UNIVERSIDAD AUTNOMA DE CAMPECHE

FACULTAD DE INGENIERA
INGENIERA CIVIL Y ADMINISTRACIN

PLANEACION, ORGANIZACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS

PROFESOR: M.A.C. FRANCISCO J. BARRERA LAO

MEDINA CAAMAL MARGARITA GUADALUPE

7 A

EVALUACIN ECONMICA

MTODO DE EVALUACIN QUE TOMAN EN

CUENTA EL VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL
TIEMPO
El estudio de la evaluacin econmica es la parte final de toda secuencia de anlisis de la
factibilidad de un proyecto. Si no hay contratiempos se sabr hasta este punto que existe
un mercado potencial atractivo.

El mtodo de anlisis empleado deber tomar en cuenta este cambio de valor real del
dinero a travs del tiempo.

VALOR PRESENTE NETO (VPN)

Es el valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados o la inversin
inicial
Si se quiere presentar los FNE por medio de un diagrama, este podra quedar de la
siguiente manera: tome para el estudio un horizonte de tiempo por ejemplo, cinco aos.
Trace una lnea horizontal y dividida este en cinco partes iguales, que representa cada uno
de los aos. A la extrema izquierda coloque el momento que se origina el proyecto o tiempo
cero. Represente los flujo positivos o ganancias anuales de la empresa con una flecha
hacia arriba, los desembolsos o flujos negativos con una flecha hacia abajo. En este caso,
el nico desembolso de inversin inicia en el tiempo cero. Aunque podra darse el caso de
que en determinado ao hubiera una perdida.

Cuando se hacen calculo de pasar, en forma equivalente, dinero del presente al futuro, se utiliza
una i de inters o de crecimiento de dinero, pero cuando se quieren pasar cantidades futuras al
presente, como en este casi se usa una tasa de descuento , llamada as porque descuenta el
valor del dinero en el futuro a su equivalente en el presente, y a los flojos trados al tiempo cero
se les llama flujos descontados.
Sumar los flujos descontado ene l presente y restar la inversin inicial equivale a comparar
todas las ganancias esperadas contra todos los desembolsos necesarios para producir esas
ganancias, en trminos de su valor equivalente en este momento o tiempo cero.

Para calcular el VPN se utiliza el costo capital o TMAR.

Si la tasa de descuento o costo capital, TMAR aplicada en el calculo del VPN fuera la tasa
inflacionaria promedio pronosticada para los prximos cinco aos las ganancias de las
empresas solo serviran para mantener el valor adquisitivo real , siempre y cuando se
reinvirtieran las ganancias.

Con un VPN= 0 no se aumenta el patrimonio de la empresa durante el horizonte de la planeacin,

si el costo capital o TMAR es igual al promedio de la inflacin en ese periodo. Pero aunque VPN=
0, habr un aumento en el patrimonio de la empresa TMAR aplicada para el calculo fuera superior
a la tasa inflacionaria promedio de ese periodo.
por oro lado si el resultado es VPN > 0, sin impotrtar cuanto supere a cero ese valor, esto solo
implica una ganancia extra despus de ganar la TMAR aplicada a los largo del periodo
considerado. Esto explica la gran importancia que tiene seleccionar una TMAR adecuada.
La ecuacin para calcular el VPN para el periodo de cinco aos es :

Se observa que al ir aumentando la TMAR aplicada en el calculo de VPN, este

disminuye hasta volverse cero y negativo.

