Professional Documents
Culture Documents
Plan de lexpos
Partie I:
Le choix dinvestissement
Partie II :
Introduction
Partie I
Le choix
dinvestissement
Linvestissement : dfinition et
typologie
L'investissement est l'action d'investir,
c'est--dire d'acqurir de nouveaux
moyens de production, d'amliorer leur
rendement ou de placer des capitaux dans
une activit conomique, dans une
entreprise, engager une importante dpense
aujourd'hui afin d'obtenir un bnfice dans
le futur.
Types dinvestissements:
Investissement matriel
Investissement immatriel
Investissement matriel:
Investissement
de capacit
Investissement
de production
Investissement
de renouvellement
Investissement immatriel
Logiciels
les
Recherche
Publicit,
et Dveloppement
12
de
la
sparation
entre
la
dcision
14
La dure de vie
La rentabilit dun projet dinvestissement doit
tre value sur sa dure de vie conomique, cest-dire sur lensemble de la priode pendant laquelle
linvestissement est effectivement utilis par
lentreprise et engendre des cash-flows
En gnral, on se fixe un horizon qui est soit la
dure de lamortissement des quipements, soit une
dure plus courte si les prvisions paraissent trop
incertaines pour les annes les plus loignes
15
Sans actualisation:
Le
Le
tx =
17
projet A
dpense initiale : 150 000
recettes annuelles : 20 000 50 000 - 80 000 100 000 - 90 000
la dure du projet : 5ans
Bnfice moyen = (20 000+50 000+80 000+100 000+90 000)/5
= 68 000
taux de rendement comptable= (68 000/150 000) * 100
tx = 45%
projet B
dpense initiale : 120 000
recettes annuelles : 20 000 40 000 - 60 000 30 000 - 250 000
la dure du projet : 5ans
Bnfice moyen = (20 000+40 000+60 000+ 30 000+ 250 000)/5
= 35 000
taux de rendement de comptable= (35 000/120 000) * 100 tx = 29%
Le choix du projet A, car il prsente le taux de rendement comptable
le plus lev (45%>29%)
18
19
Projet A :
Projet B :
20
Avantages et inconvnients de la
mthode sans actualisation:
Avantages de la mthode
La simplicit et la rapidit du calcul
Lusage rpondu dans la pratique
Divers enqutes ont montr que la prfrence des
entreprises va aux projets dont le dlai de rcupration ne
dpasse pas les 3 5 ans. Les PME lutilisent
frquemment.
21
Inconvnients de la mthode:
Ce critre accorde la priorit la rcupration de la dpense dinvestissement sans
rfrence la rentabilit des projets, ni la chronologie des flux dgags ; en effet ce
critre :
Ignore les flux dgags aprs le dlai de rcupration et donc la rentabilit des projets
or ces cash-flows sont parfois importants
Ne tient pas compte de la chronologie des flux de trsorerie et traite de la mme
manire des projets dont les flux cumuls sont fort diffrents
Ignore le cot dopportunit des fonds immobiliss dans linvestissement et qui
pourraient tre rinvestis ailleurs
Pnalise les investissements lourds de taille importante
22
dinvestissement.
Lindice
Le
actualisation
de profitabilit (Ip)
(i est le taux
dactualisation)
25
N.B:
Le taux dactualisation i utilis dans le calcul de la
VAN est le taux de rentabilit minimum exig par
lentreprise. Thoriquement, ce taux reprsente le cot des
capitaux utiliss par lentreprise.
27
Exemple:
Annes
Cashflows
1
3 000
2
4 000
3
5 000
4
2 000
calcul de la VAN:
VAN= 3 000(1+0,1)-1+4 000 (1+0,1)-2 +5000
(1+0,1)-3
+ 2000 (1+0,1)-4 -10 000
28
VAN= 11 156-10 000=1156
Interprtation
30
Interprtation :
La ralisation de linvestissement considr consiste recevoir 1,1156
DH par 1DH dcaiss, lopration est donc avantageuse (lavantage par 1DH
investi est de 0.1156DH)
Dune faon gnrale, pour quun projet dinvestissement soit
acceptable, il faut que son indice de profitabilit soit suprieur 1
Un projet dinvestissement est dautant plus intressant que son indice de
profitabilit est plus grand;
31
Exemple:
soient deux projets A et B dont les caractristiques sont les suivantes
Projet A :
Dpense dinvestissement : 180 000
Cash-flows gnrs annuellement : 60 000
Dure (n) : 5 ans
Projet B :
Dpense dinvestissement : 227 500
Cash-flows gnrs annuellement : 70 000
Dure (n) : 5 ans
Lequel des deux projets est rentable en utilisant le critre du TIR ?
33
Projet A :
Rponse:
TIR(A)= ?
