You are on page 1of 15

Caso Cascadas

SQM
PROFESOR SR. MARIO VALDERRAMA| MERCADO DE VALORES

Caso Cascadas de SQM

El 2014 la SVS sancion a


ejecutivos, por infracciones a la
Ley de Sociedades Annimas y
Ley de Mercado de Valores.
Las infracciones comprometieron
la confianza y la buena fe del
Mercado Financiero, atentando
contra la legitimidad del modelo.

Analizaremos:

1.

Gobiernos corporativos

2.

Funcionamiento de las sociedades


cascadas

3.

Infracciones cometidas

4.

Repercusiones del caso

Gobiernos corporativos

Marco Regulatorio:

Conjunto de instancias, normas y


prcticas institucionales que influyen y
regulan el proceso de toma de
decisiones realizado al interior de una
empresa.

1)

Ley de Mercado de Valores

2)

Ley de Sociedades Annimas

3)

Ley 19.705 o Ley de OPAS o del


Gobierno Corporativo.

Beneficios de un buen Gobierno


Corporativo:

4)

Nuevo reglamento de Sociedades


Annimas de julio del 2012.

1)

Aumenta el acceso al capital.


(Genera mayor confianza).

2)

Incrementa la eficiencia.

3)

Mejora la gestin administrativa.

Concepto:

Sociedades cascadas

Concepto:

Estructura societaria piramidal


compuesta por una serie de
sociedades matrices y filiales.

Ventajas:

1)

Limitacin y separacin de riesgos


econmicos.

2)

Divisin, con fines de orden, de


distintos aspectos de un negocio,
como pueden ser la explotacin y la
administracin.

3)

Financiamiento y planificacin laboral


y tributaria.

Sociedades cascadas
Matriz

Control mediante Sociedades


Cascadas:

Duea del 51%


de F1.

F1

Las sociedades cascadas permiten alcanzar


elevadas cuotas de control sobre una
compaa mediante una inversin
comparativamente menor. Ejemplo.
SQM es una extractora de salitre, y Julio desea
obtener el control de la empresa, en principio
tendra dos opciones:
A) Tomar el control directo adquiriendo el 51%
de SQM.

Duea del 51%


de F2.

F2
Duea del 51%
de SQM.

B) Formar una sociedad cascada que le


permita controlar indirectamente SQM.

SQM
Extractora de
salitre.

Sociedades cascadas

Control mediante Sociedades Cascadas:

Julio desea obtener el control de SQM cuyo valor es


$100, en principio tendra dos opciones:
a)

Tomar el control directo adquiriendo el 51% de


SQM. Costo de $51.

b)

Formar una sociedad cascada que le permita


controlar indirectamente SQM. Costo de $14.

En este ltimo caso le costar slo $14, ya que


controlando el 51% de Matriz, adquiere, en la
prctica, control sobre el 51% de SQM.
La estructura societaria cascada permite a Julio
hacerse del control de SQM, con una inversin
mucho menor que la que necesitara de forma
directa. Para lograr esto, Juan debe encontrar
inversionistas que estn dispuestos a invertir el
49% restante en cada nivel de la cascada.

Matriz
Duea del 51%
de F1.

$2

F2
Duea del 51%
de SQM.

$1
4

F1
Duea del 51%
de F2.

$5
1

SQM
Extractora de
salitre.

Sociedades cascadas

En Chile las sociedades cascadas estn


permitidas, por lo cual su desarrollo no
esta fuera de la ley.

Potenciales riesgos:

1)

Complejizan los gobiernos corporativos:


dificultan la supervisin por parte de los
reguladores en el caso de operaciones
relacionadas entre empresas de la cascada.

2)

Extraccin ilcita de riqueza: el controlador


puede realizar operaciones relacionadas
entre empresas de la cascada con la finalidad
extraer ilcitamente utilidades de ellas en
desmedro del resto de los accionistas.

3)

Matriz
Duea del 51%
de F1.

$2

F2
Duea del 51%
de SQM.

$1
4

F1
Duea del 51%
de F2.

$5
1

Fraudes tributarios: generan problemas


fiscales en caso de que la estructura se
utilice para fraudes tributarios, pues permite
manipular los estados de prdidas y
ganancias entre las empresas relacionadas.

SQM
Extractora de
salitre.

Sociedades
cascadas: SQM

Inversiones
SQ.
(Julio Ponce
Lerou)

Inversione
s SQYA
67%
Norte Grande

SQM es una empresa privada


dedicada a la explotacin,
procesamiento y
comercializacin de nitratos,
yodo y litio.

76%

76%

Oro Blanco

Sus estatutos limitan la


propiedad de los accionistas.
Ningn socio puede tener ms
del 32% del total de SQM ni ms
del 37,5 de cada una de sus
series de acciones.
Su estructura de propiedad por
parte del principal controlador
(Julio Ponce Lerou) corresponde a
una sociedad cascada.

100%

Nitratos Chile

88%

88%

Pampa
Calichera

Potasios Chile

25%
32%

7%
SQM
Extractora de
salitre.

La principal acusacin al
controlador de SQM (Julio
Ponce
Lerou)
es
la
extraccin de ganancias
de
las
sociedades
cascadas a costa de
prdidas sufridas por los
accionistas minoritarios.

Esto se habra realizado


mediante un esquema
estructurado
de
reiteradas operaciones de
inversin
y
financiamiento
entre
empresas
relacionadas,
realizadas de tal manera
que
se
impeda
la
participacin
real
de
terceros en ellas.

