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Valor Presente
Primer Obstculo:
El valor depende de los flujos de caja generados por el activo. Es
decir, depende de su tamao, tiempo y riesgo.
Principal concepto:
El valor depende del costo de oportunidad.
Para realizar una valoracin se deben tener los flujos ocurriendo en
distintas oportunidades en el tiempo, con riesgos distintos, en una
base comparable.
Valor Futuro
1 + r t
Donde:
Valor Futuro es el flujo de caja a recibir o dar en un momento
determinado en el futuro
r es la tasa de inters en un perodo de un instrumento de riesgo
comparable
t es la cantidad de perodos que existe hasta un momento
determinado en el futuro
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
...
t
1 + r t
1 + r 0 1 + r 1 1 + r 2
1 + r T
1 rnominal 1
1 r
es per ada
r eal
Ejemplo:
Co
800
C1
600
C2
Flujos Reales
600/1,052
Co
-1000
C1
800/1,05
C2
VPPerpetuidad =
1+ r
1+ r
1+ r
...
VPPerpetuidad
C
=
r
Perpetuidades Crecientes
.....
0
t=0
+-------+-------+-------+ - - -
C
VP =
C
1+ r
C(1+g)2
C(1+g)
C * (1+ g)
2
C * (1+ g)2
(1+ r)
C
VPPerpetuidad =
r-g
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
(1+ r)
+ ...
$ 66 , 6 $ 3 , 0
$ 3 ,18
0 ,11 0 , 06
Anualidades
Existen una serie de instrumentos, como los prstamos bancarios,
hipotecas, que poseen flujos constantes por un perodo
determinado de tiempo.
C
C C
0 1
VPAnualidad =
C
1+ r
.....
.....T-1
C
(1+ r)2
C
(1+ r)3
+ ... +
(1+ r)T
VPAnualidad = C C
r
1
C 1
r
T
1 r
1 r
Ejemplo Anualidad
Ejemplo:
La seora Mara tiene una hipoteca al 10% por 30 aos y paga
anualmente $ 60.000 Cul es el valor de su hipoteca?
VP
= 60.000/0,10 * [1-(1/(1+0,10)30)]
= 600.000 * 0,9426914
= $ 565.615
2. Administracin Financiera
2.1 Fundamentos de Administracin Financiera
La Decisin de Inversin
La Decisin de Financiamiento
La Decisin de Dividendo
Tasa exigida
Debiera ser ms
alta para proyectos
riesgosos y reflejar
la mezcla de
financiamiento
utilizado.
Retornos
Debieran ser
medidos en base a:
tiempo, flujos de
caja, retornos
incrementales y
reflejar todos los
costos y beneficios.
Mezcla
de
Financiamiento
Tipo
de
Financiamiento
Incluye Deuda y
Patrimonio, y
ambos pueden
afectar la tasa
exigida y los flujos
de caja.
Cunto?
Exceso de caja
despus de
encontrar todos
los negocios
necesarios.
De qu
forma?
A menudo los fondos
debieran retornar
como dividendos
o recompra de
acciones o
transferencia de
acciones.
Algunas Razones.
Las utilidades contables NO tienen como objetivo medir el
aumento de la riqueza de los dueos sino el resultado de una
gestin de acuerdo a ciertos criterios arbitrarios que no
necesariamente reflejan el cambio en la capacidad de
consumo de sus dueos en el perodo.
Maximizar riqueza de
accionistas
No hay costos sociales
Prestar dinero
Acreedores
Sociedad
Administradores
No Puede imponer
costos a la firma
Mercados Financieros
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Prestar dinero
Acreedores
Sociedad
Administradores
Puede imponer
costos a la firma
Los mercados producen confusin
y pueden sobrereaccionar
Mercados Financieros
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Dilema N1
Cul es el equilibrio adecuado entre activos
liquidos y activos rentables?
An siendo optimistas y pensando que el administrador
financiero ya ha resuelto el problema de cuanto de los fondos de
que dispone los mantendr o invertir en recursos relativamente
lquidos y cuanto a recursos menos lquidos pero de los cuales
puede esperar fondos en un futuro un poco ms lejado
(inversiones rentables), todava no hemos resuelto todo el
problema.
Dilema N2
Cul es el equilibrio adecuado entre
rentabilidad esperada y riesgo de una inversin?
