Expositora: Dra.

Sharon Alvis

VALORES MOBILIARIOS
Antes de empezar a abordar el tema materia de
exposicin es imprescindible tocar todo lo relacionado
a VALORES MOBILIARIOS.
El art. 3 de la L.M.V. define a los valores mobiliarios
como aquellos emitidos en forma masiva y libremente
negociables que confieren a sus titulares derechos,
crediticios, dominiales o los de participacin en el
capital, el patrimonio o las utilidades del emisor.

Fernando VIDAL RAMREZ (La Bolsa de

Valores, un ensayo de Derecho Burstil. Cultural
Cuzco, Lima, 1988) seala :
La relacin existente entre los ttulos-valores y los
valores mobiliarios es la de gnero a especie. Todo
valor mobiliario es un ttulo-valor, pero no todo
ttulo-valor es necesariamente un valor mobiliario
y, por ello, entre ambos conceptos o entidades
jurdicas pueden surgir diferencias.

 La doctrina ms generalizada le otorga dos caractersticas

fundamentales :
Su emisin en masa o serie; valores mobiliarios no pueden
emitirse ni individual o aisladamente; por ello tambin se
les denomina ttulos seriales. Esta manera de emisin
determina que todos los ttulos que se representan tengan
identidad de derechos establecidos arbitrariamente por la
entidad emisora.
Su homogeneidad o fungibilidad. La fungibilidad debe
entenderse en el sentido de que un ttulo tiene las mismas
caractersticas que los dems de la misma serie, ya que
todos entran al trfico como cosas de un mismo gnero.

EMISION MASIVA
La Resolucin CONASEV No. 14198-EF.10 seala que: la emisin de
un nmero igual o inferior a diez
valores en forma simultnea, o
sucesiva en un perodo de un ao, no
constituye emisin masiva.

HOMOGENEIDAD (relativa a
un mismo gnero)
Una emisin puede efectuarse por tramos, a lo que la Ley
se refiere como agrupaciones en series o clases. Los
valores pertenecientes a una emisin, podrn ser todas
homogneas al carecer de agrupaciones o tramos de
emisin (agrupaciones en series o clases). Por lo tanto,
los valores pertenecientes a una emisin, podrn ser todas
homogneas al carecer de agrupaciones o tramos de
emisin; o, si dicha emisin es efectuada en series o
clases, no habr homogeneidad entre todos los valores de
una misma emisin.

LIBRE NEGOCIACION
Ley de Mercado de Valores establece la libre negociacin;
lo que tambin es sealado y recogido por la Ley de
Ttulos Valores.
La ley aplicable a los valores mobiliarios que son objeto
de oferte pblica es la ley del Mercado de Valores,
mientras que aquellos que no son objeto de tal oferta
pblica se rigen por normas distintas. Ejemplo L.G.S. Hay que tener en cuenta que la LIBRE NEGOCIACION
se refiere slo a aquellos que sean objeto de oferta
pblica.

DESMATERIALIZACION
Los valores mobiliarios, que dada su naturaleza han
posibilitado sin mayores contratiempos lograr ser
desmaterializados y sustituidos por anotaciones en cuenta, todo
ello gracias a la tecnologa electrnica y telemtica que domina
nuestros das.
La posibilidad de llevar un registro o cuentas de esos valores,
identificando a sus titulares en registros especiales, hace
prescindible el uso del soporte de papel al que los ttulos
valores estuvieron ligados desde sus orgenes.
Estos valores pueden tener soporte papel o electrnico o
anotacin en cuenta (obviamente en la media que no se trate de
un valor al portador).

 Es posible que un valor originalmente emitido en

soporte papel, pueda ser desmaterializado, esto es,
convertido en valor representado mediante
anotacin en cuenta. Bastar para ello registrarlo en
una INSTITUCIN DE COMPENSACIN Y
LIQUIDACION DE VALORES, (ICLV). Del
mismo modo, un valor desmaterializado puede ser
re materializado si antes haba sido emitido en
soporte de papel, o ser sustituido en su original
soporte electrnico y cambiado a soporte papel.

El artculo 209 de la Ley de Mercado

de Valores seala que la re
materializacin de valores mobiliarios
representados mediante anotacin en
cuenta est ahora permitida.

EJERCICIO DE LA ACCION
CAMBIARIA
Para el ejercicio de la accin cambiara se requiere de
un documento en soporte papel a ser presentado ante
la autoridad judicial. Por ello, se dispone que para
ejercitar una accin derivada de un valor
desmaterializado, se har uso del certificado de
titular que expida la ILCV, concordando con la
disposicin que ya contiene el artculo 81 y 216 de la
Ley de Mercado de Valores.

