Finanzas Largo Plazo - Descripcion de Conceptos

Finanzas de Largo
Plazo
Econ. Nelson Mendo Chvez
Ahorro
Podemos explicarlo como la

cantidad de dinero usualmente
llamado capital, guardado para
un uso posterior,
Inversin
El dinero que se busca

incrementar, es decir, que
valga ms que el capital
original.
Crdito
La palabra crdito significa credo

o credo, y se deriva del verbo
latino credere y del participio
creditus ; de donde resulta que
en lenguaje econmico el
concepto de esta voz no difiere
de su significacin etimolgica.
Crdito
Segn unos, crdito es la

transformacin de los capitales fijos en
circulantes.
Segn otros, crdito es la anticipacin
de valores mediante la seguridad del
reembolso.
Segn algunos, crdito es la facultad de
disponer libremente de valores ajenos
por una simple pro-mesa de pago
Crdito
Hallar una buena definicin que en

pocas palabras sintetice el verdadero
carcter y los justos lmites del crdito,
pues la generalidad de ellas estn
basadas en dos condiciones generales,
que son : la entrega voluntaria de
valores y la confianza de recuperarlos.
Crdito
Desde un punto de vista

financiero, se puede interpretar
como el acto de Facilitar la
transferencia de dinero de
QUIENES lo tienen a los que lo
REQUIEREN, con una finalidad
lucrativa
Crdito
Podremos, pues, decir que, en

general, crdito es la confianza
que voluntariamente se otorgan
las personas, en virtud de la cual
pueden obtener las unas valores
de las otras, mediante la promesa
de un reembolso futuro.
Crdito
Cual es la diferencia entre

un crdito y un prstamo
Proyecto
Se efectuar una matriz de todos los financiamientos

existentes en el sector financiero y de micro crditos
Se dividirn en grupos de 4 personas
Deber investigar cada grupo al menos 3 bancos y dos
parafinancieras todos los tipos de crditos que otorga y
documentacin que solicitan. (todos los grupos deben
tener bancos y ME o PF diferentes)
Cada grupo presentara una matriz con sus resultados y
una carpeta con los requisitos de cada institucin
investigada
La investigacin debe comprender tipos de crditos,
plazo, sujeto de crdito, monto mnimo, mximo, tasa,
garantas, requisitos
Proyecto
Se busca con ello que sea autoexplicativo y al

final se puedan obtener las diferencias
existentes entre hacer uso de la banca
comercial y las micro financieras o para
financieras.
Es recomendable visitar las instituciones
financieras y detectar en su caso cual es la
sucursal donde un cliente puede solicitar estos
tipos de crdito (indicar direccin y
funcionario)
Crdito
Las Tres C
Carcter o confianza
Capital
Capacidad empresarial
Crdito
En 1929 con el crack obliga a los

inversionistas a profundizar su
conocimiento del mercado dando
origen a la 4 C que se
transforma en :
Condiciones
Crdito
LOS 5 FACTORES ESTRATGICOS DE

EVALUACIN DE RIESGO EN LA
ACTUALIDAD
1.- Comportamiento
2.- Pago Histrico del Cliente
3.- Endeudamiento del Cliente
4.- Entorno Macroeconmico
5.- Capacidad de Pago Proyectada
(Colateral)
1.La Funcin
Financiera
en las Empresas
La funcin financiera trata de maximizar el valor
presente de la empresa mediante:
La obtencin de recursos financieros de la
manera ms econmica.
Su correcto manejo e inversin en los recursos
ms productivos.
1.1 Concepto de
Administracin
Financiera
Se ve reflejado en el lado derecho del balance:
Activo
Pasivo
Capital
1.1 Concepto de
Administracin
Financiera
La administracin financiera se justifica
obteniendo un adecuado equilibrio entre
liquidez y rentabilidad que permita maximizar
el valor presente de la empresa.
1.1 Concepto de
Administracin
Financiera
Funciones del administrador financiero:
Planeacin financiera
Administracin de Activos (Capital de Trabajo)
Obtencin de Recursos Financieros.
Retribuir va Dividendos a los Accionistas
1.2 Administracin de
la Liquidez
Liquidez es la habilidad para convertir en efectivo
un bien o activo y en general, de contar con
medios de pago para cumplir oportunamente
con los compromisos contrados.
Se trata de cumplir en monto y en tiempo o fecha
los compromisos de pago de las empresas.
Una empresa que paga parcialmente sus deudas,
es liquida?
1.2 Administracin de
la Liquidez
La administracin de la liquidez implica decidir entre cantidad y

composicin de activos y pasivos. Los activos lquidos tienen
un rendimiento menor que los dems, por lo tanto menos
inversin en ellos da como resultado mayor rendimiento sobre
la inversin.
Al tratar de maximizar el valor presente de la empresa nos
encontramos ante dos elementos contradictorios:
El riesgo.
El rendimiento.
1.4-Planeacin
Financiera
Cantidad requerida.
Cundo se requerir.
Qu tipo de recursos sern necesarios y a qu

fuente recurriremos.
Externos
Pasivos a corto plazo
Pasivos a largo plazo
Internos
Capital social comn
Capital social preferente
Qu relacin- Qu estructura financiera

Dnde se conseguirn y bajo qu condiciones
1.4-La Planeacin
Financiera
La planeacin financiera determina la cantidad
de recursos financieros necesarios para que la

empresa pueda desarrollar sus planes de
operacin y expansin.
Cuando la administracin toma una decisin para

realizar una inversin, tomar una decisin sobre
cual debe ser su estructura financiera, es decir,
deber seleccionar diferentes fuentes de
financiamiento para obtener los recursos
necesarios para la inversin.
OBJETIVOS Y METAS CORPORATIVAS

PLANEACION A LARGO PLAZO DE LA EMPRESA
PRESUPESTOS DE LARGO PLAZO DE VENTAS
ESTRATEGIAS DE MEZCLA DE PRODUCCION
PRESUPUESTOS DE VENTAS DE CORTO PLAZO
POLITICAS DE
MANUFACTURA
MERCADOTECNIA
AREAS STAFF
POLITICAS DE
PRESUPUESTOS DE: PRESUPUESTO DE
LA
PRODUCCION
MERCADOTECNIA ALTA GERENCIA
MATERIALES
AREA DE VENTAS GASTO DE STAFF
PERSONAL
GASTO DE CAPITAL
ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA:
FLUJO DE EFECTIVO
ESTADO DE RESULTADOS
BALANCE
FINANCIERO
POR PRODUCTO
POR REGION
POR DIVISION
1.3-Relacin entre las Decisiones de Inversin y las

Decisiones de Financiamiento.
Planeacin
financiera
Cantidad requerida.
Cundo se requerir.
Qu tipo de recursos
ya
qu fuente
recurrimos.
Externos
Internos
Externos-Internos
Donde se
conseguirn y en qu
condiciones
Administracin
de activos
Inversin de los
recursos de la
manera ms
productiva
Obtencin de
recursos
Obtencin de los
recursos de la
manera ms
econmica
1.4-Planeacin
Financiera
Concepto de Estructura Financiera:
La estructura financiera se refleja en el lado
derecho del estado del Balance General, en donde
aparecen sus pasivos y el capital contable.
1.4-Planeacin
Financiera
Activo
Pasivo
Estructura
Financiera
Capital
1.4-Planeacin
Financiera
Estructura de Capital:
Es la relacin entre pasivo a largo plazo y
capital.
1.4-Planeacin
Financiera
Activo
Pasivo Corto Plazo
Pasivo Largo Plazo
Capital
Estructura
De Capital
1.4-Planeacin
Para que hacer la diferenciacin?

Financiera
La estructura de capital refleja la mezcla de
recursos para nuevos proyectos que
involucran fuertes inversiones en activos fijos
donde los pasivos circulantes son un
porcentaje menor del total de fondos.
El ejemplo tpico seran los proyectos de
infraestructura.
1.4-Planeacin
Financiera
Cuando la utilidad de operacin sobre la inversin rinde

ms que el costo del pasivo, conviene obtener el
financiamiento, pero implica un riesgo financiero:
Sobre la utilidad, al tener una cantidad fija de intereses.
Sobre la liquidez, al tener que pagar el principal e
intereses.
2.2- Estructura
Financiera
Optima
Es la que equilibra los costos y los riesgos
produciendo una mayor utilidad por accin, o
sea, la que maximiza el valor presente de las
empresas con un riesgo adecuado de acuerdo
a la decisin de la empresa.
2.2- Estructura Financiera ptima

El Costo de Capital y el Financiamiento de las Empresas
Conceptualmente:
Efectivo
Oportunidad
de Inversin
(activos
reales)
Empresa
Accionistas
Oportunidad
de Inversin
(activos
financieros)

Valor de
Mercado
Valor
Intrnseco

El costo de capital es lo que le cuesta a la

empresa obtener los recursos financieros de
las diferentes fuentes de financiamiento.
Representa la tasa interna de rendimiento
mnimo que se espera ganar en un proyecto
con el propsito de pagar los costos de los
recursos utilizados en dicho proyecto.

Usos del Costo de Capital:
1-Tasa mnima requerida a las inversiones.

2-Decidir entre alternativas de financiamiento.
3-Escoger la estructura financiera ms adecuada.
4-Evaluar el desempeo de los ejecutivos
financieros responsables de la obtencin de los
recursos.
Ayuda a determinar el valor intrnseco de la

Empresa....para Valuacin de Empresas

El Costo de Capital y la Decisin de Financiamiento:
El costo de capital relaciona las decisiones

financieras y las decisiones de inversin, ya que
como se explic anteriormente, si el costo de
capital de los recursos es menor que la tasa
interna de rendimiento, conviene invertir en el
proyecto.
TIR > K
Tasa Interna de Rendimiento > Costo de Capital
2.3 El Costo Ponderado del Capital
Es una ponderacin de los costos de las

diferentes fuentes de financiamiento.
En esta frmula simplificada no se toma en
cuenta el efecto de deducibilidad del impuesto
sobre la renta de los intereses.
K : Costo ponderado de capital
K D : Costo de la deuda
K C : Costo de capital de las acciones
E D : Entrada de recursos por deuda (pasivos)
E C : Entrada de recursos por capital contable
D
C
ED
EC
KK D
K
C
D
C
E
E
E
Caso 1. Aprobacin de un Proyecto

Una empresa desea realizar un proyecto cuya inversin inicial es de $100
millones y que tendr una duracin de 6 aos, financindose parte
con pasivo y parte con capital.
Evaluar el proyecto tomando en cuenta el costo ponderado de capital de
las fuentes de financiamiento asumiendo que el mximo valor de un
proyecto es el resultado de descontar el flujo neto de efectivo al costo
ponderado del capital de los recursos.
La evaluacin se realiza en los siguientes pasos:
1-Determinar la inversin y los flujos de efectivo.
2-Estimar la tasa interna de rendimiento del proyecto.
3-Comparar la tasa interna de rendimiento del proyecto con el costo
ponderado de los recursos necesarios para la inversin.
4-Para decidir a favor del proyecto, la tasa interna de rendimiento debe
ser igual o mayor que el costo ponderado del capital.
Caso 1. Aprobacin de un Proyecto
Caso 1. Aprobacin de un Proyecto. Solucin.

La tasa interna de rendimiento es la que iguala
los flujos netos de efectivo con la inversin
TIR = 8.9%
Costo Ponderado de Capital
K 8%
TIR = 8.9%
60
40
12%
9.6%
60 40
60 40
K= 9.6%
TIR < K
El proyecto no paga los costos financieros de la

inversin.
Caso 1. Aprobacin de un Proyecto. Solucin.