Como conclusiones generales acerca del su del VPN como mtodo de anlisis es
posible enunciar lo siguiente:
Se interpreta fcilmente en resultado en trminos monetario.
Supone una reinversin total de todas las ganancias anuales, lo cual no sucede
en la mayora de las empresas.
Su valor depende exclusivamente de i aplicada. Como esta i es la TMAR su
valor lo determina el evaluador
Los criterios de evaluacin son: si VPN 0, acepte la inversin; si VPN < 0,
rechcela.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

Es la tasa de la cual el VPN es igual a cero.
Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados o la inversin inicial.
Es claro que si el VPN= 0 solo se estar ganando la tasa de descuento aplicada o sea el
TMAR y un proyecto debera aceptarse como este criterio, ya que se esta ganando lo
mnimo fijado como rendimiento.
De acuerdo con la segunda definicin se puede reescribir la ecuacin

Se le llama tasa interna de rendimiento porque supone que el dinero que se gana ao con ao se
reinvierte en su totalidad. Es decir, se trata de la tasa de rendimiento generada en su totalidad en
el interior de la empresa por medio de la reinversin.

Si existe u tasa de inversin interna se puede preguntar si tambin existe un externa. La

respuesta es si, y esto se debe al supuesto, que es falso, de que todas las ganancias se
reinvierten. Esto no es posible, pues hay un factor de limitante fsico del tamao de la empresa.
La reinversin total implica un crecimiento tano de la produccin como de la planta, lo cual es
imposible.
Precisamente cuando ha alcanzado la saturacin fsica del espacio disponible, o cuando sus
equipos trabajan toda su capacidad, la empresa ya no puede invertir internamente y empieza a
hacerlo en alternativas externas como adquisicin de valores o acciones de otras empresas.
Con el criterio de aceptacin que emplea el mtodo de la TIR: si esta es mayor que la TMAR,
acepte la inversin; es decir; si el rendimiento de la empresa es mayor que el minimo fijado como
aceptable, la inversin es econmicamente aceptable.

ADICIN DEL VALOR DE SALVAMIENTO

Este se calcula restando el valor de adquisicin la depreciacin acumulada hasta ese
periodo.
En el ejemplo de comprar un mueble de oficina con valor de adquisicin de $200 y tasa
aplicar de 10% su valor salvamiento seria:

valor de adquisiciones $200

Menos la depreciacin acumuladas hasta el ao 5:
20 x 5 = 100

USO DE FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS

INFLADOS PARA EL CALCULO DE LA TIR
Existen dos formas bsicas de hacerlos; considerar lo FNE del primer ao como
constantes a lo largo del horizonte de planeacin, y considerar los efectos inflamatorios
sobre los FNE de cada ao.
Considerando lo datos de un caso practico. Bsicamente se har referencia a la TMAR
= 15% de premio al riesgo y a la inflacin considerada que es de 20% anual constante
durante los cinco aos de periodo de anlisis.
La primera consideracin importante para la evaluacin es que la inversin que se toma
en cuenta ara calcular el TIR es solo la inversin en activos fijos. La inversin en capital
de trabajo no se toma en cuenta.

CALCULAR LA TIR CON FLUJOS

CONSTANTES SIN INFLACIN
Se analiza en primera instancia el calculo de la TIR sin inflacin, con produccin
constante. Bajo esta consideracin, no varan a lo largo de los cinco aos los FNE ya que
se supone que cada ao se venderan 1050 toneladas y como no se consideran inflacin,
entonces los ingresos y costos permaneceran constantes a lo largo de los aos.
La TIR se define como la i que hace que la suma de os flujos descontados sea igual a la
inversin inicial. La i en este caso acta como una tasa de descuento y, por tanto los
flujos de efectivo a los cuales se aplica vienen a ser flujos descontados:

CALCULO DE LA TIR CON PRODUCCIN

CONSTANTE Y CONSIDERANDO INFLACIN
Si se define a la inflacin como:

El aumento ponderado y agregado de precios en la canasta bsica de una economa entonces

todas las cifras del estado de resultados se varan afectadas por la inflacin, incluyendo los
cargos de depreciacin.
Por tanto, para calcular las cifras de los FNE con inflacin, basta tomar la cantidad determinada
en el periodo cero que es de $1967 miles y afectarla cada ao por la inflacin que se fijo en
20% anual constante cada ao:

La tabla se construyo multiplicando por 1.2 la cantidad del ao anterior, es decir se multiplica por
(1+0.2). Otro calculo que se debe modificar es el valor de salvamiento(vs), ya que este tambin
sufrir los efectos de la inflacin y su determinacin es:
5

VS: 3129(1.2) = $7 785,9533

Finalmente, la TMAR fue definida como: TMAR = i + f + if donde i es el premio al riesgo sin
inflacin, y f la inflacin anual. De acuerdo con los datos se tiene:
TMAR = 0.15 + 0.2 + 0.15 x 0.2 = 0.38
Con estos datos se calcula el TIR:

De hecho, la TIR con inflacin puede calcularse como:

Las condiciones para evaluar y sin inflacin :

1. Para evaluar no se toma en cuenta el capital de trabajo.
2. Debe considerar revaluacin de activos al hacer los cargos de depreciacin y
amortizacin.
3. En amobos mtodos debe mantenerse constante al nivel de produccin del primer ao.
4. Si se esta considerando el mtodo de FNE constante, no se debe incluir el
financiamiento. Recuerde que si hay financiamiento, los FNE se alteran con el paso del
tiempo.
5. El VS tambin debe sufrir el efecto de la inflacin.

CALCULO DE LA TIR CON FINANCIAMIENTO

Cuando se calcula la TIR y hay financiamiento, es que solo es posible utilizar el estado de
resultados con flujos y costos inflados, ya que estos se encuentran definitivamente influidos
por los intereses pagados, pues la tasa del prstamo depende casi directamente de la tasa
inflacionaria vigente en el momento del prstamo, por lo que seria un error usar FNE
constante y aplicar a estos pagos a principal y costos financieros, alterados con la inflacin.
La segunda consideracin importante es que para calcular la TIR, la inversin considerada no
es la misma. Ahora es necesario restar a la inversin total la cantidad que ha sido obtenida en
prstamo.
Otra consideracin importante es que ahora la nueva TIR deber compararse contra una
TMAR MIXTA, para obtenerla la
TMAR =(% de aportacin de promotores)(tasa de ganancia solicitada)+(% de aportacin del
banco)(tasa de ganancia solicitada).

La TIR con financiamiento es superior a la TIR sin financiamiento, lo cual indica

una mayor rentabilidad en caso de solicitar financiamiento.
A la TIR obtenida con financiamiento se llama TIR financiera, a diferencia de la
TIR sin financiamiento llamada TIR privada o TIR empresarial.

En general, la TIR financiera siempre ser mayor que la TIR privada, debido al
efecto de la deduccin de impuesto.

EVALUACIN ECONMICA EN CASO DE

REMPLAZO DE EQUIPO Y MAQUINARIA
el remplazo de la equipo existen dos situaciones claramente definidas que, a su vez, obligan
a definir un mtodo especifico de evaluacin econmica. La primer situacin surge cuando la
maquinaria a sustituir solo es parte de un proceso productivo y no produce ingreso por si
misma . En este caso, la maquinaria bajo estudio no produce un ingreso directo porque junto
con otras elabora un producto, la evaluacin econmica mas recomendable es una
comparacin de costos por el mtodo de CAUE.
Se llama anlisis incremental porque cuantifica aumentos de inversin a los cuales deben
corresponder aumentos de ingresos, es decir, se tiene un equipo trabajando normalmente y
este produce determinado ingreso partiendo de quela inversin actual es cero.

MTODOS DE EVALUACIN QUE NO TOMAN EN CUENTA

EL VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO
RAZONES FINANCIERAS
Existen tcnicas que no toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo y que
propiamente no estn relacionadas en forma directa con el anlisis de la rentabilidad econmica,
sino con la evaluacin financiera de la empresa.
La planeacin financiera es una de las claves para el xito de una empresa y un buen anlisis
financiero detecta la fuerza y los puntos dbiles de un negocio.
El anlisis de las tasas o razones financieras ess el mtodo que no toma en cuenta el valor del
dinero a travs del tiempo. Esto es valido ya que los datos que toma para su anlisis provienen
de la hoja de balance general.