En el fondo algunas preguntas que el administrador se debe
hacer son:
Cunta liquidez debo tener en la empresa?
Margen de
Utilidad
(/)
Costos de Venta
(-)
(+)
Costos y Gastos
Operacionales
(+)
Ventas
PGU
Gastos de Adm.
(x)
Ventas
Rotacin
(/)
Activos
Operacionales
Gastos de Venta
Act.Disponible
Activos
Circulantes
(+)
Activos Fijos
(+)
Ctas.por cobrar
(-)
Existencias.
Ejercicio
Cambios en la rentabilidad esperada de los accionistas frente a
cambios en el nivel de endeudamiento de la empresa y frente a
cambios en las ventas.
Una empresa comienza sus operaciones el 01/01/2000 con un
total de activos de $30.000 (valor econmico)
La empresa no tiene deuda
La empresa se puede endeudar a una tasa de inters anual de
10%
La tasa de impuesto sobre las utilidades afectas es de 15%
Suponga que no hay inflacin
El estado de resultados proyectado para el ao 2000 es el
siguiente:
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
- COSTOS DE VENTAS
- 16.000
RESULTADO OPERACIONAL
8.000
- GASTOS FINANCIEROS
8.000
- IMPUESTOS (15%)
UTILIDAD NETA
24.000
- 1.200
$
6.800
0 D = 25%
30.000 P = 75%
24.000
-16.000
8.000
0
8.000
-1.200
6.800
26,67%
22,67%
22,67%
7.500 D = 50%
22.500 P = 50%
24.000
-16.000
8.000
-750
7.250
-1.088
6.163
0,33
26,67%
22,67%
27,39%
15.000 D = 75%
15.000 P = 25%
24.000
-16.000
8.000
-1.500
6.500
-975
5.525
1,0
26,67%
22,67%
36,83%
22.500
7.500
24.000
-16.000
8.000
-2.250
5.750
-863
4.888
3,0
26,67%
22,67%
65,17%
Cules son los beneficios que tiene para el accionista el uso de Deuda por
parte de la empresa?
Cules son los costos que tiene para el accionista el uso de deuda por parte de
la empresa?
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Supuestos:
0 D=
30.000 P =
16.000 $
-16.000
0
0
0
0
0 $
0 D=
30.000 P =
17.500
-16.000
1.500
0
1.500
-225
1.275
0 D=
30.000 P =
0 D=
30.000 P =
20.000 $
-16.000
4.000
0
4.000
-600
3.400 $
24.000
-16.000
8.000
0
8.000
-1.200
6.800
0
30.000
28.000
-16.000
12.000
0
12.000
-1.800
10.200
0,00%
0,00%
0,00%
0,00
5,00%
4,25%
4,25%
0,0
13,33%
11,33%
11,33%
0,0
26,67%
22,67%
22,67%
0,0
40,00%
34,00%
34,00%
-33%
-100%
-100%
-27%
-81%
-81%
-17%
-50%
-50%
0%
0%
0%
17%
50%
50%
Supuestos:
15.000 D =
15.000 P =
16.000 $
-16.000
0
-1.500
-1.500
0
-1.500 $
15.000 D =
15.000 P =
17.500
-16.000
1.500
-1.500
0
0
0
15.000 D =
15.000 P =
15.000 D =
15.000 P =
20.000 $
-16.000
4.000
-1.500
2.500
-375
2.125 $
24.000
-16.000
8.000
-1.500
6.500
-975
5.525
15.000
15.000
28.000
-16.000
12.000
-1.500
10.500
-1.575
8.925
1,0
0,00%
0,00%
-10,00%
1,0
5,00%
4,25%
0,00%
1,0
13,33%
11,33%
14,17%
1,0
26,67%
22,67%
36,83%
1,0
40,00%
34,00%
59,50%
-33%
-100%
-127%
-27%
-81%
-100%
-17%
-50%
-62%
0%
0%
0%
17%
50%
62%
Caso: Ventas
= 24.000
Tasa de inters
= 10%
Tasa de impuesto = 15%
Deuda/Patrimonio = 3 veces
3. Anlisis Financiero
3.1 Fundamentos del anlisis financiero
Pasivos + Patrimonio
Activos Circulantes
Pasivos Circulantes
Activos Fijos
Otros Activos
Patrimonio:
Capital
Utilidades Retenidas
Resultado del Ejercicio
(-)
(=)
(-)
(=)
(+)
(-)
(=)
(-)
(=)
Activo Circulante
Razn Corriente
Pasivo Circulante
Valor de los beneficios que se espera recibir dentro de los
prximos doce meses con relacin a las obligaciones que vencen
dentro de ese mismo perodo.