La estructura recomendada es la que tenga un costo
ponderado de capital igual o menor que la tasa
interna de rendimiento
x del proyecto.
(100 x)
K 8%
12%
8.9%
100
100
100*8.9% 8% x 12%(100 x)
100*8.9 8 x 12*100 12 x
100*8.9 12*100 4 x
(12 8.9) *100
x
77.5
4
100 x 22.5
Caso 2. Estructura Financiera
Calcule el costo ponderado de la estructura

Financiera de una empresa mediana, basado
en la siguiente informacin: (Cifras miles de
dlares)
Caso 3. Estructura de Capital

Calcule el costo ponderado de la estructura de
Capital de una empresa grande, basado en la
siguiente informacin:
2.4 Seleccin entre Pasivo y Capital
La principal diferencia entre pasivo y capital radica en el

grado de riesgo y en el potencial de rendimiento:
Riesgo: cuando se utiliza financiamiento,

existe mayor riesgo por tener una cantidad
fija de intereses.
Potencial: los intereses son deducibles de
impuestos por lo que el rendimiento de
capital en un nivel de utilidad de operacin
es mayor.
Es por esto que:

El Pasivo funciona como correctivo a los Directivos,
debido a que se necesita disciplina para cubrir el servicio
de la deuda y pagos de capital

Adecuabilidad
El tipo o fuente de financiamiento que utilicemos debe ser

adecuado al uso que se le va a dar.
Debe haber una compatibilidad entre el tipo de recursos
financieros utilizados y la naturaleza del activo financiado.
Reglas Bsicas en
Finanzas
Las necesidades permanentes (Capital de
Trabajo y Activos Fijos) deben de financiarse
con fuentes de largo plazo.
Las necesidades temporales (Activo circulante

fluctuante) deben de financiarse con fuentes
de corto plazo (pasivos circulantes)
Reglas Bsicas en
Finanzas
Las fuentes de financiamiento de mayor plazo
tienen costos ms elevados por el riesgo de
no pago.
El rendimiento que se obtenga de las

inversiones en activos debe ser superior a
los costos de las fuentes de financiamiento

Efectos del Uso de Financiamientos
El uso del pasivo trae consigo un aumento en la tasa de

rendimiento del accionista.
La fuente con menor costo es la ms conveniente considerando
que:
Para decidir la inversin se utiliza el costo

ponderado.
Para decidir el financiamiento se utiliza el costo
marginal.
Con alternativas de financiamiento diferentes se escoge la
fuente de mayor utilidad por accin.
2.5-Caractersticas Distintivas entre Pasivo y Capital
Deducibilidad
Riesgo
Derechos sobre los activos
Derecho a participar en la administracin
Cantidad a reclamar

1. Deducibilidad
Pasivo
Capital
Intereses son
deducibles de
impuesto sobre
la renta
(inflacin).
Dividendos a los
accionistas no
son deducibles
de impuesto
sobre la renta.

2. Riesgo
Pasivo
Capital
Intereses
representan
riesgo por ser
una cantidad
fija
independiente
a las utilidades
Dividendos a las
acciones
preferentes son
fijos (riesgo) y las
comunes tienen
derecho sobre el
remanente
variable.

3. Derecho sobre los activos
Pasivo
Capital
Prioridad en
embargar o tomar
los activos
necesarios hasta
cubrir el principal,
ms intereses no
pagados.
Las acciones
preferentes
tienen prioridad
sobre las
comunes y en las
comunes no
existe un lmite.

4. Derecho a Participar en la Administracin
Pasivo
Capital
No tiene una
participacin
directa, an cuando
pueden establecer
una serie de
condiciones y
restricciones en los
contratos que
afectan a la
Las acciones
preferentes
pueden o no
tener voto, los
comunes eligen
al consejo de
admn. y
participan en las
decisiones clave.

5. Cantidad a Reclamar
Pasivo
Capital
Los intereses estn

limitados a cierta
cantidad fija,
independiente de
las utilidades de la
compaa.
Los dividendos de las

acciones preferentes
tambin estn limitados
a una cantidad fija, las
comunes tienen
derecho sobre cualquier
remanente,
normalmente variable.
2.6-Seleccin entre Pasivo y Capital en Funcin de las

Utilidades por Accin
La mejor alternativa de mezcla de pasivo

y capital es la que d mayor utilidad por accin
Caso 6
Una empresa tiene $100 millones de activos totalmente con
capital social, representado con acciones de $100.00 de valor
nominal. La empresa requiere realizar una nueva inversin de
$ 40 millones, y tiene las siguientes alternativas:
Emitir acciones
Emitir obligaciones al 12 % anual, a 10 aos con
amortizaciones anuales.
2.6-Seleccin entre Pasivo y Capital en Funcin de

las Utilidades por Accin
Si el rendimiento del capital antes del ISR y PTU es mayor que el
costo del pasivo, conviene financiarse con pasivos.
Si la utilidad de operacin es menor que $22 millones, se tiene
que determinar cul es el monto de utilidades de operacin al
cual es lo mismo emitir acciones u obligaciones, es decir, cual
es el punto de inferencia de tal manera que los dos tipos de
financiamiento den como resultado la misma utilidad por
accin.
UOa
UOb i
No. de acciones a No. de acciones b
UO
UOa
b 6, 400
1, 400, 000
1, 000, 000
UOa UOb
UO 22, 400
UOA= Utilidad de operacin sin financiamiento A
UOB= Utilidad de operacin con financiamiento B
UO = Utilidad en el punto de indiferencia
2.6-Seleccin entre Pasivo y Capital en Funcin de

las Utilidades por Accin
Punto de Inferencia entre Alternativas de
Financiamiento
S Utd. de
operacin
S Utd. de
operacin
> 22.4 Mill. Conviene

financiamiento B
< 22.4 Mill. conviene
financiamiento A
30,000
11.79
12.98
Punto de Equilibrio
15.00
UPA
10.00
Acciones
5.00
Deuda
(5.00)
EBITDA
Prueba del Punto de Indiferencia
2.7-Seleccin entre Pasivo y Capital de acuerdo a la Poltica de

Dividendos
3-Operaciones de Financiamiento
3.1 Factores Importantes para la Seleccin del Financiamiento
Fuente
Canal
Monto
Plazo
Costo
Flujo de efectivo
Garantas
Condiciones
3.1 Factores Importantes para la Seleccin del

Financiamiento :
Fuentes de Financiamiento
Las fuentes de financiamiento determinan el

tipo de crdito a utilizar de acuerdo a las
necesidades de operacin y de inversin de la
empresa.
El canal de financiamiento se refiere al origen
de los recursos financieros ya sea a travs de
la banca nacional o de la banca internacional,
del mercado de valores o de aportacin de
accionistas.
Canales de
Financiamiento
F U E N T E S D E F IN A N C IA M IE N T O
N A C IO N A L E S
IN T E R N A C IO N A L E S
B A N C A R IO
B A N C A C O M E R C IA L
BANC A D E FO M ENTO
B U R S A T IL
B A N C A R IO
B U R S A T IL
E S T A D O S U N ID O S
EU R O BO N O S

Financiamiento :
Fuentes de Financiamiento Burstil
Mercado de dinero
Recursos financieros a corto

plazo (menor de un ao) para
la administracin del capital de
trabajo.
Mercado de capitales
Recursos financieros a
mediano y largo plazo (mayor
de un ao) para la inversin en
activos fijos.

Financiamiento:
Monto
Mediante el flujo de efectivo se debe determinar

el monto adecuado de financiamiento, de
acuerdo a las caractersticas de inversin, el
cual deber ser slo el necesario para evitar
un alto costo por intereses en recursos
excedentes.
De acuerdo a las ultimas teoras....
Quiz no es tan malo tener un poco de mas en el efectivo,
especialmente en pocas de restriccin de crdito o para poder
aprovechar oportunidades de inversin en forma inmediata.

Financiamiento:
Plazo
Las caractersticas de la inversin

condicionan el plazo de pago del
financiamiento, si el plazo negociado es
menor a la capacidad de pago, se tendrn
problemas de liquidez y si es mayor, se
originarn altos costos financieros que no
son necesarios, o ineficiencia en las
inversiones de la empresa.
3.1 Factores Importantes para la Seleccin del Financiamiento :

Costo
Componentes de la Tasa de Inters:
Inters = Inflacin + Rendimiento Real + Prima de Riesgo

Los componentes los podemos determinar usando lo siguiente:

Costo
Inflacin:
Podemos ver la inflacin de distintos puntos de vista:
Inflacin Histrica
Inflacin Objetivo
Inflacin Esperada

Costo

Costo

Costo
Rendimiento Real:
Un proxy del Rendimiento Real pudiera ser los Treasury Bills de

90 das (por convencin).
[COMSTOCK: TULLET & TOKIO US TREASURY BONDS]
SYMBOL
DESCRIPTION
BID
ASK
YTM
BMUSD01M
UST 03NOV05
3.42
3.41
3.4713
BMUSD03M
UST 05JAN06
3.7
3.69
3.7812
BMUSD06M
UST 06APR06
3.97
3.96
4.1018
BMUSD02Y
UST 4 SEP07
99.5156
99.5469
4.2517
BMUSD05Y
UST 3.875 SEP10
99.5859
99.6172
4.3395
BMUSD10Y
UST 4.25 AUG15
98.1484
98.1797
4.4823
BMUSD30Y
UST 5.375 FEB31
109.8516
109.8828
4.7038

Costo
Prima de Riesgo
El Indicador por excelencia del Riesgo Pas es el EMBI:
Los ndices de bonos de mercados emergentes EMBI+ siguen el
comportamiento de los instrumentos de deuda de pases emergentes
operados en el extranjero.
Compara deuda soberana de cada pas contra su equivalente en plazo o
duracin, de deuda emitida por el Gobierno Americano

Costo
Entonces tendramos:
Inflacin Esperada
3.530%
Rendimiento Real
3.781%
Prima por Riesgo
1.600%
8.911%
11 de Octubre del 2005
Tasa de rendimiento en por ciento
Ttulo
CETES
CETES
CETES
Plazo (das)
28
91
181
Mnimo
Mximo
8.9
9.52
8.9
8.95
8.95
9.62
8.95
8.98
8.79
9.32
8.79
8.94
Actual
Anterior
Variacin
8.94
8.99
-0.05
8.97
9.06
-0.09
8.9
8.84
0.06

Financiamiento :
Costo
El costo real debe considerar :
Tasa real (intereses anticipados, vencidos, forma de

pago, comisiones por apertura de crdito o saldos no
dispuestos o pagos anticipados ,gastos notariales,
avalos, primas de seguro, reciprocidad, etc.)
Tipo de tasa: normal o moratoria
Tipo de moneda: Moneda nacional o dlares
Disponibilidad de recursos.
3.1 Factores
Importantes para la
Seleccin del
Financiamiento :
M= C x i / 100 x n /365
Costo
Ejemplo:
C=$100,000
i=12.25%
n=90
M=100,000 x 0.1225 x 90 / 360 = $3,062.5

Costo
Costo Efectivo
de un Prstamo
(CEPB)
Intereses + Comisiones
=
Capital - Deducciones
Ejemplo:
Capital: $100,000
i=12.25%
n=90 das
Comisin=1.5%
Reciprocidad= 10%
Se cobra inters y comisin anticipadas

Financiamiento :
Costo
3, 062.5 1,500
cepb
5.34%
100, 000 3, 062.5 1,500 10, 000
5.34%
cepb
360 21.36%
90

Financiamiento :
Flujo de Efectivo
Mediante el flujo de efectivo se debe determinar cunto y

cundo se requerir el dinero y cunto y cundo vamos a
recuperarlo. Para su elaboracin se requiere realizar:
1-Presupuesto de operacin
2-Proyeccin de ingresos
3-Presupuesto de egresos
4-Determinacin del capital de trabajo
5-Calendario de ministraciones y
amortizaciones
3.1 Factores Importantes para la Seleccin del Financiamiento:

Garantas
El objetivo de las garantas es disminuir el riesgo

para el que presta, al asegurar la recuperacin de la
cantidad prestada.
Aspectos a negociar de las garantas:
Tipo de garanta: Reales o Personales
Real: Hipoteca, Prenda, Fideicomiso, Carta Compromiso

o Aval Bancario.
Personales: Aval o Fianza
Valor de la garanta y su proporcin con

respecto al crdito.
Liberacin de la garanta.
Seguros (tipo, costo, etc.).
Casos en que se har efectiva.
Disponibilidad para su uso.
3.1 Factores
Importantes para la
Seleccin
del
Financiamiento
Las condiciones son los derechos de la
institucin otorgante en las decisiones de la
Condiciones
empresa, como por ejemplo:
1. Reciprocidad, es el saldo mnimo en
cuentas de cheques, inversiones,
etc., el cual aumenta el costo real
del financiamiento.
3.1 Factores
Importantes para la
Seleccin del
Financiamiento
Condiciones
2.
Restringir las inversiones en activos fijos, expansiones,

etc.
3.
Definir la poltica de dividendos, para asegurar que habr

recursos suficientes para los pagos al banco.
4.
Cumplir con determinadas razones financieras.
5.
Limitaciones para obtener nuevos crditos.
6.
Comprobar la adecuada utilizacin del crdito.
3.2- Criterios para Seleccionar una Institucin de Crdito

Capacidad
Recursos
Prestigio
Imagen
Importancia
Polticas
Intereses
Profesionalismo
Relacin con el cliente
3.3- El proceso de la
Obtencin de
Financiamiento y
Negociacin Crediticia
1.
Definir la planeacin financiera
2.
Decidir el canal y la fuente de financiamiento
3.
Establecer alternativas de financiamiento
4.
Evaluar las alternativas
5.
Definir a quin se va a acudir para obtener el financiamiento
6.
Establecer los puntos ms importantes a negociar
7.
Solicitar el crdito a la fuente de financiamiento.
3.3- El Proceso de la Obtencin de Financiamiento y