ANOTACION DE MEDIDAS
CAUTELARES
Sabemos que los valores mobiliarios constituyen bienes
muebles y representan o incorporan los derechos que
literalmente sealan, ya sea en soporte papel o en el
soporte electrnico o registro; en consecuencia, las
medidas cautelares (embargo y dems mandatos de
autoridad competente) deben anotarse en la matrcula que
lleve el emitente o en la ILCV para que surtan efecto.
Slo desde entonces dichas cargas, medidas y mandatos
surtirn efecto erga omnes.

LOS VALORES MOBILIARIOS

Segn el artculo 255.1 de la L.T.V.Son aquellos emitidos en forma
masiva, caracterstica que los distancia
de aquellos otros ttulos que se emiten
en forma individual (como el caso del
cheque, la letra de cambio o el pagar),

FINALIDAD DE SU EMISION.
La emisin de los valores mobiliarios tiene por
finalidad la captacin de recursos que permita
satisfacer las necesidades financieras de la
empresa. Destinados a los mercados de valores,
son colocados en el pblico a travs de entidades
intermediarias, a efecto que mediante la compra
de los mismos proporcione los recursos a la
entidad emisora.

ANOTACION DE MEDIDAS
CAUTELARES
Segn la Ley de Ttulos Valores -.
La Seccin Novena del Libro Segundo de la LTV considera como valores mobiliarios:
A.Valores Representativos de Derechos de Participacin (acciones y otros valores).
B.El Certificado de Suscripcin Preferente
C.Los Certificados de Participacin en Fondos Mutuos de Inversin en Valores y en Fondos de
Inversin
D.Los Valores emitidos con Respaldo de Patrimonios Fideicometidos
E.Valores que incorporan derechos representativos de deuda (bonos y Papeles
Comerciales).
F.La letra hipotecaria
G.La Cdula Hipotecaria
H.El Pagar bancario
I.El Certificado de Depsito Negociable
J.Las obligaciones y Bonos Pblicos.

 De igual manera, es preciso sealar que la ley autoriza a

la CONASEV a inscribir obligaciones distintas a los
Bonos y Papeles Comerciales quedando autorizada a fijar
las condiciones de emisin.

VALORES REPRESENTATIVOS DE
DEUDA U OBLIGACIONES :
Las personas y empresas que requieren de capital para el
desarrollo de sus actividades y cubrir sus necesidades
financieras, tienen diversas fuentes por las que pueden optar.
En estas formas de financiamiento con crdito se podra
prescindir de los intermediarios y acudir directamente al
pblico que cuenta con los recursos financieros, sea en forma
personal y privada (oferta privada) o masiva o pblicamente
(oferta pblica), proponiendo u ofrecindose como deudor de
una masa indefinida de personas que estn dispuestos a
concederle crditos en forma colectiva. Esto se logra a travs
del mercado de valores y con la emisin de obligaciones, sea
de corto, mediano o largo plazo.

 La regulacin del Mercado de Valores a fin de garantizar

el ahorro es la CONASEV que supervisa dichos
mecanismos de captacin de fondos y ahorros del
pblico. As, las empresas y agentes deficitarios o
necesitados de recursos financieros y de capital, tiene
adems de sus recursos propios y de su inmediato
entorno, los recursos del pblico (a travs del mercado
financiero o a travs del mercado de valores).

OBLIGACIONES
Esta decisin de endeudarse colectivamente se manifiesta
en la prctica con el acuerdo de emisin de obligaciones.
Tal emisin puede consistir en un una cifra y acto nico y
determinado; o, en cifra y actos sucesivos y
determinables (ejemplo : establecimiento de programas
de emisin). Cada emisin puede estar conformada por
una o varias series (art. 304 de la L.G.S.). Cada emisin y
sus series deben ser enumeradas. Las obligaciones
pueden ser nominativas o al portador (en el ltimo caso
su representacin debe ser en soporte de papel).

El concepto de obligacin est conformado por tres notas :

Que se trate de ttulos que reconozcan o creen una deuda.
Que se incorporen a una forma instrumental de ttulo valor
Que se trate de emisiones independientes y con igualdad
de ttulos dentro de ellas.
*La obligacin incorpora un derecho de crdito, cuya
caracterstica es su consentimiento colectivo a favor del
emisor, que implica el reconocimiento de una deuda a favor
del tenedor del ttulo.