D Total Pasivos
Razn de Endeudamiento
Patrimonio
P
Ejemplo:
Inverso:
Resul. Operac.
Activos Operac. Prom.
Resul.del Ejercicio
Patrimonio Promedio
Resul. Operac.
Ventas
Result. Operac.
Ventas
Ventas
Activos Operac. Invertidos
Pf Pi Dividendost
Pi
1990
1991
1992
1993
1994
ACTIVOS
Caja
Cuentas por cobrar
Inventarios
Otros
Activo Circulante
3.1
87.7
86.5
1.9
179.2
1.9
101.5
65.6
19.1
188.1
1.0
99.8
106.6
3.0
210.4
2.3
114.7
72.6
0.4
190.0
1.0
127.8
73.5
0.4
202.7
153.5
151.1
150.1
146.5
151.1
0.0
0.9
0.0
0.9
2.8
0.7
2.9
2.8
3.0
7.3
Total Activos
333.6
340.1
364.0
342.2
364.1
PASIVOS
Deuda corto plazo
Cuentas por pagar
Otros
Pasivo Circulante
94.4
26.2
7.6
128.2
128.4
10.4
6.1
144.9
156.5
11.8
4.5
172.8
87.8
13.3
9.7
110.8
40.0
36.8
15.2
92.0
21.2
5.6
17.0
13.0
18.4
8.0
46.7
9.3
46.2
10.0
Capital y Reservas
178.5
165.2
164.8
175.6
216.0
Total Pasivos
333.5
340.1
364.0
342.4
364.2
Inversiones
Otros
(US$ m)
1995
1990
382.4
(268.9)
(14.9)
1991
326.3
(277.6)
(18.6)
1992
336.8
(313.4)
(20.6)
1993
407.3
(361.3)
(22.2)
1994
439.4
(364.7)
(23.0)
98.6
30.1
2.8
23.8
51.7
Inters neto
Otros ingresos / gastos
Compaas relacionadas
Correccin monetaria
Ingreso antes de impuestos
Impuestos
Ingreso Neto
(0.2)
(4.6)
0.0
(20.5)
73.3
(6.8)
66.5
(2.0)
(3.0)
0.0
(4.2)
20.9
(2.2)
18.7
(3.5)
0.9
0.2
2.5
2.9
0.0
2.9
(4.6)
(1.2)
0.5
(4.0)
14.5
(1.0)
13.5
(0.9)
1.2
0.5
1.6
54.1
(7.0)
47.1
Utilidad Operacional
+/- Depreciacin
+/- Inters neto
+/- Impuestos
+/- Capital de trabajo
Flujo de Caja Operacional
98.6
10.2
(0.2)
(6.8)
20.3
122.1
30.1
11.5
(2.0)
(2.2)
7.7
45.1
2.8
12.1
(3.5)
0.0
5.7
17.1
23.8
11.7
(4.6)
(1.0)
(41.8)
(11.9)
51.7
11.5
(0.9)
(7.0)
(31.4)
23.9
# Acciones (m)
Precio accin ($ nominal)
Utilidad por Accin (US centavos)
Razn Precio / Utilidad
OCFPS (US centavos)
Razn POCF
Precio / Valor libro
2.387
40
2.8
5.8
5.1
3.1
2.1
2.387
28
0.8
12.3
1.9
5.1
1.4
2.387
22
0.1
51.6
0.7
9.3
1.0
2.387
50
0.6
24.1
(0.5)
N.A.