Negociacin Crediticia
8.
Cumplir con los requerimientos de informacin de la

fuente de financiamiento
9.
Negociacin de los puntos importantes del crdito
10. Esperar la decisin de la institucin de crdito

11. En caso de ser aprobada la solicitud de crdito, renegociar
las clusulas y trminos del contrato
12. Firmar el contrato
13. Disponer de los recursos
BANXICO
Actuacin en el Mercado de Dinero y de
Divisas
Modificacin de tasas de
inters
Modificacin del comportamiento de la Demanda
Agregada
Modificacin del nivel de
precios
SISTEMA BANCARIO Vs. SIS

TEMA BURSATIL
3.4- Anlisis de Crdito
Bancario
Estudio de los bancos para analizar las
solicitudes de crdito:
El estudio que los bancos realizan para
analizar las solicitudes de crdito est
compuesto por el anlisis cualitativo y el
anlisis cuantitativo.
- La proporcin que las Instituciones le

asignan a cada uno vara del 50% al 75%
al estudio cuantitativo.
3.4-Anlisis de Crdito
Anlisis cualitativo
Anlisis cuantitativo
Evaluacin de los
Evaluacin e
elementos
interpretacin de
caractersticos de la
los estados
empresa que
financieros que
permiten conocer
permitan conocer la
su naturaleza y la
situacin financiera
calidad de sus
de la empresa.
elementos.
de Crdito
3.2-Anlisis
Componentes del
Oportunidades
Amenazas
Anlisis Cualitativo
Para entender la empresa que se esta valuando, es de gran ayuda el mtodo

de Anlisis de Porter:
Fuerzas
Debilidades
3.2-Anlisis de
Crdito
Regulaciones
Componentes
del
Anlisis Cualitativo
Adems:
Proveedores
Empresa
Barreras de entrada al
sector
Clientes
Cmo deciden
otorgar crdito los
Bancos
De dnde provienen los Ingresos de los

Bancos?
1.- Por la diferencia entre :

Intereses Ganados
Intereses Pagados
2.- Por el cobro de servicios (comisiones)
3.- Venta de Activos adjudicados
Cmo deciden
otorgar crdito los
Bancos
LOS 5 FACTORES ESTRATGICOS DE

EVALUACIN DE RIESGO
1.- Comportamiento
2.- Pago Histrico del Cliente
3.- Endeudamiento del Cliente
4.- Entorno Macroeconmico
5.- Capacidad de Pago Proyectada
(Colateral)
Cmo deciden
otorgar crdito los
Bancos?
COMPORTAMIENTO O CONDUCTA:
Experiencia de pago anterior
Experiencia con terceros: Otras
Instituciones, Proveedores,
Hacienda , IMSS, etc...
Integridad de la Administracin y
Accionistas
Tipo de Administracin, Sociedad
Conyugal
3.2-Anlisis de
Crdito
Componentes
del
Anlisis Cualitativo
Informacin requerida para el anlisis del crdito:
Antecedentes: Aos de fundada? Cronologa del crecimiento?

Productos: Qu vende? A quin los vende? Cmo lo vende?
Canales de Distribucin? Cobertura de mercado? Proceso
productivo?
Competencia: Quin es? Dnde est? Cuntos son? Qu
imagen tienen? Qu posicionamiento tienen?
Administracin: Tipo de Gestin? Capacidad Directiva?
Grado de xito comprobado? estructura accionaria ?
Cmo deciden
otorgar crdito los
Bancos?
CAPACIDAD DE PAGO HISTORICA- ANALISISOperacin Histrica:
Ventas, Mrgenes de Utilidad, Cobertura de Deuda,

Inversiones y Dividendos
Cmo se ha financiado la empresa?
Deuda corto y largo plazo

Aportaciones de Capital
Hay compromiso de los Accionistas, le apuestan al negocio?
2. Generacin Neta Operativa:
Utd. neta + Partidas Virtuales +/- Capital de Trabajo
Cmo deciden
otorgar crdito los
Bancos?
CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO
1. Liquidez
A. Circulantes/P. Circulantes
2. Capital Neto de Trabajo
A. Circulantes P. Circulantes
3. Apalancamiento
Pasivo Total / Capital
4. Rentabilidad
Cmo deciden
otorgar crdito los
Bancos?
CONDICIONES DEL ENTORNO MACRO
1. Atractividad de la Industria
Etapa del ciclo econmico y tendencias

Impacto de las variables Macroeconmicas
Amenazas y Oportunidades
Nivel tecnolgico y sus tendencias
Barreras de Entrada y Salida
2. Posicionamiento y participacin
Ventajas competitivas sostenibles (claves de xito)

Desventajas ( reas de oportunidad)
Grado de influencia sobre terceros
Congruencia de Estrategias
Cmo deciden
otorgar crdito los
Bancos?
CAPACIDAD DE PAGO PROYECTADA:
1. Fuente Principal de Pago (FPP)
Cash Flow de las Operaciones
2. Riesgos Clave del Crdito y Factores
Mitigantes : Impacto / Probabilidad

3. Fuentes Alternas de Pago (FAP)
Garantas Personales: Avales, Obligados Solidarios

Garantas Reales: Inmuebles, Otros activos fijos
Acceso a Otras Fuentes de Financiamiento
Qu debemos
preguntarnos como
1. Costo explicito de cada fuente y de los diferentes oferentes

Empresa?
de dinero.
2. Nivel de reciprocidad que establecen los acreedores
bancarios.
3. Comisiones por saldos no dispuestos
4. Tasa fija o tasa variable as como el nivel de inflacin
esperado
5. Garantas solicitadas (avales, depsitos fijos o en garanta,
obligados solidarios, hipotecas, prendas, garantes
hipotecarios, hipoteca industrial, etc...).
6. Covenants o restricciones financieras de los contratos
existentes
Valores en Crdito
Un prstamo debe agregar valor tanto al

banco como al cliente.
La utilidad debe ser conmensurable con el
riesgo
La documentacin, anlisis y administracin
son factores determinantes para la calidad y
rentabilidad de un prstamo.
Los tiempos cambian y estos cambios deben
Valores en Crdito
Una decisin de crdito debe ser basada en

una apreciacin completa de los riesgos
inherentes a la transaccin.
Un prstamo se debe basar en entendimiento
total entre el deudor y su Negocio
Un prstamo debe ser analizado ,
aprobado/negado y supervisado de acuerdo a
la ley, las autoridades crediticias, la filosofa
y poltica de Crdito de los Bancos.
Estndares para las

Decisionesde Crdito
Es mandatario al anlisis de crdito profesional, a fondo y
objetivo.
Sin excepciones.
La calidad de la decisin crediticia se relaciona directamente
con la calidad de la informacin obtenida.
El deudor tiene que demostrar alta integridad y experiencia
dentro de su industria y comprometer capital sustancial
Cada prstamo debe tener mltiples fuentes de pago reales y
de alta calidad.
Estndares para las

Decisionesde Crdito
El colateral o garanta no es un sustituto para
un recurso primario de pago.
La posicin del Banco debe ser tan buena
como la de cualquier otro Acreedor
involucrado.
Una relacin, por si sola, no representa
justificacin para un prstamo.
ASPECTOS
FINANCIEROS
RIESGOS
CRTICOS
Y MITIGANTES
CRITERIO Y
SENTIDO
COMN
ASPECTOS
IMPORTANTES
PARA LA
T. DE D.
NORMATIVIDAD
INSTITUCIONAL
DECISIN
DE
CRDITO
ASPECTOS DE
MERCADO
ASPECTOS
DE
CONDUCTA
TRMINOS Y
CONDICIONES
Componentes del Anlisis Cualitativo Informacin y
Documentacin Tpica
Requerida por los Bancos
Solicitud de crdito con los siguientes datos:

nombre o razn social, direccin, telfono de la
empresa, nombre de los principales directivos de
la empresa, tipo, monto, plazo y garantas del
crdito, descripcin de los pasivos actuales.
Para personas morales
Identificacin oficial vigente del representante legal
y apoderados
Comprobante de domicilio reciente de la empresa
(domicilio fiscal)
Documentacin Tpica
Para personas morales (Cont.)
Informacin financiera
Dos ltimos estados financieros anuales (incluir analticas) y un estado
parcial con antigedad no mayor a 90 das
Declaracin anual de los dos ltimos ejercicios fiscales y las ltimas
declaraciones del ao en curso de pagos provisionales a la fecha de
la solicitud
Declaracin patrimonial reciente del obligado solidario o aval
Para empresas de reciente creacin, descripcin del proyecto a
financiar (mercado, monto de inversin y premisas econmicas),
plan de negocios, estados financieros proyectados y en su caso,
contratos vigentes
Documentacin Tpica
Para personas morales (Cont.)

Informacin legal
Escritura constitutiva y estatutos sociales actualizados con datos del
R.P.P. (Registro Pblico de la Propiedad)
Escritura de otorgamiento de poderes con datos del R.P.P.
Reporte del Bur de Crdito reciente
Estados de cuenta de los ltimos 2 meses de la cuenta de cheques
donde se aprecien los movimientos propios del negocio
Documentacin Tpica
Para personas fsicas con actividad empresarial

Identificacin
Identificacin oficial vigente
Comprobante de domicilio reciente
Alta ante la S.H.C.P.
Cdula de identificacin fiscal
Acta de matrimonio para validar el rgimen matrimonial (en caso de
estar casado)
Documentacin Tpica
Para personas fsicas con actividad empresarial (Cont.)
Informacin financiera
Dos ltimos estados financieros anuales (incluir analticas) y un estado
parcial con antigedad no mayor a 90 das
Declaracin anual de los dos ltimos ejercicios fiscales y las ltimas
declaraciones del ao en curso de pagos provisionales a la fecha de
la solicitud
Declaracin patrimonial reciente del obligado solidario o aval
Para negocios de reciente creacin, descripcin del proyecto a
financiar (mercado, monto inversin, premisas econmicas y
proyecciones)
Documentacin Tpica
Para personas fsicas con actividad empresarial (Cont.)

Informacin legal
Reporte del Bur de Crdito reciente
Estados de cuenta de los ltimos 2 meses de la cuenta de cheques
donde se aprecien los movimientos propios del negocio
Componentes del Anlisis Cualitativo Antecedentes de la
Empresa
1-Fecha de constitucin, capital social original, objetivo social e
incrementos en el capital social.
2-Grupo al que pertenece la empresa:
Imagen y antecedentes del grupo.

Nombre y giro de las empresas.
Nombre, capital social y principales accionistas de la
compaa tenedora de acciones.
Organigrama del holding y de las subsidiarias.
Componentes del Anlisis Cualitativo Antecedentes de la Empresa
3-Socios y administracin
Nombre.
Nacionalidad.
Experiencia.
Participacin de los socios.
4- Riesgo Moral
Deseo de los administradores y accionistas de pago.

e.g. Falsedad Ideolgica
Componentes del Anlisis Cualitativo Produccin
Lnea de productos y sus porcentajes con

respecto a las ventas totales.
Patentes y asistencia tecnolgica.
Descripcin del proceso.
Materias primas, fuentes y problemas de
abastecimiento, formas de recepcin y
condiciones de compra.
Mano de obra, relaciones obrero-patronales,
generacin de empleos.
Capacidad instalada y aprovechada.

Alcance de las operaciones de la empresa: regional,
Componentes del Anlisis Cualitativo Mercado
nacional o internacional.
Mercado en el que participa.

Estudio de la oferta y la demanda.
Principales competidores.
Canales de distribucin.
Expectativas de crecimiento.
Crdito
Componentes del
Anlisis Cualitativo
Circular 1476 CNBV
Mercado
Anlisis Cualitativo: Informacin Crediticia
De conformidad con su Ley, una de las finalidades del
Banco de Mxico es promover el sano desarrollo del

sistema financiero, para lo cual es esencial fomentar
prcticas crediticias sanas que reduzcan el costo del
crdito a los usuarios y el riesgo que asumen los
oferentes. Las Sociedades de Informacin Crediticia
(SIC), tambin conocidas como Burs de Crdito, son
componentes fundamentales de un sistema financiero
robusto en virtud de que la informacin crediticia
referente al cumplimiento de las obligaciones de las
personas que colectan de entidades financieras y otras
empresas, es comnmente utilizada por los oferentes de
crdito al evaluar las solicitudes de crdito de sus clientes.

