Macroeconomia baseada na

estrutura do capital
Macroeconomia austraca
Adaptado do livro Time and Money:
The Macroeconomics of Capital Structure
por Roger W. Garrison
London: Routledge, 2001
Crescimento sustentvel e insustentvel
A macroeconomia do crescimento e da
recesso
2006

Uma perspectiva da macroeconomia baseada na

estrutura do capital
Seus elementos
A Fronteira de Possibilidades de Produo
O mercado de crdito
A estrutura da produo
O mercado de trabalho especificado por estgios
da produo

Suas aplicaes
Crescimento sustentvel (apoiado pela poupana)
Crescimento insustentvel (ativado pela criao de
crdito)

A macroeconomia baseada na estrutura do capital

um desdobramento da teoria austraca dos ciclos
econmicos uma teoria apresentada em 1913 por
Ludwig von Mises e desenvolvida nos anos 1930 por
Friedrich A. Hayek e outros.

LUDWIG VON MISES

FRIEDRICH A. HAYEK

1881-1973

1899-1992

Uma perspectiva da macroeconomia baseada

na estrutura do capital:
Trs vises da economia de mercado
AOTeorizando
macroeconomia
monetarismo
sempre
debaseada
Milton
em termos
Friedman
na estrutura
de
do
se
grandes
capital
baseava
agregados,
se em
distingue
nveisJohn
das
ainda
duas
Maynard
maiores
anteriores
de
Keynes
agregados.
argumentava
por causa
A equao
deque
suade
astroca
desagregao
MV=PQ
economias
faz uso
demercado
odeque
uma
torna
varivel
atuam
claro tanto
oglobal
perversamenteespecialmente
problema
(Q), eclipsando
da alocao intertemporal
os
de
completamente
mecanismos
recursos quanto
deamercado
questo
o potencial
que
da para
uma
alocao
supostamente
soluo
de de
recursos:
devem
mercado.
se
fazer
estes
com
devem
que
F. A.
a poupana
ser
Hayek
voltados
mostrou
fique
para
em
que
consumo
equilbrio
uma
coordenao
presente
com o investimento.
ou para
das decises
investimentos
entre
poupana
futuros.
Considerando
e investimento
que o pode ser feita
por
desemprego
Considerando
uma taxa de
e ajuros
ociosidade
que gerida
os problemas
puramente
dos
pelo
no
recursos
mercado.
emergiam
eramEnaturalmente
atambm
norma, reconheceu
Keynes
do
que
mercado,
clamava
esse aspecto
por
Friedman
polticas
dase
economia
contracclicas
concentrava
de
mercado
na
fiscais
relao
emonetrias,
particularmente
entre a oferta
e, em
monetria
sensvel
ltima
manipulao
controlada
instncia, por
pelo
dos
uma
governo
juros
socializao
feita
e opelos
nvel
bancos
geral
abrangente
decentrais.
preos.
do investimento.

Crescimento sustentvel e no sustentvel

A macroeconomia do crescimento e da recesso

Um adendo metodolgico:
Antes de perguntarmos como as
coisas podem dar errado, devemos
primeiro explicar como elas alguma
vez puderam dar certo.
F. A. Hayek

Sob condies favorveis, uma

economia de mercado com pleno
emprego aloca recursos para ambos
os usos, tirando o mximo proveito
dessa alternncia (trade-off).

CONSUMO

Na macroeconomia baseada na
estrutura do capital, consumo e
investimento representam usos
alternativos dos recursos econmicos.

INVESTIMENTO

A Fronteira de Possibilidades de Produo

A Fronteira de Possibilidades de Produo (FPP) normalmente utilizada
para enfatizar o conceito de escassez, ilustrar o trade-off implcito e expor
teorias sobre capital e juros, crescimento econmico e comrcio
internacional. Mas a FPP raramente aparece nas construes
macroeconmicas.
Ilustrar o trade-off entre consumo e investimento fornece um contraste s
construes keynesianas, onde essas duas magnitudes macroeconmicas
so tratadas como componentes suplementares dos gastos do setor privado.