1.8
2.387
138
2.0
17.3
1.0
33.9
3.8
Utilidad Operacional
1995
48.7
2.387
2.0
12.9
1991
1.3
0.8
1.1
1.0
1992
1.2
0.6
1.2
0.9
1993
1.7
1.1
0.9
1.2
1994
2.2
1.4
0.7
1.2
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen Neto
Retorno Promedio Capital
Retorno Promedio Activos
29.7%
25.8%
17.4%
37.1%
19.8%
14.9%
9.2%
5.7%
10.9%
5.6%
7.0%
0.8%
0.9%
1.9%
0.9%
11.3%
5.8%
3.3%
7.9%
3.8%
17.0%
11.8%
10.8%
24.2%
13.4%
2.387
1.8
13.5
12.9
50%
1990
4.0
3.6
5.1
3.4
16.1
1991
3.1
3.5
4.2
3.0
13.8
1992
2.4
3.1
5.2
3.5
14.2
1993
3.7
3.6
5.8
3.9
17.0
1994
3.8
4.2
5.8
4.6
18.4
Razn Circulante
Test cido
Razn Deuda/Capital
Rotacin de Activo
1995
1990
4.0
3.6
5.1
3.4
16.1
1991
3.1
3.5
4.2
3.0
13.8
1992
2.4
3.1
5.2
3.5
14.2
1993
3.7
3.6
5.8
3.9
17.0
1994
3.8
4.2
5.8
4.6
18.4
1990
1.0
0.7
1.0
0.0
2.7
1991
0.4
0.4
0.2
(0.2)
0.8
1992
0.1
(0.1)
0.3
(0.2)
0.1
1993
0.1
0.0
0.4
0.0
0.5
1994
0.2
0.6
0.9
0.3
2.0
1990
0.0
1.1
0.7
1.0
2.8
1991
0.0
0.8
0.0
0.5
1.3
1992
0.0
0.1
0.0
0.0
0.1
1993
0.0
0.1
0.0
0.0
0.1
1994
0.0
0.3
0.0
0.0
0.3
1990
-7.3%
65.0%
1m
-11.7%
1991
-29.4%
166.0%
3m
-14.7%
1992
-21.1%
15.7%
6m
-0.9%
1993
127.3%
68.0%
9m
55.7%
1994
176.0%
42.1%
ENDEUDAMIENTO
RENTABILIDAD
TIPOS DE RAZONES
ROTACIN
CRECIMIENTO
BURSTILES
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Activos Circulante s
202 .7
2 .2
Pasivos Circulante s
92 .0
Indica el nmero de veces en que los activos ms prximamente
convertibles en dinero cubren las deudas ms inmediatas.
Prueba rpida o Test cido
1.40
Pasivos Circulantes
92 .0
Idem considerando que liquidacin de existencias puede ser
demorosa y con castigos.
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Deuda Total
148 .2
0.41
Total Activos
364 .1
Deuda Total
148 .2
2.87
UAII (util. operaciona l)
51 .7
La variante ms usada es :
Deuda Total
148 .2
0.69
Capital
216 .0
(con una puede conocerse la otra)
Problema: si activo fijo y patrimonio no representan valores
realistas
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Ingreso Neto
Impuestos
Intereses
EBIT
19.1
4.15 veces
Intereses
4 .6
13.5
1 .0
4 .6
19.1
Utilidad Neta
Promedio de Patrimonio de accionistas
47 .1
175 .6 216 .0
24 .2%
175.6
47.1
Dividendo perodo
0.3
47 .1
2.0
222.7
( 7.1)
215.6 216.0
5 .5 %
sera de:
55
5.35 %
1.027
4.90 %
353 .15
Utilidad Neta
Activos promedio ltimos 2 perodos
13 .5
3 .8 %
353 .15
sto es incorrecto
108
108
Mensualmente:
Cuentas por Cobrar
2
Intereses Ganados
60, 120,180
PASIVOS
ENERSIS
+
ENDESA
ENERSIS
+
ENDESA
3
Patrimonio
2
Deuda
4
Patrimonio
5
17 %
Ventas
439 .4
Margen Neto
Resultado operacional
Ventas
Utilidad Neta
Ventas
4 .9 %
353 .15
Ventas
Activos
ROA
Margen
Rotacin
Ventas
Activos
17 .3
Empresa
Margen
Neto
Rotacin
Activos
Rentabilidad
Promedio
Activos
IANSA
3.9%
1.2
4.7%
Sta. Carolina
6.2%
1.2
7.5%
MASISA
17.1%
0.35
6.1%
ENDESA
61.5%
0.16
9.6%
Costo Venta
364 .7
4.96 veces al ao
Existencia s
73 .5
Qu representa el recproco?