Bur de Crdito es una Sociedad de Informacin
Crediticia orientada a integrar informacin sobre el

comportamiento crediticio de Personas y Empresas.
Su principal objetivo es apoyar la actividad econmica,
proporcionando a las Empresas informacin que les
permita una mayor apertura al otorgamiento de crdito a
sus clientes, manteniendo una administracin sana de su
negocio.
Hoja de datos Bur de Crdito

El Reporte de Crdito Especial (RCE): es el historial de adeudos y
comportamiento de pagos de un consumidor. El expediente de un
acreditado se conforma de tres grandes partes:
a) Los datos generales del usuario de crdito como su RFC, nombre

completo y direcciones
b) Sus datos contables, es decir, todos los crditos que tiene o ha
tenido con cualquier otorgante de crdito especificando el tipo de
crdito, crdito otorgado, saldo actual y forma de pago.
c) La tercera y ltima parte corresponde al historial de pagos que
durante 24 meses se hayan registrado en la base de datos del Bur
de Crdito. Es importante precisar que se reportan todos los crditos
que se pagan puntualmente, los que a veces se retrasan y los que en
forma regular tienen morosidad.
El Reporte de Crdito Especial incluye un cuadro donde se codifica en

escala del uno al nueve el nivel de puntualidad en el pago de los
crditos. El nmero uno nos indica un pago a tiempo y conforme ste
vaya aumentando mostrar un mayor retraso.
En garanta del secreto bancario, el Bur de Crdito slo proporciona
reportes a los otorgantes de crdito que cuenten con la autorizacin
expresa y por escrito de la persona investigada.
A partir del 15 de agosto del 2002, el Bur de Crdito atiende
directamente a los usuarios de crditos y les proporciona su Reporte
de Crdito Especial gratuito una vez al ao, as como orienta en sus
dudas o solicitudes de aclaracin. Los consumidores podrn solicitar su
RCE por telfono, fax, correo electrnico y correo, que son los mtodos
ms rpidos y accesibles.
Los consumidores que no estn conformes con alguno de los registros

incluido en su RCE, debern solicitar una aclaracin por escrito
directamente al Bur de Crdito. La empresa se encargar de canalizar
la reclamacin a la institucin financiera o empresa comercial
correspondiente y de informar al usuario los resultados de esa
aclaracin.
Las aclaraciones que requieran de ms tiempo y apoyo sern
atendidas en primera instancia por el Bur de Crdito, a travs de
mecanismos para dar seguimiento a inconformidades. El Bur de
Crdito es responsable de contactar al deudor con la institucin o
empresa ante la cual se presenta la inconformidad, pero no es
responsable de las decisiones de stas.
Permanencia de la informacin en Bur de

Crdito: Personas Fsicas
Bur de Crdito deber conservar los registros que le sean

proporcionados por los Otorgantes de Crdito, durante un
plazo de ochenta y cuatro meses.
Este plazo contar a partir de la fecha en que ocurra el
evento o acto relativo a la situacin crediticia del Cliente al
cual se refiere cada registro.
Al transcurrir el plazo citado, Bur de Crdito deber
eliminar de su base de datos el registro. Asimismo, Bur de
Crdito deber eliminar de su base de datos la informacin
referente a crditos vencidos de personas fsicas, cuyo saldo
sea inferior al equivalente a mil UDIS.

Crdito: Personas Fsicas
Lo anterior, siempre y cuando hayan transcurrido cuarenta y

ocho meses contados a partir de la fecha en que los crditos
se encuentren cerrados, esto es, que por cualquier causa
hayan dejado de existir derechos de cobro respecto de los
crditos de que se trate o Bur de Crdito hubiere dejado de
recibir informacin sobre los mismos. Se entender por
crditos vencidos aquellos que tengan 90 o ms das de
incumplimiento en sus pagos

Crdito: Personas Morales
En el caso de Empresas, la informacin permanece en la

base de datos de Bur de Crdito
Para contratar el servicio de Bur de Crdito

es indispensable cumplir con los siguientes
requisitos:
Bur de Crdito no decide si un crdito debe o no

aprobarse, ni tampoco emite juicio sobre si una persona es
o no sujeta de crdito; nicamente proporciona informacin
sobre los crditos y comportamiento de pago de una
Persona o Empresa.
Es el Otorgante de Crdito quien en funcin al anlisis que
efecta de un Reporte de Crdito y a las polticas que tenga
establecidas, decide si otorga o no el crdito.
...Juntos promoveremos
pago.
Atentamente.
Mauricio Gamboa Rulln
Director General
una
mejor
cultura
de
La Calidad del Proceso de Crdito determina la

Calidad de la Cartera
Ing. Guillermo Chvez E.
Director General Adjunto
Grupo Financiero BBVA- Bancomer
Componentes
del
Se tienen dos enfoques:
Anlisis
Top- Down:Cuantitativo
Comenzando con el anlisis de
la situacin de la economa del pas, el sector
en que se encuentra, hasta determinar como
le afectara a la empresa.
Bottom up: Parte de la empresa y
posteriormente determina si la situacin
econmica del pas la afecta.
Esquema Top- Down
Componentes
del
Anlisis
AnlisisMacroeconmico
Cuantitativo
Anlisis del Sector
Anlisis de la Empresa
Anlisis Cuantitativo usando el Mtodo de Razones Financieras
El mtodo de razones financieras consiste

en calcular una serie de relaciones entre los
conceptos del balance general y del estado
de resultados, de tal manera que el
administrador conozca la situacin
financiera de la empresa, y que le permita
establecer las polticas adecuadas para
cumplir con el objetivo de la compaa.
Anlisis Cuantitativo usando el Mtodo de
Razones Financieras
RAZONES DE LIQUIDEZ:
Miden la capacidad de la Empresa para hacer
frente a sus deudas de corto plazo
A) Capital de Trabajo neto = Activo circulante total
Pasivo circulante total
B) Razn de Liquidez = Activo circulante total
RAZONES DE LIQUIDEZ:
C) Prueba del cido = Activo circulante total Inventarios
D) Razn de efectivo = Efectivo + Valores lquidos
E) Flujo de Efectivo = Utilidad Neta +
Depreciaciones +
Amortizaciones
F) Anlisis del Estado de Origen y Aplicacin de
efectivo
Razones Financieras
RAZONES DE CAPITALIZACION
Miden el riesgo de bancarrota de la Empresa
A) Razn de bonos = Valor nominal de bonos
Capital
B) Razn de Acciones preferentes =
Valor nominal de Acciones preferentes
Capital
C) Razn de Acciones comunes =
Valor nominal de Acciones comunes + Prima en
venta de acciones + Utilidades retenidas Capital
Razones Financieras
RAZONES DE CAPITALIZACION
D) Razn de deuda a capital
Bonos + Acciones Preferentes
venta de acciones + Utilidades retenidas
Razones Financieras
RAZONES DE COBERTURA
Miden la capacidad de la Empresa para hacer
frente a los compromisos de pagos de intereses en
sus bonos as como de dividendos preferentes.
A) Cobertura de intereses =
EBITDA
Gastos Financieros
Razones Financieras
RAZONES DE COBERTURA
EBITDA: Earnings before interests, taxes and after
depreciations and amortizatios = Utilidad de
operacin
B) Cobertura de Dividendos preferentes:

Utilidad Neta
Dividendos preferentes
Razones Financieras
RAZONES DE RENTABILIDAD
Muestran la utilidad proporcional que la Empresa
obtiene por cada dlar vendido. Se analizan tanto
los mrgenes operativos como de utilidad neta.
A) Margen de Operacin =
EBITDA
Ventas netas
B) Utilidad neta a ventas:
Utilidad Neta
Ventas netas
RAZONES DE RENTABILIDAD
C) Retorno sobre capital
Utilidad Neta - Dividendos Preferentes
venta de acciones + Utilidades retenidas
USO DE ACTIVOS
A) Valor en libros de accin comn:
Activos totales - Intangibles - Pasivo Total Acciones Preferentes
Numero de acciones comunes en circulacin
B) Rotacin de Inventarios:
Costo de lo vendido
Inventario
USO DE ACTIVOS
C) Rotacin de cuentas por cobrar
Ventas
Cuentas por cobrar
EVALUACION DE UTILIDADES
Constituyen los principales indicadores del precio
de mercado de una Empresa.
A) Utilidades por accin: UPA (Primaria)

Utilidades netas - Dividendos preferentes
Numero de acciones comunes en circulacin
B) Utilidades por accin totalmente diluidas: UPA
(Secundaria)
Utilidades netas - Dividendos preferentes
Numero de acciones comunes en circulacin +
Numero de acciones resultantes de conversiones
C) Precio Utilidad
Precio de mercado
Utilidades por accin
D) Razn de pago de dividendos:
Dividendos anuales pagados por acciones
comunes
Utilidades por accin
E) Rendimiento corriente:
Dividendos anuales pagados por acciones
comunes
Precio de Mercado
Las razones anteriores se debern de aplicar en:

Estados Financieros de los ltimos 3 aos.
Estados financieros de los principales
competidores (que coticen en bolsa para tener
acceso a ellos)
Anlisis de la Industria en su conjunto
Adicionalmente, se deben evaluar los Estados
Financieros en su composicin porcentual (Rubros
que componen el activo respecto del Activo Total y
todos los conceptos del Estado de Resultados
respecto de Ventas).
As como el anlisis horizontal, es decir comparar

tasas de crecimiento de los distintos rubros de los
estados financieros
3.2-Calificacin de Cartera
La Comisin Nacional Bancaria y de Valores estableci el 23 de julio

de 2004, para entrar en vigor el da 1 de diciembre de 2004,
disposiciones referentes a la administracin integral de riesgos y en
especfico la metodologa para calificar la cartera crediticia.
Se consideran tres tipos de cartera:
De consumo: crditos directos, en moneda nacional, extranjera o
en unidades de inversin, otorgados a personas fsicas por:
tarjeta de crdito
crditos personales
crditos para la adquisicin de bienes de consumo duradero
arrendamiento
Se consideran tres tipos de cartera:

Hipotecaria de vivienda: a los crditos directos denominados en
moneda nacional, extranjera o en UDIS, para personas fsicas y
destinados a adquisicin, construccin, remodelacin o
mejoramiento de la vivienda sin propsito comercial.
Comercial: crditos directos, contingentes o puente denominados
en moneda nacional, extranjera o UDIS, para personas morales o
personas fsicas con actividad empresarial y destinados a su giro
comercial; descuento, redescuento, factoraje y arrendamiento
financiero . Se incluyen los crditos concedidos a entidades
federativas, municipios y organismos descentralizados.
Reservas:
Para los crditos al consumo se considera la siguiente tabla:

NMERO DE PERODOS
DE INCUMPLIMIENTO
(MESES)
PROBABILIDAD DE
INCUMPLIMIENTO
PORCENTAJE DE
SEVERIDAD DE LA PRDIDA
0.5%
0.5%
10%
10%
45%
45%
65%
65%
75%
80%
85%
85%
90%
90%
95%
95%
9 ms
100%
100%
100%
PORCENTAJES DE
RESERVAS PREVENTIVAS
75%
80%
Reservas:
Para los crditos hipotecarios se considera la siguiente tabla:
NMERO DE
MENSUALIDADES
INCUMPLIMIENTO
PORCENTAJE
RELATIVO A LA
PROBABILIDAD DE
INCUMPLIMIENTO
(CARTERA 1:
JUNIO 2000)
PORCENTAJE RELATIVO A
LA PROBABILIDAD DE
INCUMPLIMIENTO
(CARTERA 2)
1%
1%
3%
5%
7%
15%
25%
50%
50%
90%
95%
95%
98%
98%
7 A 47
100%
100%
70%
48 ms
100%
100%
100%
PORCENTAJE DE
SEVERIDAD DE LA
PRDIDA
35%
Reservas:
O bien, si la Institucin decide utilizar una metodologa propia, tanto para

crditos al consumo como hipotecarios se aplica la siguiente:
GRADO
DE RIESGO
PORCENTAJES DE RESERVAS
PREVENTIVAS
0 a 0.99 %
1 a 19.99 %
20 a 59.99 %
60 a 89.99 %
90 a 100 %
Para la cartera comercial se establecen dos distinciones:
1. La calidad crediticia del deudor.
2. Los crditos, en relacin con el valor de las garantas en su
caso.
Las fechas de calificacin son marzo, junio, septiembre y diciembre.
Los crditos cuyo saldo sea menor a un importe equivalente en
moneda nacional a novecientas mil unidades de inversin a la
fecha de la calificacin se podrn calificar como la metodologa
genrica de crdito al consumo.
La calidad crediticia del deudor de acuerdo al resultado
al calificar independientemente a cada deudor y
conforme al orden que se seala a continuacin, los
riesgos y la experiencia de pago siguientes:
I. Riesgo pas.
II. Riesgo financiero.
III.
Riesgo industria.
IV. Experiencia de pago.
3.3 Tipos de Crdito a
El concepto Plazo
del crdito ( del Latn creder =
Corto
confianza )
El crdito es una operacin por medio de la
cual un acreditante presta cierta cantidad de
dinero a un deudor por la garanta o
confianza en la posibilidad, voluntad y
solvencia de que cumpla a un plazo
determinado con el reembolso total de la
deuda contrada ms sus accesorios, previo
estudio hecho por quien presta el dinero
respecto a la seguridad, liquidez y
convivencia que representa o que ofrece el
deudor.
Las Funciones del

Crdito
Poner a disposicin de las personas fsicas o
morales dedicadas a actividades de
produccin, distribucin y consumo, el
capital solicitado, requiriendo que este
capital encuentre un empleo productivo.
Generar un beneficio, tanto para el
acreditado, permitindole proyectar el
crecimiento de su negocio, como para el
acreditante, por las utilidades que obtiene
al prestar el dinero y cobrar intereses.
3.4-Elementos del
Crdito
Acreditante
Representa la parte que concede el crdito.
Sujeto de crdito
Persona fsica o moral que recibe el crdito.

