTR)
Balance liquido neto (BLN)
CTN=CTR + BLN

Clculo de la Caja Operativa

Capital de Trabajo Requerido
CTR=IMP + IPSE + IPT + CxC CxP
IMP=inventario de materia prima
IPSE=inventario de producto semielaborado
IPT=inventario de producto terminado

Balance Liquido Neto

BLN=Disponible PCfinancieros
Disponible=CO + CF + EC
CO=Caja operativa
CF=Caja Financiera
EC=Exceso de caja

Calculo de la Caja Operativa

Rotacin del Capital de Trabajo
RCTR=360/Das promedio del capital de
trabajo requerido
CO=Costos fijos con desembolso/RCTR
RCTR=rotacin del capital de trabajo requerido
CO=caja operativa

Capital de Trabajo
Modelo de Fleuriet (Ciclos
interrelacionados)
Ciclo de produccin
Ciclo Econmico
Ciclo Financiero

Ciclo Financiero
Ciclo Operativo (CO)
Ciclo de conversin de caja (CCC)

Capital de Trabajo
Reclasificacin del Balance
Corto Plazo (Partidas Financieras)
Ciclo Operativo (Partidas Operativas)
Largo Plazo (Largo Plazo)

Totales calculados que determinan la

estructura financiera y liquida de la
empresa, bajo un punto de vista
operativo

Capital de Trabajo
Totales Calculados:
Corto Plazo=ACF-PCF (activos circulantes
financieros-pasivos circulantes financieros)
Indica la liquidez actual de la compaa
BLN positivo indica que la compaa podr cumplir
con sus obligaciones de corto plazo, sin reducir los
recursos destinados al ciclo operativo
BLN negativo implica una ampliacin del CT o
reducir los recursos comprometidos en el ciclo
operativo

Capital de Trabajo
CTR (Capital de Trabajo Requerido)
ACO-PACO (Activos circulantes operativosPasivos circulantes operativos)

CTN (Capital de Trabajo Neto)

AC-PC
Equivalente
PNC-ANC (pasivos no corrientes activos no
corrientes)

Capital de Trabajo
PCF
ACF
ACO
CTN
ACTIVO NO
CIRCULANTE

DISPONIBLE
PACO
CTR
PASIVO NO
CIRCULANTE

Capital de Trabajo
Tipo

CTN

CTR

BLN

Estatus

Excelente

II

Fuerte

III

Insuficiente

IV

Mala

Muy Mala

VI

Alto Riesgo

Capital de Trabajo
Tipo

CTN

CTR

BLN

Estatus

<0

Exceso de Liquidez?

II

Excelente, se puede
mejorar?

III

<0

Reducir pasivos
financieros, mejorar
GFO

IV

<0

<0

Reducir Pasivos
financieros,
incrementar
rentabilidad

<0

<0

<0

Es temporal? Se
puede mejorar la
rentabilidad y atraer
inversionistas

VI

<0

<0

<0

Misma que la anterior

Capital de Trabajo
Relaciones para mejorar
BLN con ROA por medio de Margen y
Rotacin de Activos Totales
CTR con ROA por medio de las rotaciones
GFO con BLN
ILC capacidad de pago