Formulacin y Evaluacin de

Proyectos
Flujo de Caja
Francisco Martnez Aguayo
franciscomartin@udec.cl
Flujo de Caja
Cuadro que incluye Ingresos y
Egresos
Inversiones
Medidas de Rentabilidad
VAN y TIR
Hacer o No Hacer el proyecto?

Conceptos Importantes
Valor de Mercado de un Activo
Valor Libro de un Activo
Valor de Desecho
Utilidad/Prdida por venta de un
Activo
Depreciacin
Depreciacin Acumulada
Conceptos Importantes
Vida til Contable
Vida til Econmica
Vida til Tcnica
Impuestos
Pago/Ahorro de Impuestos

Flujos Efectivos de Caja:
Egresos
Costos Fijos
Costos Variables
Otros. Cules?

Todos los costos representan un
egreso efectivo del flujo de caja?
Costos Contables
Valor residual
Otro concepto de valor es el que se
denomina valor residual, que se define
como aquel monto de unidades
monetarias no susceptible de ser
depreciado. En el hecho pueden existir
algunos bienes para los cuales la
autoridad tributaria establezca que un
determinado monto de su valor no podr
ser depreciado, aunque para evaluar un
proyecto lo convencional es suponer que
ste es cero.
Depreciacin
Aunque existen muchos mtodos para
calcular la depreciacin, en los
estudios de viabilidad generalmente
se acepta la convencin de que es
suficiente aplicar el mtodo de lnea
recta sin valor residual; es decir,
supone que se deprecia todo el activo
en proporcin similar cada ao.

Amortizacin de Intangibles
La amortizacin de activos intangibles o nominales
son gastos no desembolsables y sirven para deducir
impuestos.
El trmino depreciacin se utiliza para referirse a la
prdida contable de valor de activos fijos. El mismo
concepto referido a un activo intangible o nominal
se denomina amortizacin del activo intangible.
Un caso tpico de este tipo de activo es el software
computacional: mientras el CD o unidad de
almacenamiento masivo (disquete) que puede
contener un sofisticado sistema de informacin
puede ser muy barato, su contenido intangible puede
ser muy costoso. Su obsolescencia natural se
promedia en una prdida de valor anual conocido,
como se mencion, con el trmino de amortizacin
de intangible.
Algunos conceptos claves
Las inversiones no son gravadas de
Impuestos
Valor Libro= Valor del activo- (Depreciacin*n)
Depreciacin= Valor del activo/vida til
contable del activo

Inversin financiada con
deuda
Cuando parte de la inversin se financia con
deuda, considerar:
Hacer la tabla de amortizacin
VP: % o monto de la inversin a financiar.
Cuota: anualidad dado el VP; n perodos;
tasa de inters de la deuda
Agregar al flujo de caja los intereses (-) por
perodo antes de UAI (para descontar
impuestos)
Agregar al flujo de caja la amortizacin por
perodo despus de UDI, por ser un costo
desembolsable pero que no est afecto a
impuesto.
Inversiones en Capital de
Trabajo
Para determinar el monto de capital de
trabajo es necesario determinar la
disponibilidad de recursos para:
La adquisicin de materia prima e
insumos.
Cubrir los costos de operacin durante el
tiempo que dura el proceso de
produccin.
Cubrir los costos de comercializacin del
producto.
Considerar el tiempo que demora la
recuperacin de los fondos para ser
utilizados nuevamente en el proceso.
Mtodo de Perodo de
Desfase
Este mtodo consiste en determinar la
cuanta de los costos de operacin
que debe financiarse desde el
momento en que se efecta el primer
pago por la adquisicin de materia
prima hasta el momento en que se
recauda el ingreso por la venta de los
productos. Esto se realiza a travs de
la siguiente ecuacin:

= ( /365)*numero
de das de
desfase
Este modelo no considera los
ingresos que podran percibirse
durante el perodo de recuperacin,
castigando a veces en exceso el
resultado de la evaluacin del
proyecto.