Flujos De Caja Del Proyecto.

Vida Econmica De Un
Proyecto:

Definicin: la vida econmica de un proyecto es

aquel perodo de tiempo (meses, aos) a travs
del cual el proyecto permanece con un valor
econmicamente superior a uno alternativo.
La vida de un proyecto depender del tipo de
actividades que se desarrollen, es decir, si son
continuas o indefinidas.
Para evaluar todo proyecto se debe definir un
perodo de tiempo (meses, aos).

Valores De Venta:

Estn referidos a los posibles valores de venta

de la inversin al final de la vida til del
proyecto.
Normalmente son de difcil estimacin, ya que
existe un alto grado de incertidumbre entre el
inicio del proyecto y su fin.
La pregunta que debemos hacernos es: que
se puede recuperar de inversin?

Valores De Venta:

Que se puede recuperar de inversin?

Lo primero son los terrenos (que aumentan
de valor en el tiempo).
Los edificios y sus dependencias.
Los equipos y maquinarias.
Por ltimo la inversin en capital de trabajo.

Estructura General De Un Flujo De Caja.

Estructura Flujo De Caja.
+

Ingresos Afectos a Impuestos.

Egresos Afectos a Impuestos.

Gastos No Desembolsables.

Utilidades Antes De Impuesto.

Impuesto.(17%)

Utilidad Despues De Impuesto.

Ajustes por gastos No Desembolsables

Egresos No Afectos a Impuestos

Beneficios No afectos a Impuestos.

Flujo De Caja

Ingresos Afectos A Impuestos.

Son todos aquellos que aumentan la riqueza de

la empresa.
El principal componente de los ingresos del
proyecto lo constituyen la ventas de bienes y/o
servicio creados por el proyecto.
Ademas se debe incluir los ingresos por la venta
del equipo actual, al final de su vida til.

Egresos Afectos a Impuestos.

Son todos aquellos egresos que disminuyen la

riqueza de la empresa.
Principalmente corresponde a la estimacion de
costos de pendiendo del enfoque de costeo
utilizado.
Enfoque variable.
Enfoque de absorcin.

Clasificacin Costos Fijos

Y Variables.

Costos fijos:
Arriendos del
local.
Arriendos
maquinarias.
Sueldos.
Luz.
Etc.

Costos variables :
Nivel

de
produccion .
Nivel de ventas.

Clasificacin Operativa de Los Costos.

Costos De
Ventas.
Publicidad.
Costo De la
fuerza de
venta.
Promociones
Transporte
de Productos
terminados

Costos
Operacionales
Costos que se
incurren en
relacion directa a
los objetivos del

giro del negocio.

Costos
De
Produccion
Costos
asociados a la
produccion de
bienes y/o
servicios
Costos
directos de
Produccion
como equipos,
consumo de
energia,y
materias
primas y mano
de obra.

Costos
De
Administracion
Son

los costos
relacionados con el
personal y
consumos de la
administracion
general del negocio.
Sueldos
Secretarias,
consumos oficina
central, personal
auxiliar, etc.

Costos
No
Operacionales
Son costos que
se incurre, pero
que no son propio
del giro del
negocio.
Por ejemplo las
perdidas
financieras.

Gastos No Desembolsables.
Son aquellos gastos que no implican un
desembolso real de efectivo, es decir
que no ocasionan una salida de caja.
Este es el caso de :

La

depreciacin.
La amortizacin de los activos intangibles.
Valor libro de un activo que se vende.

Gastos No Desembolsables.

Este tipo de gastos permite el ahorro de impuestos del

proyecto, debido a que reducen la base imponible
sobre la cual se calcula el impuesto a las utilidades de
las empresas.
Al no ser salidas de caja se restan primero para
aprovechar el descuento tributario y se suman en el otro
item ajuste por gastos no desembolsables.
As solo se incluye solo su efecto tributario (ahorro de
impuestos).
En chile la tasa de impuesto aplicable a las utilidades de
las empresas es de un 17%.

Depreciaciones:
Los bienes del activo fijo (maquinas,
equipos, etc.), se deprecian.
Es decir, pierden valor por el uso y esto
se refleja contablemente a travs de
rebajar las utilidades de la empresa,
pagando un menor impuesto ya que la
base de calculo es menor.(Ahorro De
Impuestos).

Depreciaciones:

Pero esta prdida no representa un

desembolso efectivo (este se hizo al
momento de la compra del activo) por lo
que debe restar para calcular el impuesto a
pagar y sumar para determinar el flujo final
(Ajuste por gastos no desembolsables).