Existencia s
1
0.20
Costo Venta
4.96
365
Rotacin cuentas por cobrar
3.44
106 .23
una rotacin de cuentas por cobrar de 3,44 veces por ao es
equivalente a afirmar que las cuentas por cobrar son iguales al
(en este caso) 29,1% de las ventas.
Lo mismo que:
Ventas
439 .4
3.44
Cuentas por cobrar
127 .8
En Chile:
Ventas: sin IVA
Cuentas por Cobrar: con IVA
Hay que ser consistente
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
PPP
365 das
N de das
Rotacin Cuentas por Pagar
364.7
RCP
9.9
36.8
365 das
PPP
37 de das
9.9
Ventas IANSA
1994:
1990:
439.4
382.4
Activos IANSA
1994:
1990:
364.1
333.6
94 , 4 perodos:
439 .4
1 3.53 % anual ventas
382 .4
364 .1
1 2.21 % anual activos
333 .6
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Precio
Utilidad por accin
12 .9 perspectiv a en informe
7.75 %
Dividend Yield
Capitalizacin Burstil
Precio accin x n acciones
Valor Bolsa a Valor Libro
Capitaliza cin burstil
Precio accin
Patrimonio contable
Patrimonio
n acciones
Fuentes de comparacin
Serie de tiempo
Corte transversal (sectorial)
Precisin de informacin contable
Cambios en cobertura
Cautela
Efectos estacionales
Malos usos de la estadstica
Muestras de comparacin pequeas
Crecimiento con base ms baja
Aplicaciones especficas
Poltica comercial:
% de venta a precio nudo
% de venta a costo marginal
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
4. Planificacin Financiera
4.1 Planeacin y pronstico financiero
Objetivos
Estrategia
Competitiva
Planes
- Finanzas
- Marketing
- Produccin
- Personal
- Invest. Y Desarrollo
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Anlisis Entorno
- Oportunidades
- Amenazas
Polticas
- Estados Financieros
- Presupuestos
Sueldos
Otros insumos
Materias
Primas
Prod. En
Proceso
Prod.
Terminado
Ventas a
crdito
$ corto plazo
Cobranza
Aumento de Recursos
(Activos)
Activos
Temporales
Activos
Totales
Activos Circulantes
(permanentes)
Activos
Permanentes
Totales
Financiamiento
Permanente:
Patrimonio
Deuda de Largo plazo
Pasivos Espontneos
Activos Fijos
(permanentes)
Tiempo
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
ACP
ALP
PCT
PCE (PCP)
PLP + PAT.
(AF +OA)
PC
=>
Act. Permanente
(Act. Circ.Perm.+ Act.Fijo)
Act. Temporales
(Act.Circ.Temporal)
Financiamiento
Fin. Permanente
(Pas.LP + Pat. + Pas.Esp.)
Pas. Temporal
(Pas.Circ.Temporal)
Ejercicio:
Anexo N1 : La empresa Roher
x = Dato histrico
= Dato proyectado
x x
x
x
x
xx
10
Obtenida por
mtodos
estadsticos
Mes
T=0
Presupuesto de Caja
T=1
T=2
T=N
T=0
Presupuesto de Caja
T=1
T=2
T=N
T=0
Presupuesto de Caja
T=1
T=2
T=N
(contina)
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Normas de Manufactura
Presupuesto de Produccin
Presupuesto de Materiales
Presupuesto de Inversiones
Polticas de Marketing
Presupuesto de Publicidad
Presupuesto de Ventas
Polticas de Investigacin
Y de Administracin General
Presupuesto del Personal
Ejecutivo
Polticas de Control
Financiero
Presupuestos de Productos
Presupuestos de las
Sucursales
Presupuestos Regionales
Anexo N1
Empresa ROHER
El gerente de finanzas de ROHER ha completado su presupuesto
de caja para los prximos dos aos.
Los flujos estimados son los siguientes: (en millones)
Trimestre
Supervit
(Dficit)
2,2
(6,5) (4,0)
1,3
5,0
(2,0)
1,5
0,5
Anexo N1
Empresa ROHER
El gerente de finanzas ha pensado en 5 alternativas de planes
financieros:
1.
2.
3.
4.
5.
Anexo N1
Empresa ROHER
Se pide:
A.
B.
C.