Objeto del crdito
Cantidad de dinero prestado.

Destino del crdito
Uso que se dar al crdito.

Plazo
Tiempo que transcurre entre la concesin y el pago del

crdito.
3.4-Elementos del Crdito

Plazo de gracia
Tiempo en que no se paga capital, solamente intereses.

Amortizaciones
Forma, a travs del tiempo, en que se pagar el crdito.

Tasa de Inters
La cantidad que se deber pagar por el uso del crdito.

Puede ser normal o moratoria y puede ser en
moneda nacional o en dlares. Para el acreditante es
un ingreso y para el acreditado es un costo.
3.4-Elementos del Crdito

Confianza
Es la consideracin que tiene el acreditante

respecto a la solvencia moral y econmica del
acreditado.
Riesgo
Es la posibilidad de que no se recupere el crdito.

Conceptos Legales
El crdito deber condicionarse a las leyes que

norman estas operaciones
(Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito).
3.5-Clasificacin del Crdito
Segn el destino que se da al crdito:
Privado: se otorga a particulares.

Pblico: se otorga a corporaciones
estatales.
Segn el destino que se da al crdito:
A la produccin: se destina a incrementar las

actividades productivas.
Al consumo: se destina al comercio que vende
directamente al consumidor.
3.5-Clasificacin del Crdito

De acuerdo a las garantas:
Sin garanta real.

Con garanta real: garantas prendarias, hipotecarias o
fiduciarias.
Segn el tratamiento del crdito
Blandas: tratamiento especial en tasas de inters por ser

crdito de fomento.
Duras: condiciones operantes en el mercado.
Segn el plazo que se concerta
Corto plazo: menor de un ao.

Mediano plazo: mayor de un ao pero menor
de 3 aos.
Largo plazo: mayor de 3 aos.
3.6- Crditos a Corto y Mediano Plazo
No bancarios
Crdito comercial de proveedores
Anticipo de clientes
Papel comercial
Otras fuentes menores
3.6- Crditos a Corto y Mediano Plazo
Bancarios
Lnea de crdito
Apertura de crdito simple
Apertura de crdito en cuenta corriente
Remesas
Prstamos directos o quirografarios
Prstamos directos con garanta colateral
Crditos comerciales o cartas de crdito
Aceptaciones bancarias
3.6- Crditos a Corto

y MedianoPlazo
Bancarios
Crditos de habilitacin o avo
Factoraje
Financiamientos de inventarios o plan piso
Crdito en plan de ventas
3.6.1-Crditos No Bancarios a Corto y Mediano

Plazo
Crdito comercial de proveedores

Es el financiamiento que otorgan los
proveedores para el pago de sus productos.
Normalmente es la fuente de financiamiento a
corto plazo ms importante de las empresas.
3.6.1-Crditos No Bancarios a Corto y Mediano Plazo
Crdito especial de proveedores:

Ofertas de proveedores.
Redocumentacin o consolidacin de pasivos a
corto plazo.
Anticipos de clientes
Las empresas obtienen anticipos de sus clientes
contra rdenes futuras de produccin, lo cual es
una adecuada fuente de financiamiento.
Otras fuentes menores:
Prstamos de personas fsicas o empresas

De personas fsicas
Socios
Funcionarios o ejecutivos
Terceros ajenos a la empresa
De empresas
Compaas holdings o tenedores de acciones

Compaas del grupo
Compaas de socios de la empresa
3.6.2-Crditos Bancarios a Corto y Mediano Plazo
Caractersticas del crdito bancario a corto plazo

1 - Es autoliquidable en un perodo menor a un
ao, ya que los recursos que se generan en las
operaciones de la empresa son suficientes
para pagarlo.
Caractersticas del crdito bancario a corto

plazo:
2-Los trminos de pago se establecen en

funcin de las operaciones del negocio
Permiten una adecuada evaluacin del riesgo,

ya que el perodo de recuperacin es corto.
Otorgan a los bancos un alto grado de
liquidez.

Caractersticas del crditos bancario a corto plazo:
3-Tienen las siguientes ventajas y diferencias
en comparacin con los crditos a mediano
y largo plazo:
Se utilizan para financiar capital de trabajo.

Mayor flexibilidad.
Menos formalismos (negociaciones, condiciones,
contratos).
No requieren pagos o amortizaciones peridicas.
Menos control.
3.6.2-Crditos Bancarios a Corto y Mediano Plazo:
Caractersticas de la Lnea de Crdito
Destino
Se utiliza para efectuar el amparo de la misma,
prstamos directos, descuentos, crditos
comerciales o documentos.
Plazo
Un ao, para renovarse cada ao, sin embargo, el
banco tiene el derecho de cancelarlo antes de
su vencimiento al cumplirse las condiciones del
crdito.

Monto
Se establece de acuerdo a la negociacin
entre el banco y el cliente.
Garanta
La garanta puede ser personal (aval,
fianza), real (prendaria, hipotecaria,
fiduciaria) o colateral.
Disponibilidad
De acuerdo a las negociaciones con el banco.

Formalizacin
Mediante un contrato de crdito.
Ventajas
Disponibilidad en todo momento de fuentes de
financiamiento, flexibilidad en la planeacin
financiera, permite una adecuada
administracin de la liquidez y rentabilidad,
ya que no se contrata un
prstamo, sino una lnea de crdito.
3.6.2-Crditos Bancarios de Corto y Mediano Plazo:

El Concepto de Apertura de Crdito Simple
El crdito simple es el que puede ser utilizado

por el acreditado una sola vez, por medio de
este tipo de crdito el banco pone a
disposicin del acreditado determinada
cantidad de dinero para que se haga uso del
mismo de acuerdo a las condiciones
convenidas.

Destino
Se utiliza para amparar toda clase de crditos en
que las cantidades del crdito no se pueden
volver a disponer.
Plazo
De acuerdo al tipo de crdito que ampare y a la
garanta.
Amortizacin
Normalmente mediante pagos mensuales de
capital e intereses.

Garantas
Puede ser quirografaria, personal o real.

Disponibilidad
De acuerdo al contrato, normalmente es a la

vista.
Formalizacin

Ventajas
Seguridad de disponer de determinadas

cantidades de dinero.

Apertura de Crdito en Cuenta Corriente
Esta es la operacin mediante la cual una

institucin de crdito establece lneas de crdito
a favor del acreditado, para que pueda disponer,
discrecionalmente, de las mismas en un tiempo
determinado y hasta un lmite mximo de
crditos.
La revolvencia se refiere a que el acreditado puede
efectuar pagos o retiros, en abono a cargo a la
cuenta corriente, dentro del lmite mximo de la
lnea de crdito.

Propsito
Obtener recursos para financiarse a corto plazo.
Plazo
Un ao, con renovacin cada ao.
Amortizacin
Pagos mensuales de capital e intereses.

Garanta
Quirografaria, personal o real.
Disponibilidad
De acuerdo al contrato.
Formalizacin
Ventajas
Seguridad de disponer de determinadas
3.6.2-Crditos Bancarios de Corto y Mediano

Plazo:
Remesas
Son las operaciones de crdito que consisten
en tomar en firme, de un cliente, ttulos de
crdito, generalmente cheques y/o
documentos, cobrables en una plaza
diferente a la de donde se reciben,
encargndose el acreditante de hacerlos
Por el efectivos
contrario, seapueden
efectuar
Transferencias
electrnicas
travs
de sus
sucursales
y
de dinero:
CLABE
corresponsales
en el pas o el extranjero,
segn el caso.

Remesas
Propsito
Obtener recursos mediante el cobro de cheques
y/o documentos forneos.
Disponibilidad
Pagaderos a la vista.

Remesas
Formalizacin
Mediante un contrato de crdito
con vigencia de un ao.
Ventajas
Disponibilidad inmediata de recursos por el cobro
de cheques y/o documentos forneos.

Crditos Directos o Quirografarios
Propsito
Obtener liquidez. Sin embargo, con este tipo de
crdito no se debe tratar de cumplir con las
necesidades permanentes de capital de trabajo.
Plazo
No excede de 180 das.
Amortizacin
Normalmente a su vencimiento.

Crditos Directos o Quirografarios
Garanta
Quirografaria.
Disponibilidad
A la vista.
Formalizacin
Mediante la autorizacin de una lnea de crdito

Ventajas
Sencillez, la garanta solamente es quirografaria,

obtener liquidez para financiar capital de trabajo.

Prstamos Prendarios o Pignoratarios
Son operaciones mediante las cuales el

acreditante presta al acreditado una cantidad
de dinero equivalente a un porcentaje del
valor comercial de las mercancas o valores
que ste otorga en prenda.
Dichas mercancas o valores deben de estar
depositados en almacenes autorizados y
reconocidos como instituciones auxiliares de
crdito, los cuales extendern un certificado
de depsito y un bono de prenda, mismos que
sern otorgados en garanta al acreditante.

Propsito
Obtener recursos para capital de trabajo.
Plazo
De acuerdo a la operacin de la empresa y el
riesgo de la garanta.
Monto
Normalmente no excede al 70% del valor de
la garanta.

Garanta
La prenda
Disponibilidad
De acuerdo a la negociacin con el banco.
Formalizacin
Contrato de crdito, certificado de depsito o bono de prenda.
Ventajas
Aprovechar la poca de cosechas o alguna otra circunstancia

favorable con objeto de asegurar la materia prima.

Crditos Comerciales o Cartas de Crdito
Son operaciones mediante las cuales el

acreditante se obliga por medio de un
comprador a pagar a un vendedor una suma
determinada de dinero en un plazo
determinado.
Se comprueba mediante la presentacin al
acreditado de documentos que demuestren el
cumplimiento que cada caso en particular
requiere, que generalmente es el embarque
de mercancas.

Comprador
Banco del
Banco del
/ Importador
comprador
vendedor
Mercanca
Vendedor /
Exportador

Tipos de cartas de crdito:

Revocables
Pueden cancelarse en cualquier momento
cuando lo requiere quien lo establece.
Irrevocables
Solamente se puede cancelar cuando estn de
acuerdo todas las partes que intervienen en
el crdito. Este tipo de crdito puede ser
confirmado o no.

Tipos de cartas de crdito:

Confirmado
Es un contrato mediante el cual una persona se

obliga en favor de un tercero, por cuenta de la
persona que solicita el crdito. Debe ser por
escrito y no podr ser revocado por el que pidi
el crdito.
No confirmado
Es cuando el crdito no se confirma mediante

un contrato.

Propsito de las cartas de crdito:
Facilitar el comercio exterior e interior, creando

confianza entre compradores y vendedores, al
intervenir los servicios de un banco o bancos,
como mediadores en los pagos
Se garantiza al exportador o vendedor el valor
de las mercancas vendidas, y al importador o
comprador, que le paguen al vendedor hasta
que cumpla con los requisitos estipulados.

Sujeto
Comerciantes, industriales o agricultores que
efecten compras de mercancas, materias
primas, implementos, maquinaria, etc., en
plazas distintas a aqullas en las que operan, y
necesitan efectuar el pago al proveedor en el
lugar de su origen para que les sea enviada la
mercanca o el bien.
Plazo
Es variable, normalmente hasta un ao.

Monto
De acuerdo con la negociacin con el banco.
Garanta
Quirografaria, personal o real.
Disponibilidad
Autorizado el crdito o lnea de crdito, en
cualquier momento se puede solicitar la
expedicin de cartas de crdito comerciales.