Tipicamente, o investimento necessrio

apenas para repor o capital exaurido ou
obsoleto menor do que o investimento
total, ou bruto.
A diferena entre as magnitudes
reposio e bruto constituem o
investimento lquido, que o que permite
o crescimento da economia.

CONSUMO

Investimento, nessa construo,

representa o investimento bruto, que
inclui o capital de reposio.

Capital de
Reposio

INVESTIMENTO

Investimento Lquido
Investimento
Bruto

Investimento lquido positivo significa que a economia est crescendo. A

FPP se expande ano aps ano, permitindo nveis crescentes tanto de
consumo quanto de investimento.
Essa expanso da FPP representa um crescimento econmico
sustentvel.

Quatro perodos de crescimento so

mostrados com o consumo, bem como a
poupana e o investimento, aumentando
em cada perodo.
A taxa real de expanso da FPP depende
de muitos fatores.
Por exemplo, com o crescimento
econmico aumenta tambm a depreciao
do capital. Mas aumentos da renda
geralmente so acompanhados por
aumentos adicionais na poupana e no
investimento.

CONSUMO

Veja a economia crescer.

Capital de
Reposio

INVESTIMENTO

Investimento Lquido
Investimento
Bruto

Quatro perodos de crescimento so

mostrados com o consumo, bem como a
poupana e o investimento, aumentando
em cada perodo.

CONSUMO

Veja a economia crescer.

A taxa real de expanso da FPP depende

de muitos fatores.
INVESTIMENTO
Por exemplo, com o crescimento
econmico aumenta tambm a depreciao
Veja o movimento ao
do capital. Mas aumentos da renda
longo da FPP.
geralmente so acompanhados por
aumentos adicionais na poupana e no
investimento.
Importante: uma alterao na poupana o que provoca um movimento
ao longo da FPP inicial afeta a taxa na qual a FPP se expande.
Suponha que as pessoas se tornem mais econmicas, mais orientadas
para o futuro. Elas vo reduzir o consumo atual e comear a poupar.
Com o aumento da poupana (e do investimento), a economia passa a
crescer a uma taxa maior.

O aumento da poupana faz a diferena.

CONSUMO

Veja a economia crescendo a uma

taxa maior.

Vamos comparar essa economia de alto

crescimento com a economia original, de
baixo crescimento.
INVESTIMENTO

CONSUMO

CONSUMO

INVESTIMENTO

INVESTIMENTO

Observe a diferena que um aumento inicial na poupana traz ao padro

de consumo e investimento.
Sem um aumento inicial na poupana, o consumo e o investimento
aumentam modestamente de um perodo a outro.
Com um aumento inicial na poupana, o investimento aumenta em
detrimento do consumo, aps o qual tanto o consumo quanto o
investimento aumentam dramaticamente de um perodo a outro.
J no quarto perodo, a poupana inicial se transformou em um nvel
de consumo maior do que de outra forma teria sido possvel.

A Fronteira de Possibilidades de Produo at agora nos mostrou o que

possvel de acontecer dadas as condies tecnolgicas, as restries
de recursos e as preferncias (intertemporais).
Mas ainda resta ser mostrado como pode esse possvel vir de fato a
ocorrer em uma economia de mercado. Como podem as preferncias
intertemporais e especialmente as mudanas nas preferncias
intertemporais se converterem em decises tomadas pela comunidade
de investidores?
O principal sinal de preos a taxa de juros, que est plenamente
associada com o mercado de crdito (fundos para emprstimos).
Nas aplicaes reais, claro, deve-se levar em considerao uma mirade
de taxas de juros, cujas variaes derivam de consideraes de risco, das
incertezas e da estrutura da maturao do ttulo.

O Mercado de Crdito
A teoria sobre mercados de crdito era um pilar da macroeconomia prkeynesiana.
A poupana constitui a oferta (S) de fundos a serem emprestados.

Com a taxa de juros exercendo a funo

de preo, a teoria dos mercados de crdito
uma aplicao direta da anlise de
oferta e demanda feita por Alfred Marshall.
Ambos Eugen von Bhm-Bawerk e John
Maynard Keynes reconheciam que a taxa
de juros relevante deveria ser uma que
fosse amplamente concebida; e que o
amplo mercado equilibrado por ela o
mercado dos recursos a serem investidos.