DIFERENCIA CON EL PAPEL

COMERCIAL
Si la deuda que se incorpora tiene
un plazo de reembolso mayor a un
ao es BONO y si el reembolso es
a un plazo no mayor de un ao es
PAPEL COMERCIAL.

IMPORTE DE
LA OBLIGACION
Hay libertad para expresar el importe de las
obligaciones, pudiendo estar expresado en moneda
extranjera o nacional (art. 1235 C.C., art. 124 de la
Ley 26702).
Tradicionalmente, las obligaciones han sido
consideradas como instrumentos de renta fija (ya
que son tpicos valores representativos de deuda,
por lo que reditan intereses que son pactados
previamente conocidos de antemano-).

 Tratndose as de rentabilidad de diversos

gneros que pueden generar las obligaciones,
que no slo se limite a intereses; la L.G.S.
dispone que el ttulo debe contener (art.
314.6) el valor nominal de cada obligacin
que representa, su vencimiento, modo y
lugar de pago y rgimen de intereses que se
le es aplicable.

 Art. 325.11 seala como labor del representante de los

obligacionistas iniciar y proseguir las pretensiones
judiciales y extrajudiciales, en especial las que tengan por
objeto procurar el pago de los intereses y el capital
endeudado
Art. 88.a.ii) de la Ley de Mercado de Valores al referirse
a la emisin de bonos seala que debe sealarse el valor
nominal, plazos, perodos de gracia, tasa de inters,
primas si las hubiera y tasa de reajuste del valor nominal,
de acuerdo a lo establecido en el art. 1235 del C.C.

PLAZOS PARA LA EMISIN

DE OBLIGACIONES :
Por otro lado, la L.T.V. (art. 264.1, 264.2,
concordante con el art. 86 de L.M.V.) puso una
pauta clara en la emisin de obligaciones :
Obligaciones de plazo mayor de un ao (mediano
y largo plazo) : BONOS.
Obligaciones de hasta un ao (corto plazo) PAPEL
COMERCIAL.


CORTO, MEDIANO Y LARGO
PLAZO
En la prctica crediticia y financiera, se conoce como

corto plazo aquel que no supere de un ao; mediano plazo

el que supera de un ao pero no ms de tres o cinco segn
los mercados y costumbres; y, de largo plazo los mayores
a stos ltimos. Hay mercados como el peruano en lo que
se distinguen slo dos (corto y largo plazo). Sin embargo,
no hay nada sealado al respecto mediante disposicin
legal.

OBLIGACIONES SIN PLAZO

DE VENCIMIENTO Y BONOS
Ante la posibilidad de emitir obligaciones sin plazo de
PERPETUOS
vencimiento, surge la duda de la modalidad que debe

tener, por lo que se precisa que en ese caso tienen la

calidad de bono. Los bonos perpetuos (264.5) son pues
un derivado que rene caractersticas de las obligaciones
en cuanto al derecho que representa y tambin de las
acciones, en cuanto a su duracin; pues igual que stas no
tienen vencimiento y estn vinculados a la existencia
misma o duracin del emisor.

PUNTUALIZANDO
Las obligaciones son ttulos valores nominativos o al portador
que asegura el pago peridico de una suma de dinero
equivalentes a un cierto porcentaje de su valor nominal,
durante un lapso predeterminado a cuyo vencimiento el emisor
se compromete a reembolsar su valor nominal.
Las obligaciones constituyen una parte alcuota de un crdito
teniendo el obligacionista la calidad de acreedor del emitente.
La entidad emisora debe considerarla como un pasivo, siendo
el pago de intereses y el reembolso de las obligaciones previos
al reparto de actividades frente al reparto de utilidades entre
los accionistas. El patrimonio resultante de la operacin es
distribuible entre los socios despus que se haya reembolsado
las obligaciones.


LOS BONOS.
Los bonos son valores representativos de
obligaciones, que se caracterizan por incorporar
una parte alcuota de un crdito colectivo
concedido a favor del emisor, quien mediante su
emisin crea o reconoce deudas y rentas a favor de
sus tenedores.
En cuanto a la rentabilidad que genera el bono,
sta podr consistir en intereses u otros beneficios.