Julio
(Dueo
de D)

La extraccin ilcita de riqueza se


habra
realizado
mediante
un
esquema de reiteradas ventas y
compras con descuento y premio en
el precio respectivamente entre
empresas
relacionadas
y
pertenecientes a la cascada-, el
cual habra generado las ganancias
del controlador a costa de prdidas
de accionistas minoritarios.
Como se ve en el ejemplo, D
compra a B acciones que valen $90
en $90. Luego vende dicho paquete
a C en $100 ($10 de ganancia para
Julio que es dueo de D). Luego C lo
vende en 90 a B (julio pierde $8,
que son el 80% de los 10% que
perdi C, los minoritarios pierden
$2). La empresa B termina donde
empez.
Julio
ganar
$2,
que
son
exactamente igual a los $2 que
perdieron
los
accionistas
minoritarios de la cascada.

II. La empresa D
vende a C el paquete
accionario comprado a
A en $100.

Empresa D
(duea del 100% de
C)

Empresa C

III. La empresa C
vende a B el paquete
accionario comprado a
D en $90.

(duea del 80% de


B)

Empresa B
(duea del 60% de
A)
I. La empresa D
compra un paquete
accionario de B, que
vale $90 en 90$.

Empresa A
(Extractora de Salitre)

Infraccin a la
normativa
SVS sancion a Julio Ponce Lerou por
reiteras y diversas infracciones:
1. Infracciones a los deberes de
conducta en calidad de Director de
las Sociedades Cascadas.
2. Infracciones a la normativa que rige
las operaciones entre partes
relacionadas.
3. Transacciones fraudulentas que
atentan contra el Mercado de
Valores.

1. Deberes de conducta del Director


Por Oficio Reservado N 633,
esta Superintendencia formul
cargos al Sr. Julio Ponce Lerou
por la comisin de las
conductas prohibidas de los
numerales 1 y 7 del artculo 42
de la Ley N 18.046 sobre
Sociedades Annimas, en su
calidad de Presidente de los
directorios de las Sociedades
Cascada, por estimarse que las
operaciones cuestionadas no
tenan por fin el inters social
de stas o fueron realizadas en
contra del inters social de las
Sociedades Cascada, conforme
los tipos descritos en las
mencionadas disposiciones

Art. 42 Los directores no podrn:


1) Proponer modificaciones de
estatutos y acordar
emisiones de valores mobiliarios
adoptar polticas o
decisiones que no tengan por fin el
inters social;
7) En general, practicar actos ilegales
o contrarios
a los estatutos o al inters social o usar
de su cargo
para obtener ventajas indebidas para s
o para terceros
relacionados en perjuicio del inters
social.

2. Operaciones entre partes


relacionadas
Por posible infraccin al Ttulo XVI
de la Ley N 18.046, respecto de
los hechos descritos ocurridos a
partir del 1 de enero de 2010,
toda vez que se advierte que las
Sociedades Cascada, en cuyos
directorios el Sr. Ponce Lerou
detentaba la calidad de Presidente,
efectuaron diversas operaciones
con partes relacionadas que
debieron ser realizadas con el
objeto de contribuir al inters
social, ajustndose en precio,
trminos y condiciones a aquellas
que prevalecieran en el mercado,
lo cual no se habra verificado en la
especie

Artculo 147. Una sociedad annima abierta slo


podr celebrar operaciones con partes relacionadas
cuando tengan por objeto contribuir al inters
social, se ajusten en precio, trminos y condiciones
a aquellas que prevalezcan en el mercado al tiempo
de su aprobacin, y cumplan con los requisitos y
procedimientos que se sealan a continuacin:
Artculo 148. Ningn director, gerente,
administrador, ejecutivo principal, liquidador,
controlador, ni sus personas relacionadas, podr
aprovechar para s las oportunidades comerciales
de la sociedad de que hubiese tenido conocimiento
en su calidad de tal. Se entender por oportunidad
comercial todo plan, proyecto, oportunidad u oferta
exclusiva dirigida a la sociedad, para desarrollar
una actividad lucrativa en el mbito de su giro o
uno complementario a l.

3. Infraccin a la Ley de Mercado de


Valores
Por eventual infraccin a lo previsto en
los incisos primero y segundo del
artculo 53 de la Ley N 18.045 de
Mercado de Valores:
remates, que se efectuaban a precios
aparentemente bajo el mercado en un solo lote y
con una difusin que no se condecira con el
objetivo de maximizar la recaudacin proveniente
de tales transacciones procurando que dichas
transacciones se efectuaran entre determinadas
partes concertadas, obstaculizando la posible
intervencin de terceros, para efectos de que tales
transacciones se pudieran efectuar en los precios y
condiciones en que finalmente tuvieron lugar se
habra buscado utilizar al mercado burstil con el
objeto de dar una apariencia de normalidad a la
serie de transacciones que se realizaban

Artculo 53.- Es contrario a la presente ley efectuar


cotizaciones o transacciones ficticias respecto de
cualquier valor, ya sea que las transacciones se
lleven a cabo en el mercado de valores o a travs
de negociaciones privadas.
Ninguna persona podr efectuar transacciones o
inducir o intentar inducir a la compra o venta de
valores, regidos o no por esta ley, por medio de
cualquier acto, prctica, mecanismo o artificio
engaoso o fraudulento.

Repercusiones
Cuestionamiento a la Ley de Mercado de Valores y el dao provocado en la confianza
en el Mercado.
Cuestionamiento a la normativa sobre calidad de los gobiernos corporativos.
Perdidas de las AFP a raz de sus inversiones en las sociedades cascadas de SQM (US$
758 millones).
Arista penal en relacin a la vinculacin del Derecho Administrativo Sancionador y el
Derecho Penal.

You might also like