TAXA DE JUROS

A demanda reflete a disposio da comunidade empreendedora para

pegar emprestado esses fundos e investi-los em projetos.

Recursos a serem
investidos

POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

O Mercado de Crdito
A teoria sobre mercados de crdito era mais identificada com Dennis
Robertson, um contemporneo de Keynes e um crtico da teoria
alternativa de Keynes a teoria de que os juros so determinados de
acordo com a preferncia pela liquidez dos agentes.

TAXA DE JUROS

Sir Dennis H. Robertson (1890 1963)

S

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

O Mercado de Crdito

Sob a sugesto de Roy Harrod, um

solidrio expositor do sistema
keynesiano, Keynes incluiu em sua
Teoria Geral (p. 180) uma interpretao
grfica do mercado de crdito.
Esse o nico diagrama que aparece
em seu livro. O propsito de Keynes era
mostrar explicitamente a parte do
pensamento pr-keynesiano que estava
sendo descartada a saber, a teoria dos
mercados de crdito.

TAXA DE JUROS

A teoria sobre mercados de crdito era mais identificada com Dennis

Robertson, um contemporneo de Keynes e um crtico da teoria
alternativa de Keynes a teoria de que os juros so determinados de
acordo com a preferncia pela liquidez dos agentes.

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

O Mercado de Crdito
Os economistas austracos basearam muito de suas teorizaes sobre a
poupana, o investimento e a taxa de juros na estrutura do mercado de
crdito, ainda que eles raramente tenham includo alguma interpretao
grfica deste.

Com uma dada tecnologia, a poupana

e o investimento so os pr-requisitos
para um crescimento econmico
genuno (sustentvel).

Veja a curva da poupana

se deslocar para a direita.
TAXA DE JUROS

Se as pessoas se tornam mais orientadas

para o futuro, elas aumentam sua
poupana, fazendo com que as taxas de
juros caiam e, com isso, encorajando a
comunidade empresarial a empreender
mais projetos de investimento.

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

O mercado de crdito mostra como a

taxa de juros faz com que a poupana e
o investimento estejam em sincronia um
com o outro.
A fronteira de possibilidades de
produo mostra como a alternncia
(trade-off) fica restrita entre o consumo e
o investimento.
Os ajustes de mercado entre os preos
dos produtos finais, os salrios e os
preos dos insumos mantm a
economia funcionando sobre sua FPP.

CONSUMO

INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

O mercado de crdito e a fronteira de

possibilidades de produo contam
histrias que se reforam mutuamente.

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

Assim como antes, daremos um exemplo

no qual as pessoas se tornam mais
orientadas para o futuro. Elas poupam
mais, o que envia um sinal para a
comunidade empresarial.
Veja a queda, induzida pelo aumento da
poupana, na taxa de juros e o respectivo
movimento ao longo da FPP.
A taxa de juros mais baixa estabelece
um novo equilbrio no mercado de
crdito, e a economia se move ao longo
da FPP na direo de mais investimento
e menos consumo (no presente).

CONSUMO

INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

Esses dois elementos da macroeconomia

baseada na estrutura do capital mostram
que o padro dos movimentos no
consumo, na poupana, no investimento e
na taxa de juros so consistentes com a
mudana das preferncias intertemporais.

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

Observe que mais investimento feito

simultaneamente a uma queda no consumo.

CONSUMO

At mesmo a possibilidade de uma

economia de mercado poder funcionar
assim est em desacordo com a teoria
keynesiana.

Isso apenas para reconhecer o bvio:

movimentos ao longo da FPP resultam
necessariamente em movimentos opostos do
consumo e do investimento.

Esse o Paradoxo da Poupana de

TAXA DE JUROS

Entretanto, de acordo com Keynes, qualquer

reduo nos gastos do consumidor iria
resultar em um excesso de estoques, que
por sua vez causariam cortes na produo,
demisses e espirais baixistas na renda e
nos gastos. A economia entraria em
recesso, e a comunidade empresarial iria
incorrer em menos investimentos, e no em
mais.