Semejanzas y diferencias
entre bono y Accin.-

Semejanzas :
A. Son valores mobiliarios tpicos
B. Representan aportaciones ( la accin representa una
aportacin que integra el capital, el bon significa una
aportacin de capital en calidad de prstamo que integra
el patrimonio social).
C. Constituyen medios de financiamiento necesarios para
la sociedad mercantil.
D. Son emitidos en serie
E. Libre negociacin
F. Indivisibles e iguales.

Diferencias :

CONTENIDO DEL TITULO QUE REPRESENTA UNA

OBLIGACIN
El Artculo 265 establece el contenido del ttulo que representa
una obligacin :
La identificacin del ttulo fluye de su denominacin, ello con la
finalidad de precisar desde su inicio el plazo de vigencia del
ttulo y ante qu valor estamos. La fecha de emisin tiene una
singular importancia en relacin con la prelacin en el pago.
El nombre y domicilio del emisor es con el propsito de
identificar al deudor y exigir el pago de la obligacin en el
domicilio indicado.

 De acuerdo al art. 265.1 inc. c, se da la posibilidad que no

solo la persona jurdica pueda emitir estos ttulos,
inclusive la L.G.S. no circunscribe esta posibilidad a la
sociedad annima y la L.M.V. no limita a la persona
jurdica; en consecuencia, nada impide que la persona
natural emita obligaciones con garanta especfica. El
empresario puede actuar en forma individual, sin
necesidad de crear una persona jurdica. Frente a ello se
ha visto conveniente crear el registro de Matrcula de
Obligaciones, como un libro ms del comerciante o
empresario.

El importe es un requisito esencial de emisin y la

indicacin de estar o no sujeto a reajuste o actualizacin. La
discrepancia en su importe o en el signo de referencia
monetaria se regir por las normas de la L.T.V. (art. 5).
Debe indicarse la emisin y l serie a la que pertenece el
ttulo. Los ttulos pueden emitirse por series, y ello
determina la prelacin en el pago y adems puede
determinar condiciones especiales de garanta a favor de los
tenedores de los ttulos.

La fecha de la escritura pblica y el nombre de Notario ante quien se

otorg la emisin, es un requisito indispensable, salvo que tenga
autorizacin legal para prescindir de esta formalidad. Cuando se trata
de obligaciones reguladas por la CONASEV debe mencionarse la
Resolucin autoritativa que autoriza la inscripcin del ttulo en el
Registro Pblico del Mercado de Valores. En la escritura y en el ttulo
deben aparecer el nombre del representante de los Obligacionistas, y
las garantas que respaldan el pago del ttulo en caso de existir estas.
De conformidad con la Ley General de Sociedades la emisin de
Obligaciones se respaldan con el patrimonio de la sociedad o con
garantas de terceros o de la sociedad si se afecta de modo expreso al
pago de la obligacin emitida.

Matrcula de obligaciones. El emisor de obligaciones debe llevar un Registro similar al Registro

matrcula de acciones. A dicha matrcula de obligaciones le son de
aplicacin las mismas reglas previstas para la matrcula de acciones
(libro legalizados o recurriendo a medios electrnicos u otro soporte
que permita la ley, con potestad de usar varios soportes
simultneamente).
En caso de existir discrepancia entre los registros, prevalecer lo
anotado en el libro o en las hojas sueltas, segn corresponda.
Este registro es a efectos de confirmar la titularidad del derecho,
determinar la preferencia para el pago de las obligaciones, teniendo
en cuenta la oportunidad de la emisin y las condiciones de la misma.
Los emisores de obligaciones con representacin mediante anotacin
en cuenta no estarn obligados a llevar esta matrcula y las
informaciones a las que se refiere el primer prrafo de este artculo se
anotarn en el registro de la respectiva ICLV, primando lo inscrito en
este registro sobre cualquiera.

Obligaciones al portador. Se anotan en el registro.

Su transmisin se hace con la simple entrega del ttulo
Para el ejercicio de los derechos que nacen del ttulo el tenedor
tiene que identificarse. (derecho de asistir a la asamblea o para
cobrar sus beneficios).
Se reconoce como tenedor al poseedor del ttulo.
Para poder inscribir en el Registro los gravmenes debe
acompaarse con el ttulo donde tambin se anotar la carga o
gravamen. De igual forma, las medidas cautelares o limitativas
para ser inscribibles requieren acompaar el ttulo.
La ley NO permite la emisin de Obligaciones al Portador
representadas en anotaciones en cuenta.