Formalizacin
Contrato de apertura de crdito simple o corriente y

solicitud por escrito con las instituciones sobre las
caractersticas de las operaciones a celebrar.
Ventajas
Garantizar el pago de las mercancas al presentar la
documentacin que asegure las condiciones
pactadas.

Documentos necesarios para el pago de cartas

de crdito :
Factura comercial.
Factura consular.
Conocimiento de embarque (Bill of landing).
Certificado de origen.
Cdula de inspeccin en puerto.
Certificado sanitario.

Cartas de Crdito Stand By
Tanto las Cartas de Crdito 'Stand by' como las

Garantas Independientes tienen
caractersticas afines con la Carta de Crdito
Comercial o Documentaria, considerando que
sta ltima se emite con la finalidad de pagar
al proveedor de los bienes o servicios
(beneficiario) al cumplir ste con los trminos
y condiciones de la Carta de Crdito.
Es decir, representa un instrumento de pago;
mientras que las Cartas de Crdito 'Stand by'
al igual que las Garantas Independientes se

Es una obligacin irrevocable, independiente,

documentaria y vinculante para todas las
partes, que emite un banco (emisor) a
solicitud y por cuenta de su cliente para
garantizar a un tercero (beneficiario) el
cumplimiento de una obligacin de hacer o de
no hacer. En caso de incumplimiento, el
beneficiario tiene el derecho de hacer efectiva
la Carta de Crdito 'Stand by' contra la
presentacin de una carta de incumplimiento
que l mismo emite.

El manejo de las Cartas de Crdito Stand-by se

regula a nivel internacional mediante las
Reglas para Stand by emitidas en 1999 por la
Cmara Internacional de Comercio, conocidas
como International Stand by Practices ISP 98,
las cuales reflejan las prcticas generalmente
aceptadas, las costumbres y usos de las
Cartas de Crdito Stand by.

Aceptaciones Bancarias
Son ttulos de crdito que pueden formalizar

promesas de un girado -banco- a travs de
una letra de cambio, documento o efecto
cambiario de una cantidad de dinero que
deber ser pagada a su vencimiento. Pueden
ser documentos que se generan a travs de
las cartas de crdito.

Proceso de negociacin de cartas de crdito y aceptaciones bancarias:
1.
Apertura de lnea de crdito.
2.
Acuerdo entre comprador y vendedor sobre mercancas,

trminos, plazos, etc.
3.
Emisin y apertura de una carta de crdito.
4.
Se efecta el embarque.
5.
El vendedor enva una letra de cambio del banco del

comprador, al plazo estipulado con la documentacin
requerida en la carta de crdito.

Proceso de negociacin de cartas de crdito y aceptaciones bancarias
6. Presentar la documentacin a un banco determinado o

enviarla al banco del comprador.
7. El banco del comprador revisa la documentacin.
8. El banco del comprador acepta el documento y en ese
momento surge la aceptacin bancaria.

Proceso de negociacin de cartas de crdito y

aceptaciones bancarias.
9. El banco del vendedor puede vender la
aceptacin bancaria.
10.Transcurrido el plazo se presenta la aceptacin
al banco del comprador, el cual paga.
11.El banco del comprador, cobra a su cliente el
equivalente.

Propsito:
Facilitar las operaciones de produccin y de
comercializacin.
Plazo:
No excede de un ao.
Monto:

Amortizacin:
Deber proveerse al banco de los recursos

suficientes a ms tardar un da hbil anterior
a la fecha en que el documento aceptado
deba hacerse efectivo.
Garanta:
La prenda de valores o mercancas. Tambin

pueden ser garantas hipotecarias.

Formalizacin:

Ventajas:
Obtener recursos al presentar la documentacin

establecida en la cartas de crdito. Garantizar el
pago de las mercancas al cumplir con las
condiciones pactadas.

Factoraje
Es la adquisicin de cuentas por cobrar, contra el cedente de la

cartera, generador de esas ventas, asumiendo el riesgo de
incobrabilidad.
Los servicios de factoraje podemos clasificarlos en tres tipos
bsicos orientados a la adquisicin de cuentas por cobrar por
parte del cedente, as como el financiamiento de pedidos:
Factoraje con recurso

Factoraje sin recurso
Factoraje a proveedores

Factoraje
Propsito:
Recuperacin inmediata de los recursos

invertidos en cuentas por cobrar.
Plazo:
No mayor a 180 das.

Disponibilidad:
A la venta.

Factoraje
Garanta
Los documentos objeto del descuento.
Formalizacin
Mediante un contrato de lnea de crdito con
vigencia de un ao.
Ventajas
Financiar las cuentas por cobrar, mejorar el flujo
de efectivo y la rotacin de inventarios y, por lo
tanto, originar una mayor utilidad. Se elimina el
riesgo de cuentas y toda responsabilidad sobre
las cuentas por cobrar.

Factoraje
El factoraje con recurso es la compra de

cartera, respaldada por ttulos de crdito,
pagars o letras de cambio, contrarecibos,
facturas selladas que hagan de contrarrecibo,
anticipado normalmente entre un 70% y 90%
de la cartera cedida.
Al vencimiento se cobra al comprador de la
empresa cedente el 100%, y en un plazo de 48
horas hbiles regresa el excedente entre el
100% y el anticipo otorgado, la garanta est
representada por un pagar suscrito por el

Factoraje
El factoraje sin recurso es la compra de

cartera , respaldada por facturas selladas o
contrarecibos donde el tenedor de dicha
cartera se desliga de la responsabilidad del
pago en el momento de la transaccin,
quedando como nico responsable el
comprador de la empresa cedente.

Factoraje
El factoraje a proveedores es prcticamente

un prstamo quirografario, con el objeto de
apoyar a sus proveedores de adquirir factor,
los documentos que les emitieron para su
pago se operan como mximo a un plazo de
120 das.
Esta operacin se hace por el monto, por el
descuento, el costo del servicio se aplica al
momento de entregar la cantidad.

Crdito de Habilitacin o Avo
Son crditos que se otorgan con el objetivo de

apoyar, robustecer y fomentar el capital de
trabajo, para la transformacin de materia
prima en producto terminado.
Se utilizan en la agricultura ganadera e
industria en la operacin del negocio,
debindose invertir los recursos en lo
estipulado en el contrato de crdito.

Propsito:
Habilitar a la empresa en sus gastos de
fabricacin, transformacin u operacin y
adems abastecer al negocio de materias
primas y materiales para su transformacin o
consumo.
Plazo:
De uno a cinco aos.
Monto:
De acuerdo a las negociaciones con el banco.

Garanta:
Las prendas sobre las materias primas y

materiales adquiridas con el crdito, y con
frutos, productos o artefactos que se obtengan
con el crdito, en la prctica bancaria es posible
garantizar este tipo de crditos con garantas
hipotecarias.
Disponibilidad:
De acuerdo al programa de disposiciones.

Formalizacin
Ya que es un crdito de mayor plazo que los directos o

descuentos, requiere ms formalidades, como por
ejemplo: estudio de factibilidad, seleccin de
bancos, etc. Al aprobarse el crdito se elabora el
contrato y se suscriben los pagars.
Ventajas
Obtencin de recursos para financiar el capital de
trabajo de la empresa.

Financiamiento de Inventarios o Plan Piso
Es un crdito prendario que se otorga a los

distribuidores de automviles y camiones,
cuyo objeto es mantener unidades en
exhibicin, quedando las mismas en
garanta del financiamiento.

Propsito:
Obtener recursos para financiar los inventarios.

Plazo:
Mximo seis meses.

Disponibilidad:
Al aprobar la lnea de crdito y presentar las facturas

de los inventarios.

Garanta:
Los inventarios objeto de crdito.
Formalizacin:
Cuando se aprueba la lnea de crdito, el banco
efecta los pagos por cuenta del distribuidor al
fabricante, al amparo de los pagars
correspondientes.
Ventajas:
Financiar los inventarios.

Crdito en Plan de Ventas
Es un crdito a travs del cual se financia la

cartera proveniente de las ventas en abonos,
que realizan las casas comerciales
distribuidoras de artculos de lnea blanca y
electrnica, maquinaria y equipo en general.

Propsito:
Financiar las cuentas por cobrar.

Plazo:
Mximo 2 aos.
Monto:
El 70% del valor de los documentos al firmar el

contrato y presentar las cuentas por cobrar.

Garanta
Los documentos objeto del crdito.

Formalizacin
Mediante contrato de crdito, presentando el

contrato de compra-venta y las facturas de los
artculos vendidos.
Ventajas
Financiar la cartera, aumentando la rotacin de

inventarios y la utilidad de la empresa.
3.7- Caractersticas del

Financiamiento Bancario a Largo Plazo
1-Condiciones muy formales para su obtencin.

2-Contratos con clusulas muy detalladas.
3-Cantidades de crditos muy superiores que las
de crditos a corto y mediano plazo.
4-Los
recursos
provenientes
de
los
financiamientos a largo plazo se destinan en
proyectos de inversin en activos fijos, lo cual
implica un mayor riesgo que los que
intervienen en activos circulantes.
3.7.1-Financiamientos Bancarios a Largo Plazo
Crdito
refaccionario
Tipos de
financiamiento
bancarios a largo
plazo
Crdito
hipotecario industrial
Crdito hipotecario
habitacional
Vivienda de inters social
Vivienda media
Vivienda residencial

Crdito Refaccionario
Este crdito es para robustecer o acrecentar los

activos fijos de un negocio, con el propsito de
incrementar su produccin y su crecimiento.

Propsito:
Obtener recursos que permiten incrementar la

produccin y el crecimiento de las empresas.
Plazo:
Hasta 15 aos incluyendo 1 2 aos de gracia.

Monto:

Garanta
Las construcciones, edificios, maquinaria y con los
productos obtenidos a cuyo destino se invirti el
crdito.
Formulacin
Mediante un contrato de apertura de crdito.

Crdito Hipotecario Industrial
Este tipo de crdito es para pago de pasivos,

obteniendo una mejora en la situacin
financiera del negocio.
Propsito:
Consolidar y diferir pasivos de la empresa
logrando as una mejora en su capital de
trabajo.

Crdito Hipotecario Industrial
Plazo:
Hasta 5 aos.
Monto:
Garanta:
La unidad industrial.
Formulacin:
Mediante un contrato de apertura de crdito.
Banca Comercial
Institucional
Historia Larga
Historia Media
Historia Corta
Banca de Inversin
Profesional
Familiar
Financiamientos
Simples
Costo de capital:
Bajo
Costo de capital:
Medio
Costo de capital:
Alto
Financiamientos
Complejos

3.8-Financiamiento
a travs del
Mercado de
Valores
3.8-Financiamiento a travs del Mercado de Valores
Las empresas pueden obtener recursos de oferta

pblica a travs del mercado de valores en los
siguientes instrumentos:
A corto plazo:
Papel comercial
Certificado Burstil de Corto Plazo
A mediano plazo
Pagar a Mediano Plazo
A largo plazo
Certificados de participacin inmobiliaria

Certificado de Participacin Ordinarios
Certificado Burstil

Papel comercial:
Es un pagar negociable emitido por empresas que participan en el
mercado de valores.
Valor nominal: $100 pesos.
Plazo: de 1 a 360 das, segn las necesidades de financiamiento de la
empresa emisora.
Rendimiento: al igual que los CETES, este instrumento se compra a
descuento respecto de su valor nominal, pero por lo general
pagan una sobretasa referenciada a CETES o a la TIIE (Tasa de
Inters Interbancaria de Equilibrio).
-Garanta: este ttulo, por ser un pagar, no ofrece ninguna garanta,
por lo que es importante evaluar bien al emisor. Debido a esta
caracterstica, el papel comercial ofrece rendimientos mayores y
menor liquidez.
Certificado Burstil de Corto Plazo

Es un ttulo de crdito que se emite en serie o en masa, destinado a
circular en el mercado de valores, clasificado como un
instrumento de deuda que se coloca a descuento o a rendimiento
y al amparo de un programa, cuyas emisiones pueden ser en
pesos, unidades de inversin o indizadas al tipo de cambio.
Principales Caractersticas
Emisor
Sociedades annimas
Entidades de la Administracin Pblica Federal
Paraestatal
Entidades Federativas
Municipios, y Entidades Financieras cuando acten
en su carcter de fiduciarias.
Certificado Burstil de Corto Plazo (Cont.)

Valor Nominal
Ser determinado para cada emisin, en el
entendido que ser de $100.00 o 100 UDI's cada
uno, o en sus mltiplos.
Plazo
La vigencia del programa es de 12 meses y cada
emisin puede ser de hasta 360 das contados a
partir de la fecha de cada emisin.
Rendimiento
Certificado Burstil de Corto Plazo (Cont.)