Depreciaciones:

La legislacin tributara chilena acepta dos

mecanismos de calculo de la depreciacin. El
mtodo lineal y el acelerado (franquicia
tributaria) cuyas formulas son las siguientes:

Mtodo lineal :
Base depreciacin Valor residual
Aos de vida til

Depreciaciones:
Base depreciacin Valor residual
(Aos De Vida Util/3)

Mtodo Acelerado:

Donde:
Base de depreciacin: Es el valor de compra ms
todos los desembolsos necesarios para poner el bien
en funcionamiento.
Valor Residual: Es el valor de desecho del bien
cuando agote su vida til.
Vida til: Duracin estimada del bien en
funcionamiento.

Depreciaciones:

Escudo fiscal o Ahorro De Impuestos:

Este se aplica para reflejar el efecto de la
depreciacin o de cualquier prdida en el proyecto
en el sentido de determinar cuanto se deja de pagar
de impuestos por el hecho de tener una perdida.
Existen dos opciones para mostrar el menor monto de
impuesto a cancelar por efecto de una prdida:
Aplicar el Escudo fiscal (Perdida x tasa de
impuesto)
Restar la depreciacin para calcular el impuesto y
luego sumarlo al flujo por no ser un desembolso
efectivo.

Ejemplo Depreciacin
Ejemplo de aplicacin:
Un proyecto requiere de una maquina cuyo costo
es de $100.000, que tiene una vida til de 10
aos, con un valor residual de $0, la tasa de
impuesto a la renta es del 17%. Los ingresos y
costos del proyecto son los siguientes:

INGRESOS
EGRESOS

AO 1
40.000
24.000

A0 2
45.000
21.500

AO 3
50.000
19.000

AO 4
70.000
54.000

Desarrollo Comparado:

Caso 1: (sumando y restando depreciacin)

Calculo de Depreciacin:
Depreciacion Lineal:
$ 100.000 - $0
10

Depreciacion Lineal :$ 10.000.

Veamos ahora el flujo de caja para el proyecto:
Donde:
Inversin = $100.000
Duracin proyecto = 4 aos.

Desarrollo Comparado:
FLUJO CON DEPRECIACIN:
AO 0
INVERSION
100.000
INGRESOS
EGRESOS
DEPRECIACION
F.A.IMPUESTO
IMPUESTO (17%)
F.D.IMPUESTO
DEPRECIACION
FLUJO FINAL
100.000

AO 1

A0 2

AO 3

AO 4

40.000
24.000
10.000
6.000
1.020
4.980
10.000
14.980

45.000
21.500
10.000
13.500
2.295
11.205
10.000
21.205

50.000
19.000
10.000
21.000
3.570
17.430
10.000
27.430

70.000
54.000
10.000
6.000
1.020
4.980
10.000
14.980

Depreciacion como gasto no desembolsable:

1.
Rebaja en monto del flujo antes de impuesto(F.A. Impuesto).
2.
Por lo cual permite pagar menos impuestos.
3.
Posteriormente se incorpora sumando por constituir un ajuste por
gastos no desembolsables.

Desarrollo Comparado:
FLUJO CON ESCUDO FISCAL
AO 0
INVERSION
100.000
INGRESOS
EGRESOS
F.A.IMPUESTO
IMPUESTO (17%)
F.D.IMPUESTO
ESCUDO FISCAL
FLUJO FINAL

100.000

AO 1

A0 2

AO 3

AO 4

40.000
24.000

45.000
21.500

50.000
19.000

70.000
54.000

16.000
2.720
13.280
1.700
14.980

23.500
3.995
19.505
1.700
21.205

31.000
5.270
25.730
1.700
27.430

16.000
2.720
13.280
1.700
14.980

Calculo Escudo Fiscal: Monto Depreciacion x Tasa De Impuestos (t).

Calculo Escudo Fiscal: Monto Depreciacion x t (17%) .
Calculo Escudo Fiscal: $ 10.000 X 0,17 = $ 1.700 para cada ao.

Ajustes Por Gastos No

Desembolsables.

Dado que los gastos no desembolsables no

constituyen una salida de caja y fueron restados
para determinar el flujo antes de impuesto, y
despues de calcular el impuesto, se debern
efectuar los ajustes por gastos no
desembolsables.
Aqu, todos los gastos que no constituyen
egresos reales de caja se volvern a sumar
para anular su efecto directo en el flujo de caja,
pero dejando incorporado su efecto tributario.