INVESTIMENTO

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

Entretanto, o efeito da taxa de juros domina

os investimentos de longo prazo ou os
estgios iniciais dos investimentos. Uma
taxa de juros mais baixa pode estimular
uma construo industrial, por exemplo, ou
o desenvolvimento de novos produtos.
Para acompanhar as mudanas no padro
geral dos investimentos, necessrio
considerar a estrutura da produo e o
mercado de trabalho especificado por
etapas (i.e., por estgios da produo)

CONSUMO

INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

Se os estoques varejistas fossem um

investimento representativo, ento Keynes
estaria certo. Nesse caso, o efeito derivado
da demanda dominaria. Uma reduo nos
gastos do consumidor significaria menos
reposio de estoques. E no geral, os
investimentos dos estgios finais da
produo ocorrem de acordo com os gastos
do consumidor.

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

CONSUMO

A Estrutura da Produo

ESTGIOS DA PRODUO

A macroeconomia baseada no capital desagrega intertemporalmente a

estrutura do capital. O produto de consumo final produzido atravs de
uma seqncia de etapas de produo, sendo que o produto de uma
inicial do investimento
O estgio
exemplificado
final do
entra como o insumo O
daestgio
prxima.
pelo desenvolvimento do produto.
investimento
As etapas definidas em termos temporais esto ordenadas
exemplificado
graficamente
pelo
da esquerda para a direita, sendo que o produto do
gerenciamento
estgio final consiste
de
no produto de consumo final.
estoques.
GERENCIAMENTO
DESENVOLVIMENTO
DE ESTOQUES
DO PRODUTO

CONSUMO

A Estrutura da Produo

ESTGIOS DA PRODUO

Por mera convenincia pedaggica, a estrutura inicial do capital ser

mostrada como tendo apenas cinco estgios. Com o crescimento, o
nmero de estgios ir aumentar.
Embora todos os cinco estgios estejam em operao durante cada
perodo de tempo, os recursos podem ser rastreados atravs da estrutura
de produo ao longo do tempo.
Veja os recursos ou mercadorias em fabricao se moverem
atravs das etapas (ou estgios) de produo.

CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO

Juntadas, a seqncia de estgios forma um tringulo hayekiano uma

representao concisa da estrutura intertemporal de produo de uma
economia.
Em uma economia em crescimento, o tringulo aumenta de tamanho
conjuntamente com a expanso da fronteira de possibilidades de
produo.

CONSUMO
CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO

INVESTIMENTO

Juntadas, a seqncia de estgios forma um tringulo hayekiano, uma

representao concisa da estrutura intertemporal de produo de uma
economia.
Em uma economia em crescimento, o tringulo aumenta de tamanho
conjuntamente com a expanso da fronteira de possibilidades de
produo.
Veja a FPP e a estrutura de produo se expandirem conjuntamente.

CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO

Quando as pessoas optam por poupar mais, elas mandam dois sinais
aparentemente conflitantes para o mercado:
1. Um consumo menor enfraquece a demanda por bens de capital
que esto prximos em termos temporais do produto final de
consumo. Esse o efeito derivado da demanda.
2. Uma menor taxa de juros, que significa emprstimos a custos
menores, estimula a demanda por bens de capital que esto
distantes, em termos temporais, do produto final de consumo.
Esse o efeito do desconto temporal ou simplesmente o efeito
da taxa de juros.

CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO

Os efeitos derivados da demanda e do desconto temporal estaro em

conflito apenas se o investimento for concebido como sendo um simples
agregado como na frmula keynesiana C + I + G.
Na macroeconomia baseada no capital, o capital logo, o investimento
concebido como uma estrutura. Mudanas na demanda por investimentos,
portanto, podem ter efeitos distintos sobre os vrios estgios da produo
(que podem sofrer adies ou subtraes) que compem a estrutura.
A teoria de Keynes, que foi feita em termos de um agregado ao invs de em
termos de uma estrutura, o que fundamenta a afirmao de Hayek de que
os agregados do Sr. Keynes escondem os mecanismos mais fundamentais
da mudana.