Amortizacin anticipada
El emisor podr establecer las causas de
vencimiento anticipado para cada emisin.
Garanta
La determina libremente el emisor.

Pagar a Mediano Plazo
Ttulo de deuda emitido por una sociedad mercantil mexicana con la

facultad de contraer pasivos y suscribir ttulos de crdito.
Valor nominal: $100 pesos, 100 UDIS, o mltiplos.
Plazo: de 1 a 7 aos.
Rendimiento: a tasa revisable de acuerdo con las condiciones del
mercado, el pago de los intereses puede ser mensual, trimestral,
semestral o anual.
Garanta: puede ser quirografaria, avalada o con garanta fiduciaria
3.8-Financiamiento a
travs del
Mercado
de Valores
Certificados de participacin inmobiliaria
Ttulos colocados en el mercado burstil por instituciones

crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se
integra por bienes inmuebles.
Valor nominal: $100 pesos.
Plazo: De tres aos en adelante. Su amortizacin puede ser al
vencimiento o con pagos peridicos.
Rendimiento: pagan una sobretasa teniendo como referencia a
los CETES o TIIE.
travs del
Mercado
de Valores
Certificado de Participacin Ordinarios
Ttulos colocados en el mercado burstil por instituciones

crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se
integra por bienes muebles.
Valor nominal: $100 pesos o 100 UDIS
Plazo: De 3 aos en adelante, y su amortizacin puede ser al
vencimiento o con pagos peridicos.
Rendimiento: Pagan una sobretasa, teniendo como referencia a
los CETES o TIIE, o tasa real.
travs del
Mercado
Certificado
Burstil
de Valores
Instrumento de deuda de mediano y largo plazo, la
emisin puede ser en pesos o en unidades de
inversin.
Valor nominal: $100 pesos 100 UDIS dependiendo
de la modalidad.
Plazo: de un ao en adelante.
Rendimiento: puede ser a tasa revisable de acuerdo
a condiciones de mercado por mes, trimestre o
travs del
Mercado
Obligaciones
de Valores
Son instrumentos emitidos por empresas
privadas que participan en el mercado de
valores.
Valor nominal: $100 pesos, 100 UDIS o mltiplos.
Plazo: De tres aos en adelante. Su amortizacin
puede ser al trmino del plazo o en
parcialidades anticipadas.
Rendimiento: dan una sobretasa teniendo como
referencia a los CETES o TIIE.
En funcin
a la garanta
Quirografaria
s
Hipotecarias
Con garanta
prendaria
Tipo de
Garantizadas
con aval
obligacion
es
Convertibles
en acciones
En funcin de su
convertibilidad
No
convertibles
en acciones

BONOS EXTRANJEROS
En general, son los bonos que son emitidos en mercados

extranjeros y son adquiridos en forma internacional y desde
luego en el pas del emisor.
Se clasifican en:
Bono Yankee Un bono vendido por una compaa extranjera en
los Estados Unidos. (Registro SEC)
Eurobono Para evitar el registro ante SEC, se emiten en Europa;
se depositan en CEDEL / EUROCLEAR y pueden ser adquiridos
desde cualquier lugar del mundo. (Incluso americanos
mientras dichos bonos no toquen suelo americano)
Samurai Bono denominado en Yenes.
EMISION DE BONOS EN ESTADOS UNIDOS

Cualquier valor (security) con vencimiento mayor a
270 das, esta regulado por la Securities Act of
1933.Adems, la deuda corporativa (emitida por
empresas) esta regulada por el Trust Indenture Act of
1939
Entre muchos otros requisitos, los principales son:
Se debe nombrar a un Banco o una Compaa
Financiera (Trust Company) para actuar como
representante comn de los Obligacionistas
Se requiere de un contrato detallado con todas las
responsabilidades y obligaciones del emisor y se debe
TIPOS DE BONO POR SU GARANTIA

Debentures Emisiones no aseguradas de
deuda a largo plazo
Bonos Hipotecarios Deuda asegurada a largo
plazo, que usualmente se respalda en un
edificio o propiedad especfica.
Valores respaldados con activos La venta de
flujos de efectivo derivados directamente
de un conjunto de activos.
3.9- Arrendamiento Financiero
El arrendamiento financiero es un
financiamiento mediante el cual la
arrendadora, a travs de un contrato,
adquiere un activo otorgndole uso y goce
temporal del mismo al arrendatario, por un
plazo inicial forzoso
Al final el arrendatario podr adquirirlo a un
valor mnimo, que tradicionalmente es entre
el 1% y el 3% del valor original.

Arrendamiento financiero neto
3.9-Arrendamiento Financiero:
Modalidades
Es aquel en el que el arrendatario cubre todos los

gastos de instalacin, seguros, mantenimiento, etc.
Arrendamiento financiero global

Es lo contrario al anterior, es decir, todos los gastos
mencionados corren por cuenta del arrendador
financiero, quien los repercute en el monto de las
rentas pactadas.
3.9-Arrendamiento Financiero: Modalidades
Al vencimiento del contrato el arrendatario podr optar por

cualquiera de las tres siguientes opciones:
Comprar el bien a un precio inferior.

Prorrogar el plazo o uso del bien pagando
una renta menor.
Participar junto con la arrendadora de los
beneficios de la venta del bien.
3.9-Arrendamiento Financiero: Modalidades

Arrendamiento financiero total
Permite al arrendador recuperar con las rentas

pactadas en el plazo forzoso, el costo del capital
invertido. Esta es una de las caractersticas
fundamentales del arrendamiento financiero.
Arrendamiento financiero ficticio
Conocido como venta y arrendamiento posterior (sale

and lease back), consiste en que el propietario de un
bien lo vende a una arrendadora para que a su vez
se lo arriende con su respectivo derecho de opcin.
3.9-Arrendamiento Financiero
Las arrendadoras financieras pueden realizar las siguientes

operaciones:
1. Celebrar contratos de arrendamiento

financiero.
2. Emitir obligaciones quirografarias o con
garanta especfica para ser colocadas en el
Mercado Burstil Mexicano.
3. Adquirir bienes de proveedores o de futuros
arrendatarios para drselos a estos ltimos en
arrendamiento financiero.
3.9-Arrendamiento
Financiero
operaciones:
4. Obtener prstamos de instituciones de crdito o

de entidades financieras nacionales o
extranjeras para realizar sus operaciones o por
problemas de liquidez.
5. Otorgar crditos a corto plazo, relacionados con
contratos de arrendamiento y crditos
refaccionarios e hipotecarios.
3.9-Arrendamiento
Financiero
operaciones:
6. Descontar, dar en prenda o negociar los ttulos

de crdito y afectar los derechos provenientes
de los contratos de arrendamiento financiero.
7. Constituir depsitos a la vista y plazo, as como
adquirir valores aprobados para tal efecto por
la Comisin Nacional de Valores.
3.10- Uniones de
Crdito
Las uniones de crdito son organismos
constituidos como sociedad annima de
capital variable con concesin de la Comisin
Nacional Bancaria y de Valores, formadas por
un nmero de socios mayor de 20, pudiendo
ser stas personas fsicas o morales.
3.10- Uniones de
Crdito
Las principales actividades de las uniones de
crdito son:
1-Facilitar prstamos y prestar garanta o aval
exclusivamente a sus socios.
2-Recibir de sus socios prstamos a ttulo
oneroso como seala la SHCP.
3-Recibir de sus socios depsitos de dinero para
uso de caja y tesorera.
3.10- Uniones de
Crdito
crdito son:
4- Encargarse de la construccin y administrar
empresas de industrializacin o de
transformacin y venta de los productos
obtenidos por sus socios.
5- Vender los frutos o productos obtenidos o
elaborados por sus socios.
3.10- Uniones de
Crdito
crdito son:
6-Comprar, vender o alquilar, por cuenta y orden

de sus socios, insumos y bienes de capital
para el desarrollo de las empresas de stos, en
su caso adquirir estos bienes para venderlos
exclusivamente a sus socios.
7.-Administrar por cuenta propia la
transformacin industrial o el beneficio de los
productos obtenidos o elaborados por sus
socios.
3.11- Sociedades de Ahorro y Prstamo
Su objetivo es recibir recursos de los socios y

otorgar crditos entre los miembros o a
proyectos de beneficio social en sus
comunidades.
Tiene su antecedente en las cajas populares de
ahorro.
Estas son sociedades no lucrativas y se
constituyen como personas morales con
personalidad jurdica propia, patrimonio propio y
capital variable.
3.12 Sociedades Financieras de

Objeto Limitado
SOFOLES
Su objetivo es canalizar crdito a sectores y
actividades especficas incorporando al sector
financiero a sectores insuficientemente
atendidos, promoviendo un nivel de
especializacin competitiva que se traduce en
un complemento al sector bancario aportando
importantes beneficios a los usuarios de
crdito.
3.12-Sociedades Financieras de Objeto Limitado
Algunos tipos de SOFOLES que se han

autorizado estn orientadas hacia la
construccin de viviendas (hipotecarias), a
la pequea y mediana industria, a la
adquisicin de bienes de consumo
duraderos o de autos.
3.13- Crditos de Fondos de Fomento y Banca de

Desarrollo: Nacional Financiera
Institucin Financiera del Gobierno Federal dedicada a fomentar el
desarrollo de la pequea y mediana empresa, proporcionando
financiamiento, capacitacin y asistencia tcnica, as como el
desarrollo del mercado financiero, con el fin de promover el
crecimiento regional y la creacin de empleos para el pas.
Artculo Segundo. Nacional Financiera, Sociedad Nacional de
Crdito, Institucin de Banca de Desarrollo, tendr por objeto
promover el ahorro y la inversin, as como canalizar apoyos
financieros y tcnicos al fomento industrial y en general, al
desarrollo econmico nacional y regional del Pas.
3.13- Crditos de Fondos de Fomento y Banca de Desarrollo:

Nacional Financiera
Estratificacin Industrial
Nacional Financiera
GRANDE
MEDIANA
PEQUEA
MICRO
Empleados
1 a 30
31 a 100
de 101 a 500
Ms de 500
3.13- Nacional Financiera

Cadenas Productivas
Ofrecer en forma electrnica financiamiento,

capacitacin, y asistencia tcnica para promover
el desarrollo de las cadenas de valor de Mxico,
las cuales estn integradas por empresas
grandes e instituciones gubernamentales y todas
aquellas empresas con las que se mantiene una
relacin comercial o de negocio.

Cadenas Productivas
Beneficios para los proveedores de las

grandes empresas
Realiza en efectivo las facturas antes de su
vencimiento, sin generar pasivos adicionales
Tasas de operacin competitivas en el mercado
Permite elegir al intermediario financiero que ms
les convenga
Disminuye sus gastos de cobranza
Permite acreditar facturas por cualquier cantidad
Transaccionalidad en lnea

Cadenas Productivas
Beneficios para las grandes empresas

Desarrollar su cartera de proveedores e integrar su
cadena de suministro
Proporciona un ambiente de sistemas para
transaccionar de manera segura, asignando
perfiles de usuarios
Simplifica proceso de pagos al eliminar el manejo
de documentos
Elimina costos operativos de las reas de crdito y
cobranza
Permite la carga masiva de informacin
Informacin en lnea

Cadenas Productivas
Beneficios para los intermediarios financieros

Acceso a un mercado de proveedores nuevo,
proporcionando un mejor servicio que la
competencia
Permite operar a bajo riesgo
Garantiza un margen de intermediacin en cada
operacin de descuento electrnico
Da acceso a recursos de Nacional Financiera para
fondear este programa

Cadenas Productivas
Descuento electrnico
El descuento electrnico es una operacin de factoraje financiero sin

recurso, que permite obtener liquidez sobre cuentas por cobrar
antes de su vencimiento. Mejora la eficiencia del capital de trabajo
y la disponibilidad de los recursos es en forma electrnica
Caractersticas
Es un descuento de documentos sin recurso

El crdito es por el 100% del valor de los
documentos
El financiamiento es en pesos y a una tasa fija
durante el plazo del crdito
Sin comisiones, a tasas preferenciales y sin
garanta real
El plazo mximo es de hasta 120 das

Cadenas Productivas
Financiamiento a pedidos
Es un crdito para capital de trabajo hasta por el
50% de un pedido.
Caractersticas
Crdito revolvente hasta por 10 millones de pesos
Por el 50% del valor de un pedido
En pesos y a tasa fija durante el plazo del crdito
Sin comisiones, a tasas preferenciales y sin
garanta real
El plazo mximo es de hasta 180 das

Cadenas Productivas
Capacitacin y asistencia tcnica en lnea

Los cursos en lnea son los siguientes:
Cmo Venderle al Gobierno?