Egresos No Afectos a
Son las inversiones :
Impuestos

Activo fijo.
Activos nominales.
Capital de trabajo.

Se deben incorporar en la
columna correspondiente al
momento 0 (ao 0 del
proyecto).
En este momento se
registraran todas las
inversiones que deben ser
efectuadas para que el
pueda iniciar su operacin a
partir del primer periodo.

Beneficios No Afectos a
Impuestos.

Se debe incluir :
El

valor de
desecho del
proyecto, que se
anotar al final del
ultimo periodo de
evaluacion.
La recuperacin
del capital de
trabajo.

Estructura Flujo De Caja Financiero.

Estructura Flujo De Caja.
+

Ingresos Afectos a Impuestos.

Egresos Afectos a Impuestos.

Intereses Del Prestamo

Gastos No Desembolsables.

Utilidades Antes De Impuesto.

Impuesto.(17%)

Utilidad Despues De Impuesto.

Ajustes por gastos No

Desembolsables

Egresos No Afectos a Impuestos

Beneficios No afectos a
Impuestos.

Prestamo

Amortizacin De La Deuda.

Flujo De Caja

INCORPORA EL EFECTO Y
COMPOSICION DEL
PRESTAMO EN LA
CONSTRUCCION
DEL FLUJO DE CAJA.

El Costo De Los Recursos

Empleados:

Un proyecto puede ser financiado en un

100% con recursos propios o con algn
porcentaje de recursos prestados.
Por lo que el objetivo es buscar una
combinacin optima entre estos dos tipos de
recursos para determinar una tasa de corte
promedio (rentabilidad mnima aceptable para el
proyecto).

El Costo De Los Recursos

Empleados:
Consideraciones:
1) Ningn proyecto ser financiado en un 100%
con recursos prestados por poltica del banco (ya
que participaran en el riesgo y no en las
ganancias).
2) En muchos bancos no es aceptado como
inversin el terreno donde funcionara el proyecto
como recurso propio.

El Costo De Los Recursos

Empleados:
Consideraciones:
3) El atractivo de pedir prestado es que
los intereses son aceptados como
perdida tributaria y rebajados para
fines de pago de impuestos.
4) La Ventaja de los recursos propios es
el acceso a estos y el
aprovechamiento de las

Evaluacin Econmica.
Evaluacin

Econmica de
proyectos: Esta considera un
proyecto como la fuente de costos
y beneficios que ocurren en
distintos perodos de tiempo.
Lo importante aqu es identificar
estos costos y beneficios a fin
de determinar la conveniencia

Evaluacion Financiera:
Evaluacin financiera de Proyectos: Un
proyecto es un flujo de fondo provenientes
de ingresos y egresos de caja que ocurren a
lo largo del tiempo.
Lo importante en esta evaluacin es
determinar si estos flujos de dinero su
suficientes para cancelar la deuda y
obtener rentabilidad.

Esquema De Flujo De Caja

Para Evaluar Un Proyecto.
Inversion
Ingresos
Egresos

Ao Ao 1
0
5000
3000
-1000

Ao
2

Ao
3

Ao
4

Ao
5

F.A.Impuesto
Impuesto

2000
-340

4000 5000 6000 6000

-2000 -3000 -3000 3000
2000 2000 3000 3000
-340 -340 -510 -510

F.D.Impuesto
Escudo

1660
600

1660
600

1660
600

2490
600

2490
600

Evaluacin Econmica:
Ejemplo De Aplicacin.

Un grupo de inversionistas esta evaluando la

posibilidad de ingresar al mercado de la
distribucin y venta de miniaturas (a escala) de
aviones y automviles famosos lo cuales se
venderan como objetos de coleccin.
Entre los modelos de autos y camiones estn:
Ford T, Toyota 3005, ferrari de 1966 y Porsch
entre los modelos de aviones esta el Mirach 2000,
Harriet 3008 (d. Vertical).

La inversin necesaria se descompone de

la siguiente manera:
Edificio para la casa matriz que funcionar
como local de venta, oficina y bodega con
un costo de $55.000.000.
Dos camiones de reparto por valor de
$5.000.000 cada una.
El capital de trabajo se calcula bajo el
mtodo del ciclo productivo (el ciclo
productivo es 40 das).