Existen cuatro tipos bsicos de razones financieras

1. Razones de liquidez, que miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones(pagos) a corto plazo. Entre ellas figuran:
a)

Tasa circulante. Se obtiene dividiendo los activos circulantes sobre los pasivos circulantes. Los activos
circulantes incluyen efectivo, acciones vendibles, cuantas por cobrar e inventarios; los pasivos
circulantes incluyen cuentas por pagar, notas por pagar a corto plazo, vencimiento a corto lazo de
deudas a lo largo plazo, as como impuestos y salarios retenidos.

b)

Prueba del acido. Se calcula restando los inventarios a los activos circulantes y dividiendo el resto
entre los pasivos circulantes.

2. Tasa de apalancamiento. Miden el grado en que la empresa se ha financiado por medio de la

deuda. Estn incluidas:
a)

Razn de deuda total a activo total. Tambin llamada tasa de deuda. Mide el porcentaje total d
fondos provenientes de instituciones de crdito. La deuda incluye los pasivos circulantes.

b)

Numero de veces que se gana el inters. Se obtiene dividiendo las ganancias antes del pago de
inters e impuestos. Mide el grado en que pueden disminuir las ganancias sin provocar un
problema financiero a la empresa al grado de no cubrir los gastos anuales de inters.

3. Tasas de actividad. Este tipo de tasas no se deben aplicar en la evaluacin de un proyecto, ya

que, como su nombre lo indica, mide la efectividad de la actividad empresarial y cuando se realiza
el estudio no existe tal actividad. La primera tasa es rotacin de inventarios, y se obtiene
dividiendo las ventas sobre los inventarios, ambas expresadas en peso.

a)

Periodo promedio de recoleccin. Es la longitud promedio de tiempo que la empresa debe esperar
despus de hacer una venta antes de recibir el pago en efectivo. Un valor aceptado para esta tasa
es de 45 dias su formula:

b) Rotacin de activo total. Es la tasa que mide la actividad final de la rotacin de

todos los activos de la empresa. Un valor aceptado para esta tasa es de 2.0
su formula:

4. Tasas de rentabilidad. La rentabilidad es el resultado neto de un gran numero de polticas y

decisiones. En realidad las tasa de este tipo revelan que tan efectivamente se administra la
empresa.
a)

Tasa de margen de beneficio sobre ventas. Se calcula dividiendo el ingreso neto despus de
impuesto sobre las ventas.

b) Rendimiento sobre activos totales.

Se obtiene dividiendo la utilidad neta libre de impuesto entre los activos totales. Se
sugiere no obtener esta tasa ni tratar de interpretarla, ya que puede ocasionar decisiones
inadecuadas.

c) Tasa de rendimiento sobre el valor neto de la empresa.

Es la tasa que mide el rendimiento sobra la inversin de los accionistas, llamada valor
neto o capital. Tiene exactamente la misma desventaja que la tasa anterior, por que el
nico valor que se le puede dar al capital es el que tiene en trminos corrientes o valor
que se le puede dar al capital es el que tiene en trminos corrientes o valor de uso de la
Mdena. Tambin se sugiere no calcular esta tasa para no dar malas interpretaciones en
los resultados.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Se denomina anlisis de sensibilidad (AS) el procedimiento por medio del cual se puede
determinar cuanto se afecta( que tan sensible es) la TIR ante cambios en determinadas
variables del proyecto.

FLUJ0 ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE Y

RAZN BENEFICIO/COSTO
Estos dos mtodos de evaluacin toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo,
pero sus aplicaciones son un poco distintas de la evaluacin de proyectos.
El mtodo de la razn beneficio/costo(B/C) se utiliza para evaluar las inversiones
gubernamentales o de inters social. Tanto los beneficios como los costos no se
cuantifican como se hace en un proyecto de inversin privada, sino que se toman en
cuenta criterios sociales. Se aplican para evaluar inversiones en escuelas publicas,
carreteras, etc.