Calidad en el Servicio
ABC del Crdito. Crdito para Ti
Reforma Fiscal 2002
La asistencia tcnica en lnea es a travs del Ejecutivo Pyme, el

asesor empresarial de Nafinsa en materia legal, fiscal y en general
responde a cualquier pregunta sobre financiamiento, capacitacin
o asistencia tcnica. La comunicacin es va correo electrnico y
se responden tus dudas y comentarios, en un plazo no mayor a 48
horas.

Modernizacin y Equipamiento Empresarial
Financiamiento de mediano y largo plazo para la

adquisicin de equipo y maquinaria nueva,
nacional o de importacin, incluyendo los gastos
asociados de instalacin, fletes, seguros y
capacitacin asistencia tcnica, para la
modernizacin de tu empresa.
Dirigido a personas fsicas con actividad
empresarial y personas morales de los sectores
industria, comercio y servicios que califiquen
para un crdito con el intermediario financiero.

Financiamiento de mediano y largo plazo para la

adquisicin de equipo y maquinaria nueva,
nacional o de importacin, incluyendo los gastos
asociados de instalacin, fletes, seguros y
capacitacin asistencia tcnica, para la
modernizacin de tu empresa.
Dirigido a personas fsicas con actividad
empresarial y personas morales de los sectores
industria, comercio y servicios que califiquen
para un crdito con el intermediario financiero.

Caractersticas
Crdito hasta por 3.26 millones de UDIS, en su

equivalente en moneda nacional o dlares
Enganche desde el 15%
Recursos a tasa protegida, fija o variable
Plazo hasta10 aos
Garantas, las propias del crdito
Contratacin
A travs de Bital, Banregio, Bansi, Banco del Bajo y
Arrendadora Banorte.

Esquema de Garanta Exim Bank
Financiamiento de mediano y largo plazo para la adquisicin de

equipo y maquinaria nueva o usada de origen estadounidense,
incluyendo los gastos asociados de instalacin y servicios, para la
modernizacin de la planta productiva. Para personas fsicas con
actividad empresarial y empresas de los sectores industrial,
comercial y de servicios.
Caractersticas
Crdito en dlares o pesos

Monto financiable, hasta el 85% del costo total de
la orden de compra, pedido o factura con al menos
un grado de integracin estadounidense del 50%
Recursos a tasa variable
Plazo, en funcin del monto

Mejoramiento Ambiental JBIC
Financiamiento de mediano y largo plazo para el

desarrollo de proyectos orientados a la
prevencin, mitigacin, control o eliminacin de
la contaminacin de agua, aire o suelo, causada
por fuentes fijas.
Para empresas, de los sectores industrial comercial
y de servicios, que cumplan con las prerrogativas
establecidas en el Programa Nacional de Medio
Ambiente y Recursos Naturales.

Mejoramiento Ambiental JBIC
Caractersticas
Crdito en moneda nacional o dlares, en funcin de los

alcances del proyecto
Monto financiable, hasta el 80% del costo total del proyecto
Recursos a tasa protegida, fija o variable en moneda nacional;
en dlares a tasa variable sobre la base de LIBOR
Plazo hasta 5 aos
Garantas, las que el intermediario solicite

Pequeo Transportista
Financiamiento a las empresas dedicadas a la
actividad de autotransporte de carga y pasajeros,

para adquirir unidades de transporte nuevas y
equipo complementario.
Para personas fsicas con actividad empresarial y

Micro empresas con experiencia
enautotransporte de carga y pasajeros, que
califiquen como pequeos transportistas
Otorga la oportunidad de cumplir con estndares
internacionales para el traslado de mercancas

Pequeo Transportista
Caractersticas
Crdito para la compra del vehculo, equipo

complementario y seguros
Financiamiento hasta por 2 millones de pesos
Enganche desde el 20%
Tasa a elegir: Fija, variable o protegida
Plazo desde 12 hasta 60 meses
Garantas, las propias del crdito en una proporcin
de 1.5 a 1, ms aval u obligado solidario. En
crditos con enganche menor al 35% del valor de
la factura, garanta complementaria, prendaria o
hipotecaria
3.13- Nacional
Financiera
Contratacin
Pequeo
A travs de las empresas financieras de:
Transportista
Navistar International
Mercedes Benz
Scania
Irizar

Lneas Globales y de Comercio Exterior
Apoya a la empresa mexicana con financiamiento de corto plazo para

preexportacin, exportacin e importacin de insumos,
refacciones y bienes y servicios. Para Micro, pequeas, medianas
y grandes empresas de los sectores industrial, comercial y de
servicio.
Caractersticas
Monto financiable, hasta 100% del valor de las

facturas o pedidos que amparen la importacin,
exportacin de materias prima, refacciones y/o
productos terminados
Moneda: dlares
Hasta 180 das
Tasas de Inters competitivas

Crditos Nafinsa
Otorga financiamiento para proyectos productivos en general, a

travs de la red de intermediarios de Nacional Financiera en
beneficio de las empresas. Para personas fsicas con actividad
empresarial, micro, pequeas, medianas y grandes empresas, de
los sectores industrial, comercial y de servicios
Caractersticas
En forma genrica para capital de trabajo, activo

fijo, reestructuracin de pasivos y otros
Crdito otorgado por los intermediarios financieros
bancarios y no bancarios
Los plazos y montos se ajustan a las caractersticas
de la operacin
En pesos a tasa fija, protegida o variable; y en
dlares a tasa variable

Crdito Pyme
NAFINSA apoya a las micro empresas que quieren establecerse o
crecer su negocio, ofrecindoles la capacidad econmica para
obtener capital de trabajo o adquirir activos fijos.
Para:
Micro as como personas fsicas con actividad empresarial, de los
sectores industrial, comercial y de servicios.
Empresas en operacin (aquellas empresas ya constituidas, con al
menos 2 ejercicios fiscales terminados)
Empresas nuevas (aquellas empresas que comienzan su actividad
que ya estn dadas de alta en Hacienda, no se aceptan proyectos)

Crdito Pyme
Caractersticas para empresas en operacin

Para Capital de Trabajo:
Garanta: obligado solidario en proporcin de 1 a 1

Plazos: a elegir hasta 18 meses
Tasa: fija durante todo el plazo
Montos: de $50,000 a $500,000 pesos
Para Activo Fijo:
Garanta: el bien adquirido y obligado solidario en proporcin

de 1 a 1
Mximo a financiar: Hasta el 80% del valor del activo fijo

Crdito Pyme
Caractersticas para empresas nuevas
Para Capital de Trabajo:
Garanta: solamente un obligado solidario en proporcin de 1 a

1
Para Activo Fijo:
Garanta: bien adquirido y un obligado solidario en proporcin

de 1 a 1
Plazos: hasta 36 meses ( hasta 4 meses de gracia)
Mximo a financiar: Hasta el 80% del valor del activo fijo

Crdito Pyme
Comisin de apertura del 1.5% del monto del crdito solicitado

Requisitos
Para Personas Morales o Personas Fsicas con Actividad Empresarial
En el caso de Personas Morales contar, con un obligado solidario,

preferentemente deber ser el principal accionista del
negocio, el cual debe contar con bienes inmuebles (libres de
gravamen) y un adecuado historial en el Bur de Crdito

Crdito Pyme
Requisitos
En el caso de ser Personas Fsicas, contar con un

obligado solidario, el cnyuge si se encuentran
casados bajo el rgimen de sociedad conyugal, el
cual debe contar con bienes inmuebles y un
adecuado historial en el Bur de Crdito
3.14 Financiamiento Internacional

Deuda Externa Sector Privado
Dos grandes canales:
1. Emisiones de papel comercial, bonos y acciones en

mercados internacionales de capital
2. Deuda directa con bancos comerciales extranjeros:
Empresas exportadoras (o generadoras de divisas).
Empresas importadoras.
Multinacionales con soporte de casa matriz.
3.14-Financiamiento Internacional
Perspectivas del Crdito Internacional
El financiamiento al comercio exterior es y ser la actividad
preponderante de la gran mayora de los bancos extranjeros
debido a :
a) Volumen e importancia crecientes con potencial de
financiamiento significativo.
b) Menor riesgo (corto plazo y generacin de divisas).
c) Generalmente la calidad de las empresas participantes en el
comercio exterior es sustancialmente superior a la media.
d) Reduccin riesgo pas.
3.14-Financiamiento Internacional
Perspectivas del Crdito Internacional
Cierta fusin o mezcla entre emisiones pblicas y
financiamientos directos
a) Bursatilizacin (securitizacin) de flujos

comerciales presentes y/o futuros.
b) Mercados secundarios de deuda de comercio
exterior.
c) Agrupaciones de crditos diversos (pool)
para mejorar condiciones de fondeo.
3.15-Perspectivas sobre Financiamientos y Poltica Crediticia

Antecedentes
Cambios en el entorno
Incremento en la volatilidad de todos los

mercados financieros.
Cambios tecnolgicos.
Globalizacin financiera.
Cambios en la participacin de mercados.
Nuevos productos financieros.
Crecimiento del mercado secundario de ttulos
de renta fija, variable y derivados.
Fondos de inversin
Aportaciones para el retiro
Las fuerzas de cambio en el mercado

financiero mexicana son:
1-Mayor acceso a mercados internacionales.
2-Mayor conciencia sobre el historial de
crdito.
3-Mayor calidad y cantidad de informacin
3.15-Perspectivas sobre Financiamientos y Poltica

Crediticia
Algunos de los pasos para promover mayor desarrollo en el sector

financiero son:
La creacin de mercados para crditos de largo

plazo.
Mayor liquidez que corresponda a menores costos.
Transferencia de informacin a travs de compaas
calificadoras y de sobretasas sobre indicadoras
importantes.
Establecimiento de inversionistas institucionales.
Algunos de los pasos para promover mayor

desarrollo en el sector financiero son:
Desarrollo de procedimientos de bursatilizacin
de crditos.
Creacin de instrumentos derivados y de
cobertura.
Desarrollo del mercado intermedio de valores.

Finanzas Largo Plazo - Descripcion de Conceptos

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Finanzas de Largo

Econ. Nelson Mendo Chvez

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El dinero que se busca

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Segn unos, crdito es la

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Podremos, pues, decir que, en

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La administracin de la liquidez implica decidir entre cantidad y

Qu tipo de recursos sern necesarios y a qu

Qu relacin- Qu estructura financiera

de recursos financieros necesarios para que la

Cuando la administracin toma una decisin para

OBJETIVOS Y METAS CORPORATIVAS

1.3-Relacin entre las Decisiones de Inversin y las

Pasivo Largo Plazo

Para que hacer la diferenciacin?

Cuando la utilidad de operacin sobre la inversin rinde

2.2- Estructura Financiera ptima

2.2- Estructura Financiera ptima

2.2- Estructura Financiera ptima

El costo de capital es lo que le cuesta a la

2.2- Estructura Financiera ptima

1-Tasa mnima requerida a las inversiones.

Ayuda a determinar el valor intrnseco de la

2.2- Estructura Financiera ptima

El costo de capital relaciona las decisiones

2.3 El Costo Ponderado del Capital

Es una ponderacin de los costos de las

Caso 1. Aprobacin de un Proyecto

Caso 1. Aprobacin de un Proyecto

Caso 1. Aprobacin de un Proyecto. Solucin.

El proyecto no paga los costos financieros de la

Caso 1. Aprobacin de un Proyecto. Solucin.

Caso 2. Estructura Financiera

Calcule el costo ponderado de la estructura

Caso 3. Estructura de Capital

2.4 Seleccin entre Pasivo y Capital

La principal diferencia entre pasivo y capital radica en el

Riesgo: cuando se utiliza financiamiento,

Es por esto que:

2.4 Seleccin entre Pasivo y Capital

El tipo o fuente de financiamiento que utilicemos debe ser

Las necesidades temporales (Activo circulante

El rendimiento que se obtenga de las

2.4 Seleccin entre Pasivo y Capital

El uso del pasivo trae consigo un aumento en la tasa de

Para decidir la inversin se utiliza el costo

2.5-Caractersticas Distintivas entre Pasivo y Capital

2.5-Caractersticas Distintivas entre Pasivo y Capital

2.5-Caractersticas Distintivas entre Pasivo y Capital

2.5-Caractersticas Distintivas entre Pasivo y Capital

2.5-Caractersticas Distintivas entre Pasivo y Capital

2.5-Caractersticas Distintivas entre Pasivo y Capital

Los intereses estn

Los dividendos de las

2.6-Seleccin entre Pasivo y Capital en Funcin de las