D.
Calcular los costos financieros de los dos aos, de los planes 1,2 y 4.
ii.
iii.
Anexo N1
Solucin ejercicio empresa ROHER
a)
Trimestre
Dficit o Supervit
Acumulado
1
2.2
2
(4.3)
3
(8.3)
4
(7.0)
5
(2.0)
6
(4.0)
7
(2.5)
8
(2.0)
Anexo N1
Solucin ejercicio empresa ROHER
c)
Anexo N1
Solucin ejercicio empresa ROHER
d)
Plan 1:
Supondremos que los fondos para cubrir las necesidades de
financiamiento se obtienen al comenzar el perodo y se pagan
al trmino del perodo.
1) Deuda largo plazo: $6.000.000 x 0,09 = $540.000 anuales.
Al considerar los intereses hasta el trimestre 8, el monto
total sera de 1,75 x $540.000 = $945.000
2) Lnea de crdito:
Costo trimestre 3: $2.300.000 x 0,02 = $ 46.000
Costo trimestre 4: $1.000.000 x 0,02 = $ 20.000
Total
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
= $ 66.000
Anexo N1
Solucin ejercicio empresa ROHER
d)
Plan 1 (cont.):
3) Inversin de los excedentes de caja:
Excedente trimestre 2: 1,7 MM x 0,015 = $ 25.500
Excedente trimestre 5: 4,0 MM x 0,015 = $ 60.000
Excedente trimestre 6: 2,0 MM x 0,015 = $ 30.000
Excedente trimestre 7: 3,5 MM x 0,015 = $ 52.500
Excedente trimestre 8: 4,0 MM x 0,015 = $ 60.000
Total
= $228.000
Anexo N1
Solucin ejercicio empresa ROHER
d)
Plan 2 :
Costo trimestre 2: 4,3 MM x 0,02 = $ 86.000
Costo trimestre 3: 8,3 MM x 0,02 = $ 166.000
Costo trimestre 4: 7,0 MM x 0,02 = $ 140.000
Costo trimestre 5: 2,0 MM x 0,02 = $ 40.000
trimestre 6: 4,0 MM x 0,02 = $ 80.000
Costo trimestre 7: 2,5 MM x 0,02 = $ 50.000
Costo trimestre 8: 2,0 MM x 0,02 = $ 40.000
Costo Financiero del plan 2
= $ 602.000
Costo
Anexo N1
Solucin ejercicio empresa ROHER
d)
Plan 4:
1) Deuda largo plazo: $2.000.000 x 0,09 = $108.000
Anexo N1
Solucin ejercicio empresa ROHER
Conclusin:
El plan ms barato es indudablemente el ms riesgoso, Plan
2, ya que cada 90 das es necesario contratar nuevos crditos
sujetos a cambios en la tasa de inters y a la mantencin de
buenas relaciones con los bancos.
5. Administracin de Activos de
Corto Plazo
Costos (ejemplos):
Aumento de inversin en
CxC (aumento en saldo
promedio de CxC)
C.A.U.F. de la inversin
Aumento de riesgos
(iliquidez, incobranza, etc.)
Aumento de gastos
administrativos
Etc.
Etc.
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Cheque
Etc.
Etc.
Multa
Intereses
Protesto de documentos
Etc.
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r v< r C
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Demanda
(unidades)
La capacidad de
produccin permite
satisfacer solo estas
cantidades demandadas
150
100
100
Tiempo
Tiempo
Alternativa N2
Demanda
(unidades)
Demanda
(unidades)
Exceso de
inventario
Nuevo nivel
de la planta
Exceso de
inventario
Nuevo nivel
de la planta
150
125
Tiempo
1
2
Muy Ineficiente
Tiempo
Poltica de inventario
Poltica de crdito
Polticas de pago
Factura
recibida
Materiales
ordenados
Pago de mano
de obra
Pago de
materiales
Factura
enviada al
cliente
Venta al cliente
Fondos
disponibles en
el banco
Cheque
enviado por el
cliente
-CxQ
m P Q 1
Venta
0
v das
v+d
d das
t das
v+t
tiempo
m P Q 1 1 m P Q 1 b
VPN C Q
vd
1 k
1 k vt
En Resumen
Lquidez
Financiamiento
Exposicin al riesgo
Coordinacin
Motivo Transaccin.