Obligaciones convertibles. La emisin de obligaciones es una posibilidad que se ofrece a todas

las personas jurdicas para lograr una fuente de financiamiento. Su
conversin de ttulos de deuda en ttulos de participacin est
regulada y slo es aplicable a las personas jurdicas (art. 268 L.T.V.)
La conversin de un ttulo de deuda en uno de participacin social,
convierte a su titular de acreedor en titular de derechos de decisin
en la persona jurdica, con la variable que nos ofrece el titular de
acciones sin derecho a voto.
El derecho de conversin es un derecho que se otorga desde su
emisin del ttulo y que consta en la escritura de emisin y en el
mismo ttulo.
Cuando la conversin de obligaciones conlleve a superar el nmero
mximo de ciertas sociedades entones deber transformarse.
Le ser aplicable todo lo relacionado a la L.G.S.

OBLIGACIONES Y BONOS
PUBLICOS.
Las emisiones del Gobierno Central Gobiernos Regionales, Gobiernos
Locales u otros organismos pblicos se regirn por su propia norma.
Dentro de la gama de valores mobiliarios que emiten los organismos
de Gobierno tenemos, entre otros, los Certificados de Depsito del
Banco Central de Reserva del Per (CD BCRP) que representan
pasivos de este ltimo a favor del adquiriente, con la finalidad de
regular la cantidad de dinero del sistema financiero. Estn
representados por anotaciones en cuenta y son emitidos a descuento.
Los CD BCRP tienen valores nominales mnimos de S/.100 000, 00
cada uno y son emitidos en mltiplos de S/.100 000, 00. Son
libremente negociables por sus titulares, debiendo el BCRP ser
informado de cualquier transaccin, para su correspondiente registro.

 La negociacin de los ttulos puede realizarse una vez

emitidos y hasta un da hbil antes de la fecha de su
vencimiento.
El derecho de propiedad de los CD BCRP consta en el
registro que tiene a su cargo el BCRP.
El CD BCRP est regulado por la circular No. 039-2000EF/90-BCR de fecha 24 de noviembre de 2000.
La emisin de los bonos emitidos por el Gobierno
Central, Gobiernos Regionales, Gobiernos Locales u
otros organismos pblicos se aprueba conforme la ley
segn lo sealado en la Constitucin Poltica de 1993
(art. 75, segundo prrafo).

 El artculo 78 de la Constitucin se refiere a la Ley de

Endeudamiento y Equilibrio Financiero, la cual contiene
autorizaciones para el endeudamiento, incluyendo la
emisin de bonos, correspondiendo su regulacin, de
emitirse en mercados externos, a la Ley de
Endeudamiento y de ser en el mercado interno a la Ley
de Equilibrio Financiero; las que autorizan los montos
mximos de emisin por perodo anual.
La aprobacin de cada emisin se efecta mediante
Decreto Supremo.

Formas particulares de bonos.A. Bonos corporativos.- Son los emitidos por las empresas para obtener
financiamiento. Los tenedores de los bonos tienen prioridad legal en lo
que concierne a su pago sobre los poseedores de acciones preferentes y
comunes, as como los activos e ingresos de la corporacin.
B. Obligaciones convertibles.- Son ttulos representativos de las
obligaciones que contempla la posibilidad que el titular pueda acceder
al accionariado, modificando su condicin de acreedor de la sociedad a
socio. Siendo la convertibilidad una opcin que puede o no ejercerse el
obligacionista tiene la posibilidad de escoger lo que resulte ms
conveniente a sus intereses frente a la entidad emisora. El art. 96 de la
LMV se refiere al procedimiento de conversin, indicando que los
obligacionistas podrn solicitar en cualquier momento la conversin de
acuerdo al procedimiento y plazo establecidos en el contrato de
emisin o determinado por la Junta.

D. Bonos de Arrendamiento Financiero.- Entre las formas

particulares de bono se encuentra los bonos de arrendamiento
financiero, los que estn destinados a operaciones de
arrendamiento financiero (D. Leg. No. 299 D.S. No. 522-85-EF).
E. Bonos subordinados.- El bono subordinado es aquel cuyos
derechos sobre un activo estn despus de los de una deuda no
subordinada si se produce la liquidacin de la empresa que los
emiti.
F. Bonos para el financiamiento de inversiones de renovacin
urbana.- Para el financiamiento de inversiones en renovacin
urbana podr aplicarse bonos que se emitan en moneda nacional
(D. Leg. No. 696 y Reglamento de la Ley de Promocin a la
Inversin Privada en acciones de renovacin urbana, D.S. No.
011-95-MTC).

GRACIAS!