CONSUMO

Veja a estrutura da produo reagir

a um aumento da poupana.
Observe o surgimento de um
sexto estgio de produo.

ESTGIOS DA PRODUO

Um aumento na poupana resulta em uma realocao de recursos entre

os estgios da produo. Os dois efeitos (o derivado da demanda e o
desconto temporal) atuam separada e complementarmente na estrutura
do capital:
1. Efeito derivado da demanda: Uma diminuio da demanda por
bens de consumo desestimula os investimentos nos estgios
finais da produo, reduzindo a altura do tringulo hayekiano.
2. Efeito do desconto temporal: Uma taxa de juros reduzida
estimula os investimentos nos estgios iniciais da produo,
aumentando a base do tringulo hayekiano.

CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO

CONSUMO
CONSUMO

Veja a economia responder

a um aumento na poupana.

ESTGIOS DA PRODUO

INVESTIMENTO

Um aumento da poupana, portanto, tem efeito tanto na magnitude do

investimento quanto no padro temporal da criao de capital.
A FPP mostra que mais poupana permite mais investimento.
O tringulo hayekiano mostra que a criao de capital nos ltimos
estgios da produo (tais como estoques varejistas) diminui, ao passo
que a criao de capital nos estgios iniciais (tais como desenvolvimento
de produtos) aumenta.
A estrutura da produo passa a ter uma orientao mais voltada para o
futuro, o que consistente com a poupana que tornou possvel tal
reestruturao. Ou seja, as pessoas esto poupando agora para aumentar
seu poder de compra futuro.

CONSUMO
CONSUMO
ESTGIOS DA PRODUO

INVESTIMENTO

CONSUMO

Veja a economia crescer mais rapidamente.

TEMPO

Como mostrado pela FPP e

pelo tringulo hayekiano, o
Poupar
significa
abrir mo
consumo
cai enquanto
a
de
algum consumo
noa uma
economia
se adapta
curto
prazo
no intuito
de
taxa de
crescimento
maior,
desfrutar
de um
maior
aps o qual
o consumo
consumo
mdio
prazo
aumenta no
ainda
mais
(e
possivelmente
no longo
rapidamente
do que
antes
prazo, tambm).
e eventualmente supera o
curso de crescimento
anteriormente projetado.

CONSUMO

Mercado de trabalho especificado por estgios

ESTGIOS DA PRODUO

N
MERCADO DE TRABALHO DO
ESTGIO INICIAL

N
MERCADO DE TRABALHO DO
ESTGIO FINAL

Enquanto que a maioria das

teorias macroeconmicas lidam
com o mercado de trabalho e
com salrios, a macroeconomia
da estrutura do capital leva em
conta o mercado de trabalho
especificado por estgios da
produo. Com uma mudana na
taxa de juros, os salrios
especficos por estgio se
alteram seguindo um padro, e
no uniformemente.
Embora pudssemos descrever
um mercado de trabalho para
cada estgio, o padro de
mudanas (o gradiente salarial,
nas palavras de Hayek) s
revelado se distinguirmos entre
os mercados de trabalho do
estgio inicial e final.

CONSUMO

Mercado de trabalho especificado por estgios

Nos estgios finais, o efeito

derivado da demanda (o
investimento se d em
detrimento do consumo) supera
o efeito da taxa de juros.

ESTGIOS DA PRODUO

N
MERCADO DE TRABALHO DO
ESTGIO INICIAL

Um aumento na poupana tem

efeitos diferenciados na
demanda por mo de obra nos
estgios iniciais e finais.

N
MERCADO DE TRABALHO DO
ESTGIO FINAL

Nos estgios iniciais, o efeito da

taxa de juros (condies
creditcias favorveis) supera o
efeito derivado da demanda.
Veja a economia
respondendo a um aumento
da poupana.

CONSUMO
W

MERCADO DE
N
N
TRABALHO
MERCADO DEESPECIFICADO
TRABALHO DO
MERCADO DE TRABALHO DO
ESTGIO INICIAL
ESTGIO FINAL
POR ESTGIOS

FRONTEIRA DE
POSSIBILIDADES
INVESTIMENTO
DE PRODUO
TAXA DE JUROS

CONSUMO

ESTRUTURA DE
PRODUO
ESTGIOS DA PRODUO

MERCADO DE D
CRDITO
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

CONSUMO

CONSUMO

Veja a economia responder

a um aumento da poupana

INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

ESTGIOS DA PRODUO

N
MERCADO DE TRABALHO DO
ESTGIO INICIAL

MERCADO DE TRABALHO DO
ESTGIO FINAL

POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

Crescimento Sustentvel e Insustentvel

A Macroeconomia do Crescimento e da Recesso
Com taxas de juros artificialmente
baixas, os consumidores reduzem a
poupana e passam a consumir
mais, e os empresrios aumentam
seus gastos com investimento. E
ento voc cria um desequilbrio
entre poupana e investimento.
Tem-se uma economia em
crescimento insustentvel. Essa ,
em suma, a lio da crtica
austraca aos bancos centrais,
desenvolvida nos anos 1920 e
1930.
--- do artigo Panic Time at the Fed , escrito por
Steve H. Hanke para a revista Forbes, em maio de
2008.

Crescimento Sustentvel e Insustentvel

A Macroeconomia do Crescimento e da Recesso
Crescimentos econmicos
acelerados (boom) sempre se
deram com um grande aumento no
investimento, grande parte do qual
se comprovou errneo, equivocado.
Isso, claro, sugere que uma oferta
de capital que nunca existiu passou
a ser tratada como existente. Todo
esse arranjo estmulo para se
investir em larga escala, seguido de
um perodo de escassez aguda de
capital consistente com a idia
de que houve uma m orientao
dos investimentos devido a
influncias monetrias. E esse
esquema geral, creio eu, est
correto.

Expanso do Crdito

Veja os movimentos opostos da

poupana e do investimento quando o
banco central adiciona dinheiro (M) no
mercado de crdito (pelo lado da oferta).
Reagindo a uma taxa de juros menor, as
pessoas passam a poupar menos e a
consumir mais.

TAXA DE JUROS

Um aumento da oferta monetria adentra a economia atravs dos mercados

de crdito. O banco central literalmente cria dinheiro do nada e o coloca em
circulao.
Esse novo dinheiro passa a ser visto como poupana. Ou seja, a oferta
de fundos para emprstimos (crdito) se desloca para a direita mas
sem que tenha havido qualquer aumento da poupana.

O resultado no ser um novo e sustentvel

equilbrio, mas sim um desequilbrio que, por
um tempo, fica coberto pela infuso de
fundos para mais crdito.

S
+M

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

A injeo de dinheiro atravs dos mercados de crdito cria um

descompasso entre a poupana e o investimento.

A discrepncia entre poupana e

investimento ocultada por novas
criaes de dinheiro, que por si s no
representam recursos a serem investidos.
A maioria dos escritos de Hayek
direcionado a um enfoque menor na
relao bsica entre dinheiro e o nvel
geral de preos e a um enfoque maior
na descoordenao intertemporal
causada pela expanso do crdito.

TAXA DE JUROS

Os investidores se movem ao longo da sua curva de demanda, se

aproveitando dos menores custos dos emprstimos.
Os poupadores se movem ao longo da sua inalterada curva de poupana,
em resposta ao menor incentivo para se poupar.

S
S +M

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

Observando a dimenso do investimento

(movimento horrio) e a dimenso do
consumo (movimento anti-horrio), vemos
que uma expanso do crdito empurra a
economia para um ponto localizado alm
da FPP.

CONSUMO

INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

Condies favorveis de crdito

estimulam mais investimentos, o que
sugere um movimento no sentido horrio
ao longo da FPP, na direo do
investimento.
Mas os assalariados na realidade esto
poupando menos (logo, consumindo
mais), o que sugere um movimento antihorrio ao longo da FPP, na direo do
consumo.
A discrepncia entre poupana e
investimento se converte em um cabo-deguerra entre consumidores e investidores.

S
S +M

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

CONSUMO
CONSUMO

A baixa taxa de juros, consistente com

uma orientao mais voltada para o
futuro, estimula o investimento nos
estgios iniciais. Mas sem recursos
suficientes sendo liberados em outros
lugares, a maioria desses investimentos
jamais ser completada.
E na verdade, o aumento da demanda
do consumidor atrai alguns recursos
para os estgios finais, diminuindo ainda
mais as possibilidades de se completar
a nova estrutura do capital.

INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

ESTGIOS DA PRODUO

S
S +M

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

Maus investimentos

Sobreinvestimento

INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

ESTGIOS DA PRODUO

A dinmica desse ciclo gera tanto

investimentos excessivos
(sobreinvestimento) mostrados no
diagrama da FPP como tambm
investimentos errneos ou maus
investimentos (alongamento do
tringulo hayekiano).
Essas distores so agravadas pelo
sobreconsumo (como ilustrado na FPP e
no tringulo de Hayek).
Mises repetidamente utilizava a frase
maus investimentos e sobreconsumo.

Sobreconsumo

CONSUMO
CONSUMO

Sobreconsumo

S
S +M

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

Maus investimentos

Sobreinvestimento

Essa estrutura de produo

temporariamente em conflito (tringulos
desconexos) eventualmente transforma
um crescimento em recesso e
possivelmente em uma depresso.

INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

ESTGIOS DA PRODUO

O cabo de guerra que ope consumidores

a investidores leva a economia para alm
da FPP. A baixa taxa de juros favorece o
investimento, e as restries cada vez
maiores de recursos impedem que a
economia atinja o ponto alm da FPP.

Sobreconsumo

CONSUMO
CONSUMO

Sobreconsumo

S
S +M

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

CONSUMO
CONSUMO

TRINGULOS
DESCONEXOS

CABO-DE-GUERRA ENTRE
CONSUMIDORES E
INVESTIDORES
INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

ESTGIOS DA PRODUO

S
S+M

D
DISCREPNCIA ENTRE
POUPANA E
INVESTIMENTO
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

CONSUMO
CONSUMO

Veja a economia reagindo a

uma expanso do crdito.

Inflar a oferta de fundos de crdito com

dinheiro criado do nada gera uma
discrepncia entre poupana e investimento.
Ocultar a diferena entre poupana e
investimento d incio ao cabo-de-guerra
entre consumidores e investidores.
Opor os estgios iniciais aos finais na busca
por recursos distorce o tringulo hayekiano
em ambas as direes, sendo que essa
descoordenao temporal eventualmente ir
transformar o crescimento em recesso.

INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

ESTGIOS DA PRODUO

S
+M

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

CONSUMO
CONSUMO

Aumento da poupana vs. expanso

artificial do crdito: uma comparao
resumida
A poupana d suporte ao crescimento
genuno.
Veja.

INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

ESTGIOS DA PRODUO

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

CONSUMO
CONSUMO

Aumento da poupana vs. expanso

artificial do crdito: uma comparao
resumida
A expanso artificial do crdito gera
crescimento seguido de recesso.
Veja.

INVESTIMENTO

TAXA DE JUROS

ESTGIOS DA PRODUO

S
+M

D
POUPANA (S)
INVESTIMENTO (D)

Crescimento Sustentvel e Insustentvel

A Macroeconomia do Crescimento e da Recesso
Roger W. Garrison, Time and Money:
The Macroeconomics of Capital
Structure
London: Routledge, 2001.
Time and Money desenvolve e
defende essa abordagem
macroeconmica baseada na
estrutura do capital e a compara s
abordagens alternativas associadas
ao keynesianismo e ao monetarismo.
Indo alm das questes sobre
crescimento e variaes cclicas, o
livro tambm lida com dficits
governamentais, controles de crdito,
Trechos do livro e mais alguns
reforma tributria e muito mais.
materiais suplementares podem ser
encontrados em http://www.
auburn.edu/~garriro

Capital-Based Macroeconomics
Adaptado do livro Time and Money:
The Macroeconomics of Capital Structure
por Roger W. Garrison
London: Routledge, 2001
Crescimento sustentvel e insustentvel
A macroeconomia do crescimento e da
recesso
Traduo de Leandro Augusto Gomes Roque
2006