Los depsitos y los retiros se hacen usualmente a intervalos
irregulares.
Un da usted podra no depositar y el siguiente s. Es probable
que los cheques que usted ha girado lleguen a su banco en
momentos inciertos. Por consiguiente, debe mantener saldos
promedio ms altos para asegurar que los fondos estn
disponibles siempre.
Como consecuencia, los saldos de caja se deben mantener
para permitir las transacciones normales de los negocios. A
esto, algunas veces se le denomina el motivo de transaccin
para mantener caja.
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Motivo Precaucin.
Algunas empresas tratan de mantener reserva lista
semipermanente de valores para asegurarse que los fondos
estarn disponibles para cumplir las necesidades inesperadas
de caja. Esta razn para mantener exceso de fondos, algunas
veces se llama el motivo precaucin.
Motivo Especulacin.
Este motivo no es tan importante para las empresas
comerciales. Este motivo se refiere al mantenimiento de caja y
valores de corto plazo para especular con un posible
incremento en las tasas de inters. Esto no sera tpico de un
administrador financiero conservador.
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
4.
Costos de Transaccin.
Lmite Superior
Nivel Deseable
Lmite Inferior
Tiempo
1
3
distancia
3
Hiptesis:
1.
2.
3.
4.
B.
1
3 costo de transaccin varianza de flujos de tesorera 3
tipo de inters
4
1
3 20 6.250.000 3
4
$21.634 $21.600
0,00025
C.
D.
21.600
$17.200
3
Criterio de Decisin:
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Volumen de operaciones.
Desfase entre ingresos y egresos. Fundamentalmente los
previsibles (C x C, C x P, Etc.)
Variabilidad de los ingresos y egresos (en el sentido de
impredecibilidad).
Tasa de inters. La nominal puesto que el dinero es
intrnsicamente nominal.
Caractersticas de liquidez del cuasi-dinero.
Posibilidades de acceso al crdito.
Caractersticas del proceso de cobranza y pago (qu pasa si un
deudor se atrasa en pagarme?qu pasa si yo me atraso?)
Caractersticas del mercado bancario: posibilidades de descuento
gil de documentos, factoring, Etc.
Etc.
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Acciones
Bonos
Oro
Depsitos a Plazo
Pagars Banco Central
Moneda Extranjera
Fondos Mutuos
Otros Instrumentos Financieros con Mercados
Secundarios Desarrollados
Administracin de Existencias
1.
Motivos de la demanda.
Incertidumbre en Ventas y Produccin.
2.
3.
Administracin de Existencias
4.
Tamao de la empresa
Caractersticas del proveedor
Costo unitario y volumen (de cada unidad de existencia)
Costo de mantencin
Costo alternativo de uso de fondos
Estacionalidad de ventas o de produccin
Riesgos de perecibilidad/obsolescencia
Penalidad (del mercado) por desabastecimiento
Descuento por cantidad
Administracin de Existencias
4.
Administracin de Existencias
5.
a.
Caractersticas:
Fcil de usar.
b.
Principales supuestos:
Un solo producto.
Abastecimiento instantneo.
Demanda es contnua.
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Administracin de Existencias
5.
c.
Administracin de Existencias
5.
d.
Modelo:
Cantidad
Inventario
Promedio
Q/2
Tiempo
Administracin de Existencias
5.
e.
Definiciones:
Costo total anual de existencias (CT)
Costo de adquisicin
+ Costos de ordenar
+ Costos de mantencin
= CS
= Costo por orden x Nmero de rdenes
Costos de adquisicin
Costos de ordenar
S
Q
Costo administrativo
C Q
2
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
=
Administracin de Existencias
5.
e.
Definiciones:
Costo de oportunidad
C Q
2
Sea:
C Q
C Q
k
2
2
S
C Q
C Q
CT C S f h
Q
2
2
Prof. Ing. Sr Juan Pablo Artal Riedel
Administracin de Existencias
5.
f.
S
C Q
C Q
k
CT C S f h
Q
2
2
2 f S
h C k C
donde h C k C
costo de mantencin total por
unidad de existencia, por perodo.
Administracin de Existencias
5.
g. Conclusiones:
Administracin de Existencias
5.
f.
(h x C + k x C) = $10
Q*
2 100 2.000
200
10