La demanda del proyecto se distribuye de la

siguiente manera:

Existen dos temporadas (alta y baja):

Automviles: 4.500 por mes en temporada alta (Octubre,

Noviembre y diciembre) y solo un 60% de este nivel en los meses
restantes.
Camiones: 2.000 por mes en temporada alta (Octubre, Noviembre
y Diciembre) y solo un 50% de este nivel el resto de los meses.
Aviones, Helicpteros: 3.000 por mes en temporada alta
(Octubre, Noviembre y Diciembre) y solo un 55% de este nivel en
los meses restantes.

Lista de Precios (venta):

Automviles $3.800 por unidad.

Camiones $5.000 por unidad.
Aviones y helicpteros $5.300 la
unidad.

Los Costos Operativos estarn dados por lo

siguiente:
Remuneraciones:
a)
Vendedores: 10 vendedores con una remuneracin fija
de $60.000 mensuales cada uno con una comisin del
3% sobre la venta total.
b)
Secretarias: 2 una para recepcin y la otra para
gerencia general con sueldos mensuales de $200.000 y
$250.000 respectivamente.
c)
Encargado de bodega con un sueldo de $200.000
mensuales.
d)
Chferes, cargadores y repartidores ( 6 en total) con
un sueldo mensual de $160.000 cada uno.
e)
Gerente y subgerente con sueldos mensuales de
$700.000 y $450.000 respectivamente.

Compra de Mercaderas: Los precios de costo son:

Automviles $1.500 por Unidad, camiones $2.500 por
unidad, Aviones y helicpteros $2.800 por unidad.
Gastos Generales: $1.000.000 mensual incluye luz, agua
y telfono.

Informacin Adicional:

La tasa de impuesto a la renta es del 17%.

Los activos (de la inversin) se deprecian

bajo el mtodo lineal en 50 aos sin valor
residual.

Los activos de la inversin podrn ser

vendidos en el 10% ms que su valor
Libros al finalizar el proyecto.
Se pide : Construir el flujo de caja Del
Proyecto.

Desarrollo: Calculo De La
Inversin:
CALCULO DE INVERSIN:
EDIFICIO
CAMIONES DE REPARTO
CAPITAL DE TRABAJO

55.000.000
10.000.000
-

TOTAL INVERSIN =
1.

?????????

Lo primero que se debe hacer es

determinar el monto del capital de trabajo

2.

Posteriormente podemos determinar

el monto total de la Inversion.

Calculo De Los Ingresos:

INGRESOS
PRODUTO:
P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA ALTA
TOTAL
PRODUTO:
P- CAMIONES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA ALTA
TOTAL
PRODUTO:
P- AVIONES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA ALTA
TOTAL

4500
3800
3
51.300.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA BAJA
TOTAL

2000
5000
3
30.000.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA BAJA
TOTAL

3000
5300
3
47.700.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA BAJA
TOTAL

2700
3800
9
92.340.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TOTAL
TOTAL AO =

TOTALES
7200
3800
12
143.640.000

1000
5000
9
45.000.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TOTAL
TOTAL AO =

TOTALES
3000
5000
12
75.000.000

1650
5300
9
78.705.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TOTAL
TOTAL AO =

TOTALES
4650
5300
12
126.405.000

T. INGRESO AO:

345.045.000

Calculo Costos Operativos:

Compra Mercaderas
COSTOS DE COMPRA:
PRODUTO:
P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA ALTA
TOTAL

4500
1500
3
20.250.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA BAJA
TOTAL

2700
1500
9
36.450.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TOTAL
TOTAL AO =

TOTALES
7200
1500
12
56.700.000

PRODUTO:
P- CAMIONES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA ALTA
TOTAL

2000
2500
3
15.000.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA BAJA
TOTAL

1000
2500
9
22.500.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TOTAL
TOTAL AO =

TOTALES
3000
2500
12
37.500.000

PRODUTO:
P- AVIONES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA ALTA
TOTAL

3000
2800
3
25.200.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TEMPORADA BAJA
TOTAL

1650
2800
9
41.580.000

P- AUTOMOVILES
CANTIDAD =
PRECIO
TOTAL
TOTAL AO =

TOTALES
4650
2800
12
66.780.000

T. COMPRAS AO:

160.980.000

Calculo Costos operativos:

Remuneraciones.
REMUNERACIONES:
TIPO DE PUESTO:
VENDEDORES FIJO
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL
TIPO DE PUESTO:
SECRETARIAS
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL
TIPO DE PUESTO:
ENC. DE BODEGA
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL

10
60.000
12
7.200.000

TIPO DE PUESTO:
VENDEDORES VAR
VENTA TOTAL
TASA COMISIN =
COMISIN 3%=
TOTAL

1
200.000
12
2.400.000

TIPO DE PUESTO:
SECRETARIAS
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL

1
200.000
12
2.400.000

TIPO DE PUESTO:
ENC. DE BODEGA
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL

TIPO DE PUESTO:
T.SUELDO
345.045.000
CANTIDAD
3,00% SUELDO:
10.351.350
MESES
10.351.350
TOTAL AO =

TOTALES

TIPO DE PUESTO:
SECRETARIAS
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL AO =

TOTALES

TIPO DE PUESTO:
ENC. DE BODEGA
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL AO =

TOTALES

1
250.000
12
3.000.000

12
17.551.350

2
12
5.400.000

1
12
2.400.000

Calculo Costos Operativos:

Remuneraciones.
TIPO DE PUESTO:
CHOFERES, CARGAD..
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL
TIPO DE PUESTO:
GERENTE
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL

6
160.000
12
11.520.000

1
700.000
12
8.400.000

TIPO DE PUESTO:
CHOFERES, CARGAD..
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL
TIPO DE PUESTO:
SUB-GERENTE
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL

12
-

1
450.000
12
5.400.000

TIPO DE PUESTO:
CHOFERES, CARGAD..
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL AO =

TOTALES

TIPO DE PUESTO:
SECRETARIAS
CANTIDAD
SUELDO:
MESES
TOTAL AO =

TOTALES

T. REM. AO =

6
12
11.520.000

2
12
13.800.000
50.671.350

Calculo Costos operativos:

Gastos Generales
GASTOS GENERALES:
TOTALES
CANTIDAD
GASTOS MENSUAL
MESES
TOTAL

1
1.000.000
12
12.000.000

CANTIDAD

450.000
12
-

MESES
TOTAL

TOTAL COSTOS OPERATIVOS ANUALES:

COSTO OPERATIVO DIARIO (:365) =
CALCULO CAPITAL DE TRABAJO:
DIAS CICLO PRODUCTIVO =
COSTO OPERATIVO ANUAL
COSTO OPERATIVO DIARIO =
CAPITAL DE TRABAJO =

CANTIDAD
GASTOS MENSUAL
MESES
TOTAL AO =

1
12
12.000.000
223.651.350
612.743

40
223.651.350
612.743
24.509.737

Calculo Del Capital De Trabajo

Calculo Inversin Definitiva:

CALCULO DE INVERSIN:
EDIFICIO
CAMIONES DE REPARTO
CAPITAL DE TRABAJO

55.000.000
10.000.000
24.509.737

TOTAL INVERSIN =

89.509.737

Calculo Depreciacin Y Escudo

Fiscal.
CALCULO DEPRECIACIN Y ESCUDO FISCAL
VALOR DEPRECIABLE
EDIFICIO
CAMIONES DE REPARTO
TOTAL =
AOS VIDA UTIL =
TOTAL DEPRECIACIN
TASA DE IMPUESTO
ESCUDO FISCAL =

55.000.000
10.000.000
65.000.000
50
1.300.000
17,00%
221.000

Calculo Venta Activo

VENTA DE ACTIVO:
VALOR ORIGINAL
DEP.ACUM AO 10
VALOR LIBROS
VALOR VENTA =
UT. EN VENTA INVER.
UT. DESP. DE IMPUESTO
FLUJO FINAL VENTA =

Valor contable del bien despues de descontar

la depreciacion acumulada al ao 10

65.000.000
13.000.000
52.000.000
57.200.000
5.200.000
4.316.000
56.316.000

Flujo Final (Evaluacin Econmica):

FLUJO ( EVALUACIN ECONOMICA):
AO 0
INVERSION
89.509.737
INGRESOS
EGRESOS
F.A.IMPUESTO
IMPUESTO (17%)
F.D.IMPUESTO
VENTA A.FIJO
RECUPERACIN K.T.
ESCUDO FISCAL
FLUJO FINAL
89.509.737

AO 1-9

345.045.000
223.651.350
121.393.650
20.636.921
100.756.730

221.000
100.977.730

AO 10
345.045.000
- 223.651.350
121.393.650
- 20.636.921
100.756.730
56.316.000
24.509.737
221.000
181.803.466