60000(1+x)-1+60000 (1+x)-2 +60000 (1+x)-3 + 60000 (1+x)-4 +60000 (1+x)-5 = 180000
La table financire nous donne pour n=5 une valeur de TIR= 20%
Projet B :
TIR(B)= ?
70000(1+x)-1+70000 (1+x)-2 +70000 (1+x)-3 + 70000 (1+x)-4 +70000 (1+x)-5 = 227500
La table financire nous donne pour n=5 une valeur de TIR= 16,25%
Conclusion
On va choisir le projet dinvestissement A car il prsente le TIR le plus lev
N.B : pour quun projet soit dinvestissement soit acceptable, il faut que son (TIR) soit suprieur
au taux de rentabilit minimum exig par lentreprise ce taux est alors appel ; taux de rejet
34
35
36
Exercice dapplication
Projet A
Projet B
0
-15 000
-15 000
1
1 000
12 000
2
8 000
5 000
3
13 000
2 000
37
Corrig
TIR?
Le TIR est solution, pour chacun des projets des quations suivantes:
t=17,87%
39
Conclusion
les deux critres conduisent des dcisions contradictoires
la contradiction est due lhypothse implicite diffrente faite pour
chaque rinvestissement
donc, on peut dire que la VAN et le TIR sont uniquement des critres
dacceptation et non des critres de classement des projets
b) A quel taux les deux solutions sont elles quivalents ?
1000(1+t)-1+8000 (1+t)-2 +13000(1+t)-3=12000(1+t)-1+5000 (1+t)-2 +2000(1+t)-3
-11000 (1+t)-1+3000 (1+t)-2 +11000(1+t)-3= 0
t= 14,56%
Corrig
c) Quelle dcision doit-on retenir?
VAN
TIR
Projet A
Projet B
15000
15000
1000
12000
8000
12000
13000
2000
2288
1544
16,42%
17,87%
Projet
diffrentiel
Calcul
(A-B) de
-11 000
3 000
11 000
744
14,56%
Conclusio
n: La VAN
(14.56%>10%).
Linvestissement
fictif de montant nul est donc rentable, ce qui revient dire que le projet
Projet A:
Projet B :
Valeur acquise par les flux de trsorerie la fin de lpoque 3, au taux de
9%
Va= 12000 (1,09)2+5000 (1,09)1 +2000= 21707
VAN intgre(B)= -15000+21707(1.10) -3= 1308
TIR intgr(B)= 21907(1+t) -3-15000=0
21907(1+t) -3= 15000
t=13,11%
Conclusion
43
Partie II
Financement
des
investissement
s
44
45
47
-Les ressources durables dont disposera lentreprise pour chacune des annes
considres
-Les emplois durables auxquels elle devra faire face pendant ces mmes annes
48
49
Solution:
50
CONCLUSION :
Le taux de rentabilit du second mode de financement tant plus lev
que celui du premier mode de financement, lentreprise a intrt
composer le financement en partie par emprunt et en partie par fonds
propres : leffet de levier est favorable et participe lamlioration de la
rmunration des fonds propres
51
Lentreprise qui fait appel au crdit bail nest pas propritaire des biens mis
sa disposition. Elle en est seulement locataire Par consquent ; elle ne peut pas
prtendre bnficier des charges damortissement
52
2-Fonctionnement du plan de
financement
Les rubriques et les postes dun plan de financement prsentent une
grande analogie avec ceux dun tableau de financement. La typologie
des plans de financement est donc calque sur celle des tableaux de
financement. Le plan de financement est prvisionnel alors que le
tableau de financement est rtrospectif
53
ltablissement dun plan sans les financements externes, il permet, partir des
soldes obtenus en fin de priode, de dterminer les financements externes
ncessaires aux besoins couvrir. En fonction des insuffisances ou excdents,
les financements seront programms (apport en capital, emprunt, subvention)
annes
Ressources
CAF
Cession ou rductions dactifs immobiliss
Augmentation de capital
Subventions
Nouvelles dettes financires
Total de ressources
emplois
Acquisition dimmobilisation
-incorporelles
- corporelles
- financires
Augmentation du BFR
Rduction du capital
Remboursement des dettes financires
Distribution des dividendes
Total des emplois
Ecart annuel
Trsorerie initiale
Trsorerie finale
55
Conclusion
La connaissance, en particulier future, de lenvironnement conomique et
social
par
lentreprise
ne
peut
qutre
imparfaite.
La
dcision
Bibliographie
Evaluation et financement des
investissement de lentreprise / Najib
IBN ABDELJALIL Edit CONSULTING 2002
Prcis danalyse financire de
lentreprise / Youssef JAMAL El Wataniya
2003
Les outils fondamentaux de la gestion
/ Hlne CHARRIER* Sarah DE GRYSE
-Gualino diteur -2004
57
Merci de votre
prsence et
